个股期权三级测试讲解-卖出开仓策略课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,个股期权三级测试讲解,-,卖出开仓策略,创新业务部,邓露雁,1,、什么是认购期权卖出开仓策略？它的交易目的是什么？,投资者预期股价近期上涨概率较小时，可以卖出认购期权合约，,收取权利金,，增加收益。,持有股票的投资者也可以卖出认购期权，为股票锁定卖出价，即行权价等于或接近投资者想要卖出股票的价格。,若期权到期时，股价维持在行权价之下而期权未被行权，投资者可赚取卖出期权所得的权利金；若股价在行权价之上而期权被行权，投资者便可以以原先锁定的行权价卖出股票。,2,、如何计算认购期权卖出开仓的成本、到期日损益、到期日盈亏平衡点？,认购期权卖出开仓的成本主要包括交易费和保证金利息等交易费用。,认购期权卖出开仓的到期日损益 权利金,max,（到期标的证券价格行权价格，,0,）,到期日盈亏平衡点行权价格权利金,3,、认购期权卖出开仓,到期日损益权利金,max,（到期标的证券价格行权价格，,0,）,盈亏平衡点行权价格权利金,最大收益权利金,最大损失无限,4,、举例：认购期权卖出开仓,进才认为招宝公司的股价在未来一个月不会上涨，招宝公司目前股价是,10,元，于是进才卖出,10,张一个月后到期，行权价为,11,元，价格为每股,0.2,元的招宝公司认购期权（每张,1000,股），获得,2000,元权利金。,请问：,1,、到期日盈亏平衡点是多少？,2,、合约到期时，假设招宝公司的股价涨到,10.5,元，损益是多少？,3,、合约到期时，假设招宝公司的股价涨到,12,元，损益是多少？,1,、到期日盈亏平衡点,11,0.2,11.2,元,2,、股价涨到,10.5,元，到期日损益,2000,0,2000,元,3,、股价涨到,12,元，到期日损益,2000,10000,8000,元,5,、认购期权卖出开仓有何风险？,强行平仓的风险。,面临标的股票价格上涨时的风险。,损失无限，收益有限。,6,、什么是认沽期权卖出开仓策略？它的交易目的是什么？,投资者预期股价近期不会大幅下跌时，可以卖出认沽期权合约，,收取权利金,，增加收益。,投资者还可以卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价，即行权价等于或接近投资者想要买入股票的价格。,若期权到期时，股价维持在行权价之上而期权未被行权，投资者可赚取卖出期权所得的权利金；若股价在行权价之下而期权被行权，投资者便可以原先锁定的行权价买入股票，而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。,7,、如何计算认沽期权卖出开仓的成本、到期日损益、到期日盈亏平衡点？,认沽期权卖出开仓的成本主要包括交易费和保证金利息等交易费用。,认沽期权卖出开仓的到期日损益权利金,max,（行权价格到期标的证券价格，,0,）,到期日盈亏平衡点行权价格权利金,8,、认沽期权卖出开仓,到期日损益权利金,max,（行权价格到期标的证券价格，,0,）,盈亏平衡点行权价格权利金,最大收益权利金,最大损失行权价格权利金,9,、举例：认沽期权卖出开仓,招宝公司目前的股价是,10,元，进才想以,9.5,元的价格买入该公司股票，于是进才卖出,10,张行权价为,9.5,元，一个月后到期的招宝公司认沽期权（每张,1000,股）。目前该期权价格为每股,0.1,元，进才共获得,1000,元权利金。,请问：,1,、到期日盈亏平衡点是多少？,2,、合约到期时，假设招宝公司的股价跌至,9,元，损益是多少？,3,、合约到期时，假设招宝公司的股价维持不变，损益是多少？,1,、到期日盈亏平衡点,9.5,0.1,9.4,元,2,、股价跌至,9,元元，到期日损益,1000,5000,4000,元,3,、股价维持不变，到期日损益,1000,0,1000,元,10,、认沽期权卖出开仓的有何风险？,强行平仓的风险。,面临标的股票价格下跌时的风险。,损失有限，收益有限。,11,、卖出开仓合约有哪些终结方式？,买入平仓；,到期被行权；,到期失效。,12,、卖出开仓的保证金,初始保证金,指投资者卖出期权开仓时缴纳的保证金。,维持保证金,指每天收盘后，中国结算上海分公司根据每个投资者的义务仓仓位对投资者收取的保证金。,期权经营机构对客户收取的保证金水平在结算公司基础上上浮一定幅度。,13,、股票期权义务仓合约初始保证金,认购期权义务仓开仓初始保证金,前结算价,+Max,（,21%,合约标的前收盘价,-,认购期权虚值，,10%,合约标的前收盘价）, ,合约单位；,认沽期权义务仓开仓初始保证金,Min,前结算价,+Max,19%,合约标的前收盘价,-,认沽期权虚值，,10%,行权价,，行权价, ,合约单位；,认购期权虚值,=max,（行权价,-,合约标的前收盘价，,0,）,认沽期权虚值,=max,（合约标的前收盘价,-,行权价，,0,）,14,、股票期权义务仓合约维持保证金,认购期权义务仓持仓维持保证金,结算价,+Max,（,21%,合约标的收盘价,-,认购期权虚值，,10%,合约标的收盘价）, ,合约单位；,认沽期权义务仓持仓维持保证金,Min,结算价,+Max,19%,合约标的收盘价,-,认沽期权虚值，,10%,行权价,，行权价, ,合约单位；,认购期权虚值,=max,（行权价,-,合约标的收盘价，,0,）,认沽期权虚值,=max,（合约标的收盘价,-,行权价，,0,）,15,、,ETF,期权义务仓合约初始保证金,认购期权,义务仓开仓初始保证金前结算价+Max（,15%,合约标的前收盘价-认购期权虚值，,7%,合约标的前收盘价） 合约单位；,认沽期权,义务仓开仓初始保证金Min前结算+Max,15%,合约标的前收盘价-认沽期权虚值，,7%,行权价，行权价 合约单位；,认购期权虚值,=max,（行权价,-,合约标的前收盘价，,0,）,认沽期权虚值,=max,（合约标的前收盘价,-,行权价，,0,）,16,、,ETF,期权义务仓合约维持保证金,认购期权义务仓,持仓维持,保证金结算价+Max（,15%,合约标的收盘价-认购期权虚值，,7%,合约标的前收盘价） 合约单位；,认沽期权义务仓,持仓维持,保证金Min结算价+Max,15%,合约标的收盘价-认沽期权虚值，,7%,行权价，行权价 合约单位；,认购期权虚值,=max,（行权价,-,合约标的收盘价，,0,）,认沽期权虚值,=max,（合约标的收盘价,-,行权价，,0,）,17,、什么是,Gamma,，有何用途？,Gamma,值用来度量当标的证券价格变化时,Delta,值的变化。,具有相同标的证券、相同行权价格以及相同到期日的认购、认沽期权的,Gamma,值相同。,当标的证券价格接近行权价时，,Gamma,值变大，当标的证券价格偏离行权价时，,Gamma,值就变小。,当期权合约快要到期的时候，平值期权的,Gamma,值处于最高水平。,18,、什么是,Theta,，有何用途？,Theta,描述期权合约时间价值损耗的快慢程度，表示随着期权剩余期限内每单位时间流逝，期权价格的变化程度。,Theta,值通常是负的。,对于平值期权来说，在期权离到期日较远的时候，时间价值下降比较缓慢，而越临近到期日，期权时间价值的损耗速度便开始加快。实值和虚值期权则刚好相反，在期权离到期日较远的时候，时间价值下降的速度比平值期权快，而越临近到期日时，时间价值损耗殆尽，时间价值归零的速度相比平值期权就慢了下来。,19,、什么是,Rho,，有何用途？,Rho,表示当利率变化时，期权合约的价格变化值。,认购期权合约的,Rho,为正值，认沽期权合约的,Rho,为负值。,在其他因素不变的前提下，距离到期日时间越长，期权的,Rho,值就越大。,实值程度越高的期权，由于需要更大的投资金额，期权对利率变化的敏感度也就越高，,Rho,值也会更高。,20,、什么是,Vega,，有何用途？,Vega,度量的是波动率对期权价格的影响，表示当标的证券的价格波动率变化一个百分点时期权价格的变化值。,具有相同标的证券、相同行权价格以及相同到期日的认购、认沽期权的,Vega,值相同。,Vega,值是正数，当相关标的证券的价格波动率增加时，持有期权合约行权的可能性和收益会增加，期权价格会同时上升。,对于相同到期月份的期权，在虚值、平值及实值的期权中，平值期权的,Vega,值最大。,21,、希腊字母,Delta,股票价格变化一个单位时，对应的期权合约的价格变化量。,Gamma,用来度量当标的证券价格变化时,Delta,值的变化。,Theta,描述期权合约时间价值损耗的快慢程度，表示随着期权剩余期限内每单位时间流逝，期权价格的变化程度。,Rho,表示当利率变化时，期权合约的价格变化值。,Vega,度量的是波动率对期权价格的影响，表示当标的证券的价格波动率变化一个百分点时期权价格的变化值。,22,、卖出开仓风险对冲,卖出认购期权开仓可以通过买入标的证券现货或买入相同期限、相同标的的认购期权对冲风险。,卖出认沽期权开仓可以通过卖空标的证券现货或买入相同期限、相同标的的认沽期权对冲风险。,23,、什么是认购,认沽期权平价公式，有何用途？,假设标的证券在期权存续期间没有收益，认购,认沽期权评价关系为：认购期权价格与行权价的现值之和等于认沽期权的价格加上标的证券现价。,C,PV(X),P,S,投资者可以利用评价公式判断不同产品之间的价格关系，进而发现套利或其他投资机会,。,24,、举例：认购,认沽期权评价公式套利,假设股票价格为,20,元，行权价为,20,元，无风险利率为,5%,，,3,个月的欧式认购期权价格为,1.3,元，,3,个月的欧式认沽期权价格为,0.9,元，这时有：,组合,A,（包括认购期权和到期日面值为行权价的贴现债券）：,C,PV,（,X,）,1.3,20exp,（,0.050.25,）,1.3,19.75,21.05,组合,B,（包括认沽期权和标的证券现货）：,P,S,0.9,20,20.9,元,根据认购,认沽期权评价公式，发现：,C,PV,（,X,）,P,S,相对于组合,B,而言，组合,A,价格太高。一个正确的套利策略是买入组合,B,中的证券，同时卖出组合,A,中的证券，即买入认沽期权和股票，同时卖出认购期权。最初的投资为：,0.9,20,1.3,19.6,元,以无风险利率借入该笔资金，三个月后，如果股票价格高于,20,元，则认购期权被行权；如果股票价格低于,20,元，则持有的认沽期权可以行权。无论哪种情况，投资者手中的股票都可以,20,元卖出，扣除借入资金的本息,19.85,（,19.6exp,（,0.050.25,）,19.85,元），投资者可获利,0.15,元。,25,、什么是“波动率微笑”？,“波动率微笑”是指同一标的及到期月的期权隐含波动率与行权价格之间的关系。,在股票期权中，隐含波动率往往是行权价的减函数，即行权价越高，隐含波动率越低。,26,、哪些情形下可能发生强行平仓？,结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日,11,：,30,前）补足或自行平仓；,合约调整后，备兑开仓持仓标的不足部分，除权除息日没有补足标的证券或没有对不足部分头寸进行平仓；,客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓；,因违规、违约被交易所要求强行平仓；,根据交易所的紧急措施应予强行平仓；,应予强行平仓的其他情形。,27,、,Delta,中性策略,期权交易,现货交易,买入,1,张认购期权,卖出,Delta,股的股票,卖出,1,张认购期权,买入,Delta,股的股票,买入,1,张认沽期权,买入,Delta,股的股票,卖出,1,张认沽期权,卖出,Delta,股的股票,构建,Delta,中性策略就是在买入或卖出期权的同时，按照,Delta,值融券卖空或买入相应数量的标的证券，使得标的证券和期权构成的组合价值不受标的证券价格变动的影响。,谢 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