第六章 外汇市场

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第六章 外汇市场,第一节 外汇市场概述,一、外汇市场的含义,外汇市场是专门进行外汇买卖、调节外汇供求关系的市场。作为世界上交易规模最大的市场，它并不具有有形的交易场所，而是一个由现代通讯设施与通讯服务连接起来的、无形的世界性网络系统。,二、外汇市场的特点,1,、,24,小时连续运作的全球性大市场,目前，世界上大约有,30,多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。,由于这些外汇交易中心的地理位置不同，属于不同的时区，当一个市场闭市时，另一个市场却仍在交易，这样就形成了一个全天,24,小时连续运作的全球统一的外汇市场。,2,、汇率波动剧烈,20,世纪,70,年代初布雷顿森林体系崩溃后，西方国家普遍实行浮动汇率制，外汇汇率直接受到市场供求关系的影响，使得汇率波动愈加频繁。,3,、各个外汇市场汇率趋向一致,由于全球各外汇市场相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络连成一体，因此市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，各个外汇市场汇率趋向一致。,比如，在某一时点上纽约外汇市场,1,英镑兑换,1.5080,美元，而东京市场上,1,英镑兑换,1.5077,美元，投资者通过在东京市场低价买入英镑，同时在纽约市场高价卖出赚取无风险收益。这样，东京市场上对英镑的需求就会增加，纽约市场上英镑的供给也在增加。只要有足够多的套汇行为，汇率会趋向一致。,4,、外汇交易方式多样,即期、远期、期货、期权等传统外汇交易方式，还有很多新的衍生交易工具，如利率掉期、货币互换、债券回购交易等。,三、外汇市场的作用,1,、实现购买力的国际转移,在国际贸易和资本移动过程中，必然涉及到不同的国家，而各国所使用的货币不一致，这就要求要将不同国家的货币相交换，以实现购买力的转移。外汇市场为货币交换提供了场所，进而实现了购买力的转移。,例如，一美国进口商欲从日本进口一批货物，而日本出口商要求以日元来支付货款，美国进口商就必须在外汇市场上以美元买进日元，从而使购买力从美国转移到日本。,2,、提供资金融通,外汇市场向国际间的交易者提供了资金融通的便利，从而使,国际借贷,和,国际投资,活动顺利进行。,例如，日本某跨国公司想在意大利设立一家子公司，它可以在外汇市场用日元兑换一定数额的欧元，然后用其在意大利购买土地、兴建厂房、添置设备并雇佣当地的工人。,3,、提供外汇保值和投机的场所,在以外汇计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着,外汇风险,。由于市场参与者对外汇风险的判断和偏好的不同，有的参与者宁可花费一定的成本来,转移风险,，而有的参与者则愿意承担,风险,以实现预期利润。由此产生了外汇保值和,外汇投机,两种不同的行为。,外汇保值者卖出或买进金额相当于已有的一笔外币资产或负债的外汇，使原有的这笔外币资产或负债避免汇率波动的影响，从而达到保值的目的。外汇投机者通过外汇交易故意使自己拥有敞口头寸，以期在日后的汇率变动中得到收益。,四、外汇市场的参与者,（一）,外汇银行,在实行外汇管制的国家，,外汇银行,又叫外汇指定银行，是指根据外汇法由中央银行指定可以经营外汇业务的,商业银行,或其他金融机构。在美国，所有的银行都有权经营外汇业务。,我国的外汇指定银行包括了四大,国有商业银行,和,交通银行,等全国性的,股份制商业银行,，以及具有外汇经营资格的,外资银行,在华,分支机构,，各,地方商业银行,和信用社许多还不具备外汇指定银行的资格。,我国外汇市场的做市商,外汇银行是外汇市场上最重要的参与者，实际上充当着做市商的角色。,2006,年,1,月，银行间外汇市场引入做市商制度，做市商根据自身的风险能力和市场判断持续提供买卖双向报价。截至,2010,年,6,月末，,26,家商业银行成为银行间外汇市场做市商，其在保障市场流动性、提高市场交易效率、转移和分担风险，促进市场发展等方面发挥了重要作用。,外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。,1,、零售业务,银行应客户要求进行外汇买卖，并收兑不同国家的货币现钞。,2,、批发业务,银行为了平衡外汇头寸，防止外汇风险而在银行同业市场上进行轧差买卖。,外汇银行在为客户提供外汇买卖的过程中，难免会在营业日内出现各种外汇头寸的多头（,long position,）或空头（,short position,），统称为敞开头寸（,open position,），为避免因各种币种之间汇率变动而产生的汇率风险，银行就需要借助同业交易及时进行外汇头寸的调拨，轧平各种头寸。,（二）客户,在外汇市场中，凡与外汇银行有外汇交易关系的公司和个人，都是外汇银行的供应者、需求者和,投机者,，在外汇市场上占有重要的地位。他们中有为进行国际贸易、,国际投资,等经济交易而买卖外汇者，也有零星的外汇供求者，如国际旅游者、留学生等。,出国留学换购外汇要尽早,如果有意向送孩子出国留学，建议提早关注汇率，在汇率比较合适的时候适当分批买入，避免出行前匆忙购汇，面对一路走高的汇率懊恼不已。,我国境内居民个人购汇实行年度总额管理，年度总额为每人每年等值,5,万美元。也就是说，一个三口之家，一年可以换汇,15,万美元，足够一年的学费和生活费用。如果需要超过年度总额购汇，只要能提供相应的证明材料比如学费、生活费证明等也可以直接在银行办理购汇手续。,（三） 外汇经纪人,外汇经纪人指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参与者之间，进行联系、接洽外汇买卖，从中赚取佣金的经纪公司或个人。,（四）中央银行与监管机构,外汇市场上另一个重要的参与者是各国的,中央银行,。这是因为各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为,国际储备,的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融市场的职责。,中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个希望的水平上或幅度内。,另外由于外汇市场的重要性，各国一般由专门的监管机构来规范外汇市场的发展，我国外汇市场的监管机构为,国家外汇管理局,。,五、全球主要的外汇市场,全球外汇市场中最重要的就是纽约、伦敦、东京，剩下的新加坡、巴黎、悉尼等都是比较小的，但是也不能忽略这些中小市场，正是这些中小市场使外汇市场,24,小时不停地运作。,1,、,伦敦外汇市场,伦敦外汇市场,一直是全球最大的一个外汇市场，规模最大是英镑和美元的交易，其次是欧元、瑞郎和日元。伦敦外汇市场采取的是,间接标价法,，以英镑为自己的主货币。,2,、纽约外汇市场,纽约外汇市场也是一个非常大的外汇市场，他的外汇的交易完全是通过现代化的通讯和电子计算机进行的，由于美国没有外汇管制，几乎所有的,美国银行,和金融机构都可以经营外汇业务。纽约的交易非常活跃，是一个金融外汇市场，,投机交易,占很大比例。,纽约外汇市场有,直接标价法,，同时也采用间接标价法，交易货币的量依次品种是欧元、英镑、瑞郎和加元。全球,50%,以上的美元交易都是通过纽约的系统进行银行清算，所以纽约的市场是交易中心。,3,、,东京外汇市场,东京外汇市场交易品种比较单一，主要是日元对美元、欧元，交易时段是北京时间早上八点到十五点半。,4,、巴黎外汇市场,巴黎市场比较有特点，他是有形和无形市场的结合，有形市场是指,巴黎交易所,进行的外汇交易，主要的品种是美元对英镑、欧元。,5,、悉尼外汇市场,悉尼外汇市场是每天全球开市比较早的外汇市场，交易时间约为,6,：,00-14,：,00(,北京时间,),。通常汇率波动较为平静，交易品种以,澳元,、,新西兰元,和美元为主。 最早的应该是新西兰的惠灵顿，交易量很小。,如何进行外汇投资,如何进行外汇投资,近年来，外汇逐渐成为一个投资热点。通过买卖外汇，投资者既可以赚取,汇率,差价，也可以将手中的一种外币转换成利率更高的另一种外币，借此获得更高的利息收入。,外汇市场是这样一个市场：一大群智力相当的人，面对大致相同的市场资料，使用大致相同的分析预测手法，遵循众所公认的交易规则，进行一场零和游戏。其结果是既有少数高手从几千、几万元起家，累计了数千万乃至数亿元的财富，亦有芸芸大众始终小赚大赔，直至血本殆尽犹不知自己究竟失败在哪里。,想成为一名成功的外汇投资者，并不是一件轻而易举的事情，需要培养的是长期、持续、稳定的获利能力。从这一点来说，短期的成功并不能说明什么问题。,JP,摩根说：“要想成为一个货币专家，首先要成为一个自我控制者。”,盲从是大众的一个致命的心理弱点。一个经济数据一发表，一则新闻突然闪出，便争先恐后的跳入市场。不怕大家一起亏钱，只怕大家都赚钱只有自己没赚。在外汇市场，对投资者而言，“人多的地方不要去”乃是值得铭记在心的箴言。,1991,年海湾战争时，战前形势稍有一紧张，美元就大涨，外币就大跌，,1,月,17,日开战那天，几乎百分之百的投资人都跳入场卖外币，结果外币一路大涨，损失惨重。,日本大地震引发日元猛涨,日本地震发生后，国际汇市迅速作出反应，投资者的第一判断是：日本地震了，日元应该贬值。因此日元先是对美元汇率出现下跌，但从当天中午,1,点开始，日元从最低点,83.28,开始迅速上涨，短短几天，日元升值了,300,个基点。,外汇投资与股票投资的区别,1,、关注消息的侧重点不同,在中国股市，老百姓炒,股票,很喜欢听各种所谓的内幕消息，结果真真假假的消息满天飞。有的人通过有利的消息赚了大钱，但是更多的人是听信了小道消息，甚至是庄家故意制造的谣言，为他人做了嫁衣。,如果说,股票,考验的是投资者对基本面和所谓的“庄家”的认识，那外汇市场更考验投资者的判断能力。因为影响外汇走势的不仅仅有经济，还有各国政治、国与国的关系等，比如央行的利率政策和言论，定期公布的经济,数据,，黄金石油的走势，股市的波动以及战争、总统选举等，一旦判断失误，就会损失惨重。,2,、投资的时段不同,股市只能在白天的特定时段内交易，如果你还有自己的工作，那么你将面临两难的境地,-,要么放弃工作，要么退出交易。外汇市场区别于其他交易市场最明显的一点就是时间上的连续性和空间上的无约束性。,外汇市场是一个,24,小时不停止的市场，主要的波动和交易时间在周一新西兰惠灵顿开始上班到周五美国芝加哥下班。周末在中东也有少量的外汇交易存在，但可基本上可忽略不计属于正常的银行间兑换。,有市场存在就可以交易这是众所周知的事情，但是并不等于可以交易我们就要去交易，在全天,24,小时中外汇市场每个交易时段都有其自身的规律和特性，所以我们只需要了解他的规律在适当的时段采取相应的策略就可大大提高交易成功率同时也可避免交易风险。,各主要市场交易时间（北京时间）,悉尼：,06,：,00-15,：,00,东京：,08,：,00-15,：,30,香港：,09,：,00-16,：,00,法兰克福：,15,：,00-23,：,00,伦敦：,15,：,30-23,：,30,（冬令时间,16,：,30-00,：,30,） 纽约：,20,：,20-03,：,00,（冬令时间,21,：,20-04,：,00,）,全球外汇市场最密集的时间点在纽约和伦敦市场都同时进行的时间，这是外汇交易最火爆的时候，大家一定记住这个时间，你每天投入一个小时的时间做外汇交易，这个时间最好在晚上九点半到,12,点半之间，在中国的外汇交易者拥有别的时区不能比拟的时间优势，下午,5,点下班到,24,点这段时间是自由时间，正好可以用来做外汇投资，不必为工作的事情分心。,2,、股市中有成百上千种股票，那么选股将是一件很难的事情。而汇市中，货币组合非常有限，这可以使您集中精力于这几个货币组合，并很快抓住他们的脉动。,3,、股市的交易量比汇市小很多，而且数以千万计的非职业的投资者影响市场的正常运做，使预测市场的运动变得更难。而汇市是全球最大的金融市场，也包括很多大的参与者,-,银行、投资基金、公司和其他金融机构。所以，无论多少个人投资者参与到汇市，对价格的影响微乎其微。,第二节 外汇与汇率,一、外汇,（一）动态的外汇,指一国货币兑换或折算为另一国货币的运动过程。,（二）静态的外汇,1,、广义的静态外汇,指一切用外币表示的金融资产，包括可自由兑换的外币现钞。,我国,外汇管理条例,规定外汇是指：外国货币。包括纸币、铸币。外币支付凭证。包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等。外币有价证券。包括政府债券、公司债券、股票等。特别提款权、欧洲货币单位。其他外币计值的资产。,外汇三个特点,外币性，外汇必须是以外国货币表示的国外金融资产；,可偿性，外汇必须是在国外能得到清偿的债权；,可兑换性，外汇必须是可以自由兑换的货币，如美元、英镑、日元、欧元、港元等。,根据,国际货币基金协定,的规定，所谓自由兑换，指这种货币在国际经常往来中，随时可以无条件地作为支付手段使用，对方亦应无条件接受并承认其法定价值。目前，世界上有,50,多个国家接受了,国际货币基金协定,中关于货币自由兑换的规定，这些国家的货币被认为是自由兑换的货币。,2016,年将实现人民币自由兑换,这几年我们一直在说人民币国际化，要增强国际话语权，降低外汇风险，实际上国际化的前提就是人民币可自由兑换，它意味着我们既可以将人民币兑换成美元或其它货币，也可以将美元等货币兑换成人民币，不限金额，不限用途，想换多少就换多少，不受监管政策的限制。,而目前，人民币在资本项目下仍然不可以自由兑换，这已经成为妨碍人民币国际化的最大阻力。按照国际上的说法，货币兑换可以分为三个层次：一是不可兑换；二是经常项目下可兑换；三是完全可兑换，也就是经常项目和资本项目下都可以自由兑换。,经常项目指的是进出口贸易、各种服务收支等；而资本项目，通俗地说就是任意资本，无论国内还是国外。现在的情况是，经常项目下人民币自由兑换已经放开了，而资本项目还没有放开，就是说大陆投资者无法直接投资海外市场股票、外汇、债券等，国外投资者也无法直接投资,A,股市场和国内债券等。,2,、狭义的静态外汇,以外币表示的可用于国际结算的信用凭证或支付手段。人们通常说的外汇指的是这一狭义概念。,IMF,的外汇定义,外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构等）以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式所保有的、在国际收支逆差时可使用的债权。,存放在本国境内的外币现钞不属于外汇，因为只有将其存放于国外银行账户中方能用于国际间的结算与支付。,判断以下那些属于外汇,1,、某中国居民放在家中的美元现钞,2,、国内某出口商持有的阿根廷比索存款账户,3,、国内居民的人民币存款,4,、国内某公司持有的美元国库券,二、汇率与标价方式,（一）汇率,汇率，又称汇价，是一种货币用另一种货币单位表示的价格，是两种货币间的折算比价。,交易额较大的外汇品种,US Dollar,Euro,Japanese Yen,British Pound,Swiss Franc,USD ($),美元,EUR (),欧元,JPY (),日元,GBP (),英镑,CHF (Fr),瑞士法郎,Australian Dollar,Canadian Dollar,Swedish,Krona,Hong Kong Dollar,Norwegian,krone,AUD ($),澳大利亚元,CAD ($),加拿大元,SEK (,kr,),瑞典克郎,HKD ($),港币,NOK (,kr,),挪威克朗,New Zealand Dollar,Mexican peso,Singapore dollar,South Korean won,Deutsche Mark,NZD ($),新西兰元,MXN ($),墨西哥比索,SGD ($),新加坡元,KRW (),韩圆,DEM,(DM),德国马克,French Franc,Belgian Franc,Dutch Guilder,Italian Lira,FRF(Fr,),法国法郎,BEF (Fr),比利时法郎,NLG (Fl),荷兰盾,ITL (Lit ),意大利里拉,在外汇市场上，汇率是以五位数字来显示的，如：,欧元,EUR 0.9705,日元,JPY 119.95,英镑,GBP 1.5237,瑞郎,CHF 1.5003,汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数的一个数字变化，如：,欧元,EUR 0.0001,日元,JPY 0.01,英镑,GBP 0.0001,瑞郎,CHF 0.0001,（二）汇率的标价,1,、直接标价法,直接标价法，是以一定单位（,1,、,100,、,1000,、,10000,）的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以叫应付标价法。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。,在国际外汇市场上，日元、瑞士法郎、加元等均为直接标价法，如日元,119.05,即一美元兑,119.05,日元。 在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌。,2,、间接标价法,间接标价法又称应收标价法，它是以一定单位（如,1,个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。在国际外汇市场上，原英联邦国家的货币如欧元、英镑、澳元、新元等均为间接标价法。如欧元,0.9705,即一欧元兑,0.9705,美元。,在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下降；反之，说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升。,（三）汇率的种类,1,、根据汇率制定的方式不同,基础汇率,：一国以一种在本国对外经济活动中使用最频繁的货币（如美元）作为标准，然后制定出本币与其之间的汇率。许多国家都以本币对美元的汇率作为基础汇率。,套算汇率,，又称交叉汇率，是根据基础汇率，以及关键货币与其他外国货币之间的汇率，套算出的本币与非关键货币的汇率。,比如：,USD1=HKD7.7944,GBP1=USD1.7510,GBP1= HKD7.79441.7510= HKD13.6480,2,、根据外汇管理制度不同,固定汇率,指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率。在,19,世纪初到,20,世纪,30,年代的金本位制时期、第二次世界大战后到,70,年代初以美元为中心的国际货币体系，都实行固定汇率制。固定汇率并非汇率完全固定不动，而是围绕一个相对固定的平价的上下限范围波动。,如二战后以美元为中心的固定汇率制度，国际货币基金各成员国货币兑美元的官定比价就是平价，各成员国货币汇率只能在平价上下,1%,波动，由中央银行出面干预。,浮动汇率,指一国货币同他国货币的兑换比率没有上下限波动幅度，而由外汇市场的供求关系自行决定。,1971,年,8,月,15,日，美国实行新经济政策，任由美元汇率自由浮动，到,1973,年，各国普遍实行浮动汇率制度。也正是从那时开始，外汇市场随着各种汇率的不停的浮动而不断发展。,浮动汇率,按政府是否干预，分为,自由浮动汇率,和,管理浮动汇率,两种。在现实生活中，政府对本国货币的汇率不采取任何干预措施，完全采取自由浮动汇率的国家几乎没有。由于汇率对国家的国际收支和经济的均衡有重大影响，各国政府大多通过调整利率、在外汇市场上买卖外汇以及控制资本移动等形式来控制汇率的走向。,3,、根据银行外汇交易支付的方式不同,电汇汇率,（,T/T rate,），是银行在支付外汇时，采用电报、电传等方式通知国外分支机构或代理行解付汇款，其特点是外汇解付迅速，银行占用利息较少，能减少汇率波动风险，因此国际支付大多采用电汇的方式。但一般情况下，电汇汇率价格较高。,信汇汇率,（,M/T rate,），是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使用的汇率。信汇一般采用信函方式通知解付行支付外汇，因此所用时间比电汇长，银行可以在一定时期内占用客户资金，故信汇的价格通常比电汇低一些。,票汇汇率,（,D,D rate,）是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使用的,汇率,。通常情况下，银行在卖出外汇时，开立由其国外分支机构或代理行解付汇款的汇票，交由汇款人自带或寄往国外进行解付。票汇汇率较低，其汇率水平不仅取决于期限长短，而且取决于外汇汇率的预期变化。,第三节 外汇市场的交易方式,一、,即期外汇交易（,Spot,）,（一）基本原理,即期外汇交易又称现汇交易或现汇买卖，是指外汇交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后两个营业日内办理有关货币收付,交割,的外汇交易。外汇即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的买卖形式。由于交割时间较短，所受的,外汇风险,较小。,例如，,2003,年,5,月,14,日（星期三）纽约花旗银行和日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务，花旗银行愿意按,1,美元兑,107.60,日元的汇率卖出,100,万美元，买入,10760,万日元；而东京银行也愿意按同样的汇率卖出,10760,万日元，买入,100,万美元。,5,月,15,日（星期四），花旗银行和东京银行分别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定的账户内，从而完成这笔交易。,（二）即期汇率的标价方法与计算,1,、即期汇率的定义,又称现汇汇率，是外汇交易双方达成买卖协议，约定在两个营业日内完成外汇交割时所使用的汇率。,2,、买入价和卖出价,根据即期外汇市场的报价惯例，报价包括买入价和卖出价。买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价；卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差，是银行经营外汇业务的收益。,如纽约市场,2008,年,1,月,16,日的汇价为：,USD1=HKD7.7944,7.7951,USD1=JPY137.31,137.41,通常各银行的交易员在报价时只取最末两位数，因为前面几位数只有在外汇市场发生剧烈动荡时才会变化，一般情况下，频繁变动的只是最末两位数，如汇率为：,138.75,138.85,，就报,75/85,。,3,、交叉汇率的计算,（,1,）如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币的比价的方法是交叉相除。,假定目前外汇市场上的汇率,USD1=HKD7.7944,7.7951,USD1=JPY127.10,127.20,这时单位港币兑换日元的汇价为：,HKD1= JPY127.10/7.7951,127.20/7.7944,= JPY16.3051,16.3194,银行买入,1,港元，支付给客户,16.3051,日元，银行卖出,1,港元，向客户收取,16.3194,日元。,（,2,）如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。,例如：假定目前外汇市场上的汇率是：,GBP1=USD1.6125,1.6135,AUD1=USD0.7120,0.7130,则单位英镑换取澳元的汇价为：,GBP1=USD1.6125,1.6135,AUD1=USD0.7120,0.7130,则单位英镑换取澳元的汇价为：,GBP1= AUD1.6125/0.7130,1.6135/0.7120,= AUD2.2616,2.2662,（,3,）如果一种货币的即期汇率是以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。,例如：假定目前外汇市场上的汇率是：,USD1=HKD7.7944,7.7951,GBP1=USD1.7510,1.7520,则英镑兑港元的汇价为,USD1=HKD7.7944,7.7951,GBP1=USD1.7510,1.7520,则英镑兑港元的汇价为,GBP1= HKD7.79441.7510,7.79511.7520,= HKD13.6480,13.6570,即期外汇交易练习,下列银行报出了,GBP/USD,和,USD/HKD,的汇率，你想卖出英镑，买进港元。,银行,GBP/USD,USD/HKD,A,1.6853/63,7.7958/68,B,1.6855/65,7.7959/69,C,1.6852/64,7.7960/70,D,1.6856/66,7.7957/67,E,1.6854/68,7.7956/66,问题：,（,1,）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？,（,2,）你将向哪家银行卖出美元，买进港元？,（,3,）用对你最有利的汇率计算,GBP/HKD,的交叉汇率是多少？,答案：,（,1,）银行,D,，汇率,1.6856,（,2,）银行,C,，汇率,7.7960,（,3,）,1.68567.7960=13.1404GBP/HKD,二、,远期外汇交易（,Forward,）,（一）基本原理,远期外汇交易又称期汇交易，是指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等，并于将来某个约定的时间按照合同规定进行交割的一种外汇方式。,远期外汇交易,的期限按月计算，一般为一个月到六个月，也有可以长达一年，通常为,3,个月。,人们进行远期外汇交易的目的主要是为了套期保值和进行投机，具体来说：,1,、进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。,在国际贸易中，自买卖合同签订到货款清算之间有相当一段时间，在这段时间内，进出口商可能因计价货币的汇率变动而遭受损失，为避免汇率风险，进出口商可预先向银行买入或卖出远期外汇，到支付或收进货款时，就可按原先约定的汇率来办理交割。,拥有外币的债权人和债务人可能在到期收回或偿还资金时因汇率变动而遭受损失，因此他们也可在贷出或借入资金时，就相应卖出或买入相同期限、相当金额的期汇，以防范外汇风险。,2,、外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖,银行为满足客户要求而进行期汇交易时，难免会出现同一货币同一交割期限或不同交割期限的超买或超卖，银行进行期汇买卖予以平衡。,3,、外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖,与套期保值者不同，投机者通过有意识的持有外汇多头或空头来承担外汇风险，以期从汇率变动中获利。,（二）远期汇率的标价方法与计算,1,、远期汇率的定义,又称期汇汇率，是外汇交易双方达成买卖协议，约定在未来一定时期进行实物交割时所使用的汇率。,远期汇率虽然是未来交割时使用的汇率，但并不是未来交割日的即期汇率，它只是外汇市场上交易者对交割日即期汇率的普遍预期。,2,、远期汇率的标价方法,远期汇率的标价方法有两种：一种是直接标出远期汇率的实际价格；另一种是报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价，也称远期汇水。,如果远期汇率比即期汇率高，该差价就称为升水；如果远期汇率比即期汇率低，该差价就称为贴水；如果远期汇率与即期汇率相等，则称为平价。,直接标价法下远期汇率表示,远期汇率,=,即期汇率,+,升水,远期汇率,=,即期汇率,-,贴水,例如，法兰克福外汇市场某时刻美元对欧元的即期汇率为,1,美元,=1.1095,欧元，而,3,个月贴水为,20,个基本点，则实际的,3,个月美元的远期汇率为,1,美元,=1.1075,欧元,间接标价法下远期汇率表示,远期汇率,=,即期汇率,-,升水,远期汇率,=,即期汇率,+,贴水,例如，在伦敦外汇市场上，某时刻英镑兑美元的即期汇率为,1,英镑,=1.2475,美元，而,3,个月升水为,20,个基本点，则实际的,3,个月美元的远期汇率为,1,英镑,=1.2455,美元,如果标价中将买卖价格全部列出，并且远期汇水也有两个数值，那么根据以下规则计算远期外汇的买卖价格：,（,1,）若远期汇水前大后小，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。,例如，市场即期汇率为,USD1=HKD7.7944,7.7951,1,个月远期汇水为,49/44,，,则,1,个月的远期汇率为,USD1=HKD7.7895,7.7907,（,2,）若远期汇水前小后大，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应用即期汇率加上远期汇水。,例如，市场即期汇率为,GBP1=USD1.6040,1.6050,3,个月远期汇水为,64/80,，,则,3,个月的远期汇率为,GBP1=USD1.6104,1.6130,远期外汇交易练习,1,、在伦敦外汇市场上，即期汇率,GBP1=HKD10.9863,10.9873,，,6,个月的,HKD,差价为,90,100,，那么，斯密公司买进,6,个月的远期,HKD10000,，折合英镑多少？,1,、在伦敦外汇市场上，即期汇率,GBP1=HKD10.9863,10.9873,，,6,个月的,HKD,差价为,90,100,，那么，斯密公司买进,6,个月的远期,HKD10000,，折合英镑多少？,折合英镑,=10000,（,10.9863+0.0090,）,2,、下面列举的是银行报出的,GBP/USD,的即期与远期汇率，问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？,银行,A,银行,B,银行,C,即期,1.6803/40,1.6831/39,1.6832/42,3,个月,39/36,42/38,39/36,2,、下面列举的是银行报出的,GBP/USD,的即期与远期汇率，问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？,银行,A,银行,B,银行,C,即期,1.6803/40,1.6831/39,1.6832/42,3,个月,39/36,42/38,39/36,答：银行,B,，按,1.6801,的汇率买进远期英镑。,3,、出口收汇的远期外汇操作。,2008,年,10,月中旬外汇市场行情如下：,即期汇率,GBP1=USD 1.6770/80,2,个月汇水,125/122,一个美国出口商签订向英国出口价值,10,万英镑的仪器协定，预计,2,个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测,2,个月后英镑将贬值，,2,个月后的即期汇率水平将变为,GBP1=USD 1.6600/10,。如不考虑交易费用，此例中：,（,1,）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则,2,个月后将收到的英镑折算为美元时相对,10,月中旬兑换美元将会损失多少？,（,2,）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？,答：,（,1,）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则,2,个月后收到的英镑折算为美元时相对,10,月中旬兑换美元将损失,（,1.6770-1.6600,）,100,000=1,700,美元。,（,2,）利用远期外汇市场避险的具体操作是：,10,月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出,10,万,2,个月远期英镑的合同。,2,个月远期汇率水平为,1GBP = USD 1.6645/58,。这个合同保证出口商在付给银行,10,万英镑后一定得到,1.6645100,000=166,450,美元。,这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入,（,1.6645-1.6600,）,100,000=450,美元。,当然，假若,2,个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。,（三）远期外汇交易方式,1,、固定交割日的远期交易,交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。缺乏灵活性和机动性。现实中外汇买卖者往往事先并不知道外汇收入和支出的准确时间，因此他们往往希望与银行约定在未来的一段期限中的某一天办理货币收付。,2,、选择交割日的远期交易（,择期外汇交易,）,交易双方在合同中不规定确定的交割日期，买方可以在未来一段时间范围内的任何一天以约定价格进行交割的交易方式。,例如，,3,月份时某英国出口商与美国进口商签订贸易合同，他预计货款将于,6,月,10,日至,30,日间汇到，于是与银行作了一笔美元择期交易，规定期限为,6,月,10,日至,30,日。在这个时间范围内，出口商可自行选择合适的日期进行资金的交割。,三、,掉期外汇交易（,Swap,）,外汇交易者在买进或卖出一定数额的即期外汇或远期外汇的同时，卖出或买入同样数额的该币种的远期外汇或即期外汇。掉期外汇交易实际上由两笔外汇交易组成，一笔为即期外汇交易，另一笔为远期外汇交易，这两笔交易金额相同、货币相同，但买、卖的方向相反。,掉期交易的目的在于保值，防范汇率风险。,例如，某公司从国外借入一笔日元贷款，希望将其转换为美元使用。于是该公司向银行提出交易要求，将日元兑成美元，以满足该企业对美元的需求。,但到贷款期满时，该企业必须用日元归还贷款，为防止日元升值造成还款上的被动，该企业选择利用掉期交易来规避风险：首先做一笔即期交易，卖出日元、买入美元；同时又做一笔远期交易，即卖出同样数额的远期美元、买进远期日元，以保证到期按时偿还日元贷款。,四、外汇期货交易,外汇期货或货币期货,(Currency Futures),出现于,70,年代初期，芝加哥商品交易所在汇率频繁出现巨幅波动的情况下，于,l972,在该交易所内另设一个专门交易金融期货的部门，开办外币对美元的期货合约，创立了世界上第一个能够转移汇率风险的集中交易市场，后来其他国家也纷纷开展这项业务。,目前，美国芝加哥商品交易所的国际外汇市场,(IMM),和英国伦敦的国际金融期货交易所,(LIFFE),的外汇期货业务交易量最大，影响也最大。,外汇期货与远期的相同点,外汇期货业务与远期外汇业务都是关于在未来某一时刻、一定数量的某种货币以确定的价格进行交易的合同，主要的目的都是套期保值，避免汇率变动的风险。然而，在其他方面，这两种交易又存在着许多不同。,外汇期货与远期的不同点,1,、合约的内容不同,外汇期货合约是由交易所制定的标准化的外汇期货合约。除价格没有固定外，所有交易条件,(,如交易的币种、单位、报价方法、交易时间、价格变动的起点及日价格波动的最大幅度、保证金数额、交割时间、交割地点等,),都已做了规范化和标准化的处理。,例如，,IMM,的外汇期货合约交割日分别为,3,月、,6,月、,9,月、,l2,月的第三个星期三，英镑的合约面额为,25000,等等。由于外汇期货的交易对象是标准化合约，这样就方便了二级市场的交易，使得外汇期货的流动性远远高于远期外汇业务。,2,、交易和交割方式不同,外汇期货交易是在交易所进行，只有交易所会员与会员之间才可能进行。而远期外汇业务则基本上是在无形市场上，是在顾客与银行或银行与银行之间进行的。,从交割方式上看，远期合约到期时，客户需要与银行直接进行资金清算与过户，相反，外汇期货合约最终进行实际交割的很少，绝大多数期货合约都会在到期日之前结清，即利用一笔相反的交易对冲。,3,、成本不同,进行外汇期货交易的客户需要在交易所缴纳初始保证金、开立账户，并且根据每天的市场价格计算保证金账户盈亏，必要时需增补保证金。,4,、违约风险不同,外汇期货交易采取保证金制度和盯市制度，因此一般不存在违约风险。而远期外汇交易多数仅凭银行对客户的信用评价达成，交易双方都可能面临违约风险。,外汇期货案例,美国某进口商从加拿大进口一批农产品，价格,500000,加元，,6,个月后支付货款，为防止,6,个月后加元升值，进口商在期货市场上买进,5,份,6,个月后到期的加元期货合约。,当时的市场汇率为,现汇汇率：,CAD1=USD0.8460,期货价格：,CAD1=USD0.8450,6,个月后市场汇率为,现汇汇率：,CAD1=USD0.8490,期货价格：,CAD1=USD0.8489,现货市场亏损,该进口商在支付货款时，在当时的现汇市场购买,500000,加元需,500000,0.8490=424500,美元，而如果在签约时购买现汇只需,500000,0.8460=423000,美元，损失了,1500,美元，然而由于他在签约日购了,5,份面值为,l00000,加元的期货合约，随着现汇市场的价格上涨，期货的价格也同样上涨,期货市场盈利,在付款日他卖出了,5,份期货合约可获,500000,0.8489=424450,美元，而他购进这,5,份期货合约所需的是,500000,0.8450=422500,美元，盈利,1950,美元。如果不计算保值费，该出口商不但没有遭受损失，还净获利,450,美元。,五、外汇期权交易,（一）期权,期权,(Option),，又称选择权，是指期权合同的买方以支付一定金额期权费为代价，获得自由决定在约定时期内是否按协议价格买人或卖出一定数量金融工具的选择权。,（二）外汇期权交易,外汇期权指期权买方以一定金额的期权费为代价，获得是否在一定时期按协定汇率向期权卖方买进或卖出一定数量外汇资产的选择权。,外汇期权的特点,1,、期权的购买者获得了按协定价格购买或出售规定数量外汇的权利而不是义务，如果行情变动对期权买方不利，他可以不购买或不出售规定数量的外汇，这样就可以避免由于外汇行情变化所带来的损失。,2,、期权交易的收益与风险具有明显的非对称性。对期权买方而言，他所承受的最大风险就是事先确定的保险金，而可能获得的收益却是无限的；但对于期权的卖方而言，其收益是事先确定的、有限的,(,期权费收入,),，但其承担的风险却是无限的。,但是，这并不意味着期权的卖方是无利可图的，否则就不会有期权卖方，一般来说，期权卖方在确定期权售价时要考虑未来外汇行情的变化趋势，将风险转移到期权费中去。,外汇期权的类型,1,、按交易方式划分,场内期权,是在交易所交易的期权，其交易额、期限、履行价格等都有相对统一的标准，同时，有清算所介入期权交易，如果期权卖方违约，清算公司要代替卖方与买方完成交易，使期权买方不必担心对方违约。,场外期权,指期权买方和卖方在交易所外商定的期权，场外期权交易合同的各项内容均可由交易双方商定，比较灵活，同时场外期权也无清算所介入。,场外期权与场内期权密切关联，各主要商业银行、投资银行等通过场外期权交易向公司企业出售外汇期权，然后立即从交易所再次购人相似期权以对冲来平衡头寸，规避风险。,2,、按期权的性质划分,看涨期权,又称多头期权，指期权买方以付出一定的保险金为代价，获取在一定的期限内按照双方商定的协议价格向期权卖方买进一定数量的外汇的选择权。一般当人们预期某种外汇价格未来可能上涨时，才会去购买这种期权。,看跌期权,又称空头期权，指期权的买方以付出一定的期权费为代价，获取在一定期限内按照双方商定的协议价格向期权卖方出售一定数量外汇的选择权。一般当人们预计某种外汇价格会下降时才会购买这种期权。,3,、按到期日划分,美式期权,指可以在合同到期日或到期日之前任何一个营业日被执行的期权，多为交易所交易采用。,欧式期权,是指只有在合约到期日才能执行的期权，不能提前交割，大部分场外交易采用的都是欧式期权。,外汇理财方式,1,、外汇实盘交易,提到外汇理财，就不得不说实盘外汇交易，即“,外汇宝,”。这是国内商业银行面向个人推出的、以个人所持外汇自由兑换其他种类外汇的交易方式。,银行提供的,美元,、,欧元,、,英镑,、,日元,、港币、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等常用货币中的任意两个币种之间存在报价。所谓“实”，就是有多少钱买多少“货”，没有杠杆效应，也没有卖空机制。投资者可以通过柜台、自助终端、电话银行、网上银行等多个渠道进行“外汇宝”交易。,交易方式分为市价交易和委托交易，其中委托交易又有获利委托、止损委托、双向委托、多重委托、连环委托等多种委托交易功能。,实盘外汇买卖资金流动性好，可以随时支取或结汇，但收益取决于炒汇水平，本金也可能有损失。,2,、外汇保证金交易,利用杠杆进行投资的则是外汇,保证金,交易，其优势还包括,24,小时,T+0,交易、多空双向投资。不过，国内商业银行的外汇保证金业务,2008,年已被叫停，目前市场上的外汇保证金交易多数是由境外投资公司搭建网络交易平台，并由我国境内中介公司或“投资咨询公司”提供交易服务。这种交易并不受我国境内,法律,的保护，交易渠道得不到保障，投资风险很大。,3,、外汇期权业务,可以做多或做空的外汇交易方式还有外汇期权业务。投资者根据银行的报价支付期权费后，便拥有了在未来约定日期或一定时间内，按照约定汇率买入或卖出标的货币的权利。,外汇期权其实也能以小博大，其优点在于投资者可以锁定未来汇率，进行外汇保值，选择灵活：当汇率向有利于自己的方向变动时，可以“行权”盈利；即使汇率变动向不利的方向发展，损失也仅限于期权费。,外汇期权适合以下投资者：,恰好在将来需要使用挂钩货币，但是又担心将来汇率变动的风险；需要为手中的某种外币资金保值；拥有许多外汇存款，但又没有时间投资“外汇宝”。,目前开办了外汇期权业务的国内商业银行及其产品有中行“期权宝”以及建行、交行、招行等银行的外汇期权。其买卖起点金额差异较大，如建行为等值,1,万美元，而有的银行为等值,50,万美元。,4,、银行外汇理财产品,另一种当前很流行的外汇理财方式是购买银行外汇理财产品，即结构性存款。其中既有风险较低、收益稳定的保守型理财产品，也有较大风险、预期收益较高的激进型理财产品。,与普通,人民币,存款类似，银行客户也能办理外币活期储蓄、外币定期储蓄、外币通知存款等外币存款业务。其中，外币活期储蓄和外币定期储蓄的门槛不高，几十元人民币即可起存。外币通知存款的起存和最低支取金额和人民币通知存款一样，都是,5,万元人民币或等值外汇。,此外，,B,股（人民币特种股票）以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在我国境内证券交易所上市交易，所以也是外汇理财的一种渠道。其中，上证,B,股以美元买卖结算，深证,B,股以港币买卖结算。但投资者需要注意的是，人民币升值就意味着以美元和港币表示的,B,股贬值，会造成一定的汇兑损失。,4,、,QDII,作为证券投资基金，,QDII,（合格的境内机构投资者）也是一条投资境外证券市场的股票、债券的渠道。按照发行机构的不同，,QDII,可分为银行系,QDII,、基金系,QDII,和保险系,QDII,。,银行系,QDII,的风险和收益适中，但认购门槛较高，为,5,万元甚至更高。基金系,QDII,可以用,100%,资金投资于境外股票，因此其风险和收益都比银行系,QDII,高。,QDII,基金的认购门槛也更低：,1000,元。保险系,QDII,一般不对个人投资者开放。,总之，投资者应比较货币之间的相对收益，结合自己的风险偏好和持有外汇的目的，以决定是否持有外汇、选择何种外汇理财方式、投资什么理财产品。,理财故事：比比谁的外汇收益高,王涛夫妇是私营业主，凭着一股不服输的干劲，早早过上了小康生活。丰衣足食之余，夫妇俩开始考虑刚读初三的宝贝儿子的教育问题，权衡再三他们决定留出攒下的,10,万美元，等儿子高中毕业后送他出国留学。,两口子算算还有三年的时间，而美元的存款利率实在太低，到底怎样才能获得更高的收益呢？王太太说做外汇宝好，王先生说买外币理财产品好，谁也说服不了谁。于是他们决定把资金一分为二，每人管理,5,万美元，一年后比一比，看谁收益高。,王太太自打有了,5,万美元后，就特别关心时政新闻和全球经济动态，银行组织的汇市通讲座每次必到，平时经常去理财室听取一些老资格汇友的炒汇心得，看看专业的汇市分析软件，逐渐也摸索出了自己的一套炒汇法则。一年下来，王太太成效斐然，回报率达到了,7,。,王先生个性沉稳，在投资领域务求稳健、增值。他总觉得汇市波动太大，赚钱快但风险也大，万一亏了钱岂不是耽误了儿子的留学大事，因此他更青睐于银行的专业外币理财产品。,2004,年上半年王先生买了一年期的光大银行的阳光理财,A,计划，年收益率,3.6,，王先生觉得把理财的事情交给专业的银行，既安全又省心，还能腾出时间和精力专心打理公司业务，可谓一举多得。,一年的比赛之约到期了，王太太得意地说：“老公，今年可是我赢了哦！”王先生笑笑：“要是我也像你一样两耳不闻窗外事、一心只在汇市里，公司今年的业绩哪能翻一翻啊？”,第四节 套汇交易与套利交易,一、套汇交易,（一）概念,套汇交易就是利用不同外汇市场上某一货币汇率不一致的机会，在汇率低的市场上大量买进该货币，同时在汇率高的市场上卖出以谋求市场间差价的机会。,（二）类型,1,、直接套汇,又称两角套汇，是指利用两个外汇市场上两种货币之间的汇率不平衡赚取差价的外汇交易。,例如，在伦敦市场上，汇率为,GBP1=USD1.9480,，同时，纽约外汇市场上汇率为,GBP1=USD1.9500,，可见，英镑在纽约市场上的汇率高于伦敦市场上的汇率，套汇者就可在伦敦市场上用,194.8,万美元买入,100,万英镑，同时在纽约市场上卖出,100,万英镑，收入,195,万美元，从而获得,2000,美元的收益。,2,、间接套汇,又称三角套汇，是指利用,3,个获,3,个以上外汇市场上货币汇率的不平衡赚取差价的外汇交易。,若不考虑交易费用，外汇交易是零和博弈，即一方亏损，必然另一方盈利，因此只要选择正确的交易顺序，就可获得套汇收益。若考虑交易费用，当汇率差异较小时，套汇收益也较小，如果套汇收益不足以抵消交易费用，何种交易顺序都会给套汇者带来亏损。,判断是否存在套汇机会的原则,将三地外汇市场的汇率都用同一种标价方法表示，即都用直接标价法或都用间接标价法，然后将三种货币汇率连乘，若乘积等于,1,，说明没有汇率差，不存在套汇机会；如果乘积不等于,l,则说明存在汇率差，若乘积与,1,偏差较小，说明套汇收益过小，不足以抵补资金调度成本，若偏差较大，则说明存在套汇机会。,案例,某日下列外汇市场的汇率为：,纽约外汇市场,USD1=DEMl.9100,10,法兰克福外汇市场,GBP1=DEM3.7790,800,伦敦外汇市场,GBP1=USD2.0040,50,首先，将马克汇率换算为,DEM1=GBP0.26455/62,然后用三种货币汇率连乘，在连乘时应注意买入价、卖出价的正确使用。如用买入价就都用买入价，如用卖出价就都用卖出价。,在本例中，用买入价连乘为：,1.91000.264552.0040=1.0126,用卖出价连乘为：,1.91100.264622.0050=1.0139,以上乘积均大于,1,，所以有套汇机会。,套汇者投入,100,万美元进行操作,首先在纽约用美元向银行买马克，对银行来说是向顾客卖出马克、买入美元，所以应当用美元的买入价，这样套汇者可获：,100,万,l.9100=191,万马克,然后在法兰克福市场用马克换英镑，顾客买入英镑对银行而言是卖出英镑，所以应当用英镑的卖出价，套汇者可获：,191/3.7800=50.5291,万英镑,最后在伦敦市场用英镑换美元，将套汇资本还原，顾客买美元等于银行卖美元，因此应当用银行美元卖出价,(,即英镑买入价,),，这样套汇者可获：,50.52912.0040=101.26,万美元,与初始投入相比，多了,l.26,万美元，若不计套汇费用，该套汇者可获利,l.26,万美元。,进行三点套汇操作时，在确定了初始投入货币后，应选择正确的操作方向。在上述操作中，我们的操作方向是美元一马克一英镑一美元。如果进行反向操作，即按美元一英镑一马克一美元的方向操