第三章企业筹资方式..教学讲义课件

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,Wealth,Wealth,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第三章企业筹资方式.,第三章企业筹资方式.,1,企业筹资方式,课时：,2,企业筹资方式 课时：2,学习要求,基本要求,：,本章要求掌握企业筹资的分类、筹资具体渠道和方式；掌握债券发行价格、融资租赁租金、现金折扣成本的计算；掌握各主要筹资方式的优缺点；熟悉筹资的原则；熟悉和了解主要筹资方式的其他相关规定；了解其他筹资方式。,3,学习要求基本要求：本章要求掌握企业筹资的分类、筹资具体渠道和,第三章企业筹资方式,4,第三章企业筹资方式,5,第三章企业筹资方式,6,企业筹资渠道和方式,第一节 企业筹资概述,企业筹资的基本原则,企业筹资的分类,一、,二、,三、,返回,7,企业筹资渠道和方式 第一节 企业筹资概述企业筹资的基本原则,筹资的概念,是企业根据其,生产经营,、,对外投资,和,调整资本结构,的需要，通过资金市场的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地获取资金的过程。,P54,8,筹资的概念是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要,企业筹资的目的和动机,基本目的是为了自身的,生存与发展,具体目的和动机有：,1,、依法筹集资本金设立性筹资动机,资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资本。根据,2005,年修订后的,公司法,规定，除法律、行政法规对公司注册资本的最低限额另有较高规定者外，有限责任公司的注册资本最低限额为人民币,3,万元，股份有限公司的注册资本最低限额为人民币,500,万元,9,企业筹资的目的和动机基本目的是为了自身的生存与发展9,企业筹资的目的和动机,2,、扩大生产经营规模扩张性筹资动机,研发新产品、进行技术改造、调整生产经营结构、开拓对外投资领域等,3,、调整现有资金结构调整性筹资动机,资金结构及对成本、财务风险和收益水平的影响,资金结构为何要调整？,10,企业筹资的目的和动机2、扩大生产经营规模扩张性筹资动机10,筹资的分类,按属性的不同,负债资金（,债务资金、借入资金,）是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资金,债权人无权参与企业的经营管理和利润分配,负债资金的筹集渠道和方式,权益资金（,主权资金、自有资金,）是企业依法取得并长期拥有，可以自主调配运用的资金。包括投入资本和留存收益,权益资金的所有权和使用权,权益资金的筹集渠道和方式,权益资金,负债资金,11,筹资的分类 ,筹资的分类,按期限的长短不同,短期资金，是指企业使用期限在,1,年以内的资金，即流动负债,短期资金的筹集方式,长期资金（,资本,），是指企业使用期限在,1,年以上,的资金，包括权益资金和长期负债,长期资金的筹集方式,长期资金,短期资金,12,筹资的分类 按期限的长短不,筹资的分类,按其是否借助于银行等金融机构,是指企业,借助,银行等金融机构而融通资金的筹资活动,间接筹资的基本方式是向银行等金融机构借款,间接筹资过程简单，手续简便，所以筹资效率高，筹资费用低,是指企业,不借助银行,等金融机构，直接向资金所有者融通资金的一种筹资活动,以各种证券为媒介，采用一定的筹资方式取得资金，如吸收直接投资、发行股票、发行债券等,筹资程序较为繁杂，筹资效率较低，筹资费用也较高,直接筹资,间接筹资,返回,13,筹资的分类 按其是否借助于银行等金,筹资的分类,按资金来源的范围,是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资金来源,既需要支付筹资费用，也需要支付用资成本,是指企业在内部通过,留存收益,等而形成的资金来源,一般不需要支付外显资金成本,内部筹资,外部筹资,返回,14,筹资的分类 按资金来源的范围是,企业筹资渠道,企业筹资渠道：,是指企业筹措资金来源的,方向与通道,，它体现着资金的来源和性质,1,、政府财政资金,限国有企业（,其他企业享受政府补贴怎么说？,）,15,企业筹资渠道 企业筹资渠道：是指企业筹措资金来源的方向与通道,企业筹资渠道,2,、银行信贷资金,各类企业最为重要的资金来源,分商业性银行和政策性银行,商业银行以盈利为目的，为各类企业提供商业贷款；政策性银行主要为特定企业提供政策性贷款,16,企业筹资渠道 2、银行信贷资金16,银行名称拼音新解,中国建设银行,(CBC),：,“,存不存,”,中国银行,(BC),：,“,不存,”,中国农业银行,(ABC),：,“,啊,不存,”,中国工商银行,(ICBC),：,“,爱存不存,”,招商银行,(CMBC),：,“,存吗,?,不存,”,兴业银行,(CIB),：,“,存一百,”,国家开发银行,(CDB),：,“,存点吧,”,北京市商业银行,(BCCB),：,“,白存,存不,”,汇丰银行,(HSBC),：,“,还是不存,”,17,银行名称拼音新解中国建设银行(CBC)： “存不存”,企业筹资渠道,3,、非银行金融机构资金,主要包括信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、财务公司等,4,、其他单位资金,：,直接投资、股票投资、提供商业信用等,5,、民间资金,：,主要指企业职工和居民个人的资金,6,、,企业自留资金,（,盈余公积、未分配利润,）,18,企业筹资渠道 3、非银行金融机构资金18,企业筹资方式,企业筹资方式是指企业筹措资金时所采取的具体形式,1,、吸收直接投资,2,、发行股票,权益资金,3,、利用留存收益,4,、向金融机构借款,5,、利用商业信用,负债资金,6,、发行债券,7,、融资租赁,19,企业筹资方式 企业筹资方式是指企业筹措资金时所采取的具体形式,企业筹资渠道与筹资方式的配合,企业筹资渠道与筹资方式有着密切的联系。同一筹资渠道的资金往往可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以筹集来源于不同的筹资渠道的资金,表,3-1-1,企业筹资渠道与筹资方式的配合,筹资方式,筹资渠道,吸收直接投资,发行股票,金融机构借款,利用商业信用,发行债券,融资租赁,利用留存收益,政府财政资金,银行信贷资金,非银行金融机构资金,其他单位资金,民间资金,企业自留资金,返回,20,企业筹资渠道与筹资方式的配合 企业筹资渠道与筹资方式有着密切,企业筹资的基本原则,（一）规模适当原则,筹资与投资相平衡，以防筹资不足或过剩,（二）筹措及时原则,避免过早或过晚,配股从制作配股材料到缴款日最少在三个月到半年左右,增发,：,从发布董事会、监事会决议到实施增发，如武钢、华联超市经历了,3,年的时间，波导股份,15,个月，广州控股,14,个月,21,企业筹资的基本原则 （一）规模适当原则21,企业筹资的原则,（三）来源合理原则,遵守法规，避免非法筹资行为（,孙大午一案）,（四）方式经济原则,选择经济、可行的筹资方式,确定合理的经济结构,返回,22,企业筹资的原则 （三）来源合理原则返回22,第二节 权益资金的筹集,吸收直接投资,一、,二、,三、,发行普通股,发行优先股,返回,23,第二节 权益资金的筹集 吸收直接投资 一、二、三、发行普通股,一、吸收直接投资,吸收直接投资是指,非股份有限公司,的企业根据国家法规的规定，以协议等形式吸收,国家、法人、个人,等直接投入的资本，形成企业资本金的一种筹资方式。,P66,出资形式可以是,现金、实物资产、工业产权和土地使用权,等,现金外的资产需评估，并依法办理其财产权的转移手续,24,一、吸收直接投资吸收直接投资是指非股份有限公司的企业根据国家,吸收直接投资,吸收直接投资的优点,（,1,）有利于增强企业信誉,（,2,）有利于尽快形成生产经营能力,（,3,） 有利于降低财务风险,吸收直接投资的缺点,（,1,）筹得资金的资金成本较高,（,2,）容易分散企业的控制权,返回,25,吸收直接投资吸收直接投资的优点返回25,二、发行股票,股票的定义,股票是股份有限公司为筹集资本金（,股本,）而发行的可转让有价证券，是股东按其所持股份享有权利和承担义务的凭证，它代表对公司的所有权。股票的持有人即为公司的股东。,P68,发行股票是股份有限公司筹措资本金的基本方式,26,二、发行股票 ,发行股票,股票的分类,1,、按股东的,享受权利和承担义务,不同，股票可分为普通股票和优先股票,普通股票，简称普通股：,P68,优先股票，简称优先股：,P68,。,一般不具备公司管理权,27,发行股票 股票的分,发行股票,股票的分类,2,、按是否,记入股东名册,，股票可分为记名股票和无记名股票,我国,公司法,规定，向发起人、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票,28,发行股票 股票的分,发行股票,股票的分类,3,、,按是否,标明金额,，股票可分为有面值股票和无面值股票。我国股票的面额均为一元,4,、按,发行时间,的先后不同，股票可分为始发股和新股,始发股是设立时发行的股票,新股是公司增资时发行的股票,始发股和新股发行的具体条件、目的、价格不尽相同，但同类股东的权利、义务是相同的,29,发行股票 股票的分,发行股票,股票的分类,5,、按,发行对象和上市地区,的不同，股票可分为,A,股、,B,股、,H,股、,N,股、,S,股等,A,股即人民币普通股票。,2536,家上市公司 （,2013,4,）,B,股即人民币特种股票。它是供我国境内有合法外汇储备的个人或法人，及境外投资者购买，以人民币标明票面金额但需以外币（,上交所是美元，深交所是港币,）认购和交易的股票。,106,只（,2013,1,）,H,、,N,、,S,股，是注册地在内地、上市地在香港、纽约和新加坡的外资股,30,发行股票 股票的分,发行普通股,普通股股东的权利,普通股股东的主要权利有公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权,31,发行普通股 普通股,发行普通股,股票的发行条件,股票发行就是股份公司以募集资本为目的，分配或出售自己的股份,1,、,股票发行的规定与条件,P69,根据,证券法,和,上市公司证券发行管理办法,的规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：,（,1,）具备健全且运行良好的组织机构,（,2,）具有持续盈利能力，财务状况良好,（,3,）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为,（,4,）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件,32,发行普通股 股票的,发行普通股,股票的发行程序,2,、股票发行的程序,（,1,）设立发行股票的程序如下：,提出募集股份申请,公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议,招认股份，缴纳股款,召开创立大会，选举董事会、监事会,办理设立登记，交割股票,33,发行普通股 股票的发,（,2,）,增资发行新股,的程序如下：,股东大会作出发行新股的决议,由董事会向国务院授权的部门申请并经批准,公告新股招股说明书和财务会计报表及附表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知,招认股份，缴纳股款，交割股票,改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告,34,（2） 增资发行新股的程序如下：34,发行普通股,股票的发行方式,3,、股票发行的方式,P70,不公开直接发行（,私募发行,）：,是指股份公司只向少数特定的对象直接发行股票。公司设立和发行新股时。,这种发行方式弹性较大，发行成本低，但发行范围小，股票变现性差,35,发行普通股 股票的,公开间接发行（,公募发行,）：,是指股份有限公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。公司募集设立和发行新股时,这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；有助于提高发行公司的知名度，扩大其影响力。但手续繁杂、发行成本高,36,公开间接发行（公募发行）：是指股份有限公司通过中介机构，公开,发行普通股,股票的发行价格,平价（,等价,）发行,P71,时价（,市价,）发行,中间价发行、溢价发行与折价发行,我国,公司法,规定，公司不可以折价发行股票,豫园商城发行价,80,元,37,发行普通股 股票的发行价格,发行普通股,股票上市,条件,股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，经批准在证券交易所挂牌交易。在证券交易所上市的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。,P71,根据,证券法,的规定，我国股份公司申请股票上市，应当符合下列条件：（第五十条）,-,股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行,-,公司股本总额不少于人民币,3000,万元,-,公开发行的股份达到公司股份总数的,25%,以上；公司股本总额超过,4,亿元的，公开发行股份的比例为,10%,以上,-,公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载,38,发行普通股 股票上,发行普通股,股票上市的利弊分析,1,、股票上市的有利影响,有助于改善财务状况，增强负债能力,有利于利用股票收购其他企业（,换股并购,）,有利于利用股票市场评价企业自身,有利于利用股票期权等股票激励手段激励本公司关键职员,有利于提高公司知名度，吸引更多的顾客,39,发行普通股 股票上市的利弊分析 1、,2,、股票上市的不利影响,上市公司公开关键的经营情况信息，会使公司失去隐私权,【,华为,2011,年营业收入,2039,亿,，但不愿上市,】,上市时和上市后需要支付较高的费用,由于股东通常会以公司盈利、分红、股价等指标来判断经理层的业绩，容易诱发经理层的短期行为,40,2、股票上市的不利影响40,发行普通股,普通股筹资优缺点,1,、普通股筹资的优点,没有固定到期日，不用偿还,没有固定的股利负担,筹资风险小,能提高公司的信用价值,2,、普通股筹资的缺点,资金成本高,容易分散公司控制权,返回,41,发行普通股 普通股筹资,发行优先股,优先股的含义和性质,优先股是一种特别股票，发行优先股筹集的是没有固定到期日、不用偿还本金的自有资金,P72,优先股一般股利固定（,类似于债券利息,），对盈利的分配和剩余财产的求偿又具有优先权（,这也类似于债券,），且其管理权又受到限制，一般只有在股东大会研究与优先股有关的问题时才有表决权,42,发行优先股 优先股的含义和性质,发行优先股,优先股的分类,按,股利能否累积,可分为累积优先股和非累积优先股,按,是否可转换为普通股股票,，可分为可转换优先股和不可转换优先股,按,能否参与剩余利润分配,，可分为参与优先股和非参与优先股,按,是否有赎回优先股票的权利,，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股,其中累积优先股、可转换优先股、参与优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利,43,发行优先股 优先股,发行优先股,优先股筹资的优缺点,优点：,没有固定到期日，不用偿还本金；股利支付既固定，又有一定弹性；能提高公司的信用能力,缺点：,资金成本较高,返回,44,发行优先股 优先股筹资的优,第三节 负债资金的筹集,向银行借款（,短期,、,长期,）,一、,二、,三、,发行公司债券,利用商业信用,返回,四、,五、,其他融资方式,融资租赁,45,第三节 负债资金的筹集 向银行借款（短期、长期） 一、二、三,一、短期借款,种类及信用条件,企业向银行和其他金融机构借入的、借款期限在一年以内的借款,P84,（一）短期借款的种类,主要有周转借款、临时借款、结算借款（,托收承付结算方式下,）和卖方信贷（,赊销下,）等,46,一、短期借款 种,短期借款,信用条件及利息支付方式,（二）短期借款的信用条件,信用额度,周转信贷协议,补偿性余额,借款抵押,偿还条件,借款利息支付方式：,利随本清法、贴现法（,合同法,不允许）,47,短期借款 信用条件及利息支付方式 （二）短期,短期借款,某周转信贷额为,500,万元，承诺费率为,0.5%,，借款人年度内使用了,400,万元，余额,100,万元，借款人该年度应向银行支付承诺费,0.5,万元。,某企业按年利率,10%,向银行借入,200,万元，银行要求企业按借款额的,18%,保持补偿性余额。因此企业实际可用资金为,164,万元，该借款的实际利率为：,48,短期借款 某周转信贷额为500万元，承诺费率为0.5%，借款,短期借款,优缺点,（三）短期借款筹资的优缺点,1,、短期借款的优点,筹资速度快,资金成本低,借款弹性好,2,、短期借款的缺点,财务风险较大,筹资数量有限,返回,49,短期借款,长期借款,含义和种类,企业向银行或其他非银行金融机构借入的、使用期限超过一年的借款,该种方式筹集的资金主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要,长期借款的种类：,按照用途不同；按照提供贷款的机构不同；按照有无担保。,P74,50,长期借款,长期借款,程序,企业提出申请,贷款机构进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,51,长期借款 程序企业提出,长期负债资金筹集,长期借款（,限制条件,）,贷款机构通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的限制条件，形成了合同的限制条款，限制条款大致有三类：,-,一般性限制条款,P76,-,例行性限制条款,-,特殊性限制条款,52,长期负债资金筹集 长期借款（限制条件,国内的限制性条款,(,与西方大有不同,）：,贷款的使用,违约金,本息的归还,造成损失浪费或利用借款合同进行违法活动的,贷款方的检查、监督,补充条款,53,国内的限制性条款(与西方大有不同）：53,实质是债权人参与公司治理的一种方式，对企业经营活动及财务运作有较强的约束作用,作为财务人员，应预先了解各条款对企业所产生的影响程度，并在保证借到贷款的前提下，力争得到尽可能宽松的契约条款，以利于企业的生存与发展,54,实质是债权人参与公司治理的一种方式，对企业经营活动及财务运作,长期负债资金筹集,长期借款（优缺点）,1,、长期借款筹资的优点,速度快,成本较低,弹性好,可以发挥财务杠杆的作用,返回,55,长期负债资金筹集 长期借款（优,2,、长期借款筹资的缺点,筹资风险较高,默多克的债务危机；财务杠杆副作用,限制条款较多,筹资数额有限,大门并不对所有企业敞开（,田大妈借钱难,）,56,2、长期借款筹资的缺点56,默多克的债务危机,在全世界有,100,多个新闻事业，包括闻名于世的英国,泰晤士报,。身家,25,亿美元的大富豪。,每年营业收入达,60,亿美元的报业王国。它控制了澳大利亚,70,的新闻业，,45,的英国报业，又把美国相当一部分电视网络置于他的王国统治之下。,57,默多克的债务危机在全世界有100多个新闻事业，包括闻名于世的,24,亿美元债务，,有,146,家债主。,90,年代初仅仅为了,1000,万美元的一笔小债务而差点阴沟里翻船。应了“一文钱逼死英雄汉”的古话。,故事的原文见文档。,58,24亿美元债务，有146家债主。58,田大妈借钱难,成都新津县新蓉新公司,资产,2.63,亿，资产负债率,10%,左右；,占全国泡菜市场,60%,份额；,创始人和总经理：田玉文；,一年上税三四百万；六七千农民就业,非法集资上亿 “泡菜王国”老板获刑,11,年（,2007,，,03,，,12,）,59,田大妈借钱难成都新津县新蓉新公司59,二、发行公司债券,含义及其要素,债券是债务人为筹措负债资金，依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证,P77,债券的基本要素：,面值（币种、票面额）、期限、利率,60,二、发行公司债券,发行公司债券,债券的种类,按,发行的保证条件,不同，可分为信用债券、抵押债券和担保债券,按债券,是否记名,，可分为记名债券和无记名债券,按,利率,不同，分为固定利率债券和浮动利率债券（“三峡债券”）,按,偿还方式,不同，分为到期一次偿还债券和分期偿还债券,61,发行公司债券,按,能否转换为公司普通股票,，可分为可转换债券和不可转换债券,按债券,是否上市交易,，可分为上市债券和非上市债券,按,债券的期限,，可分为短期（,1,年以内）、中期（,1-5,年）和长期（,5,年以上）,62,按能否转换为公司普通股票，可分为可转换债券和不可转换债券62,发行公司债券,条件,P78,证券法,第十六条：,股份有限公司的净资产额不低于人民币,3000,万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币,6000,万元,累计债券余额不超过公司净资产的,40%,最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息,筹集的资金投向符合国家产业政策,债券的利率不超过国务院限定的利率水平,国务院规定的其他条件,如发行可转换公司债券，还应符合股票发行的条件,63,发行公司债券,发行公司债券,程序,由公司最高权力机构作出发行公司债券的决议,公司向国务院证券管理部门提出申请并按规定提交相应文件，由证券管理部门根据有关规定，对公司的申请予以核准,公司发行债券的申请被批准后，应着手制定公司债券募集办法，载明相应事项，并按有关规定进行公告。“三峡债券发行公告”,委托证券承销机构发售。在公告规定的期限内发行债券,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,64,发行公司债券,发行公司债券,发行价格的确定,债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所实际支付的价格,P78,公司债券的发行价格通常有三种情况，即平价、溢价和折价,当票面利率,（,、）市场利率时，溢价（,折价、平价,）发行债券,为何会溢价、折价发行？,票面利率与市场利率的不一致需要调节公司,/,持债人的利益,65,发行公司债券 发,发行公司债券,-,发行价格的确定,债券发行价格,=,到期票面金额按市场利率折算的现值,+,各期利息按市场利率折算的现值,66,发行公司债券-发行价格的确定债券发行价格 = 到期票面金额按,ABC,公司发行面值为,1000,元，利率为,10%,，期限为,10,年，每年付息一次的公司债券。发行时，资金市场上同类债券的市场利率为,15%,P=100010%,（,P/A,，,15%,，,10,）,+ 1000/,（,1+15%,）,10,= 1005.0188 + 247.18 = 749.06,（元）,67,ABC公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，,如果上项公司债券发行时的市场利率为,5%,时，该债券的发行价格是多少？,1386.08,元,可见，影响债券发行价格的因素包括面额、票面利率、市场利率、债券期限、利息支付方式等，其中主要的影响因素是票面利率与市场利率的一致程度,68,如果上项公司债券发行时的市场利率为5%时，该债券的发行价格是,公司债券发行实例,债券名称,：,2004,年中国石油化工股份有限公司公司债券,发行总额,：,35,亿元人民币,债券期限,：,10,年,债券利率,：,固定利率,票面年利率为,4.61%,计息期限,：,自,2004,年,2,月,24,日至,2014,年,2,月,23,日,发行价格,：,按债券面值平价发行,69,公司债券发行实例债券名称：2004年中国石油化工股份有限公司,债券认购单位,：,债券认购人认购的债券金额应当是,1,000,元人民币的整数倍且不少于,1,000,元人民币,发行首日,：,本期债券发行期限的第,1,日,即,2004,年,2,月,24,日,发行期限,：,10,个工作日,自,2004,年,2,月,24,日至,2004,年,3,月,8,日,债券形式,：,采用实名制记账方式,70,债券认购单位：债券认购人认购的债券金额应当是1,000元人民,上市交易,：,发行期结束并经有关主管部门批准后,将尽快在上海证券交易所上市交易,还本付息,：,每年支付利息,1,次,到期一次性偿还本金,最后一期利息随本金一起支付,付息首日,：,2005,年至,2014,年每年的,2,月,24,日,集中付息期,：,自付息首日起的,20,个工作日,兑付首日,：,2014,年,2,月,24,日,集中兑付期,：,自兑付首日起的,20,个工作日,71,上市交易：发行期结束并经有关主管部门批准后,将尽快在上海证券,本息兑付方式,：,通过债券托管机构办理,信用级别,：,经联合资信评估有限公司综合评定,本期债券信用级别为,AAA,级,债券担保,：,由中国石油化工集团公司提供无条件不可撤销的连带责任担保,发行范围及对象,：,公民与机构,72,本息兑付方式：通过债券托管机构办理72,总托管人,：,中央国债登记公司,二级托管人,：,本期债券承销团成员,募集资金用途,：,本期债券发行款项将用于甬沪宁进口原油管道建设、西南成品油管道建设,合成树脂产品结构调整技术改造和化肥原料调整技术改造项目,73,总托管人：中央国债登记公司73,发行公司债券,债券筹资的优缺点,1,、债券筹资的优点,资金成本较低（,与发行股票筹资相比,）,保证控制权,可以发挥财务杠杆作用,2,、债券筹资的缺点,财务风险大,限制条件多,筹资额受到一定的限制,返回,74,发行公司债券 债券,借款与债券的选择,期限较短、额度较小，主要用途为增加适量存货、扩大赊销或增加小型设备等以借款为好,期限较长（,一般五年以上,）、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产投资多采用发行债券方式,与借款比，债券可自由转让、抵押和继承,75,借款与债券的选择期限较短、额度较小，主要用途为增加适量存货、,三、融资租赁,含义和形式,租赁是指出租人以收取租金为条件，将资产租借给承租人在约定的期限内占有和使用的一种经济行为。租赁行为，在实质上具有借贷属性。,P80,融资租赁又称财务租赁，由于它可满足企业对资产的长期需要，有时也称为资本租赁。,（一）融资租赁的形式,。融资租赁按其租赁方式不同，主要有：,-,直接租赁,。是典型的融资租赁形式。,-,售后回租,-,杠杆租赁，又称平衡租赁,。它涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人,76,三、融资租赁,融资租赁,程序,选择租赁公司,办理租赁委托,签订购货协议,签订租赁合同,办理验货和投保,依约支付租金,处理租赁期满的固定资产：,续租、退租或留购。通常都以低价卖给或者赠送给承租企业,77,融资租赁,融资租赁,租金的计算,融资租赁租金的构成：,设备价款、租息（又可分为租赁公司的融资成本和租赁手续费两部分）,租金的支付方式,-,按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式,-,按支付时间先后，可分为先付租金和后付租金两种,-,按每期支付的金额，可分为等额支付和不等额支付两种,78,融资租赁,融资租赁,租金的计算,租金的计算方法 ：,等额年金法,假如承租企业与租赁公司商定的租金支付方式为后付等额租金，即普通年金，则每年年末支付租金的数额可按下式确定：,79,融资租赁,融资租赁,租金的计算,例：,ABC,公司采用融资租赁方式于,2005,年,1,月,1,日从某租赁公司租入一设备，设备价款,40000,元，租期为,8,年，到期后设备归承租企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，双方商定采用,18%,的折现率。试计算该企业每年年末应支付的等额租金。,A = 40000/,（,P/A,，,18%,，,8,）,= 40000/4.0776 9809.69,（元）,80,融资租赁,融资租赁,优缺点,1,、 融资租赁的优点,筹资速度快,限制条件少,设备淘汰风险小,财务压力小,2,、融资租赁的缺点,资金成本高,配套技改不易实施,返回,81,融资租赁,四、利用商业信用,可利用商业信用形式,商业信用：,企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收帐款所形成的企业常见的信贷关系。,P83,1,、赊购商品：,最典型、最常见,2,、预收货款,销售紧俏商品或者生产周期长、售价高的商品（,如飞机、轮船等,）时,等于销售方向购买方先借一笔资金,82,四、利用商业信用 可利用商业信,利用商业信用,商业信用条件,“,2/10,，,1/20,，,n/30,”,即信用期为,30,天，,30,天内必须付款,如,10,天内付款，只需付货款的,98%,如在第,11,天到,20,天内付款，需付,99,如果在第,21,天后付款，需付全额,83,利用商业信用 ,利用商业信用,现金折扣成本的计算,购买方企业利用商业信用筹措短期资金时，一般不会发生资金成本,但当销售方提供了现金折扣的信用条件，而购买方又放弃了享受现金折扣的机会，则利用商业信用将成为一种成本较高的短期筹资方式,84,利用商业信用 现金折扣成本的,利用商业信用,现金折扣成本的计算,ABC,公司赊购材料一批，销售方提供的信用条件是“,2/10,，,n/30”,。假如,ABC,公司决定放弃这项现金折扣，准备在,30,天到期时再付款。那么放弃该项现金折扣的资金成本为：,85,利用商业信用 现金折扣成本的,利用商业信用,优缺点,1,、利用商业信用筹资的优点,筹资便利,资金成本低,限制条件少（,与银行借款比,）,2,、利用商业信用筹资的缺点,时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短,如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本,返回,86,利用商业信用 优,五、其他融资方式,短期融资券,（一）短期融资券及其种类,P86,短期融资券即企业短期债券，是由大型企业为筹集短期资金而发行的短期无担保本票,在我国，短期融资券是指企业按照,短期融资券管理办法,的条件和程序在,银行间债券市场,发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券,87,五、其他融资方式,短期融资券管理办法,第十条规定 ，企业申请发行融资券应当符合下列条件：,是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人,具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利,流动性良好，具有较强的到期偿债能力,发行融资券募集的资金用于本企业生产经营,近三年没有违法和重大违规行为,近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形,具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度,中国人民银行规定的其他条件,88,短期融资券管理办法第十条规定 ，企业申请发行融资券应当符,其他融资方式,短期融资券,我国短期融资券具有以下特征：,发行人为非金融企业,期限不超过,365,天,发行利率（,价格,）由发行人和承销商协商确定,发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行,实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的,40%,可以在银行间债券市场机构投资人（,金融机构,）之间流通转让,89,其他融资方式 ,其他融资方式,短期融资券,（二）发行短期融资券筹资的优缺点,1,、优点,筹资成本低。,1,年期为,2.92%,左右；,3,个月为,1.85%,。通常低于同期贷款利率,筹资数额较大。,中国联通,100,亿元,可提高企业的信誉,速度快。,振华港机从公告到发行，仅用了一天时间,90,其他融资方式 ,2,、缺点,筹资风险大,筹资弹性较小,发行条件严格,91,2、缺点91,其他融资方式,可转换债券,可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。,1998,年后出现,可转换债券的要素（,200,0,年鞍钢新扎可转债,）：,标的股票,转换价格（,初始转股价,3.3,元,）,转换比率（,100/3.3,）,转换期（,00-09-14,至,05-03-13,）,赎回条款,回售条款,92,其他融资方式,可转换债券的发行资格与条件,上市公司、重点国有企业才可以,上市公司的发行条件：,证券法,第十六条：,“,上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准,”,93,可转换债券的发行资格与条件93,鞍钢新轧可转换债券发行记事,00-03-15,至,17,在境内发行,15,亿，期限,5,年,00-03-10,配售权登记日,00-03-14,缴款日,00-09-14,至,05,03,13,：,转换期,转换价格,：,3.3,元转换,1,股面值,1,元的,A,股,94,鞍钢新轧可转换债券发行记事00-03-15至17 在境内发,转换价格的修正：,01,年,6,月,22,日，转换价格修改为每股,3.21,元（,00,年度派现金股息,1,股,0.09,元）,。,02,年,7,月,4,日再次修改为每股,3.13,元。,利息,：,每年,3,月,14,日支付以年利率,1.2%,计算的可转换债券利息。,2000,年,3,月,14,日开始计息。,95,转换价格的修正：01年6月22日，转换价格修改为每股3.21,赎回条款：,在发行结束一年后的转股期间，如果,A,股股票收盘价连续,20,个交易日高于当期转股价达到,130%,，则发行人有权以面值,101.2%(,含当期利息,),的价格赎回全部或部分未转换股份。,96,赎回条款：在发行结束一年后的转股期间，如果A股股票收盘价连续,回售：,在可转债到期日前半年内，如果,A,股股票收盘价连续,20,个交易日低于当期转股价达到,70%,，可转债持有人有权将持有的可转债全部或部分以面值,105%(,含当年期利息,),的价格回售予公司。,97,回售：在可转债到期日前半年内，如果A股股票收盘价连续20个交,特别向下修正条款,：,收盘价连续,20,个交易日低于当期转股价达到,80,，发行人可以将当期转股价格进行向下修正，作为新的转股价。修正后的转股价应不低于,1999,年,6,月,30,日的每股净资产值,2.08,元人民币和修正时每股净资产值的较高者，并不低于修正前一个月鞍钢新轧,A,股股票价格的平均值。,截至,2002,年年底，已有,99.46,转换为股票。,98,特别向下修正条款：收盘价连续20个交易日低于当期转股价达到8,1,、可转换债券筹资的优点,筹资成本较低,便于筹集资金,有利于稳定公司股价,99,1、可转换债券筹资的优点99,2,、可转换债券筹资的缺点,若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司将遭受筹资损失,存在财务风险,转股后，公司综合资金成本上升,100,2、可转换债券筹资的缺点100,其他融资方式,认股权证,认股权证是由股份公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在特定的期限内以事先约定的价格购买发行公司一定数量股票的选择权利,对筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。发行公司通过发行认股权证可以筹得一笔额外现金，还能促进其他筹资方式的运用，从而增强了公司的资本实力和运营能力,101,其他融资方式,认股权证的分类：,按允许认股的期限分，可分为长期认股权证和短期认股权证。,长期认股权证的认股期限通常持续数年。短期认股权证的认股期限一般在,90,天以内,按发行方式分，可分为单独发行的认股权证和附带发行的认股权证,102,认股权证的分类：按允许认股的期限分，可分为长期认股权证和短期,筹资方式选择的标准,能否增强企业信誉,能否尽快形成生产能力,财务风险大不大,资金成本高不高,控制权会否分散,筹资弹性大不大,速度快不快,筹资额有无限制,有没有财务杠杆作用,有没有财务压力,使用时间长不长,限制条件多不多,程序是否复杂等,103,筹资方式选择的标准能否增强企业信誉103,思考题,什么是企业筹资？企业筹资要求是什么？,目前我国企业的筹资渠道和筹资方式都有哪几种？,试比较企业权益资金和债务资金、短期资金和长期资金筹资,试述用销售百分比法预测资金需要量的过程,简述普通股筹资和债券筹资的优缺点,简述筹集短期资金的各种方式,返回,104,思考题 什么是企业筹资？企业筹资要求是什么？返回104,作业,“默多克的债务危机”,作业“默多克的债务危机”,105,李商隐,他的诗作，也有揭露现实黑暗的，但为数不多；他的主要成就在诗歌的艺术上，特别是他的,近体律绝,，其中的优秀篇章都具有,深婉绵密、典丽精工,的艺术特色。,李商隐 他的诗作，也有揭露现实黑暗的，但为数不多；他的,106,李商隐诗现存约六百多首，大都以抒情婉曲见意，往往,寄兴深微，想象奇特，余味无穷,。尤其他以,男女爱情相思,为题材的诗，,情思宛转沉挚，辞藻典雅精丽，摹写入微,。能以典型特征的刻画和环境气氛的渲染，表达事物的内在神韵，寄寓诗人的情怀。还有一些诗篇激情荡漾，轻薄浮艳。这些对后世产生过巨大影响。但他的诗里往往是避实就虚，刻意求曲，打破了时空顺序，混淆了实虚境界，透过一种,象征手法,把感情表现出来。由于省略了表面和,李商隐,李商隐诗现存约六百多首，大都以抒情婉曲见意，往往寄兴,107,内在的过度和关联，诗句间跳跃很大。再加上他多愁善感和政治上的沉浮，使人读起来感到晦涩难懂。使后人如雾里看花，评价极为分歧。王渔洋诸人，早就发过“一篇锦瑟解人难”的感叹。,他的诗作，,辞藻华丽，音韵悠扬，深情眷念，凄婉动人,。运用,比喻、典故和强烈对照的手法,，抒写失意的爱情，失意的际遇，对爱情热烈的追求，失意的痛苦，执着的爱恋和绵长的相思等。,李商隐,内在的过度和关联，诗句间跳跃很大。再加上他多愁善感和政治上的,108,【,伉俪深情,】,李商隐,26,岁入泾原节度使,王茂元,幕僚，并爱上王茂元之女。开成二年（公元,837,年），腊月二十三，过小年时，李商隐和王家七小姐举行订婚仪式。正月初五，举行结婚仪式。结婚后感情殊好。有一首思念爱妻的,夜雨寄北,，仍然为现代人称道，亦为之辛酸。,夜雨寄北,君问归期未有期，巴山夜雨涨秋池。,何当共翦西窗烛，却话巴山夜雨时,。,【伉俪深情】 李商隐26岁入泾原节度使王茂元幕僚，,109,李商隐婚后就陷入牛、李党争之中中，令狐楚及其子属牛党，王茂元属李党。义山竟做了属于李党的王茂元的女婿，所以牛党的人，从此瞧不起义山。令狐说他背恩，更加嫌恶他。大中五年（公元,851,年）李氏夫人去世，李商隐写了一些诗怀念她，如：,花,妻死之后作,高阁客,竟去，,小园花,乱飞。,参差连曲陌，迢递送斜晖。,肠断,未忍扫，,眼穿,仍欲稀。,芳心向春尽，所得是沾衣。,【,伉俪深情,】,李商隐婚后就陷入牛、李党争之中中，令狐楚及其子属牛党,110,李商隐有一首七夕那天写的,曼倩辞,十八年来堕世间，瑶池归梦碧桃间。,如何汉殿穿针夜，又向窗中觑阿环？,逢着美景良辰，则怀念当时欢爱，而无时无刻不悲悼，见一花一草也要寓意兴悲，自此以后，李商隐每逢七夕必有一诗。直到四十五岁，盛年时即郁郁而逝。,李商隐一生在牛、李党争的夹缝中求生存，备受排挤，潦倒终身。李商隐一生又为,情,所困，为,情,所累，留下了这么多哀婉艳丽的诗篇。,【,伉俪深情,】,李商隐有一首七夕那天写的曼倩辞 【伉俪深情,111,解 题,“,锦瑟,”,或名,“,无题,”,，题目,“,锦瑟,”,是取句首两字，是一首广为传诵的诗。有人认为是为名为锦瑟的侍婢而作的缠绵悱恻的爱情诗，有人也认为可能别有寄托或悼念亡妻之外，或表现封建士大夫隐秘难言的爱情生活，也有的以为其诗是诗人回顾反思平生遭际之作。,解 题 “锦瑟”或名“无题”，题目“锦瑟”是取句首两,112,“锦瑟无端五十弦”,锦瑟呀！你要那么多弦干什么？,“一弦一柱思华年”,你每根弦上发出的音乐都勾起了我对以往美好时光的回忆。,诗人们往往喜欢把瑟同哀怨的情调连在一起，如“何时昭此金钱会，暂醉佳人锦瑟旁” （杜甫,曲江对酒,）,首联：,起兴、比喻,诗人以,“,锦瑟,”,喻美好的,“,华年,”,，以,“,思,”,引发,“,无端,”,之问，开门见山，点出自己因回首青春往事而引发的一声感慨。,“锦瑟无端五十弦”锦瑟呀！你要那么多弦干什么？“一弦一柱思华,113,鉴赏：,首联：,锦瑟,：古瑟，也叫古弦，有五十条丝弦，后来有二十五弦或十七弦等不同的瑟。例：“锦瑟华年谁与度？”,贺铸（宋） “佳人锦瑟怨华年！”,元好问,青玉案,无端,：,没来由地，平白无故地。,首联连用了多个数量词，读来不但没有枯燥乏味之感，反而会产生一种神奇的美感，,为什么？,首联,：,这用的是民歌的起兴手法。大意是,一晃年已半百，回首当年，一言难尽，感慨万千。,鉴赏：首联：锦瑟：古瑟，也叫古弦，有五十条丝弦，后来有二十五,114,鉴赏：,答：,由于诗人对数词作了巧妙的组合，诗人不指明弹奏者和听众是谁，也不说明弹奏的曲目和现场的氛围，从而使“一弦”“一柱”有了一种朦胧之美和多义之美。同时，在这首诗中，数词的使用还有一种音韵美，“一弦一柱”、“一音一节”、“一顿一韵”和谐匀称。,“思华年”,美丽青春，华年盛景。,“何时诏此金钱会，暂醉佳人锦瑟旁”（杜甫,曲江对酒,鉴赏： 答：由于诗人对数词作了巧妙的组合,115,“庄生晓梦迷蝴蝶”,在庄周的梦里，庄子即蝴蝶，蝴蝶即庄子，人与蝴蝶同体，飘飘然进入随心所欲之境。在那样的境界里，人生梦想如蝴蝶一般五彩缤纷。,颔联：,“望帝春心托杜鹃”,望帝，传说中国周朝末年蜀地的君主，名叫杜宇。后来禅位退隐，不幸国亡生死，死后魂化为鸟，幕春啼哭，至于口中流血，其声哀怨凄悲，动人心腑，名为杜鹃。,“庄生晓梦迷蝴蝶” 在庄周的梦里，庄子即蝴蝶，,116,庄生晓梦迷蝴蝶，望帝春心托杜鹃。,“庄生梦蝶”包含了诗人美好却又十分虚缈的心灵寄托；,“杜鹃啼血”包含了诗人无限的悲感、难言的愁绪与怨愤。,而“晓、春”又似乎蕴含了诗人对人生之路的光明与生机的一种期盼。,用典,颔联：,庄生晓梦迷蝴蝶，望帝春心托杜鹃。 “庄生梦蝶”包含了诗人美好,117,内容分析,（,思念而不能相聚的痛苦,）,颔联,：,“,庄生晓梦迷蝴蝶，望帝春心托杜鹃。,”,此联紧承上文,“,思华年,”,一语，写诗人回忆中的感受。出句用庄周梦为蝴蝶事，似乎有这样的意思：,昔日的理想和情思是那样美好，在回忆中又是如此真切，的确使人迷恋，致使诗人觉得它才是真实的存在，而眼下的困顿状况只不过是一场梦。,但又可以反过来理解：,如果眼下的困顿状况是真，则昔日美好的理想和情思岂不成了虚幻的梦,?,这真是,“,不知周之梦为蝴蝶与,?,蝴蝶之梦为周与,”,!,诗人已经完全陷入一种迷惘的境界之中了。,对句用望帝魂化杜鹃事，则似乎表明了诗人对,“,华年,”,的一往情深，即无论是梦是真，他都不会让自己的,“,春心,”,(,也就是他的美好理想和情思,),自生自灭，即使他死去，也要像望帝那样借杜鹃的啼声唱出自己的悲哀。这两句各用一事，而衔接得如此自然，如出一意，也反映了诗人用典的工巧。,内容分析（思念而不能相聚的痛苦）颔联：“庄生晓梦迷蝴蝶,118,“沧海月明珠有泪”,以深青色的大海和天上的一轮明月为背景，塑造了鲛人泣泪成珠的形象。“珠有泪”者，珠光，泪光，融成一片，难以分清，它使人惆怅而又联想无穷。试想，鲛人在痛苦中哭泣，其泪却化为人们喜爱的珍珠。引起诗人无限悲戚，难言的冤愤，如闻杜鹃之凄音。,颈联：,“蓝田日暖玉生烟”,以蓝田秀丽的群山和温暖的阳光为背景，塑造了“玉生烟”的形象，玉埋在地下，不为人所见，但它那温润的精气却能透过泥土，烟雾般升腾在空中，为山增辉。,“沧海月明珠有泪” 以深青色的大海和天上的一轮,119,沧海月明珠有泪，蓝田日暖玉生烟。,“沧海、明月、明珠、泪珠”，这一连串凭借联想交融起的意象，幻化成了一个难以分辨的可望而不可即的又带有哀婉的妙境；,“蓝田日暖玉生烟”代表了一种异常美好的理想景色，只是它只能远观，不能把握，也无法亲近。,此联用阴阳冷暖的不同境界展现了诗人高洁的感情、执著的爱慕和无尽的哀思与怅恨。,用典,颈联：,沧海月明珠有泪，蓝田日暖玉生烟。 “沧海、明月、明珠、泪珠”,120,此情可待成追忆，只是当时已惘然。,诗意：如此哀怨怅恨的情怀哪里是现在回忆才感到的啊，在当时就已经令人惘然无措了。既然此等情怀在当时就如此，那么今朝追忆此情又会惹起怎样的怅恨，怎样的哀怨，怎样的苦痛呢？,诗人回环曲折地表达了自己的怅惘苦痛。,直抒胸臆,尾联：,此情可待成追忆，只是当时已惘然。 诗意：如此哀怨怅恨的情怀哪,121,思考,：,颔联中为什么要使用“庄生梦蝶”、“望帝托鹃”的典故呢？,美好的理想和情思或许是虚幻的梦，无论是梦是真，都不要让自己的“春心”自生自灭。即使死去，也要像望帝那样借杜鹃的啼声唱出自己的悲哀。,思考： 颔联中为什么要使用“庄生梦蝶”、“望,122,结构分析：,锦瑟年华,：追忆青春年华，感叹年华虚度，功业无成。,庄生迷蝶,望帝托心,怀恋美好事物，感叹怀才不遇，痛苦哀号。,海月珠泪,蓝田玉烟,美好事物不长，感叹才遭压抑，令人伤悲。,追忆此情,从追梦中醒来，当时就已怅惘，今日更甚。,思考题：,锦瑟,每一联都代表一种情境，一种心绪，你能试着说说吗？,结构分析：思考题：锦瑟每一联都代表一种情境，一种心绪，你,123,人生说：,首联：看见锦瑟陷入回忆。,颔联：,“庄周晓梦”句说人生如梦（,美,）,“望帝春心”句说人生如寄（,短,）,颈联：“沧海月明”句说人生如泪（,悲,）,“蓝田日暖”句说人生如烟（,幻,）,尾联：至始至终令人惘然若失。,人生说