ETF套利业务详细介绍课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,汇聚财智 共享成长,单击此处编辑母版标题样式,编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,ETF,套利业务介绍,内容提要,ETF,简介,ETF,发展状况及前景,ETF,交易常识,ETF,之实战篇,ETF是什么？,ETFs,（,Exchange Traded Funds),即交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式指数基金。,兼具股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势与特色。,指数化投资管理策略,两种交易方式同时并存,证券实物创设赎回机制,ETFs,的交易原理,二级市场,如股票般通过券商下单,现金交易,散户投资者,券商,机构投资者,实物申购,ETFs,参与证券商,实物赎回,ETFs,参与证券商,一级市场,实物赎回,ETFs,场外投资者,场外投资者,ETFs,ETFs,成份股,成份股,ETFs,的功能定位,基本功能：指数投资的股票化,成败关键：跟踪误差的控制,净值,指数跟踪误差：,大规模实物创设赎回,低管理费,价格,净值跟踪误差：,套利机制,ETFs,的套利原理,由于,ETF,同时为交易者提供了两种不同的交易方式。因此,ETF,具有两个价格：,ETF,的一级市场净值（一篮子股票的市场价格）和,ETF,的二级市场价格（,ETF,在交易所挂牌交易的价格）。,由于,ETF,的市场价格可能会受到市场供需变化的影响和净值产生一定的偏离，这为我们进行,ETF,产品进行套利提供了机会。这种偏离的相对程度就是折溢价率：,ETF,的折溢价率,=,（,ETF,二级市场价格,-ETF,净值）,/ETF,净值*,100%,ETFs,的套利原理,当,ETF,出现较大的溢价时，套利者可以通过购买指数成份股组合，将指数组合转换为,ETF,，并在二级市场出售来获取收益。,当,ETF,出现较大的折价时，套利者就会买入,ETF,并以此赎回指数成份股组合，并在二级市场上卖出这一篮子股票来获利。,只要当,ETF,的折溢价比率大于套利者的套利成本，就可以完成一次,T+0,的套利操作流程。具体的操作流程见下图：,ETFs,的套利原理,基金价格,净值,基金价格,净值,投资者,在市场上买入指数组合,申购基金单位,在市场上卖出基金单位,投资者,在市场上买入基金单位,赎回单位,在市场上卖出股票,基金价格紧贴资产净值,(即,溢价时,),(即,折,价时,),ETFs,的突出魅力,成本低,价格廉,风险小,收益明,效率高,ETF,的,费率,明显,低于普通指数基金,。,二级市场费用：二级市场交易,ETF,，交易佣金不超过成交金额的,0.3%,，不收取印花税。,ETF,既可在一级市场申购赎回，也可在二级市场自由交易。且,ETF,是,T,日交易，,T+1,日资金到账，普通指数基金资金到账一般为,T+5,日。,ETF,跟踪指数的效果更好，跟踪误差更小。,一级市场费用,管理费,托管费,申购费,赎回费,ETF,0.5%,0.1%,最高,0.5%,最高,0.5%,普通指数基金,0.5%-1.3%,（平均,0.99%,）,平均,0.19%,最高,1.5%,最高,0.5%,ETFs,的比较优势,开放式基金,交易所交易基金,封闭式基金,单位净值,买卖价,轻微溢价或折价,买卖价,-,常现大幅溢价或折价,每日报价及买卖一次,全日不断报价及买卖,全日不断报价及买卖,透过基金公司或指定中介人买卖,透过任何股票经纪买卖,透过任何股票经纪买卖,内容提要,ETF,简介,ETF,发展状况及前景,ETF,交易常识,ETF,之实战篇,ETF,的发展及前景概述,1991,年加拿大多伦多证券交易所推出了世界上第一支,ETF,。,1993,年美国证券交易所推出的标准普尔存托凭证（,SPDRs,）是现存最早的,ETF,。,2004,年,12,月,30,日，华夏基金公司推出了国内第一支,ETF,，上证,50ETF,。,截至,2009,年,10,月,30,日，国内市场共,6,只,ETF,基金，分别是：,510180180ETF 510880,红利,ETF,51005050ETF 510060,央企,ETF,159901,深,100ETF 159902,中小板,美国市场情况,序号,对比项,ETF,指数型基金,股票型共同基金,1,基金规模对比,2008,年,11,月底，美国共计,721,只,ETF,基金，资产规模达到,4780,亿美元,2008,年,11,月底，美国共计,4849,只股票型共同基金，资产规模达到,3.6,万亿美元,2,数量增长对比,与,2007,年底相比，基金只数从,629,只增长到,721,只，增长率为,14.6%,与,2007,年底相比，基金只数从,4741,只增长到,4849,只，增长率为,2.3%,3,资产规模对比,资产规模从,6084,亿美元，减少到,4780,亿美元，增长率为,-21.4%,资产规模从,6.5,万亿美元，减少到,3.6,万亿美元，增长率为,-44.6%,4,净申购量对比,2008,年内，净申购为,1061,亿美元，占总资产规模的,22.2%,2008,年内，净申购为,910,亿美元，占总资产规模的,2.5%,美国市场情况,全球前五名,ETF,基金规模稳中有升,基金名称,/,标的指数,2008,年底资产（亿美元）,2008,年,5,月底资产（亿美元）,变化比率,SPDRs/,标普,500,指数,939.2,823.0,14.12%,iShares MSCI EAFE Index/,大摩远东,ETF,基金,319.1,454.2,-29.74%,SPDR Gold Shares/,黄金,ETF,216.9,192.6,12.62%,iShares MSCI Emerging Markets Index/,大摩新兴市场,ETF,基金,192.1,238.5,-19.45%,iShares S&P 500 Index,156.5,164.1,-4.63%,同期标普,500,指数下跌,35.5%,。,数据来源：,YAHOO,！财经,美国市场情况,2008,年，在美国市场，,ETF,的交易量也是节节攀升。,10,月份交易量达到了,3.28,万亿美元，约占美国证券总交易量的,40%,，该比例在,9,月份与,8,月份分别是,35,与,28,。,截至,2008,年,10,月，,ETF,在,2008,年的总成交量达,20,万亿美元，比,2007,年同期上升,82.7%,。,美国股市近期交易最活跃的前,10,大证券品种中，有,8,只左右是,ETF,。,国内市场情况,国内,ETF,基金总份额在市场下跌中稳定增长,国内两交易所共,6,只,ETF,基金,从,2007,年,9,月底的,54,亿份，逐步增长到,2008,年,9,月底的,160,亿份，增长率为,200%,明年将是,ETF,大发展的一年,央企,50ETF,与,10,月,27,日上市,沪深,300ETF,可能即将推出,行业,ETF,成为下一个热点,国际,ETF,列入计划,内容提要,ETF,简介,ETF,发展状况及前景,ETF,交易常识,ETF,之实战篇,认购：指在本基金募集期内，投资者申请购买本基金基金份额的行为，投资者可以现金或股票方式申请认购。,申购：指在基金合同生效后，投资者申请购买本基金基金份额的行为。,赎回：指基金份额持有人按基金合同规定的条件，要求基金管理人购回本基金基金份额的行为。,申购、赎回清单：指由基金管理人编制的用以公告申购对价、赎回对价等信息的文件，该清单将公告最小申购、赎回单位所对应的各成份证券名称、证券代码及数量。市场券商可以通过交易所高速单向卫星系统、基金公司,FTP,、交易所网站、基金公司网站获得该文件。,组合证券：指本基金标的指数所包含的全部或部分证券。,常用概念,现金替代：指申购、赎回过程中，投资者按基金合同和招募说明书的规定，用于替代组合证券中部分证券的一定数量的现金。现金替代分为三种类型：,禁止现金替代：是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。,可以现金替代：是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。,必须现金替代：是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代。,替代金额替代证券数量,该证券最新价格,（,1,现金替代溢价比例）。,现金差额：指最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差；投资者申购、赎回时应支付或应获得的现金差额根据最小申购、赎回单位对应的现金差额、申购或 赎回的基金份额数计算。,常用概念,现金差额的数值可能为正、为负或为零。在投资者申购时，如现金差额为正数，则投资者应根据其申购的基金份额支付相应的现金，如现金差额为负数，则投资者将根据其申购的基金份额获得相应的现金；在投资者赎回时，如现金差额为正数，则投资者将根据其赎回的基金份额获得相应的现金，如现金差额为负数，则投资者应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。,预估现金：指为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额。预估现金部分的数值可能为正、为负或为零。,基金份额参考净值：指上海证券交易所在交易时间内根据基金管理人提供的申购、赎回清单和组合证券内各只证券的实时成交数据计算并发布的基金份额参考净值，简称,IOPV,。行情文件中，,510051,字段的最新成交价格为最新计算的,IOPV,值，每,5,秒计算,1,次。,常用概念,以,ETF50,发行的过程为例,ETF,的认购方式资者可选择网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购,3,种方式：,网上现金认购：是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构用上海证券交易所网上系 统以现金进行的认购。,网下现金认购：指投资者通过基金管理人及其指定的发售代理机构以现金进行的认购。,网下股票认购：网下股票认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构以股票进行的认购。,现金认购允许重复认购，允许撤单。,现金认购代码为,510053,，认购价格为人民币,1.00,元，单一账户最低认购份额为,1000,份，认购份额必须为,1000,的整数倍，认购份额不设上限，每笔最多认购,99999000,份。,ETF申购与赎回,投资者认购本基金时需具有上海证券交易所,A,股账户或基金账户，其中基金账户只能进行,ETF,基金的二级市场交易，不能进行申购赎回。,ETF,的一级市场申购赎回指在本基金募集期结束且基金合同生效后，投资者购买或购回本基金基金份额的行为。,申购和赎回的业务投资者必须在交易所公布的参与券商处进行。申购和赎回交易不允许撤单。,申购和赎回目前的最小单位为,1,篮，即,100,万基金单位。,申购赎回中可以现金替代的金额需根据申购赎回清单判断投资者账户中的股票是否足够，若缺失股票，该股票是否允许用现金替代，进行现金替代的总金额不能超过基金公司规定的比例。,ETF申购与赎回,ETF交易交易规则,ETF,的二级市场买卖同普通的投资基金买卖交易一样进行。,交易控制原则：同一个市场不能,T+0,交易，不同市场之间可以,T+0,交易。具体如下：,当天买入,ETF,成分股（二级市场）可用于申购（一级市场）；,当天买入,ETF,基金（二级市场）可用于赎回（一级市场）；,当日赎回的,ETF,成分股（一级市场）可用于卖出（二级市场）；,当日申购的,ETF,基金（一级市场）可用于卖出（二级市场）。,ETF,交易的成本分析,交易成本分为固定成本与可变成本两类。,固定成本包括交易过程中发生的,印花税,、经手费、过户费、证管费及证券结算金等；,可变成本指的是由,ETF,和成份股的流动性所造成的冲击成本与等待成本，,ETF,的流动性越差，可变成本越高。,等待成本：指由于套利者延长套利时间，使得,ETF,折溢价朝不利变化而造成的可能损失。主要是由于当盘口流动性不足于满足所需的成交量，交易者必须等待下一,Tick,的盘口流动性，由此产生等待成本，等待时间越长交易成本的不确定性也就越大。,小常识：推荐做趋势交易的投资者先买入股票然后申购卖出,ETF,，合理避税,内容提要,ETF,简介,ETF,发展状况及前景,ETF,交易常识,ETF,之实战篇,ETF,套利策略分析（,1,）,ETF,套利策略 初级篇！,ETF,套利策略分析（,2,）,ETF,交易经常采用的套利方法有两种：一种是偏离套利，又称无风险套利。另一种,ETF,套利是趋势套利，这种方法是建立在对大盘指数短线涨跌方向的精准把握上，依据大盘指数起伏运行的内在规律，获取中间部分的超额收益，实际上是利用交易规则当天变相做了一回,T+0,交易。而市场波动越大，趋势套利的风险越小。,ETF,套利策略分析（,3,）,无风险套利,一般而言，,ETF,的二级市场交易价格与其资产净值非常接近，一般不会存在较大的折价或溢价。因此，当,ETF,的二级市场价格与其资产净值背离时，套利者就可以利用申购、赎回机制和二级市场交易机制在一二级市场逐渐进行套利交易，使,ETF,的价格很快回复到其净资产值附近。,ETF,套利策略分析（,4,）,左图是一张,2008,年,4,月,10,日上证,50ETF,的上午分时走势图。在圆形所标记区间内，当时的,50ETF,出现了较大的折价率空间，在,-0.49,左右持续了几分钟的时间。此时运用,ETF,套利系统进行折价套利操作可以获取稳定的低风险收益。而由于众多套利者的入场套利，理论上套利空间很快也消失了。,ETF,套利策略分析（,5,）,ETF,投资策略 中级篇！,ETF,套利策略分析（,6,）,ETF,的趋势套利模式又可以分为个股趋势套利、延时套利及事件套利三种。,延时套利通常又被称为,T+0,趋势交易，也就是在正确判断市场及个股趋势的基础上通过申购,ETF,来实现个股的,T+0,交易。,个股趋势套利：即根据对个股行情的预判涨跌，然后通过预先买入或现金替代的方式完成套利交易的过程。,事件套利利用突发事件进行套利机会捕捉的一种方式，典型的是长江电力的停牌进行套利。事件套利还包括利用成份股股改、增发等其他重大事件来进行套利。在专业的,ETF,套利者看来也是可遇而不可求的，今年以来好的机会也并不多，而不同交易者的收益可能相差很大。在同一事件中，有的交易者可能收获甚丰，有的交易者则可能出现亏损。,ETF,套利策略分析（,7,）,投资,ETF,可以使投资者像投资股票一样买卖，对指数的趋势进行操作。,不同的是，投资者可以充分利用,ETF,的特殊的双重交易机制。一方面投资者可以在一级市场交易,ETF,，即进行申购与赎回；另一方面，投资者可以在二级市场交易,ETF,，即在交易所挂牌交易。,即投资者可以利用此交易机制实行日内,T+0,的股票趋势投机。,ETF,套利策略分析（,8,）,注：这种操作手段需要交易员当天自己对大盘低点高点的预判，较为准确的把握住趋势。,右图是,2008,年,6,月,20,日上午是,50ETF,分时走势图。在图中圆形标记所标注的分别是当天上午的指数低点和高点。运用,ETF,套利系统，在低点进行折价或溢价套利操作，买入,ETF,或一篮子股票，在高点卖出相应份额的一篮子股票或,ETF,，相当于在当天进行,T+0,指数买卖，有效的规避下午指数下跌的风险。,ETF,套利策略分析（,9,）,ETF,套利策略 高级篇！,ETF,套利策略分析（,10,）,投资者可以充分掌握现金替代的规则来做空股票获取利润,以,50ETF,为例。华夏基金公司规定，每次申购,ETF,的时候，允许使用最高不超过,40%,的现金比例。而在申购,ETF,时使用现金替代的股票价格是按照申购时的市价,1.1,来计算的。但是在,T+2,日结算时，会重新按照,T+2,日的近收盘价来结算。其中的价格差额实行多退少补制。,因此，可以每日勾选出市值不超过,40%,，短期看空的股票，在申购,ETF,的过程中使用现金替代。而该类短期看空的股票，在,T+2,日临收盘前的价格与申购市价之间的差额可以如数赚到。,最后利润,=,溢价套利收益,+,使用现金替代的个股申购时市值,1.1-,（,T+2,）日使用现金替代的个股的临收盘市值。,ETF,套利策略分析（,11,）,右图是,2008,年,1,月,17,日至,1,月,28,日的,50ETF,的,K,线走势图。我们在,1.18,日这一天（阳线），果断勾选出一些短期看空的个股，比如占,50ETF,大部分权重的银行股（所勾比例不得超过,40%,），对这部分个股使用现金替代去申购,ETF,来做一笔溢价套利。后面两天，,50ETF,连续出现大跌，银行权重股纷纷重挫，投资者不仅在赚到了溢价套利的收益，同时还赚到因为使用现金替代，华夏基金公司按照,T+2,日收盘价结算时返还的其中现金差额的部分。,ETF,套利策略分析（,12,）,我们可以从下图中的,1.18,日分时走势图看出，当时盘中多次出现空间在,0.4%,以上的溢价套利机会。（黑线为,ETF,的二级市场价格，绿线为,ETF,净值）,ETF,套利策略分析（,13,）,投资者也可以通过预留股票的方式来做多个股获取超额收益。,我们若对当日的,50ETF,的某些成分股走势看多，因此在当日的某一低点，对这些股票买入相应份额，然后在指数上涨，出现溢价空间的时候进行溢价套利。用已低价买入的看多股票和其他实时买入的个股一起去申购,50ETF,，再在二级市场卖出,ETF,，来获取利润。,做多个股策略收益,=,溢价套利收益,+,申购时做多个股市值,-,申购前提前地点买入做多个股的市值,ETF,套利策略分析（,14,）,如下图，,2008,年,4,月,7,日，我们预测到当天大盘会出现大涨。我们在开盘就买入认为当天可能大涨的个股，例如浦发银行等，待,50ETF,持续上涨，出现溢价空间时，我们使用这些已提前购入的个股和其他,50ETF,成分股一起去申购,ETF,，获取超额收益。,ETF,套利策略分析（,15,）,某一股票因为出现重大事件而停牌，但是可以确定的是该重大事件将会对该个股产生长期利好。,此时我们的操作思路是：通过折价套利，拿到大量该股票（比如中国平安），待中国平安复牌后，趁股价连续上涨期间卖出，获得该股票因为受利好刺激所获得的收益。,此处可以运用,ETF,折价套利的理论获得在二级市场已经无法买到的已停牌股票。,ETF,套利策略分析（,16,）,某一股票因为出现重大事件而停牌，但是可以确定的是该重大事件将会对该个股有不利影响，同时我们手头持有大量此类个股。,此时我们的操作思路是：通过溢价套利，使用仓内已有的该个股（比如中信证券）与并与其他一起在二级市场购买所得的,50ETF,成分股一起去申购,ETF,，再在二级市场卖出,ETF,。,此处可以运用,ETF,溢价套利的理论卖掉在二级市场无法卖出的空头个股（比如中信证券），从而既可以获取套利收益又可以清除空头个股仓位。,5,、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老,;,我有能力报答，父母仍然健康。,6,、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。,7,、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。,8,、世上的事，只要肯用心去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对痛楚。,9,、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。,10,、山有封顶，还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。,11,、人生就像是一个马尔可夫链，你的未来取决于你当下正在做的事，而无关于过去做完的事。,12,、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果两者你都不占绝对优势，那你就选择善良。,13,、时间，抓住了就是黄金，虚度了就是流水。理想，努力了才叫梦想，放弃了那只是妄想。努力，虽然未必会收获，但放弃，就一定一无所获。,14,、一个人的知识，通过学习可以得到,;,一个人的成长，就必须通过磨练。若是自己没有尽力，就没有资格批评别人不用心。开口抱怨很容易，但是闭嘴努力的人更加值得尊敬。,15,、如果没有人为你遮风挡雨，那就学会自己披荆斩棘，面对一切，用倔强的骄傲，活出无人能及的精彩。,5,、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。,6,、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。,7,、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！,8,、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！,9,、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。,10,、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。,11,、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。,12,、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。,13,、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。,14,、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。,15,、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。,5,、从来不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起来，才是最大的荣耀。,6,、这个世界到处充满着不公平，我们能做的不仅仅是接受，还要试着做一些反抗。,7,、一个最困苦、最卑贱、最为命运所屈辱的人，只要还抱有希望，便无所怨惧。,8,、有些人，因为陪你走的时间长了，你便淡然了，其实是他们给你撑起了生命的天空；有些人，分开了，就忘了吧，残缺是一种大美。,9,、照自己的意思去理解自己，不要小看自己，被别人的意见引入歧途。,10,、没人能让我输，除非我不想赢！,11,、花开不是为了花落，而是为了开的更加灿烂。,12,、随随便便浪费的时间，再也不能赢回来。,13,、不管从什么时候开始，重要的是开始以后不要停止；不管在什么时候结束，重要的是结束以后不要后悔。,14,、当你决定坚持一件事情，全世界都会为你让路。,15,、只有在开水里，茶叶才能展开生命浓郁的香气。,