3 不确定性分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,2024/9/16,1,第八讲 不确定性分析,重点掌握,盈亏平衡分析法,敏感性分析法,2024/9/16,2,不确定性,影响项目方案经济效果的各种因素的未来变化带来的不确定性,测算项目方案现金流量是各种数据的误差,不确定性的直接后果是使方案经济效果的实际值与评价值相偏离，从而按评价值作出的经济决策带有风险。,不确定性评价主要分析各种外部条件发生变化或者数据误差对方案经济效果的影响程度，以及 方案本身对不确定性的承受能力。,2024/9/16,3,1.,盈亏平衡分析法,盈亏平衡分析法是通过分析产品在产量、单价、成本等方面的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小。,单一方案的盈亏平衡分析,通过求得盈亏平衡点分析方案的盈利与亏损的可能性。,2024/9/16,4,Q*,Q,O,B,C,B=PQ,C=C,f,+C,v,Q,B,销,售收入；,P,单,价；,Q,销,售量；,C,v,单,位产品变动成本；,C,f,固,定成本；,Q*-,盈亏平衡点产量,2024/9/16,5,互斥方案盈亏平衡分析,当不确定性的因素同时对两个以上互斥方案的经济效果产生不同影响时，可以利用盈亏平衡分析方法，通过互斥方案在不确定性条件下的比较，以确定方案的取舍。,设有两个互斥方案的经济效果都受某个不确定因素,x,的影响，若将不确定因素,x,看作一个变量，则两个方案的经济效果指标即为,x,的函数：,E,1,=f,1,(x),E,2,=f,2,(x),式中,E,1,和,E,2,各为方案,1,与方案,2,的经济效果指标，若,f,1,(x)=f,2,(x),则满足这个方程的解,x,值，即为方案,1,与方案,2,的优劣,平衡点（盈亏平衡点）。,2024/9/16,6,例题：,某企业生产某产品，有三种生产方案可,供选择。方案,1,，年固定成本,600,万元，单位变动成本,20,元；方案,2,，年固定成本,900,万元，单位变动成本,10,元；方案,3,，年固定成本,400,万元，单位变动成本,30,元。分析个方案适用的生产规模。,解：因各方案的生产成本为,C,1,=C,f1,+C,v1,Q=6,000,000+20Q,C,2,=C,f2,+C,v2,Q=9,000,000+10Q,C,3,=C,f3,+C,v3,Q=4,000,000+30Q,各方案的年总成本曲线为,2024/9/16,7,当,C,1,=C,2,时，有,Q,L,=30,（万）,当,C,1,=C,3,时，有,Q,M,=20,（万）,当,C,2,=C,3,时，有,Q,N,=25,（万）,故，当预期产量低于,Q,M,时，采用方案,3,；,当预期产量介于,Q,M, Q,L,之间时，采用方案,1,；,当预期产量高于,Q,L,时，采用方案,2,。,C,3,C,1,C,2,Q,C,M,N,L,O,Q,M,Q,N,Q,L,2024/9/16,8,非线性盈亏平衡分析： 现实经济中销售价格与变动成本与销售数量往往是非线性关系，如图所示：,x1,x2,Q,TR TC,2024/9/16,9,成本函数可以表示为：,受益函数可以表示为：,盈亏平衡时则有成本等于收益，也即,2024/9/16,10,利润函数可写为：,2024/9/16,11,2.,敏感性分析,敏感性分析是分析各种不确定性因素变化一定幅度时，对方案经济效果的影响程度。,不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。,一般的情况下，敏感性分析是在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素变化对方案经济效果的影响程度。,2024/9/16,12,敏感性分析的步骤,（,1,）确定敏感性分析的评价指标,敏感性分析评价指标一般与确定性分析所使用的经济效果指标相一致，如,Tp,、,NPV,、,IRR,等，确定其中一个或者两个指标进行。,确定分析指标的原则之一，是与经济效果评价指标具有的特定含义有关。,确定分析指标的原则之二，是与方案评价的要求深度和方案的特点有关。,（,2,）将选择的不确定性因素按一定幅度变化，计算相应的评价指标的变动结果。,（,3,）将计算结果列表，作图，确定敏感性因素，并做出风险情况的大致判断。,2024/9/16,13,敏感性分析的类型,敏感性分析可分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。,单因素敏感性分析：是假定只有一个不确定性因素发生变化，其他因素不变状态时的敏感性分析。,多因素敏感性分析：是在不确定因素两个或多个同时变化时，分析对方案经济效果的影响。,2024/9/16,14,单因素敏感性分析,例题,某企业一扩大产量的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量表如下。在销售收入变动,10%,、,15%,；建设投资变动,10%,、,20%,；经营成本变动,10%,、,20%,的状态下，试分别对上述,3,个不确定因素作敏感性分析。标准折现率为,12%,。,2024/9/16,15,项目现金流量表单位：万元,0,1,210,11,投资,15000,销售收入,19800,19800,经营成本,15200,15200,销售税金（,10%,）,0,0,期末资产残值,2000,净现金流量,-15000,0,4600,4600+2000,2024/9/16,16,解：设投资额为,K,年销售收入为,B,年经营成本为,C,年销售税金为,TA,期末资产残值为,V,L,。用,NPV,指标评价本方案。,计算式为,NPV=,K+(B,C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+V,L,(P/F,10%,11)=11394,设投资变动百分比为,x,，则投资的变动对,NPV,影响的计算式为：,NPV=,K(1+x)+(B,C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+V,L,(P/F,12%,12)=0,设经营成本的变动百分比为,y,则投资额变动对,NPV,影响的计算式为：,NPV=,K+B,C(1+y)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+V,L,(P/F,12%,12)=0,设产品价格的变动百分比为,z,则经营成本变动对,NPV,影响的计算式为：,NPV=,K+B(1+Z),C(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+V,L,(P/F,12%,12)=0,解得：当,NPV=0,时有,X=76%; y=13.45; Z=-10.3%,2024/9/16,17,变动百分比,NPV,76%,13.4%,10.3%,11394,2024/9/16,18,销售收入的变动对方案净现值的影响最大，经营成本的变动影响次之，投资额变动影响最小。,销售收入和经营成本对净现值是较为敏感的因素。,3,条直线与横轴的交点所对应的变动幅度，称为不确定因素变动的临界点。这个临界点表明了方案经济效果评价指标达到最低要求所允许的不确定因素的最大变动幅度。,2024/9/16,19,多因素敏感性分析,沿用上面的例题，考查销售收入与建设投资同时变动对方案,NPV,的影响。,计算式为,NPV=,K(1+x)+B,C(1+y)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+V,L,(P/F,10%,11),将前面计算数代入该式，整理的两因素变化对,NPV,的影响为：,NPV=1139415000X-84900Y,令,NPV=0,，得：,Y=-0.1767X+0.1342,上面是一个直线方程，如右图所示,在线上的任何一点处表示的投资变动和成本变动,都使得项目处在临界状态，即,NPV,为零，而在,直线的左下方表示的是,NPV0,右上方为,NPV0,也就是说投资和成本同时变化的条件下，只要变,动范围不超出临界线 左下方区域，方案的净现值,就大于零，项目就是可接受的，否则将被拒绝。,Y(%),X(%),13.42,可行域,2024/9/16,20,如果考虑投资、成本及产品价格同时变化，那么分析因素变动对,NPV,影响的公式为：,代入有关数据，经整理得：,我们注意到，当产品价格增加，即,Z,增加；项目的净现值将会增加。对于上图，则表明项目的可行域将得到扩大，即直线回向上平行移动；否则减少，即直线向下平行移动。,取不同的产品价格变动幅度代入上式，可以求出一组,NPV=0,的临界线方程,当,X=+20% Y=0.1767X+0.3947; X=+10% Y=0.1767X+0.2645,如下图所示：,2024/9/16,21,40,30,20,10,Y,（,%,）,Z=0,Z=0,Z=10%,Z=20%,Z=-10%,Z=-20%,X,（,%,）,2024/9/16,22,敏感性分析的作用,通过敏感性分析找出敏感性因素，以便改善这些参数的质量，使技术经济分析建立在可靠的数据基础上。,可节省资料的收集和准备时间，从而节约分析中的劳动消耗，提高技术经济分析本身的效率和经济性。,可为方案的决策提供更多的信息和方便。,因敏感性分析表示风险程度，因此敏感性分析还可以应用于方案选择。,2024/9/16,23,概率分析,敏感性分析仅考虑了因素变动对项目经济效果的影响，但是并没考虑因素变动的可能性。某一因素可能是最敏感因素，但该因素发生变动的可能性却是最小的。因此，有必要进行概率分析。,2024/9/16,24,对涉及国计民生的大型建设项目，面对不确定性带来得风险，应当采取不冒险态度。而企业自我投资面对不确定性产生的风险，采取什么样的态度取决于决策人的好恶和企业能够承受的损失以及企业经营者把握和规避风险的能力。,概率分析是通过研究各种不确定性因素发生不同幅度变动的概率分布及其对经济效果的影响，对方案的净现金流量及经济效果指标做出某种概率描述，从而对方案的风险情况做出准确地判断。进行概率分析，我们首先是要对经济评价所涉及的经济参数的概率分布进行描述和分析。主要是；现金流量、净现值等。,2024/9/16,25,一、随机现金流的概率描述,严格说，影响方案经济系过的大多数参数（投资、价格、销售量、项目寿命）都是随机变量。而这些因素都将影响到项目的现金流量，因此现金流也是随机变量，称其为随机现金流。,要完整地描述一个变量，需要确定其概率分布的类型和参数，常见的分布有均匀分布、二项分布、泊松分布、指数分布和正态分布。,一般来说，工业投资项目的随机现金流要受许多已知或未知的不确定因素的影响，可以看成是多个独立的随机变量之和，在许多情况下是服从正态分布,。,2024/9/16,26,1,、随机现金流,Y,t,:,表示,T,年的现金流量，是一个随机变量，可能的取值为： （,i=1.2.3.m);,各现金流发生的概率为：,根据概率论知识可以得到第,t,期的金现金流的期望值和方差分别为：,2024/9/16,27,二、方案净现值的期望值与方差,设方案寿命周期为,n,且是一个常数，根据各周期随机现金流的期望值，可以求出方案净现值的期望值，如果方案各周期间的任意两个现金流之间不存在相关关系，我们可以得到方案净现值的方差的计算公式：,2024/9/16,28,如果考虑随机现金流之间的相关关系，方案净现值的方差的计算公式为：,式中， 分别是第 个周期和第 个周期的相关现金流量，,是 和 这两个随机变量的协方差。,上式还可以写成：,2024/9/16,29,式中，,标准差 ；,2024/9/16,30,在实际工作中，如果能通过统计分析或主观判断给出在方案寿命期内影响方案现金流的不确定因素可能出现的各种状态及其发生的概率，就可以通过对各种因素的不同状态组合，求出所有可能出现的方案净现金流序列及其发生概率，在此基础上，可以不必计算各年净现金流量的期望值与方差，而直接计算方案净现金流的期望值与方差。,如果影响方案现金流的不确定因素在方案寿命期内可能出现的各种状态均可视为独立事件，则由各因素的某种组合所决定的方案净现金流序列的发生概率为各因素的相应状态发生概率的乘积。,2024/9/16,31,在需要考虑的不确定因素及其可能出现的状态不太多的情况下，可借助概率树对各种不同状态进行组合并计算出各种状态组合所对应的方案净现金流序列发生的概率。,设有,A,B,C,三个影响方案现金流量的不确定性因素，他们分别有,p,q,r,中可能出现的状态，三个因素可能的状态组合有,p.q.r,种。每一种状态组合对应着一种可能出现的方案净现金流序列。由,A,因素的第,i,种可能状态 ，,B,因素的第,j,种可能状,态 ，与,C,因素第,k,种可能状态 的组合 所决定的方案净现金流发生概率为：,2024/9/16,32,例：影响某新产品生产项目未来现金流的主要不确定因素是产品市场前景和材料价格。估计项目面临三种可能的市场状态（畅销、一般、滞销，分别记为 ）和三种可能的材料价格（高、中、低，分别记为 ）。产品市场和原料市场是相互独立的，各种状态发生的概率如下表所示。可能的组合共有,9,种。,产品市场状况,发生概率,0.2,0.6,0.2,原材料价格水平,发生概率,0.4,0.4,0.2,不确定因素状态及其发生的概率,2024/9/16,33,序号,状态组合,发生概率,现金流量（万元）,0,年,1-5,年,净现值,NPV,（,I=12%),1,2,3,4,5,6,7,8,9,0.08,0.08,0.04,0.24,0.24,0.12,0.08,0.08,0.04,-1000 390,-1000 450,-1000 510,-1000 310,-1000 350,-1000 390,-1000 230,-1000 250,-1000 270,405.86,622.15,838.44,117.48,261.67,405.86,-170.90,-98.81,-26.71,各种状态组合的净现金流量及其发生概率,2024/9/16,34,容易求得：,方差和标准差分别为：,2024/9/16,35,三、投资方案的风险估计,1,、解析法（适用于独立方案）,如果方案的效果指标服从某种概率分布，而且其期望值和标准差都知道，那么可用解析法进行方案风险估计。进行风险估计，通常是用方案净现值小于零或者是内部收益率低于基准收益率来反映。这个概率大，说明方案风险大，反之，方案风险小。,由于方案净现值是受到众多因素影响的随机变量，一般认为符合正态分布。根据概率论只是我们可以将方案净现值小于零的概率表示为：,2024/9/16,36,一般，方案净现值大于或等于,M,值而小于,N,值的概率为：,在上例中已知,=232.83,，,=246.39,，我们可以计算方案净现值各项待求概率：,1,、大于或等于零的概率,2024/9/16,37,2,、净现值小于,-100,万元的概率,3,、净现值大于或等于,500,万元的概率,2024/9/16,38,对于服从正态分布的情况，也可以按照 的原则来对投资方案的风险进行判断，不必计算。,2,、图示法,图示法是根据各种状况下方案经济效益指标和发生的概率，来绘制方案风险图。,2024/9/16,39,序号,状态组合,发生概率,累计概率,净现值,NPV,（,I=12%),1,2,3,4,5,6,7,8,9,0.08,0.08,0.04,0.24,0.24,0.12,0.08,0.08,0.04,0.08,0.16,0.20,0.44,0.68,0.80,0.88,0.96,1.00,-170.90,-98.81,-26.71,117.48,261.67,405.86,405.86,622.15,838.44,2024/9/16,40,累计概率,1.0,0.9,0.8,0.7,0.6,0.5,0.4,0.3,0.2,0.1,0,-100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900,净现值（万元）,2024/9/16,41,从图上我们看到，本例中净现值大于零的概率约为,0.77,。这与解析法,0.83,相近，但存在一定的差别。造成差别的主要原因在于，图示法直接使用随机净现值的离散数据绘制风险分析图，且对概率分布不做任何假设，而解析法是在假定分布为正态分布的条件下，并按连续分布函数进行求解的。,利用图示法进行方案风险估计不仅适用于方案经济效果指标服从典型分布的情况，也适用于经济效果指标的概率分布类型不明或无法用典型分布描述的情况。在后一种情况下，解析法是无效的。,2024/9/16,42,3,、概率情况下的互斥方案比较,1,）期望值分析法,用期望值分析法进行决策的原则是收益指标的期望值最大的方案优。,例：某企业准备生产一种新产品，对未来,5,年销售情况的预测是好的该率为,0.3,，一般的概率是,0.5,不好的概率是,0.2,。现有两个选择的方案，一是新建需要投资,120,万；一是改建需要投资,80,万。未来,5,年两方案的收益预测如下表所示，若基准折现率为,10%,，应选择那个方案？,状态,方案,好,0.3,一般,0.5,差,0.2,新建,改建,80,60,40,30,0,15,2024/9/16,43,解,:,先求出两方案每年净收益的期望值,新建,: E(Y)=80x0.3+40x0.5+0x0.2=44,改建,:E(Y)=60x0.3+30x0.5+15x0.2=36,两方案净现值的期望值为,:,新建,: E(NPV)=-120+44(P/A,10%,5)=-120+44x3.7908=46.80,改建,: E(NPV)=-60+36(P/A,10%,5)=-60+36x3.7908=76.47,因此应当选择改建方案,.,2024/9/16,44,2),决策树分析法,1,2,3,好,0.3,一般,0.5,差,0.2,好,0.3,一般,0.5,差,0.2,80,40,0,60,30,15,-120,-60,46.8,76.47,新建,改建,2024/9/16,45,1,2,3,4,6,5,7,8,9,好,0.9,差,0.1,好,0.1,差,0.9,好,0.9,差,0.1,好,0.9,差,0.1,好,0.1,差,0.9,好,0.7,差,0.3,好,0.7,差,0.3,75.7,146.06,428.28,-38.95,266.25,266.25,189.88,150.92,100,-20,100,-20,95,0,40,30,40,30,前三年,后七年,2024/9/16,46,第九讲 投资项目可行性研究,一般了解：,投资项目可行性研究概述,投资项目可行性研究程序,一般掌握：,投资项目可行性研究报告的编制,2024/9/16,47,1.,投资项目可行性研究概述,（,1,）投资项目可行性研究的概念,在投资决策前对与拟投资项目有关的社会、经济和技术等各方面情况进行深入细致的调查研究；对各种可能拟定的技术方案和建设方案进行认真的技术经济分析与比较论证；对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价。在此基础上，综合研究投资项目的技术先进性和适用性，经济合理性和有效性以及建设可能性和可行性，为项目投资决策提供可靠的科学依据。,2024/9/16,48,（,2,）可行性研究的作用,作为项目投资决策和编制可行性研究报告的依据,作为筹集资金向银行申请贷款的依据,作为项目主管部门商谈合同、签订协议的依据,作为项目进行工程设计、设备订货、施工准备等基本建设前期工作的依据,作为项目采用新技术、新设备研制计划等的依据,作为环保部门审查项目对环境影响的依据，亦作为向项目建设所在地申请建设执照的依据,作为企业组织管理、机构设置、劳动定员和职工培训等工作安排的依据,作为国家各级计划部门编制固定资产投资计划的依据,2024/9/16,49,2.,投资项目的建设程序,项目周期,投资前期,机会研究,初步可行性研究,项目建议书,可行性研究,项目评估,投资决策,2024/9/16,50,投资时期,谈判签约,工程设计,施工安装,试运转,竣工验收,生产时期,投产,项目后评估,2024/9/16,51,项目周期各阶段的主要工作,项目设想,项目初选,项目准备,项目评估,项目实施,项目投产与经营,项目的评价总结,2024/9/16,52,3.,可行性研究的依据,国民经济和社会发展的长远计划、经济建设的方针任务和产业政策，地区和部门发展规划等。,项目建议书和委托单位的设想要求与意向性协议。,有关工程技术经济方面的规范、标准、定额等资料，以及国家正式颁发的技术法规和技术标准。,可靠的自然、地理、气象、水文、地质、经济、社会等基础原始资料，交通运输与环保资料。,2024/9/16,53,4.,可行性研究的基本内容,项目可行性研究的内容可概括为三部分。首先是产品的市场调查和预测研究，这是项目成立的重要依据。第二是技术方案和建设条件，从资源投入、厂址、技术、设备和生产组织等问题，这是可行性研究的技术基础。第三是经济效果的分析和评价。这是决定项目投资命运的关键，因此它是项目可行性研究的核心。,2024/9/16,54,可行性研究的具体内容：,总论。综述项目概况，可行性研究的主要结论。,产品的市场需求和拟建规模。,资源、原材料、燃料以及公用设施情况。,建厂条件和厂址方案。,工艺技术和设备选择。,环境保护与劳动安全。,2024/9/16,55,企业组织、劳动定员和人员培训。,项目实施计划和进度要求。,投资费用、产品成本与资金筹措。,项目的财务评价。,项目的国民经济评价。,结论与建议。,2024/9/16,56,5.,可行性研究的工作程序,建设单位提出项目建议书和初步可行性研究报告。,项目筹建单位委托可行性研究工作。,设计单位进行可行性研究工作。,可行性研究报告的预审与复审。,可行性研究报告的评估与审批。,