上市公司财务数据解读杜邦分析法

上 市 公 司 财 报 解 读 杜 邦 分 析 法 利 用 财 务 指 标 之 间 的 相 互 联 系 ， 层 层 递 进 ，解 读 财 务 信 息 ： 权 益 比 率资 产 周 转 率销 售 利 润 率 股 东 权 益总 资 产总 资 产销 售 收 入销 售 收 入税 后 利 润股 东 权 益税 后 利 润 ROE 例 ： 利 用 上 市 公 司 财 务 报 表 分 析 投 资 价 值 损 益 表 2008年 2009年销 售 收 入 6540 9680主 营 业 务 利 润 690 1050利 润 总 额 490 780所 得 税 160 260净 利 润 330 520 资 产 负 债 表固 定 资 产 1490 1760资 产 总 额 2950 3150股 东 权 益 总 额 1680 1940总 股 本 1200 1200 该 公 司 所 在 行 业 为 新 兴 行 业 ， 投 资 风险 较 大 ， 若 与 该 风 险 相 对 应 的 收 益 率 水平 至 少 为 15%， 目 前 市 场 价 格 为 32元 /股 。 假 设 该 公 司 股 利 分 配 政 策 稳 定 ， 以 每年 税 后 利 润 的 50%派 发 现 金 股 利 ， 试 分析 该 股 票 目 前 是 否 有 投 资 价 值 。 1、 首 先 看 税 后 利 润 的 变 化 2008年 ： ROE=330/1680=19.64% 2009年 ： ROE=520/1940=26.80% （ 1） 销 售 利 润 率 （ 税 后 利 润 /销 售 收 入 ） 2008年 ： 330/6540=5.05% 2009年 ： 520/9680=5.37% (2)资 产 周 转 率 （ 销 售 收 入 /总 资 产 ） 2008年 ： 6540/2950=2.22% 2009年 ： 9680/3150=3.07% （ 3)权 益 比 率 （ 总 资 产 /股 东 权 益 ) 2008年 ： 2950/1680=1.76% 2009年 ： 3150/1940=1.62% 由 上 可 见 ， ROE的 提 高 主 要 得 益 于 销售 利 润 率 和 资 产 周 转 率 的 提 高 。 2、 应 用 估 值 模 型 分 析 投 资 价 值 （ 1） 股 息 增 长 g g=销 售 利 润 率 资 产 周 转 率 权 益 比 率 留 存 比 =ROE 留 存 比 2008年 股 息 增 长 率 =19.64 （ 1-50%） =9.82% 2009年 股 息 增 长 率 = 26.80 （ 1-50%） =13.40% 由 于 该 公 司 所 在 行 业 处 于 生 命 周 期 的 快 速 成 长阶 段 ， 可 以 推 断 2005及 今 后 若 干 年 股 息 增 长 率 不 低于 2009年 的 水 平 。 已 知 2008年 每 股 股 利 0.43元 ， 利 用 股息 常 数 增 长 模 型 ： 目 前 市 场 价 格 略 高 于 理 论 价 值 ， 是 否投 资 取 决 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 ： 风 险 规 避 者 要 求 的 收 益 率 可 能 高 于15%， 其 理 论 价 值 会 降 低 ， 因 此 不 应 购 买 。 风 险 偏 好 型 的 投 资 者 要 求 的 收 益 率 较低 ， 并 且 对 未 来 公 司 前 景 更 加 乐 观 （ 股 息增 长 率 提 高 ),这 点 可 以 从 财 务 指 标 看 出 ，因 此 投 资 该 股 票 还 是 有 可 能 盈 利 的 。 股元 /71.30%4.13-%15 %)4.131(43.0- )1(0 gr gDV 二 、 市 盈 率 模 型 的 应 用例 ： 某 公 司 股 票 预 期 年 净 资 产 市 盈 率 为12%， 预 期 每 股 收 益 为 2元 ， 预 期 每 股 股利 为 1.5元 ， 该 股 票 的 年 市 场 资 本 化 率 为10%。 （ 1） 它 的 预 期 增 长 率 、 价 格 、 市 盈 率 ？ （ 2） 如 果 再 投 资 率 为 0.4， 预 期 每 股 股 利 、 增 长 率 、 价 格 、 市 盈 率 为 多 少 ？ 解 （ 1） 已 知 ROE=12%， 留 存 比 （ 1-b)=(2-1.5)/2=25% g = ROE (1-b)=12% 0.25=3% 10.71221.43 43.2103.0-1.0 5.1- 10 10 EP grDP 元 (2)已 知 （ 1-b） = 0.4 预 期 每 股 股 利 =2 （ 1-0.4） =1.2 54.11208.23 08.23048.0-1.0 2.1- %8.44.012.0)1( 10 10 EP grDP bROEg 元