利润、股利理论与政策

利 润 与 股 利 分 配 政 策 第 一 节 利 润 的 形 成一、利润的概念及其意义（一）利润的概念（二）利润的意义 1利润是企业经营所追求的目标。 2利润是企业投资人和债权人进行投资决策的重要依据。 3利润是企业分配的基础。 二、利润的形成l (一)营业利润l (二)投资净收益l (三)补贴收入l (四)营业外收入和营业外支出l (五)以前年度损益调整l (六)所得税 第 二 节 利 润 预 测 盈 亏 临 界 点 分 析 盈 亏 临 界 点 是 指 企 业 的 经 营 规 模 （ 销 售量 ） 刚 好 使 企 业 达 到 不 盈 不 亏 的 状 态 。 盈 亏 临 界 点 分 析 就 是 根 据 成 本 、 销 售 收入 、 利 润 等 因 素 之 间 的 函 数 关 系 ， 预 测 企 业在 怎 样 的 情 况 下 达 到 不 盈 不 亏 的 状 态 。 2021-6-2 具 体 而 言 ， 盈 亏 临 界 点 分 析 主 要包 括 三 个 方 面 的 内 容 ： 盈 亏 临 界 点 的 基 本 计 算 模 型 、 盈亏 临 界 图 以 及 相 关 因 素 变 动 对 盈 亏 临界 点 的 影 响 。 通 用 模 型 ：利 润 销 售 量 (销 售 价 格 -单 位 变 动 成 本 )-固 定 成 本（作用在于举一反三）定义：边 际 贡 献 =销 售 收 入 -变 动 成 本单 位 边 际 贡 献 =单 价 -单 位 变 动 成 本 边 际 贡 献 销 售 收 入 变 动 成 本边 际 贡 献 率 变 动 成 本 率销 售 收 入 销 售 收 入 变 动 成 本 单 位 变 动 成 本变 动 成 本 率 单 位 产 品 变 动 成 本 率销 售 收 入 单 价 2021-6-2 按 实 物 量 计 算 盈 亏 临 界 点 (保 本 点 )的 基 本 模 型 ： 固 定 成 本盈 亏 临 界 点 销 售 量 单 价 单 位 变 动 成 本按 金 额 计 算 盈 亏 临 界 点 （ 保 本 点 ） 的 基 本 模 型 ： 盈 亏 临 界 点 销 售固 定 成 本 单 价 固 定 成 本 保 本 销 量 单 价单 价 单 位 变 动 成 本 边 献 率额 际 贡 盈 亏 临 界 点 作 业 率 （ 保 本 作 业 率 ） 盈 亏 临 界 点 作 业 率 表 明 企 业 的 保 本 的 业 务 量 在 正 常 业 务 量中 所 占 的 比 重 。 100%盈 亏 临 界 点 销 售 量 （ 额 ）盈 亏 临 界 点 作 业 率 =正 常 或 预 计 销 售 量 （ 额 ） 2021-6-2 安 全 边 际 是 指 正 常 销 售 量 (额 )或 者 现 有 销售 量 (额 )超 过 盈 亏 临 界 点 销 售 量 (额 )的 差 额 :安 全 边 际 率 ：( ) ( ) ( )安 全 边 际 量 额 =实 际 或 预 计 销 售 量 额 -盈 亏 临 界 点 销 售 量 额( ) 100%( ) 安 全 边 际 量 额安 全 边 际 率 实 际 或 预 计 销 售 量 额 与 保 本 点 分 析 有 关 的 几 个 常 用 的 关 系 式 ：几 个 常 用 的 关 系 式 ： 2021-6-2 1 盈 亏 临 界 点 作 业 率 安 全 边 际 率1 边 际 贡 献 率 变 动 成 本 率 利 润 安 全 边 际 额 边 际 贡 献 率 利 润 安 全 边 际 量 单 位 边 际 贡 献销 售 利 润 率 安 全 边 际 率 边 际 贡 献 率 股 利 理 论 与 股 利 分 配 政 策l 股 利 及 其 分 配l 股 利 理 论l 股 利 政 策 及 其 选 择l 股 票 分 割 与 股 票 回 购 2021-6-2 第 1节 股 利 及 其 分 配l 一 、 利 润 分 配 程 序l 二 、 股 利 的 种 类l 三 、 股 利 的 发 放 程 序 一 、 利 润 分 配 程 序l 1.弥 补 以 前 年 度 亏 损l 5年 内 税 前 利 润 弥 补 ， 5年 后 税 后 利 润 弥 补l 2.提 取 法 定 公 积 金l 税 后 利 润 的 10%， 达 到 注 册 资 本 50%可 不 提 取 。l 3.提 取 任 意 公 积 金l 转 增 股 本 后 留 存 公 积 金 不 得 低 于 转 增 前 注 册 资 本 的25%。l 4.向 股 东 分 配 股 利 l 回 购 后 暂 未 转 让 或 注 销 的 股 份 不 参 与 利 润 分 配 。 二 、 股 利 的 种 类l 现 金 股 利l 是 股 份 有 限 公 司 以 现 金 的 形 式 从 公 司 净 利 润 中 分 配给 股 东 的 投 资 报 酬 ， 也 称 红 利 或 股 息 。l 是 股 份 有 限 公 司 最 常 用 的 股 利 分 配 形 式 。l 股 票 股 利l 是 股 份 有 限 公 司 以 股 票 的 形 式 从 公 司 净 利 润 中 分 配给 股 东 的 股 利 。 l 发 放 股 票 股 利 不 会 改 变 公 司 的 股 东 权 益 总 额 ， 也 不影 响 股 东 的 持 股 比 例 ， 只 是 公 司 的 股 东 权 益 结 构 发生 了 变 化 。 三 、 股 利 的 发 放 程 序l 宣 布 日l 是 股 东 大 会 决 议 通 过 并 由 董 事 会 宣 布 发 放 股 利 的 日 期 。l 股 权 登 记 日l 是 有 权 领 取 本 期 股 利 的 股 东 资 格 登 记 截 止 日 期 。l 除 息 日l 也 称 除 权 日 ， 是 指 从 股 价 中 除 去 股 利 的 日 期 ， 即 领 取 股 利 的权 利 与 股 票 分 开 的 日 期 。l 股 利 发 放 日 l 也 称 股 利 支 付 日 ， 是 公 司 将 股 利 正 式 支 付 给 股 东 的 日 期 。 例 11-1： 2008年 6月 18日 ， 青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司 董 事 会 发 布了 2007年 度 利 润 分 配 实 施 公 告 如 下 ：青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司 2007年 度 利 润 分 配 方 案 已 经 2008年 5月20日 召 开 的 公 司 2007年 度 股 东 大 会 审 议 通 过 ， 利 润 分 配 方 案为 ：(1)发 放 年 度 ： 2007年 度 。(2)发 放 范 围 ： 截 止 到 2008年 6月 24日 下 午 上 海 证 券 交 易 所 收市 后 ， 在 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 上 海 分 公 司 登 记 在 册的 全 体 股 东 。(3)本 次 分 配 以 1338518770股 为 基 数 ， 向 全 体 股 东 每 10股 派 发现 金 红 利 2 00元 (含 税 )， 代 扣 个 人 所 得 税 (税 率 为 10%)后 每10股 派 发 现 金 红 利 1 80元 ， 共 计 派 发 股 利 267703754元 。(4)实 施 日 期 ： 股 权 登 记 日 为 2008年 6月 24日 ， 除 息 日 为 2008年 6月 25日 ， 现 金 股 利 发 放 日 为 2008年 7月 1日 。 (5)实 施 办 法 ： 无 限 售 条 件 的 流 通 股 股 东 的 现 金 红 利 委 托 中 国证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 上 海 分 公 司 通 过 其 资 金 清 算 系 统 向股 权 登 记 日 登 记 在 册 并 在 上 海 证 券 交 易 所 各 会 员 单 位 办 理 了 指定 交 易 的 股 东 派 发 ， 投 资 者 可 于 股 利 发 放 日 在 其 指 定 的 证 券 营业 部 领 取 现 金 红 利 。 有 限 售 条 件 的 流 通 股 股 东 的 现 金 红 利 由 本公 司 直 接 发 放 。下 图 表 示 了 青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司 2007年 度 股 利 分 配 的 关 键日 期 。 第 2节 股 利 理 论l 一 、 股 利 无 关 理 论l 二 、 股 利 相 关 理 论 一 、 股 利 无 关 理 论l 1.股 利 无 关 理 论 的 基 本 内 容l 公 司 的 股 利 政 策 不 会 对 公 司 价 值 产 生 任 何 影 响 。l 2.股 利 无 关 理 论 的 假 设 条 件 l 假 设 存 在 完 美 资 本 市 场 。l 假 设 公 司 的 投 资 决 策 不 受 股 利 政 策 影 响 。l 3.股 利 无 关 理 论 的 数 学 证 明 1.股 利 无 关 理 论 的 基 本 内 容l 在 完 美 的 资 本 市 场 条 件 下 ， 如 果 公 司 的 投 资 决策 和 资 本 结 构 保 持 不 变 ， 那 么 公 司 价 值 取 决 于公 司 投 资 项 目 的 盈 利 能 力 和 风 险 水 平 ， 而 与 股利 政 策 不 相 关 。 宏 达 公 司 股 利 分 配 方 案 （ 表 11-1） 2.股 利 无 关 理 论 的 假 设 条 件l 假 设 存 在 完 美 资 本 市 场l 没 有 妨 碍 潜 在 的 资 本 供 应 者 和 使 用 者 进 入 市 场 的 障 碍 ；l 有 完 全 的 竞 争 ， 市 场 有 足 够 多 的 参 与 者 ， 并 且 每 个 参 与 者 都 没 有能 力 影 响 证 券 价 格 ；l 金 融 资 产 无 限 可 分 ；l 没 有 交 易 成 本 和 破 产 成 本 ， 证 券 发 行 与 交 易 都 不 存 在 交 易 成 本 ，公 司 也 无 财 务 危 机 成 本 和 破 产 成 本 ；l 没 有 信 息 成 本 ， 信 息 是 对 称 的 ， 并 且 每 个 市 场 参 与 者 都 可 自 由 、充 分 、 免 费 地 获 取 所 有 存 在 的 信 息 ； l 没 有 不 对 称 税 负 ， 股 票 的 现 金 股 利 和 资 本 利 得 没 有 所 得 税 上 的 差异 ；l 交 易 中 没 有 政 府 或 其 他 限 制 ， 证 券 可 以 自 由 地 交 易 。l 假 设 公 司 的 投 资 决 策 不 受 股 利 政 策 影 响 3.股 利 无 关 理 论 的 数 学 证 明l 公 司 的 价 值 )()1( 1 10 ttt t IXrV 二 、 股 利 相 关 理 论l 1.“ 一 鸟 在 手 ” 理 论l 2.税 收 差 别 理 论l 3.信 号 传 递 理 论l 4.代 理 理 论 1.“ 一 鸟 在 手 ” 理 论l “ 一 鸟 在 手 ” 理 论 认 为 ， 由 于 公 司 未 来 的 经 营 活 动 存 在 诸 多 不 确定 性 因 素 ， 投 资 者 会 认 为 现 在 获 得 股 利 的 风 险 低 于 将 来 获 得 资 本利 得 的 风 险 ， 相 对 于 资 本 利 得 而 言 ， 投 资 者 更 加 偏 好 现 金 股 利 ，因 此 ， 出 于 对 风 险 的 回 避 ， 股 东 更 喜 欢 确 定 的 现 金 股 利 ， 这 样 公司 如 何 分 配 股 利 就 会 影 响 股 票 价 格 和 公 司 价 值 ， 即 公 司 价 值 与 股利 政 策 是 相 关 的 。l 当 公 司 支 付 较 少 的 现 金 股 利 而 留 存 收 益 较 多 时 ， 就 会 增 加 投 资 的风 险 ， 股 东 要 求 的 必 要 投 资 报 酬 率 就 会 提 高 ， 从 而 导 致 公 司 价 值和 股 票 价 格 下 降 ； 当 公 司 支 付 较 多 的 现 金 股 利 而 留 存 收 益 较 少 时 ，就 会 降 低 投 资 风 险 ， 股 东 要 求 的 必 要 报 酬 率 就 会 降 低 ， 从 而 促 使公 司 价 值 和 股 票 价 格 上 升 。 2.税 收 差 别 理 论l 税 收 差 别 理 论 认 为 ， 由 于 股 利 收 入 的 所 得 税 率 通 常 都高 于 资 本 利 得 的 所 得 税 率 ， 这 种 差 异 会 对 股 东 财 富 产生 不 同 影 响 ， 出 于 避 税 的 考 虑 ， 投 资 者 更 偏 爱 低 股 利政 策 ， 公 司 实 行 较 低 的 股 利 支 付 率 政 策 可 以 为 股 东 带来 税 收 利 益 ， 有 利 于 增 加 股 东 财 富 ， 促 进 股 票 价 格 上涨 ， 而 高 股 利 支 付 率 政 策 将 导 致 股 票 价 格 下 跌 。l 由 于 税 收 差 异 的 存 在 ， 股 利 政 策 可 以 产 生 顾 客 效 应 。 图 11-4 美 国 股 利 所 得 税 税 率 和 资本 利 得 所 得 税 税 率 比 较 表 11-2 A公 司 两 种 股 利 政 策 股 东投 资 收 益 比 较 （ 单 位 ： 元 ） 3.信 号 传 递 理 论l 信 号 传 递 理 论 认 为 ， 在 投 资 者 与 管 理 层 信 息 不 对 称 的情 况 下 ， 股 利 政 策 包 含 了 公 司 经 营 状 况 和 未 来 发 展 前景 的 信 息 ， 投 资 者 通 过 对 这 些 信 息 的 分 析 来 判 断 公 司未 来 盈 利 能 力 的 变 化 趋 势 ， 从 而 引 起 股 票 价 格 的 变 化 。因 此 ， 股 利 政 策 的 改 变 会 影 响 股 票 价 格 变 化 ， 二 者 存在 相 关 性 。 4.代 理 理 论l 代 理 理 论 的 含 义l 与 股 利 政 策 有 关 的 代 理 问 题l 股 东 与 经 理 之 间 的 代 理 问 题l 股 东 与 债 权 人 之 间 的 代 理 问 题l 控 股 股 东 与 中 小 股 东 之 间 的 代 理 问 题l 代 理 理 论 主 张 高 股 利 支 付 率 政 策 ， 认 为 提 高 股利 支 付 水 平 可 以 降 低 代 理 成 本 ， 有 利 于 提 高 公司 价 值 。 第 3节 股 利 政 策 及 其 选 择l 一 、 股 利 政 策 的 内 容l 二 、 股 利 政 策 的 评 价 指 标l 三 、 股 利 政 策 的 影 响 因 素l 四 、 股 利 政 策 的 类 型l 五 、 股 利 政 策 制 定 的 程 序 一 、 股 利 政 策 的 内 容l 股 利 政 策 是 确 定 公 司 的 净 利 润 如 何 分 配 的 方 针和 策 略 。l 股 利 政 策 的 主 要 内 容l 股 利 分 配 的 形 式l 股 利 支 付 率 的 确 定l 每 股 股 利 额 的 确 定l 股 利 分 配 的 时 间 二 、 股 利 政 策 的 评 价 指 标l 1.股 利 支 付 率l 2.股 利 收 益 率 %100 EDPd %100 0 PDPSKd 图 11-5 美 国 公 司 标 准 普 尔 500公司 1960-1994年 的 股 利 支 付 率 图 11-6 美 国 标 准 普 尔 500公 司1960-1994年 的 股 利 收 益 率 三 、 股 利 政 策 的 影 响 因 素l 1.法 律 因 素l 2.债 务 契 约 因 素l 3.公 司 自 身 因 素l 4.股 东 因 素l 5.行 业 因 素 1.法 律 因 素l 资 本 保 全 的 约 束l 企 业 积 累 的 约 束l 企 业 利 润 的 约 束l 偿 债 能 力 的 约 束 2.债 务 契 约 因 素l 债 权 人 为 了 防 止 公 司 过 多 发 放 现 金 股 利 ， 影 响其 偿 债 能 力 ， 增 加 债 务 风 险 ， 会 在 债 务 契 约 中规 定 限 制 公 司 发 放 现 金 股 利 的 条 款 。 3.公 司 自 身 因 素l 现 金 流 量l 筹 资 能 力l 投 资 机 会l 资 金 成 本l 盈 利 状 况l 公 司 所 处 的 生 命 周 期 4.股 东 因 素l 追 求 稳 定 的 收 入 ， 规 避 风 险 的 需 要l 担 心 控 制 权 的 稀 释l 规 避 所 得 税 5.行 业 因 素l 不 同 行 业 的 股 利 支 付 率 存 在 系 统 性 差 异 。l 股 利 政 策 具 有 明 显 的 行 业 特 征 。 四 、 股 利 政 策 的 类 型l 1.剩 余 股 利 政 策l 2.固 定 股 利 政 策l 3.稳 定 增 长 股 利 政 策l 4.固 定 股 利 支 付 率 股 利 政 策l 5.低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 1.剩 余 股 利 政 策l 剩 余 股 利 政 策 就 是 在 公 司 确 定 的 最 佳 资 本 结 构 下 ， 税后 净 利 润 首 先 要 满 足 项 目 投 资 所 需 要 的 股 权 资 本 ， 然后 若 有 剩 余 才 用 于 分 配 现 金 股 利 。l 剩 余 股 利 政 策 的 股 利 分 配 步 骤 ：l 根 据 选 定 的 最 佳 投 资 方 案 ， 测 算 投 资 所 需 的 资 本 数 额 ；l 按 照 公 司 的 目 标 资 本 结 构 ， 测 算 投 资 所 需 要 增 加 的 股 东 权 益资 本 的 数 额 ；l 税 后 净 利 润 首 先 用 于 满 足 投 资 所 需 要 增 加 的 股 东 权 益 资 本 的数 额 ； l 在 满 足 投 资 需 要 后 的 剩 余 部 分 用 于 向 股 东 分 配 股 利 。 剩 余 股 利 政 策 的 案 例l 海 虹 股 份 有 限 公 司 是 一 家 生 产 家 用 电 器 的 公 司 ， 近 年来 一 直 处 于 快 速 成 长 时 期 。 2008年 该 公 司 普 通 股 股数 为 10000万 股 ， 实 现 税 后 净 利 润 为 6800万 元 ， 目 前的 资 本 结 构 为 ： 负 债 资 本 40%， 股 东 权 益 资 本 60%。该 资 本 结 构 也 是 其 下 一 年 度 的 目 标 资 本 结 构 （ 即 最 佳资 本 结 构 ） 。 2009年 该 公 司 有 一 个 很 好 的 投 资 项 目 ，需 要 投 资 总 额 为 9500万 元 。 该 公 司 采 用 剩 余 股 利 政策 ， 首 先 用 留 用 利 润 来 满 足 投 资 所 需 股 权 资 本 额 ， 留用 利 润 不 能 满 足 的 由 外 部 筹 资 来 解 决 。 试 计 算 海 虹 公司 应 该 如 何 融 资 ？ 如 何 分 配 的 股 利 ？ 表 11-5 海 虹 公 司 股 利 分 配 方 案 2.固 定 股 利 政 策l 固 定 股 利 政 策 是 指 公 司 在 较 长 时 期 内 每 股 支 付固 定 的 股 利 额 的 股 利 政 策 。l 实 施 固 定 股 利 政 策 的 理 由 ：l 固 定 股 利 政 策 可 以 向 投 资 者 传 递 公 司 经 营 状 况 稳 定的 信 息 。l 固 定 股 利 政 策 有 利 于 投 资 者 有 规 律 地 安 排 股 利 收 入和 支 出 。 l 固 定 股 利 政 策 有 利 于 股 票 价 格 的 稳 定 。 3.稳 定 增 长 股 利 政 策l 稳 定 增 长 股 利 政 策 是 指 在 一 定 的 时 期 内 保 持 公司 的 每 股 股 利 额 稳 定 地 增 长 的 股 利 政 策 。 l 稳 定 增 长 股 利 政 策 适 合 于 处 于 成 长 或 成 熟 发 展阶 段 的 公 司 。 4.固 定 股 利 支 付 率 股 利 政 策l 固 定 股 利 支 付 率 股 利 政 策 是 一 种 变 动 的 股 利 政 策 ， 公司 每 年 都 从 净 利 润 中 按 固 定 的 股 利 支 付 率 发 放 现 金 股利 。 l 这 种 股 利 政 策 使 公 司 的 股 利 支 付 与 盈 利 状 况 密 切 相 关 ，不 会 给 公 司 造 成 较 大 财 务 负 担 。l 股 利 水 平 可 能 变 动 较 大 ， 忽 高 忽 低 ， 这 样 可 能 传 递 给投 资 者 该 公 司 经 营 不 稳 定 的 信 息 ， 容 易 使 股 票 价 格 产生 较 大 波 动 ， 不 利 于 树 立 良 好 的 公 司 形 象 。 5.低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策l 低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 是 一 种 介 于 固 定 股 利 政 策与 变 动 股 利 政 策 之 间 的 折 中 的 股 利 政 策 。 这 种 股 利 政策 每 期 都 支 付 稳 定 的 较 低 的 正 常 股 利 额 ， 当 企 业 盈 利较 多 时 ， 再 根 据 实 际 情 况 发 放 额 外 股 利 。 l 低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 ， 既 可 以 维 持 股 利 的 一 定稳 定 性 ， 又 有 利 于 使 公 司 的 资 本 结 构 达 到 目 标 资 本 结构 ， 使 灵 活 性 与 稳 定 性 较 好 地 相 结 合 。 五 、 股 利 政 策 制 定 的 程 序l 1.测 算 公 司 未 来 剩 余 的 现 金 量l 2.确 定 目 标 股 利 支 付 率l 3.确 定 年 度 股 利 额l 4.确 定 股 利 分 派 日 期 表11-6 庆余堂公司股利政策的选择 第 4节 股 票 分 割 与 股 票 回 购l 一 、 股 票 分 割l 二 、 股 票 回 购 的 概 念l 三 、 股 票 回 购 的 动 机l 四 、 股 票 回 购 的 方 式 一 、 股 票 分 割l 1.股 票 分 割 的 概 念l 2.股 票 分 割 与 股 票 股 利 的 比 较 1.股 票 分 割 的 概 念l 股 票 分 割 是 指 将 面 值 较 高 的 股 票 分 割 为 几 股 面值 较 低 的 股 票 。 l 公 司 进 行 股 票 分 割 主 要 动 机 ：l 通 过 股 票 分 割 使 股 票 价 格 降 低 。l 通 过 股 票 分 割 向 投 资 者 传 递 公 司 信 息 。 l 例 11-6： A公 司 是 一 家 小 型 的 信 息 技 术 公 司 ，目 前 公 司 普 通 股 股 数 为 5000万 股 ， 每 股 面 值为 10元 。 由 于 公 司 正 处 于 快 速 成 长 时 期 ， 每 年盈 利 的 增 长 都 高 于 行 业 平 均 水 平 ， 股 票 上 市 3年 来 股 价 不 断 上 涨 ， 已 由 3年 前 上 市 时 的 12元 /股 上 涨 到 目 前 的 58元 /股 。 由 于 股 价 较 高 且 股票 数 量 较 少 ， 已 经 影 响 到 股 票 在 市 场 上 的 流 动性 ， 因 此 公 司 董 事 会 决 定 进 行 股 票 分 割 ， 按 照1 2的 比 例 将 1股 分 割 为 2股 ， 每 股 面 值 降 至 5元 ， 普 通 股 股 数 增 加 到 10000万 股 ， 这 样 就 可吸 引 更 多 的 投 资 者 购 买 公 司 股 票 。 通 过 这 样 的股 票 分 割 ， 股 价 会 相 应 地 降 低 到 29元 /股 ， 而股 东 所 持 有 的 股 票 数 量 会 增 加 1倍 。 2.股 票 分 割 与 股 票 股 利 的 比 较l 股 票 分 割 降 低 了 股 票 面 值 ， 而 发 放 股 票 股 利 不会 改 变 股 票 面 值 。 l 会 计 处 理 上 不 同 ： 股 票 分 割 不 会 影 响 到 资 产 负债 表 中 股 东 权 益 各 项 金 额 的 变 化 ； 发 放 股 票 股利 ， 公 司 应 将 股 东 权 益 中 的 留 用 利 润 的 金 额 按照 发 放 股 票 股 利 面 值 总 数 转 为 股 本 ， 因 而 股 本的 金 额 相 应 增 加 ， 而 留 用 利 润 相 应 减 少 。 表 11-7A公 司 资 产 负 债 表 表 11-8方 案 一 实 施 后 A公 司 资 产 负 债 表 表 11-8方 案 二 实 施 后 A公 司 资 产 负 债 表 二 、 股 票 回 购 的 概 念l 股 票 回 购 是 股 份 公 司 出 资 购 回 本 公 司 发 行 在 外 的 股 票 ，将 其 作 为 库 藏 股 或 进 行 注 销 的 行 为 。 l 我 国 2005年 发 布 的 上 市 公 司 回 购 社 会 公 众 股 份 管理 办 法 （ 试 行 ） 规 定 ， 上 市 公 司 回 购 股 票 只 能 是 为了 减 少 注 册 资 本 而 进 行 注 销 ， 不 允 许 作 为 库 藏 股 由 公司 持 有 。 l 股 票 回 购 常 被 看 作 是 对 股 东 的 一 种 特 殊 回 报 方式 。 三 、 股 票 回 购 的 动 机l 1.传 递 股 价 被 低 估 信 号 的 动 机l 2.为 股 东 避 税 的 动 机l 3.减 少 公 司 自 由 现 金 流 量 的 动 机l 4.反 收 购 的 动 机 四 、 股 票 回 购 的 方 式l 1.公 开 市 场 回 购l 是 指 上 市 公 司 在 证 券 市 场 上 按 照 股 票 市 场 价 格 回 购 本 公 司 的股 票 。l 2.要 约 回 购l 是 指 公 司 通 过 公 开 向 股 东 发 出 回 购 股 票 的 要 约 来 实 现 股 票 回购 计 划 。l 3.协 议 回 购l 是 指 公 司 与 特 定 的 股 东 私 下 签 订 购 买 协 议 回 购 其 持 有 的 股 票 。l 4.转 换 回 购 l 是 指 公 司 用 债 券 或 者 优 先 股 代 替 现 金 回 购 普 通 股 的 股 票 回 购方 式 。 思 考 题l 1 为 什 么 在 完 善 资 本 市 场 条 件 下 ， 股 利 政 策 与 股价 无 关 ？l 2 结 合 我 国 上 市 公 司 的 实 际 情 况 ， 分 析 公 司 在 确定 股 利 分 配 政 策 时 是 否 存 在 代 理 问 题 。 如 果 存 在 ，主 要 表 现 在 哪 些 方 面 ？l 3 你 认 为 公 司 的 股 利 政 策 是 否 必 须 保 持 稳 定 ？ 如何 评 价 股 利 政 策 是 否 合 理 ？l 4 结 合 我 国 资 本 市 场 的 实 际 情 况 ， 分 析 我 国 上 市公 司 股 利 分 配 政 策 的 特 点 ， 并 分 析 股 利 分 配 与 股票 价 格 之 间 是 否 存 在 相 关 性 。 思 考 题l 5 2008年 10月 9日 ， 中 国 证 监 会 发 布 的 关 于 修改 上 市 公 司 现 金 分 红 若 干 规 定 的 决 定 将 上 市公 司 证 券 发 行 管 理 办 法 第 八 条 第 (五 )项 最 近 三年 以 现 金 或 股 票 方 式 累 计 分 配 的 利 润 不 少 于 最 近三 年 实 现 的 年 均 可 分 配 利 润 的 20%修 改 为 最 近三 年 以 现 金 方 式 累 计 分 配 的 利 润 不 少 于 最 近 三 年实 现 的 年 均 可 分 配 利 润 的 30%。 该 项 内 容 的 修 改提 高 了 公 司 发 行 股 票 的 现 金 分 红 标 准 ， 其 目 的 在于 鼓 励 上 市 公 司 现 金 分 红 。 请 分 析 ： 证 监 会 为 什么 要 作 出 鼓 励 现 金 分 红 的 规 定 ？ 现 金 分 红 的 多 少对 公 司 和 股 东 有 什 么 影 响 ？ 思 考 题l 6 股 份 公 司 在 选 择 采 用 股 票 股 利 进 行 股 利 分 配 时 ，应 考 虑 哪 些 因 素 ？ 这 种 股 利 形 式 对 公 司 会 产 生 怎样 的 影 响 ？ 对 股 东 有 何 影 响 ？l 7 中 国 证 监 会 2005年 发 布 的 上 市 公 司 回 购 社会 公 众 股 份 管 理 办 法 (试 行 ) 规 定 ， 上 市 公 司 回 购股 份 可 以 采 取 证 券 交 易 所 集 中 竞 价 交 易 方 式 或 要约 方 式 进 行 。 请 分 析 这 两 种 方 式 对 回 购 公 司 和 股票 价 格 有 何 不 同 影 响 。