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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 收益分配,*,第五章 收益分配,第一节 收益分配概述,第二节 股利政策与企业价值,第三节 股利分配政策,第四节 股票股利、股票分割与股票回购,第五章 收益分配,2024/9/16,1,第一节 收益分配概述,一、收益分配概念,（一）利润分配,广义,企业收入和利润的分配,狭义,企业净利润的分配,（二）股利分配,公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配,（三）利润,企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等,第五章 收益分配,2024/9/16,2,二、利润及利润计算,1.,营业利润,=,营业收入,-,营业成本,-,营业税金及附加,-,管理费用,-,销售费用,-,财务费用,-,资产减值损失,+,投资收益,+,公允价值变动损益,2.,利润总额,=,营业利润,+,营业外收入,-,营业外支出,3.,净利润,=,利润总额,-,所得税费用,第五章 收益分配,2024/9/16,3,三、利润分配的项目,第五章 收益分配,2024/9/16,4,分配项目,提取比例,备注,公积金,法定公积金按,弥补亏损后,税后利润的,10%,当,法定公积金累计额达到公司注册资本的,50%,时,可不再提取。,主要,用于弥补公司亏损,扩大公司生产经营或转为增加公司资本。,任意公积金由股东会或股东大会决定,股利,原则上应从累计盈利中分派,无盈利不得支付股利。,若经股东会或股东大会特别决议,也可用公积金支付股利。,四、利润分配程序,第五章 收益分配,2024/9/16,5,1.,计算可供分配的利润,可供分配的利润,=,本年净利润,+,年初未分配利润。,如果为负数,不能进行后续分配。,如果为正数,进行后续分配。,2.,计提法定公积金,按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提,年初存在累计亏损：法定公积金,=,抵减年初累计亏损后的本年净利润,10%,年初不存在累计亏损：法定公积金,=,本年净利润,10%,【,提示,】,不能在没有累计盈余情况下提取公积金。（提取法定公积金的,“,补亏,”,与所得税法的亏损后转无关）,3.,计提任意公积金,由股东会或股东大会决定。,4.,向,股东,分配利润,可供股东分配的利润,=,可供分配的利润,-,从本年净利润中提取的公积金。,五、股利支付程序,第五章 收益分配,2024/9/16,6,内容,说明,1,股利宣告日,公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。,2,股权登记日,有权领取股利的股东资格登记截止日期。,凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利,而在这一天以后登记在册的股东,即使是在股利支付日之前买入的股票,也无权领取本期分配的股利。,3,除息日,也称除权日,是指股利所有权与股票本身分离的日期,将股票中含有的股利分配权予以解除,即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。,我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。,4,股利支付日,向股东正式发放股利的日期。,股利支付过程中的重要日期：,2024/9/16,第五章 收益分配,7,【多选】下列有关表述中正确的有（,）。,A.,在除息日之前,，,股利权从属于股票,B.,从除息日开始,，,新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利,C.,在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利,D.,自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利,【答案】,ABD,【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。,六、股利支付方式,第五章 收益分配,2024/9/16,8,股利支付形式,特点,现金股利,现金股利是以现金支付的,股利,，,它,是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余,外,，,还要,有足够的现金。,股票股利,股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。,财产股利,是以现金以外的资产支付的,股利,，,主要,是以公司所,拥有的其他企业,的,有价证券,，,如,债券、股票,作为股利支付给股东。,负债股利,是公司以负债支付的,股利,，,通常,以公司的应付票据支付给,股东,，,不得已,情况下也有发行公司债券抵付股利的。,财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。,2024/9/16,第五章 收益分配,9,【单选】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东,，,则这种股利的方式称为（,）。,A.,现金股利,B.,股票股利,C.,财产股利,D.,负债股利,【答案】,C,【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利,，,主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券,，,如债券、股票等,，,作为股利支付给股东。,七、影响股利分配的因素,（一）法律因素,第五章 收益分配,2024/9/16,10,限制因素,说,明,1.,资本,保全限制,公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。,2,.,资本,积累限制,按照法律,规定,，,公司,税后利润必须先提取法定公积金,。,规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利,，,以前年度亏损必须足额弥补。,3,.,偿债能力,限制,基于对债权人的利益保护,，,如果一个公司已经无力偿付负债,，,或股利支付会导致公司失去偿债能力,，,则不能支付股利。,4.,超额累积,利润限制,许多国家规定公司不得超额累积,利润,，,一旦,公司的保留盈余超过法律认可的,水平,，,将,被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。,七、影响股利分配的因素,（二）公司因素,第五章 收益分配,2024/9/16,11,限制因素,说,明,资产,的,流动性,企业的资产,流动性,较低时往往支付较低的股利。,投资机会,有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。,筹资能力,具有较强的筹资能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而筹资能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。,盈利的稳定性,盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。,资本成本,保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。,股利政策惯性,一般情况下，企业不宜经常改变其收益分配政策。,2024/9/16,第五章 收益分配,12,【多选】下列情形中会使企业减少股利分配的有（,）。,A.,市场竞争加剧,，,企业收益的稳定性减弱,B.,市场销售不畅,，,企业库存量持续增加,C.,经济增长速度减慢,，,企业缺乏良好的投资机会,D.,为保证企业的发展,，,需要扩大筹资规模,【答案】,ABD,【解析】选项,A,、,B,、,D,都会导致企业资金短缺,，,所以为了增加可供使用资金,，,应尽量多留存,，,少发股利,；,但是当经济增长速度减慢,，,企业缺乏良好的投资机会时,，,企业会出现资金剩余,，,所以会提高股利分配。,七、影响股利分配的因素,（三）股东因素,第五章 收益分配,2024/9/16,13,限制因素,说,明,避税考虑,高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。,规避风险,股利的风险小于资本利得的风险，风险厌恶型股东往往要求支付较多的股利。,稳定收入,依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。,控制权,为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。,投资机会,当股东有较好的外部投资机会时，会倾向于多分股利。,2024/9/16,第五章 收益分配,14,【多选】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（,）。,A.,规避风险,B.,稳定股利收入,C.,防止公司控制权旁落,D.,避税,【答案】,AB,【解析】股东为防止控制权稀释,，,为了避税往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率,，,那么股东就要支付更多的所得税,，,起不到避税的作用。,七、影响股利分配的因素,（四）其他因素,第五章 收益分配,2024/9/16,15,限制因素,说明,债务合同约束,如果债务合同限制现金股利,支付,，,公司,只能采取低股利政策。,通货膨胀,通货膨胀,时期,，,公司,计提的折旧不能满足重置固定资产的,需要,，,需要,动用盈余补足重置固定资产的,需要,，,通货膨胀,时期股利政策往往偏紧。,2024/9/16,第五章 收益分配,16,【多选】下列关于股利分配政策的表述中,，,错误的有（,）。,A.,处于衰退期的企业在制定收益分配政策时,，,应当优先考虑企业积累,B.,金融市场利率走势下降时,，,公司一般不应采用高现金股利政策,C.,基于控制权的考虑,，,股东会倾向于较高的股利支付水平,D.,债权人不会影响公司的股利分配政策,【答案】,ABCD,【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时,，,应当优先考虑将利润发放给股东,，,而不是企业积累；金融市场利率下降时,，,外部资金来源的资本成本降低,，,企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑,，,股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。,第二节 股利政策与企业价值,一、,股利无关论,股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。,这一理论是建立在,“,完美且完全的资本市场,”,假设基础上。,（,1,）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（,2,）不存在个人或公司所得税；（,3,）不存在股票发行和交易费用；（,4,）公司的投资政策与股利决策彼此独立。,第五章 收益分配,关于,MM,理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。,2024/9/16,17,二、,股利相关论,1.,“,在手之鸟,”,理论,在手之鸟：当期现金股利,在林之鸟：未来的资本利得,由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。,第五章 收益分配,2024/9/16,18,2.,信号传递理论,在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。,第五章 收益分配,2024/9/16,19,3.,税差理论,税差：现金股利税和资本利得税有差异,。,一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度。,股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股票可以延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延纳税的时间价值）。,公司应采取低股利政策。,第五章 收益分配,2024/9/16,20,4.,代理理论,股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。,高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。,第五章 收益分配,合理的股利政策应当使这两种成本之和最小,2024/9/16,21,第三节 股利分配政策,第五章 收益分配,剩余股利政策,固定股利或持续增长股利政策,固定股利支付率政策,低正常股利加额外股利政策,2024/9/16,22,一、剩余股利政策,股利分配方案的确定,公司有着良好投资机会时，根据一定的,目标资本结构,，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。,第五章 收益分配,2024/9/16,23,例题,:,某公司上年税后利润,600,万元，预计今年需要增加投资资本,800,万元，公司目标资本结构是权益占,60%,，负债占,40%,。按照法律规定，公司至少要提取,10%,的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？,解答：,利润留存,=800,60%=480,（万元）,股利分配,=600-480=120,（万元）,第五章 收益分配,2024/9/16,24,优点：,保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低,缺点：,股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出,不利于树立良好的公司形象,适用公司：,初创阶段,第五章 收益分配,2024/9/16,25,二、固定股利或持续增长股利政策,将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长,。,优点：,有利于树立良好的公司形象,有利于投资者安排收入与支出。,缺点：,股利支付与公司盈利相脱节,可能导致财务状况恶化,不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。,适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。,第五章 收益分配,2024/9/16,26,三、固定股利支付率政策,确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。,优点,股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等,缺点,股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象,容易使公司面临较大的财务压力,缺乏财务弹性,合适的固定股利支付率的确定难度大,适用公司：,稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段,第五章 收益分配,2024/9/16,27,四、低正常股利加额外股利政策,公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利,。,优点：,既有一定稳定性，具有较大灵活性,能吸引依靠股利度日的股东,缺点,给人漂浮不定印象,适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司,第五章 收益分配,2024/9/16,28,2024/9/16,第五章 收益分配,29,【单选】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（,）。,A.,剩余股利政策,B.,固定或持续增长的股利政策,C.,固定股利支付率政策,D.,低正常股利加额外股利政策,【答案】,B,【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。,2024/9/16,第五章 收益分配,30,【单选】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（,）。,A.,采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低,B.,采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格,C.,采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险,D.,采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心,【答案】,D,【解析】采用低正常股利加额外股利政策，使得一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。,公司发展阶段与股利政策的选择：,初创阶段,：剩余股利政策,高速发展阶段,：低正常股利加额外股利,稳定发展阶段,：稳定增长股利政策,成熟阶段,：固定股利或固定股利支付率政策,衰退阶段,：剩余股利政策,第五章 收益分配,2024/9/16,31,第四节 股票股利、股票分割和股票回购,第五章 收益分配,一、股票股利,股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。,例题分析,某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：,股本（面值,1,元）,100,万元,资本公积,100,万元,留存收益,500,万元,(,其中本年净利,200,万元,),股东权益合计,700,万元,假定该公司宣布发放,10%,的股票股利，股票市价为,10,元。,发放后股东权益情况如下：,股本（面值,1,元）,110,万元,资本公积,190,万元,留存收益,400,万元,股东权益合计,700,万元,2024/9/16,32,第五章 收益分配,股票股利分析：,股票股利发放前,股票股利发放后,每股收益,(,元,/,股,) 2 1.818,持股比例,10% 10%,持股收益,(,万元,) 20 20,2024/9/16,33,有影响的项目,无影响的项目,（,1,）所有者权益的内部结构；,（,2,）股数（增加）；,（,3,）每股收益（下降）；,（,4,）每股市价（下降）。,（,1,）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；,（,2,）股东持股比例；,（,3,）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。,使股东分享盈余无需分配现金,降低每股价值吸引投资者,传递公司未来发展前景良好的信息,。,第五章 收益分配,获得股价相对上升好处,通常是成长中公司所为，传递良好信息,获得纳税利益,思考：股票股利对股东和公司的意义？,2024/9/16,34,第五章 收益分配,二、股票分割,（一）,含义,股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为,。,某公司原发行面额,2,元的普通股,200000,股，若按,1,股换成,2,股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表所示。,2024/9/16,35,2024/9/16,第五章 收益分配,36,假定公司本年净利润,440000,元，那么股票分割前的每股收益为,2.2,元（,440000,200000,）。,假定股票分割后净利润不变，分割后的每股收益为,1.1,元，如果市盈率不变，每股市价也会因此下降。,第五章 收益分配,2024/9/16,37,思考：股票股利与股票分割的异同？,内容,股票股利,股票分割,不同点,（,1,）面值不变；,（,2,）股东权益内部结构变化；,（,3,）属于股利支付方式；,（,4,）在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。,（,1,）面值变小；,（,2,）股东权益结构不变；,（,3,）不属于股利支付方式；,（,4,）在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价。,相同点,（,1,）普通股股数增加；,（,2,）每股收益和每股市价下降；,（,3,）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。,（,4,）往往给人们传递一种“公司正处于发展中”的信息，从纯粹经济的角度看，二者没有区别。,2024/9/16,第五章 收益分配,38,【单选】实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会,( ),。,A.,增加股东权益总额,B.,降低股票每股价格,C.,降低股票每股面值,D.,改变股东权益结构,【答案】,B,【解析】股票分割与发放股票股利不会影响股东权益总额，选项,A,错误；股票分割会降低股票每股面值，但股票股利的发放不影响股票面值，选项,C,错误；股票股利会改变股东权益结构，但股票分割不影响股东权益的结构，选项,D,错误。,第五章 收益分配,（二）,股票分割的意义,降低股票市价，促进股票的流通和交易,为新股发行做准备,有效防止公司被恶意并购,有助于公司兼并、合并政策的实施。,关于反分割,如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。,2024/9/16,39,三、股票回购,（一）,股票回购的含义,股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。,第五章 收益分配,2024/9/16,40,（二）,股票回购的条件,我国,公司法,规定，公司不得收购本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：,减少公司注册资本；,与持有本公司股份的其他公司合并；,将股份奖励给本公司职工；,股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,第五章 收益分配,2024/9/16,41,（三）,股票回购的影响,1.,股票回购对上市公司的影响,向,市场传递了股价被低估的信号。,用,自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。,避免,股利波动带来的负面影响。,发挥,财务杠杆的作用。,在,一定程度上降低了公司被收购的风险。,调节,所有权结构。,第五章 收益分配,2024/9/16,42,2.,股票回购对股东的影响,与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且具有更大的灵活性,回购操作不当，不利于选择继续持股的股东,第五章 收益分配,2024/9/16,43,2024/9/16,第五章 收益分配,44,股票回购与现金股利的比较,内容,股票回购,现金股利,不同点,（,1,）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低；,（,2,）股票回购对股东利益具有不稳定的影响；,（,3,）不属于股利支付方式；,（,4,）可配合公司资本运作需要。,（,1,）发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；,（,2,）稳定到手的收益；,（,3,）属于股利支付方式。,相同点,（,1,）所有者权益减少；,（,2,）现金减少。,2024/9/16,第五章 收益分配,45,股票回购与股票分割及股票股利的比较,内容,股票回购,股票分割及股票股利,股数,减少,增加,每股市价,提高,降低,每股收益,提高,降低,资本结构,改变，提高财务杠杆水平,不影响,控制权,巩固既定控制权或转移公司控制权,不影响,例题：某公司成立于,2003,年,1,月,1,日，,2003,年度实现的净利润为,1000,万元，分配现金股利,550,万元，提取盈余公积,450,万元（所提盈余公积均已指定用途）。,2004,年实现的净利润为,900,万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。,2005,年计划增加投资，所需资金为,700,万元。假定公司目标资本结构为自有资金占,60%,，借入资金占,40%,。,要求：,（,1,）在保持目标资本结构的前提下，计算,2005,年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。,（,2,）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算,2004,年度应分配的现金股利。,第五章 收益分配,2024/9/16,46,（,3,）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算,2004,年度应分配的现金股利、可用于,2005,年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。,（,4,）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和,2004,年度应分配的现金股利。,（,5,）假定公司,2005,年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下,2004,年度应分配的现金股利。,第五章 收益分配,2024/9/16,47,答案：,（,1,）,2005,年投资方案所需的自有资金额,700,60,420,（万元）,2005,年投资方案所需从外部借入的资金额,700,40,280,（万元）,（,2,）,2004,年度应分配的现金股利,净利润,2005,年投资方案所需的自有资金额,900,420,480,（万元）,第五章 收益分配,2024/9/16,48,（,3,）,2004,年度应分配的现金股利上年分配的现金股利,550,（万元）,可用于,2005,年投资的留存收益,900,550,350,（万元）,2005,年投资需要额外筹集的资金额,700,350,350,（万元）,（,4,）该公司的股利支付率,550/1000,100,55,2004,年度应分配的现金股利,55,900,495,（万元）,（,5,）因为公司只能从内部筹资，所以,05,年的投资需要从,04,年的净利润中留存,700,万元，所以,2004,年度应分配的现金股利,900,700,200,（万元）,第五章 收益分配,2024/9/16,49,本章重点,1.,掌握确定收益分配政策应考虑的因素,；,2.,了解股利理论,；,3.,掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围,；,4.,掌握股利分配方案的确定,；,5.,熟悉股票分割的含义、目的与作用；,6.,了解股票回购的含义、意义与负效应；,7.,了解利润分配的基本原则；,8.,了解股份有限公司利润分配程序。,
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