五章宏观经济政策实践

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,五章宏观经济政策实践,第五章 宏观经济政策实践,T、G、M是药，C、I是药引，宏观经济政策是药方。,第一节 概述,一、政策目标,（一）,（二）价格稳定：不出现严重的通货膨胀和通货紧缩,（三）经济持续、均衡增长,（四）国际收支平衡,二、：达到目标的手段,三、政策及理论的演变,大致分为四个阶段,目标之一 充分就业,1、失业：,（1）含义：在一定年龄范围内，愿意工作而没有工作，并且正在积极寻找工作的人所处的状态。,（2）分类：,A、自然失业：在经济的动态变动过程中，由于某些难以避免的原因而造成的失业。,包括,B、非自愿失业：愿意接受现有工资水平，但仍找不到工作。,C、周期性失业：由于有效需求不足造成的失业，属于非自愿失业，存在于经济周期的衰退与萧条阶段。,D、隐蔽失业：表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献的人所处的就业状态。其边际生产力为零。,（3）影响：,A、,对个人,B、,对社会,2、,充分就业,：几种状态,自然失业,摩擦失业：信息不畅通或者获得信息花费的成本较高，社会上总有一些人在寻找工作,自愿失业：求职性失业，劳动者不满意现有工作，离职去寻找更理想的工作而造成的失业。,劳动力结构（技术结构、地区结构、性别结构）不能适应劳动力需求的变动所引起的失业。,季节性失业：某些行业受季节变动的影响引起的失业。,古典失业：由于工资刚性（工资只能上升不能下降）所造成的失业。此时劳动供给大于劳动需求。,失业对个人的影响,自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作,非自愿失业，使收入减少，生活水平下降,不同事件引起的紧张感（美国）,事件,紧张程度,事件,紧张程度,配偶死亡,100,解雇,40,入狱,66,学业不良被迫辍学,37,失去工作,49,孩子离家,29,亲密朋友死亡,47,工作条件变化,20,失业对社会的影响,政府要增加福利支出，造成财政困难,影响社会稳定,使实际GDP减少,充分就业,（1）一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产,（2）消灭了周期性失业，允许自然失业存在,（3）空缺职位等于寻找工作的人数,政策工具,（一）需求管理：管理总需求,1、源：20世纪30年代大萧条，AD不足,2、代表：凯恩斯,3、目标：治理失业和通货膨胀,4、工具：财政与货币政策,（二）供给管理：管理AS,1、源：20世纪70年代石油价格大幅度上升,2、工具：,（1）收入政策：控制工资与物价,（2）人力政策：改善劳动力市场状况,（3）经济增长政策：促进经济增长,（三）国际经济政策,国际贸易和国际金融政策,宏观经济政策的四个阶段,（一）20世纪30年代二次大战前夕：试验时期,理论依据：通论,目标：摆脱危机,最成功的例子：罗斯福新政（new deal）,（二）二次大战后20世纪60年代末：新时期,理论依据：凯恩斯主义，“官方经济学”,目标：充分就业与经济繁荣,工具：财政与货币政策,案例：1944年英国就业政策白皮书/1946年美国就业法,（三）70年代初1992年：第三阶段,理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠,目标：四个,特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存,典型：1978年美国充分就业和平衡增长法/里根经济学,（四）1993年2000年：,克林顿经济学,，凯恩斯主义“疑似”复兴,第二节 财政政策,涉及G、T和公债,一、构成：,（一）财政支出政策,1、政府对商品和劳务的购买：G。例一军需品和警察装备的购买。例二:公共工程支出政府投资兴建公共设施，但不是“形象工程”。,2、转移支付：TR,（二）财政收入政策,1、财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税,按固定比率从收入中征收。我国为12%,2、所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而上,3、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中征收。我国为17%,（三）公债（Public Debts),内债，为了弥补财政赤字而发。,公债,1、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。债权人公众；债务人政府,2、分类：按偿还期限划分,（1）短期公债：3个月、6个月、1年,（2）中期公债：15年,（3）长期公债：5年以上，40年，永久,3、公债哲学：公债存在的必要性和可行性：公债哲学,（1）自己欠自己的债，不构成债务负担。,（2）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。,（3）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。,二、财政政策的运用,（一）原则：逆经济风向行事,1、经济萧条时期，AD不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加G，减少T，从而AD增大，就业扩大,2、经济繁荣时期，AD旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加T、减少G，从而AD下降，通货膨胀消失,（二）具体运用：斟酌使用的财政政策,1、经济萧条时期，采用,松政策,2、经济繁荣时期，采用紧政策,（1）增加税收；（2）减少政府支出,（三）,自动稳定器,（Automatic Stabilizer),工具自动发生作用，不需政府采取行动,（四）,功能财政,周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或赤字的出现，怎么办？,（五）,充分就业预算盈余,衡量财政政策类型的标准,自动稳定器,1、自动变动的税收：个人与公司所得税,萧条个人与公司收入下降符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降政府税收自动下降消费、投资AD,2、政府转移支付：,萧条失业人数符合领取救济标准的人数TRDPICAD,3、农产品价格维持制度,萧条，农产品价格政府收购农场主收入C、I,繁荣，农产品价格政府抛售农产品价格避免经济过热,案例：（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和政治上十分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及奶制品的生产和销售过程进行必要的干预。农业部的商品信贷公司是法律规定的购买多余奶制品以保持政府控制的保护价格（价格下限）的单位，它堆积了大量的黄油、奶酪以及无脂干牛奶-大约是每年消费量的10%。目前的价格下限是每磅13美分。,周期平衡预算,1、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍财政政策的正确制订和实行。,2、周期平衡预算：“处之泰然”的资本,3、赤字财政政策：“处之泰然”的表现,（1）具体操作：造成财政赤字后，政府委派财政部发行公债，卖给中央银行；央行支付货币给财政部，财政部用货币进行各项支出，刺激经济；银行在公开市场买卖公债，调节经济。,（2）在美国的演绎,繁荣，财政盈余,萧条，财政赤字,周期预算平衡,三、局限性,遇到以下因素，预期目标难以实现。,（一）政治因素影响,大选、战争时期不能增税减支,（二）时滞的影响（Time Lag)：使政策收到相反效果,1、认识时滞,2、行动时滞,3、影响时滞,（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应,（四）居民预期,如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效,第三节 货币政策,一、基础知识,（一）,银行制度,（二）,存款准备金制度,（三）,货币创造乘数,（四）,公开市场,（五）,货币政策传导机制,：货币供给是怎样影响总需求的？,二、政策的运用,（一）,总原则,（二）,三大政策工具,（三）,其他措施,三、,局限性,银行制度,1、中央银行,(1)发行的银行：垄断一国货币发行权,（2）银行的银行：同商业银行进行业务往来,（3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行,2、商业银行,（1）负债业务：吸收存款,（2）资产业务：发放贷款，投资购买债券,（3）中间业务：代客结算,存款准备金制度,1、准备金：Reserve,商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。,吸收存款额准备金发放贷款额,2、法定准备率：Required Reserve Rate,由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。r,d,吸收客户存款,贷款,银行,留下准备金,货币创造乘数：,银行是如何创造货币,的,1、货币创造乘数,2、前提：,（1）商业银行无超额储备excess reserve,否则，,（2）银行客户不在手边保存现金cash,否则,（3）考虑到非银行部门持有的通货,公开市场,Open Market，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：,1、货币市场：从事短期信用工具买卖,2、资本市场：从事长期信用工具买卖,（1）一级市场：发行市场,（2）二级市场：流通市场,货币政策传导机制,货币供给量是怎样影响总需求的？,1、利率渠道（主要渠道）,MrC、IAD,2、股票市场传导渠道,（1）托宾q渠道：货币供给股票价格托宾q投资总需求,（2）财富渠道：货币供给股票价格金融财富价值消费总需求,（3）财务管理渠道：货币供给股票价格金融资产价值财务困难可能性耐用品支出总需求,（4）物价渠道：货币供给物价水平股票除息价值本期股票真实回报下期投资下期产出,政策总原则,逆经济风向行事,1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。,2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。,总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。,政策工具,1、公开市场业务:操作灵活/结果容易预测/最常用,（1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。,（2）操作：,2、再贴现率政策：央行被动地等待,（1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。,（2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。,3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/存在时滞,萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。,美国，rd变动1%，导致M变动20亿美圆。所以不能轻易变动rd.,其他措施,1、道义劝告,无法律地位，但效果不错,2、垫头规定：对证券市场放款,3、Q号条例：规定商业银行的利率上限,4、控制分期付款和房地产抵押贷款条件,局限性,（一）公众预期的影响,利率下降、产生悲观预期C、I不会显著增加,（二）货币流通速度的限制,通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M的效果不明显,（三）流动偏好的存在,致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣,（四）时滞的困扰：,认识时滞,影响时滞,行动时滞,银行是如何创造货币的？,客户,银行,存款额,准备金,贷出,甲,A,100,20,80（贷给乙）,乙,B,80,16,64（贷给丙）,丙,C,64,12.8,51.2（贷给）,总额,500,100,400,第四节 资本证券市场,施展货币政策的舞台之一,一、股票和债券：,基本概念,二、证券的操作：发行与流通,（一）,发行,（二）流通,1、流通手段：,交易,2、,证券价格,三、收益与风险：好商品与厌恶品,（一）,收益,（二）,风险,基本概念,1、股票,指股份签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签名，公司盖章,2、债券,债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。,3、股票与债券的区别,性质：所有权凭证 债权债务凭证,财务属性不同：资产 负债,收益与风险各不相同,证券的发行,股票与债券合称资本证券,1.证券市场,分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。,2、发行方式,1、公募,公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。,2、私募,“私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。,证券的交易,（1）交易程序,开设证券账户：包括资金账户和证券账户,委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托,代理投资者买卖证券,从中收取佣金的交易行为。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。,清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项,证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券,资金帐户中减少款项。,（2）交易类型,现货交易：以记账方式进行,信用交易,期货交易,期权交易,证券价格,以股票价格为例,（1）什么是股票价格,股票价格股息/银行存款利息率,（2）影响股票价格的因素,影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。,（）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。,（）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。,（）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。,（4）自然因素、突发事件,证券收益,1、股息、红利、债券利息,股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。,2、资本利得,证券低价买进、高价卖出的差价,证券风险,一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。,系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境,，,包括政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。,非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道德风险，也称可分散风险。,交易过程风险指投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。,第十七章习题2,选择,（1）消费支出：即财政政策的传导机制是什么,（2）政府税收增加：水涨船高,（3）缓和了经济萧条但增加了政府债务：实行减税增支政策，增加了政府债务。,（4）以上几种情况都有可能,（5）银行准备金减少：市场利率提高使货币供给增加，意味着准备金的减少。（货币创造乘数）,（6）银行准备金减少：再贴现率降低，使货币供给增加，意味着准备金减少。,（7）减少流通中的基础货币以紧缩货币供给。,第十七章习题6,6、（1）均衡收入,所以，Y=1000,（2）BS=tYGTR=12.5,（3）投资增加到100，新的收入为Y=1125，BS=18.75。BS受投资以及收入波动的影响。,（4）投资为50时，BS*=37.5；投资为100时，BS*仍然如此。所以BS*与投资以及收入波动无关。,（5）BS*=12.5。BS*之所以发生变动，是因为财政政策发生了变化。,（6）用BS*去衡量财政政策的方向，可以剔除投资和收入波动对预算状况的影响。,第十七章习题7,政府支出乘数为2.5,政府支出减少200使国民收入减少500。,税收减少量为0.25500=125,预算盈余=TG=125（200）=75,所以，政府支出减少，使预算增加75，正好消灭赤字。,第十七章12题,12、（1）货币供给M=1000+400/0.12=4333,(2)货币供给M=1000+400/0.2=3000.所以提高法定准备率，使货币供给减少1333。,（3）中央银行买进10亿美圆政府债券，使基础货币增加10亿美圆，货币供给会增加，M=10(10.12)=83.3,