工程经济分析指标与方案比选课件

项目项目3 3 工程经济分析指标与方案比选工程经济分析指标与方案比选工程经济分析指标工程经济分析指标3.1方案比选与不确定性分析方案比选与不确定性分析3.2项项目目3 工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选选工程工程经济经济分析指分析指标标3.1方方v建设项目经济评价是工程经济分析的建设项目经济评价是工程经济分析的核心核心，其其目的目的是确保投资决策的正确性和科学性，是确保投资决策的正确性和科学性，最大限度地最大限度地减小减小投资的投资的风险风险，最大限度地，最大限度地提提高高项目投资的综合经济项目投资的综合经济效益效益，为项目的投资，为项目的投资决策提供科学的依据。因此，正确选择经济决策提供科学的依据。因此，正确选择经济效果评价的指标和方法是十分重要的。效果评价的指标和方法是十分重要的。3.1 工程经济分析指标工程经济分析指标建建设项设项目目经济评经济评价是工程价是工程经济经济分析的核心，其目的是确保投分析的核心，其目的是确保投资资决策的决策的评价工程项目方案经济评价效果的好坏，评价工程项目方案经济评价效果的好坏，一方面取决于基础数据的准确可靠，另一一方面取决于基础数据的准确可靠，另一方面取决于选取评价指标体系的合理性。方面取决于选取评价指标体系的合理性。按其是否考虑时间因素（资金时间价按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为静态评价指标（方法）和动值）又可分为静态评价指标（方法）和动态评价指标（方法）。态评价指标（方法）。按项目资金的回收速度、获利能力和按项目资金的回收速度、获利能力和资金的使用效率分类，这些指标又可分为资金的使用效率分类，这些指标又可分为价值型指标、比率型指标和时间型指标。价值型指标、比率型指标和时间型指标。评评价工程价工程项项目方案目方案经济评经济评价效果的好坏，一方面取决于基价效果的好坏，一方面取决于基础础数据的准数据的准v静态评价指标（方法）静态评价指标（方法）是不考虑资金的时间价值，是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。方案初选阶段，可采用静态评价方法。v动态评价指标（方法）动态评价指标（方法）是用折算的现金流量来计是用折算的现金流量来计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。态评价方法为主。静静态评态评价指价指标标（方法）是不考（方法）是不考虑资虑资金的金的时间时间价价值值，对现对现金流量分金流量分别进别进工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件 一、价值型指标一、价值型指标1 1、净现值（、净现值（NPVNPV）定义：定义：工程在整个计算期内各年的净现金流量，按照一定的折现率，工程在整个计算期内各年的净现金流量，按照一定的折现率，（一般指用基准的折现率（一般指用基准的折现率 ），都折现到建设期初（第期）的，都折现到建设期初（第期）的净现金流量之和。净现金流量之和。是评价项目盈利能力的绝对指标。是评价项目盈利能力的绝对指标。评价评价评价评价准则：准则：准则：准则：说明方案能达到满足基准折现率要说明方案能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行；说明方案不能达到满足基准折现率说明方案不能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案不可行。要求的盈利水平，故该方案不可行。对于寿命相同的方案：对于寿命相同的方案：NPVNPV越大且大于越大且大于0 0的方案是最好的。的方案是最好的。3.1.1 动态评价指标动态评价指标 一、价一、价值值型指型指标标定定义义：工程在整个：工程在整个计计算算某项目各年的净现值如图，用净现值指标判断项目可行性某项目各年的净现值如图，用净现值指标判断项目可行性.i=10%.i=10%0 01 12 23 34 4200200年年500500100100NPV=-500+100(P/F,10%,1)+200(P/A,10%3)(P/F,10%,1)NPV=-500+100(P/F,10%,1)+200(P/A,10%3)(P/F,10%,1)=43.08 =43.08（万元）（万元）0 0，可以接受。，可以接受。某某项项目各年的目各年的净现值净现值如如图图，用，用净现值净现值指指标标判断判断项项目可行性目可行性.i=10净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的不足：净现值指标的不足：v需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的；时是比较难的；v不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；v不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。它以金额表示投资收益的大小，比较直观。净现值净现值指指标标的的优优点：点：净现值净现值指指标标的不足：的不足：需首先确定一个符合需首先确定一个符合经经 是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。标准的收益水平。标准的收益水平。标准的收益水平。基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。基准收益率的确定：基准收益率的确定：基准收益率的确定：基准收益率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。vv对于政府投资项目对于政府投资项目对于政府投资项目对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；定并发布的行业基准收益率；定并发布的行业基准收益率；定并发布的行业基准收益率；vv非政府投资项目非政府投资项目非政府投资项目非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下风素：，由投资者自行确定，应考虑以下风素：，由投资者自行确定，应考虑以下风素：，由投资者自行确定，应考虑以下风素：基准收益率基准收益率 是企是企业业或行或行业业或投或投资资者以者以动态动态的的观观点所确定的、可接受的投点所确定的、可接受的投vv资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本资金成本资金成本资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应小于资金成本。小于资金成本。小于资金成本。小于资金成本。机会成本机会成本机会成本机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。成本和单位投资的机会成本。成本和单位投资的机会成本。成本和单位投资的机会成本。i i1 1 1 1=max(=max(=max(=max(单位资金成本，单位投资机会成本）单位资金成本，单位投资机会成本）单位资金成本，单位投资机会成本）单位资金成本，单位投资机会成本）vv预期利润。预期利润。预期利润。预期利润。投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的预期利润。预期利润。预期利润。预期利润。i i2 2 2 2资资金成本和机会成本。金成本和机会成本。vv投资风险。投资风险。投资风险。投资风险。在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率风险贴补率风险贴补率风险贴补率 ，来提高基准折现率。，来提高基准折现率。，来提高基准折现率。，来提高基准折现率。i i2 2 2 2vv通货膨胀。通货膨胀。通货膨胀。通货膨胀。在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。货膨胀因素，对基准收益率加以修正。货膨胀因素，对基准收益率加以修正。货膨胀因素，对基准收益率加以修正。i i3 3 3 3vv资金限制。资金限制。资金限制。资金限制。资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。i ic c c c=（1+1+1+1+i i1 1 1 1 ）（）（）（）（1+1+1+1+i i2 2 2 2 ）（）（）（）（1+1+1+1+i i3 3 3 3 ）i i1 1 1 1+i i2 2 2 2+i i3 3 3 3投投资风险资风险。在。在项项目目计计算期内，算期内，项项目目环环境可能境可能发发生生难难以以预预料的不利料的不利变变3 3 3 3、基准收益率选用的原则、基准收益率选用的原则、基准收益率选用的原则、基准收益率选用的原则1 1 1 1）政府投资项目的评价必须采用国家行政主管部门发布的行业基准）政府投资项目的评价必须采用国家行政主管部门发布的行业基准）政府投资项目的评价必须采用国家行政主管部门发布的行业基准）政府投资项目的评价必须采用国家行政主管部门发布的行业基准收益率。收益率。收益率。收益率。2 2 2 2）企业投资者等其他各类建设项目，可自行测定的）企业投资者等其他各类建设项目，可自行测定的）企业投资者等其他各类建设项目，可自行测定的）企业投资者等其他各类建设项目，可自行测定的MARRMARRMARRMARR，也可选用，也可选用，也可选用，也可选用国家或行业主管部门发布行业基准收益率。国家或行业主管部门发布行业基准收益率。国家或行业主管部门发布行业基准收益率。国家或行业主管部门发布行业基准收益率。3、基准收益率、基准收益率选选用的原用的原则则净现值净现值与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次案的净现金流量序列的符号只改变一次），若已知某投资方案各年），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。率。即净现值是折现率的（递减）函数。即净现值是折现率的（递减）函数。是是 的递的递减函数，故基准收减函数，故基准收益率定得越高，方益率定得越高，方案被接受的可能性案被接受的可能性就越小。就越小。NPV0NPV1NPV2基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。得过高或过低都会导致投资决策的失误。得过高或过低都会导致投资决策的失误。得过高或过低都会导致投资决策的失误。内部收益率内部收益率净现值净现值与（基准）折与（基准）折现现率的关系率的关系对对于常于常规规投投资资（即在（即在计计算期内，开始算期内，开始v与净现值等价的其他指标与净现值等价的其他指标A.净终值（净终值（NFV）是指按基准收益率计算的项目计算期内）是指按基准收益率计算的项目计算期内净现金流量的终值之和。净现金流量的终值之和。判别准则判别准则NFV 0.B.净年值（净年值（NAV)是指按基准收益率将项目计算期内净现金是指按基准收益率将项目计算期内净现金流量折算为各期末的等额支付序列之和。流量折算为各期末的等额支付序列之和。判别准则判别准则NAV 0.与与净现值净现值等价的其他指等价的其他指标标净年值（净年值（NAVNAV）v定义：定义：净年值是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等净年值是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。值换算而成的等额年值。v计算公式：计算公式：v由于由于 ，与与 总是同为正或同为负，故净年总是同为正或同为负，故净年值法与净现值法在方案评价中能得出相同（一致）的结论。值法与净现值法在方案评价中能得出相同（一致）的结论。v评价准则：评价准则：则项目在经济上可以接受；则项目在经济上可以接受；则项目在经济上应予拒绝。则项目在经济上应予拒绝。净净年年值值（NAV）定）定义义：净净年年值值是以一定的基准收益率将是以一定的基准收益率将项项目目计计算期算期2.2.费用现值（费用现值（PCPC）和费用年值（）和费用年值（AC)AC)v在实际工作中，进行多方案比较时，往往会遇到各方案的收入相同在实际工作中，进行多方案比较时，往往会遇到各方案的收入相同或收入难以用货币计量，那只计算支出。或收入难以用货币计量，那只计算支出。1 1）费用现值，）费用现值，v计算公式：计算公式：评价准则：评价准则：费用现值越低越好。费用现值越低越好。2.费费用用现值现值（PC）和）和费费用年用年值值（AC)在在实际实际工作中，工作中，进进行多方行多方2 2）费用年值）费用年值v计算公式：计算公式：评价准则：评价准则：费用年值越低越好。费用年值越低越好。2）费费用年用年值值某公司打算买两种设备中一种，基准收益率为某公司打算买两种设备中一种，基准收益率为12%12%，选择方案。，选择方案。某公司打算某公司打算买买两种两种设备设备中一种，基准收益率中一种，基准收益率为为12%，选择选择方案。方案。二、比率型指标二、比率型指标 1 1、内部收益率、内部收益率IRRIRR定义：定义：内部收益率内部收益率IRRIRR（internal rate of returninternal rate of return）是指项目在）是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零(或净年值等于或净年值等于零零)时的折现率。时的折现率。分析项目盈利能力，考察项目资金使用效率的分析项目盈利能力，考察项目资金使用效率的主要指标。主要指标。净现值为零时的折现率。净现值为零时的折现率。计算公式：计算公式：大多数情况下的取值范围是大多数情况下的取值范围是0 0IRRIRR IRRIRR的取值范围：的取值范围：二、比率型指二、比率型指标标 定定义义：内部收：内部收评价准则：评价准则：说明方案达到基准折现率的获利水平，方案可行说明方案达到基准折现率的获利水平，方案可行 与项目的设定收益率与项目的设定收益率ic(ic(财务评价时的行业基准收益率、国民财务评价时的行业基准收益率、国民经济评价时的社会折现率经济评价时的社会折现率)相比较：相比较：说明方案获利能力低于基准折现率的获利水平，方说明方案获利能力低于基准折现率的获利水平，方案不可行，应拒绝。案不可行，应拒绝。评评价准价准则则：说说明方案达到基准折明方案达到基准折现现率的率的获获利水平，方案可行利水平，方案可行 内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义v内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方案的经济性越好。高，一般来说方案的经济性越好。v举例说明：举例说明：假定一个工厂用假定一个工厂用10001000元购买一套设备，寿命为元购买一套设备，寿命为4 4年，各年的现金流年，各年的现金流量如图所示：量如图所示：令令NPV=-1000+400(P/F,IRR,1)NPV=-1000+400(P/F,IRR,1)+370(P/F,IRR,2)+240(P/F,IRR,3)+220(P/F,IRR,4)=0+370(P/F,IRR,2)+240(P/F,IRR,3)+220(P/F,IRR,4)=0可以求出：可以求出：IRR=10%IRR=10%内部收益率的内部收益率的经济经济含含义义内部收益率可以理解内部收益率可以理解为为工程工程项项目目对对占用占用资资金的金的 i=10%。表示尚未恢复的资金在表示尚未恢复的资金在10%的利率情况下，方案期末可以使占用的资金全部的利率情况下，方案期末可以使占用的资金全部恢复。恢复。内部收益率是项目整个计算期内占用资金的平均的盈利能力。内部收益率是项目整个计算期内占用资金的平均的盈利能力。i=10%。计算方法计算方法试算法试算法计计算方法算方法试试算法算法某项目净现金流量如下表所示。当基准折现率某项目净现金流量如下表所示。当基准折现率i i1010时，试用内部时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。（单位：万元）收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。（单位：万元）第一步：绘制现金流量图第一步：绘制现金流量图 某某项项目目净现净现金流量如下表所示。当基准折金流量如下表所示。当基准折现现率率i10时时，试试用内用内第二步：列出方程第二步：列出方程 第三步：试算第三步：试算第一次试算，依经验先取一个收益率，取第一次试算，依经验先取一个收益率，取i i1 11212，代入方程，代入方程，说明收益率的取值偏小，应再取大些说明收益率的取值偏小，应再取大些.第二步：列出方程第二步：列出方程 第三步：第三步：试试算第一次算第一次试试算，依算，依经验经验先取一个收益先取一个收益第二次试算第二次试算取取i i2 21414，代入方程求得：，代入方程求得：PW(iPW(i2 2)-91(-91(万元万元)0 0可见，内部收益率必然在可见，内部收益率必然在12121414之间之间代入内插法计算式可求得：代入内插法计算式可求得：第四步：分析判断方案可行性第四步：分析判断方案可行性 IRRIRR12.412.4icic1010，该方案可行，该方案可行 第二次第二次试试算取算取i214，代入方程求得：第四步：分析判断方案，代入方程求得：第四步：分析判断方案内部收益率的特点：内部收益率的特点：优点：优点：内部收益率法比较直观，可直接表明项目投资的盈利能力和内部收益率法比较直观，可直接表明项目投资的盈利能力和反映投资使用效率的水平。反映投资使用效率的水平。内部收益率不需要事先确定一个基准收益率，只需要知道基内部收益率不需要事先确定一个基准收益率，只需要知道基准收益率的大致范围即可准收益率的大致范围即可。（净现值法和净年值法等都需要事先设定一个基准折现率才能进行（净现值法和净年值法等都需要事先设定一个基准折现率才能进行计算和比较。）计算和比较。）内部收益率的特点：内部收益率的特点：优优点：点：缺点：缺点：va a、以上讨论的、以上讨论的IRRIRR使用情况使用情况仅适用于常规投资方案仅适用于常规投资方案（净现金流（净现金流量序列符号只变化一次量序列符号只变化一次 ）的经济评价）的经济评价.对于具有非常规投对于具有非常规投资项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚资项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。至不存在。vb b、计算烦琐，需多次试算。、计算烦琐，需多次试算。vc c、如果只根据、如果只根据IRRIRR指标大小进行方案投资决策，可能会使那些指标大小进行方案投资决策，可能会使那些投资大、投资大、IRRIRR低、但收益总额很大、对国民经济有重大影响的方低、但收益总额很大、对国民经济有重大影响的方案落选。案落选。因此，因此，IRRIRR指标往往和指标往往和PWPW结合起来使用，因为结合起来使用，因为PWPW值大的方案，值大的方案，其其IRRIRR未必大，反之亦然。未必大，反之亦然。缺点：缺点：a、以上、以上讨论讨论的的IRR使用情况使用情况仅仅适用于常适用于常规规投投资资方案（方案（净现净现内部收益率的几种特殊情况内部收益率的几种特殊情况内部收益率的几种特殊情况内部收益率的几种特殊情况1、内部收益率不存在、内部收益率不存在1、内部收益率不存在、内部收益率不存在工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件2、非投资情况、非投资情况2、非投、非投资资情况情况纯投资纯投资纯纯投投资资混合投资混合投资混合投混合投资资常规投资与非常规投资常规投资与非常规投资常常规规投投资资与非常与非常规规投投资资v2、外部收益率、外部收益率 外部收益率（外部收益率（ERR)：是建立在投资方不把项目的资金闲：是建立在投资方不把项目的资金闲置，而是以基准收益率将项目当年收益重新投资到其他项置，而是以基准收益率将项目当年收益重新投资到其他项目上去这一假设为基础的投资收益率指标。即将净现金流目上去这一假设为基础的投资收益率指标。即将净现金流量为正的年份的量为正的年份的“净流入量净流入量”，用基准收益率计算至项目，用基准收益率计算至项目寿命周期末的终值，并将这些终值累计，将净现金流量为寿命周期末的终值，并将这些终值累计，将净现金流量为负的年份的负的年份的“净现金流出量净现金流出量”也用于基准收益率折现到项也用于基准收益率折现到项目寿命期初，并将这些折现值累计，外部收益率就是这两目寿命期初，并将这些折现值累计，外部收益率就是这两个累计值之间的一个折现系数。个累计值之间的一个折现系数。2、外部收益率、外部收益率Rt：第：第t年的收益年的收益Dt：第：第t年的投资额年的投资额ERR:外部收益率外部收益率判别准则：判别准则：ERR ic，投资收益率水平刚好达到（超过），投资收益率水平刚好达到（超过）基准收益率水平，可行。基准收益率水平，可行。计算公式计算公式Rt：第：第t年的收益年的收益计计算公式算公式v优点：求解外部收益率比求解内部收益率计算量要少得多，优点：求解外部收益率比求解内部收益率计算量要少得多，简捷。简捷。外部收益率没有多根问题。外部收益率没有多根问题。比内部收益率所得结论更为准确。比内部收益率所得结论更为准确。优优点：求解外部收益率比求解内部收益率点：求解外部收益率比求解内部收益率计计算量要少得多，算量要少得多，简简捷。捷。3 3净现值率（净现值率（NPVRNPVR）v定义：定义：是项目是项目净现值净现值与项目与项目全部投资现值全部投资现值之比，其经济含义是单位之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。指标。v进行多方案比较时，如果几个方案的进行多方案比较时，如果几个方案的NPVNPV值都大于零但投资规模相差值都大于零但投资规模相差较大，就可以进一步用较大，就可以进一步用NPVRNPVR作为净现值的辅助指标。作为净现值的辅助指标。v计算公式：计算公式：v判别准则：判别准则：NPVR0NPVR0，方案可以接受。，方案可以接受。3净现值净现值率（率（NPVR）定）定义义：是：是项项目目净现值净现值与与项项目全部投目全部投资现资现(CI-CO)大大:投资大的方案净现金流量投资大的方案净现金流量(CI-CO)小：投资小的方案净现金流量小：投资小的方案净现金流量n:项目计算期。项目计算期。v4、差额投资内部收益率、差额投资内部收益率 由两个互斥方案的差额现金流量计算得到的内部收益率，由两个互斥方案的差额现金流量计算得到的内部收益率，即差额投资净现值等于零时的折现率。一般用即差额投资净现值等于零时的折现率。一般用IRR表示，表示，简化为简化为i，其表达式为：，其表达式为：(CI-CO)大大:投投资资大的方案大的方案净现净现金流量金流量(CI-CO)小：小：v计算差额投资内部收益率，与设定的基准收益率进行对比，计算差额投资内部收益率，与设定的基准收益率进行对比，当差额投资内部收益率大于基准收益率时，以投资大的方当差额投资内部收益率大于基准收益率时，以投资大的方案为优。反之，以投资小的方案为优。在进行多方案比较案为优。反之，以投资小的方案为优。在进行多方案比较时，应先按投资大小，由小到大排序，再依次就相邻方案时，应先按投资大小，由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。两两比较，从中选出最优方案。计计算差算差额额投投资资内部收益率，与内部收益率，与设设定的基准收益率定的基准收益率进进行行对对比，当差比，当差额额投投4 4、差额内部收益率、差额内部收益率IRR IRR 差额内部收益率差额内部收益率IRRIRR是指根据增量净现金流计是指根据增量净现金流计算的差额净现值为零时的收益率。算的差额净现值为零时的收益率。PWPWB BIRRIRRA AIRRIRRB BIRRIRRA Ai i0 04、差、差额额内部收益率内部收益率IRR 差差额额内部收益率内部收益率IRR是是 一、比率型指标一、比率型指标1.1.总投资收益率总投资收益率ROI ROI 定义：定义：单位总投资能够实现的息税前利润，指工程项目达到设计生产单位总投资能够实现的息税前利润，指工程项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）与能力后正常年份的年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）与项目总投资的比率。项目总投资的比率。判别准则为：判别准则为：则项目可以考虑接受；则项目可以考虑接受；则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。:基准投资收益率基准投资收益率 或行业平均利润率或行业平均利润率(P47)(P47)3.1.23.1.2 静态评价指标静态评价指标年息税前利润年息税前利润=年营业收入年营业收入-年营业税金及附加年营业税金及附加-年总成本费用（不含利息）年总成本费用（不含利息）项目总投资项目总投资=建设投资建设投资+建设期利息建设期利息+流动资金流动资金 一、比率型指一、比率型指标标定定义义：单单位位总总工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件2.2.项目资本金利润率项目资本金利润率ROE ROE 定义：定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年净利润指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年净利润（或年平均净利润）与项目资本金的比率。它表明项目资本金的盈利（或年平均净利润）与项目资本金的比率。它表明项目资本金的盈利水平。水平。判别准则为：判别准则为：则项目可以考虑接受；则项目可以考虑接受；则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。:基准投资收益率基准投资收益率 或行业平均利润率或行业平均利润率2.项项目目资资本金利本金利润润率率ROE 定定义义：指工程：指工程项项目达到目达到设计设计生生产产 二、偿债能力指标二、偿债能力指标1 1、利息备付率、利息备付率ICR ICR 定义：定义：项目在借款偿还期内项目在借款偿还期内,各年可用于支付利息的息税前利润与各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。它从付息资金来源的充裕性角度反映项当期应付利息费用的比值。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，表示使用项目息税前利润偿付利息的保证目偿付债务利息的能力，表示使用项目息税前利润偿付利息的保证倍率。倍率。判别准则为：判别准则为：利息备付率应分年计算。越高表明利息偿付的保障程利息备付率应分年计算。越高表明利息偿付的保障程度越高。一般应大于度越高。一般应大于1 1，或大于等于国家部分行业建设，或大于等于国家部分行业建设项目清偿能力测算与协调参数结果中利息备付率最低项目清偿能力测算与协调参数结果中利息备付率最低可接受值。可接受值。EBITEBIT息税前利润，利润总额息税前利润，利润总额+计入总成本的利息计入总成本的利息 二、二、偿债偿债能力指能力指标标定定义义：项项目在借目在借2.2.偿债备付率偿债备付率 DSCR DSCR 定义：定义：项目在借款偿还期内项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金与当期应各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。它从还本付息资金来源的充裕性角度反映项还本付息金额的比值。它从还本付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息保障程度和支付能力。目偿付债务利息保障程度和支付能力。判别准则为：判别准则为：偿债备付率应分年计算。一般应大于偿债备付率应分年计算。一般应大于1 1，或大于等于国，或大于等于国家部分行业建设项目清偿能力测算与协调参数结果中家部分行业建设项目清偿能力测算与协调参数结果中偿债备付率最低可接受值。偿债备付率最低可接受值。EBITADEBITAD息税折旧摊销前利润，息税折旧摊销前利润，利润总额利润总额+（计入总成本的）利息（计入总成本的）利息+折旧折旧+摊销摊销2.偿债备偿债备付率付率 DSCR 定定义义：项项目在借款目在借款偿还偿还期内期内,各年可用各年可用3.3.资产负债率资产负债率 LOAR LOAR 定义：定义：各期末负债总额与资产总额的比率，表示总资产中有多少通各期末负债总额与资产总额的比率，表示总资产中有多少通过负债的来的。过负债的来的。判别准则为：判别准则为：适当的资产负债率表明企业经营安全、稳健，具有较适当的资产负债率表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。TLTL期末负债总额，期末负债总额，TATA期末资产总额，期末资产总额，3.资产负债资产负债率率 LOAR 定定义义：各期末：各期末负债总额负债总额与与资产总额资产总额的比的比v4、流动比率、流动比率是企业一定时期流动资产同流动负债的比率，是衡量企业短是企业一定时期流动资产同流动负债的比率，是衡量企业短期风险的指标，计算公式：期风险的指标，计算公式：流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债流动比率的经济意义：每一单位货币的流动负债有多少流动流动比率的经济意义：每一单位货币的流动负债有多少流动资产来作为偿债担保。通常取值资产来作为偿债担保。通常取值120%200%较为合较为合适。国际公认标准为适。国际公认标准为200%。在流动资产中，变现能力最差的存货的金额，一般约占到在流动资产中，变现能力最差的存货的金额，一般约占到流动资产总额的一半，其余流动性较大的流动资产至少要流动资产总额的一半，其余流动性较大的流动资产至少要与流动负债相等。若此比例过小，则表明企业对到期的负与流动负债相等。若此比例过小，则表明企业对到期的负债难以偿还，若比例过大，又说明大量的流动资产没有得债难以偿还，若比例过大，又说明大量的流动资产没有得到利用。到利用。工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件v5、速动比率、速动比率是企业一定时期流动资产金额减去存货金额后，再除以流动是企业一定时期流动资产金额减去存货金额后，再除以流动负债的比值，计算公式：负债的比值，计算公式：速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。但该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。但 该指标该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业运营不利，国际过高，说明企业资金利用效率低，对企业运营不利，国际公认的标准比率为公认的标准比率为100%。工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件1 1、静态投资回收期、静态投资回收期 PtPt定义：定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。益回收其全部投资所需要的时间。（1 1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则:为全部投资为全部投资 :为每年的净收益为每年的净收益 v某建设项目估计总投资某建设项目估计总投资28002800万元，项目建成后每年净收益为万元，项目建成后每年净收益为320320万万元，则该项目的静态投资回收期为：元，则该项目的静态投资回收期为：3.1.33.1.3 时间性指标时间性指标1、静、静态态投投资资回收期回收期 Pt定定义义：静：静态态投投资资回收期是不考回收期是不考虑资虑资金金时间时间（2 2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则 评价评价评价评价准则：准则：准则：准则：表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的则方案是不可行的 （2）若）若项项目建成投目建成投产产后各年的后各年的净现净现金流量均不同，金流量均不同，则则 评评价表明价表明项项某投资方案的净现金流量如下，计算其静态投资回收期，某投资方案的净现金流量如下，计算其静态投资回收期，行业基准投资回收期为行业基准投资回收期为5 5年，分析该方案的可行性。年，分析该方案的可行性。即静态投资回收期为即静态投资回收期为4.334.33年。年。某投某投资资方案的方案的净现净现金流量如下，金流量如下，计计算其静算其静态态投投资资回收期，行回收期，行业业基准投基准投定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。现值回收全部投资现值所需要的时间。：为基准收益率：为基准收益率：为基准收益率：为基准收益率 在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：评价评价评价评价准则：准则：准则：准则：表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的。则方案是不可行的。2.2.动态投资回收期动态投资回收期 PtPtPtPt定定义义：动态动态投投资资回收期是考回收期是考虑资虑资金的金的时间时间价价值值，以折算的，以折算的现现金流量的金流量的方案有关数据同上，计算该方案动态投资回收期。方案有关数据同上，计算该方案动态投资回收期。动态投资回收期为动态投资回收期为动态投资回收期为动态投资回收期为5.325.325.325.32年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期4.334.334.334.33年长年长年长年长0.990.990.990.99年。年。年。年。方案有关数据同上，方案有关数据同上，计计算算该该方案方案动态动态投投资资回收期。回收期。动态动态投投资资回收期回收期为为v 在多方案选择时，如果接受或拒绝某一方案，会显著在多方案选择时，如果接受或拒绝某一方案，会显著地改变其他方案的现金流量，或者影响其他方案的接受或地改变其他方案的现金流量，或者影响其他方案的接受或拒绝，这些方案就是相关方案。因为方案之间既不完全独拒绝，这些方案就是相关方案。因为方案之间既不完全独立，又不完全互斥，不能简单地按照独立方案或互斥方案立，又不完全互斥，不能简单地按照独立方案或互斥方案的比选进行决策。的比选进行决策。v 建设项目的若干个备选方案组成项目的方案群，方案建设项目的若干个备选方案组成项目的方案群，方案群之间的相互关系有互斥关系、独立关系和相关关系三种。群之间的相互关系有互斥关系、独立关系和相关关系三种。3.2 3.2 方案比选与不确定性分析方案比选与不确定性分析 在多方案在多方案选择时选择时，如果接受或拒，如果接受或拒绝绝某一方案，会某一方案，会显显著地改著地改3.2.13.2.1 方案比选方案比选 单一方案：独立型方案单一方案：独立型方案互斥型方案互斥型方案 互补型方案互补型方案 多方案多方案 现金流量相关型方案现金流量相关型方案 组合组合互斥型方案互斥型方案 混合相关型方案混合相关型方案评价方案类型评价方案类型3.2.1 方案比方案比选选 单单一方一方2 2、互斥型方案、互斥型方案互斥型方案是指在若干个被选方案中互斥型方案是指在若干个被选方案中只能选其中一个只能选其中一个，而其他方，而其他方案将不予考虑。案将不予考虑。（排他性）（排他性）相同服务期互斥型方案相同服务期互斥型方案不同服务期互斥型方案不同服务期互斥型方案无限寿命期互斥型方案无限寿命期互斥型方案相同规模互斥型方案相同规模互斥型方案不同规模互斥型方案不同规模互斥型方案1 1、独立型方案、独立型方案独立型方案是指各种方案中现金流量是独立的，不具有相关性，并独立型方案是指各种方案中现金流量是独立的，不具有相关性，并且且任何一个方案的采纳与否都不会影响其他的方案任何一个方案的采纳与否都不会影响其他的方案。2、互斥型方案互斥型方案是指在若干个被、互斥型方案互斥型方案是指在若干个被选选方案中只能方案中只能选选其中一个其中一个3 3、互补型方案、互补型方案 在多方案中在多方案中,出现技术经济互补的方案称为互补型方案。也就是在接出现技术经济互补的方案称为互补型方案。也就是在接受某一方案的同时，更有利于另一方案的接受，即方案之间除了紧密相受某一方案的同时，更有利于另一方案的接受，即方案之间除了紧密相关外，还具有互补性。关外，还具有互补性。对称互补型方案对称互补型方案不对称互补型方案不对称互补型方案4 4、现金流量相关型方案、现金流量相关型方案 现金流量相关型方案即即使方案间不完全互斥现金流量相关型方案即即使方案间不完全互斥,也不完全互补也不完全互补,如果如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化,这些方案之这些方案之间也具有相关性。间也具有相关性。Eg:Eg:建桥与轮渡；建桥与轮渡；公路与铁路公路与铁路3、互、互补补型方案型方案 在多方案中在多方案中,出出现现技技术经济术经济互互补补的方案称的方案称为为5 5、组合互斥型方案、组合互斥型方案 在若干可采取的独立方案中，如果有资源约束条件下，比如受在若干可采取的独立方案中，如果有资源约束条件下，比如受到资金、劳动力、材料、设备等资源限制，只能从中选择一部分方到资金、劳动力、材料、设备等资源限制，只能从中选择一部分方案实施。案实施。Eg:Eg:方案方案ABCDABCD，所需要投资为，所需要投资为1000010000元、元、60006000元、元、40004000元、元、30003000元。元。如果资金总额限量如果资金总额限量1000010000元，备选方案的组合：元，备选方案的组合：A A、B B、C C、D D、B+CB+C、B+DB+D、C+DC+D5、组组合互斥型方案合互斥型方案 在若干可采取的独立方案中，如果有在若干可采取的独立方案中，如果有6 6、混合相关型方案、混合相关型方案在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。6、混合相关型方案、混合相关型方案在一在一组组独立多方案中，每个独立方案下又有若独立多方案中，每个独立方案下又有若工程工程经济经济分析指分析指标标与方案比与方案比选课选课件件DABDAB 静态指静态指静态指静态指 投资收益率投资收益率投资收益率投资收益率 标评价标评价标评价标评价 静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期 动态指动态指动态指动态指 净现值净现值净现值净现值NPVNPVNPVNPV 标评价标评价标评价标评价 静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期二者评价二者评价二者评价二者评价结论一致结论一致结论一致结论一致经济经济经济经济评价评价评价评价单方案的单方案的可行性可行性取决于方案取决于方案自身的经济效果自身的经济效果是否达到或超过预定的评是否达到或超过预定的评价标准或水平。对方案自身经济性的检验，称为价标准或水平。对方案自身经济性的检验，称为“绝对经济效果检验绝对经济效果检验”。如通过，则方案可行；否则应予以拒绝。如通过，则方案可行；否则应予以拒绝。一、单一方案（独立型方案）经济评价一、单一方案（独立型方案）经济评价（一）资金不限的情况（一）资金不限的情况 二者二者评评价价经济单经济单方案的方案的v（1）NPV法和法和NAV法法用净现值（用净现值（NPV）和净年值（）和净年值（NAV）法选择独立方案时，）法选择独立方案时，只需按基准收益率分别计算各方案的只需按基准收益率分别计算各方案的NPV或或 NAV，当，当NPV或或 NAV的值为正数时，则说明该方案取得了超过基的值为正数时，则说明该方案取得了超过基准收益率水平以上的收益，方案可行。准收益率水平以上的收益，方案可行。（2）效益）效益-费用（费用（B/C)对比法对比法 B/C=净效益（现值或年值净效益（现值或年值)/净费用（现值或年值）净费用（现值或年值）B/C1，方案可行。，方案可行。(3)IRR法法 选择方法同单方案选择。选择方法同单方案选择。（1）NPV法和法和NAV法法v方案组合法的原理是：列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成方案组合法的原理是：列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个组合方案（其现金流量为被组合方案现金流量的叠加），由于是一个组合方案（其现金流量为被组合方案现金流量的叠加），由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此所所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此所有可能的组合方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优有可能的组合方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最佳选择。的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最佳选择。1 1、互斥组合法（、互斥组合法（独立独立互斥互斥）（二）资金有限的情况（二）资金有限的情况方案方案组组合法的原理是：列出独立方案所有可能的合法的原理是：列出独立方案所有可能的组组合，每个合，每个组组合形成合形成具体步骤：具体步骤：v列出列出m m个独立方案的所有可能组合，形成个独立方案的所有可能组合，形成 2m2m个新的互斥的组合方个新的互斥的组合方案（其中包括方案，其投资为，收益也为）；案（其中包括方案，其投资为，收益也为）；v每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的叠每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的叠加；加；v将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列；将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列；v排除总投资额超过投资资金限额的组合方案；排除总投资额超过投资资金限额的组合方案；v对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案；案；v最优组合方案即为该组独立方案的最佳选择。最优组合方案即为该组独立方案的最佳选择。具体步具体步骤骤：列出列出m个独立方案的所有可能个独立方案的所有可能组组合，形成合，形成 2m个新个新有个独立的方案，和，寿命期皆为年，现金流量如表有个独立的方案，和，寿命期皆为年，现金流量如表3.133.13所示。基准收益率为，投资资金限额为万元。要所示。基准收益率为，投资资金限额为万元。要求选择最优方案。求选择最优方案。【解解】：列出所有可能的组合方案（包括方案）列出所有可能的组合方案（包括方案）有个独立的方案，和，寿命期皆有个独立的方案，和，寿命期皆为为年，年，现现金流量如表金流量如表3v对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加，作为组合对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的现金流量，并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进方案的现金流量，并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列，排除投资额超过资金限制的组合方案（）；行排列，排除投资额超过资金限制的组合方案（）；v按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值 ；v（）方案净现值最大，为最优组合方案，故最优的选择应（）方案净现值最大，为最优组合方案，故最优的选择应是和。是和。v方案组合法的方案组合法的优点优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案，但是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案，但缺点缺点是在方案数目较多时，其计算比较烦琐。是在方案数目较多时，其计算比较烦琐。对对每个每个组组合方案内的各独立方案的合方案内的各独立方案的现