证券投资基金培训课件(-)(版)

1Perhaps happiness does not arrange the position,but succeeds must arrange the position.幸福或许幸福或许(hux)(hux)不排名次，但成功必排名不排名次，但成功必排名次。次。Advices from Harvard universitys Study Hall 第一页，共四十七页。Investment Analysis and Portfolio ManagementChapter 3 Selecting Investments Selecting Investments in a Global Market(3)in a Global Market(3)投资投资(tu z)基金基金第二页，共四十七页。3u在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年开在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年开展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。论的。u投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资投资基金。基金。u对投资者而言可以看成是另一种对投资者而言可以看成是另一种(y zhn)投资工具。投资工具。u理解基金：委托专家理财，管理人和托管人绝对分开。理解基金：委托专家理财，管理人和托管人绝对分开。第三页，共四十七页。4概念概念(ginin)u投资基金投资基金Mutual fund简称基金，是指简称基金，是指通过出售基金份额，将众多投资者的资金通过出售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合担的集合(jh)投资方式。投资方式。u注意：基金当事人有三方：基金持有人、注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。基金管理人、基金托管人。第四页，共四十七页。5 基基基基 金金金金基金基金基金基金(jjn)(jjn)管理人管理人管理人管理人基金基金基金基金(jjn)(jjn)托管人托管人托管人托管人投资者乙投资者乙投资者乙投资者乙投资者甲投资者甲投资者甲投资者甲投资者丙投资者丙投资者丙投资者丙证券证券证券证券(zhngqun)(zhngqun)B B证券证券证券证券A A证券证券证券证券C C集合投资集合投资集合投资集合投资组合投资组合投资组合投资组合投资第五页，共四十七页。6美国的投资美国的投资(tu z)公司公司单位投资信托单位投资信托Unit investment trusts)Unit investment trusts)：一旦成：一旦成立资产组合固定不变，也称为无需管理立资产组合固定不变，也称为无需管理(gunl)(gunl)的基金。的基金。投资管理投资管理(gunl)(gunl)公公司：司：组合有管理组合有管理开放型基金：通常称为共同基金开放型基金：通常称为共同基金封闭型基金封闭型基金第六页，共四十七页。7基金基金(jjn)的特点的特点 1集合投资。集合大家的财富，投资主集合投资。集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济信息体众多，实现投资的规模经济信息(xnx)与与交易本钱的节约。交易本钱的节约。2组合投资。多样化的投资对象以分散组合投资。多样化的投资对象以分散风险。风险。3专家理财：基金本质是委托理财，基专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。金实行的都是专家管理制度。第七页，共四十七页。84利益共享、风险共担。利益共享、风险共担。基金管理人不基金管理人不参与基金收益的分配参与基金收益的分配(fnpi)！5投资操作与财产保管严格别离。目的：投资操作与财产保管严格别离。目的：相互监督、相互制约。相互监督、相互制约。总结：基金是集专家理财、组合投资、分散总结：基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。基金风险等优点于一体的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。使每个人都象专业人员那样投资。问题：基金的风险与股票、债券、银行存款问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？等相比，顺序是？第八页，共四十七页。9基金与其他基金与其他(qt)金融工具的比较金融工具的比较与股票、债券主要不同点与股票、债券主要不同点1.经济关系：股票经济关系：股票所有权、债券所有权、债券债权、债权、基金基金信托。信托。2.资金投向资金投向(tu xin)：股票债券：股票债券直接投资、基直接投资、基金金间接投资间接投资3.收益与风险：股票收益与风险：股票 基金基金企业债券企业债券国债国债存存款。款。第九页，共四十七页。10释义释义(shy)：信托：信托Trustu指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为委托人的利益或由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。者特定目的，进行管理或者处分的行为。u这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。u信托财产具有一个重要特征：独立性。信托财产具有一个重要特征：独立性。u?信托法信托法?第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。其他财产相区别。u第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产以下简第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产以下简称称(jinchng)(jinchng)固有财产相区别，不得归入受托人的固有财产固有财产相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一局部或者成为固有财产的一局部 。第十页，共四十七页。11基金与存款的差异基金与存款的差异性质不同：存款是债权债务关系法定性质不同：存款是债权债务关系法定偿债，基金是信托关系。偿债，基金是信托关系。收益风险：本金是否收益风险：本金是否(sh fu)平安？平安？信息披露：基金有义务披露信息，银行没信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息有义务披露信息第十一页，共四十七页。12 投资基金投资基金(jjn)的分类的分类1按照是否可以追加投资或赎回投资份额按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金开放式基金Open-end fund：自由俱乐部：自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限强，没有期限(qxin)，风险小，一般不能上市。，风险小，一般不能上市。封闭式基金封闭式基金Close-end fund：发行期满后：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制期限制515年期满后，按照基金份额分年期满后，按照基金份额分配剩余资产配剩余资产第十二页，共四十七页。13开放式基金开放式基金(jjn)与封闭式基金与封闭式基金(jjn)比较比较封闭式基金开放式基金期限5年以上，多数15年没有固定存续期规模不变可变交易场所可以上市不可上市价格形成方式主要是供求关系完全取决于净值投资策略没有赎回的压力，可长期投资有赎回压力，资金不能完全用于长期投资激励机制缺乏较好第十三页，共四十七页。142按照组织形式分按照组织形式分契约型契约型Contractual-type fund基金基金(jjn)：三方签订基金：三方签订基金(jjn)契约契约基金基金(jjn)管理管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，基金系，基金(jjn)本身不是一个法人，是虚拟本身不是一个法人，是虚拟企业。企业。公司型公司型Corporate-type fund：投资者：投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。投资者相当于认购本身是一个独立法人。投资者相当于认购股票。股票。注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。人。第十四页，共四十七页。15它们之间的差异：它们之间的差异：资金性质：契约型资金性质：契约型受益凭证，公司型受益凭证，公司型股票。股票。投资者地位：公司型基金投资者是基金的股投资者地位：公司型基金投资者是基金的股东东(gdng)，有经营权。契约型基金中只是合，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。同关系，无经营权。所以，前者权利大。营运依据：契约型基金契约，公司型公营运依据：契约型基金契约，公司型公司章程司章程中国：全部是契约型基金。中国没有基金公中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司司，只有基金管理公司美国：大局部是公司型基金。美国：大局部是公司型基金。第十五页，共四十七页。163按照投资对象分类按照投资对象分类货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过基金投资于该市场基金投资于该市场股权基金：股票基金股权基金：股票基金固定收益固定收益(shuy)基金：债券基金基金：债券基金混合基金：多种投资工具并存混合基金：多种投资工具并存指数基金指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配试图与一个主板市场的指数业绩相匹配为什么要这样分类？为什么要这样分类？细分市场；细分市场；西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。资，所以这类基金投资股票受到限制。5%的股票。的股票。第十六页，共四十七页。174按照投资目标分类按照投资目标分类成长型：战略型投资，追求成长型：战略型投资，追求(zhuqi)长期收益长期收益不以现金分红，主要投资股票不以现金分红，主要投资股票风风险最大。险最大。收入型：追求当期收益，稳定收入，以绩优股收入型：追求当期收益，稳定收入，以绩优股和债券为主，多分红。和债券为主，多分红。平衡型基金：界于上述二者之间。平衡型基金：界于上述二者之间。第十七页，共四十七页。185按照募集方式分类按照募集方式分类公募基金公募基金Public offering fund：向非特定：向非特定的对象募集基金份额。的对象募集基金份额。阳光操作阳光操作(cozu)、信息披露、严格监管。中国、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。基金必须公募。私募基金私募基金Private placement fund：向特：向特定的对象募集基金份额。定的对象募集基金份额。无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金美国的对冲基金Hedge fund，采取合，采取合伙制度，人数不等超过伙制度，人数不等超过100人。人。第十八页，共四十七页。19伞型基金：母基金下设子基金，伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以选择投资者可以选择基金中的基金：以基金为投资对象基金中的基金：以基金为投资对象其他其他基金基金保本基金：保证本金安全，主要投资于债保本基金：保证本金安全，主要投资于债券（注意：只对到期投资保本，半封闭）券（注意：只对到期投资保本，半封闭）第十九页，共四十七页。20投资基金的治理投资基金的治理(zhl)结构结构1基金基金(jjn)持有人与管理人关系持有人与管理人关系委托人与受托人委托人与受托人管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红2持有人与托管人关系持有人与托管人关系委托人与受托人委托人与受托人托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红3管理人与托管人关系管理人与托管人关系共同的受托人平行委托共同的受托人平行委托互相监督、过错责任互相监督、过错责任托管人与管理人严格分开托管人与管理人严格分开第二十页，共四十七页。21基金基金(jjn)(jjn)持有人持有人 投资者投资者 托管人托管人托管人托管人银行银行(ynhng)(ynhng)基金基金基金基金(jjn)(jjn)管理人管理人管理人管理人基金管基金管基金管基金管理公司理公司信托信托信托信托所有者与所有者与所有者与所有者与经营者经营者经营者经营者信托信托信托信托委托与受托委托与受托委托与受托委托与受托互相监督互相监督互相监督互相监督第二十一页，共四十七页。22基金基金(jjn)(jjn)(jjn)(jjn)管理人管理人托管人托管人投资者投资者资金资金资金资金(zjn)(zjn)(zjn)(zjn)收益收益收益收益(shuy)(shuy)(shuy)(shuy)指令复核指令复核证券市场证券市场 证券证券基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。际的资产。第二十二页，共四十七页。23基金基金(jjn)的交易的交易1封闭式基金封闭式基金 通过通过(tnggu)经纪人基金二级市场上自由转让，经纪人基金二级市场上自由转让，交易规那么同股票。交易规那么同股票。竞价规那么：价格优先、时间优先竞价规那么：价格优先、时间优先最小价格变动单位：最小价格变动单位：0.001元元最小和最大数量：最小和最大数量：100份，份，100万份万份T1交割交割涨停板：涨停板：10第二十三页，共四十七页。242开放式基金开放式基金注意注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购赎回能向基金管理公司申购赎回(sh hu)基金。基金。注意注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原那么：开放式基金交易的两大原那么：“未知价交易原那么：申购、赎回时候并未知价交易原那么：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；不知道资产的成交价格；“金额申购，份额赎回原那么金额申购，份额赎回原那么第二十四页，共四十七页。25u金额申购金额申购u申购的价格：基金单位净值申购的价格：基金单位净值+前端费用前端费用u前端收费前端收费Front-end load)：购置基金份额：购置基金份额时所支付的佣金或者时所支付的佣金或者(huzh)销售费用。中国销售费用。中国 5%，一般是，一般是11.5%。u基金单位净值基金单位净值Net asset value)：基金权基金权益基金负债益基金负债)/已经出售在外的基金单位。已经出售在外的基金单位。u由于申购时，基金资产净值未知，故确切的由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购置数量在申购的时候未知，只能实行金额购置数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。申购。u计算方法计算方法u申购日：净申购额申购金额申购金额申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率申购费率u次日：申购份数净申购额次日：申购份数净申购额/申购日基金单位申购日基金单位净值净值第二十五页，共四十七页。26u例子：某个交易日某投资者以例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金元认购某基金(jjn)，费率为费率为1，前端收费。次日，确定前一个交易日该基，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数元。请确定该投资者认购基金的份额数量。量。l申购(shn u)日：认购费用100001100元l申购日：认购金额100001009900元l次日：认购份数9900/0.99=10000份第二十六页，共四十七页。27u份额赎回：份额赎回：u赎回所得：基金单位净值赎回所得：基金单位净值-赎回费。赎回费。u赎回费又称为撤离费赎回费又称为撤离费Back-end load)，后，后端收费，中国端收费，中国(zhn u)3%。一般规定赎回费率。一般规定赎回费率按持有年限递减。按持有年限递减。u投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。多少份额。u赎回日：提出赎回数量赎回日：提出赎回数量u次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：中：u赎回总额赎回数量赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值赎回日基金单位净值u赎回费用赎回总额赎回费用赎回总额赎回费率赎回费率第二十七页，共四十七页。28u例子：某投资者以例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位元申购某基金，申购日该基金单位净值为净值为1元，申购费率为元，申购费率为5。且规定赎回费率为。且规定赎回费率为3，每年，每年递减递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10且等于且等于(dngy)赎回日的净值。赎回日的净值。u 问题：投资者在持有问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少年后申请全部赎回，能赎回多少资金？资金？申购净额申购净额100000.95100000.9595009500元元 申购份数申购份数9500/1=95009500/1=9500份份 赎回总额赎回总额950095001 110101045010450元元 赎回费用赎回费用(fi yong)(fi yong)104502104502209209元元 赎回金额赎回金额10450104502092091024110241元元第二十八页，共四十七页。29基金净值的估计基金净值的估计(gj)估值：就是确定估值：就是确定(qudng)资产净值或单位净值资产净值或单位净值1目的目的衡量基金是否保值、增值衡量基金是否保值、增值开放式基金：申购和赎回价格的根底。开放式基金：申购和赎回价格的根底。2估值对象估值对象资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。负债：应付管理费、应付税收等负债：应付管理费、应付税收等第二十九页，共四十七页。303基金基金(jjn)资产估值资产估值上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧密联系原那么密联系原那么未上市的：按照最紧密联系原那么处理，如首未上市的：按照最紧密联系原那么处理，如首次公开发行股票，按照本钱。次公开发行股票，按照本钱。4运作费用运作费用Operating expenses基金管理费：公式基金管理费：公式ER/365，其中，其中，E：前：前一日基金资产净值，一日基金资产净值，R：费率，中国：费率，中国1%2.5基金托管费：同管理费，费率基金托管费：同管理费，费率0.5%。第三十页，共四十七页。31u基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费等等u其他费用：审计费、律师费、信息其他费用：审计费、律师费、信息(xnx)披露费、披露费、持有人大会费等。持有人大会费等。u5资产单位净值资产单位净值Net asset value，NAV=资产市值资产市值-负债负债/已出售的基金份额总已出售的基金份额总数。数。u6基金收益率基金收益率NAV1-NAV0+收入资收入资本利得本利得/NAV0第三十一页，共四十七页。32u假定有一投资基金，管理着价值假定有一投资基金，管理着价值1.2亿美元亿美元的资产组合，假设该基金欠基金管理费和的资产组合，假设该基金欠基金管理费和托管托管(tugun)费费400万美元，并欠租金、应发工万美元，并欠租金、应发工资及杂费资及杂费100万美元。该基金发行在外的股万美元。该基金发行在外的股份为份为500万，那么万，那么u 资产净值资产净值(1.2亿美元亿美元500万美元万美元)/500万股万股 u 23美元美元/份份第三十二页，共四十七页。33u如果某个基金在开始月初的资产净值为如果某个基金在开始月初的资产净值为20美元美元(miyun)，收入分配为，收入分配为0.15美元美元(miyun)，资本，资本利得为利得为0.05美元美元(miyun)，本月月末的资产净值，本月月末的资产净值为为20.10美元美元(miyun)，那么本月的收益率为：，那么本月的收益率为：u 收益率收益率=20.1020.00+0.15+0.05/20.00u 0.015第三十三页，共四十七页。34案例案例(n l)：对冲基金与：对冲基金与LTCM危机危机u对冲基金对冲基金Hedge fund的含义的含义u“风险对冲过的基金，原意是利用期货、期权等金融衍风险对冲过的基金，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空生产品，对相关联的不同股票买空卖空(mi kng mi kng)，但，但现在是有名无实。现在是有名无实。u对冲基金采用各种交易手段对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于的投资者应少于100人，最低投资额为人，最低投资额为100万美元等。万美元等。第三十四页，共四十七页。35u对冲基金的投资特点对冲基金的投资特点u筹资方式筹资方式(fngsh)不同不同 私募、合伙制度，人数私募、合伙制度，人数100人，门槛仍人，门槛仍锁定在锁定在100万美元万美元 u信息不公开信息不公开u投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩大投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩大杠杆，全球化运作。杠杆，全球化运作。u截至截至1998年底，全世界共有年底，全世界共有5830家对冲基金。对冲基金管家对冲基金。对冲基金管理的资产值达理的资产值达3110亿美元，年平均增长率接近亿美元，年平均增长率接近20%。u目前对冲基金目前对冲基金33.9%设在美国外乡，设在美国外乡，53.6%为离岸基金通常设为离岸基金通常设在避税所如开曼群岛、英属维京岛、百慕大等。虽然在欧洲一在避税所如开曼群岛、英属维京岛、百慕大等。虽然在欧洲一些国家如英国、荷兰也有类似的基金，但也多由美国人设立，目些国家如英国、荷兰也有类似的基金，但也多由美国人设立，目的是逃避监管。的是逃避监管。第三十五页，共四十七页。36LTCM危机危机(wij)事件事件u长期资本管理公司：成立于长期资本管理公司：成立于1994年，前年，前4年，年，平均每年资产收益到达平均每年资产收益到达(dod)了了32%，资本金，资本金由由12.5亿增到亿增到1998年的年的48亿美元。亿美元。u1998年，公司根据投资模型，看好欧洲债年，公司根据投资模型，看好欧洲债市，俄罗斯等国利率将上升，兴旺国家的市，俄罗斯等国利率将上升，兴旺国家的利率将降低。利率将降低。22亿美元的资本金作抵押，亿美元的资本金作抵押，借款购置借款购置250亿美元的债券，然后再用这些亿美元的债券，然后再用这些债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投资总额达资总额达12500亿美元的金融衍生工具，总亿美元的金融衍生工具，总杠杆比率到达杠杆比率到达568倍。倍。第三十六页，共四十七页。37u大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经济国家证大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经济国家证券多头如俄罗斯政府债券。它的投资决策，完全依赖于券多头如俄罗斯政府债券。它的投资决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模型计算出不同工具的利差，观察两计算机，根据各种投资模型计算出不同工具的利差，观察两种证券非正常利差，然后进行套利。种证券非正常利差，然后进行套利。u98年年8月月14日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，导致新兴市场日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，导致新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公司投资失败债券大跌，德美两国国债大涨，公司投资失败(shbi)。短短。短短150天，净亏损天，净亏损43亿美元，资产净值下降亿美元，资产净值下降90%。9月月24日日16家家大银行出资大银行出资36.5亿美元收购了公司的亿美元收购了公司的90%的股权。的股权。第三十七页，共四十七页。38练习题练习题u基金基金(jjn)A的前端费率为的前端费率为4，无运作费、，无运作费、赎回费；基金赎回费；基金(jjn)B的运作费率为每年的运作费率为每年0.5，赎回费的起点是，赎回费的起点是5，投资者每持有，投资者每持有一年下降一年下降1直到第直到第5年为止，无前端年为止，无前端费用。假设两个基金费用。假设两个基金(jjn)年净收益率为年净收益率为10，那么，在基金，那么，在基金(jjn)A和基金和基金(jjn)B上各上各投资投资10000元。元。u(1)分别计算两种基金分别计算两种基金115年的价值序列年的价值序列？u(2)分析两种基金分别适用的投资者类别分析两种基金分别适用的投资者类别？13年，年，48年，年，915年年第三十八页，共四十七页。39习题习题(xt)u假设你是某基金管理公司的经理，基金现假设你是某基金管理公司的经理，基金现有有100,000美元现金，根据美元现金，根据(gnj)基金参谋的建基金参谋的建议，共有议，共有5个投资时机如下：个投资时机如下：投资机会预期收益率(%)A东海石油7.3B南海石油10.3C西北钢铁6.4D东南钢铁7.5E政府债券4.5第三十九页，共四十七页。40u基于以前的教训，持有人大会通过了决议基于以前的教训，持有人大会通过了决议(juy)，确立了投资方针如下，确立了投资方针如下投资限制1在任何行业（石油或钢铁）的投资不多于50,000美元2对政府债券的投资至少相当于对钢铁行业投资的253对南海石油这样高风险的投资项目，投资额不得多于投资石油行业总额的60请计算请计算(j sun)(j sun)最优的投资组合？最优的投资组合？第四十页，共四十七页。u目标目标(mbio)函数：函数：l约束条件S.t.第四十一页，共四十七页。42小组小组(xioz)练习练习u下表为基金公司下表为基金公司(n s)的现金流需求表万元的现金流需求表万元年份12345678现金需求430210222231240195225255l该基金的投资包括政府债券和储蓄，公司财务人员必须决定如何投资以满足该现金流的支付(zhf)，并使得投资本钱最小。第四十二页，共四十七页。43u对于政府对于政府(zhngf)债券的投资限于以下债券的投资限于以下3种选择种选择债券价格（元）利率到期年数111508.8755210005.563135011.757l政府债券的面值(min zh)是1000元，这意味着尽管价格不同，到期时都是支付1000元，债券每年分红一次。l所有没有投资于债券的资金都用于储蓄，且每年可获得4的利息第四十三页，共四十七页。44u目标函数：求出为满足退休方案带来的目标函数：求出为满足退休方案带来的8年年期债务所需要的最小资金第一年的资金期债务所需要的最小资金第一年的资金。u提示：提示：u所有债券的投资只能在第一年进行，而且所有债券的投资只能在第一年进行，而且债券将持有到有效期满。债券将持有到有效期满。u年初可使用的资金投资于债券与储蓄的年初可使用的资金投资于债券与储蓄的资金该年现金支付责任。资金该年现金支付责任。u求出购置求出购置(guzh)三种债券的数量三种债券的数量第四十四页，共四十七页。45课后阅读课后阅读(yud)(yud)：博迪博迪?投资学投资学?第第4 4章章When Genius Failed_The Rise and When Genius Failed_The Rise and Fall of Long-Term Capital Fall of Long-Term Capital Management by Roger LowensteinManagement by Roger Lowenstein第四十五页，共四十七页。阅读阅读(yud)书目与作业书目与作业复习及课后习题复习及课后习题(xt)u赖利赖利IAPM Chapter 03 Selecting Investments in a Global Marketu博迪博迪 Chap02 Asset Classes and Financial Instruments Chap04 Mutual Funds and Other Investment Companies预习预习u赖利赖利IAPM Chapter 04 Organization and Functioning of Securities Marketsu博迪博迪 Chap03 How Securities are Traded第四十六页，共四十七页。内容(nirng)总结1。性质不同：存款是债权债务关系法定偿债，基金是信托关系。营运依据：契约型基金契约，公司型公司章程。最小和最大数量：100份，100万份。且规定(gudng)赎回费率为3，每年递减1。申购份数9500/1=9500份。估值：就是确定资产净值或单位净值。收益率=20.1020.00+0.15+0.05/20.00。大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经济国家证券多头如俄罗斯政府债券。博迪第四十七页，共四十七页。