资本运营融资渠道与支付方式课件

2024/7/251第二章 资本运营的融资渠道22024/7/25第一节 资本运营的融资渠道n资本是企业从事生产经营活动所需要的各种生产经营要素的价值表现形式。n为什么要筹资？创建公司公司发展筹集资本以偿还债务为调整资本结构而筹资32024/7/25n一、融资的分类n1 由来源分为内源融资和外源融资。内源融资指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金累积部分外源融资则是从企业外部获得资金，主要包括直接融资和间接融资n直接融资:企业不通过银行等金融机构，而是通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的融资方式n间接融资：企业通过银行、非银行金融机构的贷款获得资金的融资方式42024/7/25n2 资本使用期限的长短:长期资本和短期资本短期资本：指一年内使用的资本，主要投资于现金、应收账款、存货等，常利用商业信用和取得银行流动资本借款等方式融资长期资本：一年以上使用的资本，主要投资于新产品的开发和推广，生产规模扩大等，一般需要几年甚至几十年才能收回。常采用吸收投资、发行股票、发行公司债券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式融资52024/7/25n3 资本的产权关系：权益融资和债务融资权益融资：指投资人对公司净资产的所有权，包括资本公积金、盈余公积金和未分配利润等，通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式融资。n权益资金无需还本付息，被视为企业的永久性资本债务融资：公司所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务，包括应收账款、长期借款、应付债券等，通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式融资。n债务须还本付息，是企业财务风险的主要来源62024/7/25n二、内源融资n企业不断将自己的积累转化为投资。主要有企业留存收益、折旧、应收账款、各种资产出售收入等n实质是通过减少企业的现金流出，挖掘内部资金潜力，提高内部资金使用效率。n是企业首选的融资方式，是资本运营资金的基础性来源。n具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点。72024/7/25n与外源融资比较内源融资的5个优点1)内生性：是企业原始资本积累和剩余价值资本化过程，不需要其他金融中介。是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是外源融资的保证。2)融资成本低：不需支付任何融资费用，如券商费用、会计师费用等。3)有利于企业降低财务风险：由于举债存在偿付风险和到期还本付息或支付股利的压力，企业内源融资取得资金在资本结构中所占比例越大，企业的财务风险越低82024/7/254)具有产权控制权：企业权益资本的多少及分散程度对企业控制权和剩余索取权的分配有决定性作用。n内源融资避免企业因向银行贷款或债权人发行债券而使债券人对企业进行相机控制，又避免因对外股权融资稀释原有股东的每股收益和对企业的控制权。此外还可增加公司的净资产，支持公司扩大其他方式融资。5)股东获得税收上的好处：企业税后利润分配给股东，股东需要缴纳个人所得税。而少发股利可增加每股净资产，对上市公司可引发股价上涨，股东可出售部分股票而代替股利收入，资本利得税一般远低于个人所得税92024/7/25n内源融资的缺点内源融资受公司盈利能力及积累的影响，融资规模规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资分配股利的比例会受到某些股东的限制，从自身利益考虑，有些股东要求股利支付比例要维持在一定水平股利支付过少不利于吸引股利偏好的机构投资者，同时可能说明公司盈利能力较差、现金较为紧张，从而影响未来外源融资102024/7/25三、外源融资n是企业吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。n外源融资具有速度快、弹性大、资金量大的优点，但企业需要负担高额成本，风险高。n种类分为：直接融资和间接融资间接融资：商业银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他公司资金、民间资金、外资等直接融资：证券融资，包括普通股、优先股、债券、可转换证券、认股权证等112024/7/253.1股票融资n3.1.1发行条件:具备健全且运行良好的组织机构具有持续盈利能力，财务状况良好最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为发行普通股限于一种，同股同权发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%n在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数不得超过拟向公众发行股本总额的10%。证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准122024/7/25n首次公开发行股票在创业板上市的条件发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损发行后股本总额不少于3000万元132024/7/253.1.2股票发行程序n公司作出新股发行决议对发行新股的种类、发行数量、发行目的、价格等作出决定。若为募集设立，发起人至少认购公司应发行股份的发定比例35%n公司做好发行新股的准备工作，如向证监会提出募股申请、公司章程、招股说明书等，委托会计事务所审计近三年的财务报表，进行资产评估等n有关机构审核n与投资银行签署承销协议。股票销售方式有自销和承销两种方式，承销又有报销和代销两种n公告招股说明书n招认股份，缴纳股款n召开创立大会，选举董事会，监事会n办理公司设立登记，交割股票142024/7/253.1.3股票发行方式n公开间接发行：通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这须由证券经营机构承销的做法即为公开间接发行。特点是：发行范围广、对象多，易于足额募集资本；流通性好；有助于扩大知名度和影响力。就是手续繁杂，发行成本高n不公开直接发行：只向少数特定的对象直接发行，不需中介机构承销，如定向增发。特点：弹性大，发行成本低；发行范围小，股票变现性差152024/7/253.1.4股票的销售方式n自销方式：发行公司自己直接将股票销售给认购者。发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，节省发行费用。但筹资时间较长，发行公司承担发行风险，需要公司有较高的知名度、信誉和实力n委托承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。分为包销和代销。包销：承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份，后以较高的价格出售给社会的认购者。包销可及时筹足资本，发行风险低，但股票以较低的价格出售承销商会损失部分溢价代销：证券经营机构代替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担资金筹集不足的风险162024/7/253.1.5股票发行价格n股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定n三种发行价格方式等价：以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。适用于股票的初次发行或在股东内部分摊增资时价：以股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定。由于考虑了现行市场价值，对投资者吸引力较大。需考虑股票销售难易程度、对原有股票价格是否冲击、认购期间价格变动的可能性等因素，因此，一般将发行价格定在低于时价约5-10%的水平上是比较合理的。中间价：由时价和等价的中间值确定n以净资产倍率法确定发行股票价格的计算公式是：发行价格=每股净资产值溢价倍数。172024/7/253.1.6 普通股融资n基本特点：n投资收益不是在购买时约定，而是事后根据公司的经营业绩来确定n普通股东享有参与经营权、收益分配权、资产分配权、优先购股权和股份转让权n普通股融资无需支付股东股利，无需偿付本金n普通股代表了公司的所有权，相对于优先股或债券，普通股提供的报酬率相对较高182024/7/25n普通股融资的缺点n1.分散了公司的控制权。对外发行新股意味着公司的部分控制权转给新股东。有收购意愿的人会收购委托书，以改变现有的管理层，“委托书争夺战”n2.让渡了公司的收益权。新股东与老股东有同样的权利n3.较高的融资费用。审查成本高、发行周期长，普通股定价较债券和优先股低，承销费用则较高n4.改变公司的资本结构。n5.税收支出增加。债权人的利息可在税前扣除，而付给股东需在税后支付，因此所得税较多。192024/7/253.1.7 优先股融资n是股份公司专为某些获得优先特权的投资者设计。一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红n对投资者，其优点是：1)预先确定股息收益率；2)优先股东一般无选举权和投票权；3)有优先求偿权，能比普通股优先领取股息，在公司破产时可优先分配剩余财产。n对投资者，其缺点是：优先股的股息是在所得税后支付，因此，优先股的税后资金成本高于债务融资成本优先股股东负担了较大的风险，却只能收取固定报酬202024/7/25n对公司，优先股的优点是1公司可凭借发行优先股使融资成本不变，将更多的未来利润增长保留给普通股股东2一般无没有到期时间和收回资金的规定，相对于负债，不会给公司带来大的现金流压力3发行优先股而非普通股，公司普通股股东可以避免与新投资者一起分享盈余和控制权212024/7/253.2 债券融资n债券市场是债券发行、交易的场所和设施n债券市场的功能融资和投资的功能：使资本从资本剩余者流向资本需求者，为资本不足者筹集资本。也是投资者投资渠道之一资源配置功能：使得资本向优势项目集中，有利于资源的优化配置n债券交易市场有沪、深证券交易所债券市场(债券场内交易市场)和全国银行间债券交易市场、银行柜台市场(债券场外交易)组成222024/7/253.2.1债券的种类：n国债：由财政部代表中央政府发行，以国家信用作为偿还的保证。信用等级最高，但票面利率最低。国债免征个人所得税。n金融债券：由银行和非银行金融机构(保险公司、证券公司等)发行的债券，票面利率高于国债，但低于公司债。面向机构投资者发行，在银行间债券市场交易。n公司债：由非金融公司发行，票面利率最高，部分公司债券面向社会公开发行，在证券交易所上市交易。企业232024/7/25n国债的功能：1宏观调控功能：国家货币政策中的公开市场业务就是中央银行通过在证券市场买卖国债等有价证券，调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段2国债可提供市场基准利率：信誉高、流通性强的金融产品可称为基准利率，国债被视为无风险资产的利率，被用来为其他资产和衍生工具进行竞价的基准。3 防范金融风险的功能：高流动性、开发的国债市场还是本币国际化的重要支撑242024/7/25n金融债券的功能金融债券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。一般来说，银行等金融机构的资金有三个来源，即吸收存款、向其他机构借款和发行债券。存款资金的特点之一，是在经济发生动荡的时候，易发生储户争相提款的现象，从而造成资金来源不稳定；向其他商业银行或中央银行借款所得的资金主要是短期资金，而金融机构往往需要进行一些期限较长的投融资，这样就出现了资金来源和资金运用在期限上的矛盾，发行金融债券比较有效地解决了这个矛盾。债券在到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，从而保证了所筹集资金的稳定性。同时，金融机构发行债券时可以灵活规定期限，极大补充了银行的附属资本，尤其是次级债券的发现使得银行不仅获得了中长期资本来源，还在股东之外增加了债权人的约束，有利于银行的稳健经营252024/7/25公司债券n债券是公司为了筹集资本，按照法定程序发行并承担在指定时间内支付一定利息和偿还本金义务的有价证券。是表示债务关系的凭证n债券与股票的区别：期限不同：股票只付利息，无需归还本金。但债券一般都有固定期限，到期需要还本付息投资者拥有不同的权利：债券是借贷关系，债务人不参与公司经营管理，业务偿还公司债务的责任。股东则与其不同。262024/7/25收益的保障程度不同：债券有到期还本付息的刚性压力。股利则与企业的盈利状况相关。税收负担不同。债券有税盾效应，而股息则需在缴纳所得税后支付n发行债券的资格和条件：企业要有良好的还债能力n发行债券的程序：发行债券的决议或决定发行债券的申请与批准募集借款272024/7/25n 2.1 可转换证券融资 发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券或优先股。当可转换证券被持有人转成普通股之后，降低公司的负债比率，资本结构也更为稳健。从投资者角度，转换溢价值得其中可转债兼有债权和股权的双重性质，转换前与一般债券一样获取固定收益，而当公司业绩取得增长时，可转换债券在约定期限内可按预定转换价格由投资选择转换成公司的股份第二节第二节 常见的其他融资方式常见的其他融资方式282024/7/25n可转换证券的优点高度灵活性，公司可依据具体情况，设计不同报酬率、不同转换溢价等条件的可转换证券，寻求最佳的长期筹资方式可转换证券的报酬率一般较低，降低了公司的融资成本可转债和可转换优先股等转换证券一般可转换为无还本期限的普通股，故可为公司提供长期、稳定的资金来源n可转换证券的缺点当股价猛涨且高于普通股转换价格时，发行可转换证券使公司财务受损若股价没有上涨，无法转换时，公司无法发行新的可转换证券，此外还导致投资者对公司财务状况的怀疑顺利转换是对原有股东所有权的稀释292024/7/25302024/7/25n2.2 认股权证融资n由公司发行的长期选择权，允许持有人按某一特定价格买进既定数量的股票。一般与公司的长期债券一起发行。n与可转换证券的区别：可转换证券转换时，相当于发行新的普通股，但公司资本并未因此增加，认股权证被行使时，购买普通股意味有新的资金流入公司，可用于公司的运营312024/7/25第三节 风险资本市场融资n3.1 风险投资的概念和特点n风险资本是指对于初创期和成长期的中小型高科技企业或创新企业进行股权融资或近似股权融资的资本，其特性是以承担高风险为代价追逐高回报322024/7/25n风险投资的特征投资对象多为创业期的中小型企业，多为高科技企业投资期限至少在3-5年，一般为股权投资，通常占投资企业30%左右股权，但不要求控股权，也无需担保或抵押投资决策建立在高度专业化和程序化的基础上风险投资者积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除种子期融资外，风险投资人一般会对企业后续各发展阶段的融资需求予以满足投资的目的是追求超额回报，当投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值332024/7/25n3.2风险投资机制与银行贷款的区别n风险资本是权益资本而非借贷资本，区别:银行贷款要求安全性、回避风险；风险投资则偏好高风险高收益的项目，管理风险银行贷款以流动性为本，而风险资本却以不流动性为特点，银行贷款关注企业的现状、当前的资本周转和偿还能力；而风险投资着眼未来的收益和成长银行贷款考核实物指标，而风险投资考核的被投资企业的管理队伍是否专业和创业精神，关注未来四川银行贷款需要抵押、担保，偏好成长和成熟的企业；风险投资不需要抵押和担保，投资新兴、高速成长的企业和项目风险投资将分阶段分批注入资本，既是投资者也是经营者，提供专业特长和管理经验风险投资最后退出风险企业，不获得企业所有权而是盈利。342024/7/25n3.3 风险投资的退出方式IPO退出：对风险企业保持其独立性，获得持续的融资渠道；风险投资者获得非常高的投资回报，最高达700%并购退出：其他企业兼并或收购风险企业使风险资本退出，即股权转让。并购企业可以使一般公司也可以是其他风险投资公司回购退出：风险企业家或管理层购回风险资本家手中的股份，其实也属于并购只是收购行为时风险企业的内部人员清算退出：针对投资失败项目的退出方式。基本只有5%-10%的成功率。清算退出只能收回投资的60%，但比深陷泥潭好。352024/7/25362024/7/25第四节 新兴的融资方式n1.知识产权担保融资n定义：知识产权权利人将其专利权、注册商标专用权、著作权等知识产权出质，从银行等融资服务机构取得资本，并按期偿还资本本息。n对权利进行三方面的审核确定：权利的真实性知识产权对产品竞争力的贡献产品的市场性，即收益性n最重要的是融资评价372024/7/25n2.BOT融资n定义：建设-经营-转让的项目融资模式，一般是项目所在国政府或所属机构将一个基础设施项目的特许权授予承包商，承包商在特许期内负责项目的设计、融资、建设和运营，并在有限的时间内回收成本、偿还债务、承担风险、赚取利润，特许期结束后根据协议将项目所有权无偿移交给政府机构。382024/7/25nBOT特点:BOT融资方式是无追索的或有限追索，不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权名义上，承包商承担了项目全部风险，融资成本较高项目设计、建设和运营效率一般较高BOT融资项目的收入为本币，若承包商来自国外，对宗主国，项目建成后有大量外汇流出BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，不必暴露自身财务状况392024/7/25nBOT模式对我国意义加快我国基础设施建设拓宽利用外资的渠道有利于提高项目的运作效率有利于政府对重大项目的宏观管理促进我国投资体制改革，投资主体多元化带动相关产业发展的综合效应402024/7/25412024/7/25n3 TOT融资n定义：移交经营移交，是政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理，投资人在约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满后，再交回政府部门或原单位的一种融资方式。n较BOT融资方式省去了建设环节，仅通过项目经营权移交来完成一次融资422024/7/25nTOT项目融资的意义盘活城市基础设施存量资产，开辟新途径增加社会投资总量，基础行业带动相关产业发展促进社会资源的合理配置，提高资源使用效率促使政府转变观念和转变职能。432024/7/25n4 ABS项目融资模式n以项目所属的资产为支持的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发现债券筹集资本的一种项目融资方式442024/7/25nABS项目融资的特点通过证券市场发行债券筹集资本负债不反映在原始权益人自己的“资产负债表”将项目资产的未来现金流转换成高质量的证券投资，是金融衍生品项目资产未来收入是还本付息的来源，证券投资风险取决于可预测的现金收入，而非项目原始收益人自身的信用状况，也不受原始权益人破产等风险的影响债券的买卖分散了风险与BOT方式比较涉及较少的机构，融资成本较低n通过证券市场筹集资本，操作规范，有高质量的专业咨询机构和专业服务适合大规模筹集资本，尤其在国际市场筹资nPPPn项目众筹452024/7/25462024/7/25谢谢！