CH4.3资本成本的测算课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,资本成本的测算,一、资本成本的概念内容和种类,1.,资本成本的概念,资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。,2.,资本成本的内容,包括用资费用和筹资费用两部分。,3.,资本成本的属性,有不同于一般商品成本的某些特性。,4.,资本成本率的种类,包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。,二、资本成本的作用,资本成本在企业筹资决策中的作用,个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。,综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。,边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。,资本成本在企业投资决策中的作用,资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。,资本成本在企业经营决策中的作用,资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。,基本公式,式中，,K,表示资本成本率，以百分率表示；,D,表示用资费用额；,P,表示筹资额；,f,表示筹资费用额；,F,表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。,三、债务资本成本率的测算,考虑利息抵税效应,公式,K,l,表示长期借款资本成本率；,I,表示长期借款年利息额；,L,表示长期借款筹资额，即借款本金；,F,表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；,T,表示所得税税率。,R,l,表示借款利息率。,例：,ABC,公司欲从银行取得一笔长期借款,1000,万元，手续费,0.1%,，年利率,5%,，期限,3,年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为,25%,。这笔借款的资本成本率为：,例：根据上例资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：,在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（,1-T,）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。,第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：,式中，,P,0,表示债券筹资净额，即债券发行价格,(,或现值,),扣除发行费用；,I,表示债券年利息额；,P,n,表示债券面额或到期值；,R,b,表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；,t,表示债券期限。,第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：,考虑时间价值,例：,XYZ,公司准备以溢价,1150,元发行面额,1000,元，票面利率,10%,，期限,5,年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用,16,元。公司所得税税率为,25%,。则该债券的资本成本率为：,四、普通股资本成本率的测算,股利折现模型,式中，,P,c,表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；,D,t,表示普通股第,t,年的股利；,K,c,表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。,如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利,D,元，则资本成本率可按左侧公式测算：,如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为,G,，则资本成本率需按右侧公式测算：,例：,ABC,公司拟发行一批普通股，发行价格,12,元,/,股，每股发行费用,1,元，预定每年分派现金股利每股,1.2,元。其资本成本率测算为：,例：,XYZ,公司准备增发普通股，每股的发行价格,15,元，发行费用,1.5,元，预定第一年分派现金股利每股,1.5,元，以后每年股利增长,4%,。其资本成本率测算为：,五、综合资本成本率的测算,1.,综合资本成本率的决定因素,个别资本成本率、各种长期资本比例,2.,公式：,3.,综合资本成本率中资本价值基础的选择,账面价值基础,市场价值基础,目标价值基础,例：,ABC,公司现有长期资本总额,10000,万元，其中长期借款,2000,万元，长期债券,3500,万元，优先股,1000,万元，普通股,3000,万元，保留盈余,500,万元；各种长期资本成本率分别为,4%,，,6%,，,10%,，,14%,和,13%,。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。,第一步，计算各种长期资本的比例。,长期借款资本比例,=2000/10000=0.20,或,20%,长期债券资本比例,=3500/10000=0.35,或,35%,优先股资本比例,=1000/10000=0.10,或,10%,普通股资本比例,=3000/10000=0.30,或,30%,保留盈余资本比例,=500/10000=0.05,或,5%,第二步，测算综合资本成本率,Kw=4%0.20+6%0.35+10%0.10+14%0.30+13%0.05=8.75%,上述计算过程亦可列表进行：,六、边际资本成本率的测算,1.,边际资本成本率的测算原理,边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增,1,元资本所需负担的成本。,2.,边际资本成本率规划,确定目标资本结构,测算各种资本的成本率,测算筹资总额分界点,测算边际资本成本率,例：,XYZ,公司现有长期资本总额,1000,万元，其目标资本结构（比例）为：长期债务,0.20,，优先股,0.05,，普通股权益,(,包括普通股和保留盈余,)0.75,。现拟追加资本,300,万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为：长期债务,7.50%,，优先股,11.80%,， 普通股权益,14.80%,。,该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表所示。,例：,ABC,公司目前拥有长期资本,100,万元。其中，长期债务,20,万元，优先股,5,万元，普通股,(,含保留盈余,) 75,万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测算建立追加筹资的边际资本成本率规划。,第一步，确定目标资本结构。,第二步，测算各种资本的成本率。,测算结果见表。,第三步，测算筹资总额分界点。,其测算公式为：,BP,j,=TF,j,/ W,j,。式中，,BP,j,表示筹资总额分界点；,TF,j,表示第,j,种资本的成本率分界点；,W,j,表示目标资本结构中第,j,种资本的比例。,该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表所示。,第四步，测算边际资本成本率。,