离岸金融市场课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,延边大学国际经济与贸易系国际金融课程,第,4,章离岸金融市场,Offshore Markets,8/9/2024,1,第4章离岸金融市场Offshore Markets8/20,教学要点,认识离岸金融市场,掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响,了解欧洲债券市场,8/9/2024,2,教学要点认识离岸金融市场8/20/20232,国际金融市场,是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。,分类：,根据资金在国际间流动的方式分为,外国金融市场、欧洲货币市场和外汇市场,。,根据交易期限分为,货金市场和资本市场,。,根据交易品种等可以细分为,黄金市场和金融衍生品市场。,8/9/2024,3,国际金融市场是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买,4.1 离岸金融市场,（offshore market）,指将特定货币的存放业务转移到发行国境外进行，从而摆脱发行机构的管制和影响。,离岸市场是国际金融市场的,核心,，是相对于传统的在岸市场,(onshore market),而言，也称,欧洲货币市场。,通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制。,如：实行自由利率，无需缴纳存款准备金。,8/9/2024,4,4.1 离岸金融市场（offshore market）指将特,欧洲货币,（Eurocurrency),指存放在货币发行国境外的银行存款，也称,“境外货币”,最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为,“欧洲美元”(eurodollar),欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力,但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束,8/9/2024,5,欧洲货币（Eurocurrency)指存放在货币发行国境外的,欧洲货币,（Eurocurrency),接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为,欧洲银行,(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行,由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作,欧洲货币市场,8/9/2024,6,欧洲货币（Eurocurrency)接受欧洲货币存款并发放贷,4.1.1 欧洲货币市场的形成与发展,20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场,前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训。形成了,最早的欧洲美元存款。,因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国。形成了,最早的欧洲美元贷款,。,8/9/2024,7,4.1.1 欧洲货币市场的形成与发展20世纪50年代末，产生,4.1.1.1 欧洲货币市场迅速发展的内在原因和外在原因？,1.内在原因,跨国公司对灵活外币存放地的需要,新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求,8/9/2024,8,4.1.1.1 欧洲货币市场迅速发展的内在原因和外在原因？1,2.外在原因,美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流,美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反,利息平衡税,（interest equalization tax）,规定美国人购买外国债券所得收益高出本国证券投资收益的差额部分，必须作为税款交给国家。这一措施导致美国人纷纷转向境外筹资，海外企业也不愿意把利润汇回国内，而是存入境外银行。,8/9/2024,9,2.外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流8/20/2,Q条例,美国商业银行支付的存款利率最高,不能超过6%,。而西欧诸国商业银行的存款利率可自有变动，使美国国内存款利率常常低于西欧。大批美元存款从美国年国内转移到欧洲货币市场。,限制本国银行扩大对外信用额度,禁止美国企业汇出美元进行海外投资,8/9/2024,10,Q条例8/20/202310,外在原因（续）,西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大,货币自由兑换，资本自由流动,欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动,吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求,美元地位动摇,国际金融市场追捧非美元硬货币,欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生,8/9/2024,11,外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大8/20/20,4.1.1.2 美国的离岸金融市场IBF,国际银行业设施,（International Banking Facility）,以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景,由美国政府主动培育而建成,主要内容,允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款,免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求,允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用),8/9/2024,12,4.1.1.2 美国的离岸金融市场IBF国际银行业设施（In,4.1.1.2 美国的离岸金融市场IBF,核心意义,美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为,欧洲美元,欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由,“境外货币”发展为“治外货币”,，表现出鲜明的国际借贷机制的特点,8/9/2024,13,4.1.1.2 美国的离岸金融市场IBF核心意义8/20/2,4.1.2 欧洲货币市场结构,欧洲资金市场,欧洲中长期借贷市场,欧洲债券市场,8/9/2024,14,4.1.2 欧洲货币市场结构欧洲资金市场8/20/20231,1.欧洲资金市场,（1）经营短期资金存放业务,（2）存款,通知存款。即,隔夜到7天的存款，,可随时发出通知提取。,定期存款,（3）贷款,同业信用拆放,LIBOR加息率,3个月存款利率被视为,欧洲货币市场基准利率,LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数,8/9/2024,15,1.欧洲资金市场（1）经营短期资金存放业务3个月存款利率被,(4)欧洲资金市场的特点,高,8/9/2024,16,(4)欧洲资金市场的特点高8/20/202316,欧洲美元利率结构,利率,美国贷款,欧洲贷款,欧洲美元利差美国美元利差,欧洲存款,美国存款,8/9/2024,17,欧洲美元利率结构8/20/202317,2.欧洲中长期借贷市场,(1)用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式,(2)主要特点,期限多为57年,需签合同，有时还需担保,浮动利率，在伦敦同业拆放利率的基础上加一个附加利率，并根据市场利率变动情况定期调整，亦称,“浮动利率”。,金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式,8/9/2024,18,2.欧洲中长期借贷市场(1)用于政府或企业进口成套设备或大型,4.1.3 欧洲货币市场的供求,1.欧洲货币市场的资金来源,（1）商业银行,（2）跨国公司等私人部门,（3）政府和中央银行的外汇资金与外汇储备,（4）,石油美元(petrodollars)存款,，即1973年主要石油输出国大幅度提高石油价格以来，历年的国际收支顺差积累了大量的石油盈余资金，故称,“石油美元”。,（5）银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单,8/9/2024,19,4.1.3 欧洲货币市场的供求1.欧洲货币市场的资金来源（,2.欧洲货币市场的资金运用,（1）跨国公司,（2）非产油国家,石油美元环流(recycling of petrodollars),石油输出国将大量石油美元存入西方国家商业银行，使这些资金成为国际信贷的重要部分。由于石油进口国家大量利用欧洲银行贷款来弥补因石油价格上涨造成的贸易收支逆差，石油美元在产油国与非产油国之间不断循环，这种显现被称为“石油美元环流”。,（3）苏联、东欧集团,（4）外汇投机者,8/9/2024,20,2.欧洲货币市场的资金运用（1）跨国公司8/20/20232,4.1.4 欧洲货币市场发展与信用膨胀,1.欧洲货币市场的作用,加速国际贸易的发展,促进国际金融密切联系,与外汇交易联系密切,通常人们在买进即期外汇的同时，还要卖出远期外汇以避免风险。这种一边买进即期外汇，一边卖出远期外汇的做法，叫做,“抵补或掉期”,。,人们也可以购买该货币的即期，然后将其存入欧洲市场，到期后提出，进行支付。也可以和传统的远期外汇交易一样的结果。,8/9/2024,21,4.1.4 欧洲货币市场发展与信用膨胀1.欧洲货币市场的作用,2.欧洲货币市场发展与信用膨胀,8/9/2024,22,2.欧洲货币市场发展与信用膨胀8/20/202322,（1）对这个问题的回答，人们已达成共识，即欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。,例如：,一家伦敦银行现持有一家花旗银行的活期存款，它不可能让这笔资金闲置起来。,相反，这家银行将其贷放给一家公司或政府单位，或者它将这笔资金放到欧洲美元同业市场。,在前一种交易中，借款人取代在花旗银行的活期存款的所有权，已经发生了信用扩张。在后一种交易中，另一家银行（如巴黎银行）在美国银行取得资金而没有最后的信用扩张，这笔存款在到达最终借款人之前可能在许多银行之间周转。,8/9/2024,23,（1）对这个问题的回答，人们已达成共识，即欧洲货币市场并不大,而对于这笔存款的最终出路，可能有以下几种情况：,第一，,收款人收到欧洲美元存款后希望把这笔资金兑换成本国货币从而导致它从欧洲美元市场退出。,第二，,欧洲银行将这笔资金贷给一家公司或政府单位，世界贷款增加。,第三，,贷出的欧洲美元又存入欧洲美元市场，信贷多倍增加。,可见，第三种情况可以造成欧洲美元市场的信用膨胀，但是各国际金融中心所在国中央银行不允许欧洲美元兑换为他们的货币再存入欧洲美元市场。,8/9/2024,24,而对于这笔存款的最终出路，可能有以下几种情况：第一，收款人收,欧洲货币市场的信用扩张,款万美元,花旗银行的存款负债没有发生变化，但伦敦银行的资产和负债同时增加万美元。,没有发生信用扩张,例如：,8/9/2024,25,欧洲货币市场的信用扩张款万美元花旗银行的存款负债没,欧洲货币市场的信用扩张,伦敦银行将万美元贷给一家英国公司，后者将所获资金存于花旗银行，用于未来在美国的美元支付需要。花旗银行的总负债仍没有发生变化。,没有信用扩张,借入资金被转存于欧洲银行（从跨国公司A转到伦敦银行）,就会产生信用扩张。,8/9/2024,26,欧洲货币市场的信用扩张伦敦银行将万美元贷给一家英国公司，,欧洲货币市场的信用扩张,若上述英国公司将万美元支付给一家法国公司作为贷款，后者将这笔美元存在另外一家伦敦的西敏寺银行，该银行又将这笔资金存放在花旗银行。,花旗银行的头寸实际并没有改变。但这一过程创造出万美元的欧洲美元，因为西敏寺银行负债增加了万美元。,若上述过程一直进行下去，即欧洲美元贷款一直被转存于欧洲银行，则欧洲银行的欧洲美元存款总额将达到万美元，,乘数即原始存款的倍数,。,欧洲货币的信用创造能力即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度，速度越大，倍数越小。,8/9/2024,27,欧洲货币市场的信用扩张若上述英国公司将万美元支付给一家法,欧洲货币市场的存款派生乘数,m 货币乘数,r,d,法定准备金率,r,c,现金漏损比率：存款派生过程中所提取现金总额与存款货币的比率,8/9/2024,28,欧洲货币市场的存款派生乘数8/20/202328,4.1.5 欧洲货币市场发展与国际金融稳定,1.经营欧洲货币业务要承担更大风险,市场参与者背景和关系复杂,金额大，无抵押,难以把握资金最终去向,资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险,即：存短放长。,2.证券市场动荡加剧,8/9/2024,29,4.1.5 欧洲货币市场发展与国际金融稳定1.经营欧洲货币业,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,3.影响各国金融政策的实施,过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行,欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果,监管问题始终难以有效解决,8/9/2024,30,欧洲货币市场发展与国际金融稳定3.影响各国金融政策的实施8/,4.2 欧洲债券市场,4.2.1 国际债券可以分为外国债券,（foreign bonds）,和欧洲债券,（Eurobonds）,1.外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券,（1）主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等,（2）主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds,8/9/2024,31,4.2 欧洲债券市场4.2.1 国际债券可以分为外国债券（f,（3）2005年10月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间外汇市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。这是中国债券市场,首次,引入外资机构发行主体，是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。,（4）根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，,一般以该国最具特征的吉祥物命名,。,8/9/2024,32,（3）2005年10月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开,2.欧洲债券,指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券。,由于发行人、发行市场以及发行货币三者不一，因此，也称为,无国籍债券,。例如，亚洲的龙债券。,龙债券,是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。,龙债券多数是以美元标价。龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家，而且他们都是债券发行的原始购买者。,8/9/2024,33,2.欧洲债券8/20/202333,通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保,欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征,8/9/2024,34,通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政,4.2.2 欧洲债券市场特点,1.对筹资者而言,融资成本更低,发行自由，手续简便，环境宽松,自由选择面值,可利用多种货币债券还本付息,市场容量大，方便筹集大额长期资金,由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场,8/9/2024,35,4.2.2 欧洲债券市场特点1.对筹资者而言8/20/202,4.2.2 欧洲债券市场特点,2.对投资者而言,安全等级高,市场规模保证高度流动性,债券利息在多数国家免税,8/9/2024,36,4.2.2 欧洲债券市场特点2.对投资者而言8/20/202,复习要点,欧洲货币市场迅速发展的原因,IBF,石油美元环流,欧洲资金市场的业务和特点,比较欧洲债券与外国债券的异同,欧洲货币市场套利,欧洲货币市场对国际金融稳定的影响,8/9/2024,37,复习要点欧洲货币市场迅速发展的原因8/20/202337,思考题：,欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧洲货币市场规模不断扩大是否会威胁国际金融稳定？,8/9/2024,38,思考题：欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧洲货币市场规,人民币区域化先建离岸市场来源：第一财经日报 发布时间：2009年09月21日 07:54作者：肖妍茹,昨日，在由中欧陆家嘴国际金融研究院、华安基金主办，第一财经日报作为主办媒体的“2009中欧-华安锐智沙龙”上，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，,人民币逐步区域化已有条件实现，当前应首先抓紧建设人民币离岸市场。,夏斌说，目前讨论人民币走向全世界或许还有些“托大”，,但人民币区域化条件已经具备。,内地经济地位需要自己的货币能在国际上流通，,内地经济实力的增长让人民币一直处于升值空间，周边已有大量持有人民币甚至可以自由兑换人民币的经济体。,在区域经济加速发展的背景下，内地已成为区域经济重要的市场提供者，目前市场普遍看淡美元，亚洲经济体也希望避免美元汇率波动风险而寻求汇率稳定的货币，这也是人民币区域化有望实现的条件。,8/9/2024,39,人民币区域化先建离岸市场来源：第一财经日报 发布时间：,人民币区域化进程已经开始推进，如,人民币跨境贸易结算及人民币国债境外发行等,。夏斌说，要成为区域化、国际化货币，境外机构及个人持有人民币后要能实现投资增值，如此才能让境外投资者愿意持有人民币。因此，,当前推进人民币区域化，应该首先抓紧建设人民币离岸市场，想办法让境外人民币运转起来。,夏斌认为，相对而言在,香港建立人民币离岸市场,，更有利于加快人民币区域化进程；今后,上海也可以建设人民币离岸市场，,逐步实现沪港两地业务接轨，为今后人民币完全可兑换打好基础。,在区域化逐步实现过程中，人民币市场规模将越来越大，但在汇率改革及资本市场开放尚未完成的情况下，人民币离岸中心的发展意味着境外将出现人民币兑换交易市场，这一市场的汇率和利率体系可能与境内不同。夏斌强调，,如此差异将产生套汇空间，并诱发人民币跨境流动，为资本管制带来相当大的挑战。,8/9/2024,40,人民币区域化进程已经开始推进，如人民币跨境贸易结算及人民币国,在夏斌看来，人民币逐步区域化、人民币离岸市场建立后，境内外汇管理需作出一些调整。如明确“居民”与“非居民”，尤其要注意视境内金融机构、企业的境外分支机构为“非居民”，视境外金融机构、企业的境内分支机构为“居民”；在现有外汇账户管理基础上，增加人民币外汇账户，明确规定人民币外汇账户的开列、与一般人民币账户的划账；进一步完善外债管理，特别是对属于“居民”的外资企业实行一定的外债管理等。,8/9/2024,41,在夏斌看来，人民币逐步区域化、人民币离岸市场建立后，境内外汇,8/9/2024,42,8/20/202342,