企业债券融资政策与实务课件

胡倚瑞胡倚瑞二零一八年二零一八年企业债券融资政策及实务企业债券融资政策及实务胡倚瑞企业债券融资政策及实务目目 录录第一部分第一部分 债券融资体系债券融资体系第二部分第二部分 公司债券融资政策与实务公司债券融资政策与实务第三部分第三部分 企业债券融资政策与实务企业债券融资政策与实务第四部分第四部分 资产证券化政策与实务资产证券化政策与实务第五部分第五部分 金融债券融资政策与实务金融债券融资政策与实务第六部分第六部分 非金融企业债务融资工具政策与实务非金融企业债务融资工具政策与实务目 录第一部分 债券融资体系第二部分 公司债券融资政策与实第一部分第一部分 债券融资体系债券融资体系第一部分 债券融资体系 逐步完善的债券融资体系逐步完善的债券融资体系化、系统化化、系统化境内债务融资工具金融企业金融企业 注注11（银监会、人民银行主管的二级资本债、小微扶持债、（银监会、人民银行主管的二级资本债、小微扶持债、三农扶持债、信贷资产证券化）三农扶持债、信贷资产证券化）非金融企业非金融企业注注2（证监会、发改委、交易商协会主管的债券产品）（证监会、发改委、交易商协会主管的债券产品）境外人民币境外人民币/美元债券（人民银行、外管局）美元债券（人民银行、外管局）境外债务融资工具债务融资工具注注1：主要指商业银行，以及融资租赁公司、证券公司等；注注2：证券公司、基金公司类金融企业，也可发行证监会主管的公司债券产品。逐步完善的债券融资体系化、系统化境内债务融资工具金融企业 逐步完善的债券融资体系逐步完善的债券融资体系化、系统化化、系统化交易商协会交易商协会公司债公司债企业债券融资企业资产证券化企业资产证券化企业债企业债项目收益债项目收益债中票和短融、定向工具中票和短融、定向工具项目收益票据、资产支持票据项目收益票据、资产支持票据证监会（交易所）证监会（交易所）发改委发改委 逐步完善的债券融资体系化、系统化交易商协会公司债企业债券融 债券发行主承销商等中介机构债券发行主承销商等中介机构体系专业化、系统化体系专业化、系统化 债券发行主承销商等中介机构体系专业化、系统化第二部分第二部分 公司债券融资政策与实务公司债券融资政策与实务第二部分 公司债券融资政策与实务新型公司债券推出历程新型公司债券推出历程公司债券是中国证监会于2007年8月推出的一种债权融资品种。试点初期，发行主体仅限于沪深交易所上市的公司及境外上市的境内股份有限公司，发行方式仅限于公开发行和有限的非公开发行。2012年5月，沪深交易所推出中小企业私募债试点办法，发行主体扩展至非上市的中小企业，发行方式为私募发行，为新型公司债券的推出打下了良好基础。根据2014年7月23日国务院常务会议“将交易所公司债券发行主体扩展至所有公司制法人”的指示精神，中国证监会于2015年1月16日发布公司债券发行和交易管理办法，新型公司债券的发行主体扩容至所有公司制法人，发行方式扩展至向大公募、小公募及私募等三种方式。公司债券产品发展历程公司债券产品发展历程公司债券发行试点办法发布，公司债券正式试点首只公司债07长电债发行2007年8月2007年9月2008年4月首单H股公司债08中材债发行上海证券交易所公司债券上市规则发布2007年10月上交所、深交所发布中小企业私募债券业务试点办法2012年5月首单中小企业私募债12乐视01发行证监会公司债券发行与交易管理办法（以下简称管理办法）发布2015年1月2012年5月证监会公布公开发行细则2015年3月新型公司债券推出历程公司债券是中国证监会于2007年8月推出新型公司债券发行概况新型公司债券发行概况公司债券公司债券2015年新政执行以来，发行规模迅猛扩大。年新政执行以来，发行规模迅猛扩大。公司债券发行量（公司债券发行量（2010-2016年上半年）年上半年）注：源自wind数据库中信建投证券中信建投证券2015年及年及2016年上半年公司债发行情况年上半年公司债发行情况新型公司债券发行概况公司债券2015年新政执行以来，发行规模新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件大公募公司债券大公募公司债券证券法、公司债券发行与交易管理办法、非公开发行公司债券备案管理办法（征求意见稿）、非公开发行公司债券发行人负面清单等规定构成了公司债券发行条件的法律基础证券法证券法股份有限公司净资产不低于人民币3,000万元，有限责任公司净资产不低于人民币6,000万元累计债券总额不超过公司净资产累计债券总额不超过公司净资产40%最最近近3年年的的平平均均可可分分配配利利润润足足以以支支付付公公司司债债券券1年利息年利息筹集的资金投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的利率水平公司债券发行与交易管理办法公司债券发行与交易管理办法 最近三十六个月内公司财务会计文件不存在虚假记载；对已发行的公司债券或者其他债务没有违约或者迟延支付本息的事实，仍处于继续状态；发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实；发发行行人人最最近近三三个个会会计计年年度度实实现现的的年年均均可可分分配配利利润润不不少少于于债债券券一年利息的一年利息的1.5 倍；倍；债券信用评级达到债券信用评级达到AAA。p大公募（面向公众投资者发行）公司债券需满足下列条件：新型公司债券发行条件大公募公司债券证券法、公司债券新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件大公募公司债券大公募公司债券p大公募（面向公众投资者发行）公司债券基本要素：项目主要内容监管与审核监管机构：证监会；监管方式：核准制公开发行的审核周期不超过三个月发行主体公司制法人，不包括地方政府融资平台（目前采用银监会平台名单为依据并参照一定的财务指标）发行规模公开发行的待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40%发行期限短期、中期、长期，由发行人和主承销商协商确定发行方式公开发行发行利率利率较为市场化，以询价或公开招标等市场化方式确定资金用途可用于偿还银行贷款、补充流动资金、募投项目投资、并购等，金融企业以外不得转借他人信用评级公开发行公司债券须聘请有资质的评级机构进行信用评级分次发行可申请一次核准，分期发行，自核准之日起12个月内完成首期发行，剩余数量应当在24个月内发行完毕交易场所在证券交易所、全国中小企业股份转让系统（新三板系统）或国务院批准的其他证券交易场所转让承销商应当由具有证券承销业务资格的证券公司承销，承销方式为包销或代销受托管理人应当为债券持有人聘请债券受托管理人，订立债券受托管理协议，应当明确持有人会议规则登记与结算应当由中国证券登记结算有限责任公司或其他中国证监局认可的其他机构办理新型公司债券发行条件大公募公司债券大公募（面向公众投资者新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件小公募公司债券小公募公司债券p小公募（面向合格投资者发行）公司债券需满足下列条件：证券法、公司债券发行与交易管理办法、非公开发行公司债券备案管理办法（征求意见稿）、非公开发行公司债券发行人负面清单等规定构成了公司债券发行条件的法律基础证券法证券法股份有限公司净资产不低于人民币3,000万元，有限责任公司净资产不低于人民币6,000万元累计债券总额不超过公司净资产累计债券总额不超过公司净资产40%最最近近3年年的的平平均均可可分分配配利利润润足足以以支支付付公公司司债债券券1年利息年利息筹集的资金投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的利率水平公司债券发行与交易管理办法公司债券发行与交易管理办法 最近三十六个月内公司财务会计文件不存在虚假记载；本次发行申请文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏对已发行的公司债券或者其他债务没有违约或者迟延支付本息的事实，仍处于继续状态新型公司债券发行条件小公募公司债券小公募（面向合格投资者新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件小公募公司债券小公募公司债券p小公募（面向合格投资者发行）公司债券基本要素：项目主要内容监管与审核监管机构：交易所、证监会；监管方式：核准制仅面向合格投资者公开发行的，中国证监会简化核准程序，由交易所预审，审批周期大约1-1.5个月发行主体公司制法人，不包括地方政府融资平台（目前采用银监会平台名单为依据并参照一定的财务指标）发行规模公开发行的待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40%发行期限短期、中期、长期，由发行人和主承销商协商确定发行方式公开发行发行利率利率较为市场化，以询价或公开招标等市场化方式确定资金用途可用于偿还银行贷款、补充流动资金、募投项目投资、并购等，金融企业以外不得转借他人信用评级公开发行公司债券须聘请有资质的评级机构进行信用评级分次发行可申请一次核准，分期发行，自核准之日起12个月内完成首期发行，剩余数量应当在24个月内发行完毕交易场所在证券交易所、全国中小企业股份转让系统（新三板系统）或国务院批准的其他证券交易场所转让承销商应当由具有证券承销业务资格的证券公司承销，承销方式为包销或代销受托管理人应当为债券持有人聘请债券受托管理人，订立债券受托管理协议，应当明确持有人会议规则登记与结算应当由中国证券登记结算有限责任公司或其他中国证监局认可的其他机构办理新型公司债券发行条件小公募公司债券小公募（面向合格投资者新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件私募公司债券私募公司债券非公开发行公司债券发行人负面清单地方融资平台公司（参考财政部名单）；国土资源部等部门认定存在国土资源部等部门认定存在“闲置土地闲置土地”、“炒地炒地”、“捂盘惜售捂盘惜售”、“哄抬房价哄抬房价”等违法违规行为的房地产公司；等违法违规行为的房地产公司；最近12 个月内公司财务会计文件存在虚假记载，存在其他重大违法行为的发行人；对已发行的公司债券或者其他债务有违约或迟延支付本息的事实，仍处于继续状态的发行人；最近12 个月内因违反公司债券发行与交易管理办法被中国证监会采取监管措施的发行人；最近两年内财务报表曾被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见审计报告的发行人；擅自改变前次发行债券募集资金的用途而未做纠正，或本次发行募集资金用途违反相关法律法规的发行人；存在严重损害投资者合法权益和社会公共利益情形的发行人，典当行、非中国证券业协会会员的担保公司；未未能能满满足足以以下下条条件件的的小小贷贷公公司司：（1）经经省省级级主主管管机机关关批批准准设设立立或或备备案案，且且成成立立时时间间满满2年年；（2）省省级级监监管管评评级级或或考考核核评评级级连连续续两两年达到最高等级；（年达到最高等级；（3）主体信用评级达到）主体信用评级达到AA-或以上或以上。证券法、公司债券发行与交易管理办法、非公开发行公司债券备案管理办法（征求意见稿）、非公开发行公司债券发行人负面清单等规定构成了公司债券发行条件的法律基础新型公司债券发行条件私募公司债券非公开发行公司债券发行人新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件私募公司债券私募公司债券p私募（面向合格投资者发行）公司债券基本要素：项目主要内容监管与审核监管机构：中国证券业协会；监管方式：备案制；承销机构或自行销售发行人应当在每次发行完成后五个工作日内向中国证券业协会备案发行主体公司制法人，不包括地方政府融资平台额度管理非公开发行的发行额度无明确规定发行期限短期、中期、长期，由发行人和主承销商协商确定发行方式非公开发行的公司债券应当向合格投资者发行，每次发行对象不得超过二百人发行利率利率较为市场化，非公开发行的由发行人、主承销商与合格投资者协商确定资金用途募集资金应当用于约定的用途，可用于偿还银行贷款、补充流动资金、募投项目投资、并购等信用评级非公开发行公司债券是否进行信用评级由发行人自行确定分次发行可根据实际需求量在发行完成后5个工作日内，向中国证券业协会进行备案交易场所可在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台转让仅限于合格投资者和发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过百分之五的股东范围内转让承销商发行公司债券应当由具有证券承销业务资格的证券公司承销，承销方式为包销或代销受托管理人应当为债券持有人聘请债券受托管理人，订立债券受托管理协议，应当明确持有人会议规则登记与结算应当由中国证券登记结算有限责任公司或中国证监会认可的其他机构办理。新型公司债券发行条件私募公司债券私募（面向合格投资者发行新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件平台公司政策要点平台公司政策要点符合以下条件的公司符合以下条件的公司不得不得发行公司债：发行公司债：银监会平台地方政府融资平台统计名单内的企业银监会平台地方政府融资平台统计名单内的企业单一比例指标（单一比例指标（报告期内来自所属地方政府的收入报告期内来自所属地方政府的收入占发行人占发行人营业收入营业收入的比例的的比例的均值）超过均值）超过50%50%，专项用于纳入省级计划的保障房项目除外，专项用于纳入省级计划的保障房项目除外类平台企业类平台企业发行公司债发行公司债的特殊要求的特殊要求新型公司债券发行条件平台公司政策要点符合以下条件的公司不新型公司债券发行条件新型公司债券发行条件房地产公司政策要点房地产公司政策要点房地产业公司债券分类监管标准：房地产业公司债券分类监管标准：发行主体范围：发行主体范围：1 1境内外上市的房地产企业；境内外上市的房地产企业；2 2以房地产为主业的中央企业；以房地产为主业的中央企业；3 3省级、省会省级、省会城市、副省级城市、计划单列市政府所属房企；城市、副省级城市、计划单列市政府所属房企；4 4房地产协会排名前房地产协会排名前100100的其他非上市民的其他非上市民营房企营房企分类监管标准：分类监管标准：1 1正常类，触发一项指标；正常类，触发一项指标；2 2关注类，触发两项指标；关注类，触发两项指标；3 3风险类，触发三项风险类，触发三项指标（详见下述体系）指标（详见下述体系）报告期内违反（国办发报告期内违反（国办发(2013)17(2013)17号）规定的重大违法行为，或经国土资源部门查处且未号）规定的重大违法行为，或经国土资源部门查处且未整改房企不得发行公司债券整改房企不得发行公司债券-关于房地产业公司债券的分类监管方案（试行）关于房地产业公司债券的分类监管方案（试行）（债券部函（债券部函20166292016629号）号）房地房地产业产业公司公司发行发行公司公司债的债的特殊特殊要求要求新型公司债券发行条件房地产公司政策要点房地产业公司债券分新型公司债券优势分析新型公司债券优势分析新型公司债券优势分析新型公司债券优势分析新型公司债券优势分析目前证监会简化了审核流程，审核效率极高，通常公募公司债券的审核周期仅为目前证监会简化了审核流程，审核效率极高，通常公募公司债券的审核周期仅为1-1.5个月左右，私募公司债券则仅需个月左右，私募公司债券则仅需1个月左右；个月左右；满足企业中长期资金需求：公司债券满足企业中长期资金需求：公司债券期限相对较长期限相对较长，满足其中长期资金需求及调整，满足其中长期资金需求及调整资产负债结构等战略需求资产负债结构等战略需求；融资成本低：目前公募公司债券因其可进行质押融资的特点，受到投资者热捧，发行融资成本低：目前公募公司债券因其可进行质押融资的特点，受到投资者热捧，发行利率低于同期发行的中期票据；利率低于同期发行的中期票据；分期发行：分期发行：公募公募批文有效期为批文有效期为24个月，应在个月，应在12个月内完成首期发行个月内完成首期发行，发行时点的选择，发行时点的选择非常灵活非常灵活；私募无异议函有效期为私募无异议函有效期为12个月，无首期发行时间要求；个月，无首期发行时间要求；募集资金投向灵活：募集资金投向灵活：募集资金可用于偿还包括银行贷款、信托贷款、委托贷款等各类募集资金可用于偿还包括银行贷款、信托贷款、委托贷款等各类有息债务，也可全部用于补充流动资金，投向灵活有息债务，也可全部用于补充流动资金，投向灵活；公募公司债券的额度仍要求不超过净资产的公募公司债券的额度仍要求不超过净资产的40%，但已经明确不再计算已经发行的，但已经明确不再计算已经发行的中期票据，扩大了公司债券的发行空间中期票据，扩大了公司债券的发行空间；私募不受金资产规模限制。；私募不受金资产规模限制。优优势势新型公司债券优势分析目前证监会简化了审核流程，审核效率极高，目前监管部门支持品种介绍目前监管部门支持品种介绍：一、可交换公司债：一、可交换公司债可交换债全称为“可交换他公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。主要法规依据为2008年10月17日由证监会发布的上市公司股东发行可交换公司债券试行规定，2014年6月17日由上交所制定并发布的上海证券交易所可交换公司债券业务实施细则。用途与优势l融资成本低：一般而言较自身发行的普通债权利率低200BPl股票使用效率高：可交换质押率为70-100%，股票质押融资约为30-50%l融资期限长：期限最长6年l利于减持股份：发行可交换债可提前实现资金回收，在换股期内逐步换股，可避免对股价冲击l其他用途：股权激励，并购换股，市值管理发行要素分析l发行方式：公开或非公开发行l发行场所：公募沪深交易所，私募交易所或中证报价系统l发行对象：公募公众投资者、合格投资者，私募特定对象（不超过200名）l换股期：公募发行后12月换股，私募发行后6个月换股l财务指标要求：公募净资产不低于3亿元，可分配利润覆盖1年利息，私募无要求l累计债务余额：公募不超过净资产40%，私募无要求l可用于交换的上市公司股票：公募净资产不低于15亿元，私募无要求l限售条件：公募发行时为无限售股，私募发行时可谓限售，换股期内解禁即可目前监管部门支持品种介绍：一、可交换公司债可交换债全称为“目前监管部门支持品种介绍目前监管部门支持品种介绍：二、绿色公司债：二、绿色公司债绿色公司债券，是指依照公司债券管理办法及相关规则发行的、募集资金用于支持绿色产业的公司债券。绿色产业项目范围可参考中国金融学会绿色金融专业委员会编制的绿色债券支持项目目录（2015年版）及经上交所认可的相关机构确定的绿色产业项目。主要法规依据为2016年3月16日由上交所发布的关于开展绿色公司债券试点的通知。附：绿色债券支持项目目录（2015年版）提供募集资金投向募集说明书约定的绿色产业项目的承诺函绿色公司债券募集说明书应当包括募集资金拟投资的绿色产业项目类别、项目认定依据或标准、环境效益目标、绿色公司债券募集资金使用计划和管理制度等内容鼓励提交独立的专业评估或认证机构就募集资金拟投资项目属于绿色产业项目所出具的评估意见或认证报告存续期内，披露绿色公司债券募集资金使用情况、绿色产业项目进展情况和环境效益等内容鼓励按年度向市场披露由独立的专业评估或认证机构出具的评估意见或认证报告，对绿色公司债券支持的绿色产业项目进展及其环境效益等实施持续跟踪评估目前监管部门支持品种介绍：二、绿色公司债绿色公司债券，是指绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）注：本目录将根据实际情况动态调整。绿色债券支持项目目录（中国金融学会绿色金融专业委员会编制）注：本目录将根据实际情况动态调整。绿色债券支持项目目录（中国目前监管部门支持品种介绍目前监管部门支持品种介绍：三、熊猫债：三、熊猫债/四、双创债四、双创债熊猫债熊猫债双创债双创债l熊猫债熊猫债：是指境外机构在中国发行的以人民币计价的债券l产品背景产品背景：人民币国际化，利率市场化，汇率形成机制改革以及资本项目逐步开放l主要法规依据主要法规依据：公司债券发行与交易管理办法中规定,“境外注册公司在中国证监会监管的债券交易场所发行、交易或转让，参照适用本办法”l特殊要求特殊要求：境外注册企业，发行主体评级需达到AAAl双创债双创债：创新创业企业发行公司债券l产品背景产品背景：贯彻落实国家创新驱动发展战略，推进大众创业万众创新，更好地服务供给侧结构性改革，进一步丰富公司债券发行主体结构，优化中小企业资本形成机制，切实支持科技创业创新l主要法规依据主要法规依据：证券法、公司债券发行与交易管理办法l特殊要求特殊要求：除满足现行公司债发行规定和审核要求外，还要求对创新创业方面的信息披露和重大事项提示；出具发行人属于创新创业公司的认定依据和核查意见；募集资金应当用于与创新创业相关的业务和项目；存续期内的定期报告和受托事务管理报告中应当披露募集资金的使用情况、发行人创新创业进展情况及发行人在科技创新、促进就业等方面发挥的社会效益等内容。目前监管部门支持品种介绍：三、熊猫债/四、双创债熊猫债双创公司债券案例一：普通公司债公司债券案例一：普通公司债中国国际航空股份有限公司中国国际航空股份有限公司2016年公开发行公司债券（第二期）年公开发行公司债券（第二期）发行主体：发行主体：中国国际航空股份有限公司企业性质企业性质/所属行业：所属行业：中央国有企业/航空运输业企企业业概概况况：发行人是国内最大的航空公司，在国际航线上占据垄断地位。作为中国唯一载国旗飞行的航空公司，几十年来，国航承担了党和国家领导人的出访和部分国内专机任务，也承担了许多外国元首和政府首脑在国内的专机和包机任务，是国内航空公司第一的品牌。募集资金用途：募集资金用途：本期债券的募集资金扣除相关发行费用后，拟用于偿还银行借款和补充流动资金。主承销商：主承销商：中信建投证券股份有限公司,中信证券股份有限公司,中银国际证券有限责任公司特点：特点：上市公司，大型中央国有企业，普通公司债券，发行人信用极强，偿债能力极高。公司债券案例一：普通公司债中国国际航空股份有限公司2016年公司债券案例二：可续期公司债公司债券案例二：可续期公司债金茂投资管理金茂投资管理(上海上海)有限公司公开发行有限公司公开发行2016年可续期公司债券年可续期公司债券(第一期第一期)发行主体：发行主体：金茂投资管理(上海)有限公司企业性质企业性质/所属行业：所属行业：中央国有企业/房地产业企企业业概概况况：公司是中国金茂控股集团有限公司在中国境内的重要运营主体，目前已形成了房地产开发销售和一级土地建设开发联动的业务模式，业务现已遍布北京、上海、长沙、丽江、广州以及青岛等多个大中型城市，打造了以“金茂”品牌为核心的高端系列产品，相继开发了北京亦庄金茂悦、北京亦庄金茂逸墅、上海东滩金茂逸墅、丽江金茂逸墅、长沙金茂梅溪湖、长沙金茂悦等多个优质房地产项目，并荣获多项奖项。募集资金用途：募集资金用途：本期募集资金扣除发行费用后,募集资金将用于补充公司的营运资金。主承销商：主承销商：中信建投证券股份有限公司，国泰君安证券股份有限公司,高盛高华证券有限责任公司特特点点：地产公司可续期公司债，分期发行，由母公司提供连带责任担保。一期债券期限为3+N，以每3个计息年度为1个周期,在每个周期末,发行人有权选择将本期债券期限延长1个周期(即延长3年),后续周期的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加300个BP。债券可计入公司所有者权益，兼具债、股双重属性。公司债券案例二：可续期公司债金茂投资管理(上海)有限公司公开公司债券案例三：熊猫公司债公司债券案例三：熊猫公司债雅居乐集团控股有限公司非公开发行雅居乐集团控股有限公司非公开发行2016年公司债券年公司债券(第二期第二期)(品种二品种二)发行主体：发行主体：雅居乐集团控股有限公司企业性质企业性质/所属行业：所属行业：民营企业/房地产企企业业概概况况：公司是中国最具实力的房地产开发商之一，主要从事大型综合性物业发展，同时亦广泛涉足酒店营运、物业投资及物业管理等多个领域，品牌享誉全国，“雅居乐”商标系“中国驰名商标”。雅居乐股份自2005年于香港联交所主板上市，屡次荣获“中国房地产企业综合实力十强”、“中国房地产上市公司综合实力十强”、“中国大陆在港上市房产公司综合实力TOP10”等殊荣。募集资金用途：募集资金用途：本期债券募集资金将用于偿还境内银行贷款。主主承承销销商商：中信建投证券股份有限公司,招商证券股份有限公司,国泰君安证券股份有限公司,广发证券股份有限公司特点：特点：香港上市企业境内非公开发行的公司债券，兼具熊猫债券和私募公司债双重性质。公司债券案例三：熊猫公司债雅居乐集团控股有限公司非公开发行2公司债券案例四：绿色公司债公司债券案例四：绿色公司债北控水务集团有限公司北控水务集团有限公司2016年公开发行绿色公司债券年公开发行绿色公司债券发行主体：发行主体：北控水务集团有限公司（0371.HK）企业性质企业性质/所属行业：所属行业：地方国有企业/水的生产和供应业企企业业概概况况：公司是国内具有核心竞争力的大型水务集团，实际控制人为北京市国资委。主要从事兴建污水及自来水处理厂、污水处理、自来水处理及供水、提供技术服务及授权使用有关污水处理之技术知识。募募集集资资金金用用途途：本次债券募集资金用于符合绿色金融专业委员会编制的绿色债券支持项目目录以及经上交所认可的绿色项目认证机构认可的绿色产业项目：洛阳水系综合整治示范段工程项目。主承销商：主承销商：中信建投证券股份有限公司，安信证券股份有限公司特特点点：发行人北控水务集团有限公司为境外注册企业，并在香港上市，此次在上交所公开发行的公司债券募集资金用于洛阳水系综合整治示范段工程项目，符合上交所认可的绿色产业项目，具有熊猫债+绿色债的双重性质。公司债券案例四：绿色公司债北控水务集团有限公司2016年公开公司债券案例五：双创公司债公司债券案例五：双创公司债昆山龙腾光电有限公司非公开发行昆山龙腾光电有限公司非公开发行2016年创新创业公司债券年创新创业公司债券(第一期第一期)发行主体：发行主体：昆山龙腾光电有限公司企业性质企业性质/所属行业：所属行业：地方国有企业/计算机、通信和其他电子设备制造业企企业业概概况况：公司由昆山国显光电有限公司与龙腾控股有限公司共同组建，是中国第三座五代线从事液晶显示面板产品研发、生产和销售的高新技术企业。龙腾光电目前已具备每月投入12万片以上玻璃基板的处理能力，是国内最具生产规模的五代线TFT-LCD生产企业。募募集集资资金金用用途途：根据发行人的财务状况和资金需求情况，本次债券扣除发行费用后，拟用于补充流动资金。主承销商：主承销商：东吴证券股份有限公司增信措施：增信措施：由昆山国创投资集团有限公司提供不可撤销连带责任担保特特点点：国内首批创新创业公司债券。发行人为中小企业，高科技企业，自身资质较弱，需采取担保等增信措施并以私募方式发行，发行规模较小，期限较短。对发挥交易所债券市场功能、切实支持“双创”企业融资，对于丰富公司债券发行主体结构，拓宽中小企业融资渠道，切实支持科技创新创业具有重要意义。公司债券案例五：双创公司债昆山龙腾光电有限公司非公开发行20目标客户筛选标准目标客户筛选标准-公司债公司债一、国有企业一、国有企业上市大型国企，净资产20亿以上，主体评级AA-及以上，债项评级AA及以上地方政府准平台公司（已退出地方政府融资平台名单）二、民营企业二、民营企业上市民企，净资产20亿以上，近三年平均净利润5000万以上，主体评级AA-及以上，债项评级AA及以上非上市高评级民企，主体评级AA及以上，净资产30亿以上，近三年平均净利润7000万以上（行业特别好的可适当放宽规模限制）三、以下情况暂不承做三、以下情况暂不承做产能过剩行业（如煤炭、钢铁类企业，行业龙头可以考虑）风险类、关注类房地产企业（参照分类监管标准，评级AA+及以上的单独沟通）平台公司来自政府收入超过总收入的50%目标客户筛选标准-公司债一、国有企业二、民营企业三、以下情况第三部分第三部分 企业债券融资政策与实务企业债券融资政策与实务第三部分 企业债券融资政策与实务国家发改委于2014年末试点推出项目收益债，目前已发行29单，项目领域主要涉及棚户区改造项目、城市停车场建设项目、垃圾焚烧发电项目、给水工程、高架桥项目、综合管沟项目、危旧房改造项目、原料结构调整项目等。企业债券发行量（企业债券发行量（2011 2011年到年到20162016年上半年）年上半年）国家发改委于2013年推出永续债券，目前已发行24单，发行主体主要集中于城市轨道交通、电力、高速公路、航空等领域。永续债券发行情况永续债券发行情况项目收益债发行情况项目收益债发行情况企企业业债债券券主主管管机机关关为为国国家家发发改改委委，发发行行主主体体可可分分为为城城投投类类和和产产业业类类两两种种，城城投投债债是是指指政政府府融融资资平平台台发发行行的的债债券，产业债是非政府融资平台公司发行的债券。城投债占据企业债发行规模的券，产业债是非政府融资平台公司发行的债券。城投债占据企业债发行规模的90%以上。以上。企业债券发行情况企业债券发行情况规模：亿元只数中信建投证券中信建投证券2015年企业债发行情况年企业债发行情况国家发改委于2014年末试点推出项目收益债，目前已发行29单l用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的70%（绿色债不超80%）；l用于调整债务结构的，不受上述比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明（目前一般要求不用于偿还银行贷款）；l用于补充营运资金的，不超过发债总额的40%（绿色债不超50%）；l最近三年没有重大违法违规行为；l募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向；l已发行的企业债券或其他债务未处于违约或者延迟支付本息状态；l不在银监会平台名单或实现现金流全覆盖；l股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司和其他类型企业净资产不低于6000万元；l累计债券余额不得超过其净资产的40%；l最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息；l最近三年平均政府补贴与营业收入之比小于3:7；其他要求财务要求募集资金投向要求企业债券发行主要条件企业债券发行主要条件用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要p一是项目在债券存续期间的收入可以覆盖项目总投资的，比如一些保障性住房项目，可以作为偿债保障；p二是项目有经营性收入，但在债券存续期间的收入覆盖不了项目总投资的，可以通过以自身资产抵质押、第三方担保等方式进行增信，可以作为偿债保障；p三是城投公司开展的规范的PPP项目，政府列入预算的财政补贴，列入地方政府债务余额管理的政府回购，政府购买服务收入等，也可以作为企业债券的偿债保障。p保障房vs.房地产p公路vs市政道路vs高架p管网p开发区、高新区片区开发企业债券发行主要条件企业债券发行主要条件募投项目是核心募投项目是核心一是项目在债券存续期间的收入可以覆盖项目总投资的，比如一些保重大投资工程包重大投资工程包l信息电网油气等重大网络工程、健康与养老服务、生态环保、清洁能源、粮食和水利、交通、油气及矿产资源保障工程、城市轨道交通、现代物流、新兴产业、增强制造业核心竞争力等十一大类重大投十一大类重大投资工程包资工程包消费工程消费工程l信息消费、绿色消费、住房消费、旅游休闲消费、教育文体消费和养老健康消费六大专项债六大专项债+绿色债绿色债l地下综合管廊l城市停车场l养老产业l战略新兴产业l双创孵化园区l电力设备l绿色产业企业债券发行主要条件企业债券发行主要条件募投项目是核心募投项目是核心重大投资工程包信息电网油气等重大网络工程、健康与养老服务、生企业债券最新政策企业债券最新政策简化审批简化审批简化申报程序：简化申报程序：地方企业直接向省级发展改革部门提交企业债券申报材料，抄送地市级、县级发展改革部门；省级发展改革部门应于5个工作日内向国家发改委转报。q2015年11月30日国家发改委发布关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见（发改办财金20153127号），进一步简化程序、精简材料、提高效率、强化信息披露、加强事中事后监管。精简申报材料：精简申报材料：企业债券申报不再要求提供省级发展改革部门预审意见（包括土地勘察报告，当地已发行企业债、中期票据占GDP比例的报告等）、募集说明书摘要、地方政府关于同意企业发债文件、主承销商自查报告、承销团协议、定价报告等材料。提高审核效率：提高审核效率：委托第三方专业机构就债券申报材料的完备性、合规性开展技术评估，同时优化委内审核程序。债券从省级发展改革部门转报直至国家发改委核准时间，应在30个工作日内完成（情况复杂的不超过60个工作日），其中第三方技术评估不超过15个工作日。放宽信用优良企业发债指标限制：放宽信用优良企业发债指标限制：债项级别为AA及以上的发债主体（含县域企业），不受发债企业数量指标的限制。企业债券最新政策简化审批简化申报程序：地方企业直接向省企业债券最新政策企业债券最新政策简化审批简化审批信用优良企业发债豁免委内复审环节：信用优良企业发债豁免委内复审环节：符合以下条件之一，并仅在机构投资者范围内发行和交易的债券，可豁免委内复审环节，在第三方技术评估机构主要对信息披露的完整性、充分性、一致性和可理解性进行技术评估后由国家发改委直接核准。1、主体或债券信用等级为AAA级的债券。2、由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在AA+及以上）提供无条件不可撤销保证担保的债券。3、使用有效资产进行抵、质押担保，且债项级别在AA+及以上的债券。创建社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券可直接向国家发改委申报：创建社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券可直接向国家发改委申报：符合以下条件之一的，企业可直接向国家发改委申报发行债券（须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。1、创建社会信用体系建设示范城市所属企业发行的债券。2、创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等。进一步匹配企业资金需求：进一步匹配企业资金需求：支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。发债企业可选择以一次核准、分期发行的方式发行债券。充分发挥商业银行综合融资协调能力优势，鼓励商业银行利用直接融资和间接融资双重手段，承销以“债贷组合”方式发行的企业债券，并探索通过专项委托审核等方式，推动项目资金足额到位，统筹防范金融风险。企业债券最新政策简化审批企业债券最新政策企业债券最新政策简化审批简化审批支持债券资金用于项目前期建设：支持债券资金用于项目前期建设：为满足项目前期资金需求，企业债券资金可用于处于前期阶段的项目建设。企业申报债券时，对于已开工项目，应提供项目合规性文件；对于处于前期阶段的项目，应提供拟支持的项目名单，但严禁企业虚报项目套取债券资金。允许债券资金适度灵活使用：允许债券资金适度灵活使用：为提高债券资金使用效率，对闲置的部分债券资金，发行人可在坚持财务稳健、审慎原则的前提下，将债券资金用于保本投资、补充营运资金或符合国家产业政策的其他用途，但不得由财政部门统筹使用，或用于股票投资等高风险投资领域。允许债券资金按程序变更用途：允许债券资金按程序变更用途：如募集资金投资项目实施确有困难，需要办理募投项目变更的，发行人应及时按程序办理变更手续。对用于保障性住房项目建设的债券资金，确需变更用途的，应由省级发展改革部门征求省级住建部门意见后，由发行人召开债券持有人大会审议通过方可实施。企业债券最新政策简化审批企业债券最新政策企业债券最新政策房地产调控政策房地产调控政策 严格限制房地产开发企业发行企业债券融资，用于商业性房地产项目严格限制房地产开发企业发行企业债券融资，用于商业性房地产项目（用于保障性住房、棚户区改造、安置性住房项目除外）q2016年11月14日国家发改委发布关于企业债券审核落实房地产调控政策的意见，对房企发行企业债融资进行了严格规定。继续支持各类企业发行企业债用于保障性住房和棚户区改造项目：继续支持各类企业发行企业债用于保障性住房和棚户区改造项目：1、纳入省级保障性住房建设目标任务的项目地方政府或住建部门应出具文件，对保障性住房项目建设内容、拆迁费用来源、纳入省级保障性住房建设目标任务情况进行说明。发行人应提供省级保障性住房建设目标任务责任书。2、纳入地市和县级保障性住房建设目标任务的项目地方政府或住建部门应出具文件，结合区域发展规划、本地房地产市场形势和去库存压力等，对项目的保障性住房性质进行充分论证。对一般安置性住房建设项目，按照去库存、惠民生的总体原则，分类对待、因城施策：对一般安置性住房建设项目，按照去库存、惠民生的总体原则，分类对待、因城施策：地方政府或住建部门应出具文件，说明安置性住房项目建设的必要性、政策性，以及与普通商品房的差异。对于以下情况之一，不允许发行企业债券用于安置性住房建设：1、高库存城市。由投资司提供高库存城市名单，高库存城市所属企业不允许发行企业债券用于安置性住房建设。2、高资产负债率（高于65%）或资产规模较小（小于60亿元）的企业。3、回迁安置房比例较少的项目。回迁安置房投资比例占项目总投资低于60%的项目。4、未缴纳土地出让金、未取得土地权证的项目。企业债券最新政策房地产调控政策 严格限制房地产开发企业债券最新政策企业债券最新政策房地产调控政策（续）房地产调控政策（续）发债项目中同时包含多种类型住房的情况：发债项目中同时包含多种类型住房的情况：对于发债项目中同时包含保障性住房、商业性住房、安置性住房的情况，按照以下规定执行：1、债券资金不能用于项目中的商业性房地产建设。2、对于项目中保障性住房（包括纳入省级保障性住房建设目标任务的项目、纳入地市和县级保障性住房建设目标任务的项目）投资超过总投资50%的项目，剩下部分为安置性住房性质的，地方政府或住建部门应出具文件，说明安置性住房项目建设的必要性、政策性，以及与普通商品房的差异。3、对于项目中保障性住房投资低于总投资50%的项目，剩下部分为安置性住房性质的，应安装本文第三条全部规定执行。加强信息披露和中介机构管理：加强信息披露和中介机构管理：主承销商应在募集说明书中对项目合规性情况做详细披露并提示风险，进一步细化项目收入测算、偿债资金来源和偿债安排。主承销商提供专项尽职调查报告，对项目的合规性、偿债安排的可行性和测算依据的合理性进行核查，发表明确意见企业债券最新政策房地产调控政策（续）发债项目中同时包含2015年年3月月31日日.国家发改委城市地下综合管廊建设专项债券发行指引（发改办财金【2015】755号）2015年年4月月7日日2015年年3月月31日日2015年年4月月7日日2015年年11月月9日日2015年年11月月9日日.国家发改委战略性新兴产业专项债券发行指引（发改办财金【2015】756号）.国家发改委城市停车场建设专项债券发行指引（发改办财金【2015】818号）.国家发改委养老产业专项债券发行指引（发改办财金【2015】817号）.国家发改委配电网建设改造专项债券发行指引（发改办财金【2015】2909号）.国家发改委双创孵化专项债券发行指引（发改办财金【2015】2894号）.国家发改委绿色债券发行指引2015年年12月月31日日监管部门支持品种监管部门支持品种推出推出6个专项债券和绿色债券个专项债券和绿色债券2015年3月31日.国家发改委城市地下综合管廊建设专项停车场稀缺现在已成为城市的通病，城市汽车保有量在不断增加，但可用的建设用地越来越少，尤其是市中心，停车场更是十分紧张。城市停车需求与停车位供给的矛盾若越来越大，会严重影响城市功能的发挥。国家发改委通过出台专项债券指引，加大企业债券融资方式对城市停车场建设及运营的支持力度。政策政策背景背景项目收入需要覆盖项目总投资。项目需要有市场化收入，项目收入中来自政府的收入及非自有土地转让收入不得超过总收入的50%。募投项目可为多个停车场项目的打包项目可为多个停车场项目的打包项目。停车场项目收入可以包括停车场本身的收入及项目配套商业等的收入，常常见见的的收收入入来来源源包包括括：1.1.停停车车位位出出售收入；售收入；2.2.收取的临时停车费；收取的临时停车费；3.3.配套建设的商业用房销售、出租收入。配套建设的商业用房销售、出租收入。项目项目收入收入测算测算加加快快审审核核：企业可直接向发改委申报发行债券（须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。突突破破指指标标限限制制：不受发债指标限制；不受“地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债应严格控制”的限制；不受“单次发债规模，原则上不超过所属地方政府上年本级公共财政预算收入”的限制。投投资资规规模模文文件件依依据据：债券募集资金可用于房地产开发、城市基础设施建设项目（以下简称“主体项目”）中配套建设的城市停车场项目，具体投资规模可由主体项目审批部门根据主体项目可行性研究报告内容出具专项意见核定。70%70%来自于发债：来自于发债：募集资金占城市停车场项目总投资比例由不超过60%放宽至不超过70%。负负债债率率放放宽宽到到70%/75%70%/75%：将城投类企业需提供担保措施的资产负债率要求分别放宽至70%；主体评级AAA的，资产负债率要求进一步放宽至75%。鼓励发债用于委托经营或转让经营转让（TOT）等方式，收购已建成的停车场统一经营管理;鼓励项目采取“债贷组合”增信方式;对有稳定偿债资金来源的停车场建设项目，可开展项目收益债券试点。指引指引主要主要内容内容监管部门支持品种监管部门支持品种停车场专项债停车场专项债停车场稀缺现在已成为城市的通病，城市汽车保有量在不断增加，但案例案例停车场专项债停车场专项债案例停车场专项债案例案例停车场专项债停车场专项债案例停车场专项债案例案例停车场专项债停车场专项债案例停车场专项债案例案例停车场专项债停车场专项债案例停车场专项债案例案例停车场专项债停车场专项债案例停车场专项债案例案例停车场专项债停车场专项债案例停车场专项债综合管廊的意义在于充分地利用了地下空间；在于它的综合性，不仅能把管线全部入廊，还可以走雨水、污水在于节省投资，将拉动经济增长，改变城市面貌，保障城市的安全。政策政策背景背景项目收入需要覆盖项目总投资。项目需要有市场化收入，项目收入中来自政府的收入及非自有土地转让收入不得超过总收入的50%。项目收入主要包括：向入廊单位收取管廊租赁费和管廊物业管理费。项目项目收入收入测算测算指引指引主要主要内容内容加加快快审审核核：企业可直接向发改委申报发行债券（须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。突突破破指指标标限限制制：不受发债指标限制；不受“地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债应严格控制”的限制；不受“单次发债规模，原则上不超过所属地方政府上年本级公共财政预算收入”的限制。可可延延长长批批文文有有效效期期：对于与新区、开发区、新型城镇化建设规划相配套的综合管廊项目，若项目建设期限超过5年，可将专项债券核准文件的有效期从现行的1年延长至2年。70%70%来自于发债：来自于发债：募集资金占项目总投资比例由不超过60%放宽至不超过70%。负债率放宽到负债率放宽到70%/75%70%/75%：将城投类企业需提供担保措施的资产负债率要求分别放宽至70%（AAA75%）。鼓励项目采取“债贷组合”增信方式;对有稳定偿债资金来源的建设项目，可开展项目收益债券试点。监管部门支持品种监管部门支持品种地下综合管廊专项债地下综合管廊专项债政策背景项目收入需要覆盖项目总投资。项目需要有市场化收入，项案例案例地下综合管廊专项债地下综合管廊专项债案例地下综合管廊专项债案例案例地下综合管廊专项债地下综合管廊专项债案例地下综合管廊专项债案例案例地下综合管廊专项债地下综合管廊专项债案例地下综合管廊专项债总体上看，养老服务和产品供给不足、市场发育不健全、城乡区域发展不平衡等问题还十分突出。为加大企业债券融资方式对养老产业的支持力度，引导和鼓励社会投入，制定养老产业专项债指引。政策政策背景背景项目收入需要覆盖项目总投资。项目需要有市场化收入，项目收入中来自政府的收入及非自有土地转让收入不得超过总收入的50%。项目收入主要包括：养老产业相应的公寓、床位等带来的收入。项目项目收入收入测算测算指引指引主要主要内容内容加加快快审审核核：企业可直接向发改委申报发行债券（须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。突突破破指指标标限限制制：不受发债指标限制；不受“地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债应严格控制”的限制；不受“单次发债规模，原则上不超过所属地方政府上年本级公共财政预算收入”的限制。支支持持发发行行1010年年及及以以上上长长期期债债券券和和可可续续期期债债，50%50%募募集集资资金金可可偿偿贷贷和和补补充充营营运运资资金金：根据养老产业投资回收期较长的特点，支持发债企业发行10年期及以上的长期限企业债券或可续期债券。在偿债保障措施较为完善的情况下，允许企业使用不超过50%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。投投资资规规模模文文件件依依据据：债券募集资金可用于房地产开发项目中配套建设的养老服务设施项目，具体投资规模可由房地产开发项目审批部门根据房地产开发项目可行性研究报告内容出具专项意见核定。70%70%来自于发债：来自于发债：募集资金占项目总投资比例由不超过60%放宽至不超过70%。负债率放宽到负债率放宽到70%/75%70%/75%：将城投类企业需提供担保措施的资产负债率要求分别放宽至70%（AAA75%）。发债企业以出让方式获得的养老服务设施用地，可以计入发债企业资产；对有稳定偿债资金来源的建设项目，可开展项目收益债券试点。监管部门支持品种监管部门支持品种养老地产专项债养老地产专项债政策背景项目收入需要覆盖项目总投资。项目需要有市场化收入，项案例案例养老地产专项债养老地产专项债案例养老地产专项债案例案例养老地产专项债养老地产专项债案例养老地产专项债案例案例养老地产专项债养老地产专项债案例养老地产专项债战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。具体产业包括：鼓励节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等领域，重点支持“十二五”国家战略性新兴产业发展规划（国发201228号）中明确的重大节能技术与装备产业化工程、重大环保技术装备及产品产业化示范工程、重要资源循环利用工程、宽带中国工程、高性能集成电路工程、新型平板显示工程、物联网和云计算工程、信息惠民工程、蛋白类等生物药物和疫苗工程、高性能医学诊疗设备工程、生物育种工程、生物基材料工程、航空装备工程、空间基础设施工程、先进轨道交通装备及关键部件工程、海洋工程装备工程、智能制造装备工程、新能源集成应用工程、关键材料升级换代工程以及新能源汽车工程等二十大产业。适用适用范围范围指引指引主要主要内容内容加加快快审审核核：企业可直接向发改委申报发行债券（须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。50%50%募募集集资资金金可可偿偿贷贷和和补补充充营营运运资资金金：在