《套期保值》PPT课件

套期保值 目录 1、“两大金矿公司之争” 2、理论铺垫：套期保值 3、案例回归分析 4、企业何时需要套期保值 5、铜矿是否需要套期保值 6、套期保值原则及工具选择 两大金矿公司之争 Newmont和Barrick是世界上最大的两家金矿公司，但是两家公司对待黄金价格的风险管理却采用截然不同的做法。 Newmont公司完全不采用套期保值的任何操作，甚至将其收购来的小金矿Normandy公司原有的套期保值合同统统在市场上平仓处理。这样该公司所有的产量都暴露在黄金价格风险之下。 Barrick公司则积极采取套期保值的操作，几乎将所有的黄金产量都保护在公司卖出的期货合同之下。哪家公司的做法是对的？ 套期保值 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来要买进商品的价格进行保险的交易活动。 例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。一位读者一次订阅三年的杂志而不是两年，他就是在套期保值以转移杂志的价格可能上升所给他带来的风险。当然，如果该杂志价格下降，这位读者也放弃了潜在的收益，因为他已缴纳的订刊费用高于他如果是在每年订阅杂志情况下的费用。 套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。 套期保值在企业生产经营中的作用 1、 确 定 采 购 成 本 ， 保 证 企 业 利 润 。 供 货 方 已 经 跟 需 求 方 签 订好 现 货 供 货 合 同 ， 将 来 交 货 ， 但 供 货 方 此 时 尚 无 需 购 进 合 同 所 需 材料 ， 为 避 免 日 后 购 进 原 材 料 时 价 格 上 涨 ， 通 过 期 货 买 入 相 关 原 材 料锁 定 利 润 。 2、 确 定 销 售 价 格 ， 保 证 企 业 利 润 。 生 产 企 业 已 经 签 订 采 购 原材 料 合 同 ， 通 过 期 货 卖 出 企 业 相 关 成 品 材 料 ， 锁 定 生 产 利 润 。 3、 保 证 企 业 预 算 不 超 标 。 4、 行 业 原 料 上 游 企 业 保 证 生 产 利 润 。 5、 保 证 贸 易 利 润 6、 调 节 库 存 。 A、 当 认 为 当 前 原 料 价 格 合 理 需 要 增 加 库 存 时 ，可 以 通 过 期 货 代 替 现 货 进 库 存 ， 通 过 其 杠 杆 原 理 提 高 企 业 资 金 利 用率 ， 保 证 企 业 现 金 流 。 B、 当 原 材 料 价 格 下 降 ， 企 业 库 存 因 生 产 或其 他 因 素 不 能 减 少 时 ， 在 期 货 上 卖 出 避 免 价 格 贬 值 给 企 业 造 成 损 失 。 7、 融 资 。 当 现 货 企 业 需 要 融 资 时 ， 通 过 质 押 保 值 的 期 货 仓 单 ，可 以 得 获 得 银 行 或 相 关 机 构 较 高 的 融 资 比 例 。 8、 避 免 外 贸 企 业 汇 率 损 失 。 外 贸 型 企 业 在 以 外 币 结 算 时 ， 可以 通 过 期 货 锁 定 汇 率 ， 避 免 汇 率 波 动 带 来 的 损 失 ， 锁 定 订 单 利 润 。 9、 企 业 的 采 购 或 销 售 渠 道 。 在 某 些 特 定 情 况 下 ， 期 货 市 场 可 以 是 企 业 采 购 或 销 售 另 外 一 个 渠 道 ， 是 现 货 采 购 或 销 售 的 适 当 补 充 。 回归两大金矿之争问题 一般来说，我们认为投资人之所以购买金矿公司的股票，是由于其看好黄金价格和该金矿公司的经营能力。这其中，黄金价格的不确定性是投资人所追求的，金矿公司不应该通过套期保值的业务将投资人对黄金价格的不确定性预期限定在当前可以预见的水平上。Barrick公司套期保值的做法，除非有其他有关税收方面的理由，否则是在“越俎代疱”， 消除了投资人本来愿意承担的不确定性，将投资人排除在黄金价格有可能上涨而带来的额外收益之外。 承受风险的能力经营能力的承受范围以外，应该套期保值黄金价格不确定性经营能力的承受范围以内，无需套期保值 黄金价格的不确定性是经常在变化的。而一个企业的经营能力所能够承受的不确定性是不变。 如果该金矿公司的股票波动率低于黄金价格的波动率水平，那么我们认为该公司的经营能力能够承受当前的黄金价格的不确定性。因为当前的黄金价格波动幅度，给该公司造成的不确定性没有完全反映到该公司的股票价格波动上去，该公司的经营能力吸收了一部分黄金价格的不确定性。所以，该公司不必实施套期保值业务。如果该公司的股票波动率超过黄金价格的波动水平，那么说明市场判断：该公司的经营能力不能承受当前水平的黄金价格波动，市场甚至质疑其持续经营的能力。这样的公司就应该实施套期保值，实施的程度应该由上面讲的标准来确定，最终使该公司的股票波动率小于等于当前的黄金价格波动率。 如果黄金价格上涨，那么Newmont公司就开足各处的金矿生产；如果黄金价格下跌，那么Newmont公司就关闭那些高成本的金矿，而仅仅集中在几处低成本的矿井生产。这样就能利用经营能力的灵活性来应对黄金价格的波动。 Newmont公司的整体现金开采成本一直在下降。这样就给公司提供了应对更高水平的黄金价格不确定性的能力。从这个例子中，我们可以再次证实：能力就是克服不确定性最好的途径。保持灵活性 判断企业是否需要套期保值的简单法则如果出现“1”的情况，说明1%幅度的商品价格波动，会对公司的股票价格形成超过1%幅度的影响。这时，商品价格的波动给该公司造成的影响大于该公司的经营能力所能够承受的范围，该公司就应该进行套期保值业务。如果出现“1”的情况，说明1%幅度的商品价格波动，会对公司的股票价格形成小于1%幅度的影响。这时，该公司的经营能力能够抵抗当前的商品价格波动，无需进行套期保值业务。 帮助企业克服经营中的不确定性有哪些方法？ (1)我们可以用期货和远期合同帮助企业消除其不能克服的不确定性； (2)企业本身可以利用自身的资源,技术和经营能力来承担一部分不确定性。传统的金融工程学帮助企业找到了第一种风险管理办法，但是, 这种防范方法本身并不创造价值；而今天的实践却发现，我们应该鼓励企业发展第二种风险管理办法，这是创造价值的根本途径。 铜生产企业套期保值案例铜价处于涨势之中，电铜生产商显然很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。但对于原料(铜精矿)不足的冶炼厂来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。 我国企业进口铜精矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式。 (1)点价 .在这种贸易方式下，电铜生产商完全可以根据其需要，选择合适的价格锁定其生产成本。 (2)平均价 .在这种贸易方式下,电铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风险，企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。 案例分析 某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签订一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME三月铜平均结算价。该公司在签订合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。当时，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。该公司在合同签订后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约（即公司所确定的铜精矿目标成本为1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨），到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨） 该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货. 铜精矿 期货合约 目标成本价 1224美元/吨 买入开仓 1380美元/吨实际支付价 1654美元/吨 卖出平仓 1880美元/吨 盈亏 亏损430美元/吨 盈亏 盈利500美元/吨结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有效地规避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了一定的利润。 （ 1） 不 要 让 投 资 人 承 担 与 主 营 业 务 无 关 的 风 险 ， 这 些 不 确定 性 因 素 干 扰 了 投 资 人 所 看 好 的 主 营 业 务 。 如 果 出 现 了干 扰 主 营 业 务 的 其 他 类 似 “ 噪 音 ” 的 风 险 因 素 ， 企 业 应该 通 过 “ 廉 价 ” 的 期 货 和 远 期 合 同 ， 加 以 排 除 。（ 2） 把 投 资 人 看 好 的 主 营 业 务 暴 露 在 与 企 业 能 力 相 匹 配 的不 确 定 性 程 度 下 。 这 样 才 能 帮 助 投 资 人 充 分 地 把 握 每 一次 由 不 确 定 性 造 成 的 资 产 升 值 的 机 遇 。 任 何 将 自 己 主 营业 务 的 不 确 定 性 进 行 全 盘 套 期 保 值 的 企 业 ， 其 实 是 破 坏了 投 资 人 的 投 资 价 值 ， 同 时 也 违 背 M&M定 理 。 企 业 应 该通 过 技 术 进 步 ， 提 高 效 率 ， 降 低 成 本 来 增 强 自 身 克 服 主营 业 务 不 确 定 性 的 能 力 ， 而 不 是 依 赖 金 融 市 场 来 克 服 不确 定 性 。（ 3） 当 主 营 业 务 出 现 短 期 的 、 瞬 间 的 无 法 克 服 的 波 动 时 ，企 业 可 以 对 产 成 品 价 格 进 行 套 期 保 值 ， 以 实 现 持 续 经 营的 目 标 ， 但 应 该 使 用 期 权 ， 而 不 是 期 货 。 确 保 现 金 资 产的 减 少 换 取 了 相 当 价 值 的 期 权 资 产 。（ 4） 企 业 对 于 生 产 经 营 活 动 无 法 克 服 的 原 材 料 价 格 波 动 ，应 该 以 期 货 进 行 套 期 保 值 ， 以 便 降 低 经 营 成 本 ， 确 保 企业 拥 有 “ 以 确 定 的 价 格 获 得 不 确 定 性 资 产 的 权 利 ” 。