证券投资基金运作与风险管理

证 券 投 资 基 金 运 作 与 风 险 管 理 第 一 节 ： 证 券 投 资 基 金 的 种 类一 、 投 资 基 金 概 念 与 分 类1、 投 资 基 金 的 概 念汇 集 了 众 多 投 资 人 大 量 资 金 ， 由 专 业 基 金 管 理公 司 来 投 资 运 作 的 组 织 机 构 ， 利 益 共 享 ， 风 险 共担 的 投 资 制 度 。收 入 的 四 大 来 源 ：利 息 、 股 利 、 资 本 利 得 与 增 值运 作 方 式 ：封 闭 式 、 开 放 式 封 闭 式 基 金 按 限 额 发 行 ， 并 规 定 了 固 定 的 存 续 期年 限 ， 期 满 要 清 盘 。 在 运 作 期 间 可 以 上 市 流 通 与转 让 。 开 放 式 基 金 不 规 定 发 行 的 限 额 ， 随 时 都 可 以 按 需要 发 行 和 按 净 值 赎 回 ， 但 是 不 能 上 市 交 易 。 2、 投 资 基 金 的 分 类 1、 产 业 投 资 基 金 通 过 向 多 数 投 资 者 发 行 基 金 份 额 设 立 基 金公 司 ， 由 基 金 公 司 自 任 基 金 管 理 人 或 另 行委 托 基 金 管 理 人 管 理 基 金 资 产 ， 投 资 于 实业 领 域 ， 属 于 公 司 型 基 金 。 2、 证 券 投 资 基 金 证 券 投 资 基 金 是 通 过 向 社 会 投 资 人 发 行 基金 单 位 ， 由 托 管 人 银 行 托 管 ， 基 金 管 理 人运 作 将 基 金 投 资 于 股 票 、 债 券 等 金 融 工 具的 投 资 ， 属 于 契 约 型 基 金 。 二 、 证 券 投 资 基 金 的 种 类 1、 股 票 型 基 金 股 票 型 基 金 是 由 投 资 专 家 经 过 市 场 信 息 的 研 究 分析 精 心 设 定 的 优 化 组 合 投 资 ， 比 起 个 人 投 资 者 具有 专 业 化 投 资 技 巧 和 强 大 的 组 合 阵 容 的 优 势 ， 抗风 险 的 能 力 很 强 。 其 收 益 经 过 组 合 可 能 超 越 指 数的 升 幅 。 市 场 稳 健 型 、 小 盘 成 长 型 、 大 盘 蓝 筹 型 、 价 值 增长 型 、 指 数 型 基 金 2、 债 券 型 基 金 投 资 于 国 债 、 金 融 债 、 企 业 债 等 固 定 收 益证 券 为 投 资 对 象 的 基 金 。 将 银 行 间 债 券 、 企 业 债 券 、 以 及 可 转 债 进行 替 代 买 卖 ， 从 而 提 高 投 资 者 收 益 。 债 券 型 基 金 适 合 保 守 稳 健 型 的 投 资 人 参 与投 资 ， 它 能 够 满 足 期 望 得 到 高 于 银 行 存 款利 率 的 收 益 和 安 全 性 。 3、 混 合 型 基 金 既 投 资 于 股 票 又 投 资 于 债 券 以 及 其 他 有 价 证 券 的 基 金 。 随市 场 收 益 率 的 变 化 ， 进 行 各 类 证 券 的 组 合 投 资 来 提 高 投 资人 的 回 报 。 4、 货 币 市 场 基 金 属 开 放 式 基 金 的 类 型 ， 主 要 投 资 于 一 年 期 以 下 的 短 期 国 库券 、 银 行 大 额 可 转 让 存 单 、 商 业 票 据 等 流 动 性 强 、 安 全 性高 、 收 益 率 低 的 品 种 。 容 易 遭 受 通 胀 的 风 险 ， 当 其 他 品 种 风 险 大 时 它 就 是 最 好 的替 代 品 。 第 二 节 ： 证 券 投 资 基 金 运 作 策 略 一 、 共 同 基 金 运 作 策 略 1、 共 同 基 金 的 概 念 投 资 者 可 以 自 由 的 加 入 和 退 出 开 放 式 基 金 ， 投 资人 数 不 受 限 制 ， 在 国 外 又 被 称 为 共 同 基 金 ， 汇 集了 众 多 中 小 投 资 者 琐 碎 的 资 金 形 成 了 巨 额 资 本 。 共 同 基 金 还 可 以 分 為 三 大 類 ， 分 別 是 成 長 基 金（ Growth Funds） 、 收 益 基 金 （ Ine Funds） 和 平衡 基 金 （ Balanced Funds） 三 種 。 成 长 基 金 目 标 定 在 资 金 的 成 长 上 ，投 資 报 酬 率 較 高 ， 风 险 也 相 對 增 大 ，投 資 的 目 标 主 要 是 股 票 。 收 益 基 金 目 标 定 在 利 润 收 益 上 ，着 重 在 現 前 的 利 潤 所 得 ， 不 少 退 休 的人 士 都 选 择 此 种 基 金 。 主 要 項 目 為 債券 ， 投 資 报 酬 率 往 往 不 及 成 長 基 金 来得 高 ， 但 是 相 对 的 风 险 也 较 低 。 平 衡 基 金 目 标 定 在 两 者 兼 得 上 ，追 求 两 者 的 折 衷 效 果 。 2、 不 同 类 型 基 金 运 作 策 略 案 例 分 析 ： 易 基 策 略 仅 仅 投 资 股 票 ， 而 债 券 与 权 证 的 投 资 为 零 。 天 元 基 金 大 比 率 投 资 股 票 达 72%， 债 券 投 资 为 20%多 ， 1%为权 证 。 而 长 盛 基 金 则 属 收 益 性 指 数 化 投 资 债 券 策 略 。 二 、 对 冲 基 金 的 运 作 策 略 1、 对 冲 基 金 的 概 念 对 冲 基 金 是 通 过 吸 收 富 有 人 的 资 金 而 开 发 的 私 募 产 品 ， 利 用 多 样 化 的 操 作 手 段 来 获 取绝 对 回 报 的 投 资 工 具 ， 近 年 来 开 始 公 开 发 售 。 利 用 杠 杆 、 衍 生 工 具 、 对 冲 套 利 、 操 作 自 由 度 大 ， 激 励 机 制 能 获 得 大 于 共 同 基 金 的 报酬 。 2、 对 冲 基 金 运 作 策 略 1） 买 空 卖 空 的 对 冲 策 略 同 时 开 多 空 仓 交 易 。 在 买 入 价 值 被 低 估 的 证 券 同 时 ， 卖 出 价 值 被 高 估 的 证 券 ， 进行 对 冲 套 利 。 无 论 市 场 是 处 在 上 升 的 趋 势 中 ， 还 是 处 在 下 降 的 趋 势 中 ， 在 一 定 时 期 内 ， 市 场 价格 总 是 在 不 断 波 动 。 2、 财 务 杠 杆 运 作 策 略 在 进 行 空 头 交 易 、 衍 生 品 和 市 场 回 购协 议 中 利 用 保 证 金 或 者 使 用 抵 押 贷 款来 利 用 杠 杆 购 买 证 券 。 从 而 提 高 或 放大 市 场 套 利 活 动 中 的 投 资 收 益 率 ， 当然 也 放 大 了 风 险 。 多 /空 仓 持 有 股 票 策 略 的 对 冲 基 金 ， 独立 于 市 场 指 数 的 波 动 ， 与 股 票 债 券 的相 关 性 低 。 三 、 对 冲 基 金 的 类 型 1、 市 场 中 立 型 （ 美 国 长 期 资 本 管 理 公 司 ） 1） 套 利 型 投 资 于 同 一 家 公 司 所 发 行 的 不 同 证 券 从 中 套 利 。 可 转 债 2） 证 券 对 冲 型 多 空 头 寸 大 致 相 等 ， 致 力 于 股 票 选 择 。 寻 找 那 些 行 业 、 规 模 、 业绩 和 前 景 相 同 或 相 近 品 种 的 价 差 过 高 者 。 2、 合 并 套 利 型 购 买 被 收 购 方 公 司 的 证 券 ， 卖 出 收 购 方 公 司 的 证 券 。 寻 找 锁 住 宣 布 合 并 前 后 两 公 司 股 票 之 间 的 差 价 机 会 。 3、 市 场 趋 势 型 预 测 未 来 趋 势 、 风 险 选 择 股 票 、 债 券 、 衍 生 性 商 品 的 投 资或 投 机 ， 以 及 寻 找 货 币 升 贬 值 机 会 发 生 在 那 一 国 家 ， 从 而决 策 卖 空 哪 一 种 货 币 。 4、 价 值 投 资 与 卖 空 型 投 资 于 被 察 觉 是 以 远 低 于 其 真 实 价 值 或 者 潜 在 价 值 的 价 格进 行 交 易 的 证 券 。 买 入 市 场 低 估 的 股 票 ， 等 待 有 朝 一 日 获得 市 场 的 认 同 来 获 利 。 在 市 场 上 寻 找 价 值 高 估 的 股 票 ， 通 过 融 券 放 空 卖 出 ， 等 待下 跌 时 再 买 入 作 为 空 头 回 补 赚 钱 。 5、 新 兴 市 场 型 抄 底 买 入 一 些 极 具 成 长 性 或 者 极 具 潜 在 成 长 性 的 证 券 ， 而这 是 一 个 成 长 率 很 高 的 投 资 ， 可 以 利 用 货 币 的 升 贬 值 进 行立 体 操 作 ， 避 免 缺 乏 卖 空 机 制 的 不 便 。 6、 机 会 主 义 型 随 市 场 变 化 而 定 ， 它 的 目 的 只 要 有 十 足的 操 作 空 间 ， 它 将 充 分 的 把 握 任 何 一 个投 资 的 机 会 。 购 并 、 合 并 、 重 组 ， 暂 时 被 不 利 消 息 打压 的 股 票 。 7、 分 跨 期 权 组 合 套 利 型 在 期 权 市 场 同 时 经 营 买 权 和 卖 权 。 8、 基 金 中 的 基 金 型 投 资 于 避 险 基 金 来 求 得 长 期 稳 定 收 益 。 四 、 共 同 基 金 与 对 冲 基 金 的 差 异 对 冲 基 金 灵 活 性 大 于 共 同 基 金 交 易 策 略 是 动 态 和 神 秘 ， 优 势 在 于 可 以 利 用 市 场 的 非 有 效性 或 者 定 错 价 格 的 机 会 进 行 更 好 的 定 位 。 受 到 的 监 管 小 于 共 同 基 金 不 可 随 时 买 入 与 赎 回 报 酬 高 于 共 同 基 金 第 三 节 ： 基 金 投 资 品 种 时 机 选 择 一 、 基 金 品 种 的 选 择 1、 基 金 管 理 公 司 的 选 择 标 准 ： 诚 信 、 组 合 战 略 、 投 资 风 格 、 历 史 业 绩 。 2、 基 金 品 种 选 择 1） 选 择 债 券 型 基 金 债 券 型 基 金 分 为 长 期 、 中 期 、 短 期 债 券 ， 以 及 货 币型 债 券 。 2） 选 择 股 票 型 基 金 大 盘 价 值 型 、 稳 定 增 长 型 、 中 盘 价 值 型 或 小 盘 价 值型 、 混 合 型 、 成 长 型 的 股 票 。 3） 选 择 混 合 型 基 金 选 择 混 合 型 基 金 投 资 ， 可 以 在 不 同 时 期通 过 调 整 债 券 与 股 票 之 间 投 资 的 比 例 来降 低 风 险 。 4） 选 择 指 数 型 基 金 指 数 型 基 金 是 专 门 选 择 指 数 构 成 中 的 成分 股 投 资 ， 跟 踪 指 数 的 上 升 与 下 降 ， 永远 处 于 满 仓 的 状 态 ， 属 于 被 动 型 投 资 。 强 化 型 指 数 基 金 较 具 有 投 资 的 主 动 性 ， 可 以 在成 份 股 内 主 动 选 择 股 票 进 行 适 时 地 调 整 ， 增 加投 资 收 益 ， 使 其 超 越 指 数 涨 幅 。 3、 投 资 不 同 类 型 基 金 的 时 机 选 择1） 选 择 封 闭 式 基 金 的 时 机 条 件 封 闭 式 基 金 净 值 =（ 总 资 产 -总 负 债 ） /基 金 单 位 总 数 ，总 资 产 包 括 投 资 的 股 票 、 债 券 、 银 行 存 款 、 以 及 其 他 有价 证 券 。 封 闭 式 基 金 按 当 日 收 市 价 重 估 价 值 。 当 证 券 市 场 处 于 上 升 的 趋 势 中 时 ， 封 闭 式 基 金投 资 的 债 券 或 者 股 价 上 涨 ， 而 基 金 的 价 格 却 不涨 ， 或 者 上 涨 缓 慢 ， 促 使 基 金 的 价 格 低 于 资 产净 值 的 增 加 ， 形 成 折 价 ， 折 价 率 越 高 ， 越 具 有投 资 的 价 值 。 反 之 ， 证 券 市 场 处 于 下 降 的 趋 势 中 时 ， 基 金 投资 的 证 券 价 格 下 跌 ， 促 使 基 金 的 净 值 下 降 ， 低于 基 金 的 市 值 ， 形 成 溢 价 。 基 金 净 值 增 长 快 ， 折 价 率 越 高 对 于 投 资 基 金 的投 资 人 来 说 越 具 有 投 资 的 价 值 ， 加 上 分 红 回 报更 高 2、 选 择 开 放 式 基 金 购 买 与 赎 回 时 机 开 放 式 基 金 每 日 需 公 布 资 产 的 净 值 为 了 应 付 投 资 人 的 随 时 赎 回 ， 该 基 金 不 能 全 部 投 资 股 票 ，和 长 线 投 资 需 要 有 准 备 金 来 应 付 赎 回 ， 并 且 保 持 资 产 的 流 动 性 在 赎 回时 可 套 现 股 票 。 第 四 节 ： 基 金 风 险 管 理 一 、 基 金 风 险 管 理 的 概 念 确 定 收 益 与 风 险 是 投 资 人 能 够 承 受 的 . 能 够 对 风 险 进 行 控 制 。 能 够 预 测 风 险 的 偏 差 。 二 、 基 金 风 险 管 理 系 统 主 要 功 能 包 括 基 金 综 合 信 息 、 基 金 组 合 管 理 、 基金 绩 效 评 估 、 报 告 生 成 体 系 等 。 三 、 基 金 风 险 管 理 的 三 个 阶 段 1、 资 本 分 配 确 定 目 标 投 资 组 合 中 的 资 产 类 别 2、 证 券 选 择 在 每 一 类 资 产 范 围 内 选 择 合 适 的 证 券 3、 市 场 时 机 选 择 作 出 在 最 好 的 时 机 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 战 术 决 策 。 第 五 节 ： 个 人 投 资 者 与 机 构 投 资 者 的 投 资 策 略 一 、 基 本 分 析 与 技 术 分 析 相 结 合 1、 基 本 分 析 （ 微 观 案 例 ） 在 所 属 行 业 中 处 于 中 上 游 或 领 先 地 位 ； 已达 到 规 模 效 益 产 量 ； 企 业 规 模 上 的 增 长 速度 不 低 于 行 业 市 场 容 量 的 增 长 速 度 ； 企 业的 盈 利 水 平 不 低 于 行 业 的 平 均 盈 利 水 平 ；企 业 的 市 场 占 有 率 或 盈 利 能 力 呈 上 升 趋 势 ；地 区 的 纳 税 大 户 。 微 软 公 司 上 市 发 行 2500万 股 ， 9次 拆 分 股 权 ， 一 股 扩 大了 288倍 ， 2005年 达 到 10， 804， 300万 股 。 之 后 ， 通 过 增 发 更 是 超 过 了 9次 拆 分 扩 股 的 份 额 。 随 行 业 扩 张 而 扩 张 ， 由 快 速 增 长 型 转 化 为 缓 慢 增 长 型的 股 票 。 2、 技 术 分 析 股 价 从 90年 代 初 期 的 缓 涨 ， 95年 后 进 入 中 速 上 涨 期 ， 99年至 2000年 的 一 年 里 高 科 技 互 联 网 股 票 成 为 市 场 的 领 头 羊 ，股 价 进 入 快 速 飙 升 期 ， 微 软 公 司 股 价 也 进 入 了 快 速 大 幅 度上 涨 ， 由 95年 的 20元 上 升 到 2000年 经 过 屡 屡 除 权 后 的 60元 。 随 着 市 场 趋 势 的 转 折 ， 微 软 与 其 他 高 科 技 股 一 样 经 历了 急 速 的 下 跌 ， 回 归 至 与 他 业 绩 匹 配 的 20元 价 位 。 当股 价 在 2000年 初 形 成 转 折 时 ， 他 的 业 绩 的 转 折 却 要 在年 终 财 务 报 告 中 得 到 最 终 的 反 应 。 即 使 能 够 从 季 度 报 告 中 预 测 到 未 来 的 趋 势 变 动 。 结 果价 格 趋 势 的 斜 率 还 是 领 先 于 盈 余 趋 势 的 斜 率 3个 月 。 二 、 投 资 者 的 优 势 与 劣 势 1、 个 人 投 资 者 的 优 势 与 机 构 投 资 者 的 劣 势 机 构 投 资 者 进 出 市 场 的 时 机 不 是 瞬 间 完 成 的 ， 它有 一 个 收 集 筹 码 的 阶 段 ， 和 提 前 卖 出 筹 码 的 阶 段 ，需 要 较 长 的 时 间 来 完 成 ， 选 错 不 能 立 即 脱 身 ， 大量 的 持 有 这 些 筹 码 需 要 吸 引 盲 目 而 积 极 的 投 资 者来 承 接 。 个 人 投 资 者 进 出 方 便 2、 机 构 投 资 者 的 优 势 与 个 人 投 资 者的 劣 势 机 构 投 资 者 拥 有 最 先 进 计 算 工 具 、 资 深 的分 析 交 易 员 、 全 方 位 的 专 业 技 能 和 收 集 各种 基 本 资 料 的 调 查 能 力 。 拥 有 大 量 的 资 金 进 行 规 模 化 的 投 资 运 作 来降 低 成 本 。 通 过 分 散 的 组 合 投 资 来 化 解 风 险 。 个 人 投 资 者 欠 缺 三 、 个 人 投 资 者 投 资 策 略 选 择 1、 选 择 适 宜 大 众 化 的 不 相 关 证 券 投 资 组 合 依 靠 基 本 分 析 技 术 分 析 集 中 大 部 分 资 金 在 一 个 重 点 的 市 场 选 择 重 点 的 品 种 作 为 比 率 高 的 投 资 ， 其 他 为 补 充 性投 资 来 分 散 风 险 2、 长 期 投 资 与 短 期 操 作 相 结 合 个 人 投 资 者 可 将 你 的 资 金 分 配 为 三 份 ， 在接 近 底 部 的 区 域 买 入 ， 在 突 破 上 升 时 追 加买 入 ， 在 回 调 时 进 一 步 增 仓 持 有 。 组 合 的 优 势 在 于 不 同 的 股 票 之 间 可 以 利 用他 们 的 不 相 关 性 ， 或 者 相 关 程 度 差 的 特 点 ，寻 找 各 自 的 时 间 周 期 ， 在 高 位 卖 出 一 部 分 A股 票 的 时 候 ， 或 许 B股 票 正 等 待 启 动 ， 可 以将 出 售 A股 票 的 资 金 转 换 成 更 多 地 B股 票 数量 。 3、 设 立 止 损 点 和 补 仓 选 择 在 市 场 及 个 股 上 升 趋 势 接 近 高 位 或 者 逆 转的 时 刻 理 应 设 立 止 损 点 防 范 更 大 的 下 跌 风险 。 不 要 在 趋 势 逆 转 的 时 候 盲 目 补 仓 ， 将 遭 受巨 大 的 损 失 。 在 第 四 下 跌 浪 处 止 损 的 投 资 者 往 往 很 难 在第 五 浪 底 买 入 股 票 ， 这 时 候 补 仓 才 是 明 智的 选 择 。 4、 把 握 选 择 买 卖 时 机 的 信 号 稳 定 增 长 著 名 ， 现 在 的 价 格 却 高 得 远 远 超 过 了同 业 市 盈 率 ， 应 考 虑 卖 出 。 快 速 增 长 型 的 公 司 ， 它 可 以 大 幅 提 高 市 盈 率 ，当 你 发 现 他 的 增 长 率 减 缓 时 ， 成 为 市 场 上 万 众瞩 目 的 明 星 ， 许 多 的 机 构 投 资 者 持 有 了 他 ， 股评 家 不 断 地 在 推 荐 他 时 ， 那 么 正 是 你 选 择 卖 出的 时 机 。 对 于 选 择 周 期 性 的 股 票 来 说 买 入 的 时 机 是 ， 当GDP增 长 率 上 升 时 ， 你 可 以 看 到 商 品 世 界 里 哪一 个 行 业 复 苏 发 展 兴 旺 起 来 ， 检 查 一 下 他 的 周期 循 环 规 律 ， 就 可 以 发 现 值 得 投 资 的 机 会 。 美 元 贬 值 ， 利 率 上 升 ， 资 源 类 商 品 价 格 上 升 ，以 及 与 美 元 货 币 对 应 的 黄 金 价 格 上 升 。 5、 正 确 对 待 成 功 与 失 误 投 资 者 需 要 建 立 投 资 规 则 来 约 束 自 己 。 对 价 格 趋 势 作 出 预 测 ， 当 参 考 的 价 格 越 来越 接 近 的 时 候 应 高 度 警 惕 增 长 风 险 。 当 买 入 的 时 机 没 有 来 临 的 时 候 ， 要 能 够 控制 自 己 不 受 市 场 的 诱 惑 轻 率 买 入 。 当 卖 出的 时 机 临 近 的 时 候 ， 应 果 断 抛 出 不 能 贪 婪 。 四 、 机 构 投 资 者 投 资 策 略 选 择 1、 多 元 化 的 组 合 投 资 2、 买 卖 交 易 的 策 略 3、 在 不 同 的 市 场 利 用 融 资 与 融 券