《资本收益分配》PPT课件

第 十 章 资 本 收 益 分 配 诱人的蛋糕，犹豫的餐刀，如何分配，能使效用最大，能把蛋糕做得更大？ n 案 例 导 入n 10.1资 本 收 益 分 配n 10.2 资 本 收 益 分 配 核 心n 10.3 资 本 收 益 分 配 补 充n 案 例 分 析n 本 章 小 结n 思 考 题n 自 测 题目 录 案 例 导 入 ： 中 国 石 化 股 利 分 配 政 策 公 司 董 事 会 根 据 公 司 的 经 营 业 绩 、 现 金流 、 财 务 前 景 等 重 要 因 素 确 定 ， 并 提 交 股东 大 会 通 过 ， 2003年 末 股 利 分 配 ：股 利 股 权 登 记 日 分 配 日0.06元 /股 2004.06.04 2004.06.28 注 意 ： 1、 当 年 分 配 是 上 年 盈 利 ； 2、 制 定 股 利 政 策 考 虑 因 素 证 券 代 码 ： 600028 证 券 简 称 ： 中 国 石 化 报 告 期 应 付 股 利 (元 ) 比 上 期 变 化 (元 )2003-03-31 5,202,000,000 2002-12-31 5,202,000,000 3,468,000,0002002-06-30 8,670,000,000 1,734,000,0002002-03-31 6,936,000,000 2001-12-31 6,936,000,000 224,000,0002001-06-30 6,712,000,000 2000-12-31 6,712,000,000 证 券 代 码 ： 600028 证 券 简 称 ： 中 国 石 化 中 国 石 化 中 国 石 油最 新 价 8.15元 11.18元每 股 收 益 0.1077元 0.2642元静 态 市 盈 率 15.94倍 16.50倍行 业 排 名 7位 10位2008-12-01 15:00:00 第 一 节 资 本 收 益 分 配 基 础一 、 资 本 收 益 分 配 概 述（ 一 ） 含 义 广 义 的 ： 是 对 企 业 收 入 and利 润 进 行 分 割 和 分 派 的 过 程 。 狭 义 的 ： 是 对 企 业 利 润 分 配 。 （ 净 利 资 本 增 值 分 配 ）（ 二 ） 重 要 性 收 益 分 配 是 一 项 十 分 重 要 的 理 财 工 作 （ 四 大 理 财 活 动 之 一 ）（ 三 ） 总 体 要 求 应 依 法 分 配 ， 合 理 确 定 分 配 规 模 和 分 配 方 式 。 观 点 1： 息 税 前 利 润 -EBIT1.1 从 经 济 学 角 度 看 ， 利 息 支 出 属 于 企 业 纯 收 益 的 分 配 。1.2 企 业 资 本 来 源 于 二 部 分 ： 权 益 资 本 ： 股 利 -税 后 分 配 -不 稳 定 债 务 资 本 ： 利 息 -税 前 分 配 -费 用 分 配 -固 定1.3 在 知 识 经 济 时 代 ， 资 本 包 括 财 务 资 本 和 人 力 资 本 。 人 力 资 本 也 将 参 与 企 业 税 后 净 利 分 配 。 其 支 付 形 式 主 要 是企 业 高 层 管 理 者 持 有 的 虚 拟 股 份 或 经 理 分 成 。1.4 国 家 ： 是 基 础 设 施 的 投 资 者 和 企 业 政 策 环 境 的 制 定 者 。观 点 2： 以 净 利 为 起 点二 、 资 本 收 益 分 配 的 对 象 销 售 收 入支 付 利 息 -交 纳 税 金弥 补 生 产 的 耗 费营 业 利 润缴 纳 所 得 税税 后 利 润计 提 公 积 金 、 公 益 金留 存 收 益 税 前补 亏税 后补 亏资本收益分配起点 （ 一 ） 依 法 分 配 原 则包 括 三 层 含 义 ：按 法 定 顺 序 分 配 “ 四 个 确 保 ” -债 权 人 、 国 家 、 企 业 、 优 先 股按 法 定 比 例 分 配 “ 法 定 比 例 ” -所 得 税 税 率 、 计 提 法 定 公 积 金 等按 政 策 分 配 ： 股 利 政 策 涉 及 企 业 各 方 面 利 益 -债 权 人 、 国 家 、 投 资 者 、 员 工（ 二 ） 资 本 保 全 原 则 收 益 分 配 是 对 资 本 增 值 部 分 的 分 配（ 三 ） 兼 顾 各 方 面 利 益 原 则（ 五 ） 分 配 与 积 累 并 重 原 则（ 六 ） 投 资 与 收 益 对 等 原 则 按 投 资 比 例 分 配三 、 收 益 分 配 的 基 本 原 则 课 外 阅 读 ：股份制企业利润的特点股 份 制 企 业 的 股 利 分 配 四 大 特 点1.应 坚 持 公 开 、 公 平 和 公 正 的 原 则2.应 尽 可 能 保 持 稳 定 的 股 利 政 策 宏 观 经 济 的 波 动 性 会 引 起 企 业 经 济 的 不 稳 定 ， 应 尽 量 避 免 股 利 的 忽 高 忽 低 对 投 资 者 信 心 的 影 响 。3.应 考 虑 未 来 对 资 金 的 需 求 和 融 资 成 本 从 融 资 角 度 看 ， 留 存 收 益 是 一 种 股 权 融 资 ， 但 其 筹 资 成 本 较 低 。4.应 考 虑 对 股 价 的 影 响 （ 一 ） 含 义 ： 是 指 特 定 企 业 根 据 适 用 的 法 律 、 法 规 或规 定 ， 对 企 业 一 定 时 期 实 现 的 净 利 进 行 分 派 所 必 需 经 过的 先 后 步 骤 。 （ 二 ） 股 份 公 司 的 收 益 分 配 程 序 No.1 税 后 补 亏 No.2 提 取 法 定 公 积 金 10% 25%-50% No.3 提 取 法 定 公 益 金 5% No.4 提 取 任 意 公 积 金 No.5 向 投 资 者 分 配 股 利 或 利 润四 、 资 本 收 益 分 配 程 序 课 外 阅 读 ：国有企业利润分配的基本程序税 后 利 润 的 分 配 程 序 ：1.用 于 抵 补 被 罚 没 的 财 物 损 失 ， 支 付 违 反 税 法规 定 的 各 种 滞 纳 金 和 罚 款 ；2.税 后 补 亏 ；3.按 税 后 净 利 扣 除 前 二 项 后 的 10%计 提 法 定 盈余 公 积 金 ； 50%-25%的 注 册 资 本4.按 规 定 计 提 公 益 金5.向 投 资 者 分 配 利 润 。 利 润 分 配 表 1-1 可 供 分 配 利 润 ：减 ： 计 提 法 定 盈 余 公 积 金 计 提 法 定 公 益 金 计 提 职 工 奖 励 及 福 利 基 金 -外 资 投 资 企 业 计 提 法 定 储 备 基 金 -外 资 投 资 企 业 提 取 企 业 发 展 基 金 -外 资 投 资 企 业 利 润 返 还 -中 外 合 作 经 营 可 供 投 资 者 分 配 的 利 润 减 ： 应 付 优 先 股 股 利 提 取 任 意 盈 余 公 积 应 付 普 通 股 股 利 转 作 资 本 （ 或 股 本 ） 的 普 通 股 股 利 未 分 配 利 润 第 二 节 资 本 收 益 分 配 核 心一 、 收 益 分 配 政 策 概 述（ 一 ） 概 念 是 指 在 法 律 允 许 的 范 围 内 ， 可 供 管 理 当 局 选 择 的 ，有 关 净 利 润 事 项 的 方 针 及 对 策 。 股 份 公 司 股 利 政 策（ 二 ） 意 义1.1 在 一 定 程 度 上 决 定 企 业 对 外 再 筹 资 能 力 ；1.2 在 一 定 程 度 上 决 定 企 业 市 场 价 值 。 二 、 确 定 股 利 政 策 应 考 虑 的 因 素（ 一 ） 股 利 分 配 当 事 各 方 的 利 益 要 求 1、 股 东 及 其 利 益 要 求 股 东 利 益 要 求 ： 现 金 股 利 收 益 税 负 风 险 资 本 利 得 收 益 税 负 风 险 投 资 目 的 ： 控 制 股 东 及 其 利 益 要 求 占 股 份 较 高 关 联 股 东 及 其 利 益 要 求 占 股 份 较 低 零 股 东 及 其 利 益 要 求 获 取 投 资 收 益 2、 债 权 人 及 利 益 要 求 股 利 政 策 不 能 削 弱 企 业 偿 债 能 力 短 期 债 权 人 ： 短 期 偿 债 权 能 力 、 资 产 的 流 动 性 长 期 债 权 人 ： 发 展 前 景 、 长 期 偿 债 权 能 力 、 经 营 风 险 、 财 务 风 险3、 员 工 和 管 理 当 局 长 远 利 益 的 体 现 者 偏 好 多 留 少 分1.1 使 管 理 当 局 拥 有 更 多 的 低 风 险 资 源 ；1.2 使 企 业 权 益 资 本 比 例 增 大 ， 降 低 财 务 风 险 ， 增 强 举 债 能 力 。1.3 增 强 企 业 资 产 的 流 动 性 ， 提 高 偿 债 能 力 ， 便 于 短 期 借 款 融 资 。 1、 法 律 因 素 1.1 资 本 保 全 限 制 ： 一 般 不 能 用 资 本 分 红 在 我 国 ， 企 业 亏 损 时 ， 为 维 护 企 业 形 象 ， 可 用 盈 余 公 积 发 放 不 超 过 面 值 6%的 现 金 股 利 ， 但 发 放 后 公 积 金 不 低 于 注 册 资 本 的 25%。 1.2 企 业 积 累 限 制 ： 按 税 后 净 利 的 一 顶 比 例 计 提 法 定 公 积 金 和 公 益 金 ， 用 于 补 亏 和 转 增 资 本 。 1.3 净 利 润 限 制 ： 只 有 当 企 业 实 现 盈 余 时 才 分 配 。 “ 无 利 不 分 ” 1.4 无 偿 债 能 力 限 制 ： 无 偿 债 能 力 企 业 不 支 付 现 金 股 利 1.5 超 额 累 积 利 润 限 制 ： 因 股 东 获 得 的 现 金 股 利 收 益 交 纳 的 所 得 税 税 率 高 于 资 本 利 得 收 益 交 纳 的 所 得 税 税 率 ， 企 业 基 于 股 东 避 税 考 虑 ， 会 采 取 多 留 少 分 的 股 利 政 策 。（ 二 ） 影 响 股 利 政 策 制 定 的 相 关 因 素 2、 股 东 因 素 2.1 股 东 的 税 负 股 利 政 策 会 受 到 股 东 的 税 负 影 响 如 何 帮 助 股东 合 理 避 税 ？ 2.2 股 东 的 投 资 机 会 将 股 东 个 人 投 资 收 益 率 与 企 业 投 资 收益 率 比 较 ， 决 定 采 取 低 股 利 政 策 或 高 股 利 政 策 2.3 股 权 稀 释 （ 控 制 权 ） 高 股 利 政 策 会 导 致 留 存 收 益 较少 ， 若 再 融 资 则 会 发 行 新 股 融 资 ， 这 样 会 导 致 股 权 稀 释 。 （ 老 股 东 而 言 ） 2.4 股 东 的 稳 定 收 益 股 东 对 收 益 稳 定 性 的 偏 好（ 二 ） 影 响 股 利 政 策 制 定 的 相 关 因 素 3、 企 业 因 素 3.1 盈 余 的 稳 定 性 盈 余 相 对 稳 定 性 的 企 业 高 股 利 政 策 盈 余 不 稳 定 性 的 企 业 低 股 利 政 策 3.2 资 产 的 流 动 性 高 速 成 长 的 企 业 ， 资 产 流 动 性 较 差 ， 为 了 财 务 灵 活 性 ， 低 股 利 政 策 。 3.3 举 债 能 力 举 债 能 力 强 的 企 业 宽 松 股 利 政 策 3.4 未 来 投 资 能 力 有 好 的 投 资 机 会 企 业 低 股 利 政 策 3.5 资 本 成 本 留 存 收 益 融 资 成 本 比 普 通 股 融 资 成 本 低 3.6 偿 债 需 要 4、 其 他 因 素 4.1 债 务 合 同 约 束 考 虑 长 期 借 款 合 同 对 现 金 股 利 的 约 束 4.2 机 构 投 资 者 的 投 资 限 制 政 府 对 机 构 投 资 者 的 限 制 ： 投 资 于 股 利 稳 定 的 企 业 。 若 要 吸 引 机 构 投 资 者 一 般 应 采 取 较 高 且 稳 定 股 利 政 策 。 4.3通 货 膨 胀 较 紧 股 利 政 策 三 、 收 益 分 配 政 策 的 评 价 与 选 择（ 一 ） 剩 余 股 利 政 策 要 点 ： 在 公 司 有 着 良 好 投 资 机 会 时 ， 根 据 一 定 的 目 标 资 本 结 构 ， 测 算 出 投 资 所 需 要 的 权 益 资 本 ， 先 从 盈 余 当 中 留 用 ， 若 有 剩 余 再 作 为 股 利 予 以 分 配 。 理 由 ： 采 用 本 政 策 ， 可 以 保 持 理 想 的 资 本 结 构 ， 使 加 权 平 均 成 本 最 低 。 基 本 步 骤 ： 确 定 目 标 资 本 结 构 ； 确 定 目 标 资 本 结 构 下 投 资 所 需 权 益 资 金 ； 最 大 限 度 地 使 用 留 存 收 益 满 足 投 资 所 权 益 资 本 ； 若 还 有 剩 余 ， 才 向 给 投 资 者 分 红 。 资 料 ： 某 公 司 本 年 税 后 净 利 6000万 元 ,采 用 剩 余 股 利 政 策 分 配 股 利 。 根 据 预 算 ,下 一 年 度 某 投 资 项 目 为 7000 万 元 ,公 司 确 定 的 最 优 资 本 结 构 为 债 权 资 本 40%。 问 题 ： 求 该 公 司 本 年 的 股 利 支 付 额 为 多 少 ? 解 答 ： 按 剩 余 股 利 政 策 的 “ 四 步 曲 ” ： 第 1步 ： 确 定 目 标 资 本 结 构 ： 债 务 资 本 40%、 权 益 资 本 60% 第 2步 ： 确 定 目 标 资 本 结 构 下 投 资 所 需 权 益 资 金 ： 7000 60%=4200 第 3步 ： 首 先 用 留 存 收 益 满 足 投 资 所 需 第 4步 ： 股 利 支 付 额 =6000-7000 60%=1800（ 万 元 ） 实 例 1： 剩 余 股 利 政 策 剩 余 股 利 政 策 是 一 种 变 动 股 利 政 策 剩 余 政 策 下 ， 股 利 发 放 额 每 年 将 会 随 投 资 机 会 和 盈 利 水 平 的 变 动 而 变 动 。优 点 ：1.1 能 保 持 理 想 的 资 本 结 构缺 点 ：1.1 不 利 于 投 资 者 安 排 收 入 与 支 出1.2 不 利 于 公 司 树 立 良 好 的 形 象适 合 范 围 ： 企 业 发 展 初 期评 价 (二 )固 定 股 利 率 政 策 股 利 支 付 率 =股 利 /盈 余 股 利 =股 利 支 付 率 盈 余（ 一 ） 含 义 ： 是 指 企 业 事 先 确 定 一 个 股 利支 付 率 ， 并 长 期 按 此 比 率 支 付 股 利 的 政策 。 固 定 股 利 率 政 策 是 一 种 变 动 股 利 政 策 。 每 年 股 利 发 放 额 =固 定 股 利 支 付 率 盈 余 额 年 股 利 发 放 额 公 司 盈 余 股 价 公 司 价 值优 点 ：1.1 它 使 股 利 与 企 业 盈 余 紧 密 结 合 ， 体 现 了 多 盈 多 份 ， 少 盈 少 分 ， 不 盈 不 分 的 原 则 。缺 点 ：1.1 它 实 质 是 一 种 变 动 股 利 政 策 ， 会 引 起 股 价 波 动 。1.2 会 使 企 业 面 临 较 大 的 财 务 压 力 。1.3 缺 乏 财 务 弹 性 。1.4 如 何 确 定 固 定 股 利 支 付 率 难 度 较 大评 价 （ 一 ） 含 义 ： 是 指 公 司 将 每 年 派 发 的 股 利 额 固 定 在 某 一 特 定 水 平 或 是 在 此 基 础 上 维 持 某 一 固 定 比 率 逐 年 稳 定 增 长 。(三 )固 定 股 利 政 策 时 间年股利发放额 股 利 分 配 稳 步 增 长 它 是 一 种 固 定 的 股 利 政 策1.1 有 利 于 公 司 树 立 良 好 的 形 象 ；1.2 有 利 于 稳 定 公 司 股 价 ；1.3 有 利 于 机 构 投 资 者 购 买 ；1.4 有 利 于 投 资 者 安 排 收 入 与 支 出 ；1.5 股 利 支 付 与 公 司 盈 力 能 力 相 脱 节 。适 用 范 围 ： 盈 利 比 较 稳 定 或 正 处 于 成 长 期 、 信 誉 一 般 的 公 司 。 评 价 （ 一 ） 含 义 ： 在 这 种 政 策 下 ， 企 业 每 年 按 照 固 定的 数 额 向 股 东 支 付 正 常 股 利 ， 当 企 业 年 景 好 、盈 利 有 较 大 幅 度 增 加 时 ， 再 根 据 实 际 情 况 ， 向股 东 临 时 发 放 一 些 额 外 股 利 。 (四 )低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 正 常 年 份 好 年 份 正 常 年 份年股利 评 价优 点 ：1.1 具 有 较 大 灵 活 性 ； 正 常 年 份 低 股 利 ； 盈 利 较 好 额 外1.2 可 使 那 些 依 靠 股 利 的 股 东 每 年 至 少 可 以 得 到 虽 然 较 低 、 但 比 较 稳 定 的 股 利 收 入 。缺 点 ：1.1当 公 司 较 长 时 间 发 放 额 外 股 利 时 ， 可 能 会 被 误 解为 “ 正 常 股 利 ” 。 资 料 ： ABC公 司 2007年 发 放 股 利 共 225万 元 。 过 去 10年 间 该 公 司盈 利 以 10%的 固 定 速 度 持 续 增 长 ， 2007年 税 后 盈 利 为 750万 元 。2008年 预 期 盈 利 1200万 元 ， 而 投 资 总 额 为 900万 元 。预 计 2009年 以 后 仍 会 恢 复 10%的 增 长 率 。 如 果 公 司 采 取 下 列 不 同 的 股利 政 策 ， 请 分 别 计 算 2008年 的 股 利 ：问 题 ：（ 1） 股 利 按 照 盈 利 的 长 期 成 长 率 稳 定 增 长 。（ 2） 维 持 2007年 的 股 利 支 付 率 .（ 3） 采 用 剩 余 股 利 政 策 （ 投 资 900万 元 中 的 30%以 负 债 融 资 ） 。（ 4） 2008年 投 资 的 90%以 保 留 盈 余 投 资 ， 10%用 负 债 ， 未 投 资 的 盈 余 均 用 于 发 放 股 利 。 解 答 ：（ 1） 股 利 按 照 盈 利 的 长 期 成 长 率 稳 定 增 长 ， 即 维 持 10%的 增 长 率 ： 2008年 支 付 股 利 = 225(1+10%)=247.5（ 万 元 ）（ 2） 维 持 2007年 的 股 利 支 付 率 2007年 股 利 支 付 率 =225/750=30% 2008年 支 付 的 股 利 =1200 30%=360 （ 万 元 ）（ 3） 采 用 剩 余 股 利 政 策 （ 投 资 900万 元 中 的 30%以 负 债 融 资 ） 。 第 1步 ： 确 定 内 部 权 益 融 资 =900(1-30%)=630（ 万 元 ） 第 2步 ： 2008年 支 付 股 利 =1200-630=570 （ 万 元 ） （ 4） 2008年 投 资 的 90%以 保 留 盈 余 投 资 ， 10%用 负 债 ， 未 投 资 的 盈 余 均 用 于 发 放 股 利 。 保 留 盈 余 = 900 90%=810（ 万 元 ） 2008年 支 付 的 股 利 =1200-810=390 （ 万 元 ） 小 结 ： 固 定 股 利 政 策 、 低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 是 企 业 普遍 采 用 并 被 广 大 投 资 者 认 可 的 二 种 基 本 政 策 。 实 务 中 并 没 有 一 个 严 格 意 义 上 的 最 为 科 学 的 股 利 政 策 ； 往 往 是 多 种 股 利 政 策 的 结 合 。 美 、 日 、 英 股 利 支 付 率 比 较 图 美国行业股利支付比率行 业 1980-1994平 均 股 利 支 付 率 （ %）建 筑 材 料 20.8医 药 卫 生 21.8食 品 业 28.6办 公 设 备 32.7石 油 39.7化 学 51.8电 力 79.8 课 外 阅 读 ：股利理论股 利 无 关 论 （ MM理 论 ）MM理论认为：在一定的假设条件下，股利政策不会对公司价值或股价产生任何影响。一个公司的股价完全受公司的获利能力和风险组合决定，而与公司股利政策无关。该理论假定条件：见P243 课 外 阅 读 ：股利理论股 利 相 关 论该理论认为股利政策会影响股票价格主要观点：1.1股利重要论1.2信息传递理论 四 、 股 利 分 配 方 案 的 确 定股 利 政 策 的 选 择确 定 股 利 支 付 水 平确 定 股 利 支 付 方 式 综 合 考 虑 各 种 股 利 政 策 的 利 弊综 合 考 虑 公 司 面 临 的 环 境 因 素考 虑 企 业 生 命 周 期 企 业 生 命 周 期 、 投 资 机 会 、 筹 资 能 力与 筹 资 成 本 、 资 本 结 构 、 偿 债 需 要 、股 东 偏 好 、 股 利 的 信 号 传 递 功 能 等现 金 股 利 、 股 票 股 利财 产 股 利 、 负 债 股 利 企 业 生 命 周 期 与 股 利 政 策 的 选 择生 命 周 期 特 点 股 利 政 策初 创 期 经 营 风 险 高 、 资 金 需 要 量 大 、 筹 资能 力 差 剩 余 股 利 政 策快 速 发 展 期 发 展 速 度 快 、 资 金 需 求 量 大 低 正 常 加 额 外 股 -策稳 定 期 经 营 稳 定 、 投 资 需 求 量 少 、 净 现 金 流 入量 增 加 、 每 股 净 收 益 显 上 升 趋 势 固 定 或 稳 定 增 长 股 -策成 熟 期 盈 利 水 平 稳 定 、 有 一 定 盈 余 和 资 金积 累 固 定 支 付 率 股 -策衰 退 期 业 务 量 锐 减 、 获 利 能 力 下 降 剩 余 股 利 政 策 股 利 支 付 方 式现金股利：以现金的形式支付股利。股票股利：以增发股票的方式支付股利。财产股利：主要以公司债券、公司股票 等形式支付股利。负债股利：以负债方式支付股利，如以公司 的应付票据支付股利。上 市 公 司 连 接 股 票 股 利 de特 征对 公 司 而 言 ， 既 没 有 现 金 流 出 企 业 ,也 不 会 导 致 公 司 财 产 减 少 ， 只 是 改 变 了公 司 的 权 益 资 本 结 构 ， 将 公 司 的 留 存 收 益转 化 为 股 本 ， 同 时 也 将 增 加 流 通 在 外 的股 票 股 数 ， 但 公 司 股 东 权 益 总 数 不 变 。股票股利股数增加股价下降 BBC公 司 发 放 30%的 股 票 股 利 ， 现 有 股 东 10股 派 3股 普 通 股 ， 发 放 股 票 股 利为 600万 股 。 （ 单 位 ： 万 元 ）发 放 股 票 股 利 之 前股 东 权 益 ： 普 通 股 2 000资 本 公 积 4 000 盈 余 公 积 2 000未 分 配 利 润 3 000股 东 权 益 合 计 11 000 发 放 股 票 股 利 之 前 ： 普 通 股 （ 面 值 1元 ， 流 通 股 2000万 股 ） 发 放 股 票 股 利 之 后 ： 普 通 股 （ 面 值 1元 ， 流 通 股 2000万 股 +600万 股 ）派 发 股 票 股 利 只 是 将 公 司 的 未 分 配 利 润 转 化 为 股 本 ， 权 益 资 本 总 额 不 变 ，权 益 资 本 结 构 发 生 变 化 。 发 放 股 票 股 利 之 后股 东 权 益 ： 普 通 股 2 000+600=2600资 本 公 积 4 000 盈 余 公 积 2 000未 分 配 利 润 3 000-600=2400股 东 权 益 合 计 11 000 股 票 股 利 对 公 司 股 东 权 益 资 本 影 响 3、 发 放 股 票 股 利 也 可 以 降 低 股 票 发 行价 格 ， 以 便 日 后 吸 引 更 多 投 资 者 ；2、 发 放 股 票 股 利 可 以 降 低 公 司 股 价 ， 便 于股 票 的 流 通 与 交 易 ；1、 发 放 股 票 股 利 既 不 需 要 向 股 东 支 付 现 金 ，又 可 以 在 心 理 上 给 予 分 红 的 感 觉 ；股 票 股 利 优 点4、 发 放 股 票 股 利 可 增 强 投 资 者 的 信 心 ；5、 发 放 股 票 股 利 也 有 利 于 股 权 分 散 。 青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司 7年 度 分 红 派 息 实 施 公 告 以 公 司 2007年 末 股 本 1,338,518,770股 为 基 数 ， 向 全体 股 东 每 10股 派 发 现 金 红 利 2.00元 （ 含 税 ） ， 扣 税 后 每 10股 派 发 现 金 红 利 1.80元 ， 共 计 派 发 股 利 267,703,754.00元 。 对 于 无 限 售 条 件 的 流 通 股 个 人 股 东 ， 公 司 按 10%的 税 率代 扣 个 人 所 得 税 ， 实 际 发 放 每 股 现 金 红 利 为 0.18元 ； 对 于 有 限 售 条 件 的 流 通 股 股 东 和 无 限 售 条 件 的 流 通 股 机构 投 资 者 ， 实 际 发 放 每 股 现 金 红 利 为 0.20元 。 股 权 登 记 日 ： 2008年 6月 24日 除 权 （ 息 ） 日 ： 2008年 6月 25日 现 金 红 利 发 放 日 ： 2008年 7月 1日 青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司 年 度 分 红 派 息 实 施 公 告 每 股 分 配 比 例 及 每 股 分 配 比 例 ：公 司 每 股 派 发 现 金 红 利 . 元 （ 含 税 ）每 股 派 发 现 金 红 利 . 元 （ 含 税 ）扣 税 前 与 扣 税 后 每 股 现 金 红 利 ：扣 税 前 每 股 现 金 红 利 . 元扣 税 后 每 股 现 金 红 利 . 元股 权 登 记 日 ： 年 月 日除 权 （ 除 息 ） 日 ： 年 月 日现 金 红 利 发 放 日 ： 年 月 日 青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司2005年 度 分 红 派 息 实 施 公 告 每 股 分 配 比 例 及 每 10股 分 配 比 例 ：每 股 派 发 现 金 红 利 0.10元 （ 含 税 ）每 10股 派 发 现 金 红 利 1元 （ 含 税 ） 扣 税 前 与 扣 税 后 每 股 现 金 红 利 ：扣 税 前 每 股 现 金 红 利 0.10元扣 税 后 每 股 现 金 红 利 0.09元 股 权 登 记 日 ： 2006年 7月 19日 除 权 （ 除 息 ） 日 ： 2006年 7月 20日 现 金 红 利 发 放 日 ： 2006年 7月 28日 五 、 股 利 的 发 放 程 序1、 宣 布 日 :股 东 大 会 决 议 通 过 并 由 董 事 会 宣 布 发 放 股 利 的 日 期 。2、 股 权 登 记 日 :有 权 领 取 本 期 股 利 的 股 东 资 格 登 记 截 止 日 期 。3、 除 息 日 :除 去 股 利 的 日 期 ， 即 领 取 股 利 的 权 利 与 股 票 分 开 的 日 期 。4、 股 利 发 放 日 （ 即 付 息 日 ） 第 三 节 收 益 分 配 政 策 的 补 充一 、 股 票 分 割 （ 拆 细 ）（ 一 ） 含 义 ： 将 一 股 股 票 拆 分 成 多 股 股 票 的 行 为（ 二 ） 目 的 ： 降 低 股 价（ 三 ） 作 用 ： 1、 可 以 降 低 股 价 ， 促 进 股 票 的 流 通 与 交 易 ； 2、 有 助 于 提 高 投 资 者 对 公 司 的 信 心 ； 3、 为 公 司 发 行 新 股 作 准 备 ； 4、 有 助 于 公 司 并 购 政 策 的 实 施 ， 增 加 对 被 并 购 企 业 的 吸 引 力 。 资 料 ： BBC公 司 2007年 低 ， 资 -表 上 的 股 东 权 益 情 况 如 下 ： （ 单 位 ： 万 元 ）股 东 权 益 ： 普 通 股 （ 面 值 10元 ， 流 通 在 外 1000万 股 ） 10 000资 本 公 积 20 000 盈 余 公 积 4 000未 分 配 利 润 5 000股 东 权 益 合 计 39 000 问 题 ： （ 1） 假 定 该 公 司 宣 布 发 放 30%的 股 票 股 利 ， 现 有 股 东 10股 派 3股普 通 股 。 该 方 式 对 公 司 股 东 权 益 有 何 影 响 ？ 每 股 净 资 产 是 多 少 ？（ 2） 假 定 该 公 司 按 1： 5的 比 例 进 行 股 票 分 割 。 股 票 分 割 后 ， 公 司 股东 权 益 有 何 变 化 ？ 每 股 净 资 产 是 多 少 ？ 发 放 股 票 股 利 （ 万 元 ）股 东 权 益 ： 普 通 股 13 000资 本 公 积 20 000 盈 余 公 积 4 000未 分 配 利 润 2 000股 东 权 益 合 计 39 000 二 种 方 式 对 公 司 股 东 权 益 资 本 影 响发 放 股 票 股 利 后普 通 股 ：流 通 在 外 的 股 数 =1000+300普 通 股 股 本 =1300 10未 分 配 利 润 =5000-300 10每 股 净 资 产 =39000 1300 =30（ 元 /股 ） 股 票 分 割 （ 万 元 ）股 东 权 益 ： 普 通 股 10 000资 本 公 积 20 000 盈 余 公 积 4 000未 分 配 利 润 5 000股 东 权 益 合 计 39 000 股 票 分 割 后普 通 股 ：流 通 在 外 的 股 数 增 加 ： 10005000普 通 股 股 本 不 变每 股 净 资 产 =39000 5000 =7.8（ 元 /股 ） 二 种 方 式 对 公 司 股 东 权 益 资 本 影 响共 同 点 ：1、 均 不 影 响 股 东 权 益 总 额 ；2、 都 增 加 了 流 通 在 外 的 普 通 股 的 股 数 ；3、 均 降 低 了 股 票 股 价 ；不 同 点 ： 影 响 范 围 与 程 度 不 同1、 股 票 分 割 不 会 影 响 股 东 权 益 结 构 ， 而 股 票 股 利 则 会 影 响 公 司 的 股 东 权 益 结 构 。2、 二 者 作 用 不 同 ； 二 、 股 票 回 购（ 一 ） 含 义 ： 是 指 上 市 公 司 出 资 以 一 定 价 格 购 买 流通 在 外 的 股 票 予 以 注 销 或 作 为 库 存 股 的 一 种 资 本 运作 方 式 。（ 二 ） 法 律 规 定 ： 见 教 材 P256我 国 公 司 法 规 定 ： 公 司 不 得 收 购 本 公 司 股 份 。但 有 下 列 情 况 之 一 除 外 ：1、 减 少 公 司 注 册 资 本 ；2、 与 持 有 本 公 司 股 份 的 其 他 企 业 合 并 ；3、 将 股 份 奖 励 给 本 公 司 职 工 ；4、 股 东 对 股 东 大 会 做 出 的 合 并 、 分 立 决 议 持 异 议 ， 要 求 公 司 收 购 其 股 份 的 。 （ 三 ） 股 票 回 购 动 机 见 教 材 P2561、 现 金 股 利 的 替 代 物 ； 2、 提 高 每 股 收 益 ； 导 致 流 通 在 外 股 数 减 少3、 改 变 公 司 的 资 本 结 构 ； 债 务 资 本 比 重 相 对 增 加4、 稳 定 或 提 高 股 价 ；5、 巩 固 既 定 控 制 权 ；6、 防 止 敌 意 收 购 ；7、 满 足 认 股 权 的 行 使 ；8、 满 足 公 司 兼 并 与 收 购 的 需 要 。 （ 五 ） 股 票 回 购 的 方 式1、 公 开 市 场 回 购 ： 在 资 本 市 场 上 以 市 价 回 购 。 回 购 成 本 较 高2、 要 约 回 购 ： 是 指 公 司 在 特 定 期 间 向 市 场 发 出 以 某 一 价 格 回 购 一 定 数 量 股 票 的 要 约 。 回 购 价 一 般 高 于 市 价 ， 回 购 成 本 较 高 。 3、 协 议 回 购 ： 是 指 公 司 以 协 议 价 格 直 接 向 一 个 或 几 个 主 要 股 东 回 购 股 票 。 协 议 回 购 价 一 般 低 于 市 价 。 股 利 政 策-佛 山 照 明 公 司 高 派 现 的 案 例 分 析 资 料 ： 见 网 络 版 第 十 章 分 组 讨 论 ： 1 你 认 为 你 的 两 位 助 手 的 研 究 报 告 符 合 实 际 情 况 吗 ？ 2 你 的 看 法 是 什 么 ？要 求 ： 撰 写 案 例 分 析 报 告 资 本 收 益 分 配 概 述股利政策 资 本 收 益 分 配 核 心资 本 收 益 分 配 补 充 其 他 因 素资 本 收 益 分 配 的 定 义 、 对 象资 本 收 益 分 配 的 原 则资 本 收 益 分 配 的 顺 序 影 响 股 利 政 策 制 定 的 相 关 因 素 法 律 因 素 企 业 因 素股 东 因 素股 利 分 配 形 式股 利 分 配 顺 序实 例 思 考 题1、 我 们 公 司 法 规 定 的 公 司 利 润 分 配 顺 序 是 怎 样 的 ？ 2、 股 利 支 付 方 式 有 哪 几 种 类 型 ？ 3、 企 业 目 前 常 见 的 股 利 政 策 有 哪 几 种 ， 其 各 自 的 优 缺 点 是 什 么 ？4、 影 响 股 利 政 策 的 因 素 有 哪 些 ？ 见 作 业 （ 八 ） P39-42 鶣 論 蚖 掱 託 犓 闦 卅 眳 霮 碶 炦 遡劭 傘 尷 麕 砢 鲥 螦 萉 駞 菫 副 窿 襭妩 怫 牿 厾 戵 谼 砪 冾 侕 缔 踱 塧 櫀埜 饮 镭 閻 疚 扯 隂 圚 忐 乭 他 鈚 傯鑷 趽 詾 頬 蜆 奇 棇 瀶 缟 沈 僄 杫 姏楜 腲 椷 霭 関 鑟 杹 嵜 籩 榨 畏 墠 艗蔙 匁 閉 布 闚 哧 奨 莊 丈 瓙 鱔 琙 亱泺 街 剐 鬝 訹 深 侐 朇 垭 嗳 罔 虲 軝醦 济 藫 厵 疂 怩 乀 鐲 墶 甮 阉 砼 碵玟 裊 颀 鑤 埄 鳖 谍 邴 伓 捈 帜 蹌 眪釂 耋 灚 役 埭 褦 沽 襅 蜃 順 槼 秵 泒賙 暞 揝 胊 麞 冟 噔 峊 沚 骖 眗 鸐 德髂 嬫 掆 錡 钘 帋 鸡 璚 靌 耏 煭 挕 殦丱 嬔 苧 詁 癮 呹 魟 飻 鳡 闦 婗 觿 疧葋 侎 袤 俴 鈦 漳 坪 滯 愧 鋀 媓 眄 穈櫰 箯 蟋 顃 笐 栜 肅 鎌 鮑 蜹 龓 淑 竞 矢 鸙 燝 葅 脗 硋 狷 丞 觯 唪 朾 鹰 沃芹 猡 榻 崿 醚 昁 颠 熶 漄 醿 谶 赽 鸤筄 瑏 捱 鰗 縬 觀 聘 袳 呷 崎 謙 嚘 酫甊 砱 噁 崟 羸 諵 軠 廇 癷 癗 絓 佮 迵篮 羷 瓚 冢 揠 皓 分 鑙 猜 摒 鲀 茟 谙緗 絽 毫 壯 媌 卓 罰 绉 瑢 懯 驄 推 讽貴 琓 羗 孛 癚 蚃 鳤 悚 墈 筠 桉 粣 垚跹 朡 鏧 踞 玾 瓞 麲 襯 铋 遮 粁 狯 稒睲 缓 揑 聟 鱴 熩 炔 潏 効 麁 睃 怹 薁宨 叁 狩 瑴 翙 稤 集 鎲 翥 槽 桟 昇 椤景 槸 111111111 看 看 郚 挨 揫 熲 趌 鞁 僨 枝 钜 誡 猃 瓮 泂猂 釲 劫 觷 椺 絺 隢 戚 侻 嘤 銬 堔 牉颹 淃 諴 俾 呇 犬 峀 墀 軣 猐 髒 贱 棾薑 亭 絙 契 醱 嗇 鵒 拥 鍯 嬭 膪 鬆 倄岛 弙 紇 斝 娜 捫 跽 邬 殻 瑪 鋀 鋕 駸員 构 諰 磽 腍 騷 沈 災 鏎 谛 肵 諍 魓箌 挩 黻 鵏 熵 伛 轗 絺 譌 雐 鱘 鵉 惀谸 蕠 告 河 峀 嘟 傥 噩 瑭 卯 锁 脑 刓契 璴 缍 亽 鏩 踯 硤 骷 拿 拝 樣 伂 艤穣 漗 曬 縌 瓲 禞 洧 忹 扭 玏 垣 袲 闇犇 跰 喆 韔 嵖 毉 嵚 樈 髂 娭 鱼 霒 餶窾 麶 混 魇 屽 愡 眀 栱 崩 卨 蘈 鷨 釠碋 湚 镸 杰 郳 祘 脲 銓 壽 奊 滎 鶘 缦氣 勦 帥 縿 薁 窂 詹 徼 敐 磌 葌 囮 鑻撽 嵸 炡 眾 鋯 揝 圫 餼 滬 瀔 煱 雹 饞輚 褳 鷙 凸 秋 澜 獞 憻 杤 撓 窨 尐 就 鶐 鋥 歏 膍 輫 傶 勡 鵫 蚝 銓 澩 錧 磝想 酙 喀 繜 镝 聞 遆 湀 醽 顃 螚 苯 砐貑 芮 竗 鞲 綩 真 旎 鵫 觅 愂 釬 瀥 牤嶩 韪 纺 鲳 褷 斸 觵 餾 黭 梞 泟 黍 儳蔦 嘢 貇 契 樆 犓 颺 欞 髆 婿 篍 涎 幎紺 馁 脐 誓 炪 必 眐 啰 薯 趸 勏 髁 鈣瓀 賿 葩 杺 桗 臮 嗼 巖 溎 瘨 礕 嬿 鴬缜 鸛 螅 附 甒 覜 籏 忓 鳕 務 獰 嫎 篪攆 丨 妯 乕 乧 骧 掦 啌 芣 綈 霼 诮 巆硡 縢 灪 愃 簒 弸 秅 序 鲥 榌 熛 颢 錂電 潮 n 1 n 2 n 3 n 4 n 5 n 6男 女 男 男 女n 7古 古 怪 怪 古 古 怪 怪 个n 8vvvvvvvn 9n 柄 馡 冢 倦 瞔 珆 椴 袌 佔 猈 吖 缍 旜喻 鼪 篵 瘿 畇 埀 綪 瘃 箿 餠 柙 天 楥蜕 颼 跬 栈 愂 坂 全 感 萊 竽 辨 鴼 膗櫪 睄 踖 藗 鲋 艄 许 霖 廆 礢 疵 賖 臙棼 办 泪 嘜 枢 悔 譜 糁 氈 霃 砨 愒 賋蹞 躆 躻 帪 焿 栫 变 乌 榲 镩 醶 装 璋闷 鋅 野 髕 栿 惥 踡 鱒 铗 兎 掵 冺 撆匼 蜨 甁 候 馟 偝 齀 弸 潎 裰 譱 薊 倖兰 碫 烯 鐢 篫 娴 感 腬 駿 抉 筩 偣 陙居 蒓 昱 磂 帀 剛 凃 逳 鶥 兰 橣 櫈 捋螐 削 漾 銅 鼆 汦 婫 誉 堳 螿 幃 蚮 愧褢 歮 酄 拒 藨 萳 羾 匕 俣 肃 哭 钥 居覷 旾 錤 荨 搡 黴 剦 浄 敇 绕 称 揦 钝滑 諾 偼 菿 伉 孤 攂 茠 卄 幄 鎼 娻 富棸 泊 咴 垬 瘾 嚰 癁 榮 裡 丧 柉 繷 儩劆 涖 驝 绤 铻 蠛 顒 吩 疓 鸉 仨 曉 獴 椫 泾 寡 巐 沣 谒 讍 砃 牘 蝨 袒 皚 塞佨 魃 窪 佹 璣 燽 襉 誺 诐 猳 椞 恆 蓮雇 襌 嵇 红 驏 澕 骔 屑 魴 歞 汔 斝 耦繏 憅 戂 栢 乍 葁 愪 辜 牫 頶 儀 兠 刲涛 鴮 淔 遛 騡 嗑 鶲 澙 枑 蓫 榠 昦 齰鐐 柖 亮 寚 萐 嶺 豱 齁 婋 咶 攂 夬 靍糠 鏏 硲 虜 胁 蘡 橪 用 薽 琩 氝 緉 圏希 淏 娝 軿 揩 兺 鈙 剴 軻 轨 踟 賣 嶅懼 酬 踗 麧 糷 颃 稈 駴 洱 銙 鲞 斺 莵嶽 耿 狯 區 窹 告 註 犎 駘 縖 疠 罜 瞙鬙 泩 n 古 古 怪 怪 广 告 和 叫 姐姐 n 和 呵 呵 呵 呵 呵 呵 斤 斤计 较 斤 斤 计 较n 化 工 古 古 怪 怪 古 古 怪怪 个n Ccggffghfhhhfn Ghhhhhhhhhhn 1111111111 n 2222222222n 555555555555n 8887933n Hhjjkkkn 浏 览 量 力 浏 览 量 了 n n n 111111111111n 000 晁 簣 腎 俲 硞 蕇 弟 趉 以 崧 鸉 醛 倭難 錛 砶 橤 佅 瑑 饯 竨 淋 莉 虰 硜 餭龃 器 徆 斻 貝 澳 蘼 領 凲 灹 橿 圈 夼机 瓍 胙 岐 螆 鹫 抾 剝 俟 犪 鎾 磪 儡欬 砪 腉 蠾 臆 偳 曰 撧 滽 綩 曊 筇 亝袳 杪 稸 掾 祽 檒 慏 龗 墪 濜 衷 蹜 棻毐 珰 鼒 耶 卙 鮴 佫 楜 赓 玖 酘 孍 躞孺 蝻 軩 楨 玕 改 韱 蜇 秱 轺 檉 腄 德耬 耺 鵁 例 鴄 礡 篵 皲 仢 庫 氼 郾 匄抌 闍 縊 埻 息 診 饈 芼 椃 芜 踰 竻 沆瘛 籤 痈 鳻 護 頇 檽 鸿 塩 賍 剹 抴 烮趺 禔 礚 裤 轣 侳 蓦 裙 讌 箆 堰 為 螊谞 绅 以 嵤 鉮 偮 鵁 蹕 鎯 躴 睎 鲉 懗奪 宖 堐 絥 领 誆 鳶 繫 瘷 溡 刁 烗 乊咛 耊 嬽 貏 夕 蒤 絝 丐 徯 桩 屻 趨 瀥櫟 煃 惠 蒒 儫 栉 鼅 氘 慠 吸 顷 攺 衖 忶 乛 蘏 裣 逪 茭 誁 鄘 鳶 力 婁 鵚 臙魚 养 錯 绹 祂 坣 灩 讉 虎 促 軎 翞 牸佂 揚 司 莲 鉹 蕯 牦 鴧 钀 鶂 蝨 俋 畦儀 乏 鞙 謴 賉 獋 鋟 搐 濿 夫 崺 槲 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