宏源证券-计算机行业：大数据时代的新型城镇化繁荣、幸福、便捷-130501

,*,大数据时代的新型城镇化：繁荣、幸福、便捷,易欢欢 赵国栋 冯达水晶球、新财富最正确分析师yihuanhuanhysec SAC执业编号：,整体观点,1,投资策略,2,3,投资地图,目录,4,热点领域,5,重点推荐,1,整体观点：,13年软件产业从一季度情况来看订单回暖趋势明显。我们认为整体情况优于12年,软件产业下游分散，各行业景气周期并不同步，个股分化明显。,优选高增长行业的优秀公司，是本年度的获得超额收益的核心要素,投资策略,聚焦城镇信息化和地理测绘板块，兼看四大技术革命带来的根本面变化,优选高富帅、关注咸鱼翻身,二季度奠定全年基调，三季度决定超额收益,投资地图,智慧城市：智能交通、北斗地理信息、医疗信息化行业选择模型,推荐：易华录、中海达、捷成、太极、广联达、东软集团、顺网科技、数字政通、北信源个股选择模型,热点领域,智能交通五年方案、特一级资质、核高基相关、云计算、物联网、金融信息化、北斗地理信息、,目录,我们的行业整体观点：,我们对2021年计算机行业盈利增速上升持乐观态度：,需求端受益于下游智慧城市加大投入，以及企业IT 支出恢复增长；本钱端人力本钱涨幅低于11、12年，费用率有望得到控制。预计上市公司收入增速20%左右，利润增速有望高于收入增速；,李克强总理讲话促进信息消费促进内需，未来信息消费指数将成为衡量各地开展的重要依据，大力促进IT支出在政府投入的占比，面向个人的游戏、数据效劳增速将大大加快；,待业绩、政策空档期后看好订单释放后的巨大时机。,二季度维持增持评级，看好三季度订单政策行情,一季度行业整体业绩由于退税、12年底延迟工程结算因素，有较好增长；板块获得超额收益 反映了一季报高增长预期；,二季度随着地方、央企相关负责人的到位、新规划启动；中报、三季报业绩有望持续，相关政策预期,整体观点,行业数据整体运营情况：,今年1-2月，我国软件和信息技术效劳业实现软件业务收入4023亿元，同比增长25.4%，增速比去年同期低0.3个百分点，比同期电子信息制造业增速高11个百分点。实现利润总额437亿元，同比增长19.7%，高于去年同期8个百分点；,我们预计1-6月份行业增速到达26%，增速环比略有上趋势。,高景气度子版块判断：,四大技术革命：移动互联网、大数据、云计算、物联网带来对传统行业的升级换代改造；,城镇信息化中的交通、医疗、政务、教育，相关投资或将超过4400亿元；,北斗地理信息板块：交通运输部要求9个示范省市的大客车、旅游包车和危险品运输车辆，今年3月底前80%以上安装上北斗车载终端。,投资策略,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,本钱需求分析：需求恢复性增长，人员本钱上升压力下降,需求端：信息化推动的新型城镇化将成为未来3至5年的投资重点，13年是十二五规划的第二年，历史上规律为投资力度加速的年份，智慧城市中安防、交通所带来的需求最为旺盛，占比较高，其中二三线城市全面开展相关领域建设，预计13年中国政府信息化类投资增速将超过28%；企业级市场增速依旧低于20%，用户数将开始上升，海外外包、海外消费市场将逐步回暖。,本钱端：上市公司高管普遍认为12年前三季度人力本钱上涨压力很大，12年第四季度压力有所缓解，结合13年一季度情况认为全面人力本钱上涨压力相对将进一步缓解，根本均预期将人力本钱上升控制在10%以内。,行业估值水平合理,估值面而言，自10年以来，软件行业整体保持增长，但由于较多利空因素，板块估值仍处于历史底部区域，根本面也处复苏周期，13年预计增长20%以上，行业业绩弹性将推升行业整体估值水平。,行业风险,集成一体化工程较多现金流压力、季节性因素、解禁量较大、IPO二季度发行预期。,行业观点,推荐组合与个股,在熊市背景下我们选择“高帅富团队高增长、富有现金、帅超预期的大白马,关注三季度后的业绩反转确定股票时机,偏好成长股，板块估值合理,1 质地较好，估值较低，行业确实定性龙头公司：东软集团、广联达、用友软件,2 成长股：易华录、中海达、捷成股份、太极股份、数字政通、网宿科技、北信源、卫宁软件、顺网科技、东方国信、博彦科技。,行业配置投资组合,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,长期关注,行业爆发,业绩增长,东方国信,易华录,北信源,数字政通,捷成股份,卫宁软件,首推品种,行业爆发,长期关注,太极股份,中海达,网宿科技,业绩增长,博彦科技,软件行业投资地图,顺网科技,广联达,东软集团,中海达,12年行业整体增速放缓，个别行业增速变化明显,但根据局部细分行业数据，如智能交通行业数据显示，去年行业前三季度增速10%左右，四季度增速40%，局部政务信息化建设公司四季度收入同比增速也有显著提升，因此目前存在12年由于各种原因延后的订单逐渐释放的可能。,计算机行业,12,年年报,情况分析,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,11,年收入（亿元）,12,年收入（亿元）,增速,11,年净利润（亿元）,12,年净利润（亿元）,增速,933.97,1065.77,14.11%,94.7315017,99.12,4.63%,11,年存货（亿元）,12,年存货（亿元）,增速,11,年预收账款（亿元）,12,年预收账款（亿元）,增速,141.32,174.80,23.69%,73.32,92.12,25.64%,11,年应收账款（亿元）,12,年应收账款（亿元）,增速,11,年员工总数,12,年员工总数,增速,219.42,282.66,28.82%,152,625,175,080,14.71%,13年一季度增速有所提升，全年业绩需要跟踪,截止到13年4月18日，中信计算机行业110家公司中有89家披露了一季报或一季报预告公司57家，净利润同比增速为35%左右业绩预告数值取预告区间中值计算，业绩扭亏为盈做简单处理，因此数据会有一定偏差。,一季度行业整体业绩由于退税、12年底延迟工程结算因素，有较好增长；计算机行业大局部公司一季度为传统淡季，基数较低，因此目前净利润的高增速无法对全面业绩增速造成根本影响，我们会进一步跟踪行业重大订单情况，进一步跟踪上市公司业绩增长趋势。,13,年一季报情况分析,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,2012,年一季度净利润,2013,年净利润（预测）,同比增长,平均,16,385,206.02,22191869.23,35.44%,收入增长稳中趋升。根据1-12月快报数据显示，2021年我国软件产业共实现软件业务收入2.5万亿元，同比增长28.5%，增速比电子信息制造业高出16个百分点，但低于去年同期3.9个百分点。分月度看，经过前10个月平稳增长后(增速在25%-26%区间内)，11、12两个月软件产业增速明显上升。,。,2021年，软件产业效劳化和网络化开展加速，使数据处理和运营效劳类收入增长突出、比重明显上升，1-12月完成收入4285亿元，同比增长35.9%，比重达17.1%，比去年同期提高0.9个百分点。,软件产品、系统集成效劳和信息技术咨询效劳平稳增长，分别增长27.9%、24.8%和24.1%。,软件行业整体运行情况,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,今年1-2月，我国软件和信息技术效劳业实现软件业务收入4023亿元，同比增长25.4%，增速比去年同期低0.3个百分点，比同期电子信息制造业增速高11个百分点。实现利润总额437亿元，同比增长19.7%，高于去年同期8个百分点。,今年1-2月，信息技术咨询效劳、数据处理和存储效劳分别实现收入391和625亿元，同比增长26.2%和24.9%，低于去年同期6.3和2.5个百分点，同时比2021年同期低15个百分点以上。软件产品、信息系统集成效劳和嵌入式系统软件增长较为平稳，分别实现收入1340、888、650亿元，同比增长27.1%、27.7%和21.9%。IC设计增速有所放缓，实现收入129亿元，同比增长12.6%，低于去年同期16.2个百分点。,软件行业整体运行情况,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,信息效劳业平均估值12年21倍,目前计算机应用行业对应2021年估值在21倍左右，比中小板估值水平稍高，略低于创业板估值。在TMT行业中，与传媒、电子、通信行业估值比照，可以看出，计算机应用行业是TMT领域估值相对较低的，低于传媒和电子行业，比通信设备行业稍高。可见，计算机应用行业在估值上，仍然具有较大吸引力。,中小板、创业板整体估值较低,经过12年年末13年年初一段反弹，目前整个市场相对较为弱势。中小板、创业板整体估值不高，大型优质企业的公司也相比照较廉价。,行业估值比较：软件估值相对历史偏低,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,智慧的商业,车联网,RFID,GIS,物联网,社会化网络,Oracle,DB2,Teradata,移动互联,云计算,类型繁多,稀缺珍贵,快速获得,用途多样,海量数据,大交易数据,Hadoop,大融合数据,大行为数据,TB+,PB+,大数据,数据成为资产,行业垂直整合,泛互联网化,富界面,广泛的数据入口,门户化,排他性，粘性,碎片化,微支付，降低总体拥有成本,卖数据,四维图新，广联达，征信局,租信息,彭博，路透,数据增值分成,IZP,，,Opera,数据空间出租,IDC,，网盘,技术提供商,传统巨头，新兴公司，科大讯飞，拓尔思,条件,客户关注自身；开源软件,榜样,Oracle,，,IBM,，苹果，用友,评价,行业优势指标、技术整合指标,信息化成熟度,行业集中度,移动互联网,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,四大技术趋势颠覆传统行业商业模式,局部已出台智慧城市规划城市列表,城市,相关规划,北京,智能北京行动纲要，包含智能交通、电子病历、远程医疗、智能家庭、电子商务等，希望,2015,年，形成覆盖全市的物联基础网络。,上海,打造城市光网，发展,3G,、,WIFI,等多种技术的无线宽带，推动智能技术、云计算和物联网等新技术研发应用，加快三网融合。,宁波,“十二五”期间，宁波智慧城市建设主要着力于,31,项工程,87,个项目，包括智慧应用体系建设、智慧产业基地建设、智慧基础设施建设、居民信息应用能力建设、组织保障机制建设等几个方面。总投资,407,亿元。,佛山,2015,年将佛山建设成战略性新兴产业聚集区、四化融合先行地，提出智慧服务基设施十大重点工程，希望做到以信息化带动工业化、提升城市化及加快国际化的作用。,深圳,国家三网融合试点城市之一，致力完善智能基础设施、发展电子商务支撑体系、推动智能交通、培育智能产业基地。希望在,2012,年实现宽带无线网覆盖率,100%,，组建华南地区的物联网认证中心。,太原,太原市政府将围绕“信息惠民、信息兴业、信息强政”三大服务领域，着力聚焦“政务、金融、交通、医疗、安全、能源、文教、物流”八大行业应用，加快转型创新，建设智慧太原。,重庆,重庆市规划局召开“智慧城市”研讨会，提出将地理信息框架与物联网、云计算等技术相融合，在重庆市现有地理信息资源基础上建设“智慧重庆”。,天津,“十二五”期间，天津市将重点实施总投资,2800,亿元的“六大信息化行动”，到,2015,年，基本构建起以“智能、融合、惠民、安全”为目标的“智慧天津”总体框架。,中国电子信息产业开展研究院软件与信息效劳业研究所所长安晖在2021年12月4日举行的“IBM Pure Data发布盛典上表示，我国目前至少有120个城市或地区将智慧城市建设列入了“十二五规划或制定了行动方案，而且预计“十二五期间将有600800个城市建设智慧城市。,13,年,4,月,11,日，根据新华社报道：继国开行提供不低于,800,亿元的投融资额度后，又有两家商业银行作出承诺，表示将提供不低于国开行的授信额度，支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在,4,月初签订了,2000,亿的投资额度。粗略估计，相关投资或将超过,4400,亿元。我们综合中央及地方政府、各金融机构，估计城镇信息化的投资规模，估计总投资额远超万亿的规模。成为信息产业增长最为关键性的拉动力量。,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,互联网,移动互联网,物联网,云计算,2012,年全球软件产业规模：,14080,亿美元,8,亿用户,70,亿,用户,行业与消费的比重：,7:3,增效,赋能,农业,工业,服务业,资料来源：工业和信息化部电子科学技术情报研究所，陈新河，?软件和信息效劳业中长期开展趋势研究?,城镇信息化软件产业全景图,以大数据、移动互联、云计算、物联网为代表的新兴技术，正在深刻改变城镇信息化的开展面貌。信息技术将从一个附属的角色，成为推动的力量，新兴农业、工业、效劳业都将在信息技术获得高速开展的动力。,大数据驱动的城镇信息化,大数据驱动的城镇信息化和传统的信息化指导思想有明显的区别。最为核心的要素就是围绕整合方方面面的数据做文章，从源头开始扼制和防止有意无意的数据割据现象。打造一体化的城镇运营平台。,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,智慧城市产业链投资分析,具备产业垂直整合能力的集成商、在细分行业布局完整，拥有核心竞争力的龙头公司，是优选的投资目标。,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,行业,成长速度,投资强度,投资动机,投资主体,竞争格局,替代产品,智能交通,高,高,民生，盈利,地方政府,高速成长，格局未定,进口替代,医疗,高,高,民生,地方政府、医院,小散乱弱，,亟待整合,-,地理测绘,高,高,国家安全,企事业单位,产业链正在形成,进口替代,金融,中,中,效率,金融企业,格局初定,-,电信,中,中,效率,电信企业,格局初定,-,政府,中,高,效率,政府各部门,条块分割，各霸一方,-,公共服务,中,中,效率,国企,分散,-,选择软件投资行业需要从行业的成长速度、投资强度、投资动机、投资主体、竞争格局、替代产品等几个方面来衡量。综合比照，我们认为智能交通、医疗、地理测试领域行业景气度最高。,城镇信息化软件产业选择模型,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,公司名称,行业,/,地位,成长性,成长驱动因素,一句话推荐,易华录,智能交通龙头,50%,地方政府大型项目,高速成长产业的领头羊,中海达,地理测绘,40%,城镇化、进口替代,完整布局测绘应用产业链,捷成股份,视音频处理,40%,文化产业投资,5,年,10,倍成长,太极股份,政府,30%,政府投资、资产注入,垂直整合产业链,卫宁软件,40%,医改,纯粹的医疗信息化标的,东软集团,高,30%,医改,最完整的医疗信息化解决方案提供商,用友软件,低,30%,经济复苏,业绩反转,数字政通,政府,40%,城镇化,受益城镇化,受益个股选择模型,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,易华录投资逻辑,央企背景，项目、资金双重保证，大项目复制,市场情况,从城市走向大智能交通：市场刚刚起步，四大领域千亿市场,前期项目建设与后期运维服务相结合，抢占智能交通运营维护大市场,投资逻辑,城市化带来汽车保有量剧增，导致交通拥堵、交通安全问题日益严重，智能交通建设刚刚开始,投资亮点,河北大项目保证公司未来几年业绩，项目资金、人才均有保证,投资目标,成长路径明晰：目前城市智能交通市场空白多，已着手长期大智能交通市场内进行行业复制及信息服务,易华录,民生工程、政绩工程，可创收，政府有动力投资,需求旺盛,政府支持,智能交通指挥平台切入，产业链垂直整合，提升综合竞争力进行全国跑马圈地,市场开阔,产业链垂直整合，软硬件一体化服务，毛利率有提升空间,预测,2013-2014,年的,EPS,为,1.50,元、,1.95,元，目标价为,50,元,短期,中期,长期,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,中海达投资逻辑,“,北斗,”,、海洋自主产品助力业绩高增长,分析逻辑,短期,收购都市圈，完善,GIS,产业链下游布局,中期,资本运作实现全产业链布局，协同效应凸显,投资逻辑,高精度测量型,GNSS,产品,核心能力,涉及国家命脉的产品，进口替代,拥有地理测绘产业链从测绘到运营的产业布局,投资目标,渠道成熟，客户相关多元化,长期,中海达,GIS,数据采集、海洋产品以及,GNSS,系统工程，,iScan,产品,金牛业务,明星业务,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,我们预测中海达预测2021-2021年的EPS为0.60元、0.90元，目标价为24元,行业布局广泛，业务稳健增长,分析逻辑,主要业务,熙康继续布局，继续全面布局,未来业务,人员本钱上涨压力减小，汇率问题积极控制,投资逻辑,行业解决方案维持稳健增长,核心能力,医疗信息化切入智慧城市建设的机遇,汽车电子等新兴模式助力业务优化转型,投资目标,健康管理业务工程不断落地，创新O2O模式,经营改善,东软集团,效劳外包高端化，业务模式优化,金牛业务,明星业务,健康管理平台继续建设，未来爆发可期,未来业务,预计,1,3,/1,4,年,EPS,分别为,0.48,/,0.65,元，维持,6-8,个月,13,元目标价,东软集团投资逻辑,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,建筑软件行业龙头，市场壁垒高,分析逻辑,短期,新品的不断推出市场反响好,中期,建筑信息化效劳大空间,投资逻辑,计价软件版本、定额库更新,核心能力,算量、计价软件近乎市场垄断的格局,下游客户分散，公司拥有较强议价能力,投资目标,创新商业模式，从卖产品走向卖效劳,长期,广联达,算量软件依托营销渠道的铺开,金牛业务,明星业务,住建部政策刺激下的工程管理软件,未来业务,预计,13,、,14,年,E,PS,分别为,1.00,/,1,.,42,元，维持,6-8,个月,2,8,元目标价,广联达投资逻辑,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,重视客户需求，技术研发速度快,市场情况,3D,频道开通扩大市场规模,效劳央视、湖南电视台等行业标杆客户多，工程经验丰富，公司知名度高,竞争优势,15,年数字化改造大限将至,+,高清化建设起步导致广电建设持续升温,投资亮点,引领行业潮流，创新开拓市场,投资目标,坚决开展编目业务，等待市场爆发,捷成股份,刺激,IPTV,、视频网站等新媒体的设备需求,需求旺盛,三网融合,使用金融工具积极向产业链上下游扩张,新热点,渗透客户全业务链的整体解决方案,预测2021-2021年的EPS为0.85元和1.18元，目标价为35元,捷成股份投资逻辑,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,公司转型之路,转向产业链优质领域，提升咨询、IT效劳业务收入占比，提升公司盈利能力开始新的腾飞,接力城市化工业化，电子政务工程带着我国信息化进入增长快车道,助力电子政务市场,八十年代因国家计算机政策“太极方案成立，辉煌起步,投资亮点,电子政务将因大数据、云计算、物联网、智慧城市以及政府精细化管理需求带来一波建设大潮,投资目标,特一级资质，有助于公司承接政府大型订单，加强公司整合能力,太极股份,公司为政府信息化、行业信息化和国家公共平安体系建设做出重大奉献,母公司中国电科资产注入预期,两次转型三个阶段，塑造产业中坚力量,公司收购战略聚焦上游产品公司，具备产业链整合的优势地位,预测公司,12,年,-13,年主业,EPS,分别为,0.,74,元、,0.,96,元，目标价：,24,元,太极股份投资逻辑,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,网络广告推广和游戏联运持续增长,分析逻辑,短期,并购吉胜进一步扩张市场,中期,互联网大数据时代来临,投资逻辑,网维大师龙头地位,核心能力,占据网吧终端入口的垄断地位,坐拥大量娱乐属性强的用户,投资目标,以云海为平台打造综合娱乐一体化生态系统,长期,顺网科技,蝌蚪网络游戏联运平台高增长,金牛业务,明星业务,以云计算、大数据为核心储藏用户,未来业务,预计,1,3,/1,4,年,EPS,分别为,1.1,和,1.5,元，目标价,40,元,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,顺网科技投资逻辑,数字城管应用的不断普及,分析逻辑,短期,新业务的不断拓展,中期,地理信息需求效劳大空间,投资逻辑,数字城管、数字社区业务,核心能力,小而美，立足小行业，开展大空间,行业拓展与协同,投资目标,资本整合能力,长期,数字政通,GIS,数据采集业务，前景广阔,金牛业务,明星业务,基于,GIS,的行业应用,未来业务,预计,12/13,年,EPS,分别为,1.3,/,1,.,7,元，维持,6-8,个月,45,元目标价,数字政通投资逻辑,数据来源：,公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,宏,纳百川,源,远流长,分析师,分析师名字：易欢欢，宏源证券研究所副所长机构客户部副总经理，战略新兴产业 首席分析师，聚焦计算机与互联网行业。,毕业于北京大学通信与信息系统硕士，应用数学学士，2021年水晶球、新财富最正确分析师第一名，2021年水晶球最正确分析师非公募第一名，新财富最正确分析师第二名。,代表作：大数据时代系列报告、云计算系列报告、北斗地理信息系列报告,个股：首度挖掘易华录、广联达、捷成股份、北信源、中海达、太极股份，覆盖东软集团、用友软件。,免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务参谋或者金融产品等相关效劳。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。,