资本资产定价模型培训课件

第第4 4章章 资本资产定价模型资本资产定价模型4.1引入无风险资产的资产组合4.2资本资产定价模型4.3资本资产定价模型的扩展2024/5/251 1证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.1 4.1.1 无风险资产无风险资产基本特征：未来收益率固定不变、不存在任何不确定性没有任何违约风险，也没有市场风险实践中常常将短期政府债券视为无风险资产一方面这种债券不可能违约，另一方面短期内物价水平趋向稳定，利率变动引发市场风险的概率可以忽略不记在美国，把三个月期的国库券看作无风险资产2024/5/252 2证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.2 4.1.2 允许无风险贷款允许无风险贷款允许无风险贷款时的有效集曲线因为所以2024/5/253 3证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.2 4.1.2 允许无风险贷款允许无风险贷款允许无风险贷款时的有效集曲线2024/5/254 4证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.2 4.1.2 允许无风险贷款允许无风险贷款允许无风险贷款时最佳资产组合的确定投资者比较厌恶风险（见A）投资者对风险厌恶程度较低（见B）2024/5/255 5证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.3 4.1.3 允许无风险借款允许无风险借款允许无风险借款时的有效集曲线2024/5/256 6证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.3 4.1.3 允许无风险借款允许无风险借款无风险借款下最佳组合的确定风险厌恶程度较低的投资者（见A）风险厌恶程度较高的投资者（见B）2024/5/257 7证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.1.4 4.1.4 同时允许无风险借贷同时允许无风险借贷借贷利率不等时的有效集曲线2024/5/258 8证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.1 CAPM4.2.1 CAPM模型的假设条件模型的假设条件通过假设条件可以把复杂问题简单化:1.资本市场不存在摩擦第一，不存在与交易有关的费用，即交易成本为0第二，没有对红利、股息和资本收益的税收第三，每位投资者都可以及时获取免费信息，能够无限制的买卖资产2.所有投资者都是马克维茨有效投资者任何一位投资者都根据期望收益率和方差进行资产选择，他们都是风险厌恶者2024/5/259 9证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.1 CAPM4.2.1 CAPM模型的假设条件模型的假设条件3.投资者的预期相同根据已有假设，所有投资者都能获得相同信息，并且他们都按资产组合理论进行投资决策，运用同一种方法估计所得的期望收益率和方差自然相同，投资者最后会得到一样的预期。4.单一的投资期限对所有投资者而言，他们的投资期限都一样，而且在这一期间资本市场的投资机会成本不变。2024/5/251010证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.1 CAPM4.2.1 CAPM模型的假设条件模型的假设条件5.投资者可以以无风险利率无限制借贷基本CAPM模型假设资本市场上的资产借贷利率相等，投资者可以按同一利率水平无限制地借贷无风险资产。6.资产可交易且可以无限分割资产可交易且无限分割意味着所有的资产都可以在市场上进行交易，同时投资者可以买卖任何资产或资产组合的任意份额。这个假设条件保证了投资组合的选择能够成为一条连续的曲线。7.投资者是价格接受者这是一般均衡分析时常用的条件2024/5/251111证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.2 4.2.2 分离定理分离定理尽管每位投资者的最佳资产组合会有差异，但是，他们的最佳资产组合都由无风险资产与风险资产组合构成，而其中风险资产组合的构成必然是一样的。每位投资者都选择由相同风险资产组合和无风险资产构成的最佳资产组合，差别在于不同的最佳组合的资金分配比例不同。这就是分离定理，即最佳资产组合中的风险资产组合的确定与投资者的风险偏好无关，投资者需要做的只是根据风险偏好确定最佳组合中无风险资产与风险资产组合各自的投资比例。2024/5/251212证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.2 4.2.2 分离定理分离定理分离定理下的切点组合：2024/5/251313证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.3 4.2.3 市场组合市场组合分离定理不仅决定投资者的最佳组合，而且保证在均衡状态下，由于每位投资者的投资组合中都包含相同的风险资产组合。在市场达到均衡状态、证券价格保持稳定水平时，投资组合应该包含市场上所有的证券，风险资产组合中每种证券的资金分配比例必须等于各种证券总市值与全部证券总市值的比例。2024/5/251414证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.3 4.2.3 市场组合市场组合综上：均衡状态下，投资者最佳组合中的风险资产组合由市场上的所有证券构成，并且其中任何一种证券的资金分配比例都等于该证券总市值与全部证券总市值的比例，这种证券组合就称为市场组合，通常用字母表示。为了尽可能恰当的代表市场上的全部证券，实践中常常用一些指数近似代替市场组合，如美国的S&P500指数、中国的上证综合指数和深证综合指数等。2024/5/251515证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.4 4.2.4 资本市场线资本市场线投资者在选择最佳组合时，只需要在无风险资产F与市场组合M之间进行资金分配，因此，连接F和M的直线可以表示任意一位投资者的最佳组合，这条直线就是资本市场线，简记为CML。2024/5/251616证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.4 4.2.4 资本市场线资本市场线资本市场线的表达式：市场组合的均衡回报由无风险利率和单位风险报酬表示，它们分别描述时间报酬和风险报酬的大小，前者度量资金的时间价值，后者度量承担单位风险所要求的回报。2024/5/251717证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.4 4.2.4 资本市场线资本市场线例4.1假设市场组合由证券A、B、C构成，各自所占的比重分别为10%、50%和40%，三种证券的期望收益率分别是12%、8%和16%，其方差和协方差矩阵如下（市场上的无风险利率为3%），求均衡状态下投资者的资本市场线方程。2024/5/251818证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.4 4.2.4 资本市场线资本市场线解：（1）市场组合的期望收益率为（2）市场组合的方差和标准差为故（3）资本市场线方程的斜率为所以，资本市场的方程式为：2024/5/251919证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.5 4.2.5 证券市场线证券市场线资本市场线描述的是均衡状态下，由多个资产构成的有效组合的期望收益率与标准差之间的关系，但是，它并没有给出单个证券的情况。为了表示单个证券期望收益率与标准差之间的关系，有必要引入证券市场线这一概念。2024/5/252020证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.5 4.2.5 证券市场线证券市场线单个证券的风险度量：对于有效组合，可以用标准差衡量投资者承担的具有收益回报的风险。对于单个证券，不能再用标准差衡量投资者承担的具有收益回报的风险。下面将分析单个证券的总风险中对有效组合的风险具有贡献的部分。市场组合的方差计算公式：展开：2024/5/252121证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.5 4.2.5 证券市场线证券市场线市场组合的收益率为：证券i与市场组合M之间的协方差为：2024/5/252222证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.5 4.2.5 证券市场线证券市场线所以：市场组合的方差等于所有证券与市场组合协方差的加权平均值，权数为证券在市场组合中的比重。在衡量市场组合的风险时，重要的不是各种证券的总风险，而是各种证券与市场组合的协方差。具有较高风险的证券不一定会有较高的期望收益率，具有较低风险的证券的期望收益率不一定会比较低。单个证券的风险水平应该由其与市场组合的协方差衡量。2024/5/252323证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.5 4.2.5 证券市场线证券市场线证券市场线（SML）的表达式：含义：任何一种证券的超额收益率都是以市场组合的超额收益率为基础，根据各自的风险大小进行适当调整得到。2024/5/252424证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.5 4.2.5 证券市场线证券市场线证券市场线：2024/5/252525证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.2.6 4.2.6 证券市场线与资本市场线证券市场线与资本市场线与资本市场线一样，证券市场线也可以用于描述有效组合的收益率与风险的关系。与资本市场线不同的是，证券市场线还可以描述单个证券的收益率与风险的关系。单个证券在期望收益率标准差坐标图中的位置与有效组合不一样，单个证券不会落在资本市场线上，而是在资本市场线的下方。2024/5/252626证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.3.1 4.3.1 零贝塔模型零贝塔模型当不存在无风险资产时，Fisher分析建立在有效资产组合两个性质之上：一是有效集上的任意多个组合构成的新组合仍然位于该有效集上，二是对有效集上的任意组合P，都可以在最小方差集的下半部（无效部分）找到一个组合p，满足两者之间不存在相关性的规定。以这两个性质为基础，可以推导出组合P和p之间的协方差为0，因此称p为组合P的伴随零贝塔证券组合。2024/5/252727证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.3.1 4.3.1 零贝塔模型零贝塔模型由市场组合M和与之对应的伴随零贝塔证券组合构成的新组合:从而：进而得到零贝塔模型，用于描述不存在无风险资产时，期望收益率与风险之间的关系：2024/5/252828证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.3.2 4.3.2 多要素资本资产定价模型多要素资本资产定价模型多要素资本资产定价模型不仅考虑证券价格变动代表的市场风险，还包括了其他的相关风险，如由未来收入水平变化、未来物价水平变化等引起的风险2024/5/252929证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）4.3.3 4.3.3 存在税收时的模型存在税收时的模型传统模型中假定不存在税收，现实的情况下税收通常是存在的，且分红税的税率通常高于资本利得税的税率，这意味投资者将根据资产的税后收益而不是税前收益选择投资组合。引入税收后，证券市场线就需要调整为：其中，代表整个市场组合股息收入与股票价格比值代表证券的股息收入与股票价格的比值衡量资本利得和股息收入的税收负担代表着股利和借贷资金的利息之差2024/5/253030证券投券投资理理论与与实务（第二版）（第二版）本PPT为可编辑版本，您看到以下内容请删除后使用，谢谢您的理解【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石是由碳原子构成的；干冰是由二氧化碳分子构成的；（2）质子数为11的是钠元素，钠元素原子的最外层电子数1，在化学反应中容易失去一个电子形成阳离子；（3）化学变化是生成新分子的变化，其实质是分子分解成原子，原子重新组合形成新的分子，故该反应中没有变的是碳原子和氧原子。故答案为：氯化钠；失去；D。【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。在化学变化中，原子种类、质量、数目保持不变。26.用微粒的观点解释下列现象：（1）今年我国要求“公共场所全面禁烟”非吸烟者往往因别人吸烟而造成被动吸烟。（2）夏天钢轨间的缝隙变小。【答案】（1）分子是在不断的运动的.（2）夏天温度高，铁原子间的间隔变小.【考点】物质的微粒性【解析】【解答】（1）吸烟生成烟雾，烟雾分子因为运动，扩散到空气中，使非吸烟者被动吸入烟雾分子，造成被动吸烟；（2）钢轨由铁原子构成.每两根钢轨间都有一定的间隙，夏天由于气温高，使得钢轨中铁原子的间隔变大，表现为钢轨的体积膨胀，则钢轨间的间隙变小.故答案为：（1）分子是在不断运动的；（2）夏天高温，铁原子间的间隔变小.【分析】微粒观点的主要内容：物质是由分子（或原子构成），分子间有间隔，分子处于永停息的运动状态中.（1）烟雾分子属气体分子，在空气中扩散较快，使非吸烟者被动吸烟；（2）铁原子间有一定的间隔，温度升高，则铁原子间间隔变大，反之则变小，夏天高温状态下，铁原子间间隔变大，使得钢轨体积膨胀，则钢轨间的缝隙变小.【考点】物质的微粒性【解析】【解答】（1）铁属于金属单质，是由铁原子直接构成；氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；二氧化碳是由二氧化碳分子构成的（2）当质子数=核外电子数，为原子，a=2+8=10，该粒子是原子原子序数=质子数=10当a=8时，质子数=8，核外电子数=10，质子数核外电子数，为阴离子。故答案为：原子；离子；分子；10；10；阴离子。【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。当核电荷数等于核外电子数，表示原子，小于时表示阴离子，大于时表示阳离子。25.初中化学学习中，我们初步认识了物质的微观结构。（3）升高温度分子运动速度就加快，只要能说明温度高了运动速度快了的例子都可以，例如阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；（4）由于注射器装入的药品少，现象明显，又是封闭状态，所以可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等故答案为：（1）固体；（2）分子的质量大小或者相对分子质量大小（合理即给分）；（3）阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；（4）可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等【分析】（1）根据实验现象判断氯化铵的状态；（2）根据它们的相对分子质量的区别考虑；（3）根据温度与运动速度的关系考虑；（4）根据注射器的特点考虑【解析】【解答】A、向一定质量的盐酸和氯化钙的混合溶液中逐滴加入碳酸钠溶液至过量的过程中，生成氯化钠的质量不断增大，当碳酸钠与盐酸和氯化钙完全反应时，氯化钠的质量不再增大，A符合题意；B、向稀硫酸中加水，溶液的pH逐渐增大至接近于7，B不符合题意；C、向一定质量的稀硫酸中逐滴加入氢氧化钡溶液至过量的过程中，氢氧化钡不断和硫酸反应生成硫酸钡沉淀和水，溶质的质量减小，质量分数也减小，当氢氧化钡和稀硫酸完全反应时，继续滴加氢氧化钡溶液时，质量分数应该由小变大，C不符合题意；D、加热高锰酸钾时，当温度达到一定程度时，高锰酸钾开始分解生成锰酸钾、二氧化锰和氧气，随着反应的进行，剩余固体的质量不断减少，当高锰酸钾完全反应时，剩余固体的质量不再变化，D符合题意。【解析】【解答】A、可燃物的在着火点是一定的，不会降低，故说法错误，可选；B、爆炸是物质在有限的空间内，发生急剧燃烧，短时间内聚集大量的热，使周围的气体的体积膨胀造成的可见爆炸需要氧气的参与，可使燃烧处于暂时缺氧状态，达到灭火的目的故说法正确，不可选；【解析】【解答】燃烧需要同时满足三个条件：一是要有可燃物，二是可燃物要与氧气接触，三是温度要达到可燃物的着火点；以上三个条件都能满足时，可燃物才能发生燃烧。灭火的原理就是破坏燃烧的条件。根据描述，自动灭火陶瓷砖会喷出氦气和二氧化碳，故灭火的原理是隔绝氧气。【解析】【解答】解：A、从题目中表格知，H2体积分数为10%70%的H2和空气混合气体，点燃时会发生爆炸，故A正确；B、收集的H2能安静燃烧，说明H2的纯度大于等于80%，故B项错误；C、用向下排空气法收集H2，保持试管倒置移近火焰，如果没有听到任何声音，表示收集的H2纯度大于等于80%，故C项错误；D、氢气和空气的混合气体点燃不一定发生爆炸，只有在爆炸极限范围内才会发生爆炸，故D项错误故选A【分析】可燃物质（可燃气体、蒸气和粉尘）与空气（或氧气）在一定的浓度范围内均匀混合，遇着火源可能会发生爆炸，这个浓度范围称为爆炸极限可燃性混合物能够发生爆炸的最低浓度和最高浓度，分别称为爆炸下限和爆炸上限，在低于爆炸下限时不爆炸也不着火，在高于爆炸上限同样不燃不爆因此可燃性气体在点燃前需要先检验气体的纯度，以防发生爆炸【解析】【解答】A、通过实验可以知道烧杯中的白磷没有燃烧，说明烧杯中的白磷虽然温度达到着火点，但没有与氧气接触，所以不能燃烧，从而可以判断烧杯中的热水不仅仅是只起到加热的作用，故A说法正确；B、铜片上白磷燃烧是温度达到了着火点且与氧气接触，满足燃烧的条件，故B说法正确；C、铜片上的红磷没有燃烧是温度过低没有达到其着火点，没有满足燃烧的条件，故C说法正确；D、烧杯中的白磷通入空气（氧气）就会燃烧，出现“水火相容”的奇观，故D说法错误故选D24.能源、环境、安全已成为人们日益关注的问题（1）三大化石燃料包括煤、_、天然气等；它们都是_（填“可再生”或“不可再生”）能源（2）控制反应的条件可使燃料充分燃烧燃煤发电时，将煤块粉碎成煤粉的目的是_（3）天然气主要成分为甲烷，写出甲烷充分燃烧的化学方程式_下列有关天然气（或甲烷）的说法正确的是_（填字母）A沼气中的主要成分是甲烷B甲烷气体不会产生温室效应C用天然气代替煤作燃料，有利于减少酸雨形成YouandyourfriendsareleavingaconcertonaFridaynight.Whenyougetoutside,yourearsareringing.Youhavetoshouttobeheard.36Sonoharmdoneright?Notquite.Temporarybuzzingmaybeeasytoignore,butrepeatedexposuretoloudnoisewilleventuallycauseserious-andirreversible(无法治愈的)-hearingloss.AnewstudyconductedbyresearchersatBrighamandWomensHospitalinBostonshowsthatoneinfivepeoplebetweentheagesof12and19areexperiencingslighthearingloss,andonein20havemildhearingloss.37Butthegoodnewsisthatthereplentyofwaysyoucanprotectyourearsfromfurtherdamageandstilllistentothemusicyoulove:Askaround.Putyourearbudsinoryourheadphoneson,andthenaskafriendnexttoyouwhetherornotheorshecanhearwhatyourelisteningto.38Turnitdown.Buynoise-cancelingheadphones.Apairofearbudsorheadphonesthatfitscomfortablywilllimitoutsidenoisesothatyoucanhearyourmusicbetteratlowervolumes.