期权结算及行权课件

关于我所合约在境外交易所关于我所合约在境外交易所挂牌问题的汇报挂牌问题的汇报20122012年年8 8月月2018年年7月月16日日期权结算及行权期权结算及行权序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界一境界二境界三期权期货（看山是山，看水是水）期权期货（看山不是山，看水不是水）期权期货（看山是山，看水是水）序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界一：期权期货期期货期期权盯市特点市特点逐日盯市不逐日不逐日盯市市盈盈亏特点特点持仓盈亏+平仓盈亏权利金收支差额保保证金金买方+卖方卖方结算价算价加权平均理论模型（BS、BAW、二叉树等）持持仓了了结平仓+交割平仓+行权（履约）+放弃期权vs期货序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界二：期权期货PriceProfit行权价priceprofit行权价Buy CallSell CallBuy CallSell CallPriceProfit行权价priceprofit行权价Buy PutSell PutBuy PutSell Putpriceprofit行权价Buy CallSell CallBuy PutSell Put现金流拆分：现金流1：开仓收/付权利金（固定）现金流2：平仓收/付权利金（可变）欧式到期、欧式非到期、美式现金流1+2现金流2现金流1+2现金流2序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界二：期权期货priceprofit行权价Buy CallSell CallBuy PutSell Putpriceprofit开仓价LongShortCall和Put左右对称（多空策略）Buy和Sell上下对称（零和博弈）Buy+/Sell-（权利vs义务）（不考虑初始成本）BuyPut+SellCall合成期货空头（被上证所监控）BuyCall+SellPut合成期货多头思考1：期权是期货的一半？序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界二：期权期货思考2：期货是合约价值为0的期权？思考3：期货合约价值=0，增量交易思考4：期权合约价值0，全量交易PriceProfit行权价Buy Call（价值0）Buy Call（价值=0）盈亏平衡点例子：某股票T日20元，T+1日涨5元，为25元增量：T日无付出，T+1日平仓直接交付5元，净利润5元（期货）全量：T日付出20元，T+2日平仓收回25元，净利润5元（期权、股票）合约价值价格vs价值（2300元/吨）思考保证金模式序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界二：期权期货PriceProfit行权价Buy Call合约价值平仓价1开仓价平仓价2结算价损益行权45交易中的delta序序：认识期权结算与期货结算：认识期权结算与期货结算境界二：期权期货期期货期期权盯市特点市特点逐日盯市不逐日不逐日盯市市盈盈亏特点特点持仓盈亏+平仓盈亏权利金收支差额保保证金金买方+卖方卖方结算价算价加权平均理论模型持持仓了了结平仓+交割平仓+行权（履约）+放弃期权期货增量vs全额增量vs全额增量vs全额增量vs全额权利vs义务本为同根，相辅相生境界三：期权期货未完，待续账户与资金1期权结算价2期权手续费3 3行权与履约4 4一、账户与资金一、账户与资金1、期权交易与期货交易共用相同的专用结算账户专用结算账户和专用资金账户专用资金账户。买方方卖方方权利金开仓支付（平仓收取）权利金=开仓价（平仓价）期权合约成交量交易单位开仓收取（平仓支付）权利金=开仓价（平仓价）期权合约成交量交易单位保证金无支付2、买方支付权利金，不交纳交易保证金；卖方收取权利金，交纳交易保证金。3、每日期权交易结束后，交易所按当日结算价计算所有期权卖方的交易保证金。等同盯市期权结算价+max（期货保证金-1/2虚值额，1/2期货保证金）一、账户与资金一、账户与资金日权利金收入=卖开仓量成交价交易单位+卖平仓量成交价交易单位日权利金支出=买开仓量成交价交易单位+买平仓量成交价交易单位日权利金净收入=日权利金收入-日权利金支出期权行权不影响权利金收入和权利金支出交易交易类型型成交量成交量成交价成交价成交金成交金额权利金收支方向利金收支方向权利金收支利金收支买开 60 200 120,000 付付 -120,000-120,000 卖开 70 210 147,000 收收 147,000 147,000 买平 20 220 44,000 付付 -44,000-44,000 卖平 10 230 23,000 收收 23,00023,000 卖平 1 240 2,400 收收 2,400 2,400 合合计 161 161 336,400 336,400 8,400 8,400 权利金收支计算举例二二、期权结算价、期权结算价若某月份期权合约有成交：隐含波动率加权平均；若某月份所有期权合约均无成交：临近有成交系列的隐含波动率（优先取前月）；若某品种所有月份期权合约当日均无成交：1、前一交易日隐含波动率，2、历史波动率。（一）非最后交易日（一）非最后交易日（二）最后交易日（二）最后交易日看涨期权结算价=Max（标的期货合约结算价-行权价格,tick）；看跌期权结算价=Max（行权价格-标的期货合约结算价,tick）。理论定价：波动率、概率论实值额或“0”期权价值期权价值=实值额实值额+时间价值时间价值二二、期权结算价、期权结算价非最后交易日最后交易日m1405期权合约有成交m1405期权合约无成交但临近月份有成交m所有月份期权合约无成交？m1405-c-1000：1m1405-c-1050：2m1405-p-1000：3m1405-p-1050：4m1403期权合约有成交？m1407期权合约有成交？m1405前一日隐含波动率标的期货合约历史波动率看涨期权结算价=Max（标的期货合约结算价-行权价格,tick）；看跌期权结算价=Max（行权价格-标的期货合约结算价,tick）；三三、期权、期权手续费手续费豆粕期权：1元元/手手 日内标准（短线）日内标准（短线）=非日内标准非日内标准（开仓（开仓=平仓）平仓）（开仓（开仓=平仓）平仓）期期权交易交易手手续费行行权/履履约手手续费手续费豆粕期权：1元元/手手设计考虑：期权交易手续费与标的期货交易手续费的关系期货和期权tick的收益成本比期权交易手续费与期权权利金的关系豆粕期豆粕期货：手续费=1.5元/手1tick=1元/吨纤维板：非日内万分之1，日内万分之0.5焦炭：非日内万分之0.6，日内万分之7.215:0015:00前前1515：3030前前闭闭市后市后处处理理结结算算闭市后延时阶段（到期日）期权对冲申请（会服）期权行权申请（会服）行权后期货对冲申请（会服）取消到期自动行权（会服）期权+期货结算阶段交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。连续交易阶段期权对冲申请（会服）期权行权申请（交易交易+会服）行权后期货对冲申请（会服）取消到期自动行权（交易交易+会服）期权行权处理阶段期权对冲处理行权申请检查判断（含到期自动行权）行权申请配对行权后期货对冲处理四、行权与履约：流程总览四、行权与履约：流程总览期权行权申请期权行权申请实实值期权到期自动行权值期权到期自动行权取消到期自动行权取消到期自动行权期权持仓对冲期权持仓对冲行行权后（含自动行权）期货持仓对冲权后（含自动行权）期货持仓对冲履约后期货持仓对冲履约后期货持仓对冲买、卖仓买仓卖仓行权类行权类对冲对冲类类自动行权四、行权与履约：四、行权与履约：主要主要功能功能以当日结算价判断行权后建期货仓。行权建仓不参与结算价计算四、行权与履约：四、行权与履约：行行权权校验校验1：客户持仓：客户持仓2：客户限仓：客户限仓3：会员限仓：会员限仓4：会员资金会员资金检验客户期权持仓检验客户期权持仓Min(期权申请量、期权持仓量期权申请量、期权持仓量)部分行权、时间顺序部分行权、时间顺序检验客户行权后的期货总持仓检验客户行权后的期货总持仓Min（客户期货总持仓、客户限仓量）（客户期货总持仓、客户限仓量）部分行权、时间顺序部分行权、时间顺序检验客户行权后的会员总持仓检验客户行权后的会员总持仓Min（会员期货总持仓、会员限仓量）（会员期货总持仓、会员限仓量）部分行权、时间顺序部分行权、时间顺序检验客户行权后的会员可用资金检验客户行权后的会员可用资金实实值值&平值期权（当日结算价）：平值期权（当日结算价）：满足期货合约交易保证金满足期货合约交易保证金虚虚值期权（当日结算价）：值期权（当日结算价）：满足虚值额满足虚值额+期货合约交易保证金期货合约交易保证金部分行权、时间顺序部分行权、时间顺序卖方履约不校验四、行权与履约：四、行权与履约：行行权权校验校验会员可用资金余额 期货保证金 会员可用资金余额 期货保证金 虚值额实值虚值闭市后可用资金-当日预付货款昨日结算保证金行权价vs今日结算价不不考考虑当日浮当日浮动盈盈亏、不考、不考虑行行权盈利（盈利（实值额）4：会员资金会员资金检验客户行权后的会员可用资金检验客户行权后的会员可用资金实实值值&平值期权（当日结算价）：平值期权（当日结算价）：满足期货合约交易保证金满足期货合约交易保证金虚虚值期权（当日结算价）：值期权（当日结算价）：满足虚值额满足虚值额+期货合约交易保证金期货合约交易保证金部分行权、时间顺序部分行权、时间顺序四、行权与履约：行四、行权与履约：行权权配对配对随机均匀抽取配对原则：随机均匀抽取配对原则：1、对卖方持仓按会员号、客户号升序排列。2、根据期权当日场上单边成交量除以期权空头总持仓量的余数确定随机起点，起点为余数加1。3、以期权空头总持仓量除以期权行权申请量的余数作为剔除量，剔除间距为空头持仓总量除以剔除量（若不能整除则四舍五入），从起点开始剔除。4、剔除余数后，在剩余队列均匀抽取空头持仓。抽取间距=（空头持仓总量-均匀剔除余数）/期权有效行权申请量。1、确定随机起点：26/12=2且余2，则确定起点为3，对应表盘上3的位置。2、确定剔除点：12/5=2且余2，则需剔除2手，剔除间距=12/2=6，从起点3开始，剔除第3手和第9手。3、确定抽取点：从起点开始均匀抽取5手，由于第3手第9手已经被剔除，即从第4手开始均匀，抽取间距=12-2/5=2，抽取第4、6、8、11、1。举例：设举例：设当日场上单边成交量为当日场上单边成交量为26手，有效行权申请量为手，有效行权申请量为5手，期权空手，期权空头持仓量为头持仓量为12手。手。四、行权与履约：行四、行权与履约：行权权配对配对盘后对冲收取手续费计入成交量不算日内交易四、行权与履约四、行权与履约：对冲对冲2.期期权行行权1.期权对冲期权对冲行权前前的期权对冲与申请行权手数无关无关，全部对冲行权后后的期货对冲不超过实际行权所得的期货手数先对冲投机仓，后对冲套保仓期权：m1405-C-3000 买持仓8 卖持仓5期货：m1405 买持仓7 卖持仓10 申请行权4手手，行权前对冲期权持仓：是是，行权后对冲期货持仓：是是行权前前对冲期权持仓：5手手实际行权的期权数量：3手手行权后后对冲期货持仓：3手手期权：m1405-C-3000 买持仓0 卖持仓0期货：m1405 买持仓7 卖持仓7Case1:3.期货期货对冲对冲四、行权与履约四、行权与履约：对冲对冲行权前前的期权对冲与申请行权手数无关无关，全部对冲行权后后的期货对冲不超过实际行权所得的期货手数先对冲投机仓，后对冲套保仓Case2:期权：m1405-C-3000 买持仓8期权：m1405-P-3000 买持仓8期货：m1405 买持仓50 卖持仓50 申请行权8手手，行权前对冲期权持仓：否否，行权后对冲期货持仓：是是申请行权8手手，行权前对冲期权持仓：否否，行权后对冲期货持仓：是是行权转换的期货数量：8手手m1405买买持仓；8手手m1405卖卖持仓 行权后后对冲原有期货持仓：16手手2.期期权行行权1.期权对冲期权对冲3.期货期货对冲对冲四、行权与履约四、行权与履约：对冲对冲行权前前的期权对冲与申请行权手数无关无关，全部对冲行权后后的期货对冲不超过实际行权所得的期货手数先对冲投机仓，后对冲套保仓Case3:期权：m1405-C-3000 买持仓2 卖持仓0期权：m1405-P-3000 买持仓2 卖持仓0期货：m1405 买持仓8 卖持仓2（保）（保）申请行权2手手，行权前对冲期权持仓：否否，行权后对冲期货持仓：是是申请行权2手手，行权前对冲期权持仓：否否，行权后对冲期货持仓：否否行权转换的期货数量：2手手m1405买买持仓（投）（投）；2手手m1405卖卖持仓（投）（投）行权后后对冲期货持仓：2手手期货：m1405 买持仓8 卖持仓2（保）（保）2.期期权行行权1.期权对冲期权对冲3.期货期货对冲对冲四、行权与履约四、行权与履约：对冲对冲期权行权申请撤销行权申请取消自动行权（到期日实值）交交易易端端+修改行权申请修改行权申请+期权对冲期权对冲+行行权权后期货对冲后期货对冲+自动自动行行权后期货对冲权后期货对冲+履约后期货对冲履约后期货对冲会会服服端端15：00前15：00前未到期到期日15：00前15：30前未到期到期日四、行权与履约四、行权与履约：操作：操作菜单：菜单：“会服会服-期权期权行权申请行权申请-期权行权申请期权行权申请录入录入”（仅对当日有效）（仅对当日有效）人工逐条录入渠道实现期权行权、行权前对冲、行权后对冲，放弃到期自动行权的界面四、行权与履约四、行权与履约：操作：操作取消自动行权：取消自动行权：到期日输入0交易所不再自动下行权申请（按持仓量，不扣已申请量）实实值期权到期部分行权：值期权到期部分行权：取消自动权后可再提交行权申请菜单：菜单：“会服会服-期权行权申请期权行权申请-期权行权申请上传期权行权申请上传”（仅对当日有效（仅对当日有效）批量导入渠道实现期权行权、行权前对冲、行权后对冲，放弃到期自动行权的界面“结算价查询”按钮可在闭市后查询到当日结算价四、行权与履约四、行权与履约：操作：操作CSV文件不要表头CSV文件可手工生成菜单：菜单：“会服会服-期权行权申请期权行权申请-期权行权申请管理期权行权申请管理”（仅对当日有效（仅对当日有效）期权相关申请的查询、修改、删除界面会服端的申请和交易员端的申请都汇总于此四、行权与履约四、行权与履约：操作：操作菜单：菜单：“会服会服-期权期权执行方式设置执行方式设置”（设置后始终有效）（设置后始终有效）自动行权后期货对冲、履约后期货对冲的界面可批量上传、可修改和删除、可用通配符对所有客户进行设置四、行权与履约四、行权与履约：操作：操作根据需要勾选DCE与与ZCE清算业务对比清算业务对比大商所大商所郑商郑商所所所有客户皆可申请期权对冲所有客户皆可申请期货对冲交易所端行权前校验行权申请非到期日交易和会服皆可操作，到期日15:00后仅会服行权配对原则为随机均匀收取结算价波动率为直线，BAW期权行权收行权/履约手续费，不收期货建仓费期权、期货对冲手续费无平今优惠做市商期权对冲做市商期货对冲交易所端行权前不校验行权申请非到期仅交易端操作，到日期15:20后会服批量放弃行权配对原则为最久持仓结算价波动率为一元二次曲线，二叉树期权行权收建仓费（成交手续费），不收行权/履约手续费，期权对冲有平今优惠、期货对冲中行权建仓部分无平今优惠VS持续修改完善欢迎交流探讨！欢迎交流探讨！