某钢铁行业公司投资策略

单击此处编辑母版文本样式 Add,第二级 Add,第三级 Add,Introduction,*,2007年钢铁行业投资策略,中国国际金融有限公司,罗炜,2007年1月,1,国内钢材价格将继续回升,国际钢材市场将趋稳回升,投资建议：钢铁行业推荐,重点公司简评,投资要点,2,2007年国内钢材价格将继续回升,2007年钢铁供需及价格走势,预计,2007,年中国钢铁需求增长,15%,，钢铁产量增长速度将下降至,13.1%,，钢铁净出口维持较高水平。,国内钢铁供需状况将由,2005,年的供应过剩，,2006,年的供需基本平衡，转变为,2007,年供应略显不足的态势。,2007,年钢材价格将继续上涨，全年均价高于,2006,年，钢铁企业盈利增长幅度较大。,4,上海市场钢材价格走势,中国钢铁供需平衡表,2007年钢铁供需及价格走势,5,钢铁产量增速将继续回落,2006,年中国粗钢产量增幅已开始回落。,随着新增产能的减少和淘汰落后产能政策的实施和落实，,2007,年国内钢铁产量增速将进一步放缓。,2001-2006年中国粗钢、钢材产量,6,中国热轧板卷产量、产能预测,粗钢产量增长量,钢铁产量增速将继续回落,7,钢铁行业投资下降,政府持续的调控政策使钢铁行业投资得到有效遏制,钢铁行业投资高峰已过，未来新建项目将与兼并重组、淘汰落后相结合,2007,年以后钢铁新增产能将逐步减少。,2001-2007年中国钢铁行业固定资产投资,8,淘汰钢铁落后产能工作在,2007,年有望开始全面实施和落实。,根据,钢铁产业发展政策,，国家发改委已经开始落实,2007,年底前淘汰,200,立方米及以下高炉和,20,吨及以下转炉的落后生产能力，涉及粗钢产能,5500,万吨。,河北省政府于,2006年11,月底公布,2007,年要淘汰的落后钢铁企业、产能及设备清单，甘肃、山西、山东等省也陆续公布了淘汰名单。,落后产能淘汰工作正式启动,9,2001-2006年中国粗钢进出口,出口退税率将进一步下调，但钢铁出口仍能维持高位,2007,年政府可能再次下调部分钢材产品出口退税率,出口退税政策调整对钢铁出口造成的实质影响有限,中国钢铁出口大幅增长是国际钢铁需求的重要补充,2007,年出口继续增长难度较大，但仍能维持高位,10,2007年国际钢材市场将趋稳回升,世界钢铁需求增速将有所放缓，但产量增速放缓更快,世界钢铁产量和消费量,2007,年世界钢铁需求增速将有所放缓，但产量增速放缓更快,国际钢铁市场整体供应紧张的局面不会发生根本改变,除中国钢铁产量增长将在,2007,年进一步回落外，欧盟和北美等国家和地区将削减,2007,年钢产量,2006年美国、欧盟、独联体钢铁产量增长与消费量增长,12,国际市场钢材价格,中国产量增幅放缓,欧美市场正处于消化库存阶段，一季度末库存调整即将结束,国内钢材市场库存已降至较低水平，近期钢材价格大幅上涨,2007年国际钢材市场将逐步趋稳回升,13,投资建议：钢铁行业推荐,公司盈利预测调整,维持钢铁行业整体推荐的评级,调高各公司,2006-2007,年的盈利预测。,重点推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。,新生产线投产带来产量规模大幅增长，以及钢材价格回升是盈利增长的主要动力。,15,行业龙头企业应比国际钢铁公司享有估值溢价,目前中国钢铁股2007年市盈率10倍左右，处于国际钢铁股平均水平，中国钢铁股应对国际钢铁公司享有一定溢价：,钢材价格处于上升周期中，未来盈利预测有上调的可能。,中国处于工业化、城镇化过程中，钢铁需求长期高增长，产量大幅增长的成长性高于钢材价格波动的周期性，应有成长性溢价。,钢铁股在,A,股市场相对低估。即使在钢铁处于夕阳行业的欧美市场，钢铁股市盈率也有当地市场平均市盈率的,50%60%,，而中国目前仅有,40%,。,按照市场相对估值，,A,股钢铁股应定位于,12-15,x,的2007,年市盈率。,16,估值表,17,重点公司简评,宝钢股份：新产能建成及达产将提高盈利能力,产能分别为,370,万吨和,195,万吨的三热轧和五冷轧将分别于,2007,年下半年和,2008,年投产,2007,年公司的,5,m,宽厚板、,1800,冷轧汽车板以及不锈钢生产线将达到并超出设计产能，产线达产将降低固定成本，提高产品附加值。,19,武钢股份：二冷轧、二硅钢在2007年贡献盈利,二硅钢和二冷轧,06,年投产，,07,年将达产,2007,年公司的增长主要来自两方面：,1,）二冷轧达产使产量和利润率大幅提高；,2,）取向硅钢产量增加,7,万吨。,未来几年增长潜力可观，,1580,热轧和,CSP,生产线将增加热轧产能,550-600,万吨,2008,年底公司的钢材生产能力将从目前的,1000,万吨提高到,1700,万吨,.,。,20,鞍钢股份：规模持续扩张,西区,500,万吨板材项目于,2006年5,月底全面投产，,2006-2007,年钢材产量分别达到,1400,万吨和,1600,万吨。,营口鲅鱼圈港,500,万吨高端板材项目将于,2008,年投产，使公司生产能力达到,2100,万吨，同时产品附加值提高,2007,年铁矿石采购价格涨幅将大于其他钢铁公司。,21,太钢不锈：150万吨不锈钢项目贡献盈利,150,万吨不锈钢项目预计在,2007,为公司贡献,130,万吨不锈钢和,190,万吨碳钢热轧板卷。,不锈钢及镍价格维持高位，预计,2007,年不锈钢利润率大幅下滑的可能性不大 。,公司碳钢盈利能力将随着钢材价格上升而提高。,22,马钢股份：500万吨薄板项目将提高未来发展潜力,新区,500,万吨薄板项目将于,2007,年中期投产，,2007,年盈利贡献较小，但,2008,公司板材产量及附加值将大幅提高。,公司目前盈利能力最强的火车轮业务，占公司收入的,7%,，毛利的,24%,，不会对整体盈利产生决定影响。,23,