利息与利率精要课件

第三章第三章 利息和利率利息和利率6/17/20241第三章 利息和利率8/9/20231第一节第一节 利息利息n一、利息的来源和本质一、利息的来源和本质n马克思的利息实质马克思的利息实质利息来源于利润，是剩余价值的一种特殊表现利息来源于利润，是剩余价值的一种特殊表现形式，它体现了借贷资本家和职能资本家之间形式，它体现了借贷资本家和职能资本家之间瓜分剩余价值的关系，也体现了借贷资本家和瓜分剩余价值的关系，也体现了借贷资本家和职能资本家共同剥削雇佣工人的关系。职能资本家共同剥削雇佣工人的关系。利润是利息的最高界限利润是利息的最高界限6/17/20242经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息一、利息的来源和本质8/9/20232经济管理第一节第一节 利息利息n一、利息的来源和本质一、利息的来源和本质西方西方利息的本质利息的本质庞巴维克的庞巴维克的“时差利息时差利息说说”利息是对价利息是对价值时差的一值时差的一种补偿种补偿 西尼尔的西尼尔的“节欲说节欲说”利息就是人利息就是人们牺牲自己们牺牲自己目前消费而目前消费而应得的报酬应得的报酬 收益资本化的例子包括：收益资本化的例子包括：土地的价格、人力资本的土地的价格、人力资本的价格、有价证券的价格。价格、有价证券的价格。现代西方经济学对于利息的基本观点，现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为投资人让渡资本使用权是把利息理解为投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成：对而索要的补偿。补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿机会成本的补偿；对风险的补偿6/17/20243经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息一、利息的来源和本质西方庞巴维克的“时差利息说第一节第一节 利息利息n例如：土地本身不是劳动产品，无价格，从而不具备决定例如：土地本身不是劳动产品，无价格，从而不具备决定其价格的内在根据，但土地可以有收益，于是就可以取得其价格的内在根据，但土地可以有收益，于是就可以取得地价。地价。比如，一块土地每亩的年平均收益为比如，一块土地每亩的年平均收益为100元，假定年利率为元，假定年利率为5这块土地就会以每亩这块土地就会以每亩2000元（元（100元元0.05）的价格买卖成交）的价格买卖成交在利率不变的情况下，当土地的预期收益（在利率不变的情况下，当土地的预期收益（B）越大时，其价格）越大时，其价格（P）会越高；而在预期收益不变的情况厂，市场利率（）会越高；而在预期收益不变的情况厂，市场利率（r）越高，）越高，土地的价格（土地的价格（P）将越低，这就是市场竞争过程中土地价格形成的）将越低，这就是市场竞争过程中土地价格形成的规律。规律。n同理，有些本来不是资本的东西也因收益的资本化而视为同理，有些本来不是资本的东西也因收益的资本化而视为资本。资本。以人力资本为例，若一个人的年工资为以人力资本为例，若一个人的年工资为6000元，当市场年利率为元，当市场年利率为5时，他的人力资本额可达时，他的人力资本额可达12万元。万元。6/17/20244经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息例如：土地本身不是劳动产品，无价格，从而不具备第一节第一节 利息利息n二、利息的计算方法二、利息的计算方法1.单利计算法是指在计算利息额时，不论期限单利计算法是指在计算利息额时，不论期限长短，永远在初始本金上计算利息，其计算公长短，永远在初始本金上计算利息，其计算公式为：利息式为：利息=本金本金利息率利息率计算期限计算期限n单利计算法计算简单、方便，通常适用于短期借贷。单利计算法计算简单、方便，通常适用于短期借贷。2.复利计算法是指计算利息时，按一定期限复利计算法是指计算利息时，按一定期限（如（如1年）将所生利息加入本金，逐期滚算利年）将所生利息加入本金，逐期滚算利息。设息。设P本金，本金，I为利息，为利息，r为利息率，为利息率，n为期限，为期限，A表示本利之和。则计算公式为：表示本利之和。则计算公式为：n复利计算利息，可以正确地反映资金的时间价值复利计算利息，可以正确地反映资金的时间价值（现值和终值）。长期借贷应以复利方法计算利息。（现值和终值）。长期借贷应以复利方法计算利息。6/17/20245经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息二、利息的计算方法8/9/20235经济管理学第一节第一节 利息利息n二、利息的计算方法二、利息的计算方法单利计算法单利计算法I=Prn A=P+I=P（1+rn）计算简单、方便，计算简单、方便，通常适用于短期借通常适用于短期借贷贷 利息的两种利息的两种计算方法计算方法复利计算法复利计算法 复利计算法更符复利计算法更符合商品经济条件下合商品经济条件下的资本特性的资本特性 贴现贴现6/17/20246经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息二、利息的计算方法单利计算法利息的两种复利计算第一节第一节 利息利息n在未来某一时点上的本利和，也称为在未来某一时点上的本利和，也称为“终终值值”。其计算式就是复利本利和的计算式。其计算式就是复利本利和的计算式。n未来某一时点上一定的货币金额，把它看未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称金。这个逆算出来的本金称“现值现值”，也，也称称“贴现值贴现值”。算式是：。算式是：一次支付一次支付现值系数现值系数6/17/20247经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计第一节第一节 利息利息n复利计算法还可以测算出投资时间分布的不同效益；从而复利计算法还可以测算出投资时间分布的不同效益；从而指定正确的投资方案。指定正确的投资方案。n假设某一项目预计投资假设某一项目预计投资500万元，如果年利息率为万元，如果年利息率为10%，那么不同的投资时间分布就会产生不同的效益那么不同的投资时间分布就会产生不同的效益 年份年份A方案方案算算现值B方案方案算算现值C方案方案算算现值1504610091150136250411009315012431007510075100754150102100685034515093100625031合合计500357500389500400最最优6/17/20248经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息复利计算法还可以测算出投资时间分布的不同效益；第一节第一节 利息利息1111101234nn-11年金终值系数年金终值系数6/17/20249经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第一节 利息1111101234nn-11年金终值系数例题：某人每年例题：某人每年例题：某人每年例题：某人每年1010月存入保险公司月存入保险公司月存入保险公司月存入保险公司2 0002 000元，连元，连元，连元，连续续续续1010年，其中第年，其中第年，其中第年，其中第5 5年的年末多存款年的年末多存款年的年末多存款年的年末多存款50005000元，设保元，设保元，设保元，设保险公司回报率为险公司回报率为险公司回报率为险公司回报率为6 6，每年复利计息一次，每年复利计息一次，每年复利计息一次，每年复利计息一次，1010年年年年后他可得的总额为多少后他可得的总额为多少后他可得的总额为多少后他可得的总额为多少?1 12 23 34 45 57 78 86 610109 9起点起点起点起点终点终点终点终点20002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200070007000S S2000 2000(SA，6，10)5000(SP，6，5)2000 2000 13.18150001.3382 26362263626691=330536691=330536/17/202410经济管理学院财务与投资系 刘亚娟例题：某人每年10月存入保险公司2 000元，连续10年，其利用复利现值的计算公式，将每期末存入的年金利用复利现值的计算公式，将每期末存入的年金A折折算到算到0这一时点（即第一年年初），然后再相加，这一时点（即第一年年初），然后再相加，求出求出V0A0123nAAA年金现值系数，用年金现值系数，用年金现值系数，用年金现值系数，用（P/AP/A，i i，n n）表示）表示）表示）表示6/17/202411经济管理学院财务与投资系 刘亚娟利用复利现值的计算公式，将每期末存入的年金A折算到0这一时点例题：某人每年例题：某人每年例题：某人每年例题：某人每年1010月存入保险公司月存入保险公司月存入保险公司月存入保险公司2 0002 000元，连元，连元，连元，连续续续续1010年，其中第三年的年末多存款年，其中第三年的年末多存款年，其中第三年的年末多存款年，其中第三年的年末多存款50005000元，设元，设元，设元，设保险公司回报率为保险公司回报率为保险公司回报率为保险公司回报率为6 6，每年复利计息一次，问这，每年复利计息一次，问这，每年复利计息一次，问这，每年复利计息一次，问这些钱的现值总和为多少些钱的现值总和为多少些钱的现值总和为多少些钱的现值总和为多少?S S2000 2000(PA，6，10)5000(PS，6，3)2000 2000 7.360150000.8396 14720.24198=18918.21 12 23 34 45 57 78 86 610109 9起点起点起点起点终点终点终点终点200020002000200020002000200020002000200020002000200020007000700020002000200020006/17/202412经济管理学院财务与投资系 刘亚娟例题：某人每年10月存入保险公司2 000元，连续10年，其第二节第二节 利率利率年利率，一般按年利率，一般按本金的本金的%表示表示 月利率，一般按月利率，一般按本金的本金的表示表示 日利率，一般按日利率，一般按本金的本金的0.1表示表示 30360123012360n利率的分类利率的分类6/17/202413经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第二节 利率利息率（简称利率）是一定时期收取的利息同借出款第二节第二节 利率利率名义利率和实际利率名义利率和实际利率短期利率和长期利率短期利率和长期利率固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率市场利率、官方利率和公定利率市场利率、官方利率和公定利率存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率6/17/202414经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第二节 利率名义利率和实际利率按是否剔除物价因素分短期利率第二节第二节 利率利率中国的中国的银行系行系统对三年定期存款的保三年定期存款的保值率率 单位：位：%季度季度年利率年利率 通通货膨膨胀补贴率率 总名名义利率利率1988.41988.49.719.717.287.2816.9916.991989.11989.113.1413.1412.7112.7125.8525.851989.21989.213.1413.1412.5912.5925.7325.731989.31989.313.1413.1413.6413.6426.7826.781989.41989.413.1413.148.368.3621.5021.50n名义利率和实际利率名义利率和实际利率 实际利率实际利率=名义利率名义利率-通货膨胀率通货膨胀率 划分名义利率与实际利率的意义在于，它为分析通货膨胀下的利率变动及其影响划分名义利率与实际利率的意义在于，它为分析通货膨胀下的利率变动及其影响提供了依据与工具，便利了利率杠杆操作。提供了依据与工具，便利了利率杠杆操作。6/17/202415经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第二节 利率中国的银行系统对三年定期存款的保值率 单位：%通货膨胀与保值贴补通货膨胀与保值贴补 n1988年我国通货膨胀率为年我国通货膨胀率为18.5%，当时银行存款，当时银行存款利率远低于物价上涨率仅为利率远低于物价上涨率仅为7.2%。实际利率实际利率=？n产生了产生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风。年夏天银行挤兑和抢购之风。n银行在银行在1988年第四季度推出了保值存款。以年第四季度推出了保值存款。以1989年第四季度到期的三年定期存款为例，从年第四季度到期的三年定期存款为例，从1989年年9月月10日（开始实行保值贴补政策的时间）到存款日（开始实行保值贴补政策的时间）到存款人取款这段时间内的总名义利率为人取款这段时间内的总名义利率为21.5%（年利（年利率为率为13.14%，通货膨胀补贴率为，通货膨胀补贴率为8.36%）。这段）。这段时间内通货膨胀率为时间内通货膨胀率为17.8%，实际利率为，实际利率为3.7%。n1996年年4月取消这一政策。月取消这一政策。6/17/202416经济管理学院财务与投资系 刘亚娟通货膨胀与保值贴补 1988年我国通货膨胀率为18.5%，当第二节第二节 利率利率n短期利率是指融资时间在短期利率是指融资时间在1年期以内的利息率。年期以内的利息率。n长期利率是融资时间在长期利率是融资时间在1年以上的利息率。一般长期利率年以上的利息率。一般长期利率高于短期利率水平。高于短期利率水平。调整时间调整时间活期存活期存款款定期存款定期存款三个月三个月半年半年一年一年二年二年三年三年五年五年2008.12.230.361.711.982.252.793.333.602010.10.200.361.912.202.503.253.854.202010.12.260.362.252.502.753.554.154.552011.2.90.402.602.803.003.904.505.00金融机构人民币存款基准利率金融机构人民币存款基准利率 单位：单位：%6/17/202417经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第二节 利率短期利率是指融资时间在1年期以内的利息率。调整第三节第三节 利息与利率利息与利率n固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率n固定利率固定利率是指利息率在整个借款期间内固是指利息率在整个借款期间内固定不变，不随借贷资金的供求状况和市场定不变，不随借贷资金的供求状况和市场利率的波动而发生变化利率的波动而发生变化固定利率简便易行，比较适宜于短期借款或市固定利率简便易行，比较适宜于短期借款或市场利率变化不大的条件场利率变化不大的条件 n浮动利率浮动利率又称可变利率，是指利息率随着又称可变利率，是指利息率随着市场利率的波动而定期调整变化的利率市场利率的波动而定期调整变化的利率计算利息时比较繁杂，适宜于中长期贷款计算利息时比较繁杂，适宜于中长期贷款 6/17/202418经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率固定利率和浮动利率8/9/202318经第三节第三节 利息与利率利息与利率n市场利率、官方市场利率、官方利率和公定利率利率和公定利率决定主体决定主体决定主体决定主体不同不同不同不同在金融市场在金融市场上由借贷资上由借贷资金供求关系金供求关系直接决定并直接决定并由借贷双方由借贷双方自由议定的自由议定的利息率。利息率。包括借贷双包括借贷双方直接融资方直接融资时协商的利时协商的利率和金融市率和金融市场买卖各种场买卖各种有价证券时有价证券时的利率的利率 市场利率市场利率市场利率市场利率政府货币管理当局或中央政府货币管理当局或中央银行确定发布的，各级金银行确定发布的，各级金融机构都必须执行的各种融机构都必须执行的各种利息率利息率 官方利率官方利率官方利率官方利率公定利率公定利率公定利率公定利率由民间金融组织如银行公由民间金融组织如银行公会所确定的利率会所确定的利率 中国人民银行采用的利率中国人民银行采用的利率工具主要有：工具主要有：调整中央银行基准利率；调整中央银行基准利率；调整金融机构法定存贷款调整金融机构法定存贷款利率利率；制定金融机构存贷款利率制定金融机构存贷款利率的浮动范围；的浮动范围；制定相关政策对各类利率制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整结构和档次进行调整 6/17/202419经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率市场利率、官方利率和公定利率决定主体在金第三节第三节 利息与利率利息与利率n存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率存款利率存款利率是指客户在银行或其他金融机构存款是指客户在银行或其他金融机构存款所取得的利息额与存款本金的比率所取得的利息额与存款本金的比率贷款利率贷款利率是指银行和其他金融机构发放贷款所是指银行和其他金融机构发放贷款所收取的利息额与贷款本金的比率收取的利息额与贷款本金的比率贷款利率一般高于存款利率，贷款利率与存款贷款利率一般高于存款利率，贷款利率与存款利率的差额即为利率的差额即为存贷利差存贷利差 6/17/202420经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率存款利率和贷款利率8/9/202320经第三节第三节 利息与利率利息与利率时间存款利率存款利率贷款利率款利率存存贷利差利差调整前整前10.9810.9812.0612.061.081.081996.05.011996.05.019.189.1810.9810.981.81.81996.08.231996.08.237.477.4710.0810.082.612.611997.10.231997.10.235.675.678.648.642.972.971998.03.251998.03.255.225.227.927.922.72.71998.07.011998.07.014.774.776.936.932.162.161998.12.071998.12.073.783.786.396.392.612.611999.06.101999.06.102.252.255.855.853.63.62002.02.212002.02.211.981.985.315.313.333.331996年以来我国存贷款利差变动情况年以来我国存贷款利差变动情况 单位单位:%n2011年后我国金融机构存贷款利差为年后我国金融机构存贷款利差为3.06%6/17/202421经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率时间存款利率贷款利率存贷利差调整前10.中央银行利率中央银行利率金融机构利率金融机构利率金融市场利率金融市场利率再贴现利率再贴现利率再贷款利率再贷款利率金融机构在央行存款利率金融机构在央行存款利率基准利率基准利率存款利率存款利率贷款利率贷款利率转贴现利率转贴现利率存贷利差是商业存贷利差是商业银行的利润来源银行的利润来源银行同业拆借利率银行同业拆借利率各种债券利率各种债券利率民间借贷利率民间借贷利率我国的我国的利率利率体系体系6/17/202422经济管理学院财务与投资系 刘亚娟中央银行利率金融机构利率金融市场利率再贴现利率再贷款利率金融第三节第三节 利率决定理论利率决定理论决定和影响利率变动的因素决定和影响利率变动的因素贷款利率区间为（贷款利率区间为（0，社会平均利润率），社会平均利润率）利率水平的高低反映资金供求关系，同时利率水平的高低反映资金供求关系，同时也调节资金供求关系也调节资金供求关系利率变动应与物价变动保持同向运动利率变动应与物价变动保持同向运动但理论分析认为利率和价格变化呈反向关系但理论分析认为利率和价格变化呈反向关系利率水平与投资者承担的风险呈正向变动利率水平与投资者承担的风险呈正向变动国家扩张经济政策，利率降低；国家扩张经济政策，利率降低；国家紧缩经济政策，利率提高国家紧缩经济政策，利率提高国际利率水平通过资金在国际间的转移影响国际利率水平通过资金在国际间的转移影响国内利率水平，使其与国际利率同向运动国内利率水平，使其与国际利率同向运动6/17/202423经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利率决定理论决定和影响利率变动的因素平均利润率资金供第三节第三节 利息与利率利息与利率n一、马克思的利率决定理论一、马克思的利率决定理论利利润润（剩（剩余余价价值）值）利息利息利息率总是在平均利润率利息率总是在平均利润率和零之间上下波动借贷资和零之间上下波动借贷资本供不应求，信用紧缩，本供不应求，信用紧缩，利率上升；反之亦然利率上升；反之亦然平均利润率平均利润率零零借贷资本供求状况，借贷资本供求状况，法律、人们的道德观法律、人们的道德观念、传统习惯等都对念、传统习惯等都对利率有影响利率有影响 以剩余价值在不同资以剩余价值在不同资本家之间的分割作为本家之间的分割作为起点的起点的 6/17/202424经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率一、马克思的利率决定理论利利息利息率总是第三节第三节 利息与利率利息与利率n西方利率决定理论西方利率决定理论储蓄和投资决定利率储蓄和投资决定利率 重视实物因素重视实物因素 古典学派古典学派流动性偏好理论流动性偏好理论 从货币因素出发从货币因素出发 凯恩斯学派凯恩斯学派 可贷资金理论可贷资金理论 有实物也有货币有实物也有货币新古典学派新古典学派 全局分析全局分析IS-LM框架框架 6/17/202425经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率西方利率决定理论储蓄和投资决定利率 重视第三节第三节 利息与利率利息与利率O利利率率储蓄储蓄和和投资投资Sr1Ir2Er0IS古典利率决定理论古典利率决定理论资本的供给来源于资本的供给来源于储蓄储蓄 资本的需求主要来资本的需求主要来源于投资源于投资 利率是资本利率是资本的租用价格，的租用价格，资本的供求资本的供求决定了均衡决定了均衡利率利率 只要利率是灵活变动只要利率是灵活变动的，它就是市场上的的，它就是市场上的价格信号，并且具有价格信号，并且具有自动调节功能，使储自动调节功能，使储蓄和投资趋于一致蓄和投资趋于一致6/17/202426经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率O利储蓄Sr1Ir2Er0IS古典利第三节第三节 利率决定理论利率决定理论n古典学派利率决定理论有两个特点：古典学派利率决定理论有两个特点：古典利率理论是非货币性理论。古典利率理论是非货币性理论。n认为储蓄与投资的均等决定均衡利率，均衡利率不认为储蓄与投资的均等决定均衡利率，均衡利率不受任何货币数量变动的影响。受任何货币数量变动的影响。n因此利率为实物利率，或称自然利率。因此利率为实物利率，或称自然利率。古典利率理论是一种局部均衡理论。古典利率理论是一种局部均衡理论。n储蓄与投资的数量都是利率的函数，而与收入无关。储蓄与投资的数量都是利率的函数，而与收入无关。n利率的变动仅仅影响储蓄与投资，而不影响其他变利率的变动仅仅影响储蓄与投资，而不影响其他变量。量。6/17/202427经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利率决定理论古典学派利率决定理论有两个特点：8/9/第三节第三节 利息与利率利息与利率凯恩斯学派的流动性偏好理论凯恩斯学派的流动性偏好理论利息是社会公众利息是社会公众在一定时期内放在一定时期内放弃对货币流动性弃对货币流动性的控制权所获得的控制权所获得的报酬，而不是的报酬，而不是对储蓄或等待的对储蓄或等待的报酬。报酬。利息完全是一种利息完全是一种货币现象，利率货币现象，利率的高低是由货币的高低是由货币供求关系决定的供求关系决定的MMsEiieOMd=L一个国家的货币供给是由货币当局所掌一个国家的货币供给是由货币当局所掌握和控制，独立于利率的变动握和控制，独立于利率的变动Ms=货币需求（货币需求（L）取决）取决于公众的流动性偏好。于公众的流动性偏好。流动性偏好主要起因流动性偏好主要起因于三种动机，即于三种动机，即交易交易动机动机、预防动机预防动机和和投投机动机机动机。出于前两种。出于前两种动机的货币需求与收动机的货币需求与收入呈正向变动，用入呈正向变动，用L1表示；出于投机动机表示；出于投机动机的货币需求与利率呈的货币需求与利率呈反方向的变化，用反方向的变化，用L2表示表示 L=L1（Y）+L2（i）当当Ms=Md，即，即 =L1(Y)+L2(i)时，时，ie是由货币供给和货币需求决定的均是由货币供给和货币需求决定的均衡利率衡利率 M6/17/202428经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率凯恩斯学派的流动性偏好理论利息是社会公众第三节第三节 利息与利率利息与利率n货币供求变动对利率的影响：货币供求变动对利率的影响：如果人们的流动性偏好增强，货币需求大于货如果人们的流动性偏好增强，货币需求大于货币供给，利率便上升；反之亦然。币供给，利率便上升；反之亦然。对于给定的货币需求曲线，货币供给越多，利对于给定的货币需求曲线，货币供给越多，利率就越低。率就越低。n凯恩斯学派的流动性偏好理论属于凯恩斯学派的流动性偏好理论属于“纯货纯货币分析币分析”的框架。的框架。6/17/202429经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率货币供求变动对利率的影响：8/9/202第三节第三节 利息与利率利息与利率当货币供给线当货币供给线与货币需求线与货币需求线的平行部分相的平行部分相交时，利率将交时，利率将不再变动，即不再变动，即无论怎样增加无论怎样增加货币供给、货货币供给、货币均会被储存币均会被储存起来，不会对起来，不会对利率产生任何利率产生任何影响。这就是影响。这就是“凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱”或或“流动性流动性偏好陷阱偏好陷阱”MMdMsMsMsE2E1E0ieiei流动性陷阱6/17/202430经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时第三节第三节 利息与利率利息与利率n（四）新古典学派的可贷资金理论（四）新古典学派的可贷资金理论 n基本主张是：利率为借贷资金的价格，借贷资金基本主张是：利率为借贷资金的价格，借贷资金的价格决定于金融市场上的资金供求关系，而借的价格决定于金融市场上的资金供求关系，而借贷资金的供求既有实物市场的因素又有货币市场贷资金的供求既有实物市场的因素又有货币市场的因素，既有存量又包括流量。的因素，既有存量又包括流量。供给来源于当前储蓄和货币供给的变化量，其中用供给来源于当前储蓄和货币供给的变化量，其中用S（i）表示储蓄，它是利率的增函数；以）表示储蓄，它是利率的增函数；以Ms表示银表示银行体系新创造的货币量，与利率的变化无关；行体系新创造的货币量，与利率的变化无关；n总的可贷资金供给为总的可贷资金供给为Fs=S（i）+Ms 需求由两部分构成：投资和货币的净窖藏增量，其中需求由两部分构成：投资和货币的净窖藏增量，其中用用I（i）表示当前投资，）表示当前投资，I（i）为利率的减函数；以）为利率的减函数；以Md表示货币的净窖藏增量，表示货币的净窖藏增量，Md（i）为利率的减函）为利率的减函数；数；n可贷资金的总需求即可贷资金的总需求即Fd=I（i）+Md（i）。）。6/17/202431经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率（四）新古典学派的可贷资金理论 8/9/第三节第三节 利息与利率利息与利率Fd与与Fs的的交点即左交点即左图中的图中的E点为可贷点为可贷资金的供资金的供求均衡点，求均衡点，E点对应点对应着均衡利着均衡利率率re。但。但这并不表这并不表示一定是示一定是I=S和和Md=Ms MMdABCDEMsISFdFs0iie6/17/202432经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率Fd与Fs的交点即左图中的E点为可贷资金第三节第三节 利息与利率利息与利率n任何使可贷资金供给曲线或需求曲线产生任何使可贷资金供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平：移动的因素都将改变均衡利率水平：需求增加（需求增加（Fd曲线向右移动）或供给减少（曲线向右移动）或供给减少（Fs曲线向左移动）都将使均衡利率升高；曲线向左移动）都将使均衡利率升高；需求减少（需求减少（Fd曲线向左移动）或供给增加（曲线向左移动）或供给增加（Fs曲线向右移动）都将使均衡利率下降曲线向右移动）都将使均衡利率下降n对于可贷资金论的质疑，主要集中在两点：对于可贷资金论的质疑，主要集中在两点：一是借贷资金供求均衡时所决定的利率是不稳一是借贷资金供求均衡时所决定的利率是不稳定的定的二是上述借贷理论没有考虑收入水平二是上述借贷理论没有考虑收入水平6/17/202433经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率任何使可贷资金供给曲线或需求曲线产生移动第三节第三节 利息与利率利息与利率n（五）（五）IS-LM框架下的利率决定理论框架下的利率决定理论 在模型中，当投资与储蓄相等时，实体经济部在模型中，当投资与储蓄相等时，实体经济部门达到均衡。即门达到均衡。即I（i）=S（Y），其中投资），其中投资I是是i的递减函数，储蓄的递减函数，储蓄S是是i的递增函数。的递增函数。IS曲线是产品市场均衡曲线，它代表的是使产曲线是产品市场均衡曲线，它代表的是使产品市场上的供给等于需求的利率与收入水平的品市场上的供给等于需求的利率与收入水平的组合，即投资等于储蓄的收入（组合，即投资等于储蓄的收入（Y）与利率）与利率（i）点的组合轨迹，）点的组合轨迹，IS曲线为一条向下倾斜的曲线为一条向下倾斜的曲线曲线。6/17/202434经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率（五）IS-LM框架下的利率决定理论 8第三节第三节 利息与利率利息与利率当货币供给等于货币需求时，货币部门达到均当货币供给等于货币需求时，货币部门达到均衡。即。其中衡。即。其中L1（Y）是收入的递增函数，）是收入的递增函数，L2（i）为利率的递减函数。）为利率的递减函数。LM曲线是货币市场均衡曲线，也就是在既定的曲线是货币市场均衡曲线，也就是在既定的货币供给下使货币需求和货币供给相等的利率货币供给下使货币需求和货币供给相等的利率（i）和收入（）和收入（Y）组合，）组合，LM曲线的斜率为正。曲线的斜率为正。n当实体经济部门和货币部门同时达到均衡当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。时，整个国民经济才能达到均衡状态。6/17/202435经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率当货币供给等于货币需求时，货币部门达到均第三节第三节 利息与利率利息与利率在在IS曲线曲线和和LM曲曲线相交于线相交于E点时，点时，均衡的收均衡的收入水平入水平Ye和均衡的和均衡的利率水平利率水平ie同时被同时被决定决定 LMISYiEYeie06/17/202436经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第三节 利息与利率在IS曲线和LM曲线相交于E点时，均衡的iYieYe0ISLME第三节第三节 利息与利率利息与利率当当IS曲线将曲线将向右上方移向右上方移动，不仅收动，不仅收入提高，利入提高，利率也上升。率也上升。同样，同样，LM不变而不变而IS曲曲线由于边际线由于边际储蓄倾向提储蓄倾向提高，向左下高，向左下移动时，收移动时，收入和利率都入和利率都会下降。会下降。ISE6/17/202437经济管理学院财务与投资系 刘亚娟iYieYe0ISLME第三节 利息与利率当IS曲线将向右iYieYe0ISLME第三节第三节 利息与利率利息与利率当当IS曲线不曲线不变而变而LM曲曲线向右下移线向右下移动时，则收动时，则收入提高，利入提高，利率下降。率下降。同样，当同样，当LM曲线向曲线向左上方移动左上方移动时，则会使时，则会使利率上升，利率上升，收入下降收入下降LME6/17/202438经济管理学院财务与投资系 刘亚娟iYieYe0ISLME第三节 利息与利率当IS曲线不变而iYieYe0ISLME第三节第三节 利息与利率利息与利率如果如果IS曲曲线和线和LM曲线同时曲线同时移动时，移动时，则有则有IS和和LM同时同时移动来观移动来观察收入和察收入和利率的变利率的变动情况动情况LMEISE6/17/202439经济管理学院财务与投资系 刘亚娟iYieYe0ISLME第三节 利息与利率如果IS曲线和L第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用 n一、利息与利息率的作用一、利息与利息率的作用 n利息既是贷款者的收益，也是借款者的筹利息既是贷款者的收益，也是借款者的筹资成本。利息的多少关系到借贷双方的经资成本。利息的多少关系到借贷双方的经济利益。济利益。n因此利息成为调节社会经济的重要杠杆。因此利息成为调节社会经济的重要杠杆。n利息水平的高低主要通过利率来衡量，或利息水平的高低主要通过利率来衡量，或者说利息率是用来计算利息的尺度。者说利息率是用来计算利息的尺度。6/17/202440经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用 一、利息与利息率的作用 8/9第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用消费减少消费减少会减少社会总需会减少社会总需求，从而减少社会求，从而减少社会总产出总产出居民推迟消费居民推迟消费 增加储蓄的影响增加储蓄的影响 储蓄增加储蓄增加 提高国民收入储提高国民收入储蓄率，从而增加社蓄率，从而增加社会总产出会总产出利息率的提高究竟是促进利息率的提高究竟是促进经济增长，还是抑制经济经济增长，还是抑制经济增长？这就要比较消费和增长？这就要比较消费和储蓄二者的乘数效储蓄二者的乘数效当储蓄的乘数效应大于消当储蓄的乘数效应大于消费的乘数效应时，利率提费的乘数效应时，利率提高，储蓄增加所引起的社高，储蓄增加所引起的社会总产出增加的部分大于会总产出增加的部分大于消费减少所引起的社会总消费减少所引起的社会总产出减少的部分，从而具产出减少的部分，从而具有促进经济增长的作用有促进经济增长的作用反之亦然反之亦然n（一）利率（一）利率储蓄储蓄经济运行经济运行n利息率越高，消费的机会成本就越大，而储蓄所得的利息收入就越多。利息率越高，消费的机会成本就越大，而储蓄所得的利息收入就越多。6/17/202441经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用消费减少居民推迟消费 储第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用n（二）利率（二）利率投资投资经济运行经济运行n降低利率意味着企业投资成本降低，从而会增加降低利率意味着企业投资成本降低，从而会增加投资，促进经济增长；提高利率则意味着企业投投资，促进经济增长；提高利率则意味着企业投资成本上升，从而会减少投资，抑制经济增长。资成本上升，从而会减少投资，抑制经济增长。n在直接融资条件下，利率的高低影响证券价格的在直接融资条件下，利率的高低影响证券价格的高低，从而仍是制约融资成本高低及投资成功与高低，从而仍是制约融资成本高低及投资成功与否的一项重要因素否的一项重要因素 n在间接融资条件下，利率也可以通过调节信贷规在间接融资条件下，利率也可以通过调节信贷规模和结构来影响投资规模和结构，并进一步影响模和结构来影响投资规模和结构，并进一步影响经济的运行。经济的运行。6/17/202442经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用（二）利率投资经济运行8第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用n（三）利率（三）利率物价物价经济运行经济运行 n调节商品市场的需求与供给调节商品市场的需求与供给 n调节货币的供给与需求调节货币的供给与需求 6/17/202443经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用（三）利率物价经济运行 第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用n二、利率充分发挥作用的基本条件二、利率充分发挥作用的基本条件 n（一）利率市场化（一）利率市场化 国家只控制基准利率，其他利率基本放开，由国家只控制基准利率，其他利率基本放开，由市场的资金供求关系确定。市场的资金供求关系确定。n（二）资金借贷双方都是自主经营、自负（二）资金借贷双方都是自主经营、自负盈亏的法人主体盈亏的法人主体 n（三）完善的金融市场（三）完善的金融市场 6/17/202444经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用二、利率充分发挥作用的基本条件 第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用n三、我国的利率市场化改革三、我国的利率市场化改革 n（一）利率市场化的理论基础（一）利率市场化的理论基础 发达国家利率理论发达国家利率理论n古典利率理论、凯恩斯流动偏好利率理论、新古典古典利率理论、凯恩斯流动偏好利率理论、新古典的可贷资金利率理论和新古典综合派的的可贷资金利率理论和新古典综合派的IS-LM利率利率理论等几种主要理论理论等几种主要理论 6/17/202445经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用三、我国的利率市场化改革 8/9第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用发展中国家利率自由化的金融深化理论发展中国家利率自由化的金融深化理论 n金融抑制主要表现在人为地压低利率和汇率，强制性地规定存金融抑制主要表现在人为地压低利率和汇率，强制性地规定存款和贷款利率的最高限款和贷款利率的最高限n金融抑制条件下，如果出现较严重的通货膨胀，强制的利率上金融抑制条件下，如果出现较严重的通货膨胀，强制的利率上限必然使实际利率为负，造成储蓄下降、投资增加，资金供不限必然使实际利率为负，造成储蓄下降、投资增加，资金供不应求的现象更为严重。为解决资金供求不平衡，只能对资金的应求的现象更为严重。为解决资金供求不平衡，只能对资金的使用采取配给方式使用采取配给方式n麦金农和爱德华麦金农和爱德华肖反对政府干预，认为应该实施经济货币化肖反对政府干预，认为应该实施经济货币化的宏观政策，恢复银行的中介作用，沟通储蓄和投资，打破市的宏观政策，恢复银行的中介作用，沟通储蓄和投资，打破市场的分割，让市场机制更多地发挥作用场的分割，让市场机制更多地发挥作用金融深化论所提出的金融制度管制的放松，以及利率金融深化论所提出的金融制度管制的放松，以及利率市场化的调节会增加一国经济活力越来越受到大家的市场化的调节会增加一国经济活力越来越受到大家的普遍赞同，利率市场化成为世界范围内的一种趋势。普遍赞同，利率市场化成为世界范围内的一种趋势。另外，各国同时更加注重利率市场化对一国经济所造另外，各国同时更加注重利率市场化对一国经济所造成的风险。成的风险。6/17/202446经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用发展中国家利率自由化的金融深化理第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用n（二）我国利率市场化改革的必要性（二）我国利率市场化改革的必要性 利率市场化是让市场在资源配置中发挥主导性利率市场化是让市场在资源配置中发挥主导性作用的必要因素作用的必要因素 利率市场化是我国国有商业银行商业化改革的利率市场化是我国国有商业银行商业化改革的前提条件前提条件 利率市场化有利于中央银行对金融的间接调控利率市场化有利于中央银行对金融的间接调控利率市场化还有利于企业的市场化经营利率市场化还有利于企业的市场化经营 利率市场化应该与金融市场的发展相辅相成利率市场化应该与金融市场的发展相辅相成利率市场化是金融国际化的客观要求利率市场化是金融国际化的客观要求 6/17/202447经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用（二）我国利率市场化改革的必要性第四节第四节 利息与利息率的作用利息与利息率的作用n（三）我国利率市场化改革的进程（三）我国利率市场化改革的进程 n存贷款利率市场化按照存贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额小额”的顺序进行的顺序进行 6/17/202448经济管理学院财务与投资系 刘亚娟第四节 利息与利息率的作用（三）我国利率市场化改革的进程 课堂习题课堂习题n1.某企业在市场中通过利率招标的方式发行某企业在市场中通过利率招标的方式发行某某3年期债券，最后确定票面利率为年期债券，最后确定票面利率为3.5%，这个利率不属于（这个利率不属于（）。）。nA名义利率；名义利率；B实际利率；实际利率；C固定利固定利率；率；D长期利率长期利率n2.在多种利率并存的条件下起决定作用的利在多种利率并存的条件下起决定作用的利率是（率是（）。）。nA差别利率；差别利率；B实际利率；实际利率；C公定利公定利率；率；D.基准利率基准利率BD6/17/202449经济管理学院财务与投资系 刘亚娟课堂习题1.某企业在市场中通过利率招标的方式发行某3年期债券课堂习题课堂习题n3.下列属于消费信用的形式是（下列属于消费信用的形式是（）。）。nA直接投资；直接投资；B银团投资；银团投资；C赊销；赊销；D出口信贷出口信贷n4.出口方银行向外国进口商或进口商银行提出口方银行向外国进口商或进口商银行提供的货款是（供的货款是（）。）。nA卖方信贷；卖方信贷；B买方信贷；买方信贷；C国际金国际金融机构贷款；融机构贷款；D政府贷款政府贷款CB6/17/202450经济管理学院财务与投资系 刘亚娟课堂习题3.下列属于消费信用的形式是（）。CB8/9课堂习题课堂习题n5.我国长期贷款利率采用的是（我国长期贷款利率采用的是（）nA浮动利率；浮动利率；B固定利率；固定利率；C市场利市场利率；率；D优惠利率优惠利率n6.国债交易市场形成的利率是（国债交易市场形成的利率是（）nA一般利率；一般利率；B官定利率；官定利率；C公定利公定利率；率；D市场利率市场利率AD6/17/202451经济管理学院财务与投资系 刘亚娟课堂习题5.我国长期贷款利率采用的是（）AD8/9/课堂习题课堂习题n7.2006年我国提高了存、贷款的利率，其年我国提高了存、贷款的利率，其原因是（原因是（）。）。nA经济出现过热迹象；经济出现过热迹象；B物价负增长；物价负增长；C通货紧缩；通货紧缩；D汇率变化汇率变化n8.我国利率市场化的切入点是（我国利率市场化的切入点是（）nA本币利率市场化；本币利率市场化；B外币利率市场化；外币利率市场化；C贷款利率市场化；贷款利率市场化；D存款利率市场化存款利率市场化AB6/17/202452经济管理学院财务与投资系 刘亚娟课堂习题7.2006年我国提高了存、贷款的利率，其原因是（课堂习题课堂习题n1.我国利率体系包括（我国利率体系包括（）nA中国人民银行基准利率；中国人民银行基准利率；B全国统一全国统一同业拆借利率；同业拆借利率；C金融机构法定存贷款利金融机构法定存贷款利率；率；D各种外汇存贷款利率；各种外汇存贷款利率；E各种债各种债券利率券利率n2.下列价格形式表现为收益资本化的是（下列价格形式表现为收益资本化的是（）nA土地的价格；土地的价格；B资本的价格；资本的价格；C人人力资本的价格；力资本的价格；D商品的价格；商品的价格；E有价有价证券的价格证券的价格ABCDEABCE6/17/202453经济管理学院财务与投资系 刘亚娟课堂习题1.我国利率体系包括（）ABCDEAB课堂习题课堂习题n3.对我国利率市场化的影响表述正确的是（对我国利率市场化的影响表述正确的是（）。）。nA导致利率水平的大幅升高；导致利率水平的大幅升高；B高利率的贷款高利率的贷款需求将可能等到满足；需求将可能等到满足；C金融业竞争激烈导致金融业竞争激烈导致四大国有独资商业银行的垄断地位增强；四大国有独资商业银行的垄断地位增强；D商商业银行拥有信贷价格制定权；业银行拥有信贷价格制定权；E社会公众获得更社会公众获得更大的收益空间大的收益空间n4.我国利率市场化的改革方式应为（我国利率市场化的改革方式应为（）。）。nA“激进模式激进模式”；B“渐进模式渐进模式”；C先外先外币，后本币；币，后本币；D先本币，后外币；先本币，后外币；E先贷款，先贷款，后存款后存款ABDEBCE6/17/202454经济管理学院财务与投资系 刘亚娟课堂习题3.对我国利率市场化的影响表述正确的是（