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,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,项目投资管理,项目投资概述,1,项目投资现金流量分析,2,项目投资决策方法,3,3,项目投资决策应用,4,4,第六章项目投资管理,学习情境与主要任务,情境首语,丽青股份公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资,10000,元，使用寿命为,5,年，采用直线法计提折旧，,5,年后设备无残值。,5,年中每年销售收入为,6000,元，每年的付现成本为,2000,元。乙方案需投资,12000,元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为,5,年，,5,年后有残值收入,2000,元。,5,年中每年的销售收入为,8000,元，付现成本第一年为,3000,元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费,400,元，另需垫支营运资金,3000,元，该公司所得税率为,25%,，资金成本率为,10%,。如果你是财务经理，以上两个投资方案是否可行，应选择哪个方案投资呢？,工作过程,财务部门项目投资岗位,计算、分析评价各备选方案,项目可行性分析报告,一、投资的概念,投资一般是指,经济主体,为了,在未来可预见的时期内获得受益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为,。,国家、企业、个人,从,特定企业角度,看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,第一节 项目投资概述,单击添加文本,按,投资的内容,不同,按照投资行为的,介入程度,间接,投资,直接投资,按照,投资的方向,不同,按照,投入的领域,不同,对,外,投资,对内投资,非生产性投资,生产性投资,无形资产投资,固定资产投资,流动资产、房地产投资,项目投资,二、投资的分类,有价证券、期货、保险等投资,三、项目投资,1,、定义：,项目投资是指以,特定建设项目,为投资对象的一种,长期投资行为,。,2,、特点,内容独特,（每个项目至少涉及一项形成固定资产投资）,影响时间长,（,1,年以上）,投资数额大,变现能力差,发生频率低,投资风险高,3,、项目投资的分类,按项目,投资之间的相互关系,：独立项目、互斥项目,如,ABC,三个项目，接收（或拒绝）项目,A,并不影响接收（或拒绝）项目,B,和项目,C,，那么项目,ABC,之间就是,独立项目,；,如公司有项目,A,和项目,B,两个项目，选择项目,A,则并不能选择项目,B,，选择项目,B,就不能选择项目,A,，那么项目,A,和项目,B,就是,互斥项目,。,按项目,投资的目的,：更新改造项目、扩大经营项目,四、,项目计算期的构成与,资本投入方式,1.,项目计算期的构成,项目计算期,是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。,建设起点,投产日,达产日,终结点,建设期,运营期,试产期,达产期,项目计算期构成示意图,项目计算期（,n,）,=,建设期（,s,）,+,生产经营期（,p,）,生产经营期,=,投产期,+,达产期,四、,项目计算期的构成与,资本投入方式,2.,项目投资资金的确定及投入方式,(1),原始投资与项目总投资的关系,原始投资,=,建设投资,+,流动资金投资,项目总投资,=,原始投资,+,建设期资本化利息,固定资产原值,=,固定资产投资,+,建设期资本化利息,注：,固定资产投资不包括资本化利息，但固定资产原值包括建设期资本化利息,四、,项目计算期的构成与资本投入方式,2.,项目投资资金的确定及投入方式,(2),具体投资项目的资金投入方式,一次投入方式,：是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点。,分次投入方式,：如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，但同时在该年的不同时点发生，则属于分次投入方式。,例：,B,企业拟新建一条生产线项目，建设期为两年，运营期为,20,年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第二年年初和建设期末，分三次投入，投资额分别为,100,万元、,30,万元、,68,万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末，分两次投入，投资额分别为,15,万元和,5,万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为,22,万元。根据上述资料，可估算该项目的各项投资指标：,建设投资合计,=100+300+68=468,万元,流动资金投资合计,=15+5=20,万元,原始投资,=468+20=488,万元,项目总投资,=488+22=510,万元,五、项目投资的程序,1,提出项目投资的领域和对象,2,评价投资方案的可行性,3,投资方案的比较与选择,4,投资方案的执行,5,投资方案再评价,（事后管理）,项目投资,的程序,现金流量,是指一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数量,。,注意：,（,1,）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。,（,2,）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。,（,3,）这时的,“,现金,”,是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。,第二节 项目投资的现金流量分析,一、项目投资现金流量的概念,项目现金流量表与财务会计现金流量表的区别,区别,项目投资的现金流量表,财务会计的现金流量表,反映对象,反映特点投资项目的现金流量,反映某一企业的现金流量,期间,整个项目计算期,指包括一个会计年度,信息属性,未来预计数据,真实的历史数据,二、净现金流量的确定,现金净流量,现金流入量,现金流出量,项目投资引起企业的现金支出的增加量,。,包括,：,固定资产投资,付现成本,垫支,流动资,金,税金,项目投资引起企业的现金收入的增加量,。,包括,：,营业现金流入,回收固定资产残值回收流动资金,一定期间现金流入量和现金流出量的差额,。,即：,现金流入,-,现金流出,三、项目现金流量的内容,注意：,某年现金净流量,=,该年现金流入量该年现金流出量,=CI,t,-CO,t,（,t=0,1,2,n,）,现金净流量具有以下两个特征：,1.,无论是在生产经营期内还是在建设期内都存在现金净流量的范畴；,2.,由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各个阶段上的现金净流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内,NCF0,；在生产经营期内,一般,NCF,0,。,建设起点,投产日,终结点,建设期,运营期,现金流出量,建设投资,（年初）,垫支,流动资金,付现成本,（年末）,营业税金及附加,（年末）,现金流入量,营业收入（年末）,固定资产余值,回收流动资金,所得税（年末）,(,一,),现金流量的假设,1,、全投资假设,2,、建设期投入全部资金假设,即项目的原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设它们是在建设期内投入的。,3,、项目投资的经营期与折旧年限一致假设,假设项目主要固定资产折旧年限或使用年限与其经营期相同。,4,、时点指标假设,不论是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初发生；垫支的流动资金在建设期的最后一年末即经营期的第一年初发生；经营期内各年的营业收入、付现成本、折旧（摊销等）、利润、所得税等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理（中途出售项目除外），回收流动资金均发生在经营期最后一年末。,5,、确定性假设,即假设与项目现金流量估算有关的价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。,四、计算现金流量时应注意的问题,五、项目现金流量的计算,1,、建设期现金净流量的计算,（,1,）建设期,=0,建设期现金流量,=-,原始投资,=-,（建设投资,+,流动资金投资）,（,2,）建设期,0,建设期现金流量,=-,各年的原始投资,序号,项目,合计,经营期,1,2,3,1,外购原材料费,2,外购燃料及动力费,3,职工薪酬,4,修理费,5,其他费用,6,经营成本（,1+2+3+4+5,）,7,折旧费,8,摊销费,9,利息支出,10,总成本费用合计（,6+7+8+9,）,其中：可变成本,固定成本,成本费用的估算（生产要素法）,五、项目现金流量的计算,2,、经营期现金净流量的计算,营业现金流量,=,现金流入量,-,现金流出量,（,1,）考虑借入资金利息时：,1,）所得税前净现金流量,NCF=,营业收入,-,付现成本,=,营业收入,-,（总成本,-,财务费用,-,折旧及摊销）,=,利润总额,+,财务费用,+,折旧及摊销,=,息税前利润,+,折旧及摊销,2,）所得税后净现金流量,NCF=,所得税前净现金流量,-,调整所得税,=,息税前利润,+,折旧及摊销,-,（利润总额,+,财务费用）*所得税率,=,（利润总额,+,财务费用） *（,1-,所得税税率）,+,折旧及摊销,=,息税前利润*（,1-,所得税税率）,+,折旧及摊销,五、项目现金流量的计算,（,2,）不考虑借入资金利息时：,营业现金流量,=,现金流入量,-,现金流出量,=,营业收入,-,（付现成本,+,所得税）,=,营业收入,-,（总成本,-,折旧摊销）,-,所得税,=,营业收入,-,总成本,-,所得税,+,折旧摊销,=,净利润,+,折旧,3,、终结点现金净流量的计算,终结点现金流量,=,经营期最后一年的现金净流量,+,回收固定资产净残值,+,收回垫支流动资金,【,例,5-1】,某企业拟购建一项固定资产，需投资,1000,万元，按直线法折旧，使用寿命,10,年，期末有,100,万元净残值。在建设起点一次投入借入资金,1000,万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息,100,万元。预计投产后每年可获息税前利润,100,万元。所得税率为,30%,。,要求：（,1,）计算项目计算期（,2,）计算固定资产原值（,3,）计算固定资产年折旧额（,4,）该项目的所得税前净现金流量（,5,）该项目的所得税后净现金流量,解,：,（,1,）该项目的寿命,10,年，建设期为,1,年 项目计算期,n=1+10=11,（年）,（,2,）固定资产原值,=1000+100=1100,（万元）,（,3,）折旧,=,（原值,-,残值）,/,使用年限,=,（,1100-100,）,/10=100,（万元）,（,4,）所得税前净现金流量建设期某年的净现金流量,NCF,0,=-1000,（万元）,NCF,1,=0,经营期内第,2,9,年所得税前净现金流量,NCF,2,10,=100+100=200,（万元）终结点（第,11,年）的净现金流量,NCF,11,=200+100=300,（万元）,【例,5-2,】东方公司准备购入一台设备以扩充其生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。,甲方案需要投资,10000,万元,使用寿命为,5,年,采用直线法计提折旧,5,年后设备无残值,5,年中每年现金销售收入为,10000,万元,每年的付现成本为,6000,万元。,乙方案需要投资,13000,万元,使用寿命为,5,年,采用直线法计提折旧,5,年后设备有残值,3000,万元,5,年中每年的现金销售收入为,11000,万元,付现成本为,6000,万元,以后随着设备陈旧逐年增加修理维护费,500,万元,另外需要垫支劳动资金,2000,万元。假设公司所得税税率为,25%,。,要求：,试计算两个方案的净现金流量。,方案,年限,1,2,3,4,5,甲方案,销售收入,(1),10 000,10 000,10 000,10 000,10 000,付现成本,(2),6 000,6 000,6 000,6 000,6 000,折旧,(3),2 000,2 000,2 000,2 000,2 000,税前利润,(4)=(1)-(2)-(3),2 000,2 000,2 000,2 000,2 000,所得税,(5)=(4),25%,500,500,500,500,500,税后利润,(6)=(4)-(5),1 500,1 500,1 500,1 500,1 500,净现金流量,(7)=(3)+(6),3 500,3 500,3 500,3 500,3 500,乙方案,销售收入,(8),11 000,11 000,11 000,11 000,11 000,付现成本,(9),6 000,6 500,7 000,7 500,8 000,折旧,(10),2 000,2 000,2 000,2 000,2 000,税前利润,(11)=(8)-(9)-(10),3 000,2 500,2 000,1 500,1 000,所得税,(12)=(11),25%,750,625,500,375,250,税后利润,(13)=(11)-(12),2 250,1 875,1 500,1 125,750,净现金流量,(14)=(10)+(13),4 250,3 875,3 500,3 125,2 750,一、评价投资项目财务可行性的有关指标,分类标准：是否考虑货币的时间价值,静态评价指标,动态评价指标,投资回收期,平均报酬率,净现值,净现值率,现值指数,内含报酬率,第三节 项目投资决策方法,分类标准,类型,具体指标,是否考虑资金时间价值,动态指标,净现值、净现值率、,内含报酬率,静态指标,平均报酬率、静态投资回收期,指标性质不同,正指标,平均报酬率、净现值、净现值率、内含报酬率,反指标,静态投资回收期,指标在决策中的重要性不同,主要指标,净现值、净现值率、,内含报酬率,次要指标,静态投资回收期,辅助指标,平均报酬率,一、财务可行性的有关指标分类,1.,静态投资回收期,计算方法：,如果某一项目运营期内前若干年,每年的营业净现金流量（,NCF,）相等,，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，则投资回收期可按下列公式计算：,包括建设期的投资回收期（,PP,）,=,不包括建设期的投资回收期,+,建设期,（一）静态评价指标,例：,丽青股份公司甲,、乙,方案,现金流量表如下,方案,项目,0,1,2,3,4,5,甲,方,案,固定资产投资,-10000,营业现金流量,3500,3500,3500,3500,3500,现金流量合计,-10000,3500,3500,3500,3500,3500,乙,方,案,固定资产投资,-12000,营运资金垫资,-3000,营业现金流量,4250,3950,3650,3350,3050,固定资产残值,2000,营运资金回收,3000,现金流量合计,-15000,4250,3950,3650,3350,8050,例：,丽青股份公司甲方案的投资回收期可计算如下：,例：,某投资项目的现金净流量如下：,NCF,0,为,-1000,万元，,NCF,1,为,0,万元，,NCF,2-10,为,200,万元，,NCF,11,为,300,万元。,根据以上资料，计算静态投资回收期如下：,建设期为,1,年，投产后,2-10,年现金净流量相等，即运营期前,9,年现金净流量均为,200,万元。,包括建设期的投资回收期（,PP,）,=5+1=6,（年）,1.,静态投资回收期,计算方法：,如果,每年的营业净现金流量（,NCF,）不相等,，计算投资回收期要逐年计算累计现,金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定包括建设期的投资回收期，再推算出不包括建设期的投资回收期。,不包括建设期的投资回收期（,PP,）,=,包括建设期的投资回收期,-,建设期,（一）静态评价指标,例：丽青股份公司乙方案的累计现金流量的计算如表。,例：,某投资项目的累计现金流量如下表所示：,不包括建设期的投资回收期,=4.33-1=3.33,（年）,年度,0,1,2,3,4,5,现金净流量,-15000,4250,3950,3650,3350,8050,累计现金净流量,-15000,-10750,-6800,-3150,200,8250,年数,0,1,2,3,4,5,6,现金净流量,-100,-80,40,60,60,60,90,累计现金净流量,-100,-180,-140,-80,-20,40,130,1.,静态投资回收期,判断标准：,只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资,项目才具有财务可行性。,（一）静态评价指标,1.,静态投资回收期,指标评价：,优点,缺点,能够直观地反映,原始投资的返本,期限；便于理解，,计算简单；可以,直接利用回收期,之前的净现金流,量信息。,没有考虑资金时间,价值；没有考虑回,收期满后发生的净,现金流量的变化情,况；不能正确反映,投资方式的不同对,项目的影响。,（一）静态评价指标,2.,平均报酬率（投资利润率）,计算方法：,判断标准：,只有,平均报酬,率指标大于或等于基准,平均报酬,率的投资项目才具有财务可行性。,（一）静态评价指标,例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的,平均报酬,率分别为：,甲方案,平均报酬,率：,乙方案,平均报酬,率：,方案,项目,0,1,2,3,4,5,甲,方,案,固定资产投资,-10000,营业现金流量,3500,3500,3500,3500,3500,现金流量合计,-10000,3500,3500,3500,3500,3500,乙,方,案,固定资产投资,-12000,营运资金垫资,-3000,营业现金流量,4250,3950,3650,3350,3050,固定资产残值,2000,营运资金回收,3000,现金流量合计,-15000,4250,3950,3650,3350,8050,2.,平均报酬率,指标评价：,优 点,缺 点,便于理解，计算简单；,没有考虑资金时间价值；,没有考虑回收期满后发生的净现金流量的变化情况；,不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。,无法,直接利用回收期之前的净现金流量信息。,分子是时点数，分母是时期数，可比性差。,（一）静态评价指标,1.,净现值,净现值,是指在项目计算期内，按照预定的折现率计算的所有现金净流量的现值之和，记为,NPV,（,Net Present Value,）。,实际上，净现值就是投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现值之间的差额。,如果净现值大于零，说明该方案的投资收益率大于预定的折现率；如果净现值等于零，说明方案的投资收益率等于预定的折现率；如果净现值小于零，说明方案的投资收益率小于预定的折现率。,（二）动态评价指标,1.,净现值,计算方法：,或：净现值（,NPV,）,=,现金流入量现值,-,现金流出量现值,（二）动态评价指标,1.,净现值,计算步骤：,计算出各期的现金净流量；,按行业基准收益率或企业设定的折现率，将将投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来；,将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘计算出现值；,最后加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值。,（二）动态评价指标,1.,净现值,例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值分别为：,甲方案：,乙方案：,（二）动态评价指标,方案,项目,0,1,2,3,4,5,甲方案,现金净流量,-10000,3,500.00,3,500.00,3,500.00,3,500.00,3,500.00,折现系数,1,0.91,0.83,0.75,0.68,0.62,折现后现金净流量,-10000,3,181.85,2,892.40,2,629.55,2,390.50,2,173.15,乙方案,现金流量合计,-15000,4,250.00,3,950.00,3,650.00,3,350.00,8,050.00,折现系数,1,0.91,0.83,0.75,0.68,0.62,折现后现金净流量,-15000,3,863.68,3,264.28,2,742.25,2,288.05,4,998.25,1.,净现值,判断标准：,只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。,指标评价：,优点：考虑了资金时间价值；利用了项目计算期内的全部现金流量信息，是投资项目财务可行性分析的主要指标。,缺点：净现值是一个绝对数指标，不能反映投资项目本身所能达到的收益率；当项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资项目的优劣；净现值的计算比较复杂；现金流量的预测和贴现率的选择比较困难。,（二）动态评价指标,2.,净现值率,净现值率（记作,NPVR,），,是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的比率，可以理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。,计算方法：,例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值率分别为：,甲方案：,乙方案：,（二）动态评价指标,2.,净现值率,判断标准：,只有净现值,率,指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性,。,指标评价：,优点：可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。,缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。,（二）动态评价指标,3.,现值指数,现值指数又称作获利指数,，是指投资方案未来现金流入量现值与初始投资支出现值的比率，记为,PI,（,Profitability Index,）。现值指数能够反映出每一元投资给企业增加的收益。,计算方法：,（二）动态评价指标,3.,现值指数,例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的现值指数分别为：,甲方案：,乙方案：,方案,项目,0,1,2,3,4,5,甲方案,现金净流量,-10000,3,500.00,3,500.00,3,500.00,3,500.00,3,500.00,折现系数,1,0.91,0.83,0.75,0.68,0.62,折现后现金净流量,-10000,3,181.85,2,892.40,2,629.55,2,390.50,2,173.15,乙方案,现金流量合计,-15000,4,250.00,3,950.00,3,650.00,3,350.00,8,050.00,折现系数,1,0.91,0.83,0.75,0.68,0.62,折现后现金净流量,-15000,3,863.68,3,264.28,2,742.25,2,288.05,4,998.25,3.,现值指数,判断标准：,只有现值,指数,指标大于或等于,1,的投资项目才具有财务可行性。,指标评价：,优点：考虑了资金的时间价值；由于现值指数是相对数指标，能够反映项目的投资效率，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。,缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。,（二）动态评价指标,4.,内含报酬率,内含报酬率又称为内部收益率,，是指使得投资方案净现值等于零的,折现,率，记为,IRR,（,Internal Rate of Return,）。内含报酬率是投资项目本身可达到的收益率。,计算方法：,找到能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的,折现,率，或者说是使投资方案净现值为零的,折现,率。,即：,i,即为内含报酬率。,（二）动态评价指标,4.,内含报酬率,年金法：,如果建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，每年的,NCF,相等，可采用年金计算方法。由内含报酬率的定义可知,NCF,(P/A,IRR,n)-NCF,0,=0,然后查年金现值系数表，求出内含报酬率。,（二）动态评价指标,4.,内含报酬率,年金法计算步骤：,第一步,，计算年金现值系数。,第二步,，查年金现值系数表。若恰好在年金现值系数表中找到对应的期数和系数，则该,折现,率为内含报酬率。通常会在相同的期数内，找到与计算的年金现值系数相邻近的较大和较小的两个系数及对应的,折现,率。,第三步,，根据上述两个邻近的,折现,率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。,（二）动态评价指标,4.,内含报酬率,例：丽青股份公司甲方案的内含报酬率为：,计算年金现值系数：,查年金现值系数表：,(P/A,20%,5)=2.9906,；,(P/A,24%,5)=2.7454,内插法计算内含报酬率：,得出甲方案内含报酬率：,IRR=22.18%,（二）动态评价指标,4.,内含报酬率,试误法：,如果每年,NCF,不相等，采用试误法逐次测试。步骤如下：,第一步，先预估一个,折现,率，并按此,折现,率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明内含报酬率大于预估的,折现,率，应提高,折现,率再次测算；如果计算出的净现值为负数则表明内含报酬率小于预估的,折现,率，应降低,折现,率再次测算。经过如此反复的测算，找到使净现值由正到负且比较接近于,0,的两个,折现,率。,第二步，根据上述两个邻近的,折现,率再用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。,（二）动态评价指标,4.,内含报酬率,判断标准：,只要内部收益率指标大于或等于行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性。,指标评价：,优点：可以从动态的角度直接反应投资项目的实际收益率水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。,缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。,（二）动态评价指标,（三）动态评价指标之间的关系,净现值,NPV,、,净现值率,NPVR,、,现金指数,PI,、,内含报酬率,IRR,指标之间存在以下数量关系：,当,NPV,0,时，,NPVR,0,PI,1,，,IRR,i,（,i,为投资项目的行业基准收益率，下同）；,当,NPV=0,时，,NPVR=0,PI=1,，,IRR=i,；,当,NPV,0,时，,NPVR,0,PI,1,，,IRR,i,。,进行项目投资决策时，净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率是主要评价指标，静态投资回收期是次要评价指标，,投资报酬率,是辅助评价指标。,（四）相关指标评价投资项目的财务可行性,评价结论,标准,具体指标,完全具备,动态指标和静态指标均可行,NPV0;NPVR0;IRRi;,PPn/2;PP,p/2;ROIi,完全不具备,动态指标和静态指标均不可行,NPV,0;NPVR,0;IRR,i;,PPn/2;PP,p/2;ROI,i,基本具备,动态指标可行，但静态指标不可行,NPV0;NPVR0;IRRi;,PPn/2;PP,p/2;ROI,i,基本不具备,动态指标不可行，但静态指标可行,NPV,0;NPVR,0;IRR,i;,PPn/2;PP,p/2;ROIi,注意：,1,、当静态评价指标与主要评价指标结论发生矛盾时，应当以主要指标,的结论为准；,2,、利用动态指标对同一投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。,决策程序：,计算内部收益率,计算项目投资的现金流量,计算净现值,进行决策,1,2,3,4,第四节 项目投资决策应用,一、新建项目投资决策（独立方案）,例：,W,公司拟投资一个新项目，经估测相关资料如下：,1,）该项目需固定资产投资共,200,万元，其中第一年初投入,120,万元，剩余的在第二年初投入，两年后建成投产；,2,）在投产的时候，需垫支流动资金,30,万元，该流动资金于终结点一次性回收；,3,）固定资产可使用,5,年，按直线法计提折旧，期末残值为,20,万元；,4,）根据预测，该项目投产后每年能获得,180,万元的营业收入，发生,80,万元的总成本；,5,）假设适用的行业基准折现率为,10%,，所得税率,25%,。,要求：,（,1,）计算该项目的项目计算期。,（,2,）计算该项目在项目计算期内各年净现金流量。,（,3,）计算该投资项目的净现值和现值指数，并评价其财务可行性。,如果两个方案原始投资不同，但项目计算期相同，可采用,“,差额投资内含报酬率法,”,进行决策。即在计算两个原始投资额不同的差量净现金流量（记作,NCF,）的基础上，计算出差额内含报酬率（记作,IRR,），并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。,当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案为优；反之，则投资少的方案为优。,差额内含报酬率的计算过程和技巧同内含报酬率完全一样，只是所依据的是差量现金净流量。,二、原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策,某企业进行一项投资有两个备选方案，有关现金流量及差量现金流量如表，该企业资本成本率为,12%,，运用差额内含报酬率法进行决策。,项目,0,1,2,3,4,A,的现金流量,26900,10000,10000,10000,10000,B,的现金流量,55960,20000,20000,20000,20000,B,A,29060,10000,10000,10000,10000,（,1,）根据上表可知：,NCF,0,=-29060,（元）,NCF,1-4,=10000,（元）,（,2,）计算差额内含报酬率,（,P/A,，,IRR,4,）,=29060/10000=2.906,查表可知：（,P/A,14%,4,）,=2.9137,（,P/A,15%,4,）,=2.8550,运用插值法：,IRR=14.13%,（,3,）作出决策,因为,IRR=14.13%,，大于企业资金成本率,12%,，所以应当选择,B,方案。,一个方案是使用旧设备，另一个方案是购置新设备。若项目计算期相同，可以采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量、净现值。,决策程序：,1,分别计算两个方案的折旧,2,计算各年营业现金净流量,3,计算两个方案现金流量的差量,4,计算差量净现值,三、更新改造项目投资决策（互斥方案）,某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为,40000,元，已使用,5,年，估计还可以使用,5,年，已提折旧,20000,元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款,20000,元，,使用该设备每年可获收入,50000,元，每年付现成本为,30000,元。,该公司现准备用一台新设备来代替旧设备，新设备的购置成本为,60000,元，估计可使用,5,年，期满有残值,10000,元，使用新设备后，,每年收入可达,80000,元，每年付现成本为,40000,元。,该公司的资金成本为,10%,，所得税率为,25%,，新、旧设备均采用直线法计提折旧。做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。,1,分别计算两个方案的折旧,旧设备：,（元）,新设备：,（元）,2,计算各年营业现金净流量的差量见表,项目,差量额,营业收入（,1,）,付现成本（,2,）,折旧额（,3,）,税前利润（,4,）,=,（,1,）（,2,）（,3,）,所得税（,5,）,=,（,4,）,25%,税后利润（,6,）,=,（,4,）（,5,）,营业现金净流量（,7,）,=,（,6,）（,3,）,=,（,1,）（,2,）（,5,）,30000,10000,6000,14000,3500,10500,16500,3,计算两个方案现金流量的差量见表,4,计算差量净现值,NPV=16500,(P/A,10%,4)+26500,(P/F,10%,5)-40000 =16500,3.1699+26500,0.6209-40000=28757.20,（元）,设备更新后，可多获得净现值,20800,元，故应出售旧设备购置新设备。,项目,0,1,2,3,4,5,初始现金流量,营业现金净流量,终结现金流量,-40000,16500,16500,16500,16500,16500,10000,现金流量,-40000,16500,16500,16500,16500,26500,若备选方案的原始投资额不同，特别是项目计算期不同，要采用年等额净回收额法进行决策。即通过比较所有投资方案的年等额净回收额,(,又称为年均净现值,),指标的大小来选择最优方案。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。,四、原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策,某企业拟投资兴建一条生产线，有两个方案可供选择：甲方案的原始投资额为,200,万元，项目计算期为,5,年，净现值为,120,万元；乙方案的原始投资额为,150,万元，项目计算期为,6,年，净现值为,130,万元。企业的资本成本为,10%,。,甲方案和乙方案的净现值均大于零，这两个方案均具有财务可行性。因原始投资额和项目计算期均不同，故采用年等额净回收额进行决策。,甲方案的年均净现值比乙方案的年均净现值高，所以选用甲方案。,致谢,1.,个,人坠落防护系统是用来把工作人员与固定挂点连接起来所必需的一整套产品，可完全防止出现从高处坠落的情况或是能完全地制止这种情况的发生。,2.,单,独使用这些产品不能对坠落提供防护。但是，如果这些构件能够良好的组合在一起，那么它们将形成一种对工作场所的安全和整体的坠落防护计划都极其重要的个人坠落防护系统。,3.,如果安全绳没有垂直地固定在工作场所上方，发生坠落时将使得工人在空中出现摇摆，并可能撞到其他物体上或撞到地面造成伤害。,4.,一,个有才能的领导者会给所在的团队或组织带来成功的希望，使人们对他产生一种敬佩感。敬佩感是一种心理磁铁，它会吸引人们自觉去接受影响力。,5.,老,虎,型给,他明确方向的语言、让他知道做这件事对他的好处，说话中要给他很肯定的感觉，不要怀疑他或不放心，直接说明不要拐弯抹角，请他记录彼此沟通的内容。,6.,孔雀型先聊轻松的话题再进入主题、运用图画方式进行沟通，对于事情就事论事不责骂当事人，给他赞扬及鼓励，多运用一些肢休语言，可到热闹场合进行洽谈。,7.,无尾熊型不要强势与他沟通，沟通中运用一些温馨的语言，可聊聊天再进入主题，交待任务不要一次太多，让他知道你会协助他，经常寻问这事情的进展，让他知道在沟通中不要有所忌讳。,8.,猫头鹰型不要强势与他沟通，交待任务最好自行确认后再说，不讲不实际的事不说没有凭证的话，说话要完整化，任务分配时可分解数项告知，让他知道事情做完的成败会有人负责，对事不对人，不要批评他的专业。,演示完毕，感谢聆听！,
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