项目财务评估讲义

第七章第七章 项目财务评估项目财务评估 主要内容主要内容第一节第一节 财务评估概述财务评估概述 第二节第二节 财务效益与费用的估算财务效益与费用的估算 第三节第三节 财务效益评估报表财务效益评估报表 第四节第四节 财务效益评估指标财务效益评估指标 第五节第五节 非经营项目的财务分析非经营项目的财务分析 2024/5/52 财务评估概述财务评估概述 第一节第一节2024/5/53财务评估的含义n财务评估的内涵财务评估的内涵依据国家现行的财税制度、现行的价格体系，通过分析依据国家现行的财税制度、现行的价格体系，通过分析计算项目投资、成本、收入、税金和利润等财务效益和计算项目投资、成本、收入、税金和利润等财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目建费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目建成投产后的盈利能力、偿债能力和财务生存能力等，判成投产后的盈利能力、偿债能力和财务生存能力等，判断项目的财务可行性，为投资决策、融资决策及银行贷断项目的财务可行性，为投资决策、融资决策及银行贷款决策提供依据。款决策提供依据。项目财务评估主要是面向未来，利用预测得到的有关项项目财务评估主要是面向未来，利用预测得到的有关项目未来运行的财务数据，进行可行性评估。目未来运行的财务数据，进行可行性评估。财务评估结论是项目决策的最重要的依据之一。财务评估结论是项目决策的最重要的依据之一。2024/5/54财务评估的目标财务评估的目标 基本生存能力基本生存能力 盈利能力盈利能力 偿债能力偿债能力 抗风险能力抗风险能力 2024/5/55财务评估的意估的意义 项目投资决策的重要依据项目投资决策的重要依据项目投资决策的重要依据项目投资决策的重要依据 银行提供贷款决银行提供贷款决银行提供贷款决银行提供贷款决策的重要依据策的重要依据策的重要依据策的重要依据 有关部门审批项有关部门审批项有关部门审批项有关部门审批项目的重要依据目的重要依据目的重要依据目的重要依据 2024/5/56财务评估的原则财务评估的原则 遵守现行财税制度遵守现行财税制度 有无对比有无对比原则原则 静态与动静态与动态相结合态相结合计算口经一致计算口经一致 2024/5/57财务评估的步骤财务评估的步骤 收集财务基础数据收集财务基础数据 预测财务数据预测财务数据 编制财务评估报表编制财务评估报表 计算财务指标计算财务指标 进行不确定性分析，得出评估结论进行不确定性分析，得出评估结论 2024/5/58财务评估的程序不确定性分析不确定性分析市场分析市场分析市场调查市场调查和预测和预测生产条件生产条件生产规模生产规模工程设计与工程设计与选点分析选点分析工艺技术与工艺技术与设备分析设备分析投资方案与投资方案与实施进度实施进度财务基本财务基本数据评估数据评估技术分析技术分析利润表利润表现金流量现金流量表表资金来源资金来源与运用表与运用表资产负债资产负债表表借款偿还借款偿还计划表计划表评估结论评估结论获利能力获利能力分析分析偿债能力偿债能力分析分析资金流动资金流动性分析性分析 第一步第一步（基础数据评估）（基础数据评估）第二步第二步（基础报表评估）（基础报表评估）第五步第五步 （评估结论）（评估结论）第三步第三步（指标分析评估）（指标分析评估）第四步第四步（不确定性分析）（不确定性分析）盈亏平衡分析盈亏平衡分析概率分析概率分析敏感性分析敏感性分析2024/5/59影响影响财务评估的主要因素估的主要因素 项目计算期项目计算期 项目范围项目范围的界定的界定 现金流量折现现金流量折现现金流量折现现金流量折现参数的选用参数的选用参数的选用参数的选用 2024/5/510财务评估采用的价格估采用的价格 n财务评估采用的价格：财务评估采用的价格：考虑价格总水平变动因素；考虑价格总水平变动因素；投资估算应采用含增值税价格；投资估算应采用含增值税价格；运营期内投入与产出采用不含增值税的价格；运营期内投入与产出采用不含增值税的价格；同一年份价格尽量一致。同一年份价格尽量一致。2024/5/511财务效益与费用的估算财务效益与费用的估算第二节第二节2024/5/512财务基础数据n项目生产期的估算项目生产期的估算生产期生产期:指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间。历的时间。n一般工业项目的生产期分为两阶段：一般工业项目的生产期分为两阶段：投产期：即实际生产能力没有达到设计能力时期。投产期：即实际生产能力没有达到设计能力时期。达产期：即实际生产能力达到了设计能力时期，即生产能力达到设达产期：即实际生产能力达到了设计能力时期，即生产能力达到设计能力计能力100100的时期。的时期。投产期生产期达产期建设期2024/5/513营业收入的估算n估算的基础数据估算的基础数据项目年销量、产品或服务的价格；项目年销量、产品或服务的价格；n估算依据估算依据销量销量项目年设计生产能力、生产能力利用率（生产项目年设计生产能力、生产能力利用率（生产负荷）、产品或服务的种类；负荷）、产品或服务的种类；价格价格项目产品或服务的价格以市场预测价格为基础，项目产品或服务的价格以市场预测价格为基础，一般只预测经营期初价格，运营期各年采用统一的不变一般只预测经营期初价格，运营期各年采用统一的不变价格。价格。2024/5/514营业收入的估算n估算公式估算公式式中，式中，S S为项目年营业收入；为项目年营业收入；Q Qj j为第为第j j种产品的年设计生种产品的年设计生产能力；产能力；R Rj j为第为第j j种产品的生产负荷；种产品的生产负荷；p pj j为第为第j j种产品的种产品的单价；单价；j j为产品品种数。为产品品种数。n根据估算编制根据估算编制营业收入、营业税金及附加和营业收入、营业税金及附加和增值税估算表增值税估算表 2024/5/515税费的估算n项目评估中涉及的税种主要包括营业税、消费税、资源项目评估中涉及的税种主要包括营业税、消费税、资源税、城镇土地使用税、土地增值税、城市建设维护税及税、城镇土地使用税、土地增值税、城市建设维护税及教育费附加、增值税、企业所得税等。教育费附加、增值税、企业所得税等。n在会计处理上，营业税、消费税、城镇土地使用税、土在会计处理上，营业税、消费税、城镇土地使用税、土地增值税、资源税和城市维护建设税、教育费附加均包地增值税、资源税和城市维护建设税、教育费附加均包含在营业税金及附加中。含在营业税金及附加中。n根据估算，将相关税费填入根据估算，将相关税费填入营业收入、营业税金及附营业收入、营业税金及附加和增值税估算表加和增值税估算表 2024/5/516总成本费用的估算 n总成本费用生产成本期间费用总成本费用生产成本期间费用n生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资其他直接支出制造费用其他直接支出制造费用n期间费用管理费用营业费用财务费用期间费用管理费用营业费用财务费用 生产成本加期间费用构成生产成本加期间费用构成n总成本费用外购原材料、燃料和动力费工资及福利总成本费用外购原材料、燃料和动力费工资及福利费折旧费摊销费修理费财务费用（利息支出）费折旧费摊销费修理费财务费用（利息支出）其他费用其他费用生产要素构成生产要素构成 2024/5/517总成本费用的估算 n下面以工业项目为例，按照生产要素构成法阐述总成本下面以工业项目为例，按照生产要素构成法阐述总成本费用的估算。费用的估算。n外购原材料、燃料和动力费估算外购原材料、燃料和动力费估算 式式中中，C C为为项项目目外外购购原原材材料料、燃燃料料和和动动力力费费；QjQj为为年年设设计计生生产产能能力力；RjRj为为生生产产负负荷荷；cjcj为为单单位位生生产产成成本本；pjpj为为单单价；价；j j为产品品种数。为产品品种数。n根根据据估估算算，编编制制外外购购原原材材料料费费估估算算表表、外外购购燃燃料料和动力费估算表和动力费估算表2024/5/518总成本费用的估算n工资及福利费估算工资及福利费估算通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴，职工福利费，通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴，职工福利费，以及医疗保险费、养老保险费、失业保险费、工伤保险以及医疗保险费、养老保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等社会保险费和住房公积金中由职工个费、生育保险费等社会保险费和住房公积金中由职工个人缴付的部分。人缴付的部分。职工工资职工工资（同类型项目岗位人均年工资（同类型项目岗位人均年工资本项目岗本项目岗位设计定员）位设计定员）职工福利费职工工资总额职工福利费职工工资总额1414 2024/5/519总成本费用的估算n固定资产原值及折旧费估算固定资产原值及折旧费估算固定资产原值指项目投产时由项目投资形成固定资产的部分。包括固定资产原值指项目投产时由项目投资形成固定资产的部分。包括建筑工程费、设备购置费、工程其他费、固定资产投资方向调节税、建筑工程费、设备购置费、工程其他费、固定资产投资方向调节税、预备费和建设期利息等。预备费和建设期利息等。固定资产原值按投入使用状态由固定资产原值按投入使用状态由“在建工程在建工程”转入。转入。固定资产折旧费估算方法固定资产折旧费估算方法 （1 1）年限平均法）年限平均法 （2 2）工作量法）工作量法 （3 3）双倍余额递减法）双倍余额递减法 （4 4）年数总和法）年数总和法n根据估算，编制根据估算，编制固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表 2024/5/520总成本费用的估算n无形资产原值及摊销费估算无形资产原值及摊销费估算 无形资产原值是指项目投产时由投资形成无形资产的部无形资产原值是指项目投产时由投资形成无形资产的部分。分。按照有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效使按照有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。用期限内平均摊入成本。法律和合同规定了法定有效期限或者受益年限的，摊销法律和合同规定了法定有效期限或者受益年限的，摊销年限从其规定，否则摊销年限应注意符合税法的要求。年限从其规定，否则摊销年限应注意符合税法的要求。无形资产的摊销一般采用平均年限法，不计残值。无形资产的摊销一般采用平均年限法，不计残值。n根据估算，编制根据估算，编制无形资产和其他资产摊销估算表无形资产和其他资产摊销估算表 2024/5/521总成本费用的估算n修理费修理费一般按固定资产原值、折旧费的一定比例计算。一般按固定资产原值、折旧费的一定比例计算。修理费固定资产原值修理费固定资产原值计提比率计提比率 或或 修理费年折旧费修理费年折旧费计提比率计提比率n其他费用其他费用是指制造费用、管理费用、财务费用和销售费用中扣除是指制造费用、管理费用、财务费用和销售费用中扣除工资及福利费、折旧费、维简费、摊销费、修理费、利工资及福利费、折旧费、维简费、摊销费、修理费、利息支出等费用后的费用。息支出等费用后的费用。2024/5/522总成本费用的估算长期借款利息长期借款利息流动资金流动资金借款利息借款利息短期借款短期借款利息利息n利息支出利息支出2024/5/523总成本费用的估算n长期借款利息长期借款利息指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在生产期支付的利息。生产期支付的利息。n等额还本付息等额还本付息 每年支付利息年初借款余额每年支付利息年初借款余额年利率年利率 每年偿还本金每年偿还本金A A每年支付利息每年支付利息 年初借款余额年初借款余额=Ic=Ic本年以前各年偿还的借款累计本年以前各年偿还的借款累计2024/5/524总成本费用的估算n等额本金偿还方式等额本金偿还方式设设A At t为第为第t t年的还本付息额，则有：年的还本付息额，则有：每年支付利息年初借款余额每年支付利息年初借款余额年利率年利率 2024/5/525经营成本构成及估算n经营成本是项目评估中所使用的特定概念，作为项目运经营成本是项目评估中所使用的特定概念，作为项目运营期的主要现金流出。营期的主要现金流出。n计算表达式：计算表达式：经营成本总成本费用折旧费摊销费利息支出经营成本总成本费用折旧费摊销费利息支出 外购原材料、燃料和动力费工资及福利费外购原材料、燃料和动力费工资及福利费 修理费其他费用修理费其他费用其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其余了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其余部分。部分。2024/5/526营业收入、成本、税金和利润关系图消费税、营业税、城建税、教育费附加消费税、营业税、城建税、教育费附加盈余公积金盈余公积金未分配利润未分配利润折旧、维简、摊销费折旧、维简、摊销费利息支出利息支出外购原材料、燃料外购原材料、燃料修理费修理费工资、福利费工资、福利费其他费用其他费用所得税所得税应付利润应付利润总成本费总成本费用用利润总额利润总额营业税金营业税金及附加及附加营营业业收收入入税后利润税后利润可供分可供分配利润配利润经营成本经营成本2024/5/527财务效益与费用估算表关系图固定资产投资估固定资产投资估算表算表投资使用计划投资使用计划与资金筹措表与资金筹措表流动资金估算表流动资金估算表销售收入和销售收入和税金估算表税金估算表总成本费用估总成本费用估算表算表外购材料、燃外购材料、燃料动力估算表料动力估算表固定资产折旧估固定资产折旧估算表算表无形资产、递延无形资产、递延资产摊销估算表资产摊销估算表利润表利润表借款还本付借款还本付息计算表息计算表2024/5/528 财务效益评估报表财务效益评估报表 第三节第三节2024/5/529财务效益评估概念2024/5/530财务效益评估概念n不考虑债务融资条件下进行的财务分析；不考虑债务融资条件下进行的财务分析；n融资前分析广泛应用于项目各阶段，在规划和机会研究阶段，可以只进行融资前分析广泛应用于项目各阶段，在规划和机会研究阶段，可以只进行融资前分析；融资前分析；n融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主；融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主；n只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析。只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析。融资前分析融资前分析 融资后分析融资后分析 n在融资前分析结果可接受的前提下，初步设定融资方案，进行融资后分析；在融资前分析结果可接受的前提下，初步设定融资方案，进行融资后分析；n融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据；融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据；n可行性研究阶段必须进行融资后分析。实践中，在可行性研究报告完成之可行性研究阶段必须进行融资后分析。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。2024/5/531财务效益评估指标分析分析阶段阶段评估评估内容内容基本报表基本报表评估指标评估指标静态静态动态动态融资前融资前盈利能力盈利能力项目投资现金流量表项目投资现金流量表投资回收期投资回收期财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值融资后融资后盈利能力盈利能力资本金现金流量表资本金现金流量表资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率利润表利润表总资产收益率总资产收益率资本金净利率资本金净利率偿债能力偿债能力借款还本付息计划借款还本付息计划表表偿债备付率偿债备付率利息备付率利息备付率资产负债表资产负债表资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率生存能力生存能力财务计划现金流量表财务计划现金流量表累计盈余资金累计盈余资金2024/5/532盈利能力评估报表n融资前盈利能力分析融资前盈利能力分析 从项目投资获利能力角度，考察项目方案设计的合理性；从项目投资获利能力角度，考察项目方案设计的合理性；融资前分析以动态分析为主，静态分析为辅；融资前分析以动态分析为主，静态分析为辅；项项目目投投资资现现金金流流量量分分析析，根根据据需需要要从从所所得得税税前前和和所所得得税税后后两两个个角角度度进进行行考考察察，选选择择计计算算所所得得税税前前和和所所得得税税后后指指标。标。n编制编制项目投资现金流量表项目投资现金流量表 2024/5/533盈利能力评估报表n融资后盈利能力分析融资后盈利能力分析 n动态分析动态分析通通过过编编制制财财务务现现金金流流量量表表，计计算算财财务务内内部部收收益益率率、财财务务净现值等指标，分析项目的获利能力。净现值等指标，分析项目的获利能力。通通过过编编制制项项目目资资本本金金现现金金流流量量表表分分析析项项目目资资本本金金现现金流量；金流量；通通过过编编制制投投资资各各方方现现金金流流量量表表 分分析析投投资资各各方方现现金金流流量。量。2024/5/534盈利能力评估报表n静态分析静态分析不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值处处理理数数据据，主主要要依依据据利利润润表表，并并借借助助现现金金流流量量表表计计算算相相关关盈盈利利能能力力指指标标，包包括括项项目目资资本本金金净利润率、总投资收益率等。净利润率、总投资收益率等。通通过过编编制制利利润润表表，反反映映项项目目运运营营期期内内各各年年的的利利润润总总额额、应应纳纳税税所所得得额额、所所得得税税以以及及税税后后利利润润分分配配情情况况，计计算相关盈利能力指标，反映项目盈利能力。算相关盈利能力指标，反映项目盈利能力。2024/5/535偿债能力评估报表 n偿债能力分析偿债能力分析 通通过过编编制制资资产产负负债债表表、借借款款还还本本付付息息计计划划表表计计算算资资产产负负债债率率、流流动动比比率率、速速动动比比率率、利利息息备备付付率率和和偿偿债备付率等指标，判断项目的偿债能力。债备付率等指标，判断项目的偿债能力。2024/5/536财务生存能力评估报表 n财务生存能力分析也称为资金平衡分析。财务生存能力分析也称为资金平衡分析。n应结合偿债能力分析进行财务生存能力分析，如果拟安应结合偿债能力分析进行财务生存能力分析，如果拟安排的还款期过短，还本付息负担过重，可调整还款期，排的还款期过短，还本付息负担过重，可调整还款期，减轻各年还款负担。减轻各年还款负担。n通过编制通过编制财务计划现金流量表财务计划现金流量表，从以下几个方面判，从以下几个方面判断项目的财务生存能力：断项目的财务生存能力：分析计算净现金流量；分析计算净现金流量；分析计算累计盈余资金；分析计算累计盈余资金；编制财务计划现金流量表。编制财务计划现金流量表。2024/5/537财务评估关系图 不确定性分析不确定性分析2024/5/538 财务效益评估指标财务效益评估指标 第四节第四节2024/5/539财务效益评估指标财务效益评估指标 盈利能力指标盈利能力指标 生存能力指标生存能力指标 偿债能力指标偿债能力指标 2024/5/540盈利能力指标 名称名称取值范围取值范围相对重要性相对重要性 政府政府 银行银行投资者投资者销售（净）利润率销售（净）利润率 参考企业标准参考企业标准 总投资收益率总投资收益率 资本金净利率资本金净利率 财务净现值（财务净现值（FNPVFNPV）0 0 财务内部收益率财务内部收益率（FIRRFIRR）iic c 投资回收期（投资回收期（P Pt t）PPc c 2024/5/541静态指标n销售净利率销售净利率含义：指项目净利润与销售收入的比率。含义：指项目净利润与销售收入的比率。计算公式：计算公式：销售净利率净利润销售收入销售净利率净利润销售收入意意义义：反反映映每每一一元元销销售售收收入入带带来来的的净净利利润润的的多多少少，表表示示销售收入的收益水平。销售收入的收益水平。应应用用：通通过过该该指指标标分分析析，可可以以了了解解项项目目的的盈盈利利能能力力，促促使使企企业业在在扩扩大大销销售售的的同同时时，注注意意改改进进经经营营管管理理，提提高高盈盈利水平。利水平。评价：销售净利率评价：销售净利率同行业平均销售净利率同行业平均销售净利率2024/5/542静态指标n总投资收益率（总投资收益率（ROIROI）含义：指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润含义：指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（或运营期内年平均息税前利润（EBITEBIT）与项目总投资的）与项目总投资的比率，反映总投资的盈利水平。比率，反映总投资的盈利水平。计算公式：计算公式：总投资收益率年息税净利润项目总投资总投资收益率年息税净利润项目总投资 项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。应用：该指标高于同行业的总投资收益率参考值，表明应用：该指标高于同行业的总投资收益率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。项目的盈利能力满足要求。评价：总投资收益率评价：总投资收益率同行业平均总投资收益率同行业平均总投资收益率2024/5/543静态指标n资本金净利率（资本金净利率（ROEROE）含义：指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运含义：指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，表示项目资营期内年平均净利润与项目资本金的比率，表示项目资本金的盈利水平。本金的盈利水平。计算公式：计算公式：资本金净利率年净利润项目资本金资本金净利率年净利润项目资本金意意义义：由由于于该该指指标标反反映映了了投投资资者者出出资资所所带带来来的的净净利利润润大大小，因此是投资者比较关心的指标。小，因此是投资者比较关心的指标。应应用用：该该指指标标高高于于同同行行业业的的净净利利润润率率参参考考值值，表表明明项项目目的盈利能力满足要求。的盈利能力满足要求。评价：评价：资本金利润率资本金利润率同行业平均水平或长期借款的平均利率同行业平均水平或长期借款的平均利率2024/5/544静态指标n投资回收期（投资回收期（P Pt t）含义：投资回收期是指项目建成投产后用预计年收益含义：投资回收期是指项目建成投产后用预计年收益（包括年利润额、折旧额、摊销额等）抵偿全部投资所（包括年利润额、折旧额、摊销额等）抵偿全部投资所需要的时间。需要的时间。反映项目在财务上投资回收能力。通常以反映项目在财务上投资回收能力。通常以“年年”表示，表示，一般从从建设开始年份算起。一般从从建设开始年份算起。计算公式：计算公式：2024/5/545静态指标n投资回收期具体按下面公式计算投资回收期具体按下面公式计算计算公式：计算公式：评价：评价：判别标准：判别标准：-部门或行业的基准投资回收期部门或行业的基准投资回收期P Pc c 若若P Pt t P Pc c ，则项目可以考虑接受；，则项目可以考虑接受；若若P Pt t P Pc c ，则项目应予拒绝；，则项目应予拒绝；当当P Pt t P Pc c 时，选择回收期最短的方案为合适的方案。时，选择回收期最短的方案为合适的方案。2024/5/546动态指标类别类别已知已知求解求解公式公式系数名称及符号系数名称及符号复复利利终值公式终值公式现值现值P P终值终值S S终值系数终值系数（S SP P，i i，n n）现值公式现值公式终值终值S S现值现值P P现值系数现值系数（P PS S，i i，n n）年年金金终值公式终值公式年值年值A A终值终值S S终值系数终值系数（S SA A，i i，n n）偿债基偿债基金公式金公式终值终值S S年值年值A A偿债基金系数偿债基金系数（A AS S，i i，n n）现值公式现值公式年值年值A A现值现值P P现值系数现值系数（P PA A，i i，n n）资金回资金回收公式收公式现值现值P P年值年值A A资金回收系数资金回收系数（A AP P，i i，n n）2024/5/547动态指标n财务净现值财务净现值FNPVFNPV含义：指按部门或行业的基准投资收益率，将项目计算含义：指按部门或行业的基准投资收益率，将项目计算期（建设期期（建设期+生产期）各年净现金流量折现到建设期初的生产期）各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。现值之和。计算公式：计算公式：评价：评价：A.A.单一项目方案时单一项目方案时 若若FNPVFNPV0 0，则项目可考虑接受则项目可考虑接受；若若FNPVFNPV0 0，则项目应予否定则项目应予否定；B.B.多方案比选时：净现值最大准则多方案比选时：净现值最大准则2024/5/548FNPV函数曲线P0iEiFNPV2024/5/549FNPV敏感性n当当i ii i0 0时时,A,A优；当优；当i ii i0 0时时B B优。优。iFNPV10%15%20%25%（i0）400017%1500FNPVAFNPVB23.4%2024/5/550动态指标n财务内部收益率财务内部收益率含义：指当项目计算期内各年净现值之和等于含义：指当项目计算期内各年净现值之和等于0 0时的折现时的折现率，表明项目整个寿命期内的实际收益率。率，表明项目整个寿命期内的实际收益率。计算公式：计算公式：计算：先采用试算法，后采用计算：先采用试算法，后采用插值法插值法评价评价：计算出的财务内部收益率可与行业基准收益率计算出的财务内部收益率可与行业基准收益率i i0 0进行比较判断进行比较判断 若若FIRRFIRR i i0 0 ，则项目可考虑接受则项目可考虑接受；若若FIRRFIRR i i0 0 ，则项目应予否定则项目应予否定；2024/5/551插值法计算内部收益率 线性插值法的基本思路线性插值法的基本思路折现率FNPV通过插值法估计的IRR净现值轮廓线实际IRRO-FNPVFNPV1i1FNPV2i2ACD2024/5/552动态指标n动态投资回收期动态投资回收期P Pt t含义：含义：指在考虑资金的时间价值情况下，项目始建后以指在考虑资金的时间价值情况下，项目始建后以累计净现值收回项目的投资额所需的时间。累计净现值收回项目的投资额所需的时间。计算公式：计算公式：作用：表示项目在设定的折现率情况下，收回项目投资额所需耍的作用：表示项目在设定的折现率情况下，收回项目投资额所需耍的时间，即项目的净现值累计为零时的期限。时间，即项目的净现值累计为零时的期限。评价评价：判断可选投资方案时，应以动态投资回收期最短的为准判断可选投资方案时，应以动态投资回收期最短的为准2024/5/553偿债能力指标 名称名称取值范围取值范围相对重要性相对重要性 政府政府 银行银行投资者投资者借款偿还期借款偿还期 在债权人限定期限内在债权人限定期限内 利息备付率利息备付率 2 2 偿债备付率偿债备付率 1.3 1.3 资产负债率资产负债率 参考企业标准参考企业标准 齿轮比率齿轮比率 流动比率流动比率 速动比率速动比率 2024/5/554偿债能力n借款偿还期（借款偿还期（Pd)Pd)含义：指项目建成投产后以其未分配利润、固定资产折含义：指项目建成投产后以其未分配利润、固定资产折旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它还款来源旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间。偿还固定资产贷款本息所经历的时间。计算公式：计算公式：式中：式中：I Id d为固定资产投资贷款本息和；为固定资产投资贷款本息和；P Pd d为借款偿还期（从建设开为借款偿还期（从建设开始年计算）；始年计算）；R Rp p为可用于还款的年利润总额；为可用于还款的年利润总额；D D为可用来还款的为可用来还款的年折旧和摊销费用；年折旧和摊销费用；R Ro o为可用来还款的年其他收益；为可用来还款的年其他收益；R Rr r为还款期间为还款期间的年企业留利。的年企业留利。当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，认为项目具有还款能力。当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，认为项目具有还款能力。2024/5/555偿债能力n利息备付率（利息备付率（ICRICR）指在借款偿还期内，各年可用于支付利息的息税前利指在借款偿还期内，各年可用于支付利息的息税前利润（润（EBITEBIT）与当期应付利息的比值。）与当期应付利息的比值。计算公式计算公式:利息备付率息税前利润（利息备付率息税前利润（EBITEBIT）当期应付利息）当期应付利息该指标可按年计算，也可按整个借款期计算。该指标可按年计算，也可按整个借款期计算。意义：该指标越高，表明利息偿付的保障程度高。意义：该指标越高，表明利息偿付的保障程度高。根根据据我我国国企企业业历历史史数数据据统统计计分分析析，一一般般情情况况下下，利利息息备备付付率率不不宜宜低低于于2 2，否否则则，表表示示项项目目偿偿还还借借款款付付息息能能力力和保障程度不足。和保障程度不足。2024/5/556偿债能力n偿债备付率（偿债备付率（DSCRDSCR）指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TEBITDA-TAXAX）与应还本付息金额的比值。）与应还本付息金额的比值。计算公式计算公式:偿债备付率可用于还本付息资金当期应还本息偿债备付率可用于还本付息资金当期应还本息意义：从还本付息资金来源的充裕度角度反映项目偿付意义：从还本付息资金来源的充裕度角度反映项目偿付债务本息的保障程度和支付能力。债务本息的保障程度和支付能力。该指标应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付该指标应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。息的资金保障程度高。一般情况下，偿债备付率不宜低于一般情况下，偿债备付率不宜低于1.31.3，且越高越好。，且越高越好。2024/5/557偿债能力n资产负债率资产负债率指指各各期期末末负负债债总总额额同同资资产产总总额额的的比比率率，是是从从资资本本结结构构的的角度分析项目长期偿债能力的比率。角度分析项目长期偿债能力的比率。计算公式计算公式:资产负债率负债总额资产总额资产负债率负债总额资产总额意意义义：适适度度的的资资产产负负债债，表表明明企企业业经经营营安安全全、稳稳健健，具具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对对于于我我国国企企业业，一一般般认认为为交交通通、运运输输、电电力力等等基基础础行行业业一一般般为为5050左左右右；加加工工业业为为6060左左右右；商商贸贸业业为为8080左左右。右。2024/5/558偿债能力n齿轮比率齿轮比率指银行短期债务与净资产的比率。指银行短期债务与净资产的比率。计算公式：计算公式：齿轮比率银行短期债务净资产齿轮比率银行短期债务净资产 银行短期债务短期借款一年内到期的长期借款银行短期债务短期借款一年内到期的长期借款意义：衡量项目权益资金对债务的保障程度。意义：衡量项目权益资金对债务的保障程度。它它是是银银行行特特别别关关注注的的、用用来来衡衡量量项项目目短短期期偿偿债债能能力力的的指标。指标。部部分分银银行行已已经经将将其其作作为为企企业业贷贷款款评评价价的的基基本本指指标标，测测算了各行业的标准值。算了各行业的标准值。2024/5/559偿债能力n流动比率流动比率指流动资产与流动负债之比，反映项目偿还流动负债的指流动资产与流动负债之比，反映项目偿还流动负债的能力。能力。计算公式计算公式:流动比率流动资产流动负债流动比率流动资产流动负债意意义义：用用以以衡衡量量项项目目流流动动资资产产在在短短期期债债务务到到期期前前可可以以变变为为现现金金用用于于偿偿付付流流动动负负债债的的能能力力，表表明明项项目目每每百百元元流流动动负债有多少流动资产作为支付的保障。负债有多少流动资产作为支付的保障。评价：与同行业的平均值进行比较。评价：与同行业的平均值进行比较。2024/5/560偿债能力n速动比率速动比率指速动资产与流动负债之比，反映法人在短时间内偿指速动资产与流动负债之比，反映法人在短时间内偿还流动负债的能力。还流动负债的能力。计算公式计算公式:速动比率速动资产流动负债速动比率速动资产流动负债 速动资产流动资产存货速动资产流动资产存货意意义义：速速动动比比率率是是流流动动比比率率的的补补充充，用用以以衡衡量量项项目目可可以以立立即即用用于于清清偿偿流流动动负负债债的的能能力力，表表明明项项目目每每百百元元流流动负债有多少速动资产作为支付的保障。动负债有多少速动资产作为支付的保障。评价：与同行业的平均值进行比较。评价：与同行业的平均值进行比较。2024/5/561生存能力评估指标 n资金来源满足率资金来源满足率指用于反映生存能力的指标。指用于反映生存能力的指标。计算公式：计算公式：资金来源满足率年资金来源年资金运用资金来源满足率年资金来源年资金运用年年资资金金来来源源为为年年利利润润总总额额、折折旧旧费费、摊摊销销费费；年年资资金金运用为年所得税、应付利润和各类借款本金偿还额。运用为年所得税、应付利润和各类借款本金偿还额。意意义义：该该比比率率用用来来衡衡量量项项目目各各年年的的资资金金来来源源满满足足项项目目正常经营活动费用需求的能力。正常经营活动费用需求的能力。资资金金来来源源满满足足率率大大于于或或等等于于l l，说说明明该该项项目目有有一一定定的的生生存能力。存能力。2024/5/562 本章小结本章小结n财务评估的含义、目的、目标、原则和方法。财务评估的含义、目的、目标、原则和方法。n财务评估的步骤、主要影响因素和采用的价格。财务评估的步骤、主要影响因素和采用的价格。n财务效益与费用的估算财务效益与费用的估算 ：营业收入的估算、总成本费：营业收入的估算、总成本费用的估算。用的估算。n财务效益评估报表：盈利能力评估报表财务效益评估报表：盈利能力评估报表 、偿债能力评、偿债能力评估报表估报表 、财务生存能力评估报表。、财务生存能力评估报表。n财务效益评估指标财务效益评估指标 ：盈利能力评估指标：盈利能力评估指标 、偿债能力评、偿债能力评估指标估指标 、财务生存能力评估指标。、财务生存能力评估指标。2024/5/563复习思考题n简述财务评估的含义和目标。简述财务评估的含义和目标。n如何理解财务评估的原则和方法？如何理解财务评估的原则和方法？n简述财务评估的步骤。简述财务评估的步骤。n财务评估的主要影响因素有哪些？财务评估的主要影响因素有哪些？n如何进行营业收入、营业税金及附加的估算？如何进行营业收入、营业税金及附加的估算？n如何进行外购原材料、燃料动力成本的估算？如何进行外购原材料、燃料动力成本的估算？n什么是经营成本？如何估算？什么是经营成本？如何估算？2024/5/564复习思考题n如何进行工资及福利费的估算？如何进行工资及福利费的估算？n如何进行固定资产折旧、无形资产摊销的估算？如何进行固定资产折旧、无形资产摊销的估算？n如何编制各类财务效益评估报表？如何编制各类财务效益评估报表？n项目盈利能力的评估指标有哪些？如何计算和评价？项目盈利能力的评估指标有哪些？如何计算和评价？n项目偿债能力的评估指标有哪些？如何计算和评价？项目偿债能力的评估指标有哪些？如何计算和评价？n如何进行非经营项目的财务分析？如何进行非经营项目的财务分析？2024/5/565浙江工商大学金融学院项目评估教学提纲2024/5/566