期货交易与期货市场概述演示文稿课件

第第1章期货交易与期货市场概述章期货交易与期货市场概述 6/30/20246/30/20241 16/30/20246/30/20242 26/30/20246/30/20243 36/30/20246/30/20244 46/30/20246/30/20245 56/30/20246/30/20246 66/30/20246/30/20247 76/30/20246/30/20248 86/30/20246/30/20249 9【引例】1.1期货交易期货交易 1.1.1期货交易概念及其特征期货交易概念及其特征现货交易是买卖双方签订现货交易合同，一手交钱一手交货。现货交易是买卖双方签订现货交易合同，一手交钱一手交货。6/30/20246/30/20241010实例1 张大爷家种了张大爷家种了1010亩大豆，离大豆收获还有亩大豆，离大豆收获还有2 2个多个多月的时间。由于世界经济异常动荡，大豆的价格变化月的时间。由于世界经济异常动荡，大豆的价格变化也非常剧烈。张大爷就担心也非常剧烈。张大爷就担心2 2个月后大豆收获的时候个月后大豆收获的时候价格会下降。与此同时，大豆收购商也担心价格会下降。与此同时，大豆收购商也担心2 2个月后个月后大豆的收购会背离自己的预期。所以，收购商就与张大豆的收购会背离自己的预期。所以，收购商就与张大爷商定签署一个合约，合约约定大爷商定签署一个合约，合约约定2 2个月后，收购商个月后，收购商以约定的价格收购张大爷的全部大豆。以约定的价格收购张大爷的全部大豆。就这样，双方都不用再担心大豆的价格会朝着自就这样，双方都不用再担心大豆的价格会朝着自己不利的方向变动，同时也保证了交易的顺利进行。己不利的方向变动，同时也保证了交易的顺利进行。6/30/20246/30/20241111实例实例2 一家公司一家公司A打算一个月后从美国的一家出口公司打算一个月后从美国的一家出口公司B进口一台价值进口一台价值100万美元的机器，出口方万美元的机器，出口方B要求一要求一定要用美元交易。由于现在市场上的人民币定要用美元交易。由于现在市场上的人民币-美元汇美元汇率波动比较剧烈，该公司率波动比较剧烈，该公司A很担心一个月后的汇率变很担心一个月后的汇率变化会朝自己不利的方向发展。于是该公司化会朝自己不利的方向发展。于是该公司A就找了一就找了一家公司家公司C,并与之签订了一个合约，合约规定在一个并与之签订了一个合约，合约规定在一个月后某个确定的时间以某个商定的汇率以人民币从月后某个确定的时间以某个商定的汇率以人民币从卖方卖方C买入买入100万的美元。万的美元。注注：这个合约即为远期合约。如果将合约的交易：这个合约即为远期合约。如果将合约的交易地点、交易要素等加以限制就成了期货合约。地点、交易要素等加以限制就成了期货合约。6/30/20246/30/20241212远期交易，是指买卖双方签订远期合约，规定在未来某一时间进行远期交易，是指买卖双方签订远期合约，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。商品交收的一种交易方式。6/30/20246/30/202413136/30/20246/30/202414141）期货交易概念）期货交易概念 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种在期货交易所集中交易标准化远期合约的交是一种在期货交易所集中交易标准化远期合约的交易形式。易形式。即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款，约定在未来某一特定时间和根据合约规定的条款，约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。商品的交易行为。http:/ 1 1）合约标准化）合约标准化 期货交易是通过买卖期货合约进行的，合约除价期货交易是通过买卖期货合约进行的，合约除价格外，所有条款都是预先规定好的，是标准化的。格外，所有条款都是预先规定好的，是标准化的。合约标准化使得交易双方不需要就交易的具体条款进行合约标准化使得交易双方不需要就交易的具体条款进行协商，有利于节约交易时间，减少交易纠纷。协商，有利于节约交易时间，减少交易纠纷。6/30/20246/30/20241616 上海期货交易所上海期货交易所黄金期货黄金期货标准合约标准合约交易品种交易品种黄金黄金交易单位交易单位10001000克克/手手报价单位报价单位元（人民币）元（人民币）/克克最小变动价位最小变动价位 0.010.01元元/克克每日价格最大每日价格最大波动限制波动限制不超过上一交易日结算价不超过上一交易日结算价5%5%合约交割月份合约交割月份 1-121-12月月交易时间交易时间上午上午9:0011:30 9:0011:30 下午下午1:303:001:303:00最后交易日最后交易日合约交割月份的合约交割月份的1515日（遇法定假日顺延）日（遇法定假日顺延）交割品级交割品级金含量不小于金含量不小于99.95%99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（银市场协会（LBMALBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭准金锭交割地点交割地点交易所指定交割金库交易所指定交割金库上市交易所上市交易所上海期货交易所上海期货交易所6/30/20246/30/202417172 2）交易集中化）交易集中化期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。会员制会员制6/30/20246/30/20241818期货价格由竞价产生，使价格更具代表性期货价格由竞价产生，使价格更具代表性期货价格由竞价产生，使价格更具代表性期货价格由竞价产生，使价格更具代表性6/30/20246/30/202419193）双向交易和对冲机制）双向交易和对冲机制因为期货合约是标准化的，所以，绝大部分交易可通过反向对冲操作解除履约责任。对 冲：买入卖出 卖出买入 对冲机制：交易者可以通过对冲方式来 解除履约责任 6/30/20246/30/20242020买入开仓买入开仓 签订购货签订购货卖出平仓卖出平仓 解除合约解除合约卖出开仓卖出开仓 签订供货签订供货买入平仓买入平仓 解除合约解除合约6/30/20246/30/20242121做多做多做多3900 买入 开仓4900 卖出 平仓6/30/20246/30/202422223900买入开仓（18天）4900卖出平仓每吨盈利：490039001000（元）一手盈利：1000 10 10000（元）6/30/20246/30/20242323做空4100 买入 平仓4900 卖出 开仓6/30/20246/30/202424244900卖出开仓（20天）4100买入平仓每吨盈利：49004100800（元）一手盈利：800 10 8000（元）6/30/20246/30/202425254 4）杠杆机制）杠杆机制期货交易只需缴纳少量的保证金，一般为合约价格的5%10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。例例:当玉米期货合约当玉米期货合约价格为价格为1700元元/吨时吨时每手玉米期货合约价值：每手玉米期货合约价值：1700元元/吨吨x10吨吨=17000元元每手玉米期货合约保证金：每手玉米期货合约保证金：17000元元x10%=1700元元【案例分析【案例分析1-1】保证金保证金商品实际商品实际价值价值以小博大以小博大6/30/20246/30/202426265 5）每日无负债结算制度）每日无负债结算制度也称逐日盯市：每天交易结束时，按结算价对保证金帐户进行调整，以反映投资者的盈利或损失。当保证金不足时，必须在规定时限内追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止。每日无负债每日无负债结算制度结算制度6/30/20246/30/20242727资料：保证金制度和资料：保证金制度和每日结算制度每日结算制度n保证金有保证金有初始保证金初始保证金和和维持保证金维持保证金之分；之分；n初初始始保保证证金金一一般般只只占占投投资资者者所所买买卖卖的的期期货货合合约约价价值值的的5%5%至至1010。n维持保证金则一般约占初始保证金的维持保证金则一般约占初始保证金的7575。n每每日日结结算算制制度度是是根根据据当当天天的的收收盘盘价价投投资资者者每每天天的的损损益都立即计入投资者的保证金账户。益都立即计入投资者的保证金账户。6/30/20246/30/20242828保证金与每日无负债结算保证金与每日无负债结算 初初始始保保证证金金是是交交易易者者新新开开仓仓时时所所需需交交纳纳的的资资金金。它它是是根根据据交交易易额额和和保保证证金金比比率率确确定定的的，比比如如大大连连商商品品交交易易所所的的大大豆豆保保证证金金比比率率为为5 5，如如果果投投资资者者以以27002700元元吨吨的的价价格格买买入入5 5张张大大豆豆期期货货合合约约（每每张张1010吨吨），那那么么，他他必必须须向向交交易易所支付所支付67506750元（即元（即27005052700505）的初始保证金）的初始保证金。而而交交易易者者在在持持仓仓过过程程中中，会会因因市市场场行行情情的的不不断断变变化化而而产产生生浮浮动动盈盈亏亏（结结算算价价与与成成交交价价之之差差），因因而而保保证证金金账账户户中中实实际际可可用用来来弥弥补补亏亏损损和和提提供供担担保保的的资资金金就就随随时时发发生生增增减减。浮浮动动盈盈利利将将增增加加保保证证金金账账户户余余额额，浮浮动动亏亏损损将将减减少少保保证证金金账账户户余余额额。保保证证金金账账户户中中必必须须维维持持的的最最低低余余额额叫叫维维持持保保证证金金。当当保保证证金金账账面面余余额额低低于于维维持持保保证证金金时时，交交易易者者必必须须在在规规定定时时间间内内补补充充保保证证金金，否否则则在在下下一一交交易易日日，交交易易所所或或代代理理机机构构有有权权实实施施强强行行平平仓仓。这这部部分分需需要要新新补补充充的的保保证金就称证金就称追加保证金追加保证金。假假如如投投资资者者以以27002700元元吨吨的的价价格格买买入入5050吨吨大大豆豆后后，大大豆豆结结算算价价下下跌跌至至26002600元元一一吨吨，他他的的浮浮动动亏亏损损为为50005000元元即即（2700270026002600）5050，保保证证金金账账户户余余额额就就为为17501750元元（即即6750675050005000），由由于于这这一一余余额额小小于于维维持持保保证证金金（270050527005050.750.755062.55062.5元元），需需将将保保证证金金补补足足至至67506750元元（初初始始保保证证金水平），金水平），需补充的保证金为需补充的保证金为50005000元（元（6750675017501750）就是追加保证金。）就是追加保证金。6/30/20246/30/20242929 举例分析：举例分析：n 例例如如：假假定定资资产产XYZ的的一一份份标标准准期期货货合合约约价价值值100美美元元，每每份份合合约约的的初初始始保保证证金金 7美美元元，每每份份合合约约的的维维持持保保证证金金4美美元元。投投资资者者A买买进进500份份合合约约，投投资资者者B以以同同样样价价格格卖出相同数量的合约。卖出相同数量的合约。nA和和B的初始保证金的初始保证金 7500=3500nA和和B的维持保证金的维持保证金 4500=20006/30/20246/30/20243030n假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，n买入方：合约价格上升盈利买入方：合约价格上升盈利交易日交易日 结算价结算价 现金流量现金流量 保证金余额保证金余额1 99美元美元（99100）500=500 3000，大于，大于维持保持保证金金 297美元美元（9799）500=1000 2000，等于，等于维持保持保证金金3 98美元美元（9897）500=+5002500，大大于于维持持保保证金金 4 95美元美元（9598）500=1500 1000,小小于于维持持保保证金金（补进至至初初始始保保证金数金数额）6/30/20246/30/20243131n 卖出方：合约价格下降盈利卖出方：合约价格下降盈利交易日交易日结算价算价 现金流量金流量保保证金余金余额199美元美元 +5004000，盈余，盈余500提走，保提走，保证金保持金保持35002 97美元美元 +10004500，盈余，盈余1000提走，保提走，保证金保持金保持3500398美元美元 500 损失失500，保，保证金降至金降至3000495美元美元 +1500 4500，盈余，盈余1000提走，保提走，保证金保持金保持35006/30/20246/30/20243232期货交易的实例p2012年年5月月9日日，一一位位投投资资者者买买入入2份份同同年年12月月到到期期的的黄黄金金期期货合约。目前的货合约。目前的期货期货价格为价格为$400/盎司，每份合约盎司，每份合约100盎司。盎司。p总金额总金额$80000，初始保证金，初始保证金5$4000，维持保证金初始保证金维持保证金初始保证金75%$3000。p当当保保证证金金帐帐户户内内余余额额不不足足$3000时时，需需追追加加保保证证金金，使使之之回回到到$4000。6/30/20246/30/20243333日期日期期货价格期货价格当日损益当日损益累计损益累计损益保证金余额保证金余额追加保证金追加保证金5月月9日日400.00040009日日397.00-600-600340010日日396.20-160-760324011日日398.10380-380362012日日397.10-200-580342013日日396.10-200-780322016日日395.40-140-920308017日日393.20-440-13602640136018日日393.5060-1300406019日日391.80-340-1640372020日日387.00-960-26002760124023日日387.000-2600400024日日388.80360-224043606/30/20246/30/202434341）期货交易与现货交易关系）期货交易与现货交易关系（1）期货交易与现货交易的）期货交易与现货交易的联系联系。期货交易是一种高级的交易方式，是以现期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段后才形成和发展起来社会经济发展到一定阶段后才形成和发展起来的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避；没有现货交易，期货交易就没有了无法回避；没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基，产生的根基，两者相互促进、共同发展两者相互促进、共同发展。1.1.31.1.3期货交易与现货交易及远期交易的关系期货交易与现货交易及远期交易的关系6/30/20246/30/20243535交割时间交割时间不同不同 现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；期货交易中，发生了商流与物流的分离。期货交易中，发生了商流与物流的分离。交易对象交易对象不同不同 现货交易的对象主要是实物商品；现货交易的对象主要是实物商品；期货交易的对象是标准化合约（即期货合约）。期货交易的对象是标准化合约（即期货合约）。交易目的交易目的不同不同 现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权；现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权；期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。交易场所交易场所不同不同现货交易可以在任何场所与对手交易；现货交易可以在任何场所与对手交易；期货交易必须在高度组织化的期货交易所内进行公开、集中交易。期货交易必须在高度组织化的期货交易所内进行公开、集中交易。交易方式交易方式不同不同 现货交易一般是一对一谈判签订合同进行交易。现货交易一般是一对一谈判签订合同进行交易。期货交易以公开竞价的方式进行，一对一谈判交易时违法的。期货交易以公开竞价的方式进行，一对一谈判交易时违法的。商品范围商品范围不同不同现货交易的品种是一切进入流通领域的商品。现货交易的品种是一切进入流通领域的商品。期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品以及一些初期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。级原材料和金融产品。结算方式结算方式不同不同 现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式；现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式；期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。期货交易实行每日无负债结算制度，中始终要维持一定的保证金水平。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日根据当日的结算价格结算盈亏。必须每日根据当日的结算价格结算盈亏。（2 2）期货交易与现货交易的区别。）期货交易与现货交易的区别。6/30/20246/30/202436362）期货交易与远期交易的关系）期货交易与远期交易的关系（1）期货交易与远期交易的）期货交易与远期交易的联系联系。期货交易与远期交易有许多相似之处，其期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。交易是在远期交易的基础上发展起来的。6/30/20246/30/20243737交易对象交易对象不同不同 远期交易的对象主要是实物商品，所涉及的商品没有任何限制；远期交易的对象主要是实物商品，所涉及的商品没有任何限制；期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。功能作用功能作用不同不同 远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但其价格的权威性、分散风险的作用较小；作用，但其价格的权威性、分散风险的作用较小；期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。履约方式履约方式不同不同 远期交易主要采用实物交收的履约方式；远期交易主要采用实物交收的履约方式；期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。信用风险信用风险不同不同 远期交易具有较高的信用风险；远期交易具有较高的信用风险；期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。保证金制度保证金制度不同不同 远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定；远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定；期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的5%5%10%10%。（2 2）期货交易与远期交易的区别。）期货交易与远期交易的区别。6/30/20246/30/20243838附1：期货市场与股票市场的联系A、都是金融投资活动（很强的投机性和风险性）B、交易方式有许多相似：专门的交易所、成交价格公开竞价方式产生C、都是国家法律法规严格制约下的非常规范的交易6/30/20246/30/20243939附2：期货市场与股票市场的区别 6/30/20246/30/202440401.2期货市场期货市场1.2.1期货市场的产生与发展期货市场的产生与发展http:/ 1.1.期货交易萌芽于期货交易萌芽于期货交易萌芽于期货交易萌芽于欧洲欧洲欧洲欧洲。伦敦伦敦1571年伦敦皇家交易所年伦敦皇家交易所世界第一家集中的商品市世界第一家集中的商品市场，现为伦敦国际金融场，现为伦敦国际金融期货期权交易所原址期货期权交易所原址纽约纽约芝加哥芝加哥1848年，设立芝年，设立芝加哥商品交加哥商品交易所开展了易所开展了小麦、玉米小麦、玉米等商品交易等商品交易1870年，纽约年，纽约棉花交易所棉花交易所开始了期货交易开始了期货交易6/30/20246/30/202442422.2.较为规范化的期货市场在较为规范化的期货市场在较为规范化的期货市场在较为规范化的期货市场在1919世纪中期产生于美国芝加哥世纪中期产生于美国芝加哥世纪中期产生于美国芝加哥世纪中期产生于美国芝加哥。6/30/20246/30/20244343 19 19世纪世纪30-4030-40年代，随着美国中西部的大规模开发，芝加哥成了一个粮食集散地，由年代，随着美国中西部的大规模开发，芝加哥成了一个粮食集散地，由于交通和仓库的不便，粮食价格就随着季节性的深跌或高涨。为了确保利润，在长期的于交通和仓库的不便，粮食价格就随着季节性的深跌或高涨。为了确保利润，在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。6/30/20246/30/20244444 3.3.18481848年年，芝加哥的，芝加哥的8282位商人发起组建了位商人发起组建了芝加哥期货交易所（芝加哥期货交易所（CBOTCBOT）。）。当时当时芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一个为促进芝加哥工、商业发展而自然芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一个为促进芝加哥工、商业发展而自然形成的商会组织。为了改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，形成的商会组织。为了改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。促成买卖双方达成交易。直到直到18511851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。6/30/20246/30/202445454.4.18651865年年，芝加哥期货交易所推出，芝加哥期货交易所推出标准化合约标准化合约、保证金制度保证金制度。5.5.18821882年年，芝加哥期货交易所允许以，芝加哥期货交易所允许以对冲方式对冲方式结束交易。结束交易。6.6.18831883年年，结算协会成立结算协会成立，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具；工具；19251925年年，芝加哥期货交易所结算公司（芝加哥期货交易所结算公司（BOTCCBOTCC）成立）成立。7.7.现代期货市场确立的标志：标准化合约、保证金制度、对冲机现代期货市场确立的标志：标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。制和统一结算。6/30/20246/30/202446462）期货市场的发展过程）期货市场的发展过程国际期货市场的发展，大致经历了由商品国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。易规模不断扩大的过程。（1）商品期货。）商品期货。商品期货是指标的物为实商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久、物商品的期货合约。商品期货历史悠久、种类繁多，主要包括农产品期货、金属期种类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。货和能源期货等。（2）金融期货。）金融期货。6/30/20246/30/20244747（3）期货期权。）期货期权。期权（期权（Option），它是在期货的），它是在期货的基础基础上产生的一上产生的一种种金融工具金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其从其本质本质上讲，期权实质上是在上讲，期权实质上是在金融金融领域中将权领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和和约约方称作方称作买方买方，而出售和约的一方则叫做，而出售和约的一方则叫做卖方卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行履行买买方行使权利的义务人。方行使权利的义务人。6/30/20246/30/20244848举例说明举例说明（1 1）看涨期权）看涨期权：1 1月月1 1日，标的物是日，标的物是铜期货铜期货，它的期权执行，它的期权执行价格为价格为18501850美元美元/吨。吨。A A买入这个权利，付出买入这个权利，付出5 5美元；美元；B B卖出这个卖出这个权利，收入权利，收入5 5美元。美元。2 2月月1 1日，铜期货价上涨至日，铜期货价上涨至19051905美元美元/吨，看吨，看涨期权的价格涨至涨期权的价格涨至5555美元。美元。A A可采取两个策略：可采取两个策略：行使权利行使权利-A-A有权按有权按1 8501 850美元美元/吨的价格从吨的价格从B B手中买入铜手中买入铜期货；期货；B B在在A A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B B手中没有铜，也只能以手中没有铜，也只能以19051905美元美元/吨的市价在期货市场上买入而吨的市价在期货市场上买入而以以18501850美元美元/吨的执行价卖给吨的执行价卖给A A，而，而A A可以可以19051905美元美元/吨的市价在吨的市价在期货币场上抛出，获利期货币场上抛出，获利5050美元美元/吨（吨（1 9051 905一一18501850一一5 5）。）。B B则损则损失失5050美元美元/吨（吨（18501850一一1905+51905+5）。）。售出权利售出权利-A-A可以可以5555美元的价格售出看涨期权、美元的价格售出看涨期权、A A获利获利50 50 美元美元/吨（吨（5555一一5 5）。）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格18501850美元美元/吨，吨，A A就会放弃这个权利，只损失就会放弃这个权利，只损失5 5美元权利金，美元权利金，B B则净赚则净赚5 5美元。美元。6/30/20246/30/20244949（2 2）看跌期权）看跌期权：l l月月1 1日，铜期货的执行价格为日，铜期货的执行价格为1750 1750 美元美元/吨，吨，A A买入这个权利付出买入这个权利付出5 5美元；美元；B B卖出这个权卖出这个权利，收入利，收入5 5美元。美元。2 2月月1 1日，铜价跌至日，铜价跌至1 6951 695美元美元/吨，吨，看跌期权的价格涨至看跌期权的价格涨至5555美元美元/吨。此时，吨。此时，A A可采取两个可采取两个策略：策略：行使权利行使权利-A-A可以按可以按16951695美元美元/吨的中价从市吨的中价从市场上买入铜，而以场上买入铜，而以1 7501 750美元美元/吨的价格卖给吨的价格卖给B B，B B必须必须接受，接受，A A从中获利从中获利5050美元美元/吨（吨（17501750一一16951695一一5 5），），B B损损失失5050美元美元/吨。吨。售出权利售出权利-A-A可以可以5555美元的价格售出看跌期权。美元的价格售出看跌期权。A A获利获利5050美元美元/吨（吨（5555一一5 5。如果铜期货价格如果铜期货价格上涨上涨，A A就会放弃这个权利而损就会放弃这个权利而损失失5 5美元权利金，美元权利金，B B则净赚则净赚5 5美元。美元。6/30/20246/30/20245050通过上面的例子，可以得出以下通过上面的例子，可以得出以下结论结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。证金以作为必须履行义务的财务担保。6/30/20246/30/20245151附：附：我国期货市场的产生与发展我国期货市场的产生与发展 我国期货市场大致经历了4个发展阶段：发展探索阶段（19881993年）盲目发展阶段（19931994年）清理整顿阶段（19941998年）规范发展阶段（1998年至今）6/30/20246/30/20245252我国期货市场发展的历程我国期货市场发展的历程我国期货市场发展的历程我国期货市场发展的历程 发展探索阶段发展探索阶段 19881993年 盲目发展阶段盲目发展阶段 19931994年 清理整顿阶段清理整顿阶段19941998年 规范发展阶段规范发展阶段1998年至今19881988年，期货市场的研年，期货市场的研究被列入重点课题计划。究被列入重点课题计划。19901990年年1010月月1212日，中国日，中国郑州商品交易所创办的粮郑州商品交易所创办的粮食批发市场开业。食批发市场开业。19911991年年6 6月月1010日，深圳日，深圳有色金属期货交易所成立。有色金属期货交易所成立。19921992年年5 5月，上海金属月，上海金属交易所成立。交易所成立。19921992年年9 9月第一家期货月第一家期货经纪公司经纪公司广东万通期广东万通期货经纪公司成立货经纪公司成立19921992年年底，中国国际年年底，中国国际期货经纪公司开业。期货经纪公司开业。19931993年年5 5月月2828日，郑州日，郑州粮食批发市场启用中国郑粮食批发市场启用中国郑州商品交易所的名称。州商品交易所的名称。19931993年开始，年开始，“交易所交易所”大批出现，各地纷纷批大批出现，各地纷纷批准成立期货经纪公司。准成立期货经纪公司。19941994年年5 5月，月，“交易所交易所”约有约有5050家，同时，家，同时，400400至至500500家期货经纪公司先后成立。家期货经纪公司先后成立。各类期货交易事件层出不各类期货交易事件层出不穷，中国期货市场出现了盲穷，中国期货市场出现了盲目发展的混乱状况。目发展的混乱状况。这一阶段涉足的期货公司这一阶段涉足的期货公司和外盘期货交易对我国期货和外盘期货交易对我国期货市场发展具有推动作用。市场发展具有推动作用。在从事外盘交易过程中，在从事外盘交易过程中，中国国际期货经纪公司为我中国国际期货经纪公司为我国的期货经纪行业锻炼出了国的期货经纪行业锻炼出了一支精干的经纪人队伍。一支精干的经纪人队伍。19931993年年1111月月4 4日，国务院日，国务院发出发出关于制止期货市场盲关于制止期货市场盲目发展的通知目发展的通知，要求坚决，要求坚决制止期货市场盲目发展。制止期货市场盲目发展。19941994年年5 5月月3030日国务院发日国务院发布布6969号文件，对期货行业进号文件，对期货行业进行第一次大的清理整顿。还行第一次大的清理整顿。还要求已成立的期货经纪公司要求已成立的期货经纪公司重新办理申请许可手续，停重新办理申请许可手续，停止境外期货业务。止境外期货业务。19941994年之后几年又对期货年之后几年又对期货市场进行了进一步的整顿。市场进行了进一步的整顿。19971997年被中国证监会确定年被中国证监会确定为为“证券期货市场防范风险证券期货市场防范风险年年”。期货市场在整顿中日。期货市场在整顿中日益成熟。益成熟。19981998年年8 8月，国务院对期月，国务院对期货市场进行了规范。货市场进行了规范。19991999年年6 6月月2 2日，中国期货日，中国期货市场进入了试点新阶段。市场进入了试点新阶段。19991999年年1212月，大连、郑州月，大连、郑州和上海三家交易所正式挂和上海三家交易所正式挂牌成立，并牌成立，并 20012001年年5 5月月8 8日日实现了通信联网。实现了通信联网。20002000年年1 1月，中国证监会月，中国证监会组织了期货从业人员的统组织了期货从业人员的统一考试。同年一考试。同年1212月，中国月，中国期货协会正式成立。期货协会正式成立。20022002年年7 7月月1 1日，对期货交日，对期货交易所和期货经纪公司的管易所和期货经纪公司的管理步入了一个新的阶段。理步入了一个新的阶段。20052005年年8 8月月3030日，中国期日，中国期货业开始对外开放。货业开始对外开放。6/30/20246/30/2024535319941998年我国期货交易所及上市活跃的期货合约 6/30/20246/30/202454542005年我国三家期货交易所上市品种 6/30/20246/30/20245555国内的四家交易所国内的四家交易所郑州商品交易所郑州商品交易所大连商品交易所大连商品交易所上海期货交易所上海期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所6/30/20246/30/202456561）期货交易所）期货交易所期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。我国经国务院批准设立的期货交易所有我国经国务院批准设立的期货交易所有4家家，分别是，分别是大连商品交易所大连商品交易所、上海期货交易所上海期货交易所、郑州商品交易所郑州商品交易所和和中国金融期货交易所中国金融期货交易所。期货交易所主要期货交易所主要职能职能如下：如下：提供交易场所、设施和服务；提供交易场所、设施和服务；制定并实施业务规则；制定并实施业务规则；设计合约、安排合约上市；设计合约、安排合约上市；组织和监督期货交易、结算和交割；组织和监督期货交易、结算和交割；监控市场风险；监控市场风险；保证合约履行；保证合约履行；发布市场信息；发布市场信息；按照章程和交易规则对会员进行监督管理；按照章程和交易规则对会员进行监督管理；监管指定交割仓库。监管指定交割仓库。【知识链接【知识链接1-1】1.2.21.2.2期货市场的参与者期货市场的参与者期货市场的参与者期货市场的参与者6/30/20246/30/20245757期货交易所的组织结构会员制定义：会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，交纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部注册资本对其债务承担有限责任。会员交纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为。交易所是会员制法人，实行自律性管理的非营利性会员制法人6/30/20246/30/202458582）期货结算机构）期货结算机构期货结算机构的期货结算机构的作用作用主要在于计算期货交易盈亏及通过主要在于计算期货交易盈亏及通过收取保证金的方式担保交易履约、控制市场风险。收取保证金的方式担保交易履约、控制市场风险。两种模式：两种模式：第一种第一种，交易所控制着自身的结算环节。我国期货交易，交易所控制着自身的结算环节。我国期货交易所采用的正是这种形式。所采用的正是这种形式。专属模式专属模式。第二种第二种，交易所将结算业务外包给专门的结算机构，交，交易所将结算业务外包给专门的结算机构，交易与结算环节相分离。易与结算环节相分离。独立模式独立模式。6/30/20246/30/20245959期货市场的组织结构是由交易所、会员、客期货市场的组织结构是由交易所、会员、客户逐级构成的，是个分层化的市场结构。户逐级构成的，是个分层化的市场结构。期货结算制度 三个层次第一个层次：结算机构对会员进行结算第二个层次：会员根据结算结果对非结算会员或者自己代理的客户之间进行结算第三个层级：非结算会员对其客户的结算6/30/20246/30/202460603）期货经纪机构）期货经纪机构期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。并收取交易手续费的中介组织。在我国，目前的期货经纪机构指的就是期货公司。在我国，目前的期货经纪机构指的就是期货公司。期货经纪机构职能：期货经纪机构职能：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。的交易顾问等。6/30/20246/30/20246161在在我我国国，申申请请设设立立期期货货公公司司，应应当当符符合合中中华华人人民民共和国公司法的规定，并具备下列共和国公司法的规定，并具备下列条件条件：注册资本最低限额为人民币注册资本最低限额为人民币3 0003 000万元；万元；董董事事、监监事事、高高级级管管理理人人员员具具备备任任职职资资格格，从从业业人人员员具具有期货从业资格；有期货从业资格；有符合法律、行政法规规定的公司章程；有符合法律、行政法规规定的公司章程；主主要要股股东东以以及及实实际际控控制制人人具具有有持持续续盈盈利利能能力力，信信誉誉良良好好，最近最近3 3年无重大违法、违规记录；年无重大违法、违规记录；有合格的经营场所和业务设施；有合格的经营场所和业务设施；有健全的风险管理和内部控制制度；有健全的风险管理和内部控制制度；中国证监会规定的其他条件。中国证监会规定的其他条件。6/30/20246/30/202462624）期货投资者）期货投资者期货投资者分为期货投资者分为套期保值者套期保值者和和投机者（包括投机者（包括套利者）。套利者）。套期保值者套期保值者，是指以回避现货价格风险为目，是指以回避现货价格风险为目的的期货投资者，其目的是通过期货交易寻的的期货投资者，其目的是通过期货交易寻求价格保障，尽可能消除不愿意承担的现货求价格保障，尽可能消除不愿意承担的现货交易的价格风险，取得正常的生产经营或投交易的价格风险，取得正常的生产经营或投资利润。资利润。6/30/20246/30/20246363投机者投机者，是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货，是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货投资者，他们往往是风险偏好者。由于期货交易实行保证投资者，他们往往是风险偏好者。由于期货交易实行保证金交易，投机者可以用少量的资金做数倍于其资金的交易，金交易，投机者可以用少量的资金做数倍于其资金的交易，因此，有机会获得高额利润。因此，有机会获得高额利润。套利交易者套利交易者，也是投机者。套利交易者针对市场上两个相，也是投机者。套利交易者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高，同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高，其利润和亏损都不会像纯粹的投机者那么大，是一种风险其利润和亏损都不会像纯粹的投机者那么大，是一种风险较小但获利较稳定的投机交易。较小但获利较稳定的投机交易。6/30/20246/30/202464645）期货监管机构）期货监管机构（1）政府监管机构。）政府监管机构。国家通过制定法规，建立相应的政府机构对期货市场进国家通过制定法规，建立相应的政府机构对期货市场进行监管。行监管。美国期货市场由商品期货交易委员会（美国期货市场由商品期货交易委员会（CFTCCFTC）监管，并）监管，并由全国期货协会（由全国期货协会（NFANFA）进行自律性监管。）进行自律性监管。中国香港的期货市场监管由香港特别行政区财政司负责中国香港的期货市场监管由香港特别行政区财政司负责管理。管理。新加坡期货市场的监管则由新加坡金融管理局来进行。新加坡期货市场的监管则由新加坡金融管理局来进行。中国证监会期货监管部是对我国期货市场进行监督管理中国证监会期货监管部是对我国期货市场进行监督管理职能部门职能部门。6/30/20246/30/20246565（2）期货行业协会。）期货行业协会。期货行业协会是依法成立的期货行业协会是依法成立的期货行业自律性组织期货行业自律性组织，其会员由期货行业的从业机构和个人组成，是保其会员由期货行业的从业机构和个人组成，是保障期货投资者利益、协调行业利益的重要工具，障期货投资者利益、协调行业利益的重要工具，是联系期货经营机构和政府的重要桥梁和纽带，是联系期货经营机构和政府的重要桥梁和纽带，是政府对期货市场进行宏观调控管理的得力助手，是政府对期货市场进行宏观调控管理的得力助手，是是“政府政府协会协会交易所交易所”三级管理体系三级管理体系的重的重要组成部分。要组成部分。【知识链接【知识链接1-2】6/30/20246/30/202466666）相关服务机构）相关服务机构（1）交割仓库。）交割仓库。交割仓库是指经交易所指定的为期货合约履行实物交割交割仓库是指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。的交割地点，是独立法人。交割仓库的日常业务分为交割仓库的日常业务分为三个阶段三个阶段：商品入库、商品保管、商品出库商品入库、商品保管、商品出库。交割仓库应保证期货交割商品优先办理入库、出库。交割仓库应保证期货交割商品优先办理入库、出库。6/30/20246/30/20246767（2）结算银行。）结算银行。结算银行是指期货交易所指定的、协助交易所办理期货交结算银行是指期货交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。易结算业务的银行。会员须在结算银行开设专用资金账户，用于存放保证金及会员须在结算银行开设专用资金账户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算账户和会员专用资金账户办理，并通过过交易所专用结算账户和会员专用资金账户办理，并通过这种方法实现无障碍结算。这种方法实现无障碍结算。（3）介绍经纪商。）介绍经纪商。介绍经纪商（介绍经纪商（IB）是指机构或者个人接受期货经纪商）是指机构或者个人接受期货经纪商（期货公司）的委托，介绍客户给期货经纪商并收取一定（期货公司）的委托，介绍客户给期货经纪商并收取一定的佣金。的佣金。6/30/20246/30/20246868 1.2.3期货市场的功能期货市场的功能 1）规避价格风险的功能）规避价格风险的功能 期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，来回避现货交易中价格波动带来的风险，即以期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，或以现货市场的盈利来抵消期货市场的亏损，锁定生产经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。【案例分析【案例分析1-2】6/30/20246/30/202469692）价格发现功能）价格发现功能价格发现功能是指期货市场的成交价格较之其它市场的成交价格更能反映商品供需的实际情况、更准确地反映了商品的内在价值，更具有权威性和导向性。期货市场中形成的价格能真实反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价值，起到发现价格的功能。价格发现的原因：参与者众多、交易者专业、交易透明度高价格发现的特点：预期性、连续性、公开性和权威性6/30/20246/30/20247070习题一、单选题一、单选题1.1.期货市场最早萌芽于（期货市场最早萌芽于（）。）。A.A.美国美国B.B.欧洲欧洲 C.C.亚洲亚洲D.D.南美洲南美洲答案：答案：B B2.2.现代意义上的期货交易在（现代意义上的期货交易在（）产生于美国芝加哥。）产生于美国芝加哥。A.A.1616世纪中期世纪中期B.B.1717世纪中期世纪中期 C.C.1818世纪中期世纪中期D.D.1919世纪中期世纪中期答案：答案：D D3.3.18481848年，芝加哥的年，芝加哥的8282位商人发起组建了（位商人发起组建了（）。）。A.A.芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所B.B.伦敦金属交易所伦敦金属交易所 C.C.纽约商业交易所纽约商业交易所D.D.芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所答案：答案：D D6/30/20246/30/202471714.4.芝加哥期货交易所于（芝加哥期货交易所于（）推出了标准化合约，并实行了）推出了标准化合约，并实行了保证金制度。保证金制度。A.A.18511851年年B.1865B.1865年年 C.C.18741874年年D.1882D.1882年年答案：答案：B B5.18825.1882年，交易所允许以（年，交易所允许以（）方式免除履约责任，这更加）方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。场流动性加大。A.A.实物交割实物交割B.B.对冲对冲 C.C.现金交割现金交割D.D.期转现期转现答案：答案：B B6.6.（）芝加哥期货交易所结算公司）芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)(BOTCC)成立，从此，现成立，从此，现代意义上的结算机构出现了。代意义上的结算机构出现了。A.A.18481848年年B.B.18651865年年 C.C.18821882年年D.D.19251925年年答案：答案：D D6/30/20246/30/202472727.7.关于期货交易与现货交易的区别，下列描述错误的是（关于期货交易与现货交易的区别，下列描述错误的是（）A.A.现货市场上商流与物流在时空上基本是统一的现货市场上商流与物流在时空上基本是统一的 B.B.并不是所有商品都能够成为期货交易的品种并不是所有商品都能够成为期货交易的品种 C.C.期货交易不受交易对象、交易空间限制期货交易不受交易对象、交易空间限制 D.D.期货交易的目的一般不是为了获得实物商品期货交易的目的一般不是为了获得实物商品答案：答案：C C8.8.关于期货交易与现货交易的联系，下列描述错误的是（关于期货交易与现货交易的联系，下列描述错误的是（）A.A.现货交易是以期货交易为基础的现货交易是以期货交易为基础的 B.B.期货交易是以现货交易为基础的期货交易是以现货交易为基础的 C.C.没有期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避没有期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避 D.D.没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基答案：答案：A A6/30/20246/30/202473739.9.期货交易套期保值者的目的是（期货交易套期保值者的目的是（）。）。A.A.获得风险收益获得风险收益B.B.获得实物获得实物 C.C.转移现货市场的价格风险转移现货市场的价格风险 D.D.让渡商品的所有权让渡商品的所有权答案：答案：C C10.10.期货交易投机者的目的是（期货交易投机者的目的是（）。）。A.A.获得风险收益获得风险收益B.B.获得实物获得实物 C.C.转移价格风险转移价格风险D.D.让渡商品的所有权让渡商品的所有权答案：答案：A A6/30/20246/30/2024747411.11.（）实行每日无负债结算制度。）实行每日无负债结算制度。A.A.现货交易现货交易 B.B.远期交易远期交易 C.C.