宏观第四章-课件

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第四章 财政政策与货币政策,财政政策及其效果分析,自动稳定器,财政政策作用机制及其影响因素,挤出效应与财政政策的实际效果,宏观经济政策及其效果分析,货币政策及其效果分析,货币政策作用机制及其影响因素,货币政策的实际效果,财政政策与货币政策的混合使用及我国宏观政策的实践,本章结构图,主要内容,财政政策和货币政策的含义,自动稳定器的含义,挤出效应及其影响因素,影响财政政策和货币政策效果的因素,财政政策和货币政策的混合使用,我国近年来财政政策和货币政策的实践,IS,和,LM,相交所决定的均衡收入,不一定是充分就业的收入，而且依靠市场的自发调节无法实现充分就业均衡，,需要依靠国家运用财政政策和货币政策进行调节。,具体地说，需要运用财政和货币政策来改变,IS,和,LM,曲线的位置，使它们相交于充分就业的国民收入。,本章用,IS-LM,模型分析宏观经济政策的作用和效果。,第一节 宏观经济政策及其目标,一、宏观经济政策,宏观经济政策,是指政府为使宏观经济运行达到一定的效果，有意识地用来干预和影响经济运行的,指导原则和措施。,运用宏观经济政策，政府可以有意识、有目的地改变宏观经济运行中,的一些变量，,进而影响宏观经济的运行，而达到预期的目的。,宏观经济政策,包括财政政策、货币政策和,*产业政策。,所谓产业政策，,指国家指导产业发展方向的各种政策。包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策，以及其他对产业发展有重大影响的政策和法规。,它是国家加强和改善宏观调控，调整和优化产业结构，提高产业素质，进行资源长期合理配置的重要手段。,二、宏观经济政策的四个目标：,充分就业、价格稳定、经济持续稳定增长,和,国际收支平衡。,每一个目标的含义。,（一）充,分就业的含义,联合国国际劳工局的失业者定义：在一定年龄范围内，有工作能力且愿意工作，正在找工作但仍没有工作的人。,美国把一定年龄范围界定为,1665,岁，属于失业的人口包括：第一次进入劳动力市场或再次进入劳动力市场找工作，连续,4,周未找到工作者；企业临时辞退，但未解职者，随时等待召回，但一周未领到工资者；被企业解聘或自愿离职者。,最近这些年来，美国将退休年龄从,65,岁延迟至,67,岁（美国国会参议院财政委员会,2005,年建议将美国人的退休年龄延迟到,69,岁），,总,人,口,老人、少年等不具备劳动能力的人口,工,作,年,龄,人,口,不在劳动人口：,不能劳动的残疾人、在监狱服刑的人、全日制学校的学生、愿意从事家务活动不参加社会工作的家庭妇女、军人、丧失信心的人等。,劳,动,力,人,口,摩擦、自愿,失业人口等,自然,失业率,失业率,非自愿,失业人口,非自然失业率,充,分,就,业,就业人口,就业率,西方主要工业国家的经验数据是失业率在,2,6,之间都是,“,充分就业,”,。,（二）美国,失业率的,统计标准,美国劳工统计局（,BLS,）根据具体情况，确定了,7,个失业率统计标准：,U1,为长期失业率：失业人数指失业在,13,周以上的人；,U2,为失去工作的失业率：失业人数指所有失去工作（无论什么原因）的人；,U3,为成人失业率：失业人数指,25,周岁以上失去工作的人；,U4,为全职工作失业率：失业人数指没有并正在寻找全职工作的人；,U5,为通常的失业率：失业人数指符合联合国国际劳工局三个条件的人；,U6,指包括一半部分工作者的失业率：失业人数要包括二分之一目前从事部分时间工作的人；,U7,指包括丧失信心的工人的失业率：失业人数中包括丧失信心的工人。,我国失业率的数据来源？,三、宏观经济政策目标之间的关系,凯恩斯主义突出了政府赤字支出对总需求的扩张作用，认为在总需求不足，即经济陷入产出水平远远低于潜在产出水平的状况下，如果政府增加其购买量，总需求就会增加，从而促进经济增长。,四、凯恩斯主义,凯恩斯主义是根据,凯恩斯,的著作,就业、利息和货币通论,（凯恩斯，,1936,）的思想基础上形成的经济理论，主张国家采用,扩张性的经济政策，通过增加需求促进经济增长。,r,y,IS,LM,.E,r,e,y,e,IS,LM,以目前的经济背景为例分析,第二节 财政政策工具及其应用,自动稳定器与斟酌使用的财政政策,财政政策,政府支出：购买支出、转移支出,政府收入：税收、公债,财政政策的效果分析,一、财政政策及其类型,财政政策,是政府应用,支出和收入,来调节总需求进而,控制失业和通货膨胀,并,实现经济稳定增长和国际收支平衡,的宏观经济政策。,（一）财政政策的内容,包括政府支出和收入。,（二）财政政策的类型,扩张性的和紧缩性的财政政策,我国：积极的、稳健的和紧缩性的财政政策,二、财政政策工具,1,、政府支出：指改变政府对商品和劳务的购买支出和,政府公共工程支出。,3,、税收：变动税率（改变税率和税率结构）。,4,、公债是政府以国家（或政府）信用为基础，向公众举借债务以筹集财政资金的特殊形式。,2,、政府转移支付：,发行公债，既能增加政府的财政收入，筹措资金，,又能在金融市场上影响货币的供求，促使利率发生变动，既具有财政政策的功能，也影响着货币市场和资本市场。,从公债发行的主体看，有中央政府公债和地方各级政府公债，,通常将中央政府发行的内债称为国债。,5,、政府预算,自动稳定器，亦称内在稳定器，,是指国家财政预算中根据经济状况而自动发生变化的,收入和支出项目，如税收和转移支付等。,它的功能表现在：当经济繁荣时自动抑制通货膨胀，在经济出现萧条时自动减轻萧条，而不需要政府采取任何措施。,三、财政政策工具的应用,（一）自动稳定的财政政策,1,、自动稳定器的作用机制,1,）政府税收。税率不变的条件下：,经济萧条,NIPIT,，进而导致,DPI,下降较少，避免更大的有效需求不足；,通货膨胀,NIPIT,，进而导致,DPI,增幅较小，抑制进一步的消费需求增长。,2,）政府转移支付。,经济萧条失业率,TR,可支配收入减少较少以避免更大的有效需求不足；,通货膨胀失业率,TR,可支配收入增加较少进而抑制进一步的需求下降；,3,）农产品价格维持制度类似于失业保障支出的机制。,（二）相机抉择的财政政策,1,、膨胀性财政政策：,当认为总需求水平过低，即经济出现衰退时，政府应通过削减税收、增加支出或双管齐下来刺激经济的财政政策。,相机抉择（或斟酌使用）的财政政策：,为确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政措施，即变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。这就是,斟酌使用的或权衡性的财政政策。,IS,曲线右移,3,、赤字财政政策：严格地说应为功能财政。,2,、紧缩性财政政策：,当认为总需求水平过高，出现严重通货膨胀时，政府应增加税收或减少支出，以抑制过热的经济势头的财政政策。,IS,曲线左移,功能财政思想是凯恩斯主义者的财政思想。,他们认为不能机械地用财政预算收支平衡的观点来对待预算赤字和预算盈余，而应从反经济周期的需要来利用预算赤字和预算盈余。它的提出，是对原有财政平衡预算思想的否定。,1,）概念：,功能财政,指当政府采取相机决策的财政政策时，在财政方面的预算可以是盈余的，也可以是赤字的。,（,2,）在繁荣时期采取紧缩性的财政政策，即增加税收和减少政府支出，这样就造成政府的收入大于支出，结果出现预算盈余。,（,1,）政府在经济萧条时期采取扩张性的财政政策，即减税和扩大政府支出，这样就造成政府支出大于收入，结果出现预算赤字。,2,）依据功能财政的思想：,（,3,）政府的债务主要用于发展经济，经济发展后，政府就有能力偿还债务。,3,）,凯恩斯的,“,公债哲学,”,国家弥补财政赤字最主要的措施是发行公债。公债由财政部发行，卖给中央银行。,凯恩斯的“公债哲学”：,（,1,）公债债务人是国家，债权人是民众，国家与民众的根本利益是一致的，政府欠民众的钱就是说自己人欠自己的钱；,（,2,）只要政局稳定，债务的偿还就有保证，不会导致信用危机；,西方经济学家大都认为对于外债，本国人民要承担相应的经济负担；,但对于内债负担则存在着意见分歧。,4,）公债对经济的利弊,凯恩斯主义的功能财政思想导致了战后主要资本主义国家不断增长的财政赤字。,新古典学派经济学家激烈地反对赤字财政，认为它是导致,“经济滞胀”,的罪魁祸首；新凯恩斯主义者基本上接受了这个观点，认为，财政赤字只能是暂时的和短期的，长期存在财政赤字将严重损害经济。,债务与,GDP,之比为债务,收入比率。这个比率太大会造成子孙后代的负担。,5,）赤字财政的问题,四、财政政策的效果分析,（一）财政政策效果的含义,（二）财政政策的挤出效应,1,、挤出效应：,指政府支出增加时，或税收减少时（即为膨胀性财政政策），货币需求会增加，,从而引起利率上升，导致私人投资降低或受到抑制，,即产生政府支出挤出私人投资的现象。,挤出效应存在的原因：,购买国债而减少投资；,或利率提高减少投资。,商品市场和货币市场的共同作用下，利率变化使乘数作用减弱。,利率变化使乘数作用减弱,r,O,Y,IS,0,LM,r,1,r,0,Y,1,Y,0,IS,1,Y,Y,2,Y,图中,IS,LM,模型中，如果没有货币市场的作用，利率不变，政府支出增加时会使国民收入从,Y,0,增加至,Y,1,；由于财政支出引起了货币交易需求增加，利率上升，抑制了一部分投资，因此实际只增加至,Y,2,。,AE,Y,AE,Y,G,K,G,Y,k,L,h,r,d,i,K,I,Y,故财政政策（政府支出增加）的实际效果只有：,Y,-,Y,2,、财政政策的作用机制,3,、,挤出效应的大小取决于以下几个因素：,第四、投资需求对利率变动的敏感程度,d,。正相关,*,第一、支出乘数,K,G,的大小。正相关,*,第二、货币交易需求对产出水平的敏感程度,k,。正相关,第三、货币投机需求对利率变动的敏感程度,h,。负相关,（三）财政政策效果：,IS,和,LM,斜率,财政政策效果指政府收支变化使,IS,变动对国民收入变动的影响。,故斜率为,LM,曲线,IS,曲线,1,(1,t,),斜率为,-,d,r,r,1,r,0,Y,Y,3,Y,1,Y,0,Y,r,O,O,LM,LM,E,0,E,1,E,3,IS,0,IS,1,（平坦）,(a),政策效果小,r,0,r,2,IS,0,IS,2,E,0,E,2,E,3,Y,0,Y,2,Y,3,（陡峭）,(b),政策效果大,1,、财政政策效果因,IS,斜率而异,IS,曲线的斜率不变时，财政政策的效果会随着,LM,曲线斜率的不同而不同。,LM,曲线越平坦，财政政策的效果越大；反之，,LM,曲线越陡峭，财政政策的效果,越小。,2,、财政政策效果因,LM,曲线而异,r,O,Y,IS,0,LM,r,1,r,0,Y,1,Y,0,IS,1,E,0,E,1,1,、财政政策效果大,2,、财政政策效果小,r,O,Y,IS,0,LM,r,1,r,0,Y,1,Y,0,IS,1,E,0,E,1,当,h,趋向无穷大时，,LM,成一水平线，财政政策效果极明显。,而当,h,趋向零时，,LM,成一垂线，财政政策效果极小。,五、财政政策的局限性,1,、时滞：认识总需求的变化，变动财政政策以及乘数作用的发挥，都需要时间。,2,、不确定性（,1,）乘数大小难以准确地确定；（,2,）政策必须预测总需求水平通过财政政策作用达到预定目标究竟需要多少时间。,3,、外在的不可预测的随机因素的干扰。,4,、挤出效应,Y,1,IS,1,财政政策：完全,有效,r,Y,O,Y,0,IS,0,r,0,LM,0,六、财政政策效果的特例,1,、凯恩斯极端,r,Y,O,Y,0,IS,0,IS,1,r,0,LM,财政政策：,完全无效。,2,、古典主义极端,第三节 货币政策工具及其应用,一、货币政策及其类型,货币政策：,是指中央银行通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的经济政策。,作用于中介变量利率来影响总需求。,（一）货币与银行,1,、商业银行与中央银行,商业银行的主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。,负债业务,主要是吸收存款，包括活期存款、定期存款和储蓄存款。,资产业务,主要包括放款和投资两类业务。放款业务是为企业提供短期贷款，包括票据贴现、抵押贷款等。,投资业务就是购买有价证券以取得利息收入。,1,）商业银行,中间业务（代客结算）,是指代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务。,目前逐步扩大业务,。,如：代发工资、代收话费、代收水电煤气等费用。,中央银行是一国,最高金融当局,，它统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。美联储、中国人民银行等。,2,）中央银行,（,1,）作为发行的银行，,发行国家的货币。,（,2,）作为银行的银行，既为商业银行提供贷款,（用票据再贴现、抵押贷款等办法），,又为商业银行集中保管存款准备金，,还为商业银行集中办理全国的结算业务。,中央银行具有三个职能：,（,3,）作为国家的银行：,第一，它代理国库，一方面根据国库委托,代收各种税款和公债价款等收入作为国库的活期存款，,另一方面代理国库拨付各项经费，代办各种付款与转账；,第二，提供政府所需资金；,第三，代表政府与外国发生金融业务关系；,第四，执行货币政策；,第五，监督、管理全国金融市场活动。,2,、存款创造与货币供给,法定准备金：商业银行吸收存款后，必须保留一定数量的货币以应付提款。,法定准备率（,）,：,法定准备金占存款的比率。准备金一部分以通货（钞票和铸币）保留在银行以应付日常提取，一部分则存入中央银行。,而超过法定准备金的部分存款贷方出去。用小比率准备金来支持活期存款的能力，使得银行体系得以创造货币。具体分析如下：,1,）货币层次的划分,2,）货币创造,例：,假定,法定准备率为,20,，,再假定,银行客户会将其,一切货币收入以活期存款形式存入银行。甲客户,将,100,万美元存入自己有账户的,A,银行,，银行系统就因此增加了,100,万美元的资金。,A,银行按法定准备率保留,20,万美元作为准备金（存入中央银行），其余,80,万美元全部贷出，,假定是借给一家公司,用来买机器，,机器制造厂乙,得到这笔从,A,银行开来的,支票,又全部存入与自己有往来的,B,银行,。,B,银行,得到这,80,万美元,支票存款,后留下,16,万美元作为准备金（存入中央银行），然后再贷放出剩余的,64,万美元，得到这笔贷款的,丙厂商,又会把它存入与自己有业务往来的,C,银行。,C,银行留其中,12.8,万美元作准备金（存入自己在中央银行的账户上），然后再贷出剩下的,51.2,万美元。,由此，不断存贷下去，各银行的存款总和：,贷款总和：,L=D-R,；,R,表示原始活期存款，,D,表示存款总和，,L,表示贷款总和，,d,表示法定准备率。,货币创造乘数为：,2,、,货币创造量的大小。中央银行投放一定量货币的情况下，存款准备率高，货币创造少；存款准备率低，货币创造多。,货币政策的依据之一。,贷款总和,是：,分析结论告诉我们：,1,、研究货币供给要注意的问题。不仅要注意中央银行发放的货币，,还要重视存款创造。,3,）影响货币供给的因素,（,1,）现金漏出比例：,=Cu/D,；,（,2,）超额储备率：,=ER/D,；,（,3,）法定准备率：,实际准备率,=,法定准备率,+,超额准备率。,超额储备（,ER,，,漏出）。,故：,D/R=1/(+),为有漏出时的货币创造乘数值。,（二）货币政策的传导机制,货币政策传导机制：,是指从货币供应量变动传导到产出、就业、价格以及通货膨胀的过程中，货币政策工具通过怎样的途径和作用机理发挥效用。课本,135,页,凯恩斯在分析货币政策由货币市场均衡到商品市场均衡的传导过程中，建立以利率为主要环节的货币政策传导机制理论，强调利率对投资进而对总需求的影响。,M,S,rIA,D,Y,IS-LM,模型与货币政策的作用,r,O,Y,IS,LM,1,LM,0,r,1,r,0,Y,1,Y,0,按照这一传导机制，当经济出现衰退时，政府应增加货币供给以降低利率水平，促进投资支出的增加，以扩大总需求；反之，当通货膨胀压力加大时，政府应减少货币供给以提高利率，进而抑制投资支出，降低总需求。,具体而言，它对总产出的影响过程是（以扩张性货币政策为例）：,（三）货币政策的类型,扩张性货币政策和紧缩性货币政策,二、货币政策工具,中央银行政策工具，可分为,一般性的工具、,选择性的工具和其他政策工具等。,货币政策工具：,又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。,（一）调整法定准备率,法定准备率政策是影响货币供应量的最强有力的政策。,1,）作用机理分析：,以中央银行实行紧缩政策为例：,当法定存款准备率提高时，使得货币乘数变小，降低了商业银行创造存款的能力。,同样道理，降低准备率会使信贷规模和货币供应总量得以扩张。,进而使货币供应量缩小，导致利率水平提高，社会投资和支出都相应缩减，从而达到紧缩效果。,2,）法定存款准备金政策工具的优缺点,其优点在于：它对所有存款类金融机构的影响是平等的；对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快；效果明显。,其一，对经济的振动太大。由于整个银行存款规模巨大，法定存款准备金率的轻微变动将会带来法定存款准备金数量的巨大变动。如我国,2006,年末，我国金融机构人民币各项存款余额达,33.5,万亿元（,1998,年底的存款余额为,86 627.8,亿元），其法定存款准备金率变动,1%,，将使超额准备金变动,3350,亿元，通过货币乘数的放大作用，将对货币供给总量产生巨大的影响，甚至可能带来经济的强烈振荡。,局限性表现在：,其二，法定准备金率的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。为了减少这种冲击力，中央银行将被迫通过公开市场业务或贴现窗口向急需流动性的银行提供流动性支持。,由于法定存款准备金政策对经济的极大冲击力，因而中央银行使用时一般都比较慎重。,一般认为，在西方发达国家，改变法定准备率是一个强有力但不常使用的政策工具。,（二）变更再贴现率,1,）再贴现率：,商业银行向中央银行办理贴现贷款中所应支付的利息率。,2,）再贴现政策：,中央银行通过制定调整再贴现利率来干预、影响市场利率和货币供应量的政策措施。,3,）再贴现政策的机制,当中央银行提高再贴现率，使之高于市场利率时，商业银行向中央银行借款或贴现的资金成本上升，就会减少向中央银行借款或贴现，这使商业银行准备金数量的增加受到限制。如果准备金不足，商业银行就只能收缩对客户的贷款和投资规模，从而也就缩减了市场的货币供应量。随着市场货币量的缩减，市场利率也相应上升，社会对货币的需求也相应减少。,当中央银行降低再贴现率，使之低于市场利率时，商业银行向中央银行借款或贴现的资金成本降低，借款受到鼓励，就会增加向中央银行的借款或贴现，商业银行的准备金相应增加。商业银行准备金相对充裕，且放款有利可图，就会扩大对客户的贷款和投资规模，从而导致市场货币供应量增加，筹资较易，市场利率相应降低，社会对货币的需求也会相应增加。,（三）公开市场业务,2,）作用机制：,需要收缩货币时，卖出证券，货币供应量减少；需要增加货币投放时，买入证券，货币供应量增加。,1,）定义：,公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。,3,）优点,（,1,）公开市场业务的主动权完全在中央银行，其操作规模大小完全受中央银行自己控制，而不像再贴现贷款规模不完全受中央银行控制。,（,2,）公开市场业务可以灵活精巧地进行，用较小的规模和步骤进行操作，以较为准确地达到政策目标，不会像存款准备金政策那样对经济产生过于猛烈的冲击。,（,3,）公开市场业务可以进行经常性、连续性的操作，具有较强的伸缩性，是中央银行进行日常性调节的较为理想的工具。,（,4,）公开市场业务具有极强的可逆转性，当中央银行在公开市场操作中发现错误时，可立即逆向使用该工具，以纠正其错误。而其他货币政策工具则不能迅速地逆转。,（,5,）公开市场业务可迅速地操作。当中央银行决定要改变银行储备和基础货币时，只要向公开市场交易商发出购买或出售的指令，交易便可很快执行。,公开市场业务的作用、政策目的和局限性，作为一般了解，大家可参考相关的金融学教材。,实践中，各种货币政策工具常常是配合使用的。,货币政策除了以上三种主要的一般性政策工具外，还有一些其他工具，道义劝告就是其中之一。所谓道义劝告，是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。,我国：直接规定利率。,调整前利率,调整后利率,金融机构人民币存款基准利率,活期存款,0.72,0.36,三个月,2.88,1.98,半年,3.24,2.25,一年,3.6,2.52,二年,4.14,3.06,三年,4.77,3.6,五年,5.13,3.87,金融机构人民币贷款基准利率,六个月,6.03,5.04,一年,6.66,5.58,一至三年,6.75,5.67,三至五年,7.02,5.94,五年以上,7.2,6.12,个人住房公积金贷款利率,五年以下（含）,4.05,3.51,五年以上,4.59,4.05,人民银行对金融机构存款利率,法定准备金,1.89,1.62,超额准备金,0.99,0.72,人民银行对金融机构贷款利率,二十天,4.14,3.06,三个月,4.41,3.33,六个月,4.59,3.51,一年,4.68,3.6,再贴现,4.32,2.97,三、货币政策工具的应用,（一）扩张性的货币政策,（二）紧缩性的货币政策,四、货币政策效果分析：,IS,和,LM,曲线的斜率,IS,不变，,政府实行扩张性（宽松的）货币政策：货币供给增加，,LM,右移，导致,利率下降，进而投资增加，收入增加。,反之，货币供给减少，,利率上升，国民收入减少。,r,y,IS,LM,.,r,e,y,e,LM,r,L(m,),L,m,s,E,r,e,m,d,e,m,s,1,r,1,M,=M,S,1,-M,S,货币需求函数,m,d,=,ky,-hr,表示一定价格水平和一定国民收入情况下，人们对,货币的需求量,与,利率,的关系，,也叫流动性偏好曲线。,=,h,*,r,影响货币政策效果大小的决定性因素：,M,h,r,d,i,K,I,Y,货币政策的效果：,IS,曲线的斜率不变时，,LM,曲线越平坦（,h,越大），货币供给变动时，利率变动越小，投资变动就越小，政策效果越小；,反之，效果越大。,LM,曲线的斜率不变时，,IS,曲线越平缓（,d,越大），投资变动越大，,政策效果就越大；反之，效果越小。,r,r,1,r,0,Y,Y,3,Y,1,Y,0,Y,r,O,O,E,0,E,1,E,3,IS,LM,1,（平坦）,(a),政策效果大,r,0,r,2,IS,E,0,E,2,E,3,Y,0,Y,2,Y,3,（陡峭）,(b),政策效果小,货币政策效果因,LM,斜率而异,LM,0,LM,0,LM,1,1,）货币政策效果因,LM,的斜率的大小而异：,斜率为,Y,r,O,r,0,LM,0,LM,1,财政政策：十分有效,凯恩斯认为：当利率较低，而投资对利率反应又很不灵敏时，只有财政政策才能对克服萧条、增加就业和收入产生效果，货币政策效果很小。,凯恩斯极端,货币政策：完全无效,Y,0,IS,0,Y,1,IS,1,LM,曲线水平，表示人们的货币需求为无限大，也就是说人们持有的货币量非常多，这时，扩张性货币政策当然不会取得很好效果了。,IS,1,财政政策：完全无效,货币政策：十分有效,r,Y,O,Y,0,IS,0,r,0,LM,0,Y,1,LM,1,古典主义极端,由于,LM,垂直，人们对货币没有投机需求，因而，当政府采取扩张政策时，增加的货币供给将全部用来增加交易需求，从而增加的国民收入为,m,/k,。,多,数情况下，,IS,和,LM,是相交于中间区域，故许多西方经济学家都认为：无论采用财政政策还是货币政策，都对稳定经济有一定的作用。只是在衰退时，要多用些财政政策；在通胀严重时，多用些货币政策。,r,r,1,r,0,Y,Y,1,Y,0,Y,r,O,O,E,0,E,1,IS,LM,1,(a),政策效果大,r,0,r,2,IS,0,E,0,E,2,Y,0,Y,2,(b),政策效果小,货币政策效果因,IS,斜率而异,LM,0,LM,0,LM,1,（陡峭）,（平坦）,2,）货币政策效果因,IS,斜率的大小而异,1,(1,t,),斜率,=-,d,1,、,如果货币需求对利率反应敏感,（,h,大），,即利率稍有变动，货币需求就变动很多，那么在中央银行增加货币供给量时，利率降幅就小，,进而投资增加也少，国民收入增加也少，即,政策效果就小。,相反，如果货币需求对利率反应不敏感,（,h,小），,那么在中央银行增加货币供给量时，利率变化就大，政策效果大。,2,、,如果投资对利率变动敏感，即利率稍有变化，投资就变化很多的话，货币政策效果就大，反之则小。,总结：影响货币政策效果的因素：,五、货币政策的局限性,第一，流动性偏好陷阱,第二，单一货币政策本身的局限性,第三，货币政策作用的外部时滞也影响政策效果,第四，在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响。,例如，一国实行紧缩货币政策时，利率上升，国外资金会流入，若汇率浮动，本币会升值，出口会受抑制，进口会受刺激，从而使本国总需求比在封闭经济情况下有更大的下降。,总结：财政政策和货币政策的影响,政策种类,对利率的影响,对消费的影响,对投资的影响,对,GDP,的影响,财政政策,（减少所得税）,上升,增加,减少,增加,财政政策,（增加政府开支，包括政府购买和转移支付）,上升,增加,减少,增加,财政政策,（投资津贴）,上升,增加,增加,增加,货币政策,（扩大货币供给）,下降,增加,增加,增加,两种政策的比较,虽然财政政策和货币政策都能通过总需求来达到刺激经济、使总产出向某一个预定的方向变动的作用，但二者在作用机理上却大不相同。,1,、财政政策,由于政府支出,G,本身就是总需求,Y,的一部分，所以变动,G,会立即影响到由总需求所确定的总产出。因而，,财政政策具有见效快的特点。,在经济衰退时，如果政府适当增加支出,G,，对整个经济的刺激作用会很快地显示出来，但由于政府增加支出后（使,IS,曲线向右平移）马上就,会迫使利率上升。,利率上升会直接产生两方面的副作用,：,一是影响国内的投资环境。由于投资成本的增高，许多企业，尤其是中小企业不得不减少投资，而中小企业是提供就业机会的一个重要方面，,所以用财政政策解决经济衰退问题往往不能有效地改善失业问题。,二是利率上升会导致汇率下降，从而使本国产品在国际市场上的竞争力下降。,2,、货币政策,货币政策通过利率的变动而对总产出产生影响。货币增加使得利率下降，,这样就不会产生财政政策那样的副作用。,因而，用货币政策去刺激经济时会使整个经济环境改善，,低利率和高汇率对投资和净出口都有利。,但是，由于货币政策是作用在货币市场上的，要通过投资和净出口的变化间接地影响总产出，因而其政策效果往往会受到时间差的影响。也就是说货币供给增加之后，对经济的刺激作用要过一段时间才能显示出来。,这是因为，投资者在观察到利率下降后，不会立即增加投资，还需要一段时间来做收益成本分析，才能作出投资决策。另外，当汇率上升后，净出口的增加一般也需要一段时间的调整过程。,由于货币政策效果的延迟性，在使用它来对付经济衰退时就可能难以把握准确的操作时机。这是由于市场机制本身具有克服经济波动的能力，当货币政策对经济的刺激作用显示出来的时候，经济衰退可能已经过去了，货币政策的实际结果可能会是引发经济过热从而开始下一轮的经济波动。,第四节 两种政策的配合使用,二、政策选择和需求结构,三、财政政策和货币政策的配合使用,一、财政政策和货币政策的关系,r,y,IS,LM,.,r,e,y,e,LM,IS,财政政策：,中央政府增加,4,万亿元投资。,货币政策：,9,月份以来，已多次调低法定准备金率，多次调低存贷款利率。,财政政策在增加国民收入的同时，也提高了利率，使私人投资减少，产生了挤出效应。,如果某一时期经济处于萧条状态，政府既可采用膨胀性财政政策，也可采用膨胀性货币政策，还可以将两种政策结合起来使用，达到充分就业的,y*,。,政策混合,产出,利率,1,膨胀财政与紧缩货币,不确定,上升,2,紧缩财政与紧缩货币,减少,不确定,3,紧缩财政与膨胀货币,不确定,下降,4,膨胀财政与膨胀货币,增加,不确定,财政政策和货币政策混合使用经济背景,经济萧条不太严重，用第一种；,严重通货膨胀，用第二种；,不太严重的通货膨胀，用第三种；,严重通货紧缩和萧条，用第四种。,政策混合,产出,利率,1,膨胀财政与紧缩货币,不确定,上升,2,紧缩财政与紧缩货币,减少,不确定,3,紧缩财政与膨胀货币,不确定,下降,4,膨胀财政与膨胀货币,增加,不确定,思考题：,假定经济起初处于充分就业状态，现在政府要改变总需求结构：增加私人投资而减少消费支出，但不改变需求总量。试问：应当实行何种混合政策才能达此目标？用,IS-LM,曲线分析之。,增加货币供给（宽松的货币政策）和增加税收（紧缩性财政政策）的混合政策。,Y,r,O,LM,r,1,r,0,IS,1,IS,0,E,1,E,0,Y,0,LM,1,增加货币供给（宽松的货币政策）和投资补贴（对投资进行税收优惠）的混合政策。,LM,曲线位置不变，,IS,曲线位置也大体不变。,总结：如何理解,IS-LM,模型是凯恩斯主义宏观经济学的核心。,IS-LM,模型是描述产品市场和货币市场之间相互联系的理论结构。在产品市场上，国民收入决定于消费、投资、政府支出和净出口加总起来的总需求水平，而总需求要受到利率影响，利率则由货币市场中货币的供给和需求情况决定，即货币市场要影响产品市场；另一方面，产品市场上所决定的国民收入，通过货币交易需求函数，又会影响货币需求，进而影响利率，即产品市场又对货币市场产生影响。可见，两个市场是相互联系的，而收入和利率也只有在这种相互联系、相互作用中才能被决定。我们把描述和分析这两个市场相互联系的理论结构，称为,IS-LM,模型。,凯恩斯宏观经济原理理论的核心是有效需求，即认为国民收入决定于有效需求，而有效需求原理的支柱或核心是边际消费倾向递减、资本边际效率递减以及心理上的流动偏好这三个心理规律的作用。这三个心理规律涉及四个变量：边际消费倾向、资本边际效率、货币需求和货币供给。在,IS-LM,模型中，凯恩斯通过利率把货币市场和产品市场联系起来，打破了新古典学派把这两者分开的二分法，认为货币不是中性的，货币市场上的均衡利率要影响投资和国民收入，而产品市场上的均衡收入又会影响货币需求和利率，这就是产品市场和货币市场的相互联系和相互作用。,但凯恩斯本人并没有用一种模型把上述四个变量联系在一起，而是他的后继者汉森和希克斯这两位经济学家用,IS-LM,模型把这四个变量放在一起，从而构成了一个产品市场和货币市场之间相互作用进而共同决定均衡国民收入和利率的理论框架，从而使凯恩斯的有效需求理论得到了较为完善的表述。不仅如此，凯恩斯主义的经济政策即财政政策和货币政策的分析，也是通过,IS-LM,模型展开的，因此可以说，,IS-LM,模型是凯恩斯主义宏观经济学的核心。,政策实践分析：,我国,1998,年以来在每个时期实施的财政政策和货币政策的类型、背景、效果如何？,1,、积,极的财政政策：积极的财政政策是有中国特色的名字，实质上就是扩张性财政政策。积极的财政政策是指通过减税和增加财政支出等措施以增加和刺激社会总需求的一种政策。减税可以增加民间的可支配收入，在财政支出规模不变的情况下，也可以扩大社会总需求；财政支出是社会总需求的直接构成因素，增加财政支出会直接增加社会总需求。,1998,年以来我国实施的积极的财政政策，就是针对国内外经济形势的变化而采取的措施。内容包括：向国有商业银行增发国债，专项用于基础设施建设；调整税收政策，分批提高部分产品的出口退税率，对有关项目实施税收减免；推进,“费改税”,改革，减轻企业和农民负担；提高公务员工资、增加对下岗职工的社会保障支出等。这些积极财政政策有效地拉动了社会需求，促进了国民经济的持续快速健康发展。,2,、积极的货币政策主要是：第一，较大幅度地增加货币供应量，尤其是扩大中央银行基础货币投放。考虑到四大国有商业银行资金比较富裕但货款需求相对不足，而中小金融机构的资金相对于贷款需求却显得不足的状况，投放基础货币可以考虑如下方式：一是财政部发长期国债，要求国有商业银行购入后转卖给中央银行；二是增加对四家国有商业银行以外的金融机构的再贷款，改变目前实际上存在的对小金融机构再贷款的限制，对资信和经营状况较好看中小金融机构以再贷款支持，使它们有能力支持中小企业、非国有经济和小城镇建设；,三是根据资产管理公司运作的实际需要，适当提供再贷款，并允许资产管理公司发行债券，抵冲关键性大中型国有特别是军工企业的部分债务，由央行买入，增加货币供给，化解部分金融风险，从而有效使用沉淀在央行和商业银行的过剩资金。,第二，下调法定存款准备金率和完善准备金制度。法定存款准备金率的下调，会有助于增加金融机构可运用的资金数量，以支持经济增长。当然，除下调法定存款准备金比率外，还应继续改革准备金制度，包括降低乃至最终取消超额准备金存款利息，并将由此节省的利息支出转入中央财政的预算收入，还包括按月平均计算法定存款准备金比率，法定准备金可用于清算，等等。,第三，下调利率和加快利率市场化相结合。为治理通货紧缩，有必要下调利率，调整利率结构，但同时更应加快利率体制的改革由于连续,7,次下调利率，我国目前的利率水平已落在低位线上，其他国家相比利率水平并不十分高，因而如果再继续下调，,很可能落入,“,流动性陷阱,”,，,尤其是它会进一步加大对人民币汇率的贬值预期。因此，我们应该在扩大银行贷款利率浮动幅度的基础上而放开贷款的利率管制，让商业银行根据贷款对象的资信状况和贷款的风险大小来确定贷款利率。中央银行利率政策的作用，也应逐步通过贴现窗口和中央银行的贷款及公开市场操作来发挥。,第四，加速货币信贷主体的货币投放积极性和消除货币投放中的障碍。其中主要包括：一是随着证券市场规范化程度的提高和证券市场监管的加强，利用股票发行赚取超额利润的情况已经发生很大变化，因而不宜一律禁止证券机构进入货币市场融资，要重新制定证券机构参与货币市场交易的规定，使其能够在有效的监管下，进入货币市场融资，发挥其在证券市场的造市作用；,二是要提高中小金融机构的社会信誉，当然其根本措施在于提高其本身素质，但同时也要看到信誉与建立和完善能稳定广大存款人信心的存款保险制度相关，因而要建立中小金融机构保险制度，以促进货币的投放；三是强化国有商业银行的利润约束机制，使利润约束与风险约束一样具有严肃性，从而促使加快货币投放的规模和速度。,3,、稳健财政政策的基本涵义包括以下几个方面：,1,）稳健财政政策要配合宏观调控，不给经济带来扩张性的影响。针对,2003,年以来我国部分行业出现的投资过热，中央银行采取了提高法定存款准备金率、提高利率等一系列手段控制银行信贷的过快增长，迄今为止宏观调控已经取得明显效果，但是宏观调控的微观基础并不稳固。为巩固宏观调控的基础，稳健财政政策要适当控制和减少长期建设国债和财政赤字的规模，避免给经济带来扩张性的效应。同时，曾在通货紧缩背景下充当宏观调控主角的财政政策，将让位于货币政策，在这一轮防止经济过热和通货膨胀风险的宏观调控中甘当配角。,2,）稳健财政政策要突出其结构调整功能。与西方发达国家的宏观调控政策一般是总量控制不一样，在中国经济转型的背景下，宏观调控政策要为我国的经济体制改革和经济的长期持续稳定发展创造良好的宏观经济环境，因此，中国的宏观调控政策既包括总量控制又包括结构调整。,2005,年我国财政政策的调整，一方面要体现总量适度调整，另一方面又要引导产业结构优化，既要防止经济总体过热，又要切实促进经济增长方式转换。稳健财政政策的这种结构调整功能，一般可通过合理的税制结构和财政支出结构实现。,3,）稳健财政政策意味着要抓住财政收入增长加快的有利时机进一步推进税制改革，加大农业税减免力度。我国政府今年已经积极酝酿和推行税制改革、完善操作方案以及积极推进出口退税机制改革。比如，明确了,3,至,5,年内在全国停征农业税，并在部分地区加快进度；今年下半年东北地区若干行业率先实行增值税由生产型向消费型的转变；在保证出口退税正常需要、确保,“不欠新账”之外，还积极采取措施解决历年遗留的出口退税欠款的“老账”问题等。,今后一段时间还要加大增值税转型、农业税减免的力度，逐步进行内外资企业所得税合并、提高个人所得税免征额、开征消费税等税制改革项目。,4,）稳健财政政策要加强财政支出结构的调整力度，从支持经济增长转变为促进经济结构优化和经济社会协调发展。过去我国的财政支出过多注重支持经济增长，而在经济社会协调发展方面欠债很多。在稳健的财政政策框架下要调整国债资金使用方向，更多注重财政资金在社会保障制度建设方面的投入，加大对社会性基础设施建设的支持，重点转向农村、医疗卫生、教育、环保等方面。要按照公共财政理论及政策框架确立我国的公共财政制度，使财政功能由经济建设型转为公共服务型，从而实现社会经济和谐稳定地发展。,4,、稳健货币政策：是目前中央银行执行的货币政策，核心内容包括：一是灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长；二是及时调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整；三是执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用；四是在发展货币市场的基础上，积极推进货币政策工具改革，实现货币政策由直接调控向间接调控的转变。,本章结束,