货币银行学版本2课件：信用与利率机制

12 信用与利率机制2本章要点信用的产生与发展信用的产生与发展信用的形式与信用工具信用的形式与信用工具利息与利息率利息与利息率利率的计量利率的计量利率的决定及影响因素利率的决定及影响因素2信信3第一节第一节 信用的产生与发展信用的产生与发展3一、什么是信用？社会学社会学信用：信守承诺信用：信守承诺民无信不立民无信不立 孔子孔子承诺承诺约定约定 经济学：信用（经济学：信用（Credit）以以偿还偿还和和付息付息为基本特征的为基本特征的借贷行为借贷行为。4债权人债权人（creditor）债务人债务人（debtor）授信授信受信受信货币货币 贷款人贷款人（lender）借款人借款人（borrower）45二、信用的特征二、信用的特征-所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离-以还本付息为条件以还本付息为条件以还本付息为条件以还本付息为条件-以相互信任为基础以相互信任为基础以相互信任为基础以相互信任为基础-具有特殊的价值运动形式具有特殊的价值运动形式具有特殊的价值运动形式具有特殊的价值运动形式 G-GG-G 一般形式：一般形式：一般形式：一般形式：W-G-WW-G-W -以收益最大化为目标以收益最大化为目标以收益最大化为目标以收益最大化为目标56-信用是古老的经济范畴信用是古老的经济范畴：公元前公元前1818世纪古巴比伦汉谟拉比法典中第世纪古巴比伦汉谟拉比法典中第89-89-119119条大部分是关于债务的法律条文。条大部分是关于债务的法律条文。三、信用的产生三、信用的产生-产生的原因产生的原因产生的原因产生的原因：商品或货币在空间和时间上分商品或货币在空间和时间上分商品或货币在空间和时间上分商品或货币在空间和时间上分布的不平衡性。布的不平衡性。布的不平衡性。布的不平衡性。信用是在货币的支付手段职能存在的条件下产生的。信用是在货币的支付手段职能存在的条件下产生的。信用是在货币的支付手段职能存在的条件下产生的。信用是在货币的支付手段职能存在的条件下产生的。67四、信用的发展四、信用的发展信用由信用由实物借贷实物借贷发展到发展到货币借贷货币借贷经历了：经历了：高利贷信用：高利贷信用：现代信用：现代信用：1、主体：生产经营者、主体：生产经营者 2、借贷的用途：生产经营、借贷的用途：生产经营 3、借贷利率通常小于平均利润率、借贷利率通常小于平均利润率 a.高利息率高利息率为基本特征为基本特征 b.非生产性非生产性 高利贷债权人：商人、封建高利贷债权人：商人、封建统治者、宗教机构、贪官统治者、宗教机构、贪官高利贷债务人：自然经济中高利贷债务人：自然经济中的小生产者的小生产者78第二节第二节 信用形式与信用工具信用形式与信用工具一、商业信用一、商业信用二、银行信用二、银行信用三、国家信用三、国家信用四、消费信用四、消费信用五、民间信用五、民间信用六、常见信用工具六、常见信用工具89一、一、商业信用商业信用(trade credit)企业之间进行企业之间进行商品交易商品交易时，以延期支付或预付形式提供的信用。时，以延期支付或预付形式提供的信用。商业信用是现代信用的基础。商业信用是现代信用的基础。1.商业信用的定义和形式商业信用的定义和形式9102.商业信用的特点商业信用的特点商业信用中的债权人和债务人都是企业商业信用中的债权人和债务人都是企业商业信用中的债权人和债务人都是企业商业信用中的债权人和债务人都是企业商业信用与特定的商品买卖相联系商业信用与特定的商品买卖相联系商业信用与特定的商品买卖相联系商业信用与特定的商品买卖相联系 不是闲置货币政资本不是闲置货币政资本不是闲置货币政资本不是闲置货币政资本商业信用与产业资本动态一致商业信用与产业资本动态一致商业信用与产业资本动态一致商业信用与产业资本动态一致10受企业资金规模的限制，大规模的生产建设受企业资金规模的限制，大规模的生产建设项目资金不可能通过商业信用解决；项目资金不可能通过商业信用解决；113.商业信用的局限性商业信用的局限性(1)授信规授信规模局限性模局限性(3)信用期信用期限局限性限局限性时间短，难以提供较长期信用时间短，难以提供较长期信用(2)授信方授信方向局限性向局限性只能由商品的生产者提供给商品的需求者只能由商品的生产者提供给商品的需求者棉花商棉花商纺纱厂纺纱厂织布厂织布厂印染厂印染厂服装加工厂服装加工厂(4)管理和管理和调节上局调节上局限性限性参加者相互结成紧密的支付链锁，一旦某个参加者相互结成紧密的支付链锁，一旦某个环节出现问题就会影响一系列支付。环节出现问题就会影响一系列支付。信用链信用链条的不稳定性，增加了政府宏观调控的难度。条的不稳定性，增加了政府宏观调控的难度。1112 （1）银行信用是以货币形式提供的。克服了商业信）银行信用是以货币形式提供的。克服了商业信用在授信规模、方向和期限上的局限性；用在授信规模、方向和期限上的局限性；（2）银行信用是一种中介信用。）银行信用是一种中介信用。二、二、银行信用银行信用(bank credit)1.银行信用的定义银行信用的定义银行及其他金融机构以货币形式，通过存款、贷款等业务活动银行及其他金融机构以货币形式，通过存款、贷款等业务活动提供的信用。主要是提供给工商企业与居民的信用。提供的信用。主要是提供给工商企业与居民的信用。2.银行信用的特点银行信用的特点 银行信用不能取代商业信用，二者相互补充、相互促进。银行信用不能取代商业信用，二者相互补充、相互促进。1213三三、国家信用、国家信用1、国家信用定义国家信用定义 ：是国家政府以债务人或债是国家政府以债务人或债权人的身份筹资或放债的一种信用形式。权人的身份筹资或放债的一种信用形式。公公 债债国库券国库券债务人债务人债权人债权人国内信用国内信用国外信用国外信用对外负债对外负债对外债权对外债权 政府政府1314（1）调节财政收支的短期不平衡）调节财政收支的短期不平衡国家信用是中央银行进行公开市场业务的前国家信用是中央银行进行公开市场业务的前提，而公开市场操作又是中央银行的主要手段。提，而公开市场操作又是中央银行的主要手段。2.2.国家信用的作用国家信用的作用（2）是弥补财政赤字）是弥补财政赤字 一般来说，弥补财政赤字，平衡财政收支的方法很多一般来说，弥补财政赤字，平衡财政收支的方法很多 增加税收；增加税收；向银行借款或透支；向银行借款或透支；发行政府债券发行政府债券增加税收多受到限制增加税收多受到限制，因为税收，因为税收过多会影响企业与个人积极性过多会影响企业与个人积极性将企业、居民的购买力转移给了国家，是将企业、居民的购买力转移给了国家，是一种财力再分配，不会导致通货膨胀；也一种财力再分配，不会导致通货膨胀；也不会影响企业的生产积极性不会影响企业的生产积极性如果是在银行资金来源不足的情况下进行，如果是在银行资金来源不足的情况下进行，只能造成扩大货币供给以满足财政需要，结只能造成扩大货币供给以满足财政需要，结果必然导致通货膨胀、物价上涨果必然导致通货膨胀、物价上涨（3）调节货币供给与经济）调节货币供给与经济1415 第一阶段：新中国成立后至第一阶段：新中国成立后至1958年，发行年，发行“人民胜利折实人民胜利折实公债公债”3.02亿元和亿元和“国家建设公债国家建设公债”35.44亿元；亿元；第二阶段：第二阶段：19591980停止发行公债；停止发行公债；第三阶段：第三阶段：1981年开始，恢复发行国债，当年发行年开始，恢复发行国债，当年发行49亿元。亿元。2009年我国国债发行量达到了年我国国债发行量达到了1.4万亿元。万亿元。2014年我国国债发行量达到了年我国国债发行量达到了20,247.35亿元。亿元。3.3.国家信用国家信用在我国的三个发展阶段在我国的三个发展阶段1516 消费信用与商业信用和银行信用并无本消费信用与商业信用和银行信用并无本质区别，只是授信对象和授信目的有所不同。质区别，只是授信对象和授信目的有所不同。四、消费信用四、消费信用(consumer credit)1.消费信用的定义消费信用的定义 消费信用，是指企业、银行和其他金融机消费信用，是指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的，用于生活消费目的的构向消费者个人提供的，用于生活消费目的的信用。信用。162.2.消费信用的方式消费信用的方式(1)分期付款分期付款购买耐用消费品时，按规定比例支付购买耐用消费品时，按规定比例支付一定货款，其余部分在一定时间内分一定货款，其余部分在一定时间内分期偿还期偿还。(2)消费信贷消费信贷金融机构直接以货币形式向消费者提金融机构直接以货币形式向消费者提供的以消费为目的的贷款供的以消费为目的的贷款。(3)赊销赊销企业与零售商对消费者提供的一种延企业与零售商对消费者提供的一种延期付款的信用。期付款的信用。171718过去的十几年中，中国消费金融经历了飞速发过去的十几年中，中国消费金融经历了飞速发展。截止展。截止2012年末，年末，中国人民银行中国人民银行所统计的全所统计的全国消费信贷余额已达到国消费信贷余额已达到10.27万亿元，为万亿元，为1997年末的年末的600倍左右，消费信贷占金融机构信贷倍左右，消费信贷占金融机构信贷余额比例达到余额比例达到16.42%，其中个人住房按揭贷，其中个人住房按揭贷款占了绝对的比重。截止款占了绝对的比重。截止2012年底，中国商业年底，中国商业银行银行住房按揭贷款余额约为住房按揭贷款余额约为7.8万亿元，占全万亿元，占全部消费信贷余额约为部消费信贷余额约为76.3%；信用卡信用卡贷款余额贷款余额约为约为1.14万亿，占消费信贷余额的万亿，占消费信贷余额的11.1%；汽；汽车卡贷款余额约为车卡贷款余额约为1500亿元，占比约为亿元，占比约为1.5%；其他各类消费信贷占比约为；其他各类消费信贷占比约为10%。1819 银行卡（银行卡（Bank Card）由银行发行、供客户办由银行发行、供客户办理存取款业务的新型服务工具的总称。银行卡包理存取款业务的新型服务工具的总称。银行卡包括括信用卡和借记卡信用卡和借记卡两种。两种。19银行卡银行卡借记卡借记卡信用卡信用卡20借记卡借记卡debit card可以在网络或可以在网络或POS消消费或者通过费或者通过ATM转账和提款，不能透支，转账和提款，不能透支，卡内的金额按活期存款计付利息。消费或卡内的金额按活期存款计付利息。消费或提款时资金直接从储蓄帐户划出。提款时资金直接从储蓄帐户划出。借记卡（借记卡）：先存钱，后刷卡消费购物卡（商业企业发行）购物卡（商业企业发行）储值卡（相关企业与机构发行）储值卡（相关企业与机构发行）信用卡是指发卡银行给予持卡人一定的信信用卡是指发卡银行给予持卡人一定的信用额度，持卡人可在信用额度内先消费、用额度，持卡人可在信用额度内先消费、后还款的信用卡。后还款的信用卡。信用卡（贷记卡信用卡（贷记卡）：先先刷卡消费，后还钱20五、民间信用五、民间信用 1.民间信用的定义民间信用的定义 民间信用，亦称民间信用，亦称“民间借贷民间借贷”，主要指居民个，主要指居民个人之间以货币或实物的形式所提供的直接信贷。人之间以货币或实物的形式所提供的直接信贷。21(1)自发性，绕过正规金融机构自发性，绕过正规金融机构(2)范围有限，在一定的地域内借贷范围有限，在一定的地域内借贷(3)利率较高，且具有较大的弹性利率较高，且具有较大的弹性(4)具有较大风险具有较大风险2.民间信用的特点民间信用的特点2122积极作用：积极作用：民间信用一般是在国家银行信用和信用民间信用一般是在国家银行信用和信用社信用涉足不到和力不能及的领域发展起来社信用涉足不到和力不能及的领域发展起来的，可拾遗补缺。的，可拾遗补缺。消极作用：消极作用：借贷纠纷，非法集资，金融风险借贷纠纷，非法集资，金融风险3.3.民间信用的民间信用的作用作用2223 信用工具信用工具23一、信用工具的涵义 信用工具（金融工具），是资金供应信用工具（金融工具），是资金供应者和需求者者和需求者进行资金融通时所签发的证明债权或所有权的各种具进行资金融通时所签发的证明债权或所有权的各种具有法律效力的书面凭证有法律效力的书面凭证构成要素：构成要素：面值面值到期日到期日期限期限利率利率利息的支付方式利息的支付方式 24 二、信用工具的特征二、信用工具的特征1偿还性v偿还期偿还期v持有期持有期v待偿期待偿期 24252 2流动性流动性 流动性，是指信用工具可以迅速变现而不致遭流动性，是指信用工具可以迅速变现而不致遭受损失的能力。信用工具的流动性大小包含着两个受损失的能力。信用工具的流动性大小包含着两个方面的含义：方面的含义：（1）能不能快速地自由变现；）能不能快速地自由变现；（2）变现过程中损失的程度和所耗费的交易成）变现过程中损失的程度和所耗费的交易成本的大小。本的大小。25263 3风险性风险性违约风险（信用风险）违约风险（信用风险）市场风险市场风险市场利率越高，信用工具的市场价格就越低；市场利率越高，信用工具的市场价格就越低；反之，市场利率越低，信用工具的市场价格就越高。反之，市场利率越低，信用工具的市场价格就越高。26274收益性收益性 收益性，是指金融工具能定期或不定期收益性，是指金融工具能定期或不定期地为其持有人带来一定的收入。收益的大小地为其持有人带来一定的收入。收益的大小是通过收益率来反映的。是通过收益率来反映的。2728 三、信用工具的分类三、信用工具的分类 按融资方式按融资方式按接受程度按接受程度按偿还期按偿还期直接融资工具直接融资工具间接融资工具间接融资工具普遍接受的信用工具普遍接受的信用工具有限接受的信用工具有限接受的信用工具长期信用工具长期信用工具短期信用工具短期信用工具股票、债券、商业票据股票、债券、商业票据存单、保单、银行票据存单、保单、银行票据货币、活期存款货币、活期存款各种有价证券各种有价证券国债、公司债券、股票国债、公司债券、股票国库券、国库券、商业票据商业票据2829四、短期信用工具四、短期信用工具本票本票汇票汇票支票支票29 本票，又称期票，指本票，又称期票，指债务人向债权人债务人向债权人开出开出的，以出票人本人为付款人，承诺在一定时间的，以出票人本人为付款人，承诺在一定时间内偿付欠款的支付保证书。内偿付欠款的支付保证书。(一一)本票本票(PROMISSORY NOTES)票面上注明支付金额，还款期限和地点，票面上注明支付金额，还款期限和地点，其特点是见票即付，无需承兑，期票有两个当其特点是见票即付，无需承兑，期票有两个当事人，一是出票人（债务人），二是收款人事人，一是出票人（债务人），二是收款人（债权人）。（债权人）。按出票人的身份不同，本票可分为按出票人的身份不同，本票可分为商业本商业本票和银行本票。票和银行本票。303031(一一)本票本票(PROMISSORY NOTES)本票是出票人签发的本票是出票人签发的,承诺自己在见票承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。银行本票是申请人将款项交票人的票据。银行本票是申请人将款项交存银行存银行,由银行签发给其凭以办理同一票由银行签发给其凭以办理同一票据交换区域内转账或支取现金的票据。本据交换区域内转账或支取现金的票据。本票的基本当事人有两个票的基本当事人有两个,即出票人和收款即出票人和收款人。目前人。目前,在我国流通并使用的本票只有在我国流通并使用的本票只有银行本票一种。银行本票一种。31 （二）汇票（二）汇票（Bill of Exchange/Postal Order/Draft）汇票，是汇票，是债权人向债务人债权人向债务人发出的支付命令书，命令发出的支付命令书，命令他在一定期限内支付一定款项给第三人或持票人。他在一定期限内支付一定款项给第三人或持票人。汇票必须经过债务人承兑才有效，债务人承认付款汇票必须经过债务人承兑才有效，债务人承认付款的手续叫的手续叫承兑承兑。按出票人的身份不同，汇票可分为按出票人的身份不同，汇票可分为商业汇票商业汇票和和银行银行汇票汇票两种。两种。汇票有三个基本当事人：出票人、付款人和收款人。汇票有三个基本当事人：出票人、付款人和收款人。由赊购方自己承兑的汇票称为由赊购方自己承兑的汇票称为商业承兑汇票商业承兑汇票由赊购方委托银行承兑的汇票称为由赊购方委托银行承兑的汇票称为银行承兑汇票银行承兑汇票背书背书 转让转让 贴现贴现 追索追索323233银行汇票（银行汇票（bank draft）银行银行汇票是汇票是汇款汇款人将款项交存当地出票银人将款项交存当地出票银行，由出票银行签发的，由其在见票时，行，由出票银行签发的，由其在见票时，按照实际按照实际结算结算金额金额无条件支付给收款人或无条件支付给收款人或持票人的持票人的票据票据。银行银行汇票汇票有使用灵活、票有使用灵活、票随人到、兑现性强等特点，适用于先收款随人到、兑现性强等特点，适用于先收款后发货或钱货两清的商品交易。后发货或钱货两清的商品交易。3334 支票，是指银行的活期存款人通知银行在其存款支票，是指银行的活期存款人通知银行在其存款额度内或在约定的透支额度内，无条件支付一定金额额度内或在约定的透支额度内，无条件支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。给持票人或指定人的书面凭证。（三）支票（三）支票（Chaque,Check）支票有三个当事人，即出票人，付款人和收款人。支票有三个当事人，即出票人，付款人和收款人。现金支票，即可支取现金，又可转帐。现金支票，即可支取现金，又可转帐。转帐支票，只能用于转帐。转帐支票，只能用于转帐。账户所有者账户所有者银行银行账户所有者或第三人账户所有者或第三人34 353536五、长期信用工具五、长期信用工具股票（股票（stock）债券（债券（bond）3637股票股票（stockstock）是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获得股息的凭证。是一种资本所有权证券。据以获得股息的凭证。是一种资本所有权证券。1 1、按股东享有的权利分：、按股东享有的权利分：普通股普通股优先股优先股经营决策参与权；经营决策参与权；公司盈余和剩余财产分配权；公司盈余和剩余财产分配权；优先认股权。优先认股权。股东权利股东权利优先领取一个固定的股息优先领取一个固定的股息；公司剩余财产分配的优先权公司剩余财产分配的优先权无表决权，不能获得高额利润分配无表决权，不能获得高额利润分配 股东权利股东权利股票及其分类：股票及其分类：37382 2按投资主体的性质，我国公司股票分为按投资主体的性质，我国公司股票分为国家股、国家股、法人股和社会公众股法人股和社会公众股 国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司股权进行投资所形成的股份。其依法可经营的资产向公司股权进行投资所形成的股份。社会公众股指我国境内个人和机构投资于公司可以上市流通社会公众股指我国境内个人和机构投资于公司可以上市流通的那部分股票所形成的股份。可以上市流通的社会公众股也的那部分股票所形成的股份。可以上市流通的社会公众股也称为流通股。称为流通股。在我国进行股权分置改革之前，国家股与法人股是非流通股，在我国进行股权分置改革之前，国家股与法人股是非流通股，即不能上市流通，只能通过协议方式转让。自即不能上市流通，只能通过协议方式转让。自20052005年年4 4月开月开始进行股权置改革试点以来，到目前为止，深沪上市公司约始进行股权置改革试点以来，到目前为止，深沪上市公司约有一半完成了股改，其国家股与法人股变成了流通股。有一半完成了股改，其国家股与法人股变成了流通股。38393按股票的上市地点和所面对的投资者，我国上市公司的按股票的上市地点和所面对的投资者，我国上市公司的股票分为股票分为A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股股等。等。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。以人民币认购和交易的普通股股票。B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。交易的。B股公司的注册地和上市地都在境内。股公司的注册地和上市地都在境内。2001年年2月月19日日,中国证监会宣布中国证监会宣布,B股市场对国内居民开放股市场对国内居民开放,从而大大拓从而大大拓展了展了B股市场的投资主体。至股市场的投资主体。至2005年末，深沪两市场共有年末，深沪两市场共有B股股99只。只。H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是文是Hong Kong，取其字首，在港上市外资股就叫做，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。股。纽约的第一个英文字母是纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是，新加坡的第一个英文字母是S，在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做，在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和股和S股。股。3940债券是国家或地方政府、债券是国家或地方政府、金融机构金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向时，向投资者投资者发行，并且承诺按特定发行，并且承诺按特定利率利率支付支付利息利息并按约定条件偿还并按约定条件偿还本金本金的债权债务凭证的债权债务凭证。债券债券 4041债券种类债券种类按发行主体划分按发行主体划分1.政府债券。政府债券。政府债券是政府发行并负责还本付息的政府债券是政府发行并负责还本付息的债务凭证债务凭证,可以从不同的角度进行分类。可以从不同的角度进行分类。(1)按政府发行主体不同按政府发行主体不同,政府债券可分为政府债券可分为国债与地方政府债券国债与地方政府债券。国债是中央政府以债务人的身份、以国家信用为担保发行的债国债是中央政府以债务人的身份、以国家信用为担保发行的债券券,通常由财政部来具体负责组织发行工作。通常由财政部来具体负责组织发行工作。地方政府债券又称市政债券地方政府债券又称市政债券,是指地方政府发行的债券。地方是指地方政府发行的债券。地方政府发行债券的目的主要是为当地的交通、通讯、环保、市场政府发行债券的目的主要是为当地的交通、通讯、环保、市场建设等筹集资金。建设等筹集资金。我国长期以来是不允许地方政府发行债券的，从我国长期以来是不允许地方政府发行债券的，从2009年开始允年开始允许地方政府委托财政部代理发行地方债。许地方政府委托财政部代理发行地方债。2014年年3月月16日发布日发布的的国家新型城镇化规划（国家新型城镇化规划（20142020年）年）明确要规范城明确要规范城市建设投融资机制，市建设投融资机制，允许地方政府发行市政债允许地方政府发行市政债。4142(2)按期限长短按期限长短,国债可分为短期国债、中期国债可分为短期国债、中期国债和长期国债。国债和长期国债。国库券（一年以下）公债（一年以上）国库券（一年以下）公债（一年以上）(3)按国债的券面形式按国债的券面形式,可分为无记名式国债可分为无记名式国债（纸制形式）、凭证式国债（收据形式，可（纸制形式）、凭证式国债（收据形式，可提前赎回）、记账式国债（记录在电脑中，提前赎回）、记账式国债（记录在电脑中，可上市交易）三个品种。可上市交易）三个品种。(4)按国债利息的支付方式按国债利息的支付方式,分为到期付息国分为到期付息国债、附息国债、贴现国债。债、附息国债、贴现国债。42432.公司债券公司债券。公司债券就是作为独立经济。公司债券就是作为独立经济法人的企业为筹集资金而发行的债务凭证法人的企业为筹集资金而发行的债务凭证(1)根据公司债券的发行是否有抵押品根据公司债券的发行是否有抵押品,分为分为担保担保公司债券和无担保公司债券公司债券和无担保公司债券。(2)根据公司债券是否可以转换，分为根据公司债券是否可以转换，分为可转换债可转换债券和不可转换债券券和不可转换债券。(3)根据是否可提前偿还根据是否可提前偿还,可分为可分为可提前偿还公司可提前偿还公司债券和不可提前偿还公司债券债券和不可提前偿还公司债券。3.金融债券金融债券。金融债券是由银行和非银行。金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在英、美等欧美国家金融机构发行的债券。在英、美等欧美国家,金融机构发行的债券归类于公司债券。在我金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家国及日本等国家,金融机构发行的债券称为金融机构发行的债券称为金融债券。金融债券。43股票和债券的区别股票和债券的区别1.股票持有者是公司的所有者，债券持有者是债权人。2.股息不固定，不具有强制性，债券到期还本付息3.股票风险大、债券风险小44第三节第三节 利息与利息率利息与利息率 一、利息及其本质一、利息及其本质利息（利息（interest）：）：是借款人支付给是借款人支付给贷款人的超过借贷资本金额的那部贷款人的超过借贷资本金额的那部分价值额，是借款人使用资本的代分价值额，是借款人使用资本的代价。价。利息的本质：表利息的本质：表2-145二、利息率（interest rates）（一）利率定义、表示方法、变化单位利率是货币资本（借贷资本）的价格利率的表示方法利率的表示方法:年利率（年利率（%）、月利率（）、月利率（）、日、日利率（利率（0。）。）年利率年利率12=月利率；月利率月利率；月利率30=日利率日利率年利率年利率360=日利率日利率利率变化单位：利率变化单位：百分点：一个百分点百分点：一个百分点:1%；基点：；基点：1个基点等于个基点等于0.01%46相关知识相关知识我国民间利率单位我国民间利率单位“厘厘”和和“分分”的含义的含义在我国民间在我国民间,习惯上用习惯上用“厘厘”和和“分分”作为作为利率单位。年利利率单位。年利2厘即厘即2%，月息，月息2厘厘 即即2，日息，日息(拆息拆息)2厘即厘即2，。分是厘的，。分是厘的10倍。倍。如年息如年息2分，年利率就是分，年利率就是20%，年利，年利2.5分分（2分分5厘），就是年利率厘），就是年利率25%。47 复利（复利（Compound Interest）在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，作为下一期计算利息的基础。作为下一期计算利息的基础。作为下一期计算利息的基础。作为下一期计算利息的基础。单利（单利（Simple Interest）仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息不仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息不仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息不仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息不加入本金重复计算利息。加入本金重复计算利息。加入本金重复计算利息。加入本金重复计算利息。利息的计算方法：单利与复利利息的计算方法：单利与复利48（二）利率种类1、存款利率与贷款利率贷款利率存款利率存贷利差【上限、下限】2、名义利率(Nominal)与实际利率(Real Interest Rates)名义利率是指借贷契约和有价证券上载明的利率。它实际上包含了通货膨胀因素的利率。实际利率是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率49实际利率实际利率=名义利率名义利率-通货膨胀率通货膨胀率名义利率只能为正，实际利率可以为负。名义利率只能为正，实际利率可以为负。正利率和负利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率，借贷资金贬值。零利率：名义利率=通货膨胀率1斤大米=1元。假设投资者要求6%的真实回报率。在无通货膨胀条件下，100元存入银行，年利率6%，1年后本利之和106元，可买大米106斤，以大米表示的利率6/100，此时名义利率与实际利率相等。50案例分析案例分析问题：负利率：到底有利还是有害负利率：到底有利还是有害？由于通缩阴影持续笼罩大半个欧洲，几家欧洲的央行已于近期将短期利率降至负值。自欧洲央行2014年9月降隔夜存款利率至-0.20%后，瑞士和丹麦央行更为激进地将利率降至-0.75%，瑞典也首次实施了负利率。从欧洲央行到瑞士央行，从丹麦央行到瑞典央行，负利率颇受欧洲的央行青睐，那么负利率的实施究竟是利是弊，利多还是弊多？513、固定利率与浮动利率、固定利率与浮动利率 fixed rate、floating rate固定利率是指在借贷期内不随借贷供求状况而变动的利率。适用于短期借贷。实行固定利率对于借贷双方准确计算成本与收益十分方便，同时也锁定了融资成本或风险。它是一种较为传统的计息方式。浮动利率是一种在借贷期内可定期调整的浮动利率是一种在借贷期内可定期调整的利率。根据借贷双方的协定，由一方在规利率。根据借贷双方的协定，由一方在规定的时间依据市场利率进行调整，每定的时间依据市场利率进行调整，每3个月个月或或6个月调整一次。个月调整一次。52在我国，浮动利率还有另外一种含义，即指金融机构在中央银行规定的浮动幅度内，以法定利率为基础自行确定的利率。为了发挥利率的杠杆作用，我国从1987年1月24日开始，允许各金融机构流动资金贷款利率在规定的幅度内浮动，后又多次变动了利率浮动的幅度和范围。例如，2004年月1月1日人民银行将商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间规定为0.9，1.7。2012年6月8日，存款利率浮动空间的上限调整为基准利率的1.1倍，7月将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。2013年7月央行全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，这标志着贷款利率市场化的完成，利率市场化只需等待存款利率的放开。2014年11月22日，央行再次将浮动上限由基准利率的1.1倍调整为1.2倍。2015年3月1日起，央行将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。534、法定利率、公定利率与市场利率、法定利率、公定利率与市场利率 法定利率（官定利率）法定利率（官定利率）official interest rate 市场利率市场利率(market interest rate)公定利率公定利率(pact interest rate)银行同业拆借利率银行同业拆借利率民间借贷利率民间借贷利率各种债券的利率各种债券的利率54利利率率体体系系中央银行利率与金融机构利率中央银行利率与金融机构利率同业拆借利率与国债利率同业拆借利率与国债利率一级市场利率与二级市场利率一级市场利率与二级市场利率三、利息体系三、利息体系概念：是指各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系并概念：是指各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系并相互制约，从而构成有机整体。相互制约，从而构成有机整体。主要包括利率结构、各利率间的传导机制和利率监管体系。主要包括利率结构、各利率间的传导机制和利率监管体系。55市场上利率各有差异，但在本质上有相同的市场上利率各有差异，但在本质上有相同的结构。一般认为，由两个部分组成：结构。一般认为，由两个部分组成：无风险无风险利率和风险补偿因素。利率和风险补偿因素。无风险利率。无风险利率是任何一种金融工无风险利率。无风险利率是任何一种金融工具利率的基础部分，由于国债没有违约风险，具利率的基础部分，由于国债没有违约风险，因此因此无风险利率一般是指国债的无风险利率一般是指国债的发行发行利率。利率。如美国将如美国将3个月期国库券利率作为无风险利率，个月期国库券利率作为无风险利率，金融市场上其他任何利率都是参照它，再加金融市场上其他任何利率都是参照它，再加上各自特定的风险补偿部分而形成的。上各自特定的风险补偿部分而形成的。市场利率市场利率=无风险利率无风险利率+风险补偿风险补偿56基准利率（基准利率（basic ratebasic rate）基准利率是在整个金融市场上和利率体系中处于关键地位、起决定性作用的利率。在西方国家，传统上曾经是以中央银行的再贴现利率为最主要的基准利率。近些年来发生了变化，各国主要的基准利率不尽相同。例如，美国目前最主要的基准利率是联邦基金利率，即美国银行业的隔夜拆借利率。英国主要的基准利率是短期国债回购利率。57中国基准利率中国基准利率在我国，基准利率概念使用得比较广泛，除了中国人民银行的再贷款与再贴现利率以及金融机构存款准备金利率被称之为基准利率外，中国人民银行所规定的金融机构的存、贷款利率也叫基准利率。梁梁琪琪,张张孝孝岩岩,过过新新伟伟.中中国国金金融融市市场场基基准准利利率率的的培培育育基基于于构构建建完完整整基基准准收收益益率率曲曲线线的的实实证证分分析析J.金金融融研研究究,2010(9):81-98.在基准收益率曲线的短端，Shibor在货币市场上的基准地位还有待加强；央行票据利率目前发挥着极为重要的作用；央行存贷款基准利率仍然包含金融市场大量信息；在收益率曲线的长端交易所国债回购利率发挥着重要影响，但其基准地位却也需加强。58第四节第四节 利率的计量利率的计量Measuring Interest Rates货币的时间价值货币的时间价值是指当前拥有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值，利息就是货币的时间价值的数量表示。现值现值是指未来某一时间的终值或现金流在现在的价值。终值终值是用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在未来某一时期结束后获得的本息总额。贴现贴现计算未来收入在今天的价值的过程 贴现率贴现率是指计算现值时所使用的利率或报酬率59终值（终值（future value）计算公式：计算公式：PV初始投资额或者说投资本金i利率n计息的期限数被称之为终值系数，其数值表示以利率i计算期初1元钱投资额n年后的终值。60现值（现值（present value）计算公式）计算公式现值系数现值系数,其数值表示利率为其数值表示利率为i时，时，n年后年后1元钱的现值元钱的现值6162棋盘上的麦粒棋盘上的麦粒古印度有一个国王，很喜欢下棋。一天，国王下令：谁能赢了他，就可以满足这个人提出的一个愿望。结果，聪敏的大臣赢了。大臣说：“我只想要一些麦粒，能把棋盘放满。这个棋盘共有64个方格，陛下，请在第一个格子里放一颗麦粒，第二个格子里放2颗，第三个格子里放4个，第四个格子里放8粒依此类推，把64 个格子都放满。”国王一听，不假思索地说：“这样小小的要求，我立刻就满足你。”于是，命令管粮食的大臣按着这位大臣的计算方式算好麦粒的数目。1+2+22+23+24+2518446744073709551615粒，1立方米的麦粒大约是1500万颗，一共要给他12000立方米的麦粒。”国王一听傻了眼，这可怎么办？“陛下，不必烦恼，我们可以打开粮库，让他自己去数好了，即使每秒钟数两粒，每天数12个小时，那么10年才可以数20 万立方米，所以要数完他要的麦粒，共需要2900亿年。”管粮食的大臣对国王说：“陛下，我想他并非真的要得到这么多的麦粒，他只是想试一试还有谁比他更聪明吧。”国王听了管粮大臣的分析，十分高兴。因为他有两位又聪明又忠实的大臣。63二、利率与收益率（二、利率与收益率（Yield）（一）到期收益率（一）到期收益率（Yield to Maturity，YTM）到期收益率是指来自于某种信用工具的未来收入的现到期收益率是指来自于某种信用工具的未来收入的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。值总和与其今天的价值相等时的利率水平。投资者用元投资于某种信用工具，年后可一次得投资者用元投资于某种信用工具，年后可一次得到元的总收入，那么使这元收入现值等于当前投到元的总收入，那么使这元收入现值等于当前投资的价值的利率由下面的公式决定：资的价值的利率由下面的公式决定：641、简易贷款（、简易贷款（simple loan）的到期收益率）的到期收益率简易贷款：到期一次还本付息简易贷款：到期一次还本付息以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷款期限，代表款期限，代表利率或到期收益率利率或到期收益率，则：，则：652、固定分期偿还贷款的到期收益率、固定分期偿还贷款的到期收益率 对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，代表每期的支付金额，代表贷款的期限，代表代表每期的支付金额，代表贷款的期限，代表利率或利率或到期收益率到期收益率，则：，则：663、附息债券（、附息债券（coupon bond）的到期收益率）的到期收益率 附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值总和附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值。再加上最终支付的债券面值的现值。对于任何一笔附息债券，如果对于任何一笔附息债券，如果代表债券的价格，代表债券的价格，代表每期支付的息票利息，代表债券的面值，代表债券代表每期支付的息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，代表附息债券的到期收益率，则：的期限，代表附息债券的到期收益率，则：67附息债的利率（息票利率）与其到期收附息债的利率（息票利率）与其到期收益率之间的关系益率之间的关系当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率。率等于息票率。当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率；当附息债券的价格高于面值时，到期收息票率；当附息债券的价格高于面值时，到期收益率低于息票率。益率低于息票率。附息债券的价格与到期收益率负相关。如果债券附息债券的价格与到期收益率负相关。如果债券价格上升，到期收益率下降；反之，如果债券价价格上升，到期收益率下降；反之，如果债券价格下降，到期收益率上升。格下降，到期收益率上升。附息债的价格与到期收益率之间的关系：负相关附息债的价格与到期收益率之间的关系：负相关684、贴现债券（、贴现债券（discount bond）的到期收益率）的到期收益率与简易贷款相似与简易贷款相似对于一年期贴现债券而言，如果代表债券面值，对于一年期贴现债券而言，如果代表债券面值，代表债券的购买价格，则债券的到期收益率为：代表债券的购买价格，则债券的到期收益率为：注：注：贴现债券一般都是短期的，即一年和一年以内的；贴现债券一般都是短期的，即一年和一年以内的；长期债券则是附息债券。我国曾经发行过长期贴现债券。长期债券则是附息债券。我国曾经发行过长期贴现债券。691、当期收益率（当期收益率（Current Yield）（1）定义及公式）定义及公式是指债券的当期利息与当期价格之比是指债券的当期利息与当期价格之比公式：公式：（2）当期收益率与到期收益率之间的关系：）当期收益率与到期收益率之间的关系：当期收益率是到期收益率的近似值当期收益率是到期收益率的近似值（二）当期收益率与贴现收益率（二）当期收益率与贴现收益率702、贴现收益率（、贴现收益率（Yield on a Discount Basis）（1）定义及公式）定义及公式期限一年的贴现债期限一年的贴现债贴现收益率：贴现收益率：到期收益率到期收益率（2）贴现收益率与到期收益率之间的关系）贴现收益率与到期收益率之间的关系 后者大于前者后者大于前者71期限不足一年的贴现债期限不足一年的贴现债贴现收益率：贴现收益率：到期收益率：到期收益率：72 持有期收益率（回报率）持有期收益率（回报率）：投资者在从买：投资者在从买进债券到卖出债券期间，所获得的报酬与购买进债券到卖出债券期间，所获得的报酬与购买价格之间的比率价格之间的比率73（三）利率与收益率的联系与区别（三）利率与收益率的联系与区别到到期期收收益益率率考考察察的的是是在在当当前前市市场场价价格格条条件件下下买买进进债券，一直将其持有到期为止所能获得的收益率债券，一直将其持有到期为止所能获得的收益率当当期期收收益益率率和和贴贴现现收收益益率率都都没没有有考考虑虑资资本本利利得得，近似替代到期收益率近似替代到期收益率持持有有期期收收益益率率考考察察的的是是从从债债券券买买入入到到卖卖出出之之间间所所获得的收益率获得的收益率74到期收益率是衡量利率水平的有效指标到期收益率是衡量利率水平的有效指标 当当市市场场上上利利率率水水平平上上涨涨，债债券券价价格格下下降降，进进而而引引起起到到期期收收益益率率的的上上升升；反反之之，当当市市场场上上利利率率水水平平下下降降，债债券券价价格格上上涨涨，进而引起到期收益率的下降。进而引起到期收益率的下降。因因此此信信用用工工具具的的到到期期收收益益率率与与利利率率同同方方向向变变化化，到到期期收收益益率率可可以以作作为为衡衡量量市市场场上金融工具的利率水平的有效指标。上金融工具的利率水平的有效指标。75利率与收益率之间的关系利率与收益率之间的关系联系：联系：利率有时和收益率是相一致的，收益率的实质就是利率，到期收益率是衡量利率水平的一个重要指标。简易贷款、定期定额偿还贷款本息的利率就是其收益率（前提条件贷款到期偿还）区别：区别：各类债券本身利率与其收益率不一定相等76第五节第五节 利率的决定及影响因素利率的决定及影响因素马克思利率理论古典学派利率理论凯恩斯利率理论可贷资金利率理论影响利率水平的因素有哪些77一、利率理论一、利率理论（一）马克思利率理论利息本质：剩余价值的特殊转化形式利率决定基本因素：平均利润率利率影响因素：供求关系利率受借贷资本供求影响在零与平均利润率之间波动78（二）古典学派的利率决定理论（二）古典学派的利率决定理论1 1、利息是储蓄（节约）、等待、节欲的报酬。、利息是储蓄（节约）、等待、节欲的报酬。、利息是储蓄（节约）、等待、节欲的报酬。、利息是储蓄（节约）、等待、节欲的报酬。2 2、利率的决定因素：强调经济当中的、利率的决定因素：强调经济当中的、利率的决定因素：强调经济当中的、利率的决定因素：强调经济当中的实物因素实物因素实物因素实物因素储蓄与投资储蓄与投资储蓄与投资储蓄与投资 资本的资本的资本的资本的供给供给供给供给来自储蓄，储蓄是利率的递增函数。来自储蓄，储蓄是利率的递增函数。来自储蓄，储蓄是利率的递增函数。来自储蓄，储蓄是利率的递增函数。资本的资本的资本的资本的需求需求需求需求来自投资，投资是利率的递减函数。来自投资，投资是利率的递减函数。来自投资，投资是利率的递减函数。来自投资，投资是利率的递减函数。3 3 3 3、利率变化能够自动调节储蓄与投资的均衡、利率变化能够自动调节储蓄与投资的均衡、利率变化能够自动调节储蓄与投资的均衡、利率变化能够自动调节储蓄与投资的均衡791、利息本质：所谓利息，乃是在一特定时期以内，放弃周转灵活性之报酬。（三）凯恩斯的利率决定理论（三）凯恩斯的利率决定理论2 2 2 2、利率的决定因素、利率的决定因素、利率的决定因素、利率的决定因素货币供给货币供给货币供给货币供给（外生变量，（外生变量，（外生变量，（外生变量，与利率无关）与利率无关）与利率无关）与利率无关）货币需求货币需求货币需求货币需求（与利率负（与利率负（与利率负（与利率负相关），强调相关），强调相关），强调相关），强调货币因货币因货币因货币因素对利率的决定作用素对利率的决定作用素对利率的决定作用素对利率的决定作用3 3、利率对产出的作用、利率对产出的作用MS i I GDP80（四）新古典学派的利率决定理论（四）新古典学派的利率决定理论主要观点：主要观点：利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共同决定，同决定，同决定，同决定，即由即由可贷资金可贷资金的供求所决定的。的供求所决定的。可贷资金的供给来自储蓄、银行体系新创造的货币。可贷资金的供给来自储蓄、银行体系新创造的货币。可贷资金的需求来自投资、新增手持现金和窖藏可贷资金的需求来自投资、新增手持现金和窖藏。与与i正相关正相关与与i负相关负相关81（五）新古典综合学派的利率决定论（五）新古典综合学派的利率决定论 主要观点：主要观点：综合凯恩斯和新古典学派的利率理论，并在分综合凯恩斯和新古典学派的利率理论，并在分析中引入国民收入这一重要因素，提出了析中引入国民收入这一重要因素，提出了IS-LMIS-LM分析方法和分析方法和模型。模型。ISIS曲线表示商品市场均衡曲线表示商品市场均衡（S=IS=I）时的所有利率和）时的所有利率和收入的组合。收入的组合。LMLM曲线表示货币市场均衡曲线表示货币市场均衡（L=ML=M）时的所有利率和）时的所有利率和收入的组合。收入的组合。利率决定因素：利率决定因素：Y、S、I、MS、MD82在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点。马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上,认为利率的上限是平均利润率，下限为零，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动。西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。小结：小结：83二、影响利率的主要因素二、影响利率的主要因素1.1.平均利润率平均利润率 利息来源于利润，是利润的一部分。利息来源于利润，是利润的一部分。利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。利率受制于平均利润率。利率受制于平均利润率。2.2.银行成本银行成本 借贷资金的成本、经营的所有费用借贷资金的成本、经营的所有费用84可贷资金的供给与需求可贷资金的供给与需求可贷资金供给可贷资金需求个人储蓄+家庭信贷购买需求-企业储蓄+企业投资需求-政府预算盈余政府预算赤字货币供给的增加+外国向本国借款-外国对本国的贷款+注：+、-表示与利率之间的关系853.3.通货膨胀预期通货膨胀预期 费雪效应费雪效应 利率必须高于物价水平，即必须保持一个正的实际利率。利率必须高于物价水平，即必须保持一个正的实际利率。要保证资金融通行为的正常进行必须保证一个正的实际利要保证资金融通行为的正常进行必须保证一个正的实际利率，即债权人通过借出资金所得到的报酬不能被物价水平的上率，即债权人通过借出资金所得到的报酬不能被物价水平的上升完全侵蚀掉。升完全侵蚀掉。B B值的大小说明名义利率是否与预期通货膨胀率同比例上升值的大小说明名义利率是否与预期通货膨胀率同比例上升B值值=1：通货膨胀中性，对借贷双方财富均无影响：通货膨胀中性，对借贷双方财富均无影响B值值1：对债权人有利，真实利息增加；对债务人而言，真：对债权人有利，真实利息增加；对债务人而言，真实利息负担加重实利息负担加重B值值1：对债权人不利，真实利息减少；对债务人而言，真：对债权人不利，真实利息减少；对债务人而言，真实利息负担减少实利息负担减少 864.4.中央银行政策中央银行政策 中央银行货币政策影响可贷资金供求中央银行货币政策影响可贷资金供求5.5.商业周期商业周期 利率的顺周期特征利率的顺周期特征6.6.借贷资金供求状况借贷资金供求状况 作为一种特殊的商品，资金的价格作为一种特殊的商品，资金的价格利率决定利率决定于资金的供给与需求。于资金的供给与需求。供大于求：利率下降供大于求：利率下降 供不应求：利率上升供不应求：利率上升877.7.政府预算赤字政府预算赤字一种观点：预算赤字增加导致利率水平上升一种观点：预算赤字增加导致利率水平上升另一种观点：对美国而言，资金供给是无穷大，另一种观点：对美国而言，资金供给是无穷大，预算赤字对预算赤字对利率水平没有影响利率水平没有影响 8.8.国际利率水平国际利率水平 （1 1）国际信贷渠道）国际信贷渠道 （2 2）国际贸易渠道）国际贸易渠道 一国在确