公司理财-股利分配案例分析

案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择资料：资料：资料：资料：宏股集团是一家上市公司，自宏股集团是一家上市公司，自宏股集团是一家上市公司，自宏股集团是一家上市公司，自19961996年以来公年以来公年以来公年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利金股利金股利金股利0 02 2元股，元股，元股，元股，0 05 5元股。元股。元股。元股。20032003年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的的的的1212下降到下降到下降到下降到4 4，而且现金流量也明显趋于，而且现金流量也明显趋于，而且现金流量也明显趋于，而且现金流量也明显趋于恶化。为此，公司于恶化。为此，公司于恶化。为此，公司于恶化。为此，公司于20042004年初专门召开董事年初专门召开董事年初专门召开董事年初专门召开董事会，对会，对会，对会，对20032003年公司的股利分配方案进行研究。年公司的股利分配方案进行研究。年公司的股利分配方案进行研究。年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别作了重点发言：分别作了重点发言：分别作了重点发言：分别作了重点发言：案例案例案例案例11宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现金股利，树立了公司在广阔投资者面前良好的市金股利，树立了公司在广阔投资者面前良好的市金股利，树立了公司在广阔投资者面前良好的市金股利，树立了公司在广阔投资者面前良好的市场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，促进了企业不断开展壮大。但是去年公司由于受促进了企业不断开展壮大。但是去年公司由于受促进了企业不断开展壮大。但是去年公司由于受促进了企业不断开展壮大。但是去年公司由于受到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面将可能持续一段时期。另外，虽然将可能持续一段时期。另外，虽然将可能持续一段时期。另外，虽然将可能持续一段时期。另外，虽然2003200320032003年公司未年公司未年公司未年公司未分配利润达分配利润达分配利润达分配利润达 5000 5000 5000 5000万元，但方案全年将拿出其中万元，但方案全年将拿出其中万元，但方案全年将拿出其中万元，但方案全年将拿出其中的的的的60606060进行投资。因此，进行投资。因此，进行投资。因此，进行投资。因此，2003200320032003年公司的股利分配年公司的股利分配年公司的股利分配年公司的股利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择 刘平：我认为刘平：我认为20032003年公司仍然要分配一定比例年公司仍然要分配一定比例的现金股利，其理由在于：的现金股利，其理由在于：第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，假设递增，假设20032003年突然停止发放现金股利，难年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，从而影响公司长期形成的免会引起投资者不满，从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能进一步恶化公司良好的市场形象，而且很有可能进一步恶化公司的理财环境。的理财环境。第二，根据测算，公司假设按上年第二，根据测算，公司假设按上年0 05 5元股的元股的分配水平支付现金股利，约需现金分配水平支付现金股利，约需现金30003000万元左万元左右。从公司目前的资产负债率来看，仅有右。从公司目前的资产负债率来看，仅有4040，而本行业平均资产负债率在而本行业平均资产负债率在6060左右，因此公司左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司历来举债能力较尚有一定的举债空间，而且公司历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的缺乏，强，可以通过适当举借来弥补现金流量的缺乏，所以公司的现金流量不会存在问题。所以公司的现金流量不会存在问题。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择陈莉：我认为公司陈莉：我认为公司陈莉：我认为公司陈莉：我认为公司2003200320032003年应暂停支付现金股利而年应暂停支付现金股利而年应暂停支付现金股利而年应暂停支付现金股利而改为分配股票股利，其理由有三：改为分配股票股利，其理由有三：改为分配股票股利，其理由有三：改为分配股票股利，其理由有三：第一，公司第一，公司第一，公司第一，公司2003200320032003年的经营状况和经营业绩不佳，年的经营状况和经营业绩不佳，年的经营状况和经营业绩不佳，年的经营状况和经营业绩不佳，资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减少，影响到公司下年度的投资和开展，此时如果少，影响到公司下年度的投资和开展，此时如果少，影响到公司下年度的投资和开展，此时如果少，影响到公司下年度的投资和开展，此时如果再支付相当数量的现金股利，那么必然进一步增再支付相当数量的现金股利，那么必然进一步增再支付相当数量的现金股利，那么必然进一步增再支付相当数量的现金股利，那么必然进一步增加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择 第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险增大。增大。增大。增大。第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压力。力。力。力。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择 张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，因此我建议因此我建议因此我建议因此我建议2003200320032003年公司暂不发放股利。年公司暂不发放股利。年公司暂不发放股利。年公司暂不发放股利。要求：要求：要求：要求：如果你是公司董事或是财务参谋，你会赞同哪位董事如果你是公司董事或是财务参谋，你会赞同哪位董事如果你是公司董事或是财务参谋，你会赞同哪位董事如果你是公司董事或是财务参谋，你会赞同哪位董事的观点或提出新的建议。的观点或提出新的建议。的观点或提出新的建议。的观点或提出新的建议。分析与提示分析与提示此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：1 1在在在在以以以以前前前前每每每每年年年年发发发发放放放放现现现现金金金金股股股股利利利利，面面面面临临临临盈盈盈盈利利利利水水水水平平平平下下下下降降降降、现现现现金金金金流流流流量量量量恶恶恶恶化化化化和和和和60%60%未未未未分分分分配配配配利利利利润润润润进进进进行行行行投投投投资资资资的的的的情情情情况况况况下下下下，是是是是否否否否分分分分红红红红、如如如如何何何何分分分分分分分分红红红红方方方方式式式式、现现现现金金金金股股股股利利利利分分分分多多多多少少少少问问问问题题题题是是是是非非非非常常常常复复复复杂杂杂杂的的的的问问问问题题题题。决决决决策策策策重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。2 2现现现现金金金金股股股股利利利利和和和和股股股股票票票票股股股股利利利利的的的的优优优优缺缺缺缺点点点点必必必必须须须须结结结结合合合合实实实实际充分论述；际充分论述；际充分论述；际充分论述；分析与提示分析与提示3 3关关关关注注注注公公公公司司司司总总总总资资资资产产产产报报报报酬酬酬酬率率率率从从从从去去去去年年年年的的的的1212下下下下降降降降到到到到4 4，下下下下降降降降幅幅幅幅度度度度很很很很大大大大，即即即即使使使使资资资资产产产产负负负负债债债债率率率率较较较较低低低低，举举举举债满足资金缺口不适宜举债根本条件不具备；债满足资金缺口不适宜举债根本条件不具备；债满足资金缺口不适宜举债根本条件不具备；债满足资金缺口不适宜举债根本条件不具备；4 4从从从从客客客客户户户户效效效效应应应应理理理理论论论论看看看看，应应应应考考考考虑虑虑虑现现现现金金金金股股股股利利利利的的的的延延延延续续续续性性性性来来来来稳稳稳稳定定定定股股股股价价价价，即即即即可可可可以以以以考考考考虑虑虑虑分分分分20002000万万万万，但但但但从从从从现现现现金金金金流流流流量量量量恶恶恶恶化化化化情情情情况况况况看看看看，须须须须进进进进一一一一步步步步研研研研究究究究。因因因因为为为为现现现现金金金金股股股股利分红的前提是：利分红的前提是：利分红的前提是：利分红的前提是：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的现金；二是企业要有足够的现金；二是企业要有足够的现金；二是企业要有足够的现金；分析与提示分析与提示 5 5股股股股票票票票股股股股利利利利在在在在中中中中国国国国是是是是投投投投资资资资比比比比较较较较喜喜喜喜欢欢欢欢的的的的分分分分红红红红形形形形式式式式，不不不不影影影影响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；6 6纵上分析，纵上分析，纵上分析，纵上分析，结结结结论论论论1 1：在在在在现现现现金金金金流流流流量量量量流流流流量量量量可可可可能能能能情情情情况况况况下下下下，可可可可以以以以考考考考虑虑虑虑降降降降低低低低现现现现金金金金分分分分红红红红比比比比例例例例，按按按按上上上上年年年年0 05 5元元元元股股股股的的的的分分分分配配配配水水水水平平平平支支支支付付付付现现现现金金金金股股股股利利利利，约约约约需需需需现现现现金金金金30003000万万万万元元元元左左左左右右右右，而而而而按按按按以以以以前前前前年年年年份份份份0.20.2元元元元股股股股的分配水平支付现金股利，约需现金的分配水平支付现金股利，约需现金的分配水平支付现金股利，约需现金的分配水平支付现金股利，约需现金12001200万元左右。万元左右。万元左右。万元左右。结结结结论论论论2 2：降降降降低低低低现现现现金金金金股股股股利利利利支支支支付付付付水水水水平平平平，按按按按0.10.1元元元元股股股股的的的的分分分分配配配配水水水水平平平平支支支支付付付付现现现现金金金金股股股股利利利利，约约约约需需需需现现现现金金金金600600万万万万元元元元左左左左右右右右，外外外外加加加加一一一一定定定定的的的的股票股利，即送分结合。股票股利，即送分结合。股票股利，即送分结合。股票股利，即送分结合。分析与提示案例报告分析与提示案例报告1 1 1 1支付现金股利是投资者容易接受的股利支付现金股利是投资者容易接受的股利支付现金股利是投资者容易接受的股利支付现金股利是投资者容易接受的股利支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王强提出的强提出的强提出的强提出的2003200320032003年公司仍然分配现金股利，正是年公司仍然分配现金股利，正是年公司仍然分配现金股利，正是年公司仍然分配现金股利，正是基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，树基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，树基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，树基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，树立公司市场形象确实具有一定的好处。但支付立公司市场形象确实具有一定的好处。但支付立公司市场形象确实具有一定的好处。但支付立公司市场形象确实具有一定的好处。但支付现金股利通常必须具备两个根本条件：一是企现金股利通常必须具备两个根本条件：一是企现金股利通常必须具备两个根本条件：一是企现金股利通常必须具备两个根本条件：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的现金。业要有足够的现金。业要有足够的现金。业要有足够的现金。分析与提示案例报告分析与提示案例报告 根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个根本条根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个根本条根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个根本条根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个根本条件，假设要支付件，假设要支付件，假设要支付件，假设要支付3 0003 0003 0003 000万元左右的现金股利，这会进一步万元左右的现金股利，这会进一步万元左右的现金股利，这会进一步万元左右的现金股利，这会进一步加大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出加大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出加大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出加大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出的靠举债来弥补现金流量缺乏进而发放现金股利，这确实的靠举债来弥补现金流量缺乏进而发放现金股利，这确实的靠举债来弥补现金流量缺乏进而发放现金股利，这确实的靠举债来弥补现金流量缺乏进而发放现金股利，这确实象董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种象董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种象董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种象董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种方法不可取。方法不可取。方法不可取。方法不可取。2 2 2 2根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但毕竟公司保持一定的盈利且有一局部的未分配利润，如果毕竟公司保持一定的盈利且有一局部的未分配利润，如果毕竟公司保持一定的盈利且有一局部的未分配利润，如果毕竟公司保持一定的盈利且有一局部的未分配利润，如果2003200320032003年公司突然宣布不发放股利，必然导致广阔投资者的年公司突然宣布不发放股利，必然导致广阔投资者的年公司突然宣布不发放股利，必然导致广阔投资者的年公司突然宣布不发放股利，必然导致广阔投资者的不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不利于公司的筹资和未来开展。不利于公司的筹资和未来开展。不利于公司的筹资和未来开展。不利于公司的筹资和未来开展。分析与提示案例报告分析与提示案例报告 3 3 3 3暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可免付现金，保存下来的现金，可用于追加投资，扩大企业免付现金，保存下来的现金，可用于追加投资，扩大企业免付现金，保存下来的现金，可用于追加投资，扩大企业免付现金，保存下来的现金，可用于追加投资，扩大企业经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。这不仅能改善本企业现金流量缺乏的状况，减轻支付压力，这不仅能改善本企业现金流量缺乏的状况，减轻支付压力，这不仅能改善本企业现金流量缺乏的状况，减轻支付压力，这不仅能改善本企业现金流量缺乏的状况，减轻支付压力，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此我根本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额我根本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额我根本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额我根本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额与比例上那么需要根据公司的实际情况进一步研究。与比例上那么需要根据公司的实际情况进一步研究。与比例上那么需要根据公司的实际情况进一步研究。与比例上那么需要根据公司的实际情况进一步研究。案例案例案例案例22安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择资料：资料：资料：资料：安吉股份是一家上市公司，成立于安吉股份是一家上市公司，成立于安吉股份是一家上市公司，成立于安吉股份是一家上市公司，成立于1997199719971997年，年，年，年，2000200020002000年年年年4 4 4 4月月月月3 3 3 3日在上交所上市。公司主营路桥收费业务，日在上交所上市。公司主营路桥收费业务，日在上交所上市。公司主营路桥收费业务，日在上交所上市。公司主营路桥收费业务，其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每年从该公司获取超过年从该公司获取超过年从该公司获取超过年从该公司获取超过10101010的分红该大股东初始的分红该大股东初始的分红该大股东初始的分红该大股东初始投资本钱为每股投资本钱为每股投资本钱为每股投资本钱为每股2.92.92.92.9元。元。元。元。案例案例案例案例22安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择据有关权威人士透露，政府据有关权威人士透露，政府据有关权威人士透露，政府据有关权威人士透露，政府20042004年将着手考年将着手考年将着手考年将着手考虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利能力和抗风险能力，公司拟于能力和抗风险能力，公司拟于能力和抗风险能力，公司拟于能力和抗风险能力，公司拟于20042004年扩大经年扩大经年扩大经年扩大经营范围，准备投巨资收购银友公司营范围，准备投巨资收购银友公司营范围，准备投巨资收购银友公司营范围，准备投巨资收购银友公司6060的股权。的股权。的股权。的股权。公司公司公司公司20032003年度实现净利润年度实现净利润年度实现净利润年度实现净利润600 000 000600 000 000元，元，元，元，每股收益每股收益每股收益每股收益0 06 6元；年初未分配利润为元；年初未分配利润为元；年初未分配利润为元；年初未分配利润为 100 100 000 000000 000元。元。元。元。案例案例案例案例22安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：方方方方案案案案一一一一：仍仍仍仍维维维维持持持持公公公公司司司司设设设设定定定定的的的的每每每每股股股股0 03 3元元元元的的的的固固固固定定定定股股股股利利利利分分分分配配配配政政政政策策策策。以以以以20032003年年年年末末末末总总总总股股股股本本本本1010亿亿亿亿股股股股为为为为基基基基数数数数，据据据据此此此此计计计计算算算算的的的的本本本本次次次次派派派派发发发发现现现现金金金金红红红红利利利利总总总总额额额额为为为为 300 300 000 000 000000元。元。元。元。方案二：以方案二：以方案二：以方案二：以200 3200 3年末总股本年末总股本年末总股本年末总股本1010亿股为基数，亿股为基数，亿股为基数，亿股为基数，按每股按每股按每股按每股0.10.1元向全体股东分配现金红利。据此计元向全体股东分配现金红利。据此计元向全体股东分配现金红利。据此计元向全体股东分配现金红利。据此计算的本次派发的现金红利总额为算的本次派发的现金红利总额为算的本次派发的现金红利总额为算的本次派发的现金红利总额为100 000 000100 000 000元。元。元。元。案例案例案例案例22安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择安吉股份股利政策选择方案三：以方案三：以方案三：以方案三：以2003200320032003年末总股本年末总股本年末总股本年末总股本10101010亿股为基数，向亿股为基数，向亿股为基数，向亿股为基数，向全体股东每全体股东每全体股东每全体股东每10101010股送股送股送股送2 2 2 2股派现金红利股派现金红利股派现金红利股派现金红利1 1 1 1元。据此计元。据此计元。据此计元。据此计算的本次共送红股算的本次共送红股算的本次共送红股算的本次共送红股200000000200000000200000000200000000元，共派发现金元，共派发现金元，共派发现金元，共派发现金红利红利红利红利100000000100000000100000000100000000元。元。元。元。要求：要求：要求：要求：分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认为的最正确分配方案。为的最正确分配方案。为的最正确分配方案。为的最正确分配方案。本案例要关注的要点：本案例要关注的要点：1 1三三三三套套套套方方方方案案案案的的的的优优优优缺缺缺缺点点点点其其其其实实实实质质质质是是是是现现现现金金金金股股股股利利利利和和和和股股股股票票票票股股股股利利利利的的的的优缺点；优缺点；优缺点；优缺点；2 2政政政政府府府府20042004年年年年将将将将着着着着手手手手调调调调低低低低收收收收费费费费标标标标准准准准和和和和20042004年年年年准准准准备备备备投巨资收购银友公司投巨资收购银友公司投巨资收购银友公司投巨资收购银友公司6060的股权说明：的股权说明：的股权说明：的股权说明：1 1安安安安吉吉吉吉股股股股份份份份20042004年年年年及及及及以以以以后后后后盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力下下下下降降降降，巨巨巨巨资资资资收收收收购购购购银银银银友友友友公公公公司司司司情情情情况况况况不不不不明明明明，一一一一般般般般而而而而言言言言，并并并并购购购购产产产产生生生生的的的的效效效效益益益益有有有有滞后现象。滞后现象。滞后现象。滞后现象。结论：结论：结论：结论：20042004年盈利能力下降年盈利能力下降年盈利能力下降年盈利能力下降现金股利要下调。现金股利要下调。现金股利要下调。现金股利要下调。2 2安安安安吉吉吉吉股股股股份份份份20042004年年年年将将将将大大大大量量量量的的的的现现现现金金金金流流流流出出出出现现现现金金金金股股股股利也应下调；利也应下调；利也应下调；利也应下调；本案例要关注的要点：本案例要关注的要点：3 3股股股股利利利利下下下下调调调调尽尽尽尽量量量量不不不不要要要要低低低低于于于于公公公公司司司司股股股股东东东东收收收收益益益益期期期期望望望望1010，三方案中方案二不可行；，三方案中方案二不可行；，三方案中方案二不可行；，三方案中方案二不可行；4 4方方方方案案案案一一一一和和和和方方方方案案案案三三三三相相相相比比比比，方方方方案案案案三三三三更更更更符符符符合合合合上上上上述述述述分析分析分析分析分析与提示：分析与提示：方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于稳定公司股票价格；对投资者而言，分红到达稳定公司股票价格；对投资者而言，分红到达稳定公司股票价格；对投资者而言，分红到达稳定公司股票价格；对投资者而言，分红到达股东对公司投资回报的预期股东对公司投资回报的预期股东对公司投资回报的预期股东对公司投资回报的预期1010101034343434，有，有，有，有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者合利于树立投资者的投资信心，有利于投资者合利于树立投资者的投资信心，有利于投资者合利于树立投资者的投资信心，有利于投资者合理安排收入与支出。理安排收入与支出。理安排收入与支出。理安排收入与支出。分析与提示：分析与提示：主要缺点，对公司而言，公司将分出主要缺点，对公司而言，公司将分出主要缺点，对公司而言，公司将分出主要缺点，对公司而言，公司将分出 300 000 300 000 300 000 300 000 000000000000元现金红利，如果元现金红利，如果元现金红利，如果元现金红利，如果2004200420042004年政府调低收费标年政府调低收费标年政府调低收费标年政府调低收费标准，公司盈利能力势必下降，从而引发财务风准，公司盈利能力势必下降，从而引发财务风准，公司盈利能力势必下降，从而引发财务风准，公司盈利能力势必下降，从而引发财务风险；同时，为了满足险；同时，为了满足险；同时，为了满足险；同时，为了满足2004200420042004年度投资需求，公司年度投资需求，公司年度投资需求，公司年度投资需求，公司可能要以相对较高的筹资本钱例如从银行借可能要以相对较高的筹资本钱例如从银行借可能要以相对较高的筹资本钱例如从银行借可能要以相对较高的筹资本钱例如从银行借款从外部筹集局部资金，进而影响公司当期款从外部筹集局部资金，进而影响公司当期款从外部筹集局部资金，进而影响公司当期款从外部筹集局部资金，进而影响公司当期及今后业绩。对投资者而言，尽管短期收益没及今后业绩。对投资者而言，尽管短期收益没及今后业绩。对投资者而言，尽管短期收益没及今后业绩。对投资者而言，尽管短期收益没有受到影响，但从长远角度看，投资者收益可有受到影响，但从长远角度看，投资者收益可有受到影响，但从长远角度看，投资者收益可有受到影响，但从长远角度看，投资者收益可能受到影响。能受到影响。能受到影响。能受到影响。分析与提示：分析与提示：方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可以减少以减少以减少以减少200 00 000200 00 000200 00 000200 00 000元的现金分红数额，这局部元的现金分红数额，这局部元的现金分红数额，这局部元的现金分红数额，这局部金额可以用于具有良好开展前景的再投资工程，金额可以用于具有良好开展前景的再投资工程，金额可以用于具有良好开展前景的再投资工程，金额可以用于具有良好开展前景的再投资工程，而公司不并因此发生筹资本钱，从长远角度看，而公司不并因此发生筹资本钱，从长远角度看，而公司不并因此发生筹资本钱，从长远角度看，而公司不并因此发生筹资本钱，从长远角度看，有利于公司长期开展；同时，有利于应对政府有利于公司长期开展；同时，有利于应对政府有利于公司长期开展；同时，有利于应对政府有利于公司长期开展；同时，有利于应对政府未来调低收费标准带来的财务风险。对投资者未来调低收费标准带来的财务风险。对投资者未来调低收费标准带来的财务风险。对投资者未来调低收费标准带来的财务风险。对投资者而言，有利于从公司长期开展中获得长期利益。而言，有利于从公司长期开展中获得长期利益。而言，有利于从公司长期开展中获得长期利益。而言，有利于从公司长期开展中获得长期利益。分析与提示：分析与提示：主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者的投资信心。投资者的投资信心。投资者的投资信心。投资者的投资信心。分析与提示：分析与提示：方方方方案案案案三三三三，主主主主要要要要优优优优点点点点，公公公公司司司司实实实实际际际际流流流流出出出出现现现现金金金金 100 100 000 000 000000元元元元，较较较较方方方方案案案案一一一一减减减减少少少少 200 200 000 000 000000元元元元，对对对对公公公公司司司司而而而而言言言言，发发发发放放放放股股股股票票票票股股股股利利利利可可可可免免免免付付付付现现现现金金金金，保保保保存存存存下下下下来来来来的的的的现现现现金金金金，可可可可用用用用于于于于追追追追加加加加投投投投资资资资，扩扩扩扩大大大大公公公公司司司司经经经经营营营营；满满满满足足足足了了了了投投投投资资资资者者者者对对对对投投投投资资资资回回回回报报报报的的的的预预预预期期期期现现现现金金金金红红红红利利利利加加加加股股股股票票票票股股股股利利利利合合合合计计计计每每每每股股股股0 03 3元元元元，有有有有利利利利于于于于维维维维护护护护公公公公司司司司的的的的市市市市场场场场形形形形象象象象，树树树树立立立立投投投投资资资资者者者者的的的的投投投投资资资资信信信信心心心心。对对对对投投投投资资资资者者者者而而而而言言言言，股股股股票票票票变变变变现现现现能能能能力力力力强强强强，易易易易流流流流通通通通，乐乐乐乐于于于于接接接接受受受受，也也也也是是是是投投投投资资资资者者者者获获获获得得得得原原原原始始始始股的好时机。股的好时机。股的好时机。股的好时机。分析与提示：分析与提示：主主主主要要要要缺缺缺缺点点点点，发发发发放放放放股股股股票票票票股股股股利利利利后后后后因因因因普普普普通通通通股股股股股股股股数数数数增增增增加加加加而而而而引引引引起起起起每每每每股股股股利利利利润润润润的的的的下下下下降降降降，每每每每股股股股市市市市价价价价有有有有可可可可能能能能因因因因此此此此而而而而下下下下跌跌跌跌。但但但但发发发发放放放放股股股股票票票票股股股股利利利利后后后后股股股股东东东东所所所所持持持持股股股股份份份份比比比比例例例例并并并并未未未未改改改改变变变变，因因因因此此此此每每每每位位位位股股股股东东东东所所所所持持持持股股股股票票票票的的的的市市市市场场场场价价价价值值值值总额仍能保持不变。总额仍能保持不变。总额仍能保持不变。总额仍能保持不变。案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择 美利华股份是一家以生产美利华系列饮料为主美利华股份是一家以生产美利华系列饮料为主美利华股份是一家以生产美利华系列饮料为主美利华股份是一家以生产美利华系列饮料为主的饮品公司，总股本为的饮品公司，总股本为的饮品公司，总股本为的饮品公司，总股本为15 00015 00015 00015 000万股。公司前些万股。公司前些万股。公司前些万股。公司前些年产品市场占有率一直较高，经营业绩也随之年产品市场占有率一直较高，经营业绩也随之年产品市场占有率一直较高，经营业绩也随之年产品市场占有率一直较高，经营业绩也随之稳步上升，因此公司制定了固定股利政策，每稳步上升，因此公司制定了固定股利政策，每稳步上升，因此公司制定了固定股利政策，每稳步上升，因此公司制定了固定股利政策，每年按年按年按年按 0 0 0 02 2 2 2元股发放现金股利。但随着形势元股发放现金股利。但随着形势元股发放现金股利。但随着形势元股发放现金股利。但随着形势的开展，饮料行业的市场竞争日趋剧烈，公司的开展，饮料行业的市场竞争日趋剧烈，公司的开展，饮料行业的市场竞争日趋剧烈，公司的开展，饮料行业的市场竞争日趋剧烈，公司的市场占有率和经营业绩有不断下降趋势，对的市场占有率和经营业绩有不断下降趋势，对的市场占有率和经营业绩有不断下降趋势，对的市场占有率和经营业绩有不断下降趋势，对此，公司于此，公司于此，公司于此，公司于 2003 2003 2003 2003年初召开董事会，就目前公年初召开董事会，就目前公年初召开董事会，就目前公年初召开董事会，就目前公司的现状进行分析，研究对策，同时制定司的现状进行分析，研究对策，同时制定司的现状进行分析，研究对策，同时制定司的现状进行分析，研究对策，同时制定2002200220022002年股利分配方案。年股利分配方案。年股利分配方案。年股利分配方案。案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择 1 1公司目前状况：主要生产三大类产品，其中有公司目前状况：主要生产三大类产品，其中有公司目前状况：主要生产三大类产品，其中有公司目前状况：主要生产三大类产品，其中有4040的生产能力生产传统饮料产品，这种产品目前销售的生产能力生产传统饮料产品，这种产品目前销售的生产能力生产传统饮料产品，这种产品目前销售的生产能力生产传统饮料产品，这种产品目前销售市场已趋饱和，产品销售利润率偏低；有市场已趋饱和，产品销售利润率偏低；有市场已趋饱和，产品销售利润率偏低；有市场已趋饱和，产品销售利润率偏低；有5050的生产的生产的生产的生产能力生产第二大类产品，这类产品市场需求旺盛，销能力生产第二大类产品，这类产品市场需求旺盛，销能力生产第二大类产品，这类产品市场需求旺盛，销能力生产第二大类产品，这类产品市场需求旺盛，销售利润率较高，是目前公司获得利润的主要来源；另售利润率较高，是目前公司获得利润的主要来源；另售利润率较高，是目前公司获得利润的主要来源；另售利润率较高，是目前公司获得利润的主要来源；另外，公司于外，公司于外，公司于外，公司于20022002年初还新开发生产了绿色纯果汁饮品年初还新开发生产了绿色纯果汁饮品年初还新开发生产了绿色纯果汁饮品年初还新开发生产了绿色纯果汁饮品系列，一年来这种产品由于比较符合消费者的需求，系列，一年来这种产品由于比较符合消费者的需求，系列，一年来这种产品由于比较符合消费者的需求，系列，一年来这种产品由于比较符合消费者的需求，因此市场销售势头强劲，预计该产品将成为公司未来因此市场销售势头强劲，预计该产品将成为公司未来因此市场销售势头强劲，预计该产品将成为公司未来因此市场销售势头强劲，预计该产品将成为公司未来新的利润增长点，但目前公司只有新的利润增长点，但目前公司只有新的利润增长点，但目前公司只有新的利润增长点，但目前公司只有1010的生产能力。的生产能力。的生产能力。的生产能力。案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择为抓住市场机遇，公司已在着手积极调整企业为抓住市场机遇，公司已在着手积极调整企业为抓住市场机遇，公司已在着手积极调整企业为抓住市场机遇，公司已在着手积极调整企业的生产结构，逐步缩小第一类产品的生产规模的生产结构，逐步缩小第一类产品的生产规模的生产结构，逐步缩小第一类产品的生产规模的生产结构，逐步缩小第一类产品的生产规模和能力而扩大市场前景看好的绿色纯果汁饮品和能力而扩大市场前景看好的绿色纯果汁饮品和能力而扩大市场前景看好的绿色纯果汁饮品和能力而扩大市场前景看好的绿色纯果汁饮品的生产能力。公司拟引进一条新的生产线以及的生产能力。公司拟引进一条新的生产线以及的生产能力。公司拟引进一条新的生产线以及的生产能力。公司拟引进一条新的生产线以及相应的配套设施，预计完成此项投资需相应的配套设施，预计完成此项投资需相应的配套设施，预计完成此项投资需相应的配套设施，预计完成此项投资需8 0008 0008 0008 000万元资金，工程投产后当年即可获得收益，预万元资金，工程投产后当年即可获得收益，预万元资金，工程投产后当年即可获得收益，预万元资金，工程投产后当年即可获得收益，预计投资报酬率将达计投资报酬率将达计投资报酬率将达计投资报酬率将达25252525左右。另外，公司在下左右。另外，公司在下左右。另外，公司在下左右。另外，公司在下年将投入年将投入年将投入年将投入2000200020002000万元继续用于新产品的研制。万元继续用于新产品的研制。万元继续用于新产品的研制。万元继续用于新产品的研制。案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择 2 2公司虽然目前面临的产品市场竞争很剧烈，但公司公司虽然目前面临的产品市场竞争很剧烈，但公司公司虽然目前面临的产品市场竞争很剧烈，但公司公司虽然目前面临的产品市场竞争很剧烈，但公司在饮品行业中仍然具有一定的优势：在饮品行业中仍然具有一定的优势：在饮品行业中仍然具有一定的优势：在饮品行业中仍然具有一定的优势：1 1公司产品质量一直优良且价格合理，企业市场形公司产品质量一直优良且价格合理，企业市场形公司产品质量一直优良且价格合理，企业市场形公司产品质量一直优良且价格合理，企业市场形象好。象好。象好。象好。2 2公司有一支实力强劲的科研队伍，科研开发能力公司有一支实力强劲的科研队伍，科研开发能力公司有一支实力强劲的科研队伍，科研开发能力公司有一支实力强劲的科研队伍，科研开发能力强，产品更新换代快。强，产品更新换代快。强，产品更新换代快。强，产品更新换代快。3 3公司的地理位置优越，原材料充裕，原材料和劳公司的地理位置优越，原材料充裕，原材料和劳公司的地理位置优越，原材料充裕，原材料和劳公司的地理位置优越，原材料充裕，原材料和劳动力本钱低，而且产品销售能涉及城市和农村两大市动力本钱低，而且产品销售能涉及城市和农村两大市动力本钱低，而且产品销售能涉及城市和农村两大市动力本钱低，而且产品销售能涉及城市和农村两大市场。场。场。场。案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择3 3公司公司公司公司20012001年、年、年、年、20022002年的财务状况见下表。年的财务状况见下表。年的财务状况见下表。年的财务状况见下表。项项项项 目目目目 20022002年年年年20012001年年年年主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）18000180002040020400主营业务成本（万元）主营业务成本（万元）主营业务成本（万元）主营业务成本（万元）12500125001400014000主营业务利润（万元）主营业务利润（万元）主营业务利润（万元）主营业务利润（万元）4800480056605660利润总额（万元）利润总额（万元）利润总额（万元）利润总额（万元）4600460051005100净利润（万元）净利润（万元）净利润（万元）净利润（万元）3082308234173417年初未分配利润（万元）年初未分配利润（万元）年初未分配利润（万元）年初未分配利润（万元）1704170418001800案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择公司公司公司公司20012001年、年、年、年、20022002年的财务状况续表。年的财务状况续表。年的财务状况续表。年的财务状况续表。项项项项 目目目目 20022002年年年年20012001年年年年可供分配的利润（万元）可供分配的利润（万元）可供分配的利润（万元）可供分配的利润（万元）4786478652175217提取法定盈余公积金（万元）提取法定盈余公积金（万元）提取法定盈余公积金（万元）提取法定盈余公积金（万元）308.20308.20341.70341.70提取法定公益金（万元）提取法定公益金（万元）提取法定公益金（万元）提取法定公益金（万元）154.10154.10170.85170.85可供股东分配的利润（万元）可供股东分配的利润（万元）可供股东分配的利润（万元）可供股东分配的利润（万元）4323.704323.704704.454704.45应付普通股股利（万元）应付普通股股利（万元）应付普通股股利（万元）应付普通股股利（万元）30003000未分配利润（万元）未分配利润（万元）未分配利润（万元）未分配利润（万元）1704.451704.45每股净收益（元）每股净收益（元）每股净收益（元）每股净收益（元）0.210.210.230.23案例案例33美利华股份股利选择美利华股份股利选择4 4公司其