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第五章：IS-LM模型运用：宏观经济政策分析5.1财政政策和货币政策的影响财政政策和货币政策的影响5.2财政政策的财政政策的政策政策效果效果5.3货币政策的货币政策的政策政策效果效果5.4两种政策的混合使用两种政策的混合使用第一节、第一节、财政政策和货币政策的影响财政政策和货币政策的影响利用利用IS-LM模型分析财政与货币政策的作用和效模型分析财政与货币政策的作用和效果。果。政府实施的财政与货币政策的理论基础政府实施的财政与货币政策的理论基础:IS-LM模型决定的均衡收入不一定是充分就业国模型决定的均衡收入不一定是充分就业国民收入民收入,依靠市场自发调节无法达到充分就业均依靠市场自发调节无法达到充分就业均衡衡,需要政府政策调节。需要政府政策调节。政府的财政与货币政策通过改变政府的财政与货币政策通过改变IS-LM曲线的位曲线的位置置,调节国民收入，以达到充分就业国民收入。调节国民收入，以达到充分就业国民收入。ISLMYei ie eYi iYeADYY*Y*两个市场同时两个市场同时均衡并不意味均衡并不意味着达到了充分着达到了充分就业的均衡。就业的均衡。需要政策干预需要政策干预C+I财政政策财政政策:通过调整财政收入与财政支出通过调整财政收入与财政支出,影响总影响总需求需求，进而影响国民收入和就业，以达到促进或，进而影响国民收入和就业，以达到促进或抑制经济增长的政策抑制经济增长的政策.货币政策货币政策:中央银行通过银行体系调整货币供给量中央银行通过银行体系调整货币供给量与利率与利率,从而调节货币需求从而调节货币需求,促进或抑制经济增长促进或抑制经济增长的政策的政策.财政或货币政策分类财政或货币政策分类：分为：分为扩张性与紧缩性两类扩张性与紧缩性两类.经济政策的运用原则经济政策的运用原则:此所谓逆风向行事此所谓逆风向行事.在经济萧条时在经济萧条时,采用扩张性政策采用扩张性政策;经济高涨时经济高涨时,采用采用紧缩性政策紧缩性政策.财政财政货币货币政策目的政策目的-调节总需求调节总需求-实现充分就业实现充分就业无论财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、无论财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、消费、投资等变量，进而影响总需求，再影响就消费、投资等变量，进而影响总需求，再影响就业和国民收入。这些影响通过业和国民收入。这些影响通过IS-LM反映出来反映出来。扩张性财政政策G G、T T或或t t、R RISIS曲线右曲线右移移紧缩性财政政策G G、T T或或t t、R RISIS曲线左曲线左移移货币政策目的是货币政策目的是-调节总需求调节总需求扩张性的货币政策：M M r r I I 紧缩性的货币政策：M M r r I I 第二节、财政政策效果第二节、财政政策效果1 1、财政政策的工具、财政政策的工具购买性支出购买性支出转移性支出转移性支出调节税率调节税率2、财政政策效果财政政策效果IS-LM分析财政政策效果分析财政政策效果凯恩斯的极端情况凯恩斯的极端情况挤出效应挤出效应1、财政政策的政策工具：购买性支出 财政政策财政政策：通过改变政府财政收入和支出来影：通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。响总需求的政策。政府支出政府支出有两类：一类是有两类：一类是购买性支出购买性支出。政府支出构成总支出一部分，因而政府支出变化会政府支出构成总支出一部分，因而政府支出变化会直接对总需求发生影响。直接对总需求发生影响。其它条件相同时，政府购买性支出上升能够使其它条件相同时，政府购买性支出上升能够使ISIS线向右上方移动，均衡产出提升线向右上方移动，均衡产出提升。这类通过增加这类通过增加政府财政支出以提升总需求的政策，被称作是政府财政支出以提升总需求的政策，被称作是扩张扩张性财政政策（性财政政策（pro-active fiscal policypro-active fiscal policy）。）。政府购买性支出下降政府购买性支出下降,ISIS线向左下方移动，这线向左下方移动，这类目标在于抑制总需求水平的财政政策被称为类目标在于抑制总需求水平的财政政策被称为紧缩紧缩性财政政策（性财政政策（tight fiscal policytight fiscal policy）。）。1、财政政策工具：转移性支出 政府转移性支出政府转移性支出:支付对象大都是收入较低居民支付对象大都是收入较低居民阶层，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转移阶层，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转移性支付一般也能对总支出产生影响。性支付一般也能对总支出产生影响。由于转移性支出作用于居民消费由于转移性支出作用于居民消费,再对总需求产生再对总需求产生影响，作用具有间接性。影响，作用具有间接性。实际上，转移支付的主要政策目标是提供社会安全实际上，转移支付的主要政策目标是提供社会安全网，短期需求调节是比较次要考虑。网，短期需求调节是比较次要考虑。政府转移性支出上升增加居民消费，使政府转移性支出上升增加居民消费，使ISIS线向右上线向右上方移动，反之，政府转移性支出下降方移动，反之，政府转移性支出下降,使使ISIS线向左下线向左下方移动，从而导致总需求下降方移动，从而导致总需求下降.1、财政政策工具：调节税率（三）政府还可以通过调整税率来实施财政政策政府还可以通过调整税率来实施财政政策。在政府支出水平不变的条件下，降低税率减在政府支出水平不变的条件下，降低税率减少税收，一方面能够给居民留下更多可支配少税收，一方面能够给居民留下更多可支配收入，因而可提升居民消费需求；收入，因而可提升居民消费需求；另一方面另一方面,使厂商收益水平提高，从而刺激投使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求。资需求。从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。产出。反之，提高税率和增加税收，则会降低居民反之，提高税率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。消费和厂商投资需求，从而减少总需求。2、财政政策效果的、财政政策效果的ISLM图形分析图形分析扩张性财政政策扩张性财政政策（pro-active fiscal pro-active fiscal policypolicy）：通过减税，增加政府支出：通过减税，增加政府支出,使使IS曲曲线右上移动线右上移动,促进经济增长。促进经济增长。紧缩性财政政策紧缩性财政政策（tight fiscal policytight fiscal policy）：增：增税、减少政府支出税、减少政府支出,使使IS曲线左下移动曲线左下移动,减少国减少国民收入民收入.政策的作用或效果：改变政策的作用或效果：改变IS和和LM曲线的位置，曲线的位置，实现充分就业均衡（收入实现充分就业均衡（收入）.（a）扩张性财政政策扩张性财政政策收入增加收入增加,利率上升利率上升（b）紧缩性财政政策紧缩性财政政策收入减少收入减少,利率下降利率下降增加政府增加政府支出等支出等LME0E1RR1R0Y0Y1YIS0IS1减少政府减少政府支出等支出等LME1E0RR0R1Y1Y0YIS1IS0Y2E2财政政策机制的图形表达财政政策机制的图形表达3、货币政策及效果的、货币政策及效果的ISLM图形分析图形分析货币政策货币政策：政府通过中央银行和商业银行体系，变动货：政府通过中央银行和商业银行体系，变动货币供给量调节总需求的政策。币供给量调节总需求的政策。中中央央银银行行主主要要通通过过三三种种手手段段来来改改变变货货币币供供给给量量：公公开开市市场操作；调整贴现率；调整法定准备金率场操作；调整贴现率；调整法定准备金率.货币政策分为货币政策分为:经济萧条时，实施经济萧条时，实施扩张性货币政策扩张性货币政策：买进有价证卷、：买进有价证卷、降低贴现率、降低法定准备金率，增加货币供给，降降低贴现率、降低法定准备金率，增加货币供给，降低利率、刺激投资，增加就业和收入。低利率、刺激投资，增加就业和收入。扩张性货币政策使扩张性货币政策使LM曲线右上移动。曲线右上移动。通货膨胀时，实施通货膨胀时，实施紧缩性货币政策紧缩性货币政策，卖出有价证卷、，卖出有价证卷、提高贴现率、提高法定准备金率，减少货币供给，升提高贴现率、提高法定准备金率，减少货币供给，升息，减少投资，从而减少就业和收入。息，减少投资，从而减少就业和收入。紧缩性货币政策使紧缩性货币政策使LM曲线左上移动曲线左上移动。货币政策机制的图形表达货币政策机制的图形表达买买进进债债券券降降低利率等低利率等LM0LM1E0E1RR0R1Y0Y1YIS卖出债券卖出债券提高利率等提高利率等LM1LM0E1E0RR1R0Y1Y0YIS（a）扩张性货币政策扩张性货币政策收入增加收入增加,利率下降利率下降（b）紧缩性货币政策紧缩性货币政策收入减少收入减少,利率上升利率上升财政政策与货币政策的影响财政政策与货币政策的影响政策种类政策种类对利率对利率影响影响对消费对消费影响影响对投资对投资影响影响对收入对收入影响影响减少所得税减少所得税上升上升增加增加减少减少增加增加增加政府购买增加政府购买上升上升增加增加减少减少增加增加投资津贴投资津贴减税减税加速折旧加速折旧上升上升增加增加增加增加增加增加货币政策货币政策下降下降增加增加增加增加增加增加减税减税:增加消费和投资增加消费和投资;加速折旧相当于利率上升加速折旧相当于利率上升,缩短设备使用周期缩短设备使用周期,从而增从而增加投资加投资.第二节第二节财政政策的财政政策的政策政策效果效果已经分析了已经分析了:扩张性与紧缩性政策移动扩张性与紧缩性政策移动,使使IS平平行移动从而改变行移动从而改变IS-LM均衡收入均衡收入.实际上实际上,ISLM曲线的斜率的不同曲线的斜率的不同,两条线的两条线的位置影响位置影响IS-LM均衡收入均衡收入.1.IS-LM分析财政政策效果分析财政政策效果2.凯恩斯的极端情况凯恩斯的极端情况3.挤出效应挤出效应一、一、财政政策效果的财政政策效果的ISLM分析分析分别分析分别分析IS与与LM曲线斜率对财政政策效果影响。曲线斜率对财政政策效果影响。分析一：假定分析一：假定LM线不变时，线不变时，IS曲线的斜率对财政曲线的斜率对财政政策效果影响。政策效果影响。IS曲线公式：曲线公式：其斜率为：其斜率为：1-/d：d：投资需求对利率变化反映程度。投资需求对利率变化反映程度。边际消费倾向；边际消费倾向；d和和 越大，越大，IS曲线斜率越小越平缓。曲线斜率越小越平缓。是稳定的，影响是稳定的，影响IS曲线斜率的主要是曲线斜率的主要是d。LM曲线不变，曲线不变，d越大，越大，IS曲线斜率越小，曲线斜率越小，IS曲线越平缓，曲线越平缓，IS曲曲线移动时，收入变化愈小，政策效果愈小。线移动时，收入变化愈小，政策效果愈小。相反，相反，d越小，越小，IS曲线的斜率愈大（愈陡），曲线的斜率愈大（愈陡），IS曲线移动时，曲线移动时，引起的收入变化愈大，政策效果愈大。引起的收入变化愈大，政策效果愈大。IS曲线的斜率与财政政策效果曲线的斜率与财政政策效果在给定的在给定的LM曲线时：曲线时：A、IS曲线越平坦：财政政策对产量与利率的影响越小；曲线越平坦：财政政策对产量与利率的影响越小；B、IS曲线越陡峭，财政政策对产量与利率的影响越大曲线越陡峭，财政政策对产量与利率的影响越大；YrmIS1IS2IS3IS4LMy0y1y0y2yoy1小于小于y0y2,IS曲线平坦时曲线平坦时,扩张性财政政策政策效果小扩张性财政政策政策效果小.IS曲线的斜率与财政政策效果曲线的斜率与财政政策效果YrmIS1IS2IS3IS4LMy0y1y3y2yoy1小于小于y0y2,IS曲线平坦时曲线平坦时,挤出效应大挤出效应大(y1y3),财政政策政策效果小财政政策政策效果小.IS曲线越陡峭，挤出效应小曲线越陡峭，挤出效应小(y2y3),财政政策效果大财政政策效果大.LMr0r1r0r1y0y3挤出效应挤出效应LM曲线不变，曲线不变，d越大，越大，IS曲线斜率取决曲线斜率取决d,投资投资的利率系数的利率系数.IS曲线越平缓，曲线越平缓，投资的利率系数投资的利率系数d越大，越大，即利率变动后投资变动幅度越大即利率变动后投资变动幅度越大.扩张性财政政策扩张性财政政策,使利率上升使利率上升,投资则将减少很投资则将减少很多多,这就是挤出效应很大这就是挤出效应很大,私人投资的减少则使私人投资的减少则使国民收入成倍减少国民收入成倍减少,所以政策效果则缩小所以政策效果则缩小.因此因此,IS曲线越平缓曲线越平缓,政策效果愈小。政策效果愈小。一、一、财政政策的财政政策的ISLM分析分析分析二：假定分析二：假定IS曲线不变时，曲线不变时，LM的斜率对财政政策效的斜率对财政政策效果的影响果的影响。LM曲线公式：曲线公式：LM的斜率为的斜率为k/h,h货币需求的利率系数决定货币需求的利率系数决定,h越小，越小，LM的斜率越的斜率越大。大。IS曲线不变时，曲线不变时，h越小越小，货币需求对利率反应不敏感，货币需求对利率反应不敏感，LM斜率大斜率大，LM曲线越陡，曲线越陡，IS移动时收入变化愈小，因此，移动时收入变化愈小，因此，政策效果小政策效果小。反之，反之，LM愈平坦，政策效果愈大。愈平坦，政策效果愈大。iS iS1 1iS iS2 2iS iS3 3iS iS4 4LMLMr ry yy y1 1y y2 2y y3 3y y4 4LMLM水平段，水平段，财政政策对产量具有完全效应，对利率没有影响；财政政策对产量具有完全效应，对利率没有影响；LMLM垂直段；垂直段；财政政策对产量没有影响，对利率有完全效应财政政策对产量没有影响，对利率有完全效应iS iS0 0y y0 0iS iS5 5财政政策的效果因财政政策的效果因LMLM曲线的斜率不同而不同曲线的斜率不同而不同为什么政府增加同样一笔支出，为什么政府增加同样一笔支出，LM斜率大，斜率大，LM陡时，陡时，引起的国民收入增加的幅度较小，引起的国民收入增加的幅度较小，即政策效果小？即政策效果小？LM斜率大，斜率大，LM陡，即陡，即h货币需求的利率货币需求的利率系数越小系数越小，货币需求对利率反应不敏感，利货币需求对利率反应不敏感，利率上升货币需求减少越少，或一定的货币需求率上升货币需求减少越少，或一定的货币需求增加使利率上升较多，利率上升幅度大，对私增加使利率上升较多，利率上升幅度大，对私人投资产生的挤出效应较大，因此，政策效果人投资产生的挤出效应较大，因此，政策效果小。小。投资的利率系数投资的利率系数d，货币需求的利率系数货币需求的利率系数h影影响财政政策效果响财政政策效果d越大，越大，IS斜率小、曲线越平缓；斜率小、曲线越平缓；h越小，越小，LM斜率大，曲线越陡，财政政策效果越小。斜率大，曲线越陡，财政政策效果越小。此外，此外，支出乘数也影响财政政策效果支出乘数也影响财政政策效果。较大的。较大的支出乘数，意味着政府的一笔财政支出会带来支出乘数，意味着政府的一笔财政支出会带来较多的收入增加，政策效果大。较多的收入增加，政策效果大。一项扩张性的财政政策只有不会使利率上升很一项扩张性的财政政策只有不会使利率上升很多，或利率上升对投资影响较小，才会有较大多，或利率上升对投资影响较小，才会有较大的政策效果。的政策效果。二、二、挤出效应挤出效应（crowding-outeffect）乘数理论首先是在乘数理论首先是在AE-NI模型中讨论的，投资增加会国民收模型中讨论的，投资增加会国民收入成倍增加。那时，还没有引入货币市场，饿密友讨论利率入成倍增加。那时，还没有引入货币市场，饿密友讨论利率问题。问题。在引入货币市场后，情况复杂了：当政府支出增加时，不仅在引入货币市场后，情况复杂了：当政府支出增加时，不仅产量会增加，而且利率也会上升，而利率的上升，会使投资产量会增加，而且利率也会上升，而利率的上升，会使投资减少，这称之为减少，这称之为“挤出效应挤出效应”（crowding-outeffect）；）；政府支出增加通过利率中介变动导致的私营部门支出降低，政府支出增加通过利率中介变动导致的私营部门支出降低，被称作被称作财政政策的财政政策的“挤出效应挤出效应（crowding-out effectscrowding-out effects）”。由由于于存存在在挤挤出出效效应应，政政府府支支出出带带来来的的总总需需求求和和产产出出水水平平上上升升，要比利率不变情形的作用显著小一些。要比利率不变情形的作用显著小一些。显然，挤出效应越大，财政政策效果越弱；反之也然。显然，挤出效应越大，财政政策效果越弱；反之也然。财政政策的挤出效应RLMIS1YY1R1AIS2BR2Y2F挤出效应挤出效应G增加增加Y3（a）扩张性财政政策扩张性财政政策增加政府增加政府支出等支出等LME0E1RR1R0Y0Y1YIS0IS1Y2E2财政政策的挤出效应在在a幅中，如果幅中，如果IS线移动时利率保持不变，线移动时利率保持不变，则满足产品市场均衡条件的均衡产出应是则满足产品市场均衡条件的均衡产出应是对应于对应于E2点的点的Y2。然而，问题在于，然而，问题在于，E2点所代表的利率与产点所代表的利率与产出组合虽然处于出组合虽然处于IS曲线上，满足了产品市曲线上，满足了产品市场均衡条件，但是它不在场均衡条件，但是它不在LM曲线上，不曲线上，不满足货币市场均衡条件。满足货币市场均衡条件。E2点位于点位于LM线线右下方，说明货币需求大于货币供给，因右下方，说明货币需求大于货币供给，因而利率会上升。而利率会上升。随着利率上升，投资需求以及对利率敏随着利率上升，投资需求以及对利率敏感的消费需求（如信贷消费）会下降，感的消费需求（如信贷消费）会下降，从而使得产品均衡点沿着从而使得产品均衡点沿着IS线由向线由向E2向向左上方移动，直至左上方移动，直至E1点为止。点为止。由于由于E1点是点是IS与与LM曲线交点，因而同时曲线交点，因而同时满足两个市场均衡条件满足两个市场均衡条件为什么会存在挤出效应？分两种情况说明为什么会存在挤出效应？分两种情况说明：一个充分就业的社会里，政府支出增加挤出私人投资：商品市场一个充分就业的社会里，政府支出增加挤出私人投资：商品市场商品和劳务价格因购买需求增加，物价上升，在货币名义供给量商品和劳务价格因购买需求增加，物价上升，在货币名义供给量不变时，实际货币供给量因价格上升而减少，利率上升趋势，私不变时，实际货币供给量因价格上升而减少，利率上升趋势，私人投资将减少。人投资将减少。存在货币幻觉时，人们不是对货币的实际价值作出反应，而是对存在货币幻觉时，人们不是对货币的实际价值作出反应，而是对货币表示名义价值作出反应，即为货币幻觉。货币表示名义价值作出反应，即为货币幻觉。如名义工资不变，物价上升，人们实际工资下降；物价不变如名义工资不变，物价上升，人们实际工资下降；物价不变，名，名义工资减少，实际工资下降。结果都是一样，人们对后者进行抵义工资减少，实际工资下降。结果都是一样，人们对后者进行抵抗反对，而对前者可以接受。这就是货币幻觉。抗反对，而对前者可以接受。这就是货币幻觉。政府支出增加引起价格上升时，在名义工资不变，实际工资下降，政府支出增加引起价格上升时，在名义工资不变，实际工资下降，工人存在货币幻觉时，工人并不减少劳动供给，短期内，企业可工人存在货币幻觉时，工人并不减少劳动供给，短期内，企业可以因实际工资下降而增加对劳动需求，就业和产量就会增加。长以因实际工资下降而增加对劳动需求，就业和产量就会增加。长期内并充分就业，工人货币幻觉消失，要求增加实际工资，期内并充分就业，工人货币幻觉消失，要求增加实际工资，企业企业劳动需求和就业和产量不会增加，增加政府支出就会完全挤出私劳动需求和就业和产量不会增加，增加政府支出就会完全挤出私人投资。人投资。在非充分就业的社会里，财政支出增加同样存在挤出效应：财政支出增加，增加总需求，产出增加，货币交易需求增加，在名义货币供给不变时，货币需求大于货币供给，利率上升，投资减少。但不是完全的挤出，就业和产量会有一定幅度的增加。财政政策的挤出效应挤出效应大小取决于：挤出效应大小取决于：（1）支出乘数。）支出乘数。乘数愈大乘数愈大，产出增加愈多；利率提高、，产出增加愈多；利率提高、投资减少引起收入减少愈多，投资减少引起收入减少愈多，”挤出效应挤出效应“愈大愈大；（2）货币需求对产出水平（收入）的敏感程度）货币需求对产出水平（收入）的敏感程度K。L=ky,k越大越大，产出增加，货币交易需求增加愈多，利产出增加，货币交易需求增加愈多，利率上升多，率上升多，”挤出效应挤出效应“愈大；愈大；（3）货币需求对利率变动的敏感程度）货币需求对利率变动的敏感程度h；L=-hr,h系数系数越小越小，挤出效应越大。挤出效应越大。（4）投资需求对利率变动的敏感程度；）投资需求对利率变动的敏感程度；投资的利率系投资的利率系数数d越大，挤出效应大。越大，挤出效应大。支出乘数取决与边际消费倾向，而消费倾向一般是稳支出乘数取决与边际消费倾向，而消费倾向一般是稳定的；货币需求对产出水平（收入）的敏感度定的；货币需求对产出水平（收入）的敏感度k主要取主要取决与制服习惯和制度，因而也是稳定的，所以，决与制服习惯和制度，因而也是稳定的，所以，挤出效应主要取决于货币需求对利率变动的敏感程度挤出效应主要取决于货币需求对利率变动的敏感程度h，投资需求对利率变动的敏感程度，投资需求对利率变动的敏感程度d。三、三、凯恩斯极端及政策效果IS曲线越平坦：财政政策效果越小；IS曲线越陡峭，财政政策效果越大；LM曲线越平坦：财政政策效果越大；LM曲线越陡峭，财政政策效果越小；如果IS曲线垂直,LM曲线水平时,推断:财政政策效果最大,而货币政策效果无效.这种状况称为凯恩斯极端.r r0 0r rISISISISLMLMLMLM y y0 0y y1 1y y三、三、凯恩斯极端及政策效果凯恩斯极端凯恩斯极端：IS曲线为垂直、曲线为垂直、LM曲线为水平线曲线为水平线r r0 0r rISISISISLMLMLMLMy y0 0y y1 1y y三、三、凯恩斯极端及政策效果在凯恩斯陷阱中移动的在凯恩斯陷阱中移动的IS曲线，曲线，财政政策有效财政政策有效LMLMry0yr1r0ISIS曲线为垂直线、移动曲线为垂直线、移动LM曲线曲线，货币政策无效。，货币政策无效。三、三、凯恩斯极端情形的政策效果凯恩斯极端，凯恩斯极端，IS曲线为垂直、曲线为垂直、LM曲线为水平线的政曲线为水平线的政策效果：财政政策效果很大，货币政策完全无效策效果：财政政策效果很大，货币政策完全无效。为什么？为什么？LM水平水平，利率降至最低，利率降至最低r0,货币需求的利率弹性无限大，货币需求的利率弹性无限大，人们持有货币需求无限大。政府增加货币供给扩张政人们持有货币需求无限大。政府增加货币供给扩张政策，不能降低利率，不能刺激投资，策，不能降低利率，不能刺激投资，货币政策无效果货币政策无效果。IS为垂直线为垂直线，投资需求的利率系数，投资需求的利率系数d为零，即利率变动为零，即利率变动不引起投资变动。即使货币政策能改变利率，但对投不引起投资变动。即使货币政策能改变利率，但对投资及收入没作用，资及收入没作用，货币政策完全无效。货币政策完全无效。凯恩斯极端时，政府支出的挤出效应为凯恩斯极端时，政府支出的挤出效应为0，财政政策效，财政政策效果最大。果最大。LM水平、水平、IS为垂直线，处于凯恩斯陷阱，增加政府支为垂直线，处于凯恩斯陷阱，增加政府支出或减税可直接增加总需求，财政政策效果大。出或减税可直接增加总需求，财政政策效果大。财政部专家财政部专家:财政政策财政政策挤出效应挤出效应缺乏缺乏有力证据有力证据2007年年07月月02日，中国经济时报日，中国经济时报1998年为力求实现当年年为力求实现当年8%增长目标和抵御亚洲金融危增长目标和抵御亚洲金融危机的冲击而采取增加政府投资、扩大内需方针。机的冲击而采取增加政府投资、扩大内需方针。内容是：内容是：1.增发增发1000亿元长期国债，所筹资金用作国家亿元长期国债，所筹资金用作国家预算内的预算内的基础设施建设专项投资基础设施建设专项投资。2.增加增加180亿元经常性项目支出，用于增加科技教育投亿元经常性项目支出，用于增加科技教育投入、国有企业下岗职工基本生活费保障、离退休人员入、国有企业下岗职工基本生活费保障、离退休人员养老金支出。养老金支出。3，1998年，向国有独资商业银行发行了年，向国有独资商业银行发行了2700亿元特亿元特别国债别国债(期限为期限为30年年)，将银行对存款人的债务转为财政，将银行对存款人的债务转为财政对银行的债务，财政把这笔资金打入四家国有独资银对银行的债务，财政把这笔资金打入四家国有独资银行的资本金账户，增加国有商业银行的资本和抗风险行的资本金账户，增加国有商业银行的资本和抗风险能力。能力。贾康：据有关部门测算，积极财政政策贾康：据有关部门测算，积极财政政策对于我国经济持续增长发挥了明显的促对于我国经济持续增长发挥了明显的促进作用，对于进作用，对于GDP增幅的贡献率：增幅的贡献率：1998年为年为1.5个百分点，个百分点，1999年为年为2个百分点，个百分点，2000年为年为1.7个百分点，个百分点，2001年为年为1.8个百分点。个百分点。20022004年，在年，在1.52个百分点的水平个百分点的水平挤出效应：得不到有力的证据支持挤出效应：得不到有力的证据支持挤出效应并不是在政府实行扩张性财政政策调节时必挤出效应并不是在政府实行扩张性财政政策调节时必然要发生的。在我国出现挤出效应的观点尚得不到有然要发生的。在我国出现挤出效应的观点尚得不到有力的证据支持。从增发国债三个方面的影响：力的证据支持。从增发国债三个方面的影响：第一，增发国债对利率的影响。第一，增发国债对利率的影响。我国自我国自1996年年5月以来，名义利率多次下调，但月以来，名义利率多次下调，但实际利实际利率是上升的，这并不是财政扩张带来的结果率是上升的，这并不是财政扩张带来的结果。中国尚未实行名义利率的市场化，积极财政政策不会中国尚未实行名义利率的市场化，积极财政政策不会影响名义利率的升降。影响名义利率的升降。实际利率的上升主要是因为物价水平下降，而中央银实际利率的上升主要是因为物价水平下降，而中央银行出于种种考虑没有及时随物价变动调整名义利率所行出于种种考虑没有及时随物价变动调整名义利率所致。致。第二，增发国债对借贷资金量的影响。第二，增发国债对借贷资金量的影响。增发国债总体上没有与民间竞争有限的资金。增发国债总体上没有与民间竞争有限的资金。1998年后的几年间商业银行的超额准备率超过年后的几年间商业银行的超额准备率超过70%，存在较大的存贷差额。商业银行近年的资金过剩是风存在较大的存贷差额。商业银行近年的资金过剩是风险意识增强、企业投资收益较低、预期不好等。险意识增强、企业投资收益较低、预期不好等。从实际经济运行看，如果公共资本投向竞争领域，增从实际经济运行看，如果公共资本投向竞争领域，增加公共投资就很可能挤出民间投资。加公共投资就很可能挤出民间投资。财政投资领域主要：生态环境保护、高速公路财政投资领域主要：生态环境保护、高速公路、铁路、铁路、供水和机场、粮库、农村电网等基础设施，属于社会供水和机场、粮库、农村电网等基础设施，属于社会公共支出领域，对民间投资不会形成挤出效应。公共支出领域，对民间投资不会形成挤出效应。相反，基础设施建设还可以改善民间投资的外部环境，相反，基础设施建设还可以改善民间投资的外部环境，提高民间资本的边际生产力，推动民间投资。提高民间资本的边际生产力，推动民间投资。第三，财政支出对居民消费的影响。第三，财政支出对居民消费的影响。政府支出与居民消费可能具有某种替代关系，即财政政府支出与居民消费可能具有某种替代关系，即财政增加政府购买支出可能挤出居民消费，但这要通过对增加政府购买支出可能挤出居民消费，但这要通过对财政支出结构进行具体分析才能确定。财政支出结构进行具体分析才能确定。某些财政支出如招待费，的确是私人消费的替代品；某些财政支出如招待费，的确是私人消费的替代品；公共设施支出则是私人消费的互补品；公共设施支出则是私人消费的互补品；还有一些公共支出既是私人消费的替代品又是互补品，还有一些公共支出既是私人消费的替代品又是互补品，比如国家用于食品和药品检验的支出，既减少了私人比如国家用于食品和药品检验的支出，既减少了私人的检疫支出，又可增加私人对食品和医药的支出。的检疫支出，又可增加私人对食品和医药的支出。有关部门通过财政购买支出和居民消费关系的计量模有关部门通过财政购买支出和居民消费关系的计量模型分析发现，型分析发现，我国财政购买支出与居民消费总体是互我国财政购买支出与居民消费总体是互补关系，扩大政府支出对需求总体上具有扩张效应补关系，扩大政府支出对需求总体上具有扩张效应。第三节、第三节、货币政策的政策效果货币政策的政策效果货币政策的政策效果IS-LM图形分析货币政策图形分析货币政策古典主义的极端情况古典主义的极端情况货币政策的局限性货币政策的局限性货币政策的政策工具货币政策的政策工具货货币币政政策策:中中央央银银行行实实施施的的通通过过改改变变货货币币供供应应量和信用条件来影响均衡产出水平的政策。量和信用条件来影响均衡产出水平的政策。三种政策工具：三种政策工具：第一是公开市场操作，第一是公开市场操作，第二贴现贷款和贴现率，第二贴现贷款和贴现率，第三是法定准备金要求。第三是法定准备金要求。货币政策机制的图形表达货币政策机制的图形表达买买进进债债券券降降低利率等低利率等LM0LM1E0E1RR0R1Y0Y1YIS卖出债券卖出债券提高利率等提高利率等LM1LM0E1E0RR1R0Y1Y0YIS（a）扩张性货币政策扩张性货币政策（b）紧缩性货币政策紧缩性货币政策一一、货币政策效果的IS-LM分析货币政策效果：变动货币供给量的政策对总需货币政策效果：变动货币供给量的政策对总需求进而对收入影响的大小。求进而对收入影响的大小。分析一：分析一：LM不变时，不变时，IS曲线斜率对货币政策效曲线斜率对货币政策效果影响。果影响。IS曲线曲线愈平坦，愈平坦，LM曲线移动（供给量变动的货曲线移动（供给量变动的货币政策）对国民收入的影响越大，货币政策效币政策）对国民收入的影响越大，货币政策效果越大。果越大。LMLM0 0LMLM1 1ISIS1 1ISIS0 0y y1 1 y y3 3y y2 2r ry y分析一：LM不变时，货币政策效果因IS斜率而异IS1比较平缓，斜率小，则比较平缓，斜率小，则LM曲线的移动，即采取货币政策，曲线的移动，即采取货币政策，收入增加的幅度大，货币政策效果大收入增加的幅度大，货币政策效果大。rLM1IS1YY0r0ALM2r1Y1IS2Y2r2CBIS曲线越平缓，货币政策越有效曲线越平缓，货币政策越有效分析二：分析二：IS不变时，不变时，货币政策效果因货币政策效果因LM LM 斜率而异斜率而异LMLM0 0LMLM1 1ISIS0 0ISIS1 1y y1 1y y2 2y y3 3y y4 4IS斜率不变时，斜率不变时，LM曲线越平坦，移动曲线越平坦，移动LM曲线，货币政策效果越小；曲线，货币政策效果越小；LM曲曲线越陡，货币政策效果越大。线越陡，货币政策效果越大。RLM1IS1YY1R1AIS2BR2Y2Crowding-outeffectLM2CR3Y3LM越平缓，财政政策越有效越平缓，财政政策越有效二、二、古典主义的极端情况IS不变时，不变时，LM斜率越小斜率越小，曲线越平坦，货币政策曲线越平坦，货币政策效果越小；效果越小；LM曲线越陡，货币政策效果越大曲线越陡，货币政策效果越大。LM不变时，不变时，IS曲线斜率越小，曲线越愈平坦曲线斜率越小，曲线越愈平坦，供，供给量变动的货币政策，对国民收入的影响越大，给量变动的货币政策，对国民收入的影响越大，货货币政策效果越大。币政策效果越大。IS曲线越平缓，曲线越平缓，LM曲线越陡，货币政策效果越大。曲线越陡，货币政策效果越大。水平的水平的IS和垂直的和垂直的LM相交的情况，相交的情况，古典主义的极古典主义的极端，端，在此情形下，财政政策完全无效，货币政策非在此情形下，财政政策完全无效，货币政策非常有效。常有效。LSLSLSLSLMLMLM LM r ry yr0r0此时，财政政策完全无效，货币政策非常有效此时，财政政策完全无效，货币政策非常有效古典主义的极端情况：水平的古典主义的极端情况：水平的IS和垂直的和垂直的LM相交相交古典极端：水平的古典极端：水平的IS和垂直的和垂直的LM财政政策无效，货币政策非常有效财政政策无效，货币政策非常有效原理分析：原理分析：LM垂直，货币需求的利率系数垂直，货币需求的利率系数=0，利率已经非常高，利率已经非常高，有价证卷价格非常低，人们不愿意为投机而持有货币，有价证卷价格非常低，人们不愿意为投机而持有货币，货币需求等于货币需求等于=0，人们手中没有闲置货币。扩张性货，人们手中没有闲置货币。扩张性货币向公众借钱，必须使利率足够高，政府支出增加等币向公众借钱，必须使利率足够高，政府支出增加等量减少私人投资，挤出效应是完全的，财政政策无效。量减少私人投资，挤出效应是完全的，财政政策无效。IS水平，表明投资需求系数无限大，利率稍有变动，投资都会水平，表明投资需求系数无限大，利率稍有变动，投资都会大幅度变动。政府支出增加或减税，利率稍有上升，私人投大幅度变动。政府支出增加或减税，利率稍有上升，私人投资大幅度减少，具有完全的挤出效应，资大幅度减少，具有完全的挤出效应，财政政策无效。财政政策无效。在古典主义范围，挤出效应如此之大，以致政府增加支出的效应完全被挤出了！古典极端时，货币政策效果很大？古典极端时，货币政策效果很大？IS水平，斜率水平，斜率=0，说明投资对利率极为敏感，说明投资对利率极为敏感，货币供给增加使利率稍有变动，则投资大福度货币供给增加使利率稍有变动，则投资大福度增加，货币政策效果大。增加，货币政策效果大。LM线垂直，货币政策效果大。古典学者认为，线垂直，货币政策效果大。古典学者认为，货币需求只同产出有关，与利率无关，货币需货币需求只同产出有关，与利率无关，货币需求对利率极不敏感，求对利率极不敏感，LM线垂直，故货币供给线垂直，故货币供给的变动对产出影响极大，货币政策是唯一有效。的变动对产出影响极大，货币政策是唯一有效。无论那种极端都很少见。一般情况下，IS、LM曲线处于中间区域，曲线处于中间区域，所以无论是财政还是货币政策，都可以所以无论是财政还是货币政策，都可以对经济发挥一定的作用。对经济发挥一定的作用。在衰退时，财政政策更为有效，在通货在衰退时，财政政策更为有效，在通货膨胀时，货币政策更有效。膨胀时，货币政策更有效。极端虽然少见，但有理论价值，为政策极端虽然少见，但有理论价值，为政策分析提供工具。分析提供工具。古典主义极端古典主义极端:LM曲线垂直时的财政政策和货币政策效果RLMIS1YY1R1ABRLM1IS1YY1R1A财政政策无效财政政策无效货币政策有效货币政策有效R2GMsR2Y2LM2IS2B古典主义极端古典主义极端:IS曲线水平时的财政政策和货币政策效果RISLMYY1R1ARLM1ISYY1R1A财政政策无效财政政策无效货币政策有效货币政策有效GMsLM2BY2凯恩斯极端:IS曲线垂直时的财政政策和货币政策效果RLMIS1YY1R1AIS2BRLM1ISYY1R1A财政政策有效财政政策有效货币政策无效货币政策无效R2GMsLM2R2BY2凯恩斯极端:LM曲线水平时的时的财政政策和货币政策效果RLMIS1YY1R1AIS2BY2RLMIS1YY1R1A财政政策有效财政政策有效货币政策无效货币政策无效GMs政策效果政策效果ISIS的情况的情况LMLM的情况的情况水平水平斜率斜率垂直垂直水平水平斜率斜率垂直垂直财政政策财政政策无效无效古典主古典主义极端义极端越明显越明显完全完全凯恩斯极端完全完全越不明显越不明显无效无效货币政策货币政策完全完全越不明显越不明显无效无效无效无效凯恩斯极端越明显越明显完全完全古典主古典主义极端义极端凯恩斯极端:强调的是财政政策的效果古典主义极端古典主义极端:强调的是货币政策的效果三、货币政策的局限性1.通货膨胀时，紧缩货币政策的效果显著；通货膨胀时，紧缩货币政策的效果显著；衰退时，扩张性货币政策的效果不明显。衰退时，扩张性货币政策的效果不明显。衰退时，悲观情绪，银行利率降低，投资衰退时，悲观情绪，银行利率降低，投资增加有限。银行也因安全而不肯轻易放款。增加有限。银行也因安全而不肯轻易放款。货币政策反通货膨胀，只限于需求拉上的货币政策反通货膨胀，只限于需求拉上的通货膨胀，对其他通货膨胀的作用小。通货膨胀，对其他通货膨胀的作用小。2.货币市场均衡时，增加或减少货币供给会影货币市场均衡时，增加或减少货币供给会影响利率，必须以货币流通速度不变为前提，如响利率，必须以货币流通速度不变为前提，如此前提不存在，货币供给变动对经济影响力降此前提不存在，货币供给变动对经济影响力降低。低。控制通货膨胀的控制通货膨胀的紧缩货币政策紧缩货币政策，物价上升时，物价上升时，公众不愿意把钱留在手上，货币流通速度加快，公众不愿意把钱留在手上，货币流通速度加快，1元钱原来可完成元钱原来可完成2美元货物的交易，流通速度美元货物的交易，流通速度加快后，可完成加快后，可完成4美元货币的交易，美元货币的交易，相当于增相当于增加了货币供给量。加了货币供给量。3.货币政策作用的外部时滞货币政策作用的外部时滞增加了货币供给量增加了货币供给量-利率利率-投资、消费投资、消费-总总需求需求-收入和就业，传导过程长，产生时收入和就业，传导过程长，产生时间间滞后，即从政策实施到政策效果显示滞后，即从政策实施到政策效果显示出来，需要时间。可能需要半年或更长出来，需要时间。可能需要半年或更长时间。时间。4.开放经济中，货币政策的效果因资金的开放经济中，货币政策的效果因资金的国际流动而受到影响国际流动而受到影响一个国家紧缩货币政策，一个国家紧缩货币政策，利率上升利率上升-外资外资流入流入-国内资金供给增加国内资金供给增加-货币供给量增加。货币供给量增加。第四节：两种政策的混合使用扩张性财政政策和扩张性货币政策同时使用扩张性财政政策和扩张性货币政策同时使用（IS-LM移动相同距离），移动相同距离），产出增加，利率不产出增加，利率不变，收入增加，不产生挤出效应变，收入增加，不产生挤出效应.ISISLSLSLMLMy0y0y*y*y yr rr0r0E EE EE 点，可实行扩张性财政政策使IS右移，也可实行扩张性的货币政策使LM右移，都可达到y*。IS与LM右移相同幅度，使收入增加而利率不变。IS右移LM右移，财政政策大于货币政策，利率上升。反之，IS右移LM右移，产出增加的同时，利率就会下降。两种政策的混合对利率的影响是不确定的。财政政策和货币政策的混合财政政策和货币政策的混合两种政策的混合产生的效应IS-LM移动不同距离时：移动不同距离时：扩张性财政政策和扩张性货币政策，产出增加，利率扩张性财政政策和扩张性货币政策，产出增加，利率不确定不确定扩张性财政政策和紧缩性货币政策，产出不确定，利扩张性财政政策和紧缩性货币政策，产出不确定，利率上升率上升紧缩性财政政策和扩张性货币政策，产出不确定，利紧缩性财政政策和扩张性货币政策，产出不确定，利率下降率下降紧缩性财政政策和紧缩性货币政策，产出减少，利率紧缩性财政政策和紧缩性货币政策，产出减少，利率不确定不确定财政政策和货币政策的混合使用经济萧条但不太严重v扩张性的财政政策，紧缩性的货币政策经济过热且产生严重的通货膨胀v紧缩性的财政政策，紧缩性的货币政策经济出现通货膨胀但不太严重v紧缩性的财政政策，扩张性的货币政策经济严重萧条v扩张性的财政政策，扩张性的货币政策案例:克林顿与格林斯潘的政策组合1992年克林顿当选为总统后,面临一个严峻的宏观经济问题:联邦预算的赤字为GDP的4.5%,是二战后的第二高比例.而且,美国经济刚刚从1990_1991的衰退中复苏.克林顿政府应尽量把赤字减少到令人满意的水平,但这可能使需求减少,重新使经济陷入衰退.根据IS-LM模型模型,IS向左移动向左移动,导致产出减少导致产出减少,进入衰退进入衰退.然而然而,5年后年后,即即1998年年,联邦赤字消失了,取而代之的是财政盈余,美国经济进入第七个年头的连续增长.克林顿如何做的?他得到了格林斯潘的帮助.在克林顿当选为总统前,格林斯潘已经对财政赤字表示担忧.克林顿当选后,他表示可助克林顿一臂之力.他暗示如果克林顿进行紧缩性财政,美联储可以扩张性的货币政策来抵消紧缩财政对经济的负面影响.克林顿1993年2月向国会提交了一份减少赤字的计划,赤字减少的计划实施后,美联储兑现了承诺:在1991年利率为7.3%,在1991_1994年利率连续下降.到1994年利率为3.3%.该政策组合的结果是尽管赤字减少,但对产出没有负面影响IS1IS2LM1LM2E1E2r1r2y案例:克林顿与格林斯潘的政策组合
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