期货投资概述

期货投资期货投资第一章 期货投资概述o期货市场的产生与发展o期货市场的组织结构o期货市场的作用 期货市场的产生与发展o期货市场的产生o期货市场的发展o我国期货市场的发展历程期货市场的产生o1848年芝加哥期货交易所（CBOT）产生 1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度 1882年允许期货交易者以对冲方式免除履约责任 1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立o1874年芝加哥商业交易所（CME）产生 芝加哥黄油和鸡蛋交易所，后推出活牛、生猪期货o1876年伦敦金属交易所（LME）产生期货市场的发展o商品期货o金融期货o期货期权商品期货o农产品期货 谷物期货：小麦、玉米、大豆等 经济作物：棉花、咖啡、可可等 畜禽产品：黄油、鸡蛋、生猪、活牛、牛腩等 林产品 ：木材、天然橡胶等 o金属期货 黄金、白银、铜、锡、铅、锌、铝、镍 o能源期货 原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷等世界主要商品期货及其交易所芝加哥期货交易所（CBOT）小麦、玉米、大豆纽约期货交易所（NYBOT）棉花、原糖纽约商品交易所（COMEX）黄金、白银伦敦金属交易所（LME）铜、铝、锌、锡、镍纽约商业交易所（NYMEX）原油伦敦国际石油交易所（IPE）原油金融期货o1972年，CME推出英镑、加元、日元等在内的外汇期货合约。o1975年，CBOT上市国民抵押协会债券期货合约，成为第一个利率期货品种。1977年，CBOT推出美国长期国债期货合约o1982年，KCBT(堪萨斯期货交易所）推出价值线综合指数期货合约o金融期货目前占据主导地位（90%）期货期权o1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约，成为20世纪80年代最重要的金融创新o国际期货市场上大部分期货交易品种都引进了期权交易方式o芝加哥期权交易所（CBOE）世界上最大的期权交易所我国期货市场的发展历程o旧中国期货市场o新中国期货市场我国四大期货交易所及其交易品种上海期货交易所铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天胶大连商品交易所玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯郑州商品交易所小麦、棉花、白砂糖、菜籽油、早籼稻、PTA中国金融期货交易所沪深300股指期货期货市场组织结构o投资者 套期保值者、投机者o核心服务层 期货交易所、结算机构、期货经纪公司o相关服务机构 交割仓库、结算银行o监管机构 政府监管机构、期货行业协会期货交易所o设立条件 1、经济、金融中心城市 2、良好的硬件设施（房产、计算机、通讯）3、良好的软件设施（人才素质、交易规则）期货交易所o职能P91、提供交易场所、设施和服务2、制定并设施业务规则3、设计合约、安排合约上市4、组织和监督期货交易、结算和交割5、监控市场风险6、保证合约履行7、发布市场信息8、监督管理会员9、监管指定交割仓库期货交易所o组织形式 1、会员制（上海、郑州、大连期货交易所、中国金融期货交易所）2、公司制 主要区别：1、设立的目的不同 2、承担的法律责任不同 3、使用法律不尽相同 4、资金来源不同期货结算机构o组织形式 1、作为某一交易所内部机构的结算机构（我国）2、附属于某一交易所的相对独立的结算机构 3、由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家 独立的结算公司 期货结算机构o期货市场的结算体系 1、结算机构通常采用会员制，只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。2、采用分级、分层的管理体系 结算机构对结算会员进行结算 会员根据结算结果对其所代理的客户进行结算 我国期货交易所结算体系 中国金融期货交易所 结算会员 客户 非结算会员 客户交易会员=结算会员+非结算会员上海、大连、郑州期货交易所 结算会员 客户交易会员=结算会员期货结算机构o结算机构的作用 1、计算期货交易的盈亏 2、担保交易履约 3、控制市场风险期货经纪机构o在我国称为“期货公司”o期货公司职能 1、根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续。2、对客户帐户进行管理，控制客户交易风险。3、为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当交易顾问。期货经纪机构o期货公司设立条件 1、最低注册资本人民币3000万元；2、主要管理人员和业务人员具有从业资格；3、有符合法律、行政法规的公司章程；4、主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规记录；5、有合格的经营场所和业务实施 6、有健全的风险管理和内部控制制度；7、中国证监会规定的其它条件。期货经纪机构o期货公司的业务部门 1、财务部 2、客户服务部 3、交易部 4、结算部 5、现货交割部 6、研究发展部 7、行政管理部交割仓库o交割仓库 指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。o交割仓库日常业务的3个阶段 商品入库 商品保管 商品出库 商品接运 商品验收 商品入库和签发标准仓单 标准仓单的注册 期货监管机构o美国 商品期货交易委员会（CFTC）监管 全美期货业协会（NFA）进行自律性监管o中国 中国证券监督管理委员会监管 中国期货业协会进行自律性监管期货市场的作用o期货交易的基本特征o期货市场的功能o期货交易与现货交易的关系o期货交易与远期交易的关系期货交易的基本特征o合约标准化o交易集中化o双向交易和对冲机制o杠杠机制o每日无负债结算制度期货市场功能o规避价格风险o价格发现规避价格风险o商品生产经营者面临价格波动风险 投机者风险（价格波动）偏好者 商品生产者风险厌恶者o远期交易在规避价格风险上的局限 远期合约的流动性不佳、信用风险较高o现代期货市场上套期保值规避价格风险的优势 套期保值的原理 投机者的参与是套期保值实现的条件 价格发现o价格信号是企业经营决策的依据o现货市场中的价格信号是分散的、短暂的、不利于企业的正确决策o预期价格（期货价格）在有组织的规范市场中形成 期货交易参与者众多，基本代表供求双方的力量，有利于权威价格的形成；期货交易公开、透明，有助于形成公正价格。期货交易与现货交易的关系o期货交易与现货交易的联系o期货交易与现货交易的不同 1、买卖对象不同 2、交易目的不同 3、交易方式不同 4、交易场所不同 5、商品范围不同 6、结算方式不同期货交易与远期交易的关系o期货交易与远期交易的联系o期货交易与远期交易的不同 1、交易对象不同 2、功能作用不同 3、履约方式不同 4、信用风险不同 5、保证金制度不同期货市场与证券市场的区别o基本经济职能不同 证券市场：资源配置和风险定价 期货市场：规避风险和价格发现o交易目的不同o市场结构不同 证券市场分一级市场和二级市场，而期货市场则没有这种区分。o保证金规定不同第二章 期货合约o期货合约o期货合约的基本条款o商品期货品种条件o期货合约上市程序o主力合约o近月合约和远月合约期货合约o期货合约概念o期货合约的主要特征期货合约主要条款o上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种交易品种：阴极铜 交易单位交易单位：5吨/手 最小变动价位最小变动价位：10元/吨 每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+5%合约交割月份合约交割月份：1-12月交易 交易时间：交易时间：上午：9:0011:30 下午1:303:00 最后交易日最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期交割日期：合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)期货合约主要条款o上海期货交易所阴极铜标准合约 交割品级交割品级：标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T4671997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交割地点：交易所指定交割仓库 最低交易保证金最低交易保证金：合约价值的5%交易手续费交易手续费：不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式交割方式：实物交割 交易代码交易代码：CU每日价格最大波动限制o当日结算价：指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。o上海铜CU0804合约，08年1月2日的结算价为60000元/吨，则其下一交易日的涨跌停板价格是多少？最低交易保证金o开仓与平仓：开仓也称建仓，指在期货市场上新买入或卖出期货合约；而平仓指对冲（了结）已有的期货合约。o持仓量的计算：开仓买入2手CU0804 开仓卖出3手CU0807 平仓买入2手CU0807 平仓卖出2手CU0804o合约价值 =持有的未平仓合约数（合约持仓量）交易单位合约结算价o某投资者某日上午开仓卖出2手CU0804，下午平仓买入CU08041手，当日CU0804的结算价为6万/吨，计算该投资者应缴纳的保证金？交易手续费o交易手续费=合约成交金额手续费率o合约成交金额=成交手数交易单位成交价格o某投资者开仓买入2手CU0804,成交价6万/吨，手续费万分之五，计算应缴手续费？交割方式o交割是指合约到期时，投资者了结未平仓合约的过程。o交割方式：实物交割和现金交割o商品期货以实物交割为主，金融期货通常采用现金交割。o交割是联系期货与现货的纽带。郑州商品交易所硬白小麦期货合约交易单位交易单位：10吨/手 报价单位报价单位：元（人民币）/吨最小变动价位最小变动价位：1元/吨 每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价3%合约交割月份合约交割月份：1、3、5、7、9、11月 交易时间交易时间：上午9:0011:30，下午1:303:00 最后交易日最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日 交割日期交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日 交割品级交割品级：基准交割品：三等硬白小麦符合GB 1351-2008小麦替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则交割地点交割地点：交易所指定交割仓库交易保证金交易保证金：合约价值的5 交易手续费交易手续费：2元/手（含风险准备金）交割方式交割方式：实物交割 交易代码交易代码：WT 商品期货品种条件o储藏和保存较长时间不变质o品质易于划分，质量可以评价o商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断o买卖者众多o价格波动频繁期货合约的上市程序o期货合约品种选择与立项o期货合约市场研究o期货合约的设计论证及修改完善o期货合约的审批o期货合约的上市准备、培训与推介o期货合约的上市交易主力合约o某期货品种的所有合约中交易量和持仓量最大的合约，随着时间的变化主力合约也会随之改变，称之为移仓。近月合约和远月合约o近月合约指的是该合约的交割月份离现在比较近，反之则称之为远月合约。o近月合约和远月合约的划分并没有严格的标准是一个相对概念。第三章 期货交易所制度o保证金制度o当日无负债结算制度o涨跌停板制度o持仓限额制度o大户报告制度o交割制度o强行平仓制度o风险警示制度o信息披露制度保证金制度 期货交易所 （会员保证金）会员 （客户保证金）客户 1、保证金（帐户资金总额）=结算准备金+交易保证金 交易保证金=已被合约占用的资金 被冻结，不能支取 结算准备金=保证金中去掉交易保 证金，未冻结，可支取 2、通常所说的保证金为交易保证金保证金制度o保证金一般以货币资金缴纳，我国期货交易所规定也可用上市流通国库券、标准仓单等来折抵期货保证金，o例如，上海期货交易所规定，以标准仓单作为保证金的，按该品种最近交割月份期货合约的当日结算价为基准价核算其市值，作为保证金的金额不高于标准仓单市值的80%。上期所铜合约保证金调整情况o在铜期货合约的交易过程中，当出现下列情况时，交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平：1、持仓量达到一定的水平时；2、临近交割期时；3、连续数个交易日累计涨跌幅达到一定水平时；4、连续出现涨跌停板时；5、遇国家法定长假时；6、交易所认为市场风险明显增大时；铜期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量（X）达到下列标准时 交易保证金比例 X12万 5%（注1）12万X14万 6.5%（注2）14万X16万 8%X16万 10%X:表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手注1：目前铜交易保证金暂按8%收取注2：如遇现行标准高于6.5%，按现行标准执行铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段 铜交易保证金比例合约挂牌之日起 8%交割月前第二月的第十个交易日起 8%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第十个交易日起15%交割月份的第一个交易日起 20%最后交易日前二个交易日起 30%当日无负债结算制度o当日无负债结算制度，又称逐日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。涨跌停板制度o一般以合约上一交易日的结算价为基准确定的（通常有百分比和固定数量两种形式）o涨停板和跌停板o每日价格最大波动限制o保障保证金制度有效实施涨跌停板制度单边市o单边市 单边市，即涨（跌）停板单边无连续报价，指某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交，但未打开停板价位的情况。连续的两个交易日出现同一方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，称为同方向单边市；在出现单边市之后的下一个交易日出现反方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，则称为反方向单边市涨跌停板制度各合约涨跌停板及交易所保证金比例各合约涨跌停板及交易所保证金比例交易所品 种连续同方向涨/跌停板各时段的停板幅度及停板当日结算(包括次日交易)时交易所保证金D1日D2日D3日D3继续停板,收市后交易所采取的措施停板保证金停板保证金停板保证金上海铜5%8%7%10%9%12%D4暂停交易，采取强制减仓或调整涨跌停板、保证金等（若D3最后交易日则直接交割；若D4最后交易日则D4继续交易）铝、锌5%7%7%10%9%12%天胶5%8%7%10%9%12%燃料油5%8%7%10%10%15%黄金5%7%7%10%9%12%螺纹钢、线材5%8%7%10%9%12%大连大豆、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯5%7%5%7%5%7%交易所可采取多种措施（如：暂停交易，强制减仓，调整涨跌停板和保证金等），以交易所通知为准。大豆2、玉米4%5%4%6%4%7%持仓限额制度 o简称限仓，是指交易所规定会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。o目的：防范操作市场价格的行为和防止期货市场的风险过度集中于少数投资者。o套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。大户报告制度o是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度。o当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易报告其资金情况、头寸情况等。强行平仓制度o上海期货交易所规定，当会员、投资者出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：1、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；2、持仓量超出其限仓规定的；3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；5、其他应予强行平仓的。风险警示制度o风险警示制度是指，当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。第四章 期货交易流程o开户o下单o成交o结算o交割o期货行情期货交易流程开户与下单o开户 1、风险揭示期货交易风险说明书 2、签署合同期货经纪合同 3、缴纳保证金o下单 1、市价指令 2、现价指令 3、取消指令 郑商所有三种指令，大商所、上海期货交易所只有限价和取消指令。常用的委托下单界面期货交易流程下单o开仓与平仓o买入与卖出o多头与空头o多头持仓与空头持仓（多单与空单）o目前只有上海交易所的交易品种平仓时可以下达平今仓指令。开仓买入开仓卖出平仓买入平仓卖出双开持仓总量增加双平持仓总量减少多头换手持仓总量不变空头换手持仓总量不变期货交易流程竞价o国内采用计算机撮合成交方式 集合竞价和连续竞价 开盘集合竞价在开市前5分钟进行，其中前4分钟为申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，产生开盘价。上海期交所交易时间划分08:5508:59 集合竞价（接受客户委托，但不撮合）08:5909:00 撮合成交（产生开盘价）09:0010:15 正常交易 10:1510:30 上海期货交易所小节休息 10:3011:30 正常交易 13:3014:10 正常交易 14:1014:20 上海期货交易所小节休息 14:2015:00 正常交易 期货交易的流程集合竞价o在当日开市前，投资者根据前一天的收盘价和对当日行情的预测来输入委托价格，交易所按最大成交 量的原则来定出当日交易的开盘价，这个过程称为集合竞价 o上海、大连、郑州商品期货交易所开盘集合竞价在每一交易日开市前5分钟内进行，其中8：55-8：59为期货合约买、卖指令申报时间，8：59-9：00为集合竞价撮合时间，撮合时间不得委托 期货交易流程连续竞价o连续竞价价格产生的规律 买入价(bp)、卖出价(sp)、前一成交价(cp)当bp sp cp,最新成交价=sp;当bp cp sp,最新成交价=cp;当cp bp sp,最新成交价=bp;问题：上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元/吨，买入价格为15510元/吨，前一成交价为15490元/吨，那么该合约的撮合成交价应为多少元/吨?期货交易的流程成交o成交撮合的原则 1、价格优先、时间优先；2、停板价位平仓优先、时间优先。期货交易流程结算o交易结束后，对客户的盈亏、手续费、保证金等款项进行结算。o结算后，向客户发出交易结算单。主要内容：成交品种、成交数量和价格、买入或卖出、开仓或平仓、当日结算价、保证金占用额和保证金余额、手续费、税款等。o结算后，客户保证金低于交易所规定的保证金水平时，应通知其追加保证金或自行平仓，否则超过规定时间，强行平仓。结算公式与应用o当日结算准备金余额 =上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费。o当日盈亏计算 平仓盈亏（平今日仓盈亏+平历史仓盈亏）持仓盈亏（历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏）o当日交易保证金计算 =当日结算价当日交易结束后的持仓总量交易单位交易保证金比例 结算应用o某新客户存入保证金10万元，在3月1日开仓买入大豆合约40手（每手10吨），成交价2000元/吨，同一天该客户平仓卖出20手大豆合约，成交价2030，当日结算价2040，保证金比例5%，计算盈亏、交易保证金及结算准备金余额情况。解答o计算平今日仓和持仓盈亏、总盈亏 （2030-2000）1020=6000元 (2040-2000)10(40-20)=8000元 当日盈亏=6000+8000=14000元o计算当日应缴保证金 204010（40-20）5%=20400o计算当日结算资金余额 100000-20400+14000=93600元 结算应用o接上例，3月2日，该客户再开仓买入8手大豆合约，成交价2030，当日结算价2060，计算盈亏、保证金及结算准备金余额。解答o计算盈亏计算盈亏 当日开仓持仓盈亏当日开仓持仓盈亏=（2060-20302060-2030）810=2400810=2400元元 历史持仓盈亏历史持仓盈亏=（2060-20402060-2040）2010=40002010=4000元元 当日总盈亏当日总盈亏=2400+4000=6400=2400+4000=6400元元o计算保证金计算保证金 当日交易保证金当日交易保证金=281020605%=28840=281020605%=28840 上日交易保证金上日交易保证金=201020405%=20400=201020405%=20400o计算结算准备金余额计算结算准备金余额 93600+20400-28840+6400=9156093600+20400-28840+6400=91560结算应用o接上例，3月3日，该客户又将28手大豆合约平仓，成交价2070元/吨，当日结算价2050，考察其帐户情况。答案：平仓盈亏平仓盈亏=2800=2800 资金余额资金余额=123200=123200风险度o风险度=保证金占用/客户总权益o客户总权益=保证金占用+结算资金余额o当风险度大于 100%时，则须追加保证金，当风险度大于 130%时则将会收到强制平仓通知期货交易流程交割 o集中交割 在最后交易日过后一次性集中交割，上期所所有品种，郑商所的棉花、白糖、PTAPTA等o滚动交割 除了在最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间也可进行交割。优点：时间选择灵活、减少储存成本。大商所所有品种、郑商所的小麦等。交割结算价制定o交割结算价是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格o集中交割结算价 上期所：结算价为该合约最后交易日结算价；郑商所棉花、白糖、PTA:结算价为交割月第一日至最后交易日所有结算价加权平均价。o滚动交割结算价 大商所：滚动交割结算价为合约配对日结算价；若在最后交易日后交割，结算价为交割月第一日至最后交易日所有结算价加权平均价；郑商所小麦：无论滚动交割还是最后交易日后交割，交割结算价均为配对日结算价。期货交易流程交割o期转现交易 期货转现货，是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。期转现交易流程o寻找交易对手o交易双方商定价格，包括期货平仓价格和现货交收价格o向交易所提出申请o交易所核准o办理手续期转现交易优点o期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易存在违约问题，期货交易存在交割品级、交割时间和地点的选择没有灵活性问题，且成本较高，期转现较好地解决上述问题。o期货转现货为非注册品生产和使用企业提供了利用期货交易进行套期保值的又一种途径。o期货转现货能够满足用料企业对实物品牌的要求。不同用料企业对品牌的要求是不一样的。比如，同样是用铜企业，有的须使用某一品牌的高纯阴极铜，有的则用标准阴极铜；而用胶企业，有的要用云南胶，有的则惯于用海南胶。通过期货转现货交割则能拿到指定品牌，从而稳定最终产品的质量。期转现交易案例节省交割费用o在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为1100元/吨，乙为卖方，建仓价格为1300元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨。o双方商定平仓价为1240元/吨，商定小麦交割价比平仓价低40元/吨，即1200元/吨。o实施期转现交易，甲实际买入成本=1200-（1240-1100)=1060；比预定的盈利40元/吨。乙实际卖出成本=1200+(1300-1240)=1260；比预定的亏损40元/吨，但因节省了交割费用60元/吨，故实际比预定的多盈利20元/吨。第五章 国内主要商品期货o上海期货交易所期货品种o郑州商品交易所期货品种o大连商品交易所期货品种上海期货交易所铜 上海期货交易所铜o阴极铜期货合约交易单位 5吨/手报价单 元(人民币)/吨最小变动价位 10元/吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份 1-12月最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 CU上海期货交易所 铜o影响铜价格变动的因素 1、供求关系 2、国际国内经济形势 3、进出口政策 4、用铜行业发展趋势变化 5、基金的交易方向 6、石油价格波动 7、美元走势 8、生产国的生产情况上海期货交易所黄金上海期货交易所黄金o黄金期货合约交易单位 1000克/手报价单位 元(人民币)/克最小变动价位 0.01元/克每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价5%合约交割月份 1-12月最低交易保证金 合约价值的7%交易代码 AU上海期货交易所铝上海期货交易所铝o铝期货合约交易单位 5吨/手报价单 元(人民币)/吨最小变动价位 5元/吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份 1-12月最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 AL上海期货交易所锌上海期货交易所锌o锌期货合约交易品种 锌 交易单位 5吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1-12月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 ZN 上海期货交易所螺纹钢上海期货交易所螺纹钢o螺纹钢期货合约交易单位 10吨/手报价单位 元（人民币）/吨最小变动价位 1元/吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价5%合约交割月份 112月 最低交易保证金 合约价值的7%交易代码 RB上海期货交易所线材上海期货交易所线材o线材期货合约交易单位 10吨/手报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价5%合约交割月份 112月最低交易保证金 合约价值的7%交易代码 WR上海期货交易所燃料油上海期货交易所燃料油o燃料油期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价5%合约交割月份 1-12月（春节月份除外）最低交易保证金 合约价值的8%交易代码 FU 上海期货交易所天然橡胶上海期货交易所天然橡胶o天然橡胶期货合约交易单位 5吨/手报价单位 元(人民币)/吨最小变动价位 5元/吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价3%合约交割月份 1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 RU 郑州商品交易所小麦郑州商品交易所小麦o硬白小麦和优质强筋小麦期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价3%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保证金 合约价值的5交易代码 WT （优质强筋小麦：WS)郑州商品交易所棉花郑州商品交易所棉花o棉花期货合约交易单位 5吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保证金 合约价值的5交易代码 CF 郑州商品交易所白砂糖郑州商品交易所白砂糖o白砂糖期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保证金 合约价值的6交易代码 SR郑州商品交易所早籼稻郑州商品交易所早籼稻o早籼稻期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价3%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保证金 合约价值的6交易代码 ER郑州商品交易所菜籽油郑州商品交易所菜籽油o菜籽油期货合约交易单位 5吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 2元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 RO 郑州商品交易所PTA郑州商品交易所PTAoPTA期货合约交易单位 5吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 2元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 112月 最低交易保证金 合约价值的6%交易代码 TA大连商品交易所玉米大连商品交易所玉米o玉米期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 C大连商品交易所黄大豆大连商品交易所黄大豆o黄大豆1号和黄大豆2号期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 A(黄大豆2号交易代码为B)大连商品交易所豆粕大连商品交易所豆粕o豆粕期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、8、9、11、12月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 M大连商品交易所豆油大连商品交易所豆油o豆油期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 2元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、8、9、11、12月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 Y大连商品交易所棕榈油大连商品交易所棕榈油o棕榈油期货合约交易单位 10吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 2元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 112月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 P大连商品交易所聚乙烯大连商品交易所聚乙烯o聚乙烯期货合约交易单位 5吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 112月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 L大连商品交易所聚氯乙烯大连商品交易所聚氯乙烯o聚氯乙烯期货合约交易单位 5吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 112月 最低交易保证金 合约价值的5%交易代码 V第六章 金融期货o金融期货概述o沪深300股指期货外汇期货o 1972年，CME的国际货币市场分部(IMM),推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索、意大利里拉7种外汇期货合约。利率期货o1975年，CBOT推出第一份利率期货合约政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。o1976年，IMM推出90天的短期国债期货o1977年，CBOT推出美国长期国债期货o1981年，IMM推出3个月的欧洲美元存款合约 股指期货o1982年，堪萨斯城期货交易所（KCBT)最早推出价值线指数期货合约o随后，也是1982年，CME推出S&P500股指期货合约。o1986年，香港期货交易所推出恒生指数（HSI）期货交易金融期货的地位利率利率能源能源金属金属金融期货的特点o有形商品与金融产品的差异 1、在商品期货中，同一种商品之间也会存在一定程度的品质差异。2、有形商品的耐久性和易保存性较差 3、有形商品特性决定即使是完全相同的商品在不同地区也会有价格差异（如产地销地价差）金融期货的特点o金融期货的交割具有极大的便利性o金融期货的交割价格盲区（交割成本）大大缩小o金融期货中期现套利更容易进行o金融期货中逼仓行情难以发生 逼仓：逼仓：(Market Corner)是指交易一方利用资金优势或仓是指交易一方利用资金优势或仓单优势单优势,主导市场行情向单边运动主导市场行情向单边运动,导致另一方不断亏损导致另一方不断亏损,最终不得最终不得不斩仓的交易行为不斩仓的交易行为.一般分为多逼空和空逼多两种形式一般分为多逼空和空逼多两种形式.逼仓是一逼仓是一种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。场逼对手就范，达到获取暴利的目的。沪深300股指期货合约o沪深300股票指数o中国金融期货交易所沪深300股指期货合约合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元报价单位 指数点最小变动价位 0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30,13:00-15:00沪深300股指期货合约o沪深300股指期货合约每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金 合约价值的12%最后交易日 合约到期月份的第三个周五 交割日期 同最后交易日交割方式 现金交割交易代码 IF上市交易所 中国金融期货交易所沪深300股指期货合约o股指期货交易时间安排沪深300股指期货o交易指令 1、中金所的交易指令分为市价指令、限价指令以及交易所规定的其他指令。2、市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。3、限价指令每次最大下单数量为100手。市价指令每次最大下单数量为50手。沪深300股指期货合约o涨跌停板制度 1、沪深300股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的10%。2、季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20。季月合约上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。3、最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20。沪深300股指期货合约o交易结算价的规定 1、中金所股指期货结算价是当日最后一个小时的成交价格按照交易量的加权平均价。2、合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价，以此类推。3、合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价该合约上一交易日结算价基准合约当日结算价基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。沪深300股指期货合约o交割方式及交割结算价 1、沪深300股指期货交易采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销，就是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易。2、沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。3、沪深300股指期货交易的交割是现金交割方式，只需交割手续费。沪深股指期货的交割手续费标准为交割金额的万分之一。沪深300股指期货o某投资者用50万元投资股指期货市场，2007年1月，该投资者预计在多重利好的刺激下，股票市场还会有半年的上升期，于是在1月10日开仓买入IF0708合约2手，买入价为4000点，到2007年5月8，IF0708合约价格上升至6000点，该投资者认为股市泡沫较大，存在反转的可能，于是以6000点平掉原有的IF0708合约头寸，计算该投资者的盈亏情况（不含手续费）。沪深300股指期货o某投资者用50万元投资股指期货市场，2007年5月8日，该投资者认为股市泡沫较大，存在反转的可能，于是在5月8日开仓卖出IF0708合约2手，卖出价为6000点，到2007年6月5，IF0708合约价格下跌至5000点，该投资者以5000点平掉原有的IF0708合约头寸，计算该投资者的盈亏情况（不含手续费）。第七章 投机和套利o期货投机交易o期货套利交易期货投机交易的原则o充分了解期货合约o制定交易计划o确定获利和亏损限度o确定投入的资金额度期货投机交易的方法o在建仓阶段o在平仓阶段o做好资金和风险管理期货投机交易的方法在建仓阶段o选择入市时机o平均买低和平均卖高策略o金字塔式买入卖出o合约交割月份的选择选择入市时机o确定市场未来大的趋势o权衡风险和获利前景o决定入市具体时间平均买低和平均卖高策略o建仓后市场行情与预期的相反o某投机者预测5月大豆合约价格将上升，故买入1手（10吨），成交价2015元/吨。此后价格不升反降，下降到2005。为了补救，该投机者再次买入1手，故2手合约的平均价为2010，此后只要价格升至2010便可止亏。o该策略的运用以对市场走势的看法不变为前提金字塔式买入卖出o建仓后市场行情与预期的相同o某投机者预测5月大豆将上升，以2015买入5手，此后再次以2025买入4手，后又以2030买入3手。共14手，均价2022。o只有在现有持仓已经盈利情况下，才能增仓；持仓的增加应逐次减少金字塔式的买入与卖出 价格（元/吨）持仓数（手）平均价（元/吨）2050 0 2026.3 2040 0 0 2024.6 2030 0 0 0 2022 2025 0 0 0 0 2019.4 2015 0 0 0 0 0 2015金字塔式变形o尽可能利用市场有利变动 0 建仓完毕 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0建仓 0 合约交割月份选择o一般情况下选择主力合约交易o相同品种，不同交割月份合约价格波动程度不一样，选择有利于自己交易方向的合约。合约交割月份选择o基差 基差=现货价格-期货价格（某一交割月份）随着时间推移，基差逐渐收敛，到最后交易日，一般接近0。o正向市场与反向市场 基差为负，称之为正向市场，反之称之为反向市场。正向市场又称之为正常市场 期货价格=现货价格+持仓费 持仓费包括购买现货资金成本+储存成本 期货价格现货价格，正常情况 期货价格近月合约价格 反向市场，远月合约价格0，即BB情况下，投资者盈利。BB,也就是在价差走势图上，价差呈上升走势，所以买近卖远跨期套利习惯上也称之为牛市套利(bull spread)。价差呈上升走势的可能情形如下：1、近、远期期货合约价格均上涨，但近期上涨更快。2、近、远期期货合约价格均下跌，但近期下降更慢。3、近期期货合约价格近似持平，远期期货合约下降。4、远期期货合约价格近似持平，近期期货合约上涨。5、近期期货合约价格上涨，远期期货合约下跌。跨期套利卖近买远 o卖近买远盈利条件 日期 近期合约 远期合约 价差 3月1日 开仓卖出，价格f1 开仓买入，价格f2 B(f1-f2)4月5日 平仓买入，价格F1 平仓卖出，价格F2 B(F1-F2)盈亏：f1-F1 盈亏：F2-f2 总盈亏：f1-F1+F2-f2=(f1-f2)-(F1-F2)=B-B 跨期套利卖近买远o熊市套利 在卖近买远跨期套利中，在B-B0，即BB情况下，投资者盈利。BB,也就是在价差走势图上，价差呈下降走势，所以卖近买远跨期套利习惯上也称之为熊市套利(bear spread)。价差呈下跌走势的可能情形如下：1、近、远期期货合约价格均上涨，但远期上涨更快。2、近、远期期货合约价格均下跌，但近期下降更快。3、远期期货合约价格近似持平，近期期货合约下降。4、近期期货合约价格近似持平，远期期货合约上涨。5、远期期货合约价格上涨，近期期货合约下跌。蝶式套利o蝶式套利，它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。在期货套利中的三个合约是近期合约，远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间、远端。o在头寸的布置上，采取1份近端合约：2份中间合约：1份远端合约的方式。其中近端、远端合约的方向一致，中间合约的方向则和它们相反。即一组是：买近月、卖中间月、买远月；另一组是：卖近月、买中间月、卖远月。蝶式套利o买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月合约，买入3手7月合约；（牛市套利+熊市套利）o卖出3手大豆3月份合约，买入6手5月合约，卖出3手7月合约。（熊市套利+牛市套利）o可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。o蝶式套利的原理是：套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。第八章 套期保值o套期保值概述o套期保值操作o套期保值避险程度o基差变动对套期保值的影响套期保值概述o套期保值概念 以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。o套期保值原理 1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。o套期保值类型 1、买入套期保值 2、卖出套期保值下列情况各采用什么类型套期保值o加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨 o供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但供货方尚未购进货源，担心日后价格上涨 o需求方认为目前的现货市场的价格很合适，但由于资金短缺或无仓库等原因不能立即购买，担心日后价格上涨o厂家有库存或将收获农产品的农场担心日后出售时价格下跌；o 储运商、贸易商有库存现货尚未出售，担心日后出售时价格下跌；o 加工制造企业担心库存原料价格下跌套期保值的操作原则o商品种类相同原则o商品数量相等原则o月份相同或相近原则o交易方向相反原则饲料厂豆粕买入套期保值o2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。o2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约(1手10吨)。到4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。油厂豆粕卖出套期保值o2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手(1手10吨)进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。套期保值的避险程度 o理论上说，套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格不利运动所带来的可能损失。而且，它也会失去因价格有利运动带来意外收益的可能性。套期保值的避险程度o变压器生产企业失去因铜价下跌所带来的收益 2月份，现货铜价格为63000元/吨，某变压器生产企业预计6月份需购买100吨铜，由于铜价一直处于上升趋势，该企业为了规避铜价上涨风险，决定在上海期货交易所做买入套期保值，买入20手沪铜0807合约（5吨/手）价格为66000元/吨。4月份，由于经济过热，国家实施宏观调控，铜等原材料价格都出现了下跌，6月份，该企业在现货市场买入100吨铜，价格为58000元/吨，同时以61000元/吨平仓卖出20手沪铜0807合约。套期保值的避险程度o套期保值的避险程度，或者说保值效果，依情况的不同大至有以下三种情况：第一，以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现持平保值；第二，期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减亏保值；第三，期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有盈保值。影响套期保值效果的主要原因 o时间差异的影响 o地点差异的影响 o品质规格差异的影响 o数量差异的影响 基差变动对套期保值的影响 o基差变强 1、负值缩小 2、由负变正 在基差走势图上呈上升走势 3、正值增大o基差变弱 1、正值缩小 2、由正变负 在基差走势图上呈下降走势 3、负值增大基差变化对套期保值结果的影响时间 现货市场 期货市场 基差 T1（入市开仓）S1 F1 B1T2（平仓出市）S2 F2 B2对于买入套期保值者而言，避险程度为：F2F1+S1S2=(S1F1)(S2F2)=B1B2因此，o若B1-B2=0，即B1=B2,则为持平套期保值；o若B1-B20，即B1B2，则为有盈套期保值；o若B1-B20，即B10，即B2B1，则为有盈套期保值；o若B2-B10，即B2B1，则为减亏套期保值。o由此，我们可以得出结论：在现货与期货数量相等由此，我们可以得出结论：在现货与期货数量相等的情况下，基差变弱时对买入套期保值有利，避险的情况下，基差变弱时对买入套期保值有利，避险程度为程度为B1-B2；基差变强时对卖出套期保值有利；基差变强时对卖出套期保值有利,避险程度为避险程度为B2-B1。基差交易o套期保值的风险落实在基差风险之上o在套期保值初始阶段，基差（B1)是知道的，基差的风险体现在套保结束阶段的基差（B2）是不确定的。o基差交易就是预先确定B2,这样由于一开始就知道 B1,B2，从而使得一开始就知道套期保值的效果。o尽量争取有利的基差。第九章 期货投资技术分析o趋势分析o移动平均线分析o形态分析o指标分析o交易量和持仓量分析趋势分析o趋势种类趋势分析o判断趋势真正反转移动平均线分析o单根移动平均线应用o多根移动平均线应用移动平均线分析移动平均线分析 o 葛兰碧移动平均线八大买卖法则 形态分析o反转突破形态o持续整理形态反转突破形态o头肩顶形态反转突破形态o头肩底形态反转突破形态o双重顶（底）形态反转突破形态oV型反转持续整理形态o对称三角形持续整理形态o上升三角形和下降三角形持续整理形态o矩形持续整理形态o旗型指标分析oKDJ指标oRSI指标oMACD指标oBIAS指标指标分析oKDJ指标指标分析oRSI指标指标分析oMACD指标指标分析oBIAS指标交易量和持仓量分析o交易量和期货价格的关系o持仓量和期货价格的关系o交易量和持仓量对市场的综合影响交易量和持仓量分析o交易量和期货价格的关系 1、交易量水平是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估计 2、交易量经常被用于验证价格形态 3、期货市场中交易量分析的局限性 交易量和持仓量分析o每笔交易发生后持仓量的变化 买方卖方持仓量的变化建立新多头头寸建立新空头头寸增加（双开）建立新多头头寸平仓原有的多头头寸不变（多头换手）平仓原有的空头头寸建立新空头头寸不变（空头换手）平仓原有的空头头寸平仓原有的多头头寸减少（双平）交易量和持仓量分析o持仓量和期货价格的关系 1、在上升趋势中，持仓量增加是看涨信号；2、在上升趋势中，持仓量减少是看跌信号；3、在下跌趋势中，持仓量增加是看跌信号；4、在下跌趋势中，持仓量减少是看涨信号。交易量和持仓量分析o交易量和持仓量变化对市场的综合影响价格交易量持仓量市场上涨增加上升继续上涨上涨减少下降可能转向下跌增加上升继续下跌下跌减少下降可能转向CME欧元期货合约o交易单位：125000欧元o外汇报价：汇率 如欧元/美元=1.3432o最小变动价位：一个点（0.0001），代表合约价值12.50美元。o每日价格波动限制：200个点，代表合约 价值2500美元。外汇期货盈亏计算o某投机者以1.3432价格买入2手CME欧元期货合约，以1.3440价格平仓，计算盈亏。1.3440-1.3432=0.0008（8个点）12.5*8=100美元外汇套期保值o某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元贬值风险，该投资者利用CME欧元期货合约进行套期保值。外汇套期保值o现货市场 期货市场o05年3月1日 05年3月1日o当日欧元/美元=1.3432 卖出4手期货合约o购买50万欧元，付67.16万美元 成交价=1.3450o05年6月1日 05年6月1日o当日欧元/美元=1.2120 平仓买入4手期货合约，o卖出50万欧元，得60.6万美元 价格=1.2101o亏损6.56万美元 1.3450-1.2101=0.1349o 1349*12.5*4=6.745万美元利率期货o债券期货o规避债券利率风险o短期、中期、长期债券o债券按计息方式不同分为：贴现债、附息债CME3个月短期国债期货o交易单位：100万美元o交割月份:3、6、9、12月o交割方式：现金交割CME3个月短期国债期货o问题：两个短期贴