外汇市场研究

第二讲第二讲 外汇市场研究外汇市场研究 本专题主要参考资料：本专题主要参考资料：1.余方 李斯民（译）.外汇实务.大连出版社2.外汇交易的24堂必修课.化学工业出版社3.外汇投资编委会.外汇投资实战指南.中国经济出版社4.中国货币网5.http:/ 外汇市场是世界上最大的金融市场，据国际清算银行统计，仅伦敦外汇市场每天外汇的交易量就达6000亿美元，全球外汇交易量每日在1.5万亿美元左右。外外汇汇市市场场不同于股票、期货市场，它不是在有形的交易所内进行的场内交易，而是通过连接全球各地银行之间专门的计算机外汇交易网络、电话等手段进行的场场外外交交易易。外汇银行是外汇市场的主要参与者。外汇银行是外汇市场的主要参与者。一、外汇一、外汇 外汇(foreign exchange)是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段。o 根据2008年8月1日修正的中华人民共和国外汇管理条例，外汇外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。包括：外国货币（纸币、铸币）；外币支付凭证或者支付工具（票据、银行存款凭证、银行卡）；外币有价证券（债券、股票）；特别提款权；其他外汇资产（记账外汇、租约、地契、房契）。o 二、汇率二、汇率o 汇率(foreign exchange rate)是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，也就是说，在两国货币之间，用一国的货币单位所表示的另一国货币单位的价格。o 1.基本汇率基本汇率(basic rate)(basic rate)、套算汇率、套算汇率(cross rate)(cross rate)o 基本汇率：本国货币与关键货币（Key Currency-是指国际上使用最多、在一国对外经济贸易往来中最经常使用、可自由兑换、并被各国普遍接受的货币）的比值o 套算汇率：两种货币通过各自对第三种货币的汇率计算出的这两种货币之间的比价。又称为交叉汇率(cross rate)o 交叉汇率的计算：o （1）两种货币对关键货币（以美元为例）都都采采用用直直接接标标价价法法-其基本规则是，用美元对货币A的买入汇率除以美元对货币B的卖出汇率就是买入货币B的汇率，用美元对货币A的卖出汇率除以美元对货币B的买入汇率就是卖出货币B的汇率。（交叉相除）（交叉相除）o如：美元/瑞郎=1.1625-1.1635o 美元/人民币=6.8380-6.8420o 按以上规则可计算出瑞郎/人民币的汇率为：o 瑞郎/人民币=6.8380/1.1635-6.8420/1.1625o =5.8770-5.8860o （2）两种货币对关键货币（以美元为例）都都采采用用间间接接标标价价法法-其基本规则是，用美元对货币A的买入汇率除以美元对货币B的卖出汇率就是卖出货币A的汇率，用美元对货币A的卖出汇率除以美元对货币B的买入汇率就是买入货币A的汇率。（交叉相除（交叉相除）o如：英镑/美元=1.4269-1.4280o 澳元/美元=0.6301-0.6311o 由此可计算英镑/澳元的汇率为：o 英镑/澳元=1.4269/0.6311-1.4280/0.6301o =2.2610-2.2663o （3）货货币币A A对对美美元元采采用用直直接接标标价价法法,货货币币B B对对美美元元采采用用间间接接标标价价法法-其基本规则是，用美元对货币A的买入汇率乘以货币B对美元的卖出汇率就是卖出货币A的汇率，用美元对货币A的卖出汇率乘以货币B对美元的买入汇率就是买入货币A的汇率。（采用同边相乘）（采用同边相乘）o 如：英镑/美元=1.4269-1.4280 美元/人民币=6.8380-6.8420 由此可计算英镑/人民币的汇率为：o 英镑/人民币=1.42696.8380-1.42806.8420o =9.7571-9.7703o 三、汇率的标价方法与货币价值三、汇率的标价方法与货币价值o -直接标价法(direct quotation)：以一定单位的外国货币为标准，折算为一定数量的本国货币表示的汇率的标价方法，又称为应付标价法（giving quotation）。其特点是外币的数额不变，折合本币的数额随着外币币值和本币币值的变化而变化。o -间接标价法(indirect quotation)：以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数量的外国货币表示的汇率的标价方法，又称为应收标价法(receiving quotation)。o -美元标价法(American terms)：是用一单位其他货币可以兑换美元的数量来表示汇率的标价法。（外汇期货市场通常采用此种标价方法）形式形式 间接标价间接标价 直接标价直接标价 币种币种 英镑英镑GBPGBP、欧元、欧元EUREUR、澳元澳元AUD AUD 瑞郎瑞郎CHFCHF、日元、日元JPYJPY、加元加元CAD CAD 含义含义 以该币兑换美元以该币兑换美元 以美元兑换该货币以美元兑换该货币 报价报价 如：如：GBPGBPGBP/USD 1.2500/10GBP/USD 1.2500/10银行角度：银行角度：英镑的买入价英镑的买入价1.25001.2500 英镑的卖出价英镑的卖出价1.25101.2510客户角度：客户角度：英镑的买入价英镑的买入价1.25101.2510 英镑的卖出价英镑的卖出价1.2500 1.2500 如：如：JPYJPYUSD/JPY 105.00/105.10USD/JPY 105.00/105.10银行角度：银行角度：日元的买入价日元的买入价105.10105.10 日元的卖出价日元的卖出价105.00105.00客户角度：客户角度：日元的买入价日元的买入价105.00105.00 日元的卖出价日元的卖出价105.10 105.10 在直接标价法下 汇率数值越大外币升值本币贬值 如:1=6.8380RMB 1=6.8420RMB在间接标价法下 汇率数值越大外币贬值 本币升值 如:1=1.4269 1=1.4288o四、外汇利息计算四、外汇利息计算o 每天于收市前结算即收市交易，无需计算利息；若收市后结算，须计算利息。外汇交易利息是计算交易者帐户内的利息收入或支出。各国货币的利率根据国际银行间拆借利率（360天起）为准，计算息差。o 例如，香港外汇市场美元与港币的电汇汇率为USD1=HKD7.70607.7460，香港银行年利率为8，香港到美国的邮程为10天。那么，当香港银行买入1美元信汇或票汇时，香港银行马上要付出港币。但是香港银行买进的1美元要到10天后才能收入该行在美国代理行的账户，在此期间信汇或票汇的出售者占用着银行的资金。所以，信汇或票汇的银行买入价应为7.7060*(1+8*10/365)港元，如果香港银行卖出1美元信汇或票汇，银行又可以占用客户款项，应付利息也要体现在汇率上。银行的信汇或票汇的卖出价应是7.7460*(1+8*10/365)港元。o 五、五、汇率变动的经济效应汇率变动的经济效应o -汇率变动的贸易效应。通常，汇率的下调有利于出口、不利于进口，反之，则相反。但这是有条件的：o 条件一：“马歇尔勒纳条件”和“J曲线效应”；“马歇尔勒纳条件”是指在进出口商品供给弹性无穷大的前提下，若进口需求弹性与出口需求弹性之和的绝对值大于1，该国货币汇率下降，可以引起贸易顺差或减少原来的贸易逆差。“J曲线效应”是指用货币贬值鼓励出口，限制进口，有个“时滞”问题，即贬值的传导进程受时效的制约。只有经过一段时间，贬值国的进出口需求弹性才会逐渐增加，其贸易逆差状况才会得到改善。这种变化用曲线描述，就是“J”字型，即贬值的“J曲线效应”。o 条件二：国内物价上涨程度小于货币贬值程度；o 条件三：其他国家不同时实行同等程度的货币贬值和采取其他报复性措施。o -汇率变动的资本流动效应o 第一、对长期资本流动的效应：在其他条件不变的前提下，汇率变动对长期资本流动影响较小。因为长期资本的流动主要以利润和经营风险为转移，在利润有保障和风险较小的情况下，汇率变动不会引起资本的大量流动。o 第二、对短期资本流动的效应：货币贬值会导致短期资本外流。因为这会导致以该国货币计值的金融资产的相对价值下降，为避免损失，会导致资本大量流出。升值则会引起相反的资金流向。o -汇率变动对国内物价的效应o 一国货币汇率下跌，会使该国物价水平上升；一国货币汇率上升，会使该国物价水平下降。o 从进口角度看，一国货币汇率下降导致进口商品本币价格上升，并使国内同类商品的价格上升（影响程度则取决于进口占GDP的比重，也可以用进口依存度衡量）。o 从出口的角度看，一国货币汇率下降，首先会引起出口量扩大，会加剧供求矛盾，使出口商品国内物价上涨。反之，一国货币汇率上升，则有助于抑制本国的通货膨胀。o -汇率变动的利率效应o 该效应不确定。汇率变动主要通过影响物价和短期资本流动两条途径影响利率。货币贬值会扩大货币供应量，引起国内物价水平上升，促使利率水平下降。一国货币汇率下降，往往会激发人们产生进一步下降的心理，引起短期资本外流。国内资本供给减少可能引起利率上升，如果人们预期汇率反弹，则它可能导致短期资本流入。o -汇率变动对国际储备的效应o 第一、就储备货币的汇率变动来看，汇率变动会改变储备货币的实际价值。o 第二、从长期来看，储备货币汇率的变动可以改变外汇储备资产的结构。汇率看涨的币种，在外汇储备中的比重会提高；汇率看跌的币种，在外汇储备中的比重会下降。o六、外汇市场交易的三个层次六、外汇市场交易的三个层次o 根据对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易，即银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间的交易。在这些交易中，外汇经纪人往往起着中介作用。o（一）银行与顾客之间的外汇交易o 顾客出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。银行在与顾客的外汇交易中，一方面从顾客手中买入外汇，另一方面又将外汇卖给顾客。实际上是在外汇的最终供给者和最终使用者之间起中介作用，赚取外汇的买卖差价。o（二）银行同业间的外汇交易 中央银行（第三层次）中央银行（第三层次）外汇经纪商（第二层次）外汇经纪商（第二层次）（第二层次）（第二层次）外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行（第一层次）（第一层次）进口商进口商出口商出口商进口商进口商出口商出口商o 银行在每个营业日，根据顾客的需要与其进行外汇交易的结果，难免产生各种外汇头寸的多头（Long Position）或空头（Short Position），统称敞开头寸（Open Position）。多头表示银行该种外汇的购入额大于出售额，空头则表示银行该种外汇的出售额多于购入额。当银行各种外汇头寸处于不平衡时，银行便承担了外汇风险。若银行要回避外汇风险，就需通过银行同业间的交易，“轧平”外汇头寸，即将多头抛出，空头补进，使其所承诺的某种货币的出售数量与所承诺的同种货币的购进数量相平衡。此外，银行还出于投机、套利、套期保值等目的从事同业的外汇交易。因此，银银行行同同业业间间的的外外汇汇交交易易构构成成了了绝绝大大部部分分的的外外汇汇交交易易，占占外外汇汇市市场场交易总额的交易总额的9090以上以上。o 银行同业市场是外汇市场供求流量的汇集点，因此它决定着外汇汇率的高低。在外汇市场上，有些实力雄厚的大银行处于“做做市市商商”（Market Market MakerMaker）的地位，由于其雄厚的实力和巨额的经营，因此其报价对市场汇价的形成有很大的影响。o（三）银行与中央银行之间的外汇交易（三）银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行为了使外汇市场上自发形成的供求关系所决定的汇率能相对地稳定在某一期望的水平上，可通过其与外汇银行之间的交易对外汇市场进行干预。如果某种外币兑换本币的汇率低于期望值，中央银行就会向外汇银行购入该种外币，增加市场对该外币需求量，促使银行调高其汇率；反之，如果中央银行认为该外币的汇率偏高，就向银行出售该种外汇的储备，促使其汇率下降。o七、我国的外汇市场七、我国的外汇市场o 1.外汇交易中心o 成立于1994年，是我国银行间外汇市场、人民币同业拆借市场、债券市场和票据市场的中介服务机构。以上海为总中心，采取会员制形式，实现计算机全国联网。o 特点：在交易内容和方式上，实行联网交易o 市场结构：客户与银行；银行间交易o 市场汇率主要由市场供求决定o 人民银行对市场进行宏观调控和管理o 2.外汇市场交易模式o 柜台交易模式：银行与客户间o 计算机联网、集中撮合交易模式：银行间o 八、远期外汇交易八、远期外汇交易o 1概念 指买卖双方按约定的远期汇率签订合同，规定买卖外汇的数量和交割时间，到合约规定的交割日双方再办理交割的外汇交易。o 远期外汇交易的交割有两种：o -定期交割（FIXED DELIVERY）；o -择期交割（OPTION DELIVERY），指可以选择日期进行交割。又可分为：一种是在远期合约期限内任何一天都可以履行交割；一种是选择交割月份内的任何一天履行交割。o 2远期外汇汇率的确定o 既然远期外汇交易是未来一定时间的外汇收付交易，成交日与交割日之间有一个时间差，而货币的时间价格就是利息率，所以远期汇率就必须与利息因素挂钩。并受两国利率差异的影响。o 一般而言，当一国的相对利率水平低于低于另一国时，该国的远期汇率将高于高于即期汇率（即升水）；当一国的相对利率水平高于另一国时，该国的远期汇率将低于即期汇率（即贴水）。o 远期汇率的确定远期汇率的确定远期汇率的确定远期汇率的确定oo基本规则：基本规则：oo 当远期差额的前一个数字当远期差额的前一个数字大于大于大于大于后一个数字，即前高后低，后一个数字，即前高后低，说明基础货币贴水，其基础货币的远期汇率等于即期汇率说明基础货币贴水，其基础货币的远期汇率等于即期汇率减去远期差额；若远期差额的前一个数字减去远期差额；若远期差额的前一个数字小于小于小于小于后一个数字，后一个数字，即前小后大，说明基础货币升水，其远期汇率等于即期汇即前小后大，说明基础货币升水，其远期汇率等于即期汇率加远期差额。率加远期差额。注意：注意：远期外汇汇价的价差总是比即期汇价的价差宽，所以当远期外汇汇价的价差总是比即期汇价的价差宽，所以当远期汇价的表示方式为远期汇价的表示方式为 小数小数/大数（即前小后大）大数（即前小后大）时，时，只有分别在即期买价和卖价上分别加上这两个数，才能使得只有分别在即期买价和卖价上分别加上这两个数，才能使得价差变宽；同样当远期汇价的表示方式为价差变宽；同样当远期汇价的表示方式为 大数/小数（即前大后小）时，只有在即期的买价和卖价两边分时，只有在即期的买价和卖价两边分别减去这两个数时才能使得价差变宽。别减去这两个数时才能使得价差变宽。o 3远期外汇交易业务o -利用远期外汇市场避免外汇风险o 进出口商控制进口成本、确保出口收益，银行调节外汇头寸和结构o -进行外汇投机o 九、外汇掉期交易九、外汇掉期交易o 1.外汇掉期交易的定义o 指在外汇市场上，交易者在买进一定期限的某种外汇的同时，卖出交割期限不同的等额同一外汇的交易业务。o 外汇掉期的目的：一是扎平外汇头寸，避免汇率变动引起的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，赚取利润。o 2.外汇掉期的分类o -按起息日划分：即期对即期o 即期对远期o 远期对远期o -按买卖对象划分：纯粹掉期o 制造掉期o 掉期交易不会改变交易者的外汇头寸，改变的只是所持外汇的期限和所持外汇的币种，该种交易业务既能起到保值作用，又可以在一定程度上回避汇率风险。o 在掉期交易业务中，交易者主要关心的是掉期率而不是当前的即期汇率水平。o 3.外汇掉期交易的应用o -进行套期保值o 在掉期交易中，同一笔外汇在一个交割日被买进或卖出的同时，又在另一个交割日被卖出或买进，交易者最终所持有的外汇头寸不变。因此，掉期交易可以被用来扎平不同期限的外汇头寸、调整外汇交易的交割日，从而起到套期保值的作用。o 例如：某港商1个月后有一笔100万欧元的应付款，3个月后有一笔100万欧元的应收款。在掉期交易市场上，1、3个月期欧元汇率分别为7.7800/10、7.7820/35。该投资者可以进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易。o 买入：1个月后100万欧元，需支付7781000港元o 卖出：3个月后100万欧元，可获得7782000港元o 理论上，通过掉期交易的港元贴水收益为1000港元o -货币转换o 掉期交易可以使投资者将闲置的货币转换为所需要的货币进行投资，从中获取收益。现实中，许多公司和银行及其他金融机构就利用这项新的投资工具，进行短期的对外投资。在进行这种短期投资时，他们必须将本币兑换为另一国的货币，然后调往投资国或地区，但在资金回收时，有可能发生外币汇率下跌使投资者蒙受损失的情况，为此，就利用掉期交易避开这种风险。o 例如，某银行因为业务需要，以日元购入欧元存放3个月。为了防止3个月后欧元汇率下跌，该银行利用掉期业务，在买入欧元的同时，卖出3个月远期欧元，实现了货币转换，避免了汇率风险。o -扎平交易中的资金缺口o 例如，某出口企业收到国外进口商支付的货款100万美元，该企业需要将货款换成人民币。但同时，该企业3个月后需要支付进口原材料100万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔掉期业务，即期卖出100万美元，取得相应的人民币。为了避免美元升值带来的损失，该企业应同时以人民币买入3个月远期100万美元。通过掉期交易，该出口企业可以扎平交易中的资金缺口，达到规避风险的目的。o -投机获利o 外汇掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑到未来的市场汇率都可能发生变化，人们可以根据对汇率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据这种预期进行投机性的掉期交易，从中获得利润。o 十、套汇与套利交易业务十、套汇与套利交易业务o 1.套汇交易o -套汇是指利用同一时期或不同时期两个或两个以上的市场上汇率的差异进行外汇买卖，通过低进高出即贱买贵卖从中套取利润的一种外汇交易业务。o -套汇分为地点套汇、时间套汇o （1）地点套汇o 指利用不同外汇市场的汇率差异，通过高抛低吸，以套取投机利润的一种外汇交易活动。分为直接套汇和间接套汇o -直接套汇（DIRECT ARBITRAGE）指利用同一种货币在两个不同地点的外汇市场上的汇率差，同时在这两个外汇市场一面买进一面卖出这种货币，以赚取汇率差价。o -间接套汇（INDIRECT ARBITRAGE）指利用两个以上不同地点的外汇市场上的货币汇率差异，贯彻贱买贵卖原则，同时在这些外汇市场买进卖出外汇，进行套汇获利。o 如：在同一时间内出现：o NY 1美元=FRF5.1770/5.1795 （1）o PARIS 1英镑=FRF8.1254/8.1274 （2）o LONDON 1英镑=USD1.5815/1.5835 （3）o 为了便于比较，把（1）式代入（3）式，有o LONDON 1英镑=FRF8.1874/8.2017 （4）o 通过比较可知，在巴黎，英镑便宜，在伦敦，英镑贵。o 基本操作为：在巴黎，用8.1274买进1英镑；在伦敦，卖出1英镑，获得1.5815美元；在纽约，卖出1.5815美元，则可得到8.1874法郎。这样，每用1英镑套汇，可赚取8.1874-8.1274=0.06法郎。o 开展间接套汇业务时，通常应采取以下步骤：第一、折算中间汇率；第二、统一标价法，一般都采用直接标价法；第三、汇率连乘，将三个按直接标价法的中间汇率进行连乘，若乘积小于1，可按用本币买外币的顺序在逐个外汇市场进行套汇，以任一种货币从任一市场开始均可；若乘积大于1，可按用外币换本币的顺序在逐个外汇市场进行套汇，以任一货币从任一市场开始均可。o 仍用上例：折算中间价统一采用直接标价法中间汇率连乘，结果为0.99158，小于1，因此，在巴黎用法郎买英镑。o 地点套汇具有强烈的投机性o 套汇交易的特点：-套汇活动的主体一般都是大的商业银行，经济情报的灵活是其套汇的便利条件；-套汇买卖的数额一般都比较大，套汇业务一般都利用电汇方式进行。o （2）时间套汇（TIME ARBITRAGE）o 指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇；或者在买入或卖出期限较近的远期外汇的同时，卖出或买入期限较远的远期外汇，通过时间差籍以获利的一种外汇交易方式。o 时间套汇的实质就是掉期交易，不同的只是时间套汇侧重于交交易易的的动动机机（套取利润），而掉期交易侧重于交交易易的的方方法法。时间套套汇汇的的目目的的在于获取套汇收益，只有在不同交割期的汇率差异有利可图时，才进行套汇。而掉期交易往往是为了防范汇率风险进行保值，一般不过分计较不同交割期的汇率差异的大小。时时间间套汇通常在同一外汇市场内进行套汇通常在同一外汇市场内进行。o 2.套利交易（INTEREST ARBITRAGE）o 指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从低利率国家或地区向高利率国家或地区转移，以获取利差收益的外汇交易活动。o 套利分为非抵补套利和抵补套利。o （1）非抛补套利 又称为非抵补套利，指单纯将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。o 例如：假设美国金融市场美元短期利率为7%，英国 金 融 市 场 英 镑 短 期 利 率 为 5%，即 期 汇 率 为GBP1=USD1.5610，某投资者有英镑1000万，投资期为6个月。o -若汇率保持不变，投资者可进行非抛补套利。o （1）若在英国市场投资，6个月后本利和为1025万英镑；o （2）若按即期汇率换成美元并投资6个月，本利和为1615.6万美元；o （3）若汇率不变，6个月后在对换成英镑为1035万，套利收益为10万英镑，套利收益折年率为2%，即多赚了2%的利息收益。o -若汇率发生变化，即未来美元贬值或英镑升值，投资者都将因此减少收益甚至发生损失。o （2）抛补套利 又称为抵补套利，指套利者将资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。o 这实际上是将远期和套利交易结合起来。从买卖外汇的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。o 如上例，投资者为避免因美元贬值招致损失，可在买进美元的同时，立即在远期外汇市场上卖出为期6个月的远期美元。这样无论汇率如何变化，投资者在6个月后的英镑收入都有保障。o （3）套利活动的前提条件o 套利的先决条件是两地利差大于年贴水率（因为高利率国货币未来将会发生贴水）或小于年升水率（因为低利率国货币未来将会发生升水），否则套利交易无利可图。o -高利率货币远期贴水率小于两国利差，套利交易者有利可图；o -高利率货币远期贴水率等于两国利差，套利与否收益相当。此时从较高利率中的牟利正好被远期市场的外汇风险的抵补成本所抵消；o -高利率货币远期贴水率大于两国利差，套利活动将导致亏损。o 套利的结果必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，并且升（贴）水不断增加，当升（贴）水率或掉期率增大到等于两地利差时，套利即自行停止。o 十一、外汇风险及管理十一、外汇风险及管理o 1.外汇风险o （1）外汇风险的内涵o 指外汇资产的拥有者或用汇者由于汇率波动可能遭致的损失，以及由此带来的收益或成本（费用）的不确定性。o 外外汇汇风风险险产产生生的的直直接接原原因因是是汇汇率率的的变变动动，前前提提条条件件则则是是持持有有或或使用外汇。使用外汇。o 外汇风险从广义上讲包括两个部分：一是汇率变动风险；二是外汇管制风险。o 受险部分或外汇敞口（FOREIGN EXCHANGE EXPOSURE）是指承受外汇风险的外币金额。分为直接受险部分和间接受险部分o 直接受险部分是指经济实体或个人参加以外币计价结算的国际经济交易而产生的，其所承担的外汇风险金额是确定的。o 间接受险部分是指由于外汇汇率变动，通过经济状况变化和经济结构变化的间接影响，使那些不使用外汇的部门和个人也承担风险。o （2 2）外汇风险的构成因素）外汇风险的构成因素o 外汇风险包含三个因素：本币、外币和时间外汇风险包含三个因素：本币、外币和时间o 从时间结构和币种兑换的因素来考虑，外外汇汇风风险险包包括括时时间间风风险险与与价价值值风风险险两两个个部部分分。时时间间风风险险取取决决于于时时间间结结构构，价价值值风风险险取取决决于于币币种种的的兑兑换换。有时，消除时间风险也就消除外汇风险（出口商以即期交易发货后即收回货款，然后又立即将外币兑换成本币）；有时，消除价值风险也就消除外汇风险（如在进出口贸易中以本币结算）；有时，必须同时消除时间风险和价值风险才能消除外汇风险（出口商3个月后才收回一笔外币货款，为此将同时面临时间风险和价值风险）o （3）外汇风险的种类o 第一、外汇买卖风险o 指外汇银行在进行外汇买卖时，或企业在以外币进行借贷以及随之而进行外汇交易时所产生的风险。o 外 汇 买 卖 风 险 的 受 险 部 分（EXCHANGE RATE EXPOSURSE）是指外汇银行的外汇头寸即外汇持有额。o 外汇银行在外汇买卖中可能承受的外汇买卖风险可进一步分为：汇率风险、交收风险、信贷风险、国家风险和流动资金风险。o 外外汇汇买买卖卖风风险险属属于于实实际际风风险险，因为这种风险一旦发生，将是外汇银行多付或少收一定量的本币或表现为外汇银行多付或少收一定数量的某种外汇。o 第二、交易结算风险o 指以外币计价进行贸易和非贸易业务的涉外企业所承担的风险。o 从签订以外币计价的交易合同开始，到收到或支付货款时止，进出口双方将面临外汇结算风险。o 第三、对外债权债务清偿风险o 指在借贷资本的输出或输入中，在以外币作为借贷对象时，因汇率变动给债权人或债务人带来的损失。o 对外债权债务清偿风险的受险部分分为：在享有债权的场合为尚未收回的外汇本金和利息；在负有对外债务的条件下为尚未偿付的外汇本金和利息。o 第四、会计折算风险o 又称为评价风险或转换风险。指由于汇率变动，将以外币计价的经济资源（资产、负债）折算成本国货币时所产生的一种风险。o 功功能能货货币币-指海外子公司进行经营活动时所处的经济环境中使用的货币。o 报报表表货货币币-又称记账货币，指企业在会计上所使用的本国货币或分支机构在呈报财务报表时所使用的总公司或母公司所在国的货币。o 外汇评价风险产生和存在的先决条件是会计处理中须将外币计价的资产和负债、收入和费用折算成本国货币。汇兑损益产生于不同时期的汇率变动，并不是以将来交割时的汇率为基础，因而会计处理中列入的汇兑损益对最终损益来说只是某种程度的预期，而不是现实的。o 第五、外汇储备风险o 指国家、企业和个人为了平衡其外币债务而持有的外汇储备额，因储备货币的汇率变动所带来的储备价值变动风险。o 在当今汇率波动剧烈、频繁的情况下，各国非常重视外汇储备的管理，防范因储备货币汇率下降所导致的风险损失。o 第六、外汇利率风险（影响外汇收益）o 世界各国的经济发展和经济结构存在着很大的差异，不同的经济结构又造成了各国所采取的经济政策和财政政策上的差异，此外，各国的通货膨胀率也不相同，如此等等，导致各国以利率来表示资本成本也是不一样的。o 1973年以后，金融市场对反映汇率变动和各国比较利率（利差）的外汇期货市场产生直接的影响。o 1.1.外汇风险的管理和控制外汇风险的管理和控制o 第一、选择计价货币 o 第二、提前或延期进行外汇结算o 第三、出口押汇与贴现 o 第四、选择借款货币与借款利率o 第五、远期合同法、BSI法、LSI法在应收外汇账款中的应用o -远期合同法o 指具有外汇债权的公司或银行，创造与外币流入相对应的外币流出就可以消除外汇风险。o 如：日本A公司出口一批商品，收到350000英镑的3个月期远期汇票，为防止届时英镑贬值，A公司与外汇银行签订卖出350000英镑的3个月期远期合约。由于做了外汇远期交易，就把将要收进的外币，伴以相同金额、相同时间、相同外币的流出。这样就消除了时间风险和价值风险，最后得到本币的流入。o -BSI法o 借款-即期合同-投资法，即BSI法可以完全消除外汇风险。出口商在签订贸易合同后，为防止应收外汇汇价下跌的损失，应立即借入与应收外汇期限一致、币种相同、金额相等的外汇，将外汇风险的时间结构转移到现在，消除了时间风险。同时，将借入的外币在即期外汇市场上兑换成本币，则又消除了价值风险。外币兑换成本币后，随即以这笔本币进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用。o -LSI法o 提早收付-即期合同-投资法，即LSI法，是具有外汇应收账款的公司，征得债务人同意，以一定折扣为条件提前收回货款，消除时间风险。然后通过即期外汇交易将外币兑换成本币，消除价值风险。为了取得一定的利益，随即以这笔本币进行投资，所获得的收益即可以抵补由于提前收汇的折扣损失。o 第六、远期合同法、BSI法、LSI法在应付外汇账款中的应用o -远期合同法o -BSI法o 在签订贸易合同后，进口商借入相应数量的本币，同时以此购买结算所用货币，然后以这笔外币在国际金融市场上做相应期限的短期投资。付款期限到期时，进口商收回外币投资并向出口商支付货款。o 用BSI法消除外汇应付账款和应收账款的原理一样，但币种的操作顺序有别。前者借款是借本币，后者借款是借外币；前者投资用外币，后者投资用本币。o -LSI法o 操作步骤为：先从银行借款，即借入相应的本币；再与银行签订即期合同，即用本币买外币；最后再提早支付（LEAD），即从债权人处获得一定折扣的前提下提前付款。从这个意义上看，应该是BORROW-SPOT-LEAD，但国际交易中的传统习惯，人们仍把其称为LSI法，而不称为BSL法。o 采用此方法，通过借本币、换外币、提前支付外币应付账款，风险全部消除。将来只有一笔本币借款需要偿还，借款的利息损失，尚可在提前偿付货款时从出口商处获得的折扣给予部分冲抵。o LSI的另一种做法是：债务人先从银行借入本币，按即期汇率兑换成外币，接着将所借的外币用于货币市场投资，投资的期限等于应收账款的期限，到期时用投资收回的外汇支付进口应付款，从而使风险得到转移。o 第七、福费廷（FORFAITING）o 第八、国际保理（FACTORING）