国际金融学第三看葱挛

即期与远期外汇交易 本章教学目的 通 过 本 章 的 教 学 ， 学 生 应 对 即 期 与 远 期 外汇 交 易 以 及 掉 期 外 汇 交 易 有 基 本 的 了 解 ，并 掌 握 交 叉 汇 率 的 计 算 ， 套 利 的 基 本 原理 与 做 法 ， 远 期 汇 率 与 即 期 汇 率 之 间 的关 系 ， 掉 期 率 的 计 算 ， 以 及 掉 期 交 易 的操 作 方 法 等 。 本章教学内容一 、 即 期 外 汇 交 易二 、 远 期 外 汇 交 易三 、 掉 期 外 汇 交 易 一、即期外汇交易1 即 期 外 汇 交 易 的 概 念q即 期 外 汇 交 易 （ spot exchange deal） 又 称现 汇 交 易 ， 是 指 在 成 交 当 日 或 以 后 的 两 个 营业 日 内 办 理 实 际 货 币 交 割 的 外 汇 交 易 。 即 期外 汇 交 易 是 外 汇 市 场 上 最 常 见 、 最 普 遍 的 外汇 交 易 形 式 。 一、即期外汇交易n 外 汇 交 割 的 日 期 称 为 交 割 日 (Value Date),是 交 易 双 方 必 须 履 行 支 付 义 务 的 日 期 双方 在 这 一 天 将 各 自 的 货 币 交 割 完 毕 .买 入的 货 币 在 该 日 记 在 买 方 帐 户 ,开 始 生 息 . 一、即期外汇交易q即 期 外 汇 交 易 的 交 割 有 三 种 ： 标 准 交 割 （ value spot or VAL SP） ，即 在 成 交 后 的 第 二 个 营 业 日 进 行 交 割 ； 隔 日 交 割 （ value tomorrow or VAL TOM） ， 即 在 成 交 后 的 第 一 个 营 业 日 进行 交 割 ； 当 日 交 割 （ value today or VAL TOD） ，即 在 成 交 的 当 日 进 行 交 割 。 一、即期外汇交易q在 国 际 银 行 间 外 汇 市 场 上 ， 最 常 见 的 是 在 成 交后 的 第 二 个 营 业 日 交 割 。 q不 同 外 汇 市 场 上 的 交 割 惯 例 有 所 不 同 。 在 欧 美外 汇 市 场 上 ， 交 割 惯 例 是 成 交 后 第 二 个 营 业 日 ，但 处 于 同 一 时 区 的 两 种 货 币 如 美 元 和 加 元 之 间的 交 易 在 成 交 后 的 第 一 个 营 业 日 交 割 ； 在 东 京外 汇 市 场 上 的 一 些 交 易 ， 是 在 成 交 当 日 办 理 交割 ； 在 香 港 外 汇 市 场 上 ， 港 币 对 美 元 的 交 易 在当 日 交 割 ， 港 币 对 日 元 、 新 加 坡 元 、 马 来 西 亚林 吉 特 和 澳 大 利 亚 元 的 交 易 在 次 日 交 割 ， 港 币对 其 他 币 种 的 交 易 在 第 二 个 营 业 日 交 割 。 一、即期外汇交易n 交 割 日 确 定 的 原 则 :即 处 理 交 易 货 币 的 两个 市 场 必 须 同 时 营 业 ， 两 种 货 币 大 约 在相 同 或 相 近 的 时 间 划 拨 到 对 方 的 帐 户 上去 .n 如 果 交 易 完 成 时 正 好 赶 上 交 易 货 币 的 国内 节 假 日 ， 则 即 期 交 易 的 交 割 日 就 要 顺延 一 天 一、即期外汇交易n 交 叉 汇 率 的 计 算 规 则n 如 果 两 个 即 期 汇 率 都 是 以 美 元 作 为 单 位 货 币 ,则两 个 非 美 元 货 币 之 间 的 汇 率 为 交 叉 相 除n 如 果 两 个 即 期 汇 率 都 是 以 美 元 作 为 计 价 货 币 ,则两 个 非 美 元 货 币 之 间 也 为 交 叉 相 除n 如 果 一 个 即 期 汇 率 是 以 美 元 作 为 单 位 货 币 ,另 一个 即 期 汇 率 以 美 元 作 为 计 价 货 币 ,则 两 个 非 美 元货 币 之 间 的 汇 率 为 同 边 相 乘 一、即期外汇交易美 元 作 为 单 位 货 币 美 元 作 为 计 价 货 币美 元 作 为单 位 货 币 交 叉 相 除 同 边 相 乘美 元 作 为计 价 货 币 同 边 相 乘 交 叉 相 除 一、即期外汇交易n 假 定 某 日 外 汇 市 场 上 的 汇 率 是 : USD/CHF=1.1552/62 USD/HKD=7.7758/68则 CHF/HKD=(USD/HKD)/(USD/CHF)1.1552 / 627.7758 / 68 6.7253 / 客 户 :卖 出 CHF买HKD:先 卖 CHF,换 USD;再 卖 USD,买 HKD 银 行 :买 入 CHF卖HKD:买 CHF,卖 USD;再 买 USD,卖 HKD 一、即期外汇交易n 再 如 目 前 市 场 汇 率 为 :n GBP/USD=1.9270/80n AUD/USD=0.7572/82n 则 GBP/AUD=(GBP/USD)/(AUD/USD)0.7572 / 821.9270 / 80 2.5414 / 客 户 :卖 出 GBP买AUD:先 卖 GBP,换 USD;再 卖 USD,买 AUD 银 行 :买 入 GBP卖AUD:买 GBP,卖 USD;再 买 USD,卖 AUD 一、即期外汇交易n GBP/USD=1.9270/80n USD/CHF=1.1552/62n 则 GBP/CHF=(GBP/USD)*(USD/CHF)1.1552 / 621.9270 / 80 2.2261 / 客 户 :卖 出 GBP买CHF:先 卖 GBP,换 USD;再 卖 USD,买 CHF 银 行 :买 入 GBP卖CHF:买 GBP,卖 USD;再 买 USD,卖 CHF 一、即期外汇交易n 某 客 户 委 托 银 行 将 100万 加 元 兑 换 成 为 港元 ,并 要 求 以 高 于 6.2952港 元 的 价 格 成 交 ,在 外 汇 市 场 开 盘 时 :n USD/CAD=1.2362/72n USD/HKD=7.7755/65n 根 据 该 汇 率 ,客 户 的 订 单 能 否 执 行 ?n 如 果 USD/CAD不 变 , USD/HKD变 动 到 哪一 点 时 ,银 行 可 执 行 该 订 单 ? 一、即期外汇交易USD/HKDUSD/CAD 7.7755/651.2362/72 6.2848/906n 2. 即 已 知 USD/CAD=1.2372; CAD/HKD=6.2952 求 :USD/HKD=? 一、即期外汇交易n 外 汇 头 寸 : 多 头 或 长 头 寸 (In long position):即 某 种 外汇 买 入 金 额 大 于 卖 出 金 额 空 头 或 短 头 寸 (In short position):即 某 种货 币 卖 出 金 额 大 于 买 入 金 额 平 仓 或 轧 平 头 寸 (In square)某 种 货 币 卖 出金 额 与 买 入 金 额 相 等 一、即期外汇交易n 某 银 行 某 日 交 易 已 有 多 头 日 元 24000万 ,空 头 美 元 200万 ,而 现 在 美 元 与 日 元 的 市场 汇 率 是 :USD/JPY=104.26/36银 行 帐 面的 盈 亏 是 多 少 ?n 为 弥 补 美 元 空 头 ,银 行 需 要 卖 日 元 ,买 美 元 ,故 应 取 市 场 上 美 元 的 卖 出 价 :104.36, 24000万 /104.36=229.732万 美 元 ,多 空 相抵 ,银 行 盈 利 29.732万 美 元 . 一、即期外汇交易n 即 期 外 汇 市 场 套 汇 :n 套 汇 交 易 是 交 易 者 利 用 两 个 或 两 个 以 上 外 汇市 场 上 的 某 些 货 币 汇 率 ,在 同 一 时 间 存 在 的 差异 进 行 外 汇 买 卖 ,在 低 价 市 场 上 买 进 ,高 价 市场 上 卖 出 ,从 中 赚 取 利 润 的 一 种 外 汇 交 易 .n 套 汇 分 为 时 间 套 汇 和 地 点 套 汇 ,而 地 点 套 汇 又分 为 直 接 套 汇 和 间 接 套 汇 ,前 者 又 称 为 两 地 套汇 ,后 者 称 为 三 角 套 汇 或 多 角 套 汇 一、即期外汇交易n 判 断 三 角 套 汇 的 方 法 :先 将 三 地 汇 率 换 算成 为 同 一 个 标 价 法 下 的 汇 率 ,然 后 将 三 个汇 率 连 乘 ,若 乘 积 等 于 1,则 不 存 在 汇 率 差异 ,不 存 在 套 汇 机 会 .如 乘 积 不 等 于 1,则 存在 汇 率 差 异 ,即 可 进 行 套 汇 交 易 一、即期外汇交易n 某 日 国 际 外 汇 市 场 上 美 元 ,日 元 ,英 镑 三 种货 币 之 间 的 汇 率 出 现 了 这 种 情 况 :n 东 京 外 汇 市 场 :USD/JPY=104.50/60n 纽 约 外 汇 市 场 :GBP/USD=1.9320/30n 伦 敦 外 汇 市 场 :GBP/JPY=202.56/66 一、即期外汇交易n 首 先 将 标 价 法 统 一 ,伦 敦 市 场 上 采 用 的 是间 接 标 价 法 ,将 其 换 算 成 为 直 接 标 价 法 :n JPY/GBP=0.00493/94n 然 后 将 三 地 汇 率 连 乘 (同 边 相 乘 ):n 104.50*1.9320*0.00493=0.996n 故 存 在 套 利 机 会 .n 如 何 买 卖 ?-在 低 估 的 市 场 买 进 ,在 高估 的 市 场 卖 出 -如 何 判 断 谁 是 低 估 的 ? 一、即期外汇交易n 日 元 在 伦 敦 市 场 上 低 估 :n 先 在 东 京 外 汇 市 场 卖 日 元 买 美 元 : USD/JPY=104.50/60n 再 在 纽 约 外 汇 市 场 上 以 美 元 换 英 镑 : GBP/USD=1.9320/30n 再 在 伦 敦 外 汇 市 场 上 以 英 镑 买 回 日 元 : GBP/JPY=202.56/66 一、即期外汇交易n 交 叉 套 汇 :是 指 交 易 者 根 据 的 判 断 ,以 美 元为 中 介 进 行 的 非 美 元 货 币 之 间 的 买 卖 .n 比 如 ,交 易 员 发 现 :n EUR/JPY=139.06n USD/JPY=104.68n EUR/USD=1.3249 一、即期外汇交易n 首 先 由 EUR/JPY=139.06,即 JPY/EUR=0.00719n USD/JPY=104.68n EUR/USD=1.3249n 0.00719*104.68*1.3249=0.9973n 可 判 断 出 日 元 低 估 ,应 买 进 ,而 欧 元 高 估 ,应 卖 出 .如想 以 第 一 个 汇 率 直 接 以 13906万 日 元 买 欧 元 ,不 如以 第 二 和 第 三 个 汇 率 先 买 美 元 再 换 欧 元 一、即期外汇交易n 练 习 :n 假 设 外 汇 市 场 行 情 如 下 :n 纽 约 外 汇 市 场 :EUR/USD=1.2358/68n 法 兰 克 福 市 场 :GBP/EUR=1.4566/76n 伦 敦 外 汇 市 场 :GBP/USD=1.8125/35n 问 三 地 之 间 可 否 套 汇 ?如 可 以 ,如 何 套 汇 ? 二、远期外汇交易n 远 期 外 汇 交 易 是 指 买 卖 双 方 在 成 交 之 前 ,先就 交 易 的 货 币 种 类 ,汇 率 价 格 ,数 量 以 及 交割 期 限 等 达 成 协 议 ,并 以 合 约 的 形 式 确 定 下来 ,在 合 约 签 订 时 ,除 交 纳 10%的 保 证 金 外 ,不 发 生 任 何 资 金 的 转 移 ,在 约 定 交 割 日 双 方履 行 合 同 时 ,办 理 有 关 货 币 金 额 的 结 算 手 续 .n 一 般 的 远 期 外 汇 交 割 期 限 有 1,2,3,6个 月 ,一般 不 超 过 12个 月 二、远期外汇交易n 远 期 外 汇 交 易 与 即 期 外 汇 交 易 的 主 要 区 别 就 在 于 交割 日 的 不 同 ,凡 交 割 日 在 2个 营 业 日 以 上 的 外 汇 交 易均 属 远 期 外 汇 交 易 ,n 远 期 外 汇 交 易 的 交 割 日 是 以 即 期 交 割 日 加 上 月 数 或星 期 数 ,如 果 远 期 合 约 是 以 天 数 计 算 ,其 交 割 时 间 是以 即 期 交 割 日 后 的 日 历 天 数 为 基 准 ,而 非 营 业 日n 如 远 期 交 割 日 不 是 营 业 日 ,则 顺 延 至 下 一 个 营 业 日n 远 期 交 割 日 的 ” 双 底 ” 惯 例 :假 定 即 期 交 割 日 为 当月 的 最 后 一 个 营 业 日 ,则 所 有 的 远 期 交 割 日 为 相 应各 月 的 最 后 一 个 营 业 日 二、远期外汇交易n 远 期 外 汇 交 易 的 种 类 :n 固 定 远 期 外 汇 交 易 (Fixed Forward Transaction):买 卖 双 方 约 定 具 体 交 割 日 期 ,外 汇 市 场 上 大 部 分 都是 此 种 交 易n 择 期 远 期 外 汇 交 易 (Optioned Forward Transaction):又 分 为 确 定 外 汇 交 割 月 份 和 未 确 定外 汇 交 割 月 份 的 远 期 外 汇 交 易 ,前 者 可 在 指 定 月 份中 任 何 一 天 交 割 ,后 者 则 可 在 合 约 签 订 后 的 即 期 起息 日 至 约 定 期 满 的 任 何 一 天 都 可 选 择 交 割 日 . 二、远期外汇交易n 无 本 金 交 割 远 期 外 汇 交 易 (Non-deliverable Forward)n NDF指 客 户 与 银 行 约 定 远 期 汇 率 及 交 易金 额 并 于 未 来 指 定 日 期 以 先 前 约 定 汇 率与 即 期 外 汇 市 场 汇 率 之 差 价 进 行 结 算 差额 ,而 无 须 交 割 本 金 .它 是 针 对 有 外 汇 管 制的 国 家 或 地 区 ,为 规 避 汇 率 风 险 而 衍 生 出来 的 金 融 手 段 二、远期外汇交易n 远 期 汇 率 报 价 方 法 :点 数 报 价 法n USD/JPY:n 即 期 汇 率 :104.76/86n 远 期 汇 率 :36/56 二、远期外汇交易n 远 期 汇 率 的 计 算 :n 直 接 标 价 法 :n 远 期 汇 率 =即 期 汇 率 +升 水 (-贴 水 )n 间 接 标 价 法 :n 远 期 汇 率 =即 期 汇 率 -升 水 (+贴 水 ) n 注 意 ： 这 里 的 升 水 或 贴 水 ， 指 的 是 外 汇 的 升 水 和 贴 水 二、远期外汇交易GBP/USD USD/JPY EUR/USD即 期 汇 率 1.9240/50 104.50/60 1.3230/401个 月 92/90 44/47 47/433个 月 231/228 62/65 137/1346个 月 415/410 100/105 265/26012个 月 703/693 100/110 455/445 二、远期外汇交易远 期 汇 水排 列 方 式 辨 别 升 贴 水(以 外 国 货 币 为 基 准 ) 远 期 汇 率 计 算 方 法大 /小 直 接 标 价 法 :贴 水间 接 标 价 法 :升 水 前 大 后 小 往 下 减小 /大 直 接 标 价 法 :升 水间 接 标 价 法 :贴 水 前 小 后 大 往 上 加 二、远期外汇交易n 判 断 原 则 :n 在 直 接 标 价 法 下 ,远 期 汇 水 如 果 小 数 在 前大 数 在 后 ,则 外 国 货 币 升 水 ,本 国 货 币 贴 水 ;如 果 大 数 在 前 小 数 在 后 ,则 外 国 货 币 贴 水 ,本 国 货 币 升 水n 在 间 接 标 价 法 下 ,远 期 汇 水 如 果 小 数 在 前大 数 在 后 ,则 外 国 货 币 贴 水 ,本 国 货 币 升 水 ;如 大 数 在 前 小 数 在 后 ,则 外 国 货 币 升 水 ,本国 货 币 贴 水 二、远期外汇交易n 无 论 即 期 还 是 远 期 ,斜 线 前 的 数 字 总 小 于斜 线 后 的 数 字 ,并 且 与 即 期 汇 率 相 比 ,远 期汇 率 的 买 入 与 卖 出 价 之 间 的 差 异 总 是 更大 ,如 果 计 算 结 果 不 符 合 上 述 说 法 ,则 计 算错 误 . 二、远期外汇交易n 远 期 交 叉 汇 率 的 计 算 :n 先 计 算 远 期 汇 率 ;再 计 算 远 期 交 叉 汇 率n 如 :n GBP/USD:1.9182/92; 12个 月 :270/260n USD/CHF:1.1439/49;12个 月 :355/370n 计 算 :12个 月 远 期 汇 率 :GBP/CHF 二、远期外汇交易n 远 期 汇 率 的 升 (贴 )水n 远 期 汇 率 与 即 期 汇 率 之 间 的 差 异 基 本 上 是由 两 种 货 币 之 间 不 同 的 利 息 水 平 决 定 的 。如 果 高 利 率 的 货 币 不 做 即 期 买 卖 ， 而 做 远期 交 易 时 ， 卖 方 在 这 段 时 间 中 获 得 利 息 上的 收 益 ， 而 买 方 必 须 等 候 这 段 时 间 过 后 才能 利 用 高 利 率 货 币 ， 因 而 发 生 损 失 ， 此 损失 需 经 远 期 外 汇 贴 水 来 弥 补 二、远期外汇交易n 假 设 伦 敦 货 币 市 场 上 利 率 为 13%， 纽 约货 币 市 场 上 利 率 为 11%， GBP/USD的 即期 汇 率 是 1.9500.英 国 银 行 卖 出 即 期 外 汇195万 美 元 ， 向 客 户 索 要 100万 英 镑 ， 如果 银 行 卖 出 3个 月 远 期 外 汇 195万 美 元 ，他 是 否 只 向 客 户 索 要 100万 英 镑 ？ 二、远期外汇交易n 答 案 是 否 定 的 。 如 果 该 行 卖 出 195万 美元 后 ， 如 不 能 在 远 期 外 汇 市 场 上 补 进 ，就 必 须 动 用 自 己 的 资 金 100万 英 镑 ， 按即 期 汇 率 GBP/USD=1.9500买 入 195万 美元 ， 存 放 在 美 国 纽 约 的 银 行 ， 以 备 三 个月 后 向 顾 客 交 割 二、远期外汇交易n 但 由 于 美 元 利 率 低 于 英 镑 利 率 ， 故 银 行 要 发 生 一定 利 息 损 失n 换 成 美 元 投 资 于 美 国 的 利 息 是 ：1950000*11%*3/12=53625美 元n 而 存 放 于 英 国 ， 则 3个 月 利 息 收 益 是 ：1000000*13%*3/12=32500n 如 按 即 期 汇 率 计 算 ， 53625美 元 只 相 当 于 27500英镑 ， 投 资 英 镑 收 益 大 于 投 资 美 元 。 因 此 ， 银 行 在出 售 远 期 美 元 时 要 把 这 些 损 失 打 入 美 元 远 期 价 格 ，由 客 户 补 偿 ， 在 银 行 看 来 ， 3个 月 后 美 元 本 利 和 与英 镑 本 利 和 应 该 相 等 。 二、远期外汇交易n 于 是 ， 如 用 X表 示 远 期 汇 率 则 ：n (100,0000+32500)*X=195,0000+53625n X=1.9405， 即 GBP/USD=1.9405n 与 即 期 汇 率 1.9500相 比 ， 英 镑 远 期 发 生 了贬 值 (贴 水 )， 而 美 元 远 期 则 发 生 了 升 值 (升水 )。n 远 期 汇 率 与 即 期 汇 率 的 关 系 为 ： 利 率 较 高的 货 币 将 表 现 出 远 期 贴 水 ， 而 利 率 较 低 的货 币 则 表 现 为 远 期 升 水 。 二、远期外汇交易100万 英 镑 为 做 远 期 存 入 美 国 银 行不 做 远 期 存 入 英 国 银 行 即 期 折 成 美 元存 入 银 行利 率 低直 接存 入 本 国 银 行利 率 高 美 元要 卖的 贵还 是便 宜？3月 后 如果美元卖的便宜，则无法弥补存英镑带来的高利息（机会成本），所以要卖的贵些（即要能折成更多的英镑）！故需要美元升水！ 二、远期外汇交易n 因 此 升 贴 水 的 大 小 主 要 取 决 于 两 种 货 币利 率 差 幅 的 大 小 和 期 限 的 长 短 ， 两 种 货币 的 利 差 是 决 定 它 们 远 期 汇 率 的 基 础 。而 如 果 甲 乙 两 种 货 币 相 同 期 限 的 利 率 水平 无 差 异 时 ， 那 么 从 理 论 上 说 ， 升 水 和贴 水 就 等 于 0， 远 期 汇 率 等 于 即 期 汇 率 ，这 种 情 况 称 为 平 价 。 二、远期外汇交易n 升 贴 水 的 计 算 公 式 ：n 如 S为 即 期 汇 率 ， F为 远 期 汇 率 ， N为 实 际天 数 ， P1为 单 位 货 币 的 本 金 ， P2为 计 价 货币 的 本 金 ， H为 远 期 汇 水 的 差 额 ， I1为 单位 货 币 的 （ 年 ） 利 率 ， I2为 计 价 货 币 的（ 年 ） 利 率 ， B1为 计 算 单 位 货 币 的 基 础天 数 ， B2为 计 算 计 价 货 币 利 率 的 基 础 天数 ， 则 ： 二、远期外汇交易n 如 果 投 资 者 在 英 国 投 资 ， 则 三 个 月 的 本利 和 为 ：n 如 果 投 资 者 将 英 镑 兑 换 成 为 美 元 ， 投 资于 美 国 ， 其 三 个 月 的 本 利 和 为 ：n 其 中 P2= S*P111 11 I NP B 22 21 I NP B 二、远期外汇交易n 因 此 ， 2 2 2 2 21 1 1 1 1 2 21 11 11 11 11P I N B I N BF SP I N B I N BI N BH S I N B 二、远期外汇交易 2 2 2 2 1 11 1 1 12 2 1 1 2 2 1 11 11 1I N B I N B I N BH S SI N B I N BS I N B I N BF S S I N B I N B 二、远期外汇交易n 由 近 似 公 式 :n 远 期 外 汇 买 入 价 =即 期 买 入 汇 率 +即 期 买入 汇 率 *(计 价 货 币 存 入 利 率 -单 位 货 币 贷出 利 率 )*天 数 /360n 远 期 外 汇 卖 出 价 =即 期 卖 出 汇 率 +即 期 卖出 汇 率 *(计 价 货 币 贷 出 利 率 -单 位 货 币 存入 利 率 )*天 数 /360 二、远期外汇交易以 EUR/USD为 例 :P/E 2S P P/E2S*(1+IEUR存 *N/360) USD P*(1+IUSD贷 *N/360) EUR 1/E2S 1/E2F P*E1S P P*E1S*(1+IUSD存 *N/360) EUR P*(1+IEUR贷 *N/360) USD E1S E1F EUR远 期买 入EUR远 期卖 出 二、远期外汇交易n 例 :当 前 欧 元 对 美 元 即 期 汇 率 为EUR/USD=1.3500/10,计 算 EUR/USD1个月 和 3个 月 的 远 期 汇 率期 限 欧 元 拆 放 利 率 欧 洲 美 元 拆 放 利 率 天 数存 入 贷 出 存 入 贷 出1M 5.875 6 8.625 8.75 313M 6.375 6.625 8.875 9 91 二、远期外汇交易n 不 规 则 起 息 日 的 升 贴 水 的 计 算 :n 国 际 金 融 市 场 上 各 个 期 限 的 利 率 一 般 有一 定 的 规 则 ,如 按 1天 、 1周 、 1个 月 、 3个月 、 6个 月 、 9个 月 、 1年 等 的 期 限 计 算 ，如 果 客 户 要 做 1个 月 零 8天 这 样 的 不 规 则起 息 日 的 升 贴 水 ， 如 何 来 计 算 ？ 二、远期外汇交易 计 算 规 则 ：n 首 先 ， 求 出 不 规 则 起 息 日 前 后 两 个 最 近 规 则日 期 的 远 期 汇 水 的 差 额 ；n 然 后 用 差 额 除 以 这 两 个 最 近 规 则 日 期 之 间 的天 数 ， 求 出 每 一 天 的 汇 水 ；n 用 求 出 的 每 天 的 汇 水 乘 以 不 规 则 起 息 日 到 后面 规 则 日 期 之 间 的 天 数 ；n 然 后 再 用 后 面 的 规 则 起 息 日 的 汇 水 减 求 出 的数 字 二、远期外汇交易n 例 子 ：n 已 知 某 年 3月 6日 USD/JPY的 汇 率 为 ：n 即 期 汇 率 ： 106.40/50n 1个 月 远 期 ： 80/70n 2个 月 远 期 ： 160/145n 求 ： 4月 20日 的 远 期 汇 率 是 多 少 ？ 二、远期外汇交易首 先 求 出 1个 月 和 2个 月 远 期 汇 水 之 差 额n 160-80=80； 145-70=75然 后 计 算 每 天 的 汇 水 ：n 即 期 ： 3月 6日 ， 起 息 日 ： 3月 8日n 1个 月 ： 4月 8日n 2个 月 ： 5月 8日n 1个 月 远 期 汇 水 的 起 息 日 与 2个 月 远 期 汇 水 的 起 息日 相 差 30天 因 此 ， 每 天 的 汇 水 为 n 80/30= ； 75/30=2.522 3 二、远期外汇交易第 三 步 ， 用 每 天 的 汇 水 乘 以 不 规 则 起 息 日 到后 面 规 则 日 期 之 间 的 天 数 ：n 5月 8日 -4月 20日 =18天n 18* =48； 18*2.5=45用 后 面 规 则 日 期 的 汇 水 减 去 求 出 的 汇 水 ：n 160-48=112； 145-45=100于 是 4月 20日 USD/JPY的 远 期 汇 率 为 n 106.40-1.12=105.28； 106.50-1=105.5022 3 二、远期外汇交易远 期 外 汇 市 场 套 利 ： 远 期 外 汇 市 场 上 的 套利 活 动 又 称 为 利 息 套 汇 或 时 间 套 汇 ， 指利 用 不 同 国 家 或 地 区 进 行 短 期 投 资 的 利率 差 异 ， 将 资 金 从 利 率 较 低 的 国 家 转 移到 利 率 较 高 的 国 家 或 地 区 ， 以 赚 取 利 率差 额 。n 无 抛 补 套 利n 抛 补 套 利 二、远期外汇交易n 无 抛 补 套 利 又 称 为 不 抵 补 套 利 ， 指 交 易者 把 资 金 从 利 率 较 低 的 货 币 兑 换 成 利 率较 高 的 货 币 进 行 投 资 ， 但 不 进 行 反 方 向轧 平 头 寸 的 操 作 ， 此 种 操 作 需 冒 汇 率 变动 的 风 险 。 二、远期外汇交易无 抛 补 套 利 :n 假 定 美 国 金 融 市 场 上 3个 月 短 期 贷 款 年 利率 为 6%,英 国 金 融 市 场 上 3个 月 短 期 存 款利 率 的 年 利 率 为 9%,那 么 ,美 国 投 资 者 可以 6%的 利 率 借 入 资 金 ,然 后 在 外 汇 市 场 上将 美 元 兑 换 成 为 英 镑 ,存 于 英 国 银 行 .如 果汇 率 不 变 ,则 该 投 资 者 以 20万 美 元 套 利 ,3个 月 后 可 获 净 利 : n 200000*(0.09-0.06)*3/12=4500美 元 二、远期外汇交易n 假 定 投 资 套 利 时 ,GBP/USD=1.9180,3个月 后 投 资 者 可 收 进 本 息n (200000/1.9180)*(1+9%*3/12) =101980.72英 镑n 而 如 汇 率 变 为 GBP/USD=1.9080,则 其 本息 折 合 约 为 194579.21美 元 ,扣 除 成 本额 :200000*(1+6%*3/12)=203000美 元 .投 资 者 亏 损 二、远期外汇交易n 抛 补 套 利n 指 投 资 者 在 即 期 外 汇 市 场 上 ,将 甲 货 币 兑换 成 为 乙 货 币 投 资 于 乙 国 的 同 时 ,在 远 期外 汇 市 场 上 卖 出 乙 货 币 ,买 进 甲 货 币 ,以 防止 汇 率 波 动 的 风 险 . 二、远期外汇交易n 欧 洲 英 镑 6个 月 期 年 利 率 为 13%,欧 洲 美元 6个 月 年 利 率 为 9%,英 镑 与 美 元 的 即 期汇 率 为 GBP/USD=1.9250/60,6个 月 远 期汇 水 为 165/158.假 定 某 投 资 者 从 欧 洲 货币 市 场 上 借 入 192.6万 美 元 ,在 外 汇 市 场 上兑 换 成 100万 英 镑 ,并 将 其 存 入 银 行 ,与 此同 时 卖 出 6个 月 的 远 期 英 镑 ,即 卖 出 欧 洲英 镑 存 款 的 本 利 和 ,则 其 到 期 时 收 益 如 何 ? 二、远期外汇交易借 入 美 元 的 本 利 和 :n 1926000*(1+9%*6/12)=2012670美 元英 镑 存 款 本 利 和 为n 1000000*(1+13%*6/12)=1065000英 镑英 镑 存 款 本 利 和 转 成 美 元 为 :n 1065000*1.9085=2032552.5美 元投 资 者 净 利 润 (不 考 虑 手 续 费 )为 : n 2032552.5-2012670=19882.5美 元