货币银行学 --- 第十四章{金融与经济发展}

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十四章 金融与经济发展,第一节 麦金农肖金融深化理论的内容,第二节 对金融深化的批评及其修正与发展,第三节,20,世纪,90,年代金融发展理论的新发展,第四节 中国的金融发展与经济增长,第五节 金融自由化,本章学习要求,在这一章中，我们将学习罗纳德,麦金农与爱德华,肖所提出的“金融抑制论”和“金融深化论”以及这一理论的发展和修正，研究金融发展与经济增长之间的关系。学完本章后，你应当知道：,金融抑制和金融深化理论的主要内容及其政策主张；,金融发展与经济增长之间的关系；,金融发展将如何影响经济增长。,麦金农和肖在1973年分别发表了,经济发展中的货币与资本,与,经济发展中的金融深化,。提出了金融抑制和金融深化的新理论。,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,金融抑制：政府对金融体系和金融活动的过多干预压制了金融体系的发展，而金融体系的不发展，又阻碍了经济的发展，从而造成金融抑制与经济落后的恶性循环。,金融深化：如果政府取消对金融活动的过多干预，可形成金融深化与经济发展的良性循环,。,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,金融抑制对经济和金融的发展有四个方面的不良影响：,第一，负收入效应。,第二，负储蓄效应。,第三、负投资效应。,第四，负就业效应。,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,二、麦金农肖模型的核心内容,实 际 利 率,储蓄,投资,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,如果实际利率被限制在较低的水平，就会形成严重的资金供求缺口，必然导致非价格性的信贷配给。这使得社会投资效率大为降低，其主要原因有三：,（1）资金配给的对象未必是投资效率高的企业和个人；,（2）利率限制影响了金融机构承担贷款风险的积极性；,（3）由于作为资金成本的利率偏低，一些企业和个人便肆意举债，并用于非生产性的投资。,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,所以在麦金农和肖看来，发展中国家实行低利率政策只能有碍于经济发展。既然如此，为了促进经济的发展，采取的政策应该是适当提高利率。,根据麦金农和肖的分析，实际利率的提高既能增加资本形成的数量，又能提高资本形成的质量，所以它对经济增长和发展有着双重的影响。,为使实际利率等于或尽可能接近于均衡利率，政府当局应该彻底地废除一切对利率的干预和管制，同时应该积极地制止通货膨胀，以使名义利率免受物价上涨的影响。,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,总之，麦金农肖金融发展模型的核心思想是主张实行金融自由化，以使实际利率通过市场机制的作用自动地趋于均衡水平，从而保证经济发展以最优速度进行。,三、金融深化的政策主张和效应分析,政策主张 效应分析,第一节 麦金农肖的金融发展理论与模型,放开利率,鼓励银行竞争,扩大放款,政策同步,改革同步,收入效应,储蓄效应,投资效应,就业效应,:,一、对金融自由化理论的一些批评观点,新凯恩斯学派,新结构主义学派,新制度主义学派,第二节 对金融深化的批评及其修正与发展,:,:,:,二、金融自由化的次序,1.,金融自由化带来的问题,2.,自由化的次序：麦金农的修正,3.,金融改革的次序：世界银行研究报告的解说,第二节 对金融深化的批评及其修正与发展,:,三、金融约束论,（一）金融发展理论的微观基础：,（二）金融约束论的政策主张,1.,控制存款利率,2.,限制银行业竞争,3.,限制资产替代,4.,贷款利率控制,第二节 对金融深化的批评及其修正与发展,:,一、经济增长对金融发展的作用,二、金融发展对经济增长的作用,三种机制：,(1),金融中介体和金融市场的发展更高比例的储蓄被转化为投资经济增长,(2),金融中介体和金融市场的发展资本配置效率提高经济增长,(3),金融中介体和金融市场的发展改变储蓄率经济增长,第三节,90,年代金融发展理论的新发展,:,选学,一、计划经济下的金融运行与特征,金融经营组织机构的单一化,金融资产或金融工具的种类单调化,金融资产的配设方式和运行调节方式计划化,金融体系运行的宏观管理机制与管理方式行政化,计划经济条件下金融抑制对经济增长的制约,单一信用形式对经济发展的制约,受限的银行作用对经济的制约,如何看待计划经济条件下的金融抑制,第四节 中国金融发展和经济增长,2.,转轨经济条件下的金融发展,（,1,）二级银行体制的建立和金融机构的多元化发展,（,2,）金融资产的种类和数量的变化,3.,转轨经济条件下的金融抑制,(1),利率管制,(2),高准备金制度,(3),产权多元化程度低，国有商业银行仍处绝对垄断地位,(4),业务范围自由度低,(5),信贷干预,第四节 中国金融发展和经济增长,4,中国金融发展道路选择,金融约束,在我国，较适宜的金融约束政策是对存贷款利率加以控制。而不应该对银行业竞争加以限制和对资产替代加以限制。理由如下：,（,1,）“限制银行业竞争”在我国的不可取,（,2,）“对资产替代加以限制”在我国的不可取,（,3,）“对存贷款利率加以控制”在我国的必要性,第四节 中国金融发展和经济增长,第五节 金融自由化,金融自由化,20,世纪,70,年代兴起,呈现出迅猛发展的态势,目前世界上绝大多数国家都参加到这一进程中来,.,由于经济基础和相应金融制度的差异,发达国家与发展中国家的金融自由化具有不同的特征,.,发达国家先后放松或取消对利率,分业经营和资本市场的管制,使本国金融业发展进入了较为宽松的时期,.,发展中国家则根据发达国家的改革经验,相继开展以金融深化或金融发展为主题的金融体制改革,力争赶上国际金融自由化的潮流,促进本国经济快速发展,.,第五节 金融自由化,所谓金融自由化，是指一国国内金融管理的放松或解除，主要是相对于单一国家而言的。也有学者认为，它是指,20,世纪,80,年代西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势，表现为：,（,1,）价格自由化。取消利率限制、放开汇率，让金融价格重新发挥市场调节作用；,（,2,）业务自由化。允许各类金融机构交叉业务，公平竞争，金融机构由分业经营向混业经营方向发展；,（,3,）市场自由化。放开各类金融机构进入市场的限制，完善金融市场的管理和丰富金融市场的融资工具和技术,（,4,）资本流动自由化。外国资本、外国金融机构方便地进入本国市场，同时也放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制。,第五节 金融自由化,金融自由化与国际性金融危机,1982,年以墨西哥政府宣布不能偿还外债为先导，开始了拉美国家的债务危机；,1994,年，墨西哥政府宣布比索贬值，引起拉美国家为先导的新兴国家的货币危机和资本市场危机；,1997,年，从泰国开始的东南亚金融危机。,一、,金融危机的定义,金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标,(,如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地,(,价格,),、商业破产数和金融机构倒闭数,),的急剧、短暂和超周期的恶化。,二、金融危机的特征,金融危机的特征是人们基于经济未来将更,加悲观的预期，整个区域内货币币值出现,幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出,现较大的损失，经济增长受到打击。往往,伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会,普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社,会动荡或国家政治层面的动荡。,三、金融危机的分类,从广义上讲，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（一般认为该幅度为,15%20%,），就可称为货币危机。如：,70,年代墨西哥货币危机、,92,年英镑危机。,如：,1995,年巴林银行破产案件。,如：,80,年代初的全球性债务危机。,货币危机,债务危机,银行危机,近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。,如：,1997,年亚洲金融危机。,四、金融危机的测定,币值稳定程度,汇率稳定程度,股指稳定程度,外债严重程度,资产不良程度,五、,20,世纪重大金融危机回顾,1929,1933,年的金融危机,1974,1975,年的金融危机,1987,年的西欧金融危机,1992,年的欧洲货币危机,1994,年的墨西哥金融危机,1997,年的亚洲金融危机,六、金融危机的理论解释,第一代金融危机理论,对,20,世纪七八十年代拉美金融危机的解释,货币危机来源于国内经济政策与固定汇率制度之间的矛盾，二者分别代表经济的内部均衡与外部均衡。,该理论突出强调了与固定汇率制相抵触的财政赤字政策导致货币危机的必然性。,六、金融危机的理论解释,第二代金融危机理论,以,1992,年欧洲货币危机为基础,政府行为是理性的，即政府会比较维持和放弃汇率制度的成本与收益来相机选择。,六、金融危机的理论解释,第三代金融危机理论,对,1997,年亚洲金融危机的解释,1,、传染效应理论,该理论主要从国家间的关联角度出发解释危机。由于经济全球化以及区域经济一体化进程的不断加深，国家之间经济依存度逐渐增高，危机将首先在经济依存度高的国家之间扩散。,六、金融危机的理论解释,2,、羊群效应理论,该理论认为汇率市场是没有效率的，其中一个表现就是羊群效应，即一波货币卖出会仅仅因为模仿而产生逃跑性的货币抛售，这很可能会引发货币危机。,六、金融危机的理论解释,3,、道德风险理论,该理论认为政府为防止金融机构破产，往往会为之提供各种安全保障，或是在破产情况下政府会介入并补偿存款者的损失，这就增加了金融机构和企业道德冒险的可能性。,六、金融危机的理论解释,4,、流动性不足理论,流动性不足理论是在银行挤兑论基础上提出的。银行挤兑论认为银行作为金融中介，其债务主要为短期存款，其资产主要是对企业的长短期贷款，当资产价值不抵其债务价值时，银行就失去了清偿能力，就会导致挤兑风潮，引发银行破产。流动性不足理论发展了银行挤兑论，指出在金融市场国际化进程加深后，外资可能大量流入该国银行体系，促使银行资产负债规模快速扩张，尤其是银行的对外负债增长更为显著。,七、金融危机,传导机制,1.,汇率与外贸的传导机制,一国货币汇率变动的直接结果是影响该国的进出口贸易,并进而影响整个国民经济的发展。当一国货币贬值时,会对该国的外贸带来双重影响,:,一是因本国出口商品价格下降而增加出口量,;,二是因进口商品价格上升而减少进口量。但是,从贸易额的增减来看,本币贬值是否必然会导致出口的增加和进口的减少,是不确定的。,汇率与外贸的传导机制,乙国货币,贬值（为,了保持外,贸竞争力）,乙国汇市、,股市的震,荡,乙国经济,衰退、社会,不稳定,乙国金融危机,甲国金融危机，货币贬值,因此一国货币的贬值便引起了其他国家货币币值的竞争性下调。,七、金融危机,传导机制,2.,游资和金融市场的传导机制,游资是指为追逐高额利润而在各金融市场之间流动的短期资产,它具有投机性强,流动性快,倾向性明显的特征。游资的存在,对调节国际间的资金余缺和活跃金融市场能够起到一定的积极作用。但是其负面作用也相当大。,游资,负面作用,游资会因投机性操作动摇某国汇率而引起外汇市场的大起大落,最终扭曲汇率水平，引发货币危机。,游资在某国的大量进出,会造成外汇储备的大增大减,推动股市的大升大降，造成国内金融市场严重波动。,游资的迅速移动,往往与各国的货币调控政策呈反向作用。,游资不仅会引发经济动荡和金融危机,而且会通过金融市场中的投机运作把危机传给他国。,七、金融危机,传导机制,3.,国际负债的传导机制,如果对外债的使用和管理不合理,比如负债太多,偿债率太高等,也会使负债国陷入债务危机难以自拔,并会通过国际负债的传导机制把危机传入向外贷款的债权国。,当危机循着传导机制由债务国传向债权国后,受危机波及的范围并未就此止住,而是继续向其他国家蔓延。,国际负债的传导机制,负债国陷,入危机,债权国银行出,现大量坏账,债权国信贷紧,张和支付危机,债权国金融,危机和经济,衰退,债务国负债太多,八、金融危机与国际金融秩序的内在关联性,1 .,以少数发达国家为主的政策协调的倾斜性,以美元为主的布雷顿森林体系瓦解后,少数大国为主的协调方式虽然打破了美国的强权,但往往以数发达国家利益为重,不惜违反市场规则和牺牲他国利益尤其是发展中国家的利益,从而导致金融风险和危机。,1994,年墨西哥金融危机的直接原因也是由于美国利率上调。墨西哥较早实行了金融自由化,建立新兴证券市场,大量外资从直接投资转为证券投机,其中短期资金受突发因素敏感,此次危机的触发因素是美国利率上调,贷款利率从,1993,年,6 %,提高到,1994,年的,7. 14 % , 1995,年继续提高到,8. 8 % ,导致股票市场大量短期游资抽逃,股市暴跌。,八、金融危机与国际金融秩序的内在关联性,2.,缺乏国际性危机预警系统以及相应的发达金融市场的 国际监督管理制度,。,80,十年代以来，越来越多的国家实行了金融开放政策，全球金融市场一体化的程度越来越高。这一发展过程中出现了的新的问题,如国际金融投机猖獗,货币危机和银行信用危机频繁爆发等，在东南亚金融危机之前，国际货币体系对国际投机、防范金融危机方面没有相应的危机预警系统和国际监督管理制度。,比如：东南亚金融危机时，由于缺乏国际监督管理制度，被国际金融界誉为“投机市场的传教士”的索罗斯等人，自,1997,年初就开始攻击泰铢。他们从离岸金融市场和泰国银行大量借入或买入泰铢，并在外汇市场上把手中持有的泰铢大量抛售，以此打压泰铢币值后，再从市场上廉价买入泰铢偿还借款，从而获取暴利，使得该地区受到重创。引发亚洲金融危机。,八、金融危机与国际金融秩序的内在关联性,3.,缺乏一种国际最终贷款人的功能,中央银行作为一国国内的最终贷款者可以有效地减少局部资金周转不灵引起整个金融体系危机的可能性。当金融全球化趋势不断发展,金融市场日益联成一体时,国际金融活动规模空前扩张,信用关系也远远超出了国界,防范国际金融危机理应被提上议事日程,国际最终贷款者也显得越来越有必要。但现行制度缺乏相应的制度安排，其目标仍沿袭布雷顿森林体系是的目标，其载体,IMF,难于承担起国际最终贷款者的大任。,东南亚金融危机发生后，,IMF,并没有真正担当起最后贷款者的大任（因为,IMF,的贷款附带许多限制条件），以致于不能及时控制住危机，导致危机的不断蔓延，造成重大后果。,九、对国际金融秩序的展望,1.,建立国际货币金融政策主体,即世界级中央银行,应付世界性金融危机 。世界级中央银行可作为最后贷款人进行,“,危机清偿,”,把危机风险控制在局部范围内,避免全球性蔓延。,九、对国际金融秩序的展望,2.,由联合国通过世界中央银行对国际金融实行超宏观超国界的监督和调控。,在货币可自由兑换和资本可自由流动条件下,资本流动对各国汇率利率的作用越来越大,甚至可以决定各国汇率利率升降和货币政策。尤其是少数发达国如美国的货币政策如利率变动等,与国际金融市场发生着联动作用,这是金融风险的根源之一。通过世界中央银行的权威,切断这种联动关系,对各国货币政策的个别部分实行监督,以稳定国际金融秩序,影响国际资本流动,影响世界市场总供求和国际贸易。同时,将,世界中央银行的职能扩大到禁止权,尤其有权禁止主要工业国有害于全球的政策,以真正维护国际金融市场的公正公平竞争,维护发展中国家的经济利益,;,世界中央银行应建立适应发达电脑通讯网络的新规则新制度,增强国际金融市场的透明度和监督管理,改变国际炒家猖撅投机的现象。,九、对国际金融秩序的展望,3.,建立以物质的国际本位币为基础统一国际储备,以缓解各国国际收支失衡时可能带来的风险。,目前应尽快解决国际本位币缺位多种国际货币并存现象,作为国际本位币和国际储备货币,既不是美元,也不是欧元、日元,而应是各国公认的新的世界货币,以统一各国货币,统一国际金融工具。关于牙买加会议通过的特别提款权作为国际储备资产决议,实际上提出了特别提款权能否成为国际货币本位的问题。学者们认为,特别提款权本位很可能是未来国际货币体系的方向。,讨论题,结合世界性金融危机实例说明防范金融危机的重要意义。,本章复习思考题,什么是金融抑制？发展中国家为什么普遍存在金融抑制？,什么是金融深化？金融深化有什么作用？,金融发展如何影响经济增长？,