年月宏观策略及行业配置

汇聚财智 共享成长,2013,年,2,月宏观策略及行业配置,主要观点：,1,、宏观经济温和回升，,2,月份通胀预期略高市场预期，但,2,月份较高的通胀主要为基数问题；,2,、策略判断：,2,季度之前不担心基本面的逆转，间歇的经济疲弱数据不用过于担忧，目前尚处于资本品相对更快改善阶段，反弹行情延续。,3,、行业推荐：分别从资本品行业、消费品行业和服务类，梳理行业基本面以及投资策略，建议继续重点从资本品行业筛选投资机会，继续推荐建材、机械、煤炭、有色、化工；多数消费品中性，重视部分消费品细分行业和公司。,一、宏观策略,宏观判断：弱复苏，关注二月份通胀,投资,：增速将延续回升，,12,月份下滑是扰动项；,通胀,：,2,月份,3%,，略高于市场预期；,出口,：温和复苏，优于,11,月份，差于,12,月份，存在下行风险；,货币环境,：货币环境相对宽松，信贷乐观且资本流入倾向；,CPI,预测值,一季度宏观数据预测,策略观点：弱复苏下的市场机会,基本环境,经济缓慢回升过程，,2,季度之前不用担心基本面逆转；,目前尚处于资本品相对回升阶段，尽管回升力度不大，且并非同步回升；,期间间歇性经济数据疲弱，不用过于担心。,市场判断,目前反弹尚未看到持续的负面因素，行情将延续，,2,月份可能因为通胀单月较高导致市场有所调整，但通胀较高主要为基数因素；,正常的旺季（,3-4,月份左右）如果持续非常弱，伴随价格和量的显著下滑，则正式结束反弹；,经济在此轮回升后的回落，应该是确认中长期底部。因为此轮经济回升弱，后续回落也不会太厉害，股票市场影响需要再观察届时的因素变化，很可能是中长期底部。,行业配置：资本品仍是主导风格,推荐行业：,资本品行业作为目前阶段重点，推荐建材、煤炭、机械、有色、化工中公司作为重点考虑对象；,医药、食品、饮料、环保等重视公司层面机会。,主题性机会：关注,TMT,行业中的国防信息化化、,LTE,、移动支付、金融,IC,卡,风险：以下因素出现，可能随时改变观点,当判断地产调控出现实质性新措施时；,消费品价格,2,月份远超预期（,3,以上），或者判断随后居高不下；,融资渠道出现抑制性新规，或者理财产品出现大量问题；,二、资本品行业投资策略,煤炭,(,推荐,):,关注焦炭类,1,、行业基本面,一季度行业环比较好，动力煤短期至少保持稳定，炼焦煤或会略微再涨，估计在春节后的,2,月中下旬后；,国际煤价高于国内，预计此后的进口数量环比减少，很可能影响未来煤炭行业消费,2,、行业投资策略,焦炭价格仍有上升可能，短期继续关注焦炭类企业,3,、未来关注因素,（,1,）,两会前后的安全考虑控制产量；,（,2,）如果煤炭进口减少，会增加铁路运力压力；,（,3,）下游需求恢复；煤炭进口数量的变动情况,钢铁,(,中性,):,行业需求回升，但盈利改善不显著,1,、行业基本面,库存：,年底补库力度低于往年，截至,1,月底，社会库存为,1480,万吨，在目前行业格局下，全年看，钢铁微利的局面并未改观；,需求：,1,月上旬、中旬粗钢日产量创下了历年来的新高，在社会库存低于往年，钢厂库存没有增加的情况下，我们判断下游需求有所启动。,成本：,铁矿石价格短期成本支撑力仍然存在。借春季集中开工机会，铁矿石供应商将再次利用行业垄断力量推升铁矿石价格，这也将为钢价上涨或维持现有价格提供支撑。,投资策略,2,、行业投资策略,在库存没有补充到位的情况下，钢材短期的短缺或将出现，钢铁价格仍将小幅上涨；,在钢铁产能“海量”的情况下，下游需求的启动快速拉动供给，供给仍然宽松，利润不会留存在钢铁企业，仍集中在上下游行业内。,有色,(,推荐,),:,未来,1,季度存在边际改善,1,、行业基本面,基本金属：,春节后,3-6,月是金属需求相对旺季，目前铜加工企业的原料库存处于历史的相对低位，春节后的季节性补库存将从边际上改善金属需求。市场普遍预期需求弱复苏，并未推高金属价格过快回升，因此即使旺季需求低于预期，未来金属价格大幅下跌风险不大；,黄金：我们继续看好黄金价格的中期走势，黄金股仍有望取得超额收益，基本的逻辑是：,1,）,美联储扩张资产负债表将继续压低美国的长期实际利率,持有黄金的机会成本；,2,）,欧洲央行,LTRO,的部分欧洲商业银行将于,1,月底开始偿还贷款，中短期内美联储比欧央行更倾向于宽松，而且未来,1-3,个月内的欧债尾部风险不大，美元的避险作用无处发挥,小金属：,小金属需求未来,1-3,个月将出现季节性边际改善,2,、行业投资策略,基本金属：,推荐供给端控制力强的铜和锡价格弹性更大。重点推荐：江西铜业、锡业股份；,黄金：,继续看好黄金价格的中期走势，黄金股仍有望取得超额收益。重点推荐：山东黄金、中金黄金；,小金属：,重点看好供给端控制力强和价格弹性大的钨、锗、锑等子行业。重点推荐：厦门钨业、云南锗业和辰州矿业；,建材,(,推荐）：看好水泥,1,、行业基本面,水泥行业经历前期行业淡季之后，华东地区水泥价格目前基本稳定，未来随着企业的大面积停窑，价格下跌空间较小。华东地区企业库存从,1,月,11,日的,70%,，下降到,1,月,25,日的,64%,，年前水泥行业库存的下降超出了市场预期，后续两点比较确定，一是节后的旺季的提价时点很有可能提前；二是说明需求端没有企业预料的那么低迷；,2,、行业投资策略,水泥：在现有情况下，水泥板块没有明显的利空，库存的降低使价格下跌风险明显减小，而库存的超预期下降表明需求在一定程度超出企业预期。目前水泥价格企稳，再次强调水泥板块在一季度有比较确定的机会，,2,月这种逻辑依然可以持续，供需关系大幅改善的地区业绩确定性更强。,玻璃：景气触底确认，推荐弹性最大的金晶科技以及稳定性业绩改善品种南玻,A,新型建材：推荐水利进入业绩兑现期的青龙管业；玻纤制品细分龙头长海股份（受益差异化战略，盈利能力稳定，出口回暖）；石膏板龙头北新建材受益新型城镇化建设（特别是商业地产和公共装修），毛利率有望保持高位；,化纤（推荐）：开工率达上限，价格仍有上行空间,1,、行业基本面,氨纶行业：,目前价格基本稳定，库存正常略偏高，行业需求弹性难以提升，产能消化周期延长，中期价格盘整为主，未来短期行业旺季能带动价格短期上涨；,粘胶行业：,库存处于历史底部，供给端改善，开工率已达上限，维持节后短纤价格上涨判断；行业长期亏损，如果未来经济企稳，行业有可能成为弹性较好的反弹品种，中期弱复苏概率加大；,2,、行业投资策略,粘胶短纤是与价格密切相关的强周期品种，我们推荐业绩弹性居前的南京化纤和澳洋科技；,3,、风险因素,1,）需求复苏不达预期；,2,）棉价大幅下行；,1,、行业基本面,工程机械：,挖掘机行业厂商节前忙于回款，暂时没有大的销售举措，一月份市场需求没有明显改善；一季度混凝土机械行业市场需求预期较差，但双寡头竞争格局决定了市场需求存在较大的可调节程度；预计一季度工程机械行业仍处于相对较弱的复苏状态。,1,月份市场需求没有明显改善，我们预计一季度行业销量降幅小于,20%,，好于市场预期；,农机行业：,2013,年农机购置补贴将在,270,亿元以上，首批,200,亿元已经确定，同比增速为,47%,。,2013,年各省市农机购置补贴金额预计增速在,25%-30%,，与去年基本持平，将有效拉动农机需求；,工业机械：,收入和利润增速稳步回升，产销率回升，开拓外需取得进展。,2,、行业投资逻辑,工程机械行业：,行业库存趋于合理，如果,2,、,3,月份销量、开机小时数和回款均能出现明显好转，预计一季度将有一波较大投资机会；,农机行业：,一号文件已经下发到给部委，春节前后将对外发布，农机板块仍有投资机会，尤其经过短期调整之后，上涨空间再次出现；,工业机械,:,经济缓慢回升，将逐渐扩展至机械领域，工业机械具备投资机会。,机械行业（推荐）： 需求逐渐回升,电力设备（推荐）：国网投资总量微增，选择业绩确定个股,1,、行业基本面,特高压：,行业在,2013,年将迎来拐点，国网计划,2013,年特高压交流投资,248,亿、直流投资,274,亿，而,2011,年特高压交流、直流投资分别为,53.5,亿、,65.4,亿，预计,2012,年特高压实际投资额在,150-200,亿之间，相比之下,2013,年特高压投资规模显著增长；,配用电行业：,预计配用电行业投资与去年相比将微降，在去年的高增长将对今年形成压力；,智能变电站：,比例提高到,43%,，行业将维持,15-20%,的增速,2011,年总共仅招标,356,个智能变电站，智能化比率为,15.11%,；,2012,年共招,1312,个，智能化比率为,34%,；此次共招标智能变电站,232,个站，智能化比率提高到,43.4%,。从总量来看，目前智能变电站的建设总量已达到,1900,个。,2,、行业投资策略,输变电行业主题性机会可关注特高压；,变电站、配用电等主题投资机会不明朗，注重自下而上选股，其他子行业需关注低压电器下 游需求的回暖,三、消费品行业投资策略,房地产（中性）：投资销售可能超预期，房价上涨压力加大,1,、行业基本面,房地产投资：,预计投资增速将逐步加暖，且幅度可能较为显著。原因,（,1,）,新开工数据由于包含了保障房数据，存在系统性偏高，高估了库存水平；（,2,）,库存去化速度回升，房地产新开工和投资将有所提升。预计,1,季度投资增速将恢复至,20%,左右。,房地产销售：,未来三个月将继续改善。,考虑到基数效应，一季度销售同比增速改善将比较显著。预计,2013,年,销售面积增速将恢复到,15%,左右。,房价：,3,月之后，可能出现温和的全国性普涨。,（,1,）一线城市中北京和广州压力最大，上海和深圳上涨压力相对较小；（,2,）二线城市将有所恢复，三四线稳定。,2,、行业投资策略,考虑到房价上涨压力及调控预期，特别是目前地产板块,10,个点的配置比例已经为近几年新高，二三月份超额收益空间不大，较为平淡。,三月份之后，随计三部委的调控政策将落地，且被确认为无实际效果，市场将回归向好的基本面，二季度可能出现一轮反弹行情。,下半年考虑到物价上涨压力，以及基本面前高后低的表现，市场可能再度回归平淡。,3,、风险因素,部分城市涨幅过大引起调控政策出台；,1,、行业基本面,量：增速回升。价格：趋势向上，,2,月份回落 属于正常的季节因素影响。,行业驱动力：产业供给偏谨慎，节能补贴持续刺激。,2,、行业投资策略,短期谨慎，估值偏高；,长期继续推荐,SUV,行业和,LNG,行业；,关注春节后淡季的市场反馈。,3,、风险因素,3,月淡季的价格回落幅度可能超预期,汽车（中性）：节后淡季，短期谨慎,1,、行业基本面,预期春节前服装销售可能相对较高，但其后则将迎来阶段性的淡季。,3,月份部分服装企业将举办,13,年秋冬订货会，加盟商在库存压力较大的情况下，我们预期订货会增速不并乐观。,2,、行业投资策略：,服装公司增长靠两要素：,外延扩张即开店。过去几年服装行业经历了疯狂的跑马圈地运动，,13,年开店速度普遍放缓，即行业增长缺少了一个重要的驱动力。,内生增长，即通过品牌宣传等手段提升坪效，这个是一个长期过程，短期内难以收效。,3,、风险因素,去库存时间延长,秋冬订货会增速低于预期,纺织服装（中性）：无实质改善,1,、行业基本面,行业逐渐回暖：,近期因出口回暖、原料药价格触底稍有回升，化学制剂销售收入也逐渐恢复。,行业毛利率趋于稳定，因此,2013,年上半年在低基数基础上实现较快增长,政策阴霾逐渐消散，看好行业长期发展。,长期看医保控费是必然趋势，但是短期还处于试点扩大阶段对医药行业影响有限；,2,、行业投资策略,医疗服务需求加大：基药扩容,+,大病保险,+,城镇化建设拉动医药终端需求。,行业增长还是比较确定的。继续看好医药行业的投资机会，尤其是有一定规模、技术或者独家配方等公司的投资机会。,3,、风险因素,行业整体估值处于中轴偏上水平。,药品进一步降价风险,医药（推荐）：行业逐渐回暖，政策阴霾渐散,1,、行业基本面,生猪价格：,二季度猪市将进入行业整体亏损期，仔猪价格也将跌入低谷。大周期的反转预期出现在三季度初，新一轮“猪周期”上行通道开启，但不要寄予过高的期望，猪价上升归上升但仍在谷底期和回升期，三季度末才有望走出亏损线。,禽类价格：,上游产能才是决定肉鸡行业周期的核心指标。从我们掌握的祖代、父母代存栏数据来看，淘汰的情况存在，但并非显著性的大范围和大幅度的淘汰，我们对,13,年肉鸡产业链持有乐观态度，但是对幅度不抱有过高期望。,海产品：,餐饮渠道（消费占比,60%,以上）受反腐等影响，下滑幅度较大，预计在,30-50%,，终端专卖店及团购渠道基本持平，需求依然低迷。总体供求关系并未见到显著改善。因供给短期冲击较需求大，我们预计春季海参收购价同比小幅回升（,5-10%,）,2,、行业投资策略,节后畜禽价格面临回调风险，建议相对谨慎；,看涨春季海参价格，建议把握此波反弹,3,、风险因素,反腐对于高端消费品特别是海产品的影响如何？,农林牧渔（中性）：相对平淡,1,、行业基本面,乳品,:,从四季度开始，开始逐步恢复，,10,11,12,月份的产量增速开始稳定在两位以上，,12,月份单月同比增速达到,20%,左右，恢复趋势确立；未来一年内有望继续保持收入,10%,以上稳定增速。,肉制品,:,肉制品行业需求相对稳定，产销量增速平稳，去年年中的猪价下跌带来行业利润的高弹性增长，,13,年利润弹性缩小的可能性较大,基本面平稳。,速冻：,进入四季度旺季，复苏迹象明显，产销量同比增速开始恢复到,20%,左右的增长，在龙头企业的的推动下，,2013,年行业全年将会有一个明显的恢复性增长。,2,、行业投资策,配置性机会。非周期防御行业中，市场对其他行业偏谨慎，可能成为食品板块阶段性的配置填仓机会。,中长期来看，主要逻辑是看好未来受益新型城镇化建设而稳定增长的子行业。以,2.5,亿农民工为代表的中低收入者未来收入提高、生活方式城市化，乳品、速冻食品作为典型的城市居民消费食品，未来将会保持稳定甚至较快增长。,精选子行业龙头：经过行业调整和自身提升，行业龙头更快走出低迷迈向复苏，伴随着行业成长和逐步整合，呈现强者恒强的发展趋势。,3,、风险因素,食品安全,原材料价格大幅上涨,食品（推荐）：平稳，受益于人的城镇化,1,、行业基本面,行业持续下滑，春节销售最悲观时刻，不振局面将持续深入。,高端酒一批价格持续下滑、库存持续增加、销量同比下滑（渠道层面高端酒同比下滑,30%-50%,，二三线酒企同比下滑,10%-20%,），春节销售比中秋更糟。目前渠道库存至少需要两个旺季消化，至少到中秋节后基本面难有改观,高端酒承压，二三线白酒由高增长转向稳增长,难再有新利空，市场对年报、一季报预期调整至最低,对,2013,年行业走势的判断,-,增速放缓，行业分化严重。,高端酒依旧承压，,13,年需求端难有根本起色；次高端空间相对被压缩，,500,元以上价位难有作为，主要看,300-500,元价位表现；,13,年我们判断走势将分化：行业由,50%,的高增长回落到,20%,左右的稳健增长,2,、行业投资策略,从基本面看，市场销售和渠道去库存到,下半年前不会有明显的转好,，届时能否有实质性的改善还要看宏观经济走势。,从市场面看，密集利空袭击，板块进入底部区域；,保守估计，,明年白酒板块仍能保持,20%,左右的增速,，,较,其他行业仍具备相对优势。静待板块调整到位，择机配置具备稳健增长能力的个股,3,、风险因素,反腐深入,白酒（中性）：高端酒承压，二三线白酒由高增长转向稳增长,四、技术及服务类行业投资策略,环保行业（推荐）：仍在向上通道中,1,、行业基本面,基本面向好趋势明显。,“十二五”减排压力依然巨大，大量环保项目在逐渐推进，行业基本面持续向好；且近期出台多项政策，有一定催化剂。,2,、行业投资策略,自上而下选公司，首选行业投资巨大的（水和固废）；,行业集中度不高，兼并整合是趋势，龙头公司收益大；,资源再生行业产生新的附加值，蕴藏长期价值。,目前最看好的细分行业,：垃圾焚烧（建设）和再生水；,TMT,（中性）：重视主题性机会,1,、行业基本面,2010,年以来，,通信设备、电子、计算机应用,利润增速持续放缓，行业收入增速处于下滑趋势。电信行业，面对互联网业务对传统电信业务的冲击，电信运营商处于转型阶段。,2,、行业投资策略,行业整体性经营未见好转,重视主题投资。,主题方向为电信增值业务受益行业、政权消费、产业升级、管理效率提升、公共服务与民生、非公,36,条受益的部分行业等。,3,、目前推荐的主题,消费电子,国防信息化,移动支付,LTE,交运（中性）：经济弱回升，平淡无奇,1,、行业基本面,航空,：行业供给平稳，节后可能小旺季。,1,月份人数和票价均同比下降,10%,，春节错峰影响，预计二月增速,20%,左右，,3,、,4,月份回至,10%,左右，该增速比,2012,年略有好转；机场一直业绩稳定，可以作为防御性行业。,铁路：,2012,年客运增长,4.8%,，货运下降,0.4%,，目前难见业绩改善空间。,2,、行业投资策略,航空 ：春节来临，航空业淡季正在过去。供给平稳，市场竞争格局稳定，油价、汇率对业绩形成干扰的可能性不大，对年内航空业绩的增长持相对乐观的态度。,铁路：等待改革红利，是铁路行业催化剂。,3,、风险因素,油价上涨对行业的影响,旅游（中性）：等待小阳春,1,、行业基本面,旅游市场呈现两增一平格局：,国内、出境旅游保持较快增长，入境旅游基本持平，,2012,年接待旅游总人数增速,12.8%,，收入,15.1,；预期,2013,年接待总人数,15%,，收入,20%,左右,。,2,、行业投资策略,关注公司 ：,未来有业务拓展空间和交通改善空间的自然景区类公司以及文化、旅游相结合的人造景观类公司,。,短期有望走强：,历史经验看，每一次旅游板块的深度调整之后都会迎来一波反弹行情。等待旅游小阳春刺激。,重点跟踪公司,代码,名称,推荐理由,12EPS,13EPS,14EPS,投资评级,600066,宇通客车,公司将最大程度受益混合动力客车和,LNG,客车的发展趋势，成长确定性强，合理估值在,11-13,倍，现在具有足够安全边际,2.05,2.63,3.23,强推,600458,时代新材,年底钱铁路投资增加最为明确,0.35,0.49,0.58,推荐,000598,兴蓉投资,外埠业务拓展、城镇化,0.6,0.75,0.85,推荐,002025,航天电器,军品订单持续高增长，随着产能利用率提升盈利能力提升，林泉电机整合完成后盈利能力体现,0.49,0.62,0.74,强推,300352,北信源,公司终端安全管理产品目前覆盖的终端达到,1000,万，而公司预计目标客户的整体终端数量达到,1,亿的级别，目前的终端覆盖率仅为,10%,0.91,1.28,1.65,推荐,600570,恒生电子,预计,12,年,EPS,能达到,0.50,元，达之前的市场预期，超目前的市场预期，,13,年在券商金融创新的大背景下业绩可期,0.52,0.73,0.97,强推,002273,水晶光电,蓝玻璃应用由苹果向非苹果渗透趋势确定，将显著提升公司估值，公司在视频眼镜相关的微投技术上同样具备市场先发优势，其单位产值和市场空间均远超公司现有业务，构成公司的长期成长看点，也将进一步推升公司估值水平。,0.6,0.92,1.26,推荐,600467,好当家,南方参减产，看涨,2013,年海参春季捕捞价格，预计同比上涨,5%-10%,，好当家海参放量。,0.32,0.45,0.6,推荐,000876,新希望,最差时点过去，业绩环比改善,1.17,1.72,2.11,推荐,