期权培训课件

CompanyLOGO期权基础培训上海证券交易所个股期权学习资源上海证券交易所个股期权学习资源http:/222.73.229.13/col/option/home/上海证券交易所个股期权学习资源上海证券交易所个股期权学习资源本次课程主旨本次课程主旨客户需要什么？客户需要什么？期权为客户带来什么？期权为客户带来什么？收益与风险如何？收益与风险如何？人人 物物 简简 介介昵称：纠结哥职业：股民炒股经历：2009：开户，100万入市；2010年：在“史上最便宜的3000点”被套；2011年：T+0摊低成本，把账户资产再摊低20%；2012年：短线赚赚亏亏，来回坐过山车；2013年：四年亏了30万，坚持盯盘。一个尖锐的问题一个尖锐的问题“个股期权？个股期权？不就是和权证差不多的东西？不就是和权证差不多的东西？又新开一个赌场然后牺牲一批人？又新开一个赌场然后牺牲一批人？”个股期权：敬而远之，还是欣然接受？个股期权：敬而远之，还是欣然接受？T+0权证是发行工具，期权是对冲工具权证是发行工具，期权是对冲工具市场是赌场，但投资不是赌博市场是赌场，但投资不是赌博期权的唯一风险在于投资者不懂得用期权期权的唯一风险在于投资者不懂得用期权纠结哥的四件揪心事纠结哥的四件揪心事错过民生银行的大涨错过民生银行的大涨 持有的工商银行不温不火持有的工商银行不温不火买永泰能源见财化水买永泰能源见财化水 “钱荒钱荒”后没抢到大盘的反后没抢到大盘的反弹弹他盯民生银行，盯了三年他盯民生银行，盯了三年从从5块盯到块盯到11.6，但就是下不了手，但就是下不了手等它等它涨到涨到11.6的时候我才追悔莫及。的时候我才追悔莫及。如果上天再给我一次机会，我要在如果上天再给我一次机会，我要在6.5买买10000手手！纠结哥的烦恼纠结哥的烦恼股票真折腾人！股票真折腾人！买得少，没赚头；买得少，没赚头；买得多呢，又怕被套；买得多呢，又怕被套；被套住就止损吧，它立马涨上去；被套住就止损吧，它立马涨上去；不止损嘛，它跌更深、更久；不止损嘛，它跌更深、更久；好了，下定决心不买了！好了，下定决心不买了！它就真的涨到天上去！它就真的涨到天上去！纠结哥的金融梦想纠结哥的金融梦想“能不能在民生银行涨到能不能在民生银行涨到11.6的时候的时候用用6.5的价格买入，马上卖掉赚钱？的价格买入，马上卖掉赚钱？”可以！只要满足三个条件：可以！只要满足三个条件：（1）找到在）找到在11.6时时必须必须6.5卖卖给你的人给你的人（2）你事先要给这个人一点）你事先要给这个人一点好处费好处费（3）必须给这个交易）必须给这个交易定个期限定个期限个股期权个股期权上海证券交易所即将推出一种标准化的上海证券交易所即将推出一种标准化的权利权利交易。交易。对于对于想买股票想买股票的人来说，他可以的人来说，他可以买入一个选择权买入一个选择权认购期权认购期权：（1 1）规定了规定了买入指定股票的买入指定股票的价格和数量价格和数量（2 2）规定了规定了使用使用时间时间，比如一个月后的某天，比如一个月后的某天（3 3）买方）买方立即支出立即支出一笔现金，叫一笔现金，叫权利金权利金（4 4）买方）买方没有持股没有持股，到期日也，到期日也没有买股的义务没有买股的义务比如：民生银行，规定买入价比如：民生银行，规定买入价6.56.5，数量，数量1000010000股，股，一个月后的今天，权利金一个月后的今天，权利金0.50.5。情景模拟情景模拟v一个月后的今天，民生银行低于或等于一个月后的今天，民生银行低于或等于6.5，你选择不使用这个权利。你选择不使用这个权利。损失仅限于损失仅限于0.5的权利金。的权利金。（初期投入低，没有持股，（初期投入低，没有持股，看错行情也损失有限）看错行情也损失有限）v一个月后的今天，民生银行高于一个月后的今天，民生银行高于6.5，你可以执行这个权利，你可以执行这个权利，按按6.5的价钱买民生银行，的价钱买民生银行，马上卖掉赚取差价。马上卖掉赚取差价。（在行情对自己有利的时候保留了（在行情对自己有利的时候保留了“买入股票买入股票”的效果）的效果）v如果那一天民生银行的市场价格不低于如果那一天民生银行的市场价格不低于7（7=6.5+0.5），），那么你就赚钱了。那么你就赚钱了。（使用这个权利的代价是略微抬高了买入成本价）（使用这个权利的代价是略微抬高了买入成本价）认购期权能给客户带来什么？认购期权能给客户带来什么？买入股票买入股票，客户的损益状况是这样的：，客户的损益状况是这样的：而而买入认购期权买入认购期权，客户的损益状况会变成这样：，客户的损益状况会变成这样：纠结哥激动了纠结哥激动了“花花0.5/股买入这个认购期权之后，股买入这个认购期权之后，如果到期日股价在如果到期日股价在11.6，那么就可以用那么就可以用6.5的价格买入股票，的价格买入股票，再再11.6卖掉，扣除权利金赚卖掉，扣除权利金赚4.6。如果到期日股价低于如果到期日股价低于6.5，无论跌多深，损失仅限于无论跌多深，损失仅限于0.5/股。股。”“既然这样，我干脆把股票全部卖掉；既然这样，我干脆把股票全部卖掉；全部资金拿来买期权！全部资金拿来买期权！好不好？好不好？”风险太大了！风险太大了！衍生品只能转移风险，衍生品只能转移风险，无法消除风险。无法消除风险。期权交易为买方带来一个灵活的选择权，期权交易为买方带来一个灵活的选择权，同时也为买方带来交易成本和权利时效。同时也为买方带来交易成本和权利时效。如果客户把全部本金作为权利金，如果客户把全部本金作为权利金，那么当股票价格持续不利于买方行权时，那么当股票价格持续不利于买方行权时，期权一旦过期，期权一旦过期，客户将在一个月或几个月内客户将在一个月或几个月内亏掉全部本金。亏掉全部本金。必须用仓位来控制买入期权的风险必须用仓位来控制买入期权的风险华尔街的经验：买入期权，仓位不超过买入期权，仓位不超过15%上交所草案：开仓买入期权，限仓开仓买入期权，限仓10%纠结哥的纠结！纠结哥的纠结！“明白了！明白了！期权是不能重仓交易的，期权是不能重仓交易的，因为它过期不行权会作废。因为它过期不行权会作废。但是，买入认购期权也不失为一个好策略。但是，买入认购期权也不失为一个好策略。风险有限，盈利无限。风险有限，盈利无限。”v“但是，为什么有人愿意卖给我这样一个权利呢？但是，为什么有人愿意卖给我这样一个权利呢？v他只收了我他只收了我0.5。v如果他持股，如果他持股，v就等于在就等于在11.6放弃了放弃了5块多的差价；块多的差价；v如果他没持股，如果他没持股，v他自己要贴他自己要贴5块多的差价从市场上买来交割？块多的差价从市场上买来交割？”这个这个“潜在盈利有限，风险无限潜在盈利有限，风险无限”的生意，的生意，为什么有人做？为什么有人做？卖出认购期权的损益图卖出认购期权的损益图买入认购期权买入认购期权为什么有人愿意卖出民生银行认购期权？为什么有人愿意卖出民生银行认购期权？卖出认购期权的人在想什么？卖出认购期权的人在想什么？2009年，有个人持有成本为年，有个人持有成本为3.5的的10000股民生银行。股民生银行。他长期看好民生银行，愿意持有。他长期看好民生银行，愿意持有。但是，如果短期内猛涨到但是，如果短期内猛涨到6.5，他也愿意落袋为安。，他也愿意落袋为安。于是，他可以卖出执行价为于是，他可以卖出执行价为6.5的民生银行认购期权。的民生银行认购期权。结果，股价三年都低于结果，股价三年都低于6.5。他持续获得权利金收入，持股成本不断摊低。他持续获得权利金收入，持股成本不断摊低。备兑卖出认购期权备兑卖出认购期权他被套三年的工行，有了生财之道？他被套三年的工行，有了生财之道？“刚入市的时候，在刚入市的时候，在4.5买入很多工商银行。买入很多工商银行。从此以后，工商银行就一直在从此以后，工商银行就一直在3.24.5之间波动。之间波动。虽然分红比大部分股票要优厚，虽然分红比大部分股票要优厚，但是也不过就和存银行差不多。但是也不过就和存银行差不多。我持股不是只为了拿分红的呀！我持股不是只为了拿分红的呀！”如果工商银行继续横盘，如果工商银行继续横盘，持有工行的人持有工行的人是不是可以通过卖出工行的认购期权，是不是可以通过卖出工行的认购期权，获得权利金收入呢？获得权利金收入呢？纠结哥的金融梦想纠结哥的金融梦想“能不能在所持股票横盘震荡的过程中，能不能在所持股票横盘震荡的过程中，赚取一定收益呢？赚取一定收益呢？”可以！可以！（1）卖出一个认购期权，收入一笔权利金）卖出一个认购期权，收入一笔权利金（2）为保证履约，准备）为保证履约，准备足额股票或保证金足额股票或保证金纠结哥可以备兑卖出认购期权纠结哥可以备兑卖出认购期权他卖出一个执行价为他卖出一个执行价为4.7的工行认购期权，的工行认购期权，给予期权买方在一个月后的今天按给予期权买方在一个月后的今天按4.7/股买入股买入10000股工行的权利。股工行的权利。这个权利的市场报价为这个权利的市场报价为0.1元元/股，于是他马上获得股，于是他马上获得0.1*10000=1000元。元。他拿出他拿出10000股的工行，以保证履约。股的工行，以保证履约。情景模拟情景模拟备兑卖出认购期权之后只有三种可能性备兑卖出认购期权之后只有三种可能性（1）到期日工行股价高于执行价）到期日工行股价高于执行价4.7，失去股票，赚取股票差价和权利金；失去股票，赚取股票差价和权利金；（2）到期日工行股价平稳，不高于执行价）到期日工行股价平稳，不高于执行价4.7，持有股票，仅赚取权利金；持有股票，仅赚取权利金；（3）到期日工行股价远低于）到期日工行股价远低于4.7，持有股票，但权利金无法弥补市值损失。持有股票，但权利金无法弥补市值损失。如果到期日工行价格为如果到期日工行价格为5.55.5，那么认购期权的买方会要求行权。，那么认购期权的买方会要求行权。纠结哥就要按纠结哥就要按4.74.7卖出他的卖出他的1000010000股成本为股成本为4.54.5的工行。的工行。他的收益为每股（他的收益为每股（4.7-4.54.7-4.5）+0.1=0.3+0.1=0.3。如果到期日工行价格如果到期日工行价格略低于略低于4.74.7，那么认购期权的买方就会弃权。，那么认购期权的买方就会弃权。纠结哥的收益为纠结哥的收益为0.10.1的权利金。的权利金。然后他将重复之前的操作继续赚权利金。然后他将重复之前的操作继续赚权利金。但是，如果工行跌到但是，如果工行跌到4.4.4 4以下，比如以下，比如3 3，纠结哥会哭，因为。纠结哥会哭，因为。备兑卖出认购期权的最大风险就是备兑卖出认购期权的最大风险就是持股跌价持股跌价“这样子？这样子？备兑卖出认购期权备兑卖出认购期权不就是相当于不就是相当于在相对高的位置设个止盈在相对高的位置设个止盈么？么？涨到位卖了就卖了，涨到位卖了就卖了，没涨到位还有权利金收入？没涨到位还有权利金收入？”纠结哥对纠结哥对“持股的跌价持股的跌价”特别在意，因为。特别在意，因为。在气势如虹的上涨中，他以在气势如虹的上涨中，他以11的成本买入永泰能源。的成本买入永泰能源。喜出望外！股价很快上涨到喜出望外！股价很快上涨到13，瞬间浮盈，瞬间浮盈20%！凭借炒股多年的失败经验，他判断有可能回调！凭借炒股多年的失败经验，他判断有可能回调！所以，他考虑再涨一点就卖掉。所以，他考虑再涨一点就卖掉。谁知道。谁知道。谁知道，这样的回调，谁知道，这样的回调，惊呆了他和他的小伙伴们！惊呆了他和他的小伙伴们！根本卖不出去，根本卖不出去，浮盈瞬间见财化水了！浮盈瞬间见财化水了！纠结哥的金融梦想纠结哥的金融梦想“有没有一种金融工具，有没有一种金融工具，能够既保留股价上涨的盈利机会，能够既保留股价上涨的盈利机会，又能够在持股遭遇连续跌停板时，又能够在持股遭遇连续跌停板时，帮忙全身而退呢？帮忙全身而退呢？”有！有！买入认沽期权。买入认沽期权。“11买入，涨到买入，涨到13，本来打算本来打算12止损，至少还有止损，至少还有1的利润。的利润。谁知道，跌停板里根本无法成交。谁知道，跌停板里根本无法成交。原本盈利的交易变成亏损收场。原本盈利的交易变成亏损收场。”买入认沽期权买入认沽期权个股期权个股期权上交所的个股期权按照上交所的个股期权按照买方的权利不同买方的权利不同，分为分为认购期权认购期权和和认沽期权认沽期权。对于对于想卖股票想卖股票的人来说，他可以的人来说，他可以买入一个选择权买入一个选择权认沽期权认沽期权：（1 1）规定了规定了卖出指定股票的卖出指定股票的价格和数量价格和数量（2 2）规定了规定了使用使用时间时间，比如一个月后的某天，比如一个月后的某天（3 3）买方）买方立即支出立即支出一笔现金，叫一笔现金，叫权利金权利金（4 4）买方在到期日）买方在到期日没有义务卖股票没有义务卖股票比如：永泰能源，规定卖出价比如：永泰能源，规定卖出价1313，数量，数量1000010000股，股，一个月后的今天，权利金一个月后的今天，权利金1 1。纠结哥可以用保护性认沽策略纠结哥可以用保护性认沽策略其实，在他已经浮盈其实，在他已经浮盈20%并纠结于卖与不卖的时候，并纠结于卖与不卖的时候，可以针对他持股的数量，买入对应的认沽期权锁定浮盈。可以针对他持股的数量，买入对应的认沽期权锁定浮盈。比如：买入一个认沽期权，比如：买入一个认沽期权，得到一个权利在一个月后的今天，得到一个权利在一个月后的今天，即使市价跌到零，即使市价跌到零，他都能以他都能以13元卖出元卖出10000股永泰能源。股永泰能源。他得到这个权利的成本是权利金他得到这个权利的成本是权利金1元。元。假如一个月后，永泰能源直接高台跳水到了假如一个月后，永泰能源直接高台跳水到了9。纠结哥的浮盈已经消失殆尽了。纠结哥的浮盈已经消失殆尽了。不过没关系，他可以选择行权。不过没关系，他可以选择行权。把他的永泰能源按把他的永泰能源按13的价格卖掉。的价格卖掉。13（卖价）（卖价）-11（成本价）（成本价）=2；扣掉权利金扣掉权利金1，净利润为，净利润为1。“跌与不跌，哥的利润就在那里，不增不减。跌与不跌，哥的利润就在那里，不增不减。”有了认沽期权，有了认沽期权，投资者可以像打游戏存档那样，投资者可以像打游戏存档那样，买一个浮盈时的存档。买一个浮盈时的存档。遇到暴跌就读档重来。遇到暴跌就读档重来。纠结哥又纠结了纠结哥又纠结了“如果没跌呢？涨到如果没跌呢？涨到20呢？呢？买入认沽期权是做空的，买入认沽期权是做空的，会不会抹掉从会不会抹掉从13到到20的利润呢？的利润呢？”当然不会了！当然不会了！买入认沽期权的潜在风险也是有限的。买入认沽期权的潜在风险也是有限的。永泰能源涨到永泰能源涨到20，30，甚至，甚至100也好，也好，案例中买方的最大成本就是权利金案例中买方的最大成本就是权利金1。11的持股成本，涨到的持股成本，涨到20的话，的话，20（卖出价）（卖出价）-11（成本价）（成本价）=9扣除权利金扣除权利金1，净利润为，净利润为8。下跌的时候，持股得到保护；下跌的时候，持股得到保护；上涨的时候，盈利不受限制。上涨的时候，盈利不受限制。“哦！哦！保护性买入认沽期权策略保护性买入认沽期权策略不是套期保值！不是套期保值！而是一个有费用和有效期的止损单！而是一个有费用和有效期的止损单！”纠结哥的纠结纠结再纠结纠结哥的纠结纠结再纠结“买入认沽期权要想有成交，买入认沽期权要想有成交，必须有人必须有人卖出认沽期权卖出认沽期权才对。才对。如果有人卖出执行价为如果有人卖出执行价为13的永泰能源认沽，的永泰能源认沽，那么买方在几个跌停板后要求行权时，那么买方在几个跌停板后要求行权时，期权卖方岂不是亏大了期权卖方岂不是亏大了？”“是的！是的！如果定约价设在了行情的头部，如果定约价设在了行情的头部，那么认沽期权的卖方就被迫高位接盘。那么认沽期权的卖方就被迫高位接盘。因此，卖出认沽期权就像抄底，因此，卖出认沽期权就像抄底，定下的执行价越低越好。定下的执行价越低越好。当且仅当预期市场短期内不会大幅下跌，当且仅当预期市场短期内不会大幅下跌，而且准备好钱，愿意越跌越买时，而且准备好钱，愿意越跌越买时，才建议卖出认沽期权。才建议卖出认沽期权。”“不过呢，卖出认沽期权的盈利是有限的。仅限于权利金。而风险呢，理论上也是有限的。一个是因为期权有期限，另一个是因为股价最多也就跌到零。”卖出认沽期权的损益图卖出认沽期权的损益图纠结哥的纠结哥的“抄底抄底”纠结纠结“说起抄底就揪心。6月钱荒，上证一口气跌破1900。当时判断行情要反弹了，再跌能跌到哪里去呢？所以，一直在等二次探底。钱一直放账上，没敢买。”二次探底？二次探底？说好的幸福呢？说好的幸福呢？纠结哥的金融梦想纠结哥的金融梦想“有没有一种金融工具，有没有一种金融工具，可以用来抄底或抢反弹。可以用来抄底或抢反弹。如果跌破预期买入价就买入，如果跌破预期买入价就买入，如果没跌破预期买入价也能产生一定收益？如果没跌破预期买入价也能产生一定收益？”有！有！卖出认沽期权卖出认沽期权如果认为市场短期内会小幅上涨如果认为市场短期内会小幅上涨或者横盘震荡，或者横盘震荡，而且准备好现金想买入股票或而且准备好现金想买入股票或ETF，用来抢反弹或者抄底。用来抢反弹或者抄底。那么可按照预期买入价设定执行价，那么可按照预期买入价设定执行价，马上得到一笔权利金。马上得到一笔权利金。纠结哥的纠结纠结哥的纠结6月月“钱荒钱荒”的大跌，的大跌，50ETF最低点在最低点在1.44。留下长下影之后，留下长下影之后，价格一直在价格一直在1.525上方。上方。行情反弹到行情反弹到1.5的时候，他天天委托的时候，他天天委托1.44；行情反弹到行情反弹到1.55的时候，他天天委托的时候，他天天委托1.5；行情反弹到行情反弹到1.7的时候，他不敢追了。的时候，他不敢追了。直到行情回调到直到行情回调到1.6，他又开始委托，他又开始委托1.5。情景模拟情景模拟终于，他一边委托，一边看着价格涨到终于，他一边委托，一边看着价格涨到1.863。他一直念叨：他一直念叨：“委托又不能赚钱！委托又不能赚钱！”面对这种市况，怎样使用期权策略呢？面对这种市况，怎样使用期权策略呢？1.5251.575如果愿意跌破如果愿意跌破1.525时买入，时买入，而且已经准备好这笔钱。而且已经准备好这笔钱。那么可以卖出执行价为那么可以卖出执行价为1.525的认沽期权，的认沽期权，收入权利金收入权利金0.07，承诺一个月后的今天，只要买方要求，承诺一个月后的今天，只要买方要求，就以就以1.525的价格买入的价格买入10000份。份。情景模拟情景模拟1.525一个月后，一个月后，50ETF运行在运行在1.525上方。上方。卖出认沽期权，赚取卖出认沽期权，赚取0.07/股权利金。股权利金。情景模拟情景模拟如果后市行情如图，如果后市行情如图，卖出认沽期权，执行价卖出认沽期权，执行价1.525权利金权利金0.07，会产生怎样的效果呢？会产生怎样的效果呢？1.431.525纠结哥卖出了认沽期权，纠结哥卖出了认沽期权，到期时价格在到期时价格在1.43附近，附近，认沽期权的买方要求行权，认沽期权的买方要求行权，纠结哥会以纠结哥会以1.525的价格买入的价格买入50ETF。由于他之前收到由于他之前收到0.07的权利金，的权利金，因此他实际的买入成本为因此他实际的买入成本为1.525-0.07=1.455。情景模拟情景模拟如果后市是这样子的，如果后市是这样子的，纠结哥就会被迫纠结哥就会被迫1.525买入，买入，抄底抄在山腰上。抄底抄在山腰上。小复习小复习“一口气说完四大基本策略，一口气说完四大基本策略，又买又卖的，头都晕了。又买又卖的，头都晕了。怎么分辨这些策略啊？怎么分辨这些策略啊？”期权应用的第一原则期权应用的第一原则期权买方：买方：认为股价将在期限内大涨或大跌，大涨或大跌，想赚差价，代价是增加成本想赚差价，代价是增加成本；期权卖方：卖方：认为股价将在期限内不涨或不跌，不涨或不跌，想赚费用，代价是足额担保想赚费用，代价是足额担保；期权应用的第二原则期权应用的第二原则识别价值识别价值例：假设12月到期的工行认购期权，期权价格为0.3元，行权价3.8元，工行股价4元。内在价值=MAX(0,4-3.8)=0.2元时间价值=0.3-0.2=0.1元附：实值、平值和虚值附：实值、平值和虚值假设马上行权：1、期权买方一行权就获利的期权处于实值；2、执行价等于市场价的期权处于平值；3、期权买方一行权就亏损的期权处于虚值。举例举例v股票XYZ当前价为9元，认购期权执行价 为8元，期权费为1.5元。（1）该认购权的内在价值和时间价值是？（2）如果XYZ当前价格变为7？（3）如果XYZ当前价格变为8？举例举例v股票XYZ当前价为9元，认沽认沽期权执行价 为8元，期权费为1.5元。（1）该认购权的内在价值和时间价值是？（2）如果XYZ当前价格变为5？（3）如果XYZ当前价格变为8？期权应用的第三个原则期权应用的第三个原则识别方向识别方向买入买入+认购认购+做多做多卖出卖出-认购认购+-+-做空做空买入买入+认沽认沽-+-做空做空卖出卖出-认沽认沽-+做多做多损益口诀损益口诀同样是做多：同样是做多：买入认购：升穿定约价可以做多，权利金止损买入认购：升穿定约价可以做多，权利金止损卖出认沽：赚权利金，跌破必须买，不止损卖出认沽：赚权利金，跌破必须买，不止损同样是做空：同样是做空：买入认沽：跌破定约价可以做空，权利金止损买入认沽：跌破定约价可以做空，权利金止损卖出认购：赚权利金，升穿必须卖，不止损卖出认购：赚权利金，升穿必须卖，不止损认购期权价格变动的影响因素认购期权价格变动的影响因素48项目项目相互关系相互关系合约标的市场价格正相关行权价负相关合约剩余期限正相关合约标的波动率正相关无风险利率正相关合约到期前的现金分红 无关（分红调整期权价格和行权价）认沽期权价格变动的影响因素认沽期权价格变动的影响因素49项目项目相互关系相互关系合约标的市场价格负相关行权价正相关合约剩余期限正相关合约标的波动率正相关无风险利率负相关合约到期前的现金分红 无关（分红调整期权价格和行权价）个人投资者应当关注的个股期权基本风险个人投资者应当关注的个股期权基本风险50价值归价值归零风险零风险虚值期权在接近合约到期日虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。高溢价高溢价风险风险当出现期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作到期不行到期不行权风险权风险实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值保证金保证金风险风险三级投资人在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓总结总结实际交易中，期权的本质是【条件单】定期定价定量的【条件单】：买入认购期权：期内升穿可做多，权利金止损买入认沽期权：期内跌穿可做空，权利金止损卖出认购期权：收钱，期内升穿卖出，不止损卖出认沽期权：收钱，期内跌穿买入，不止损备兑认购：足额现货，收钱，期内升穿止盈卖出保护认沽：持有现货，期内跌穿止损卖出领圈套利：持有现货，收钱，上有止盈，下有止损纠结哥的最后提问纠结哥的最后提问“如果买入一手认购期权，如果买入一手认购期权，又买入一手认沽期权。又买入一手认沽期权。会产生怎样的效果呢？会产生怎样的效果呢？”买入一手认购，买入一手认沽买入一手认购，买入一手认沽如果上涨幅度足够大，覆盖所有权利金，获利。如果上涨幅度足够大，覆盖所有权利金，获利。如果下跌幅度足够大，覆盖所有权利金，获利。如果下跌幅度足够大，覆盖所有权利金，获利。只有期权才能带来这样的交易机会。只有期权才能带来这样的交易机会。跨式套利跨式套利期权的组合策略期权的组合策略将会在进阶课程里面与大家分享。将会在进阶课程里面与大家分享。TO BE CONTINUED案例部分案例部分买入认购期权买入认购期权入世的哲学家泰利斯入世的哲学家泰利斯第一步：预测行情第一步：预测行情对现货价格的预期对现货价格的预期 1）在冬季冬季就预测到橄榄在来年春天将获得丰收，压榨机将供不应求春天将获得丰收，压榨机将供不应求。2）他积蓄有限，不足以买下所有压榨机积蓄有限，不足以买下所有压榨机。（应该借钱买呢，还是？）第二步：确定费用第二步：确定费用期权交易期权交易 1）他没有选择借钱没有选择借钱。2）他买下的是当地所有压榨机在来年春季的使用权所有压榨机在来年春季的使用权。3）他支付的价格也很低支付的价格也很低，因为当时没有人认为有必要为这些压榨机来竞价。第三步：锁定风险第三步：锁定风险到期行权时的现货交易到期行权时的现货交易 1）如果春天橄榄没有大丰收没有大丰收，那么他可能损失掉所有权利金损失掉所有权利金。但是，他的损失不会随着压榨机租金跌价而扩大损失不会随着压榨机租金跌价而扩大。2）如果春天橄榄获得大丰收获得大丰收，那么他可赚取压榨机租金的所有升价赚取压榨机租金的所有升价部分。来年春天，橄榄果然大丰收。每个人都来年春天，橄榄果然大丰收。每个人都想找到压榨机。这时，泰利斯执行他的权想找到压榨机。这时，泰利斯执行他的权利，将压榨机以高价出租，结果赚了一大利，将压榨机以高价出租，结果赚了一大笔钱。笔钱。他低成本、高杠杆而有限风险的看涨投他低成本、高杠杆而有限风险的看涨投机策略，叫做机策略，叫做“买入认购期权买入认购期权”。买入认沽期权买入认沽期权迭创新高的标准普尔迭创新高的标准普尔500指数指数索罗斯的豪赌索罗斯的豪赌 在2013年二季度，美国股市创出历史新高。索罗斯却买进买进大量标普500认沽认沽期权。他持有认沽期权的仓位，从一季度的4.79%上升到13.54%，价值12.5亿美元。看空股指，如何做空期指获利？看空股指，如何做空期指获利？（1）融券做空ETF （2）做空股指期货 这两个策略最大的问题 创新高做空创新高做空索罗斯在二季度做空，这是后来的行情索罗斯在二季度做空，这是后来的行情融券卖出融券卖出ETF 天天被追保天天被追保 或或 =或或做空股指期货做空股指期货 早斩仓出局早斩仓出局而买入看跌期权做空而买入看跌期权做空“跌与不跌，他的持仓就在那里，跌与不跌，他的持仓就在那里，风险不增不减。风险不增不减。”索罗斯买入认沽期权做空有什么优势？索罗斯买入认沽期权做空有什么优势？索罗斯买入认沽期权，期内跌破白框可做空。到期时权利金止损。期内指数上升，亏损不会扩大，不会被追保，不会因止损指令被洗出。小结：买入期权的策略小结：买入期权的策略 买入认购期权 买入认沽期权预期 看涨 看跌成本 权利金 权利金风险 1）损失全部 1）损失全部 权利金 权利金 2）权利过期 2）权利过期 才上涨 才下跌卖出认购期权卖出认购期权潜在盈利有限潜在盈利有限潜在亏损无限潜在亏损无限纽约白银期货20052013索罗斯卖出白银认购期权索罗斯卖出白银认购期权为什么索罗斯会做这么激进的交易呢？他看空白银市场为什么不买入认沽期权呢？2011年，因为两次量化宽松，年，因为两次量化宽松，白银已涨至历史高位附近。白银已涨至历史高位附近。多空双方在这个位置分歧巨大。多空双方在这个位置分歧巨大。索罗斯公开表示索罗斯公开表示“贵金属市场简直就是个泡沫贵金属市场简直就是个泡沫”。他是怎么操作的呢？他是怎么操作的呢？45美元美元/盎司盎司索罗斯卖出认购期权，索罗斯卖出认购期权，50美元美元/盎司盎司分析：索罗斯为什么这么想不开？分析：假如白银价格上不封顶分析：假如白银价格上不封顶50美元60美元索罗斯一盎司亏（60-50=10）美元100美元索罗斯一盎司亏（100-50=50）美元1、买入期权者，到期可能损失全部权利金。、买入期权者，到期可能损失全部权利金。华尔街的经验：华尔街的经验：买入期权不超过买入期权不超过15%仓位，仓位，绝对不能全仓买入期权。绝对不能全仓买入期权。2、纯粹卖出认购期权，面对无限上涨风险。、纯粹卖出认购期权，面对无限上涨风险。华尔街的经验：华尔街的经验：尽量避免裸卖出认购期权。尽量避免裸卖出认购期权。附：必须提示客户的两大风险千万不要裸卖出认购期权千万不要裸卖出认购期权卖出认购期权摧毁了陈久霖的中航油卖出认购期权摧毁了陈久霖的中航油卖出认购期权卖出认购期权备兑卖出认购期权备兑卖出认购期权 “同学，我运作的是一个对冲基金。谁说我在裸卖空认购期权？我的头寸保守得很。”实值、虚值与平值实值、虚值与平值 “首先，我卖出的，是虚值认购期权。白银价格在45的时候，我卖出执行价为50的认购期权。这相当于，上证在2300的时候，我在3000挂一张空单，谁会主动与我成交？期权到期仍为虚值的，买方不会行权，权利金就归我了。”附：实值、虚值与平值的瞬间判断法附：实值、虚值与平值的瞬间判断法1）如果马上到期，期权买方一行权就获利，这种期权处于实值。获利为内在价值。2）如果马上到期，期权买方一行权不赚不亏，这种期权处于平值。内在价值为零。3）如果马上到期，期权买方一行权就亏钱，这种期权处于虚值。内在价值为零。备兑卖出认购期权策略备兑卖出认购期权策略 “我持有成本为20美元的白银，它接近历史高点了。卖掉嘛我觉得还会涨，卖掉嘛我觉得还会涨，持有嘛不可能涨多少持有嘛不可能涨多少。所以我卖出认购期权，赚取权利金，摊低摊低 我的白银持有成本我的白银持有成本。如果涨到50美元，谁想买的话，我就全卖给他全卖给他就是了。”备兑认购策略备兑认购策略(COVERED CALL)（1）持有足额标的现货 态度：愿意持有现货，尤其是已有浮盈 也愿意卖出现货，因为回报满意（2）卖出该现货的虚值认购期权 收获：行情不涨不跌时，获取权利金；代价：行情大涨时，失去潜在的所有利润。索罗斯的阳谋索罗斯的阳谋“我我20美元买的白银，美元买的白银，通过卖出认购期权，通过卖出认购期权，在在50美元的位置设个止盈。美元的位置设个止盈。如果期限内升穿如果期限内升穿50美元，我就止盈。美元，我就止盈。管它涨到哪里。管它涨到哪里。如果在如果在4550美元之间，我的美元之间，我的止盈止盈不会触发，还能为我带来现金收入。不会触发，还能为我带来现金收入。我的期权交易哪里有风险了？我的期权交易哪里有风险了？我的全部风险在于白银的持仓。我的全部风险在于白银的持仓。”索罗斯的期权对冲术索罗斯的期权对冲术 “你可能会问，如果白银没有升穿你可能会问，如果白银没有升穿50，固然权利金归我，但是，如果白银，固然权利金归我，但是，如果白银跌回跌回20，我岂不是坐了一趟过山车。，我岂不是坐了一趟过山车。做期货的人都会设止盈止损，但是做期货的人都会设止盈止损，但是止盈止损指令有时候未必成交止盈止损指令有时候未必成交，尤其是，尤其是我头寸那么大的情况下。我头寸那么大的情况下。我必须用期权我必须用期权来保证我在预设的价位有足够成交量来保证我在预设的价位有足够成交量。为了防止坐过山车，我买入了执行为了防止坐过山车，我买入了执行价为价为45的认沽期权。的认沽期权。这样持有现货，上这样持有现货，上有止盈，下有止损的策略，叫做领圈套有止盈，下有止损的策略，叫做领圈套利利”领圈套利有现货，上止盈下止损（1）持有现货（2）卖出虚值认购期权（备兑卖出认购策略备兑卖出认购策略）升穿则止盈，不升穿则赚权利金（3）买入虚值认沽期权（保护买入认沽策略保护买入认沽策略）跌穿则止盈，升穿则弃权49.5如果升穿如果升穿50，我把手上的白银全部倒给市场；，我把手上的白银全部倒给市场；如果不升穿如果不升穿50，权利金归我，可以做其他投资；，权利金归我，可以做其他投资；如果跌穿如果跌穿45，我，我20买入的白银就锁定买入的白银就锁定25的盈利；的盈利；“通过组合，通过组合，激进可以转化为保守。激进可以转化为保守。因此，期权最大风险因此，期权最大风险在于不懂得用期权。在于不懂得用期权。”卖出认沽期权卖出认沽期权需要中国投资者的另一位好朋友来讲解需要中国投资者的另一位好朋友来讲解他在红线水平卖出他在红线水平卖出15年期认沽期权年期认沽期权与所有看空美国股市的人对赌。与所有看空美国股市的人对赌。“在中国，人人都叫我做在中国，人人都叫我做股神股神巴菲特；巴菲特；而在美国，人人都叫做而在美国，人人都叫做赌神赌神巴菲特。巴菲特。”像卖保险一样卖出认沽期权像卖保险一样卖出认沽期权“我一生几乎只买不卖。我最伟大的买入，包括：可口可乐、富国银行以及美国运通。而我最伟大的卖出，只有一个：卖出指数的认沽期权。所有看跌的悲观者，欢迎来投保。”像卖保险一样卖出认沽期权像卖保险一样卖出认沽期权“我在标普我在标普500指数为指数为1300点时卖出期限点时卖出期限15年、价年、价值值10亿美元的指数认沽期权。亿美元的指数认沽期权。如果高于如果高于1300点，我们什点，我们什么也不欠。么也不欠。如果到期时指数为零，我如果到期时指数为零，我们损失们损失10亿美元。亿美元。卖出认沽期权将给我们带卖出认沽期权将给我们带来一笔当前的收入，大约来一笔当前的收入，大约1亿亿至至1.5亿美元，这些收入我们亿美元，这些收入我们可以拿去自由投资。可以拿去自由投资。”美国股市清零美国股市清零赔赔10亿，损失有限亿，损失有限“巴菲特巴菲特15年牛熊险年牛熊险”理赔区理赔区“巴菲特巴菲特15年牛熊险年牛熊险”免责区免责区1300点点而今，巴菲特和他的小伙伴们正拿着30亿保费逍遥快活，到处买股票卖出认沽期权的要点卖出认沽期权的要点“卖出认沽期权 白赚权利金的唯一 要诀就是 和抄底一样，和抄底一样，要把价格锁定得要把价格锁定得 足够低足够低。”