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第 八 章 财 务 效 益 评 估 赚 不 赚 钱现 金 流 稳 定 不 稳 定 , 能 不 能 及 时 还 本 付 息运 作 中 的 现 金 流 第 八 章 财 务 效 益 评 估第 一 节 财 务 效 益 评 估 概 述第 二 节 建 设 项 目 财 务 评 价 常 用 报 表 的 编 制第 三 节 财 务 效 益 分 析 指 标第 四 节 案 例 分 析 财 务 效 益 评 估 也 叫 微 观 效 益 分 析 或 财 务 评 价 。 是 根据 国 家 现 行 财 税 、 金 融 、 外 汇 制 度 和 价 格 体 系 , 分析 计 算 项 目 直 接 发 生 的 财 务 效 益 和 费 用 , 编 制 财 务报 表 , 计 算 评 价 指 标 , 考 察 项 目 的 盈 利 能 力 、 清 偿能 力 及 外 汇 效 果 等 财 务 状 况 , 据 以 判 断 投 资 项 目 的财 务 可 行 性 。项 目 经 济 评 估 包 括财务效益评估和国民经济效益评估 ( 一 ) 考 察 拟 建 项 目 的 盈 利 能 力( 二 ) 评 估 拟 建 项 目 的 投 资 清 偿 能 力外 汇 平 衡 目 标 应 编 制 外 汇 平 衡 表 ,( 三 ) 分 析 财 务 生 存 能 力 三 、 财 务 效 益 分 析 的 程 序 财 务 效 益 分 析 的 程 序 是 指 进 行 财 务 效 益 分 析 所 经 过 的 步 骤 , 具 体 如 下 : 1)通 过 对 投 资 项 目 的 总 体 了 解 和 对 市 场 、 环 境 和 技 术 方 案 充 分 调 查 掌 握 , 分析 和 估 算 财 务 分 析 的 基 础 数 据 。 2)评 价 或 编 制 财 务 效 益 分 析 报 表 在 项 目 评 估 中 , 财 务 效 益 分 析 基 本 报 表 是 在 辅 助 评 价 报 表 基 础 上 分 析 填列 的 , 集 中 反 映 项 目 盈 利 能 力 、 清 偿 能 力 和 财 务 外 汇 平 衡 的 主 要 报 表 的 统 称 ,主 要 包 括 利 润 表 、 现 金 流 量 表 、 资 金 来 源 与 运 用 表 、 资 产 负 债 表 及 外 汇 平 衡表 等 。 基 本 报 表 : 现 金 流 量 表 、 利 润 表 、 资 产 负 债 表 、 资 金 来 源 运 用 表 、 财 务外 汇 平 衡 分 析 表 辅 助 报 表 : 投 资 估 算 表 、 折 旧 摊 销 表 、 总 成 本 费 用 估 算 表 、 销 售 收 入 税 金表 等 3)计 算 与 分 析 财 务 效 益 指 标 , 进 行 各 项 财 务 分 析 通 过 基 本 财 务 报 表 计 算 各 项 评 价 指 标 及 财 务 比 率 , 进 行 各 项 财 务 分 析 。反 映 项 目 盈 利 能 力 的 指 标 包 括 静 态 指 标 ( 如 投 资 利 润 率 、 投 资 利 税 率 、 资 本 金 利润 率 、 资 本 金 净 利 润 率 和 投 资 回 收 期 等 ) 和 动 态 指 标 ( 如 财 务 内 部 收 益 率 、 财 务净 现 值 和 动 态 投 资 回 收 期 等 ) ; 反 映 项 目 清 偿 能 力 的 指 标 包 括 借 款 偿 还 期 、 资 产负 债 率 、 流 动 比 率 和 速 动 比 率 。 4)提 出 财 务 效 益 分 析 结 论 将 有 关 指 标 与 国 家 或 部 门 的 基 准 值 或 经 验 标 准 、 历 史 标 准 、 目 标 标 准 比 较 ,从 财 务 的 角 度 得 出 项 目 可 行 与 否 的 结 论 。 5)进 行 不 确 定 推 分 析 不 确 定 性 分 析 包 括 盈 亏 平 衡 分 析 、 敏 感 性 分 析 和 概 率 分 析 三 种 方 法 , 主 要 分析 项 目 适 应 市 场 变 化 的 能 力 和 抗 风 险 能 力 。 静 止 地 看 问 题 , 不 计 算 资 金 的 时 间 价 值 , 所 采 用 的年 度 现 金 流 量 是 当 年 的 实 际 数 值 , 而 不 进 行 折 现 ; 计 算 现 金 流 量 时 , 不 考 虑 项 目 经 济 寿 命 期 , 只 选 择某 一 个 达 到 100 设 计 生 产 能 力 的 正 常 生 产 年 份 (即 典型 生 产 年 份 )的 净 现 金 流 量 或 生 产 期 净 现 金 流 量 年 平 均值 , 来 计 算 投 资 利 润 率 、 投 资 利 税 率 、 资 本 金 利 润 率和 静 态 投 资 回 收 期 等 主 要 静 态 评 估 指 标 。 考 察 资 金 时 间 价 值 , 根 据 资 金 占 用 时 间 长 短 , 按 指定 的 折 现 率 计 算 现 金 的 实 际 价 值 ; 计 算 项 目 整 个 寿 命 期 内 的 总 效 益 , 能 如 实 地 反 映 资金 实 际 运 行 情 况 和 全 面 地 体 现 项 目 整 个 寿 命 期 内 的 财务 经 济 活 动 和 经 济 效 益 , 从 而 可 对 项 目 财 务 可 行 性 作出 较 为 符 合 实 际 的 评 估 。 主 要 的 动 态 指 标 有 财 务 净 现 值 、 财 务 内 部 收 益 率 、财 务 净 现 值 率 和 动 态 投 资 回 收 期 等 。 盈利能力盈利能力清偿能力 第 二 节 建 设 项 目 财 务 评 价 常 用 报 表 的 编 制 为 了 进 行 企 业 经 济 效 果 计 算 和 进 行 资 金 规 与析 , 需 编 制 的 主 要 财 务 报 表 有 :利 润 表 、资 金 来 源 与 运 用 表 、资 产 负 债 表 和 现 金 流 量 表 ,对 于 大 量 使 用 外 汇 和 创 汇 的 项 目 , 还 要 编 制外 汇 平 衡 表 投 资 估 算 表投 资 计 划 与 资 金 筹 措 表折 旧 与 摊 销 估 算 表债 务 偿 还 表成 本 费 用 估 算 表销 售 收 入 、 税 金 估 算 表 等 。为 编 制 这 些 主 要 报 表 , 需 要 编 制 一 些 基 础 性 报 表( 辅 助 报 表 ) , 主 要 有 : 基 本 报 表 1.1 -财 务 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 )基 本 报 表 1.2 -财 务 现 金 流 量 表 ( 自 有 资 金 )基 本 报 表 2 -利 润 表基 本 报 表 3 -资 金 来 源 与 运 用 表基 本 报 表 4 -资 产 负 债 表基 本 报 表 5 -财 务 外 汇 平 衡 表辅 助 报 表 1 -固 定 资 产 投 资 估 算 表辅 助 报 表 2 -流 动 资 金 估 算 表辅 助 报 表 3 -投 资 计 划 与 资 金 筹 措 表辅 助 报 表 4 -主 要 产 出 物 和 投 入 物 使 用 价 格 依 据 表辅 助 报 表 5 -单 位 产 品 生 产 成 本 估 算 表辅 助 报 表 6 -固 定 资 产 折 旧 费 估 算 表辅 助 报 表 7 -无 形 及 递 延 资 产 摊 销 估 算 表辅 助 报 表 8 -总 产 本 费 用 估 算 表辅 助 报 表 9 -产 品 销 售 ( 营 业 ) 收 入 和 销 售 税 金 及 附 加 估 算 表 辅 助 报 表 10 -借 款 还 本 付 息 计 算 表 1、 现 金 流 量 表 1)现 金 流 量 和 现 金 流 量 表 的 概 念 与 作 用 2)现 金 流 量 表 的 结 构 与 填 列 ( 1)现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 是 指 以 全 部 投 资 作 为 计 算 基 础 , 不 分 投 资资 金 来 源 , 用 以 计 算 全 部 投 资 所 得 税 前 及 所 得 税 后 的 财 务 内 部 收 益 率 、财 务 净 现 值 及 投 资 回 收 期 等 技 术 经 济 指 标 的 一 种 现 金 流 量 表 。 编 制 该表 的 目 的 是 考 察 项 目 全 部 投 资 的 盈 利 能 力 , 为 各 个 投 资 方 案 ( 不 论 其资 金 来 源 构 成 情 况 如 何 以 及 利 息 多 少 ) 进 行 比 较 建 立 共 同 基 础 。 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 的 现 金 流 人 包 括 主 营 业 务 ( 销 售 ) 收 入 、回 收 固 定 资 产 余 值 ( 可 用 净 残 值 代 替 ) 和 回 收 流 动 资 金 等 内 容 。 现 金 流 出 包 括 建 设 投 资 、 流 动 资 金 、 经 营 成 本 、 主 营 业 务 ( 销 售 )税 金 及 附 加 、 所 得 税 等 。 现 金 流 入 和 现 金 流 出 的 有 关 数 据 可 依 据 主 营 业 务 ( 销 售 ) 收 入 和税 金 及 附 加 估 算 表 及 建 设 投 资 估 算 表 、 流 动 资 金 估 算 表 、 投 资 总 额 与 资 金 筹 措 表 、 总 成 本 费 用 估 算 表 和 利 润 表 等有 关 报 表 填 列 。 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 的 格 式 见 表 。 序号 项 目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计1 2 3 4 5 6 n11.11.21.322.12.22.32.42.534 56 生 产 负 荷 (%)现 金 流 入产 品 销 售 (营 业 )收 入回 收 固 定 资 产 余 值回 收 流 动 资 金现 金 流 出固 定 资 产 投 资 (含 投 资 方 向 调 节 税 )流 动 资 金经 营 成 本销 售 税 金 及 附 加所 得 税净 现 金 流 量 (1-2)累 计 净 现 金 流 量所 得 税 前 净 现 金 流 量 (3+2.5)所 得 税 前 累 计 净 现 金 流 量 所 得 税 后 所 得 税 前 计 算 指 标 : 财 务 内 部 收 益 率 : 财 务 净 现 值 : (ic %) (ic %) 投 资 回 收 期 : 财 务 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 单 位 : 万 元基 本 报 表 1.1 (2)现 金 流 量 表 ( 自 有 资 金 ) 现 金 流 量 表 ( 自 有 资 金 ) 是 指 以 投 资 者 的 出 资 额 作 为 计 算 基 础 , 从自 有 资 金 的 投 资 者 角 度 出 发 , 把 借 款 本 金 偿 还 和 利 息 支 付 作 为 现 金 流出 , 用 以 计 算 自 有 资 金 的 财 务 内 部 收 益 率 、 财 务 净 现 值 等 技 术 经 济 指标 的 一 种 现 金 流 量 表 。 编 制 该 表 的 目 的 是 考 察 项 目 自 有 资 金 的 盈 利 能力 。 现 金 流 量 表 ( 自 有 资 金 ) 的 格 式 见 表 。 现 金 流 量 表 ( 自 有 资 金 ) 与 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 的 现 金 流 入 项目 相 同 , 现 金 流 出 项 目 则 包 括 自 有 资 金 ( 建 设 投 资 和 流 动 资 金 ) 、 借款 本 金 偿 还 、 借 款 利 息 支 付 、 经 营 成 本 、 销 售 税 金 及 附 加 和 所 得 税 等 。 现 金 流 入 和 现 金 流 出 的 有 关 数 据 除 了 可 依 据 主 营 业 务 ( 销 售 ) 收人 和 税 金 及 附 加 估 算 表 、 投 资 总 额 与 资 金 筹 措 表 、 总 成 本 费用 估 算 表 和 利 润 表 等 有 关 报 表 填 列 外 , 还 需 要 参 考 借 款 还 本付 息 计 算 表 的 数 据 。 序号 项 目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计1 2 3 4 5 6 n11.11.21.322.12.22.32.42.52.6 生 产 负 荷 (%)现 金 流 入产 品 销 售 (营 业 )收 入回 收 固 定 资 产 余 值回 收 流 动 资 金现 金 流 出自 有 资 金借 款 本 金 偿 还借 款 利 息 支 付经 营 成 本销 售 税 金 及 附 加所 得 税净 现 金 流 量 (1-2) 计 算 指 标 : 财 务 内 部 收 益 率 : 财 务 净 现 值 : (ic %) 财 务 现 金 流 量 表 ( 自 有 资 金 ) 单 位 : 万 元基 本 报 表 1.2 2、 利 润 表 l) 利 润 表 的 概 念 与 作 用 利 润 表 反 映 项 目 计 算 期 内 各 年 的 利 润 总 额 、 所 得 税 及 净 利 润 的 分配 情 况 , 用 以 计 算 投 资 利 润 率 、 投 资 利 税 率 、 资 本 金 利 润 率 和 资 本 金净 利 润 率 等 指 标 , 又 叫 损 益 表 。 2)利 润 表 的 结 构 与 填 列 ( 1) 利 润 表 的 结 构 利 润 总 额 =主 营 业 务 ( 销 售 ) 收 入 -主 营 业 务 ( 销 售 ) 税 金 及 附 加-总 成 本 费 用 净 利 润 利 润 总 额 一 所 得 税 净 利 润 =可 供 分 配 利 润 盈 余 公 积 金 ( 含 公 益 金 ) +应 付 利 润 +未 分 配 利 润 ( 2) 利 润 表 的 填 列 序号 项 目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计1 2 3 4 5 6 n12345677.17.27.3 生 产 负 荷 (%)产 品 销 售 (营 业 )收 入销 售 税 金 及 附 加总 成 本 费 用利 润 总 额 ( 1-2-3)所 得 税税 后 利 润 ( 4-5)可 供 分 配 利 润盈 余 公 积 金应 付 利 润未 分 配 利 润累 计 未 分 配 利 润利 润 表 单 位 : 万 元注 : 利 润 总 额 应 根 据 国 家 规 定 先 调 整 为 应 纳 税 所 得 额 ( 弥 补 上 年 亏 损 等 ) , 再 计 算 所 得 税基 本 报 表 2 3、 资 金 来 源 与 运 用 表 1)资 金 来 源 与 运 用 表 的 概 念 与 作 用 资 金 来 源 与 运 用 表 是 指 专 门 反 映 项 目 计 算 期 内 各 年 资 金 来 源 、 运 用 ,以 及 资 金 盈 余 或 短 缺 情 况 的 一 种 报 表 。 它 可 以 用 于 资 金 筹 措 方 案 的 选择 , 指 导 借 款 及 偿 还 计 划 的 编 制 , 并 为 编 制 资 产 负 债 表 提 供 依 据 。 2)资 金 来 源 与 运 用 表 的 结 构 与 填 列 ( 1)资 金 来 源 与 运 用 表 的 结 构 资 金 来 源 与 运 用 表 的 格 式 见 表 。 (2)资 金 来 源 与 运 用 表 的 填 列 “ 利 润 总 额 ” 、 “ 所 得 税 ” 和 “ 应 付 利 润 ” 依 据 利 润 表 填 列 ,“ 折 旧 费 ” 、 “ 摊 销 费 ” 依 据 总 成 本 费 用 估 算 表 填 列 ; 各 种 “ 借款 ” 、 “ 自 有 资 金 ” 、 “ 建 设 期 利 息 ” 和 “ 流 动 资 金 ” 等 依 据 投 资总 额 与 资 金 筹 措 表 缤 列 ; 各 种 “ 借 款 本 金 偿 还 ” 依 据 借 款 还 本 付息 计 算 表 坟 列 , “ 回 收 固 定 资 产 余 值 ” 、 “ 回 收 流 动 资 金 ” 依 据 现 金 流 量 表 ( 全 部 投 资 ) 填 列 。 序号 项 目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计1 2 3 4 5 6 n11.11.21.31.41.51.61.71.81.91.102 2.12.22.32.42.52.62.72.834 生 产 负 荷 (%)资 金 来 源利 润 总 额折 旧 费摊 销 费长 期 借 款流 动 资 金 借 款其 它 短 期 借 款自 有 资 金其 它回 收 固 定 资 产 余 值回 收 流 动 资 金资 金 运 用固 定 资 产 投 资 ( 含 投 资 方 向 调 节 税 )建 设 期 利 息流 动 资 金所 得 税应 付 利 润长 期 借 款 本 金 偿 还流 动 资 金 借 款 本 金 偿 还其 它 短 期 借 款 本 金 偿 还盈 余 资 金 累 计 盈 余 资 金 资 金 来 源 与 运 用 表 单 位 : 万 元 注 : 将 计 算 期 终 了 后 的 回 收 固 定 资 产 余 额 、 回 收 流 动 资 金 、 流 动 资 金 借 款 本 金 偿 还 填 写 在 上 年 余 额 栏 内 基 本 报 表 3 4、 资 产 负 债 表 l) 资 产 负 债 表 的 概 念 与 作 用 资 产 负 债 表 , 是 指 综 合 反 映 项 目 计 算 期 内 各 年 年 末 资 产 、 负 债 和 所有 者 权 益 的 增 减 变 化 及 对 应 关 系 的 一 种 报 表 , 通 过 分 析 该 表 可 以 考 察项 目 资 产 、 负 债 、 所 有 者 权 益 的 结 构 是 否 合 理 , 并 能 够 据 以 计 算 资 产负 债 率 、 流 动 比 率 及 速 动 比 率 等 指 标 , 进 行 清 偿 能 力 分 析 。 2) 资 产 负 债 表 的 结 构 与 填 列 ( 1) 资 产 负 债 表 的 结 构 项 目 评 估 使 用 的 资 产 负 债 表 的 格 式 见 表 资 产 负 债 表 主 体 结 构 包 括 三 大 部 分 , 即 资 产 、 负 债 和 所 有 者 权 益 ,表 现 形 式 是 : 资 产 =负 债 所 有 者 权 益 (2)资 产 负 债 表 的 填 列 可 直 接 填 列 的 项 目 如 下 : “ 应 收 账 款 ” 、 “ 存 货 ”和 “ 现 金 ” 可 依 据 流 动 资 金 估 算 表 填 列 ; “ 累 计 盈余 资 金 ” 可 依 据 资 金 来 源 与 运 用 表 填 列 ; 各 项 “ 借款 ” 可 依 据 投 资 总 额 与 资 金 筹 措 表 填 列 ; “ 累 计 盈余 公 积 金 ” 和 “ 累 计 未 分 配 利 润 ” 可 依 据 利 润 表 填列 ; “ 固 定 资 产 净 值 ” 、 “ 无 形 资 产 净 值 及 开 办 费 ” 可依 据 固 定 资 产 折 旧 费 估 算 表 、 无 形 资 产 摊 销 估 算表 和 建 设 投 资 估 算 表 填 列 。 资 产 负 债 表 单 位 : 万 元 序号 项 目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计1 2 3 4 5 6 n11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.31.42 2.12.1.12.1.22.1.32.22.32.3.12.3.22.3.32.3.4 资 产流 动 资 产 总 额应 收 帐 款存 货现 金累 计 盈 余 资 金在 建 工 程固 定 资 产 净 值无 形 及 递 延 资 产负 债 及 所 有 者 权 益流 动 负 债 总 额应 付 帐 款流 动 资 金 借 款其 它 短 期 借 款长 期 借 款负 债 小 计所 有 者 权 益资 本 金资 本 公 积 金累 计 盈 余 公 积 金累 计 未 分 配 利 益 计 算 指 标 : 1 资 产 负 债 率 % 2 流 动 比 率 % 3 速 动 比 率 % 基 本 报 表 4 财 务 外 汇 平 衡 表 l) 外 汇 平 衡 表 的 概 念 与 作 用 在 项 目 评 估 中 , 外 汇 平 衡 表 是 指 专 门 反 映 项 目 计 算 期 内 各 年 外 汇 收支 及 余 缺 的 一 种 报 表 。 该 表 可 用 于 外 汇 平 衡 分 析 , 适 用 于 有 外 汇 收 支的 项 目 财 务 效 益 分 析 。 2)外 汇 平 衡 表 的 结 构 与 填 列 ( l) 外 汇 平 衡 表 的 结 构 外 汇 平 衡 表 的 格 式 见 表 外 汇 平 衡 表 主 体 结 构 包 括 两 大 部 分 , 即 外 汇 来 源 和 外 汇 运 用 , 表 现形 式 是 : 外 汇 来 源 等 于 外 汇 运 用 , 其 衡 等 式 为 : 外 汇 来 源 外 汇 运 用 (2) 外 汇 平 衡 表 的 填 列 在 外 汇 平 衡 表 中 , 外 汇 来 源 包 括 产 品 外 销 的 外 汇 收 入 、 外 汇 贷 款 和自 筹 外 汇 等 , 自 筹 外 汇 包 括 在 其 他 外 汇 收 人 项 目 中 。 外 汇 运 用 包 括 建设 投 资 中 的 外 汇 支 出 、 进 口 原 材 料 和 零 部 件 的 外 汇 支 出 、 在 生 产 期 用外 汇 支 付 的 技 术 转 让 费 、 偿 付 外 汇 借 款 本 息 和 其 他 外 汇 支 出 。 序号 项 目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计1 2 3 4 5 6 n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.7 生 产 负 荷 (%)外 汇 来 源产 品 销 售 外 汇 收 入外 汇 借 款其 它 外 汇 收 入外 汇 运 用固 定 资 产 投 资 中 外 汇 支 出进 口 原 材 料进 口 零 部 件技 术 转 让 费偿 付 外 汇 借 款 利 息其 它 外 汇 支 出外 汇 余 缺财 务 外 汇 平 衡 表 单 位 : 万 元 注 : 1 其 它 外 汇 包 括 自 筹 外 汇 等 2 技 术 转 让 费 是 指 生 产 期 支 付 的 技 术 转 让 费 基 本 报 表 5 6、 借 款 还 本 付 息 计 算 表 1)借 款 还 本 付 息 计 算 表 的 概 念 与 作 用 借 款 还 本 付 息 表 是 反 映 项 目 借 款 偿 还 期 内 借 款 支 用 、 还 本 付 息 和 可用 于 偿 还 借 款 的 资 金 来 源 情 况 , 用 以 计 算 借 款 偿 还 期 指 标 , 进 行 清 偿能 力 分 析 的 一 种 报 表 。 按 现 行 财 务 制 度 规 定 , 归 还 建 设 投 资 借 款 的 资 金 来 源 主 要 是 项 目 投产 后 的 折 旧 、 摊 销 费 和 未 分 配 利 润 等 。 2)借 款 还 本 付 息 计 算 表 的 结 构 与 填 列 ( 1)借 款 还 本 付 息 计 算 表 的 结 构 借 款 还 本 付 息 计 算 表 的 格 式 见 表 (2)借 款 还 本 付 息 计 算 表 的 填 列 在 项 目 的 建 设 期 , “ 年 初 借 款 本 息 累 计 ” 等 于 上 年 借 款 本 金 和 建 设期 利 息 之 和 ; 在 项 目 的 生 产 期 , “ 年 初 借 款 本 息 累 计 ” 等 于 上 年 尚 未还 清 的 借 款 本 金 。 “ 本 年 借 款 ” 、 “ 本 年 应 计 利 息 ( 建 设 期 利 息 ) ” 按 照 投 资 总 额与 资 金 筹 措 表 填 列 ; “ 本 年 应 计 利 息 ( 生 产 期 利 息 ) ” 可 以 根 据 当年 的 年 初 借 款 本 息 累 计 与 贷 款 年 利 率 的 乘 积 求 得 ; “ 本 年 还 本 ” 可 以 根 据 当 年 偿 还 借 款 本 金 的 资 金 来 源 填 列 ; “ 利 润 ” 可 根 据 利 润 表 填 列 , “ 折 旧 ” 和 “ 摊 销 ” 可 根 据 总 成 本 估 算 表 填 列 。 7、 基 本 报 表 之 间 的 相 互 关 系 利 润 表 和 现 金 流 量 表 都 是 为 进 行 项 目 盈 利 能 力 分 析 提供 基 础 数 据 的 报 表 , 所 不 同 的 是 利 润 表 是 为 计 算 反 映 项 目 盈 利能 力 的 静 态 指 标 提 供 数 据 , 而 现 金 流 量 表 是 为 计 算 反 映 项 目 盈利 能 力 的 动 态 指 标 提 供 数 据 。 同 时 利 润 表 也 为 现 金 流 量 表 的 填 列 提 供 了 某 些 基 础 数 据 。 借 款 还 本 付 息 计 算 表 、 资 金 来 源 与 运 用 表 和 资 产 负 债表 , 都 是 为 进 行 项 目 清 偿 能 力 分 析 提 供 基 础 数 据 的 报 表 。 根 据 借 款 还 本 付 息 计 算 表 或 资 金 来 源 与 运 用 表 可 以 计 算 借 款 偿还 期 指 标 , 根 据 资 产 负 债 表 可 以 计 算 资 产 负 债 率 、 流 动 比 率 和速 动 比 率 等 指 标 。 序号 项 目 利 率(%) 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期1 2 3 4 5 6 n11.11.1.11.1.21.21.31.41.522.12.22.32.4 借 款 及 还 本 付 息年 初 借 款 本 息 累 计本 金建 设 期 利 息本 年 借 款本 年 应 计 利 息本 年 还 本本 年 付 息偿 还 借 款 本 金 的 资 金 来 源利 润折 旧摊 销其 它 资 金 合 计 (2.1+2.2+2.3+2.4) 借 款 还 本 付 息 计 算 表 单 位 : 万 元基 本 报 表 6 一 、 反 映 项 目 盈 利 能 力 的 指 标 反 映 项 目 盈 利 能 力 的 指 标 包 括 两 大 类 , 即 静 态 指标 和 动 态 指 标 。 1、 静 态 指 标 的 计 算 与 分 析 静 态 指 标 是 指 在 计 算 时 不 考 虑 货 币 时 间 价 值 因 素影 响 的 指 标 , 主 要 包 括 投 资 利 润 率 、 投 资 利 税 率 、 资本 金 利 润 率 、 资 本 金 净 利 润 率 和 投 资 回 收 期 等 , 可 以根 据 建 设 投 资 估 算 表 、 投 资 总 额 与 资 金 筹 措表 、 利 润 表 和 现 金 流 盆 表 中 的 有 关 数 据 计算 。 第 三 节 财 务 效 益 分 析 指 标 ( 1) 投 资 收 益 率 是 指 项 目 在 正 常 生 产 年 份的 净 收 益 与 投 资 总 额 的 比 值 。 1) 投 资 利 润 率 2) 投 资 利 税 率 3) 资 本 金 利 润 率 1) 投 资 利 润 率 投 资 利 润 率 是 项 目 的 年 利 润 总 额 与 总 投 资 之 比 , 计 算公 式 为 : 其 中 : 年 利 润 总 额 年 销 售 收 入 年 销 售 税 金 及 附 加 年 总 成 本 费 用 计 算 出 的 投 资 利 润 率 要 与 规 定 的 行 业 标 准 投 资 利 润 率( 若 有 的 话 ) 或 行 业 的 平 均 投 资 利 润 率 进 行 比 较 , 若 大 于或 等 于 标 准 投 资 利 润 率 或 行 业 平 均 投 资 利 润 率 , 则 认 为 项目 是 可 以 考 虑 接 受 的 。年 利 润 总 额 或 年 平 均 利 润 总 额投 资 利 润 率 = 100%项 目 总 投 资 例 : 某 项 目 总 投 资 120万 ( 固 定 资 产 100万 , 流 动 资 产 20万 ) ,全 部 为 自 有 资 金 , 寿 命 期 5年 , 试 求 各 年 税 后 利 润 、 投 资 利 润率 以 及 净 现 值 率 ? i=10%固 定 资 产100流 动 资 金 200 1100销 售 税 10工 资 30材 料 20 管 理 费 6 21001030206 31001030206 41001030206 51001030206回 收 20 年 折 旧 100/5 20万 元年 利 润 总 额 销 售 收 入 100 销 售 税 10 工 资 30 材 料 20 折 旧 20 管 理 费 用 6 14万 元年 所 得 税 14 33 4.62万 元税 后 利 润 14 4.62 9.38万 元年 净 现 金 流 入 100 10 30 20 6 4.62 29.4万 元净 现 值 NPV = -120+29.4( P/A, 10%, 5) +20( P/F, 10%, 5) = 3.9净 现 值 率 NPVR = 净 现 值 /总 投 资 的 现 值 = 3.9 / 120 = 3.3%14100 = 100 =11.6%120 年利润总额投资利润率项目总投资 2) 投 资 利 税 率 是 考 察 项 目 单 位 投 资 对 国 家 积 累 的 贡献 水 平 。 其 计 算 公 式 为 :其 中 , 年 利 税 总 额 年 销 售 收 入 年 总 成 本 费 用计 算 出 的 投 资 利 税 率 要 与 规 定 的 行 业 标 准 投 资 利 税 率( 若 有 的 话 ) 或 行 业 的 平 均 投 资 利 税 率 进 行 比 较 , 若 大于 或 等 于 标 准 投 资 税 润 率 或 行 业 平 均 投 资 利 税 率 , 则 认为 项 目 是 可 以 考 虑 接 受 的 。 100年利税总额或年平均利税总额投资利税率项目总投资 n求 利 税 总 额 、 投 资 利 税 率 以 及 净 现 值 率 ? ( i=10%)固 定 资 产100流 动 资 金 200 1100销 售 税 10工 资 30材 料 20 管 理 费 6 21001030206 31001030206 41001030206 51001030206回 收 20 年 折 旧 100/5 20万 元年 利 税 总 额 销 售 收 入 100 折 旧 20 工 资 30 材 料 20 管 理 费 用 6 24万 元净 现 金 流 入 100 10 30 20 4.62 6 29.4万 元净 现 值 NPV = -120+29.4( P/A, 10%, 5) +20 ( P/F, 10%, 5) = 3.9净 现 值 率 NPVR = 净 现 值 /总 投 资 的 现 值 = 3.9 / 120 = 3.3% 24100 = 100 =20%120 年利税总额投资利税率项目总投资 3) 资 本 金 利 润 率 反 映 投 入 项 目 的 资 本 金 的 盈 利 能 力 , 计算 公 式 为 : 式 中 的 资 本 金 是 指 项 目 的 全 部 注 册 资 本 金 。 计 算 出 的 资 本 金 利 润 率 要 与 行 业 的 平 均 资 本 金 利 润 率 或 投 资者 的 目 标 资 本 金 利 润 率 进 行 比 较 , 若 前 者 大 于 或 等 于 后 者 , 则认 为 项 目 是 可 以 考 虑 接 受 的 。年 利 润 总 额 或 年 平 均 利 润 总 额资 本 金 利 润 率 100资 本 金 上 例 中 假 设 借 款 50万 元 , 分 别 求 税 后 利 润 , 资 本 金 利 润率 以 及 净 现 值 率 ? ( i=10%)固 定 资 产 100 流 动 资 金 200 1销 售 收 入 100销 售 税 10工 资 材 料 50利 息 5管 理 费 4.5 2100105054.5 3100105054.5 4100105054.5 5100105054.5回 收 20归 还 50 ( 2) 静 态 投 资 回 收 期 1) 静 态 投 资 回 收 期 的 概 念 静 态 投 资 回 收 期 一 般 简 称 投 资 回 收 期 , 记 作 Pt, 是 指 在不 考 虑 货 币 时 间 价 值 因 素 条 件 下 , 用 生 产 经 营 期 回 收 投 资的 资 金 来 源 抵 偿 全 部 原 始 投 资 所 需 要 的 时 间 , 一 般 用 年 表示 。 由 于 回 收 投 资 的 资 金 来 源 这 个 概 念 不 容 易 掌 握 , 不 如 引入 净 现 金 流 量 的 概 念 来 解 释 投 资 回 收 期 更 为 准 确 。 重 新 定义 的 静 态 投 资 回 收 期 是 指 以 投 资 项 目 净 现 金 流 量 抵 偿 原 始总 投 资 所 需 要 的 全 部 时 间 。 2) 静 态 投 资 回 收 期 的 计 算 表 1 某 项 目 的 投 资 及 净 现 金 收 入则 表 1的 投 资 回 收 期 为 : T=3+3500/5000=3.7年 2、 动 态 指 标 的 计 算 与 分 析 动 态 指 标 是 指 在 计 算 时 考 虑 货 币 时 间 价 值 因 素 影 响 的 指标 , 主 要 包 括 财 务 净 现 值 和 财 务 内 部 收 益 率 , 根 据 现 金 流 量表 计 算 。 ( 1) 财 务 净 现 值 ( 2) 财 务 内 部 收 益 率 ( 3) 动 态 投 资 回 收 期 ( 1) 财 务 净 现 值 ( NPV) 是 指 项 目 ( 或 方 案 ) 在 寿 命 期内 各 年 的 净 现 金 流 量 ( CI CO) t, 按 照 一 定 的 折 现 率 i, 折 现 到期 初 时 点 的 现 值 之 和 , 其 表 达 式 为 :n -tt t=0NPV= (CI-CO) (1+i)0 4 年321 t-1 t NPV0, 表 明 方 案 除 能 达 到 要 求 的 基 准 收 益 率 外 , 还 能得 到 超 额 收 益 , 方 案 可 行 。 NPV=0, 表 明 方 案 正 好 达 到 要 求 的 基 准 收 益 率 , 方 案 一般 可 行 。 NPV2 PIEBITICR 偿 债 备 付 率 ( DSCR) 是 指 在 借 款 偿 还 期 内 , 可 用于 还 本 付 息 的 资 金 ( EBITDA-TAX-IC) 与 应 还 本 付 息 金额 ( PD) 的 比 值 。 其 计 算 公 式 为 :式 中 : EBITDA 息 税 前 利 润 加 折 旧 和 摊 销 ; TAX 所 得 税 ; IC 运 营 期 维 护 运 营 的 投 资 ; PD 应 还 本 付 息 金 额 , 包 括 还 本 金 额 、 计 入 总 成 本 费 用 的 全 部 利 息 。 DSCR1 PD ICTEBITDADSCR AX ( 5) 偿 债 备 付 率 ( DSCR) 资 产 负 债 表借 款 还 本 付 息 计 划 表 三 、 财 务 生 存 能 力 分 析 财 务 生 存 能 力 分 析 , 分 析 项 目 是 否 有 足 够 的 净 现 金流 量 维 持 正 常 运 营 , 以 实 现 财 务 可 持 续 性 。 四 、 外 汇 平 衡 分 析 涉 及 外 汇 收 支 的 项 目 , 应 进 行 财 务 外 汇 平 衡 分 析 ,考 察 各 年 外 汇 余 缺 程 度 。 首 先 根 据 各 年 的 外 汇 收 支 情 况 ,编 制 外 汇 平 衡 表 ( 见 表 6-4) , 然 后 进 行 分 析 , 考察 计 算 期 内 各 年 的 外 汇 余 缺 程 度 。 一 般 要 求 , 涉 及 外 汇收 支 的 项 目 要 达 到 外 汇 的 基 本 平 衡 , 如 果 达 不 到 外 汇 的基 本 平 衡 , 项 目 评 估 人 员 要 提 出 具 体 的 解 决 办 法 。 1、 财 务 外 汇 效 益 分 析 财 务 外 汇 效 益 分 析 就 是 分 析 和 评 价 涉 外 项 目 建 成 投 产后 可 能 给 国 家 外 汇 平 衡 情 况 带 来 的 影 响 , 计 算 项 目 外汇 净 现 值 、 换 汇 成 本 及 节 汇 成 本 等 指 标 , 用 以 衡 量 项目 对 国 家 外 汇 的 净 贡 献 或 净 消 耗 。 ( 一 ) 财 务 外 汇 流 量 分 析 1 外 汇 流 量 的 有 关 概 念( 1) 外 汇 流 量 。( 2) 外 汇 流 入 量 。( 3) 外 汇 流 出 量 。( 4) 净 外 汇 流 量 。 ( 5) 替 代 进 口 收 入 。 2 财 务 外 汇 流 量 表 涉 外 项 目 、 生 产 替 代 进 口 产 品 项 目 , 评 价 时 一 般 需 编 制 外汇 流 量 表 ( 见 表 6-5) , 用 以 测 算 分 析 期 各 年 的 净 外 汇 流 量 、财 务 外 汇 净 现 值 、 财 务 换 汇 成 本 以 及 财 务 节 汇 成 本 等 指 标 。 3 净 外 汇 流 量 的 计 算净 外 汇 流 量 = 产 品 外 销 收 入 + 其 他 外 汇 收 入 - 进 口 原 材 料 费 用 - 进 口 零 部 件 费 用 - 技 术 转 让 费 用 - 偿 还 外 汇 借 款 本 息 - 其 他 外 汇 支 出 ( 二 ) 财 务 外 汇 净 现 值 财 务 外 汇 净 现 值 是 指 根 据 折 现 率 计 算 的 各 年 财 务 外 汇 净现 金 流 量 之 和 。 财 务 外 汇 净 现 值 的 表 达 式 为 : 财 务 外 汇 净 现 值 直 观 、 明 确 地 反 映 项 目 对 国 家 外 汇 的 影响 状 况 。 对 于 替 代 进 口 的 项 目 , 可 由 净 外 汇 效 益 替 代 财 务 净 外 汇现 金 流 量 计 算 财 务 外 汇 净 现 值 。 1 ( ) (1 )n tf ttFNPV FI FO i ( 三 ) 财 务 换 汇 成 本 财 务 换 汇 成 本 是 分 析 、 评 价 项 目 产 品 在 国 际 上 的 竞 争 能力 , 进 而 判 断 其 产 品 是 否 出 口 的 一 个 指 标 , 它 适 用 于 面向 出 口 的 项 目 。 财 务 换 汇 成 本 是 指 换 取 1美 元 外 汇 所 需 要 投 入 的 人 民 币 数额 。 其 计 算 式 为 : 11 (1 ) ( )( ) (1 )n tttn ttt DR iFI FO i 财 务 换 汇 成 本 人 民 币 /美 元 ( 四 ) 财 务 节 汇 成 本 财 务 节 汇 成 本 是 指 节 约 1美 元 外 汇 所 需 投 入 的 人 民 币数 额 。 其 计 算 式 为 : 11 (1 ) ( )( ) (1 )n tttn ttt DR iFI FO i 财 务 节 汇 成 本 人 民 币 /美 元 融 资 方 案基 础 数 据 否基 础 数 据 总 成 本 费 用利 润 与 利息 分 配 表 财 务 计 划现 金 流 量 表还 本 付 息 建 设 期 利 息资 产 负 债 表 资 本 金 现 金 流 量 表 (资 本 金 IRR)融资后分析 基础数据 静 态 分 析 偿 债 能 力 分 析 财 务 生 存 能 力 分 析 不 确 定 性 分 析 投 资 各 方 现 金 流 量 分 析 ( 投 资 各 方 IRR)偿 债 备 付 率利 息 备 付 率总 投 资 收 益 率资 本 金 净 利 润 率 项 目 方 案 设 计 返 回 放 弃建 设 投 资营 业 收 入经 营 成 本流 动 资 金基础数据融资前分析 项 目 投 资 现 金 流 量 分 析( 项 目 IRR、 NPV、 回 收期 ) 否可 项 目 财 务 分 析 流 程 图 第 四 节 案 例 分 析 基 础 资 料 收 集 李 先 生 准 备 投 资 70万 元 进 行 优 质 齿 轮 的 生 产 和 经 营 活 动 。 据 测 算 : 项 目 需 要 固 定 资 产 投 资 50万 元 其 中 : 资 本 金 30万 元 ( 李 先 生 20万 元 , 他 同 学 10万 元 , 李先 生 和 他 同 学 希 望 得 到 的 收 益 率 为 30%) 贷 款 为 20万 元 ,利 率 为 10%。 项 目 当 年 建 成 投 产 。 投 产 时 需 流 动 资 金 20万 元 ( 全 部 为 贷 款 , 利 率 为 10%) 生 产 期 为 4年 。 4年 后 固 定 资 产 残 值 为 11万 元 。 据 预 测 项 目 每 年 的 生 产 量 为 1000件 , 每 件 产 品 的 售价 为 727元 (不 含 税 ) 项 目 每 年 的 成 本 如 下 直 接 材 料 费 (外 购 不 含 税 )21.4万 元 直 接 人 工 费 8万 元 制 造 费 (不 含 折 旧 )4万 元 销 售 费 用 3万 元 管 理 费 用 10万 元 。 根 据 有 关 规 定 , 公 司 须 向 国 家 交 纳 相 应 的 税 金 。 教 育 费附 加 税 为 3%, 城 市 维 护 建 设 税 为 5%。 所 得 税 为 25%。 请 问 : 投 资 活 动 是 否 合 理 ? 盈 利 性 如 何 ? 项 目 风 险 大 小 ?贷 款 偿 还 能 力 如 何 ? 李 先 生 和 他 的 合 伙 投 资 人 的 投 资 活动 是 否 科 学 ? 投 资 计 划 及 资 金 筹 措 表 资 金 使 用 在 向 银 行 申 请 贷 款 时 , 银 行 要 求 李 先 生 2年 按 照等 额 归 还 本 金 及 相 应 利 息 的 方 式 归 还 贷 款 。 根 据 与 银 行 签 订 的 贷 款 协 议 , 本 项 目 作 出 如 下 还款 计 划 : 生 产 的 第 1年 归 还 本 金 10.5万 元 , 利 息 2.1万 元 ; 第 2年 归 还 本 金 10.5万 元 , 利 息 1.05万 元( 1.1万 元 ) 。 成 本 表 根 据 表 2及 市 场 调 查 所 得 到 的 收 入 的 基 本 信 息 , 所 完 成 的利 润 表 工 程 经 济 学 项 目 的 营 业 税 金 及 附 加 的 计 算 过 程增 值 税 =( 72.7-21.4) 17%=8.721教 育 费 附 加 税 =8.721 3%=0.26163城 市 维 护 建 设 税 =8.721 5%=0.43605营 业 税 金 附 加 =教 育 费 附 加 税 +城 乡 维 护 建 设 税=0.7营 业 税 金 及 附 加 =营 业 税 金 附 加 +增 值 税 =0.7 工 程 经 济 学 项 目 的 盈 利 能 力 分 析 盈 利 能 力 评 价 结 论 项 目 资 本 金 盈 利 能 力 分 析 资 本 金 财 务 内 部 收 益 率 为 42%项 目 资 本 金 内 部 收 益 率 大 于 李 先 生 和 他 同 学 对 投资 获 利 的 最 低 期 望 值 ( 即 最 低 可 接 受 收 益 率 30%)投 资 获 利 水 平 大 于 或 达 到 了 要 求 , 项 目 是 可 以 接受 的 。 项 目 财 务 生 存 能 力 分 析 财 务 计 划 现 金 流 量 表 工 程 经 济 学 项 目 偿 还 能 力 分 析o 偿 债 备 付 率 、 利 息 备 付 率 指 标 均 大 于 1o 项 目 具 有 较 高 的 资 金 偿 还 借 款 本 息 的 能 力 1)盈 亏 平 衡 分 析 固 定 成 本 =折 旧 +制 造 费 用 +销 售 费 用 +管 理 费 用 +财 务 费 用 =10+4+3+10+2=29( 万 元 ) 可 变 成 本 =直 接 材 料 费 +直 接 人 工 费 =21.4+8=29.4( 万 元 ) Q*=29 10000 (727 294)=690(件 )不 确 定 性 分 析 销 售 收 入总 成 本可 变 成 本固 定 成 本元 690290000 件5016300 当 产 品 价 格 降 低 10%时 , 即 由 727变 为 644.3时 ,盈 亏 平 衡点 的 产 量 为 : Q*=29 10000 (644.3 94)=830(件 ) 为 了 判 断 项 目 的 抗 风 险 能 力 , 计 算 出 的 安 全 经 营 率 为 : 安 全 经 营 率 = 结 论 : 该 项 目 具 有 较 好 的 盈 利 性 和 抗 风 险 能 力 。%33%10010006701 敏 感 性 分 析 本 项 目 选 取 的 不 确 定 因 素 有 产 品 销 售 价 格 、 经 营 成本 和 总 投 资 。 考 察 不 确 定 因 素 在 5%和 10%的 范围 内 变 动 时 , 对 项 目 财 务 净 现 值 产 生 的 影 响 。正 常 情 况 下 ( 各 因 素 均 不 发 生 变 动 ) , 项 目 的 财 务净 现 值 ( 所 得 税 后 ) 为 19.96万 元 。 当 产 品 销 售 价 格 、 经 营 成 本 和 总 投 资 分 别 上 下 波 动5%、 10%时 , 项 目 财 务 净 现 值 的 变 化 如 下 表 所 示 。 工 程 经 济 学 不 确 定 性 因 素 对 净 现 值 的 敏 感 性 分 析 表 波 动 幅度变 动 因 素 +10% +5% +1% -1% -5% -10% 敏 感 程度销 售 价 格 36.60 28.28 21.62 18.30 11.64 3.32 最 敏 感经 营 成 本 5.87 12.91 18.55 21.37 27.01 34.05 很 敏 感总 投 资 18.39 19.17 19.8 20.11 20.74 21.52 较 敏 感 财 务 评 价 结 论 盈 利 能 力 偿 债 能 力 生 存 能 力 抗 风 险 能 力 盈 利 能 力 该 项 目 投 资 财 务 内 部 收 益 率 所 得 税 前 为 30.82%, 项 目 投 资财 务 内 部 收 益 率 所 得 税 后 为 24.77%, 均 大 于 机 械 行 业 的 基准 收 益 率 12%。 因 此 该 项 目 在 财 务 上 是 可 以 考 虑 的 。 项 目 投 资 财 务 净 现 值 所 得 税 前 ( ic=12%) 为 29.6 万 元 , 项目 投 资 财 务 净 现 值 所 得 税 后 ( ic=12%) 为 19.96万 元 , 项 目的 财 务 净 现 值 ( 所 得 税 前 和 所 得 税 后 ) 大 于 零 , 说 明 项 目获 利 能 力 不 仅 能 达 到 国 家 规 定 的 基 准 收 益 率 水 平 , 而 且 还有 剩 余 的 盈 利 。 该 项 目 投 资 回 收 期 所 得 税 前 为 3.7年 , 项 目 投 资 回 收 期 所 得税 后 为 4.0年 , 低 于 国 家 规 定 的 基 准 投 资 回 收 期 5年 。 因 此 ,该 项 目 在 财 务 上 的 盈 利 能 在 规 定 时 间 内 回 收 所 有 的 投 资 项 目 具 有 很 强 的 偿 债 能 力 该 项 目 每 年 的 偿 债 备 付 率 、 利 息 备 付 率 指 标 均 大 于 1, 因此 , 该 项 目 具 有 较 高 的 资 金 偿 还 借 款 本 息 的 能 力 。项 目 具 有 较 强 财 务 生 存 能 力 该 项 目 每 年 的 净 现 金 流 量 均 大 于 0, 累 计 净 现 金 流 量 也 大于 0。 因 此 , 该 项 目 具 有 较 好 的 财 务 盈 利 能 力 , 有 足 够 的净 现 金 流 量 维 持 正 常 运 营 , 能 够 实 现 财 务 可 持 续 性 。 该 项 目 具 有 较 强 的 抗 风 险 能 力 盈 亏 平 衡 分 析 说 明 , 当 项 目 的 生 产 能 力 达 到 设 计 能 力 67%时即 可 保 本 。 因 此 该 项 目 具 有 一 定 的
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