chap4公司理财的基本原理课件

第四章 公司理财的基本原理本章应掌握的内容（加为重点内容）1.货币时间价值（1）单利（2）复利（3）年金2.风险报酬原理（1）风险报酬的概念（2）风险报酬的衡量（3）组合投资风险3.利息率原理.第一节 货币时间价值原理一、一、货币货币的的时间时间价价值值 是指是指货币货币随着随着时间时间的推移，的推移，货币货币所所发发生的增生的增值值，时间时间越越长长，增，增值值越多。越多。那是不是所有那是不是所有货币货币都有都有时间时间价价值值呢？呢？不是。只有将不是。只有将货币货币有目的地有目的地进进行投行投资资，即将，即将货币货币直直接或接或间间接地作接地作为资为资本投入生本投入生产经营产经营，才会增，才会增值值。.二、二、货币时间货币时间价价值值存在的条件存在的条件 商品商品经济经济的高度的高度发发展和借展和借贷贷关系的普遍存在。关系的普遍存在。三、三、货币时间货币时间价价值值的表的表现现形式形式绝对绝对数：利息数：利息额额相相对对数：利息率数：利息率（实质实质是社会平均是社会平均资资金利金利润润率）率）.v现值现值：指一定量指一定量货币现货币现在的价在的价值值，即本金。，即本金。v终终值值：指指一一定定量量货货币币在在若若干干期期限限以以后后的的总总价价 值值，即本利和。，即本利和。.必必须须理解的几个理解的几个术语术语v单单利利 计计息息期期内内仅仅最最初初的的本本金金作作为为计计息息的的基基础础，各期利息不各期利息不计计息。息。借借100100，10%10%第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第一年末本利和第一年末本利和=100（1+1 10%）=110第二年末本利和第二年末本利和=100（1+2 10%）=120.终值终值 现值现值 注：注：F（final value）-终值终值 P(present value)-现值现值 I-年利率年利率 n-计计息期数（年）息期数（年）.单单利利终值现值计终值现值计算算例：某人有例：某人有1000元元钱钱存入存入银银行，年利率行，年利率为为6%，两年，两年期期满满后后银银行行应应付其利息付其利息为为：I=10006%2=120元元两年后此人得到的本利和两年后此人得到的本利和为为：F=1000（1+6%2）=1120元元若此人想两年后得到若此人想两年后得到1120元，元，现现在在应应存入的金存入的金额为额为：1120（1+6%2）P=1000元元.必必须须理解的几个理解的几个术语术语v复利：复利：计计息息期期内内不不仅仅本本金金计计息息，各各期期利利息息收收入入也也转转化化为为本本金金在在以以后后各各期期计计息息。俗俗称称“利利滚滚利利”、“驴驴打打滚滚”。.复复 利利 经经 典典 对对 白白 你想要什你想要什么？么？谷子谷子国王国王农农夫夫.若填若填满满6464格，共需格，共需1.85101.85101818 颗颗谷粒。谷粒。若一若一颗颗谷子有谷子有1/4 1/4 英寸英寸长长，棋棋盘盘中的谷子能中的谷子能环环 绕绕地球地球191191，321321圈。圈。因因为为每格都以每格都以100%100%的复利增的复利增长长。复复 利利 经经 典典 对对 白白.你你 借借 得得 起起 吗吗？借借100100第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年年初借入年初借入100大洋，利率大洋，利率10%第第1年末年末=100（1 10%）=110第第2年末年末=110（1 10%）=121第第3年末年末=121（1 10%）=133.1.二、复利二、复利终值现值终值现值的的计计算算例例1 1：设设P P10001000，i i8 8，n n1010 F F10001000（1 10.080.08）1010 10002.15910002.159 215921591 1、复利、复利终值终值的的计计算公式：算公式：复利复利终值终值系数：系数：F/P（i,n）.1000 F/P（6%,4)1000 1.2625 1262.5例例2：年初存年初存银银行行1000元，元，年率年率6%，4年后本利和？年后本利和？.2 2、复利、复利现值现值的的计计算公式：算公式：例例3 3：F F30003000，i i8 8，n n5 5复利复利现值现值系数系数P/F（i,n）.例例4 4：你打算：你打算1010年后在年后在银银行取出行取出100100万，年率万，年率6%6%，现现在存在存银银行多少行多少钱钱？100 P/F(6%,10)100 0.5584 55.84万元万元.复利方式下复利方式下系列系列值终值值终值的的计计算算例例3 3：某：某项项工程需分三次付款，第一年初工程需分三次付款，第一年初10001000万，万，第二年初第二年初11001100万，第万，第3 3年末年末15001500万，年率万，年率8%8%，计计算第算第3 3年末的年末的终值终值。解：解：01231000万万1100万万1500万万第第3年末的年末的终值终值=1000F/P（8%，3）+1100F/P（8%，2）+1500=4043（万元）（万元）.例例3 3：某：某项项工程需分三次付款，第一年初工程需分三次付款，第一年初10001000万，万，第二年初第二年初11001100万，第万，第3 3年末年末15001500万，年率万，年率8%8%，计计算第一年初的算第一年初的现值现值。解：解：01231000万万1100万万1500万万=1000 +1100P/F（8%，1）+1500P/F（8%，3）=3209（万元）第第1年初年初现值现值复利方式下复利方式下系列系列值现值值现值的的计计算算.复利的复利的计计息期不一定息期不一定总总是一年，当利息一年要复是一年，当利息一年要复利几次利几次时时，给给出的年利率叫名出的年利率叫名义义利率，真利率，真实实利息利息比名比名义义利息要高。利息要高。其其换换算关系是：算关系是：r r：名：名义义利率利率M M：每年复利次数：每年复利次数I:I:真真实实利率利率名名义义利率与真利率与真实实利率利率.名名义义利率与真利率与真实实利率利率例：例：现现有本金有本金10001000元，年利率元，年利率8%8%，每年复利一次，每年复利一次，4 4年年后本利和与利息分后本利和与利息分别别是：是：=1000F/P=1000F/P（8%8%，4 4）=1360.50=1360.50 I=F P=1360.50 1000=360.50 I=F P=1360.50 1000=360.50v若每季复利一次，若每季复利一次，则则：每季利率每季利率 =8%/4=2%=8%/4=2%复利次数复利次数 =16=16次次 =1372.80=1372.80I=F P=1372.80 1000=372.80I=F P=1372.80 1000=372.80.名名义义利率与真利率与真实实利率利率将上例数据代入将上例数据代入换换算公式：算公式：.v年金年金(annuity)(annuity)：是指一定是指一定时时期内每期相等金期内每期相等金额额的的 收付款收付款项项。如折旧、租金、利息、保如折旧、租金、利息、保险险金等。金等。v按收付的次数和支付的按收付的次数和支付的时间时间划分划分为为：1 1、普通（后付）年金：每期期末收付的年金、普通（后付）年金：每期期末收付的年金 2 2、预预付（先付）年金：每期期初支付的年金付（先付）年金：每期期初支付的年金 3 3、递递延年金：第一次支付延年金：第一次支付发发生在第二期或以后生在第二期或以后 4 4、永、永续续年金：无限期定年金：无限期定额额支付的年金。如存本取支付的年金。如存本取 息：息：诺贝诺贝尔尔奖奖金、宋金、宋庆龄庆龄基金等基金等三、年金三、年金计计算算.1 1.普通普通年金年金终值终值的的计计算公式算公式 年金年金终值终值系数：系数：F/A F/A（i,ni,n）（一）普通年金（一）普通年金.1 1.普通年金普通年金终值终值的的计计算算0第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末100010001000 =1000F/A(10%，3)=1000 3.31 =3310第第3年末年末终值终值（一）普通年金（一）普通年金33103310.2.2.普通年金普通年金现值现值的的计计算公式算公式年金年金现值现值系数：系数：P/A（i，n）（一）普通年金（一）普通年金.例例2 2：某投：某投资项资项目从今年投目从今年投产产起，每年年末可得收益起，每年年末可得收益 1000 1000元，元，i=6%i=6%，受益期，受益期3 3年。年。问问3 3年收益的年收益的现值为现值为 多少？多少？3年收益年收益现值现值 =1000P/A（i=6%，n=3）=10002.6730 =2673 01231000万万1000万万1000万万（一）普通年金（一）普通年金.问问：若投：若投资项资项目目总总投投资额为资额为29002900人民人民币币，问该问该投投资项资项目是否可行？目是否可行？（1 1）若不考）若不考虑时间虑时间价价值值 2900 29003000 3000 可行可行（2 2）若考）若考虑时间虑时间价价值值 2900 29002673 2673 不可行不可行（一）普通年金（一）普通年金所所以以，时时间间价价值值观观念念要要求求我我们们：把把企企业业不不同同时时点点的的收收入入和和支支出出换换算算到到同同一一时时点点加加以以比比较较，才才符合客符合客观经济观经济状况状况。.（二）（二）预预付年金付年金每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。1.1.预预付年金付年金终值终值公式公式.普通年金与普通年金与预预付年金付年金终值终值的比的比较较 F=200F/A（7%，5）=2005.7507 =1150.14（元）（元）例例1 1：每年年末存入每年年末存入银银行行200200元，元，i=7%i=7%。求求5 5年后本利和？年后本利和？0第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末200200200200200第第4年末年末第第5年末年末.F=200F/A（7%，5+1）200 =200 7.1533 200 =1230.66（元）（元）例例1 1：每年年初存入：每年年初存入银银行行200200元，元，i=7%i=7%。求。求5 5年后年后 本利和？本利和？0第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末200200200200200第第4年末年末第第5年末年末1年年200普通年金与普通年金与预预付年金付年金终值终值的比的比较较.（二）（二）预预付年金付年金终值终值的的计计算算结论结论：预预付年金付年金终值终值系数比普通年金系数比普通年金终值终值系数期数系数期数加加1，而系数减，而系数减1，为为【F/A(i,n+1 1)1 1】.2.2.预预付年金付年金现值现值三、三、预预付年金方式下付年金方式下现值现值的的计计算算.（二）（二）预预付年金付年金现值现值的的计计算算例例2 2：某投：某投资项资项目从今年投目从今年投产产起，每年年初可得收益起，每年年初可得收益1 1千千 万元，万元，i=6%i=6%，受益期，受益期3 3年。年。问问3 3年收益的年收益的现值为现值为多少？多少？01231000万万1000万万1000万万3年收益年收益现值现值 =1000【P/A（6%，31）】）】+1000 =10001.8334+1000 =2833.4.注：注：年金年金终值终值系数表和系数表和现值现值系数表都是按照后付年金系数表都是按照后付年金编编制的制的利用年金系数表利用年金系数表计计算年金的算年金的现值现值与与终值终值必必须须注意注意与与实际现实际现金流量金流量发发生的生的时间时间一致。一致。结论结论：预预付年金付年金现值现值系数比普通年金系数比普通年金现值现值系数期系数期数减数减1，而系数加，而系数加1，为为【F/A(i,n1 1)+1 1】.递递延年金：延年金：是指第一次支付是指第一次支付发发生在第二期或第二期生在第二期或第二期 以后的年金。以后的年金。（三）（三）递递延年金延年金01mm+12002002002002002002002002 m+2m+3m+n年年递递延年金延年金终值终值的大小与的大小与递递延期无关，延期无关，与普通年金与普通年金终值计终值计算相同算相同 =A*F/A=A*F/A（i,ni,n）0 0年年1 1年年2 2年年3 3年年n n年年终值终值.（三）（三）递递延年金延年金01mm+12002002002002002002 m+2m+3m+n年年递递延年金延年金现值现值=【A*P/AA*P/A（i,ni,n）】）】P/FP/F（i,mi,m）0 0年年1 1年年2 2年年3 3年年n n年年现值现值 递递延年金延年金现值现值是普通年金是普通年金现值现值再再贴现贴现 m m 期。期。200200举举例例见见教材教材6363页页。X X.永永续续年金年金现值现值的的计计算公式算公式 （四）永（四）永续续年金年金无限期定无限期定额额支付的年金，称支付的年金，称为为永永续续年金。无年金。无终终止止时间时间，故无，故无终值终值.（四）永（四）永续续年金年金例例：某某企企业业持持有有A公公司司优优先先股股份份2000股股，每每年年可可获获得得优优先股股利先股股利1000元，若元，若贴现贴现率（利率）率（利率）i=10%则则.例例：现现向向银银行行存存入入500万万元元，问问年年利利率率 I 为为多多少少时时，才才能能保保证证企企业业以以后后10年年中中每每年年从从银银行行取取出出100万万，用于用于还债还债？500万万=100万万P/A（n=10，i=?）5=P/A（n=10，i=?）年金年金现值现值系数（系数（n=10，i=?）=5五、五、贴现贴现率的确定率的确定（插（插值值法）法）.15%5.0188 i 5 16%4.8332 i=15.128%v应应用用:偿偿债债基基金金确确定定，证证券券估估价价，融融资资租租赁赁租租金金确确定定，投投资资机会机会选择选择（项项目可行性目可行性经济评经济评价价)查查表得：表得：.第二第二节节 风险风险与与报报酬原理酬原理风险风险价价值值原原则则 -对额对额外的外的风险风险要有要有额额外的收益外的收益进进行行补偿补偿 v风险风险和和报报酬的关系酬的关系v风险风险的衡量的衡量v投投资组资组合的合的风险报风险报酬酬v资资本本资产资产定价模型定价模型.一、一、风险风险及其及其类别类别 1 1、风风险险：是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的的 各种各种结结果的果的变动变动程度。程度。在在财财务务学学中中，是是指指偏偏离离预预订订目目标标的的程程度度，即即实实际际结结果与果与预预期期结结果的差异。果的差异。2 2、风险类别风险类别 （1 1）从个从个别别投投资资主体的角度看：主体的角度看：风险风险分分为为市市场风险场风险和和公司特有公司特有风险风险。.v市市场风险场风险：是是指指那那些些影影响响所所有有公公司司的的因因素素引引起起的的风风险险，如如战战争争、经经济济衰衰退退、通通货货膨膨胀胀、高高利利率率等等，不不能能通通过过多多角角化化投投资资来分散，又称来分散，又称为为不可分散不可分散风险风险或系或系统风险统风险。v公司特有公司特有风险风险：是是指指发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件造造成成的的风风险险，如如罢罢工工、新新产产品品开开发发失失败败、没没有有争争取取到到重重要要合合同同、诉诉讼讼失失败败等等，可可以以通通过过多多角角化化投投资资来来分分散散，又又称称为为可可分分散散风风险险或非系或非系统风险统风险。.（2 2）从公司本身来看）从公司本身来看 风险风险分分为为经营风险经营风险（商（商业风险业风险）和和 财务风险财务风险（筹（筹资风险资风险）。经经营营风风险险是是指指生生产产经经营营的的不不确确定定性性带带来来的的风风险险，市市场场销销售售、生生产产成成本本、生生产产技技术术、外外部部环环境境变变化化（天天灾灾、经经济济不不景景气气、通通货货膨膨胀胀、有有协协作作关关系系的的企企业业没没有有履履行合同等）行合同等）财务风险财务风险是指因借款而增加的到期不能是指因借款而增加的到期不能偿债偿债的的风险风险。.二、二、风险风险的衡量（离散型的衡量（离散型变变量）量）2 2、期望、期望报报酬酬(率率)3 3、标标准差准差4 4、标标准离差率准离差率1 1、概率、概率 0 10 1预预期收益相同期收益相同时时，标标准差越大，准差越大，风风险险越大越大标标准离差越大，准离差越大，风险风险越大越大.经济经济情况情况净现值净现值概率概率A A项项目目B B项项目目A A项项目目B B项项目目很好很好好好中等中等差差800800450450200200250250120012007007002002003303300.200.200.450.450.150.150.200.200.100.100.350.350.300.300.250.25 已知已知资资金成本金成本为为1010问问：那个：那个项项目目风险风险更高？更高？.1.计计算期望算期望值值经济经济情况情况净现值净现值概率概率A A项项目目B B项项目目 A A项项目目B B项项目目很好很好好好中等中等差差800800450450200200-250-25012001200700700200200-330-3300.200.200.450.450.150.150.200.200.100.100.350.350.300.300.250.25 =8000.2 =8000.24500.454500.452000.152000.15(-250)0.2(-250)0.2=342.5=342.5 万元万元 =12000.1 =12000.17000.357000.352000.32000.3(-330)0.25(-330)0.25=342.5=342.5 万元万元 A A、B B 两个两个项项目的目的净现值净现值的期望的期望值值相同，但相同，但风险风险不一定相同不一定相同.A A项项目的目的标标准差：准差：A A=346.87=346.87（万元（万元)B B项项目的目的标标准差：准差：B B=487.26=487.26（万元（万元)K KA A K KB B 且且 A A B B ，A A 项项目目风险风险小于小于B B 项项目的目的风险风险2 2 期望期望值值相同相同时时的的风险风险比比较较 标标准差的准差的计计算算.V VA A346.87342.5346.87342.51.01 1.01 V VB B487.26342.5 487.26342.5 1.421.42 V VA A V VB B 项项目目A A 的的风险风险小于小于项项目目B B 的的风险风险3 3 期望期望值值不相同不相同时时的的风险风险比比较较 标标准离差率准离差率 的的计计算算.例如：例如：设项设项目目C C、D D，收益期望，收益期望值为值为：且且 C C200 200 D D150150（项项目目C C 的的绝对绝对离差离差较较大）大）但：但：V VC C 200/500=0.4 200/500=0.4 V VD D150/200150/2000.75 0.75 （C C 的相的相对对离差离差较较小）小）结论结论：项项目目C C 的的风险风险小于小于项项目目D D 的的风险风险期望期望值值不相同的情况不相同的情况.三、三、风险风险和和报报酬的关系酬的关系 风险风险投投资报资报酬率酬率Y风险报风险报酬率酬率bV投投资报资报酬率酬率K无无风险报风险报酬率酬率 风险风险和和报报酬的基本关系是酬的基本关系是:风险风险越大要求的越大要求的报报酬越高。酬越高。投投资报资报酬率酬率K=K=无无风险报风险报酬率酬率 +风险报风险报酬率酬率 (风险报风险报酬率酬率KR=风险报风险报酬系数酬系数b 标标准离差率准离差率V)K =K =+bV +bV.四、投四、投资组资组合的合的风险风险与与报报酬酬 不同不同证证券投券投资资的的组组合能避免和分散投合能避免和分散投资风险资风险。v 风险风险分散原理分散原理 在在投投资资界界有有一一句句经经典典名名言言是是：“不不要要把把所所有有的的鸡鸡蛋蛋放放在在一一个个篮篮子子里里”，这这句句话话的的意意思思是是鼓鼓励励大大家家把把资资产产分分散散投投资资，其其内内在在含含义义是是通通过过资资产产的的分分散散化化来分散来分散风险风险。.系数：中反映个系数：中反映个别证别证券的券的报报酬率相酬率相对对于平均于平均风风险证险证券券报报酬率酬率变动变动程度的指程度的指标标。为为1 1：说说明它的明它的风险风险与整个市与整个市场场的平均的平均风险风险相同。相同。为为2 2：说说明它的明它的风险风险是整个市是整个市场场的平均的平均风险风险的的2 2倍。倍。市市场报场报酬率上酬率上涨涨1%1%，则该则该股票的股票的报报酬率会上升酬率会上升2%2%。投投资组资组合的合的综综合合贝贝他系数他系数.投投资组资组合的回合的回报报率率见见教材教材8484页页例例2-152-15Wi表示第表示第i种种证证券所占的比重券所占的比重Ki表示第表示第i种种证证券的券的预预期期报报酬率酬率.v 对对投投资资组组合合风风险险的的分分析析可可以以看看出出：无无论论资资产产之之间间相相关关系系数数如如何何，投投资资组组合合的的收收益益不不低低于于单单项项资资产产的的收收益益，同同时时投投资资组组合合的的风风险险往往往往要要小小于于单单项项资资产产的的风风险险。v 也就是也就是说说，组组合投合投资资可以分散可以分散风险风险。.五、五、资资本本资产资产定价模型定价模型 v 该该模模型型是是由由19901990年年度度诺诺贝贝尔尔经经济济学学奖奖获获得得者者威廉姆威廉姆.夏普于夏普于2020世世纪纪6060年代提出的。年代提出的。v 那那么么对对于于投投资资组组合合来来说说，投投资资组组合合的的期期望望报报酬率与酬率与组组合的合的风险风险之之间间有什么有什么样样的关系呢？的关系呢？其中其中:ki表示某种表示某种证证券的券的预预期期报报酬率酬率 Kf表示无表示无风险报风险报酬率酬率 Km表示所有表示所有证证券平均券平均报报酬率酬率 为为某种某种证证券的券的贝贝他系数他系数.例：例：某公司的股票某公司的股票贝贝他系数他系数为为2.0,2.0,如当如当时时市市场场股票的股票的平均平均报报酬率酬率为为10%10%，市，市场场无无风险报风险报酬率酬率为为6%6%，那么，那么该该公司股票的公司股票的预预期期报报酬率酬率为为？=6%+2=6%+2（10%-6%10%-6%）=14%=14%这说这说明明该该公司股票公司股票报报酬率大于等于酬率大于等于14%14%时时，投，投资资者才者才会会购买购买。.第三第三节节 利息率原理利息率原理一、利率的概念和种一、利率的概念和种类类 1 1、基准利率和套算利率、基准利率和套算利率 2 2、实际实际利率和名利率和名义义利率利率 3 3、固定利率和浮、固定利率和浮动动利率利率 4 4、市、市场场利率和官定利率利率和官定利率.二、决定利率高低的因素二、决定利率高低的因素D资资金需求曲金需求曲线线S资资金供金供应应曲曲线线K均衡利率水平均衡利率水平资资金量金量利利率率Q均衡均衡资资金量金量S 资资金供金供应应曲曲线线D 资资金需求曲金需求曲线线QQ.利利 率率三、未来利率水平的三、未来利率水平的预测预测 K=K0+IP+DP+LP+MP 1、纯纯利率利率 2、通、通货货膨膨胀补偿胀补偿 违约风险报违约风险报酬酬DP 流流动动性性风险报风险报酬酬LP 期限期限风险报风险报酬酬MP3、风险报风险报酬酬实际实际利率利率.此课件下载可自行编辑修改，此课件供参考！此课件下载可自行编辑修改，此课件供参考！部分内容来源于网络，如有侵权请与我联系删除！部分内容来源于网络，如有侵权请与我联系删除！