《外汇市场》PPT课件

1 第 4章 外 汇 市 场 2 教 学 内 容v第 一 节 外 汇 市 场 概 述v第 二 节 即 期 和 远 期 外 汇 交 易v第 三 节 套 利 和 掉 期 交 易 3 教 学 目 标v掌 握 外 汇 市 场 和 各 种 外 汇 业 务 的 基 本 概念 ；v正 确 理 解 即 期 和 远 期 外 汇 交 易 的 内 容 和做 法 ；v了 解 套 利 和 掉 期 的 内 容 和 做 法 。 4 第 一 节 外 汇 市 场 概 述一 、 外 汇 市 场 概 念二 、 外 汇 市 场 类 型三 、 外 汇 市 场 特 征四 、 外 汇 市 场 参 与 者五 、 主 要 外 汇 市 场 5 引导案例v 随 着 我 国 外 汇 体 制 的 改 革 ， 我 国 的 外 汇 市场 也 有 了 初 步 发 展 。 1980年 10月 ， 为 了 解 决外 汇 留 成 制 度 下 的 调 剂 余 缺 问 题 ， 中 国 银 行在 北 京 、 上 海 等 12个 城 市 开 办 外 汇 额 度 调 剂业 务 ， 调 剂 价 格 允 许 在 贸 易 外 汇 结 算 价 10%的范 围 内 波 动 。 1985年 以 后 ， 我 国 外 汇 调 剂 业务 迅 猛 发 展 ， 事 实 上 形 成 了 官 方 汇 率 和 外 汇调 剂 价 并 存 的 新 的 双 重 汇 率 制 。 1985年 ， 深圳 成 立 我 国 第 一 个 外 汇 调 剂 中 心 。 此 后 ， 各省 、 自 治 区 、 直 辖 市 、 开 放 城 市 都 建 立 起 自己 的 外 汇 调 剂 中 心 。 1989年 ， 我 国 外 汇 调 剂规 模 达 到 86亿 美 元 。 6 一 、 外 汇 市 场 概 念 广 义 ： 以 外 汇 银 行 为 中 心 ， 由 外 汇 需 求者 、 外 汇 供 给 者 或 买 卖 中 间 机 构 组 成 的外 汇 买 卖 的 场 所 或 交 易 网 络 ， 是 国 际 金融 市 场 的 组 成 部 分 。 狭 义 ： 外 汇 银 行 间 进 行 外 汇 交 易 的 场 所 。 7 二 、 外 汇 市 场 类 型v1、 按 市 场 组 织 形 式 划 分v 有 形 市 场v 无 形 市 场v2、 按 市 场 参 加 者 不 同 划 分v 批 发 市 场v 零 售 市 场 8 v3、 按 政 府 对 市 场 交 易 的 干 预 程 度 划 分v 官 方 外 汇 市 场v 自 由 外 汇 市 场v 外 汇 黑 市 9 三 、 外 汇 市 场 特 征惠 灵 顿 : 4： 00-13： 00法 兰 克 福伦 敦东 京 市 场 ：香 港 ， 新 加 坡 市 场 :悉 尼 ： 6： 00 00-15： 00纽 约 ： 21： 00 -（ 次 日 ） 4： 00 小知识v 世 界 外 汇 市 场 是 由 各 国 际 金 融 中 心 的 外汇 市 场 构 成 的 ， 这 是 一 个 庞 大 的 体 系 。 目前 世 界 上 约 有 外 汇 市 场 30多 个 ， 其 中 最 重要 的 有 伦 敦 、 纽 约 、 巴 黎 、 东 京 、 瑞 士 、新 加 坡 、 香 港 等 ， 它 们 各 具 特 色 并 分 别 位于 不 同 的 国 家 和 地 区 ， 并 相 互 联 系 ， 形 成了 全 球 的 统 一 外 汇 市 场 。 它 是 一 个 24小 时不 停 运 转 的 市 场 。 11 v 由 于 时 差 的 关 系 ， 除 了 星 期 六 、 日 及 一 些全 球 性 的 节 假 日 外 ， 这 个 市 场 都 在 不 停 地 运转 。 从 北 京 时 间 早 晨 5点 起 ， 新 西 兰 、 澳 大利 亚 汇 市 开 市 ， 然 后 新 加 坡 、 香 港 、 东 京 等相 继 开 市 ； 下 午 3点 起 ， 欧 洲 的 巴 黎 、 法 兰克 福 、 伦 敦 等 也 相 继 加 入 ； 至 晚 上 8点 ， 北美 的 纽 约 、 温 哥 华 也 开 市 运 转 ， 直 到 第 二 天凌 晨 4点 北 美 收 市 ， 外 汇 市 场 就 是 这 样 周 而复 始 地 不 停 运 转 着 。 12 2、 交 易 规 模 大 且 集 中 在 各 大 金 融 中 心 。3、 交 易 币 种 集 中 ， 汇 率 波 动 传 递 迅 速 。4、 金 融 衍 生 工 具 不 断 涌 现 。 13 四 、 外 汇 市 场 的 交 易 主 体1、 外 汇 银 行2、 外 汇 经 纪 人3、 客 户4、 中 央 银 行 14 v交 易 分 为 三 个 层 次 银 行 与 顾 客 之 间银 行 同 业 之 间银 行 与 中 央 银 行 之 间 15 五 、 世 界 主 要 的 外 汇 市 场v伦 敦 外 汇 市 场v纽 约 外 汇 市 场v巴 黎 外 汇 市 场v东 京 外 汇 市 场v新 加 坡 外 汇 市 场v香 港 外 汇 市 场 16 小 知 识 ： 外 汇 交 易 通 讯 工 具1.路 透 社 终 端 ：F 1851年 建 立 路 透 社F 1973年 路 透 社 金 融 信 息 监 收 系 统 投 入服 务F 参 加 银 行 数 千 家 ， 每 家 银 行 都 有 一 个指 定 代 码F 提 供 服 务 ： 即 时 信 息 服 务 、 即 时 汇 率行 情 、 趋 势 分 析 、 技 术 图 表 分 析 、 从事 外 汇 交 易 。 17 2.美 联 社 终 端F美 联 社 不 同 于 路 透 社 的 是 提 供 项 目上 略 有 区 别 ： 汇 率 服 务 、 外 汇 市 场服 务 、 期 货 服 务 、 资 本 市 场 服 务 、股 票 服 务 。3.德 励 财 经 终 端F 24小 时 提 供 外 汇 、 证 券 、 期 货 、 商品 等 价 格 信 息 及 走 势 图 表 技 术 分 析工 具 。 18 4、 彭 博 金 融 信 息 系 统F 由 Bloomberg推 出 ， 提 供 外 汇 、 股 票 、期 货 、 期 权 等 金 融 产 品 的 实 时 报 价 ，并 提 供 有 关 图 表 分 析 和 新 闻 。 为 多媒 体 实 时 系 统 。5、 其 他 交 易 工 具F 美 国 银 行 间 交 易 系 统 （ Chips）F 环 球 金 融 电 讯 网 （ Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWIFT） 19 第 二 节 外 汇 业 务一 、 外 汇 交 易 概 述二 、 即 期 外 汇 交 易三 、 远 期 外 汇 交 易四 、 套 利 交 易五 、 掉 期 交 易 20 一 、 外 汇 交 易 概 述v 外 汇 交 易 的 报 价 方 式 ： 采 取 省 略 方 式 ， 只 报 小 数 点 末 两 位 数USD/DEM 1.5915/25 报 价 15/25买 卖 差 价 用 基 准 点 表 示 (Basic Point) 1基 点 价 值 为 0.01%主 要 货 币 差 价 小 ； 小 币 种 则 差 价 大 。银 行 间 即 期 交 易 限 额 ： 100500万 美 元 。 21 Rules and Ordersv 外 汇 买 卖 的 主 要 交 易 规 则 ：1. 美 元 为 中 心 的 报 价 法 。2. 直 接 标 价 法 （ 除 去 英 镑 ， 美 元 ， 欧 洲 货 币 单 位 ，澳 元 ， 新 西 兰 元 ）3. 一 般 报 5位 有 效 数 字 ， 批 发 市 场 只 报 汇 率 的 最 后几 位 数 。 远 期 与 即 期 的 差 价 。4. 银 行 同 业 间 参 考 汇 率 以 100万 美 元 为 交 易 单 位 。5. 银 行 有 义 务 报 出 买 入 和 卖 出 价 。 并 且 履 行 其 报 价 。(100500万 美 元 之 间 ） 6. 行 话 的 规 范 化 。 例 如 ： One Dollar = 100万 美 元7. “ 一 言 为 定 ” 电 话 就 是 合 同 。 然 后 邮 件 书 面 确认 。 22 Date of Deliveryv外 汇 买 卖 的 交 割 日 期交 割 表 示 为 交 易 双 方 分 别 按 照 对 方 的 要 求 将 卖出 的 货 币 存 入 对 方 指 定 的 银 行 。v交 割 日 = 结 算 日 = 起 息 日 (value date)v国 际 惯 例 ： 交 割 日 应 是 外 汇 交 易 所 涉 及 的 两个 结 算 国 的 银 行 均 营 业 的 日 子 。 但 在 美 国 若是 银 行 的 节 假 日 ， 而 在 另 一 国 不 是 ， 这 一 天仍 算 作 营 业 日 。v远 期 外 汇 交 易 的 交 割 日 的 推 算 ： 通 常 按 照 即期 交 割 日 （ 起 息 日 ） 后 整 月 或 整 月 的 倍 数 ，而 不 管 各 月 的 实 际 天 数 差 异 。 23 外 汇 交 易 方 式外 汇 交 易 方 式 即 期 外 汇 交 易远 期 外 汇 交 易外 汇 期 货 交 易外 汇 期 权 交 易 传 统 交 易 方 式外 汇 市 场 交 易衍 生 交 易 方 式衍 生 市 场 交 易掉 期 外 汇 交 易 金 融 互 换 交 易 24 二 、 即 期 外 汇 交 易Spot Exchange Transactionv 即 期 外 汇 交 易 ， 指 在 交 易 成 交 后 两 个营 业 日 内 进 行 交 割 的 一 种 外 汇 业 务 。v即 期 交 易 的 汇 率 即 期 交 易 采 用 的 汇 率 是 即 期 汇 率 。 即期 汇 率 通 常 是 指 银 行 同 业 间 的 价 格 ， 它是 其 他 外 汇 交 易 价 格 的 基 础 。 25 v四 个 步 骤 ： 即 询 价 （ Asking） 、 报 价（ Quotation） 、 成 交 （ Done） 及 证 实（ Confirmation） 。 v银 行 的 报 价 程 序 ： 确 定 当 天 的 开 盘 汇率 、 开 始 对 外 报 价 、 修 订 原 报 价 。 即期外汇交易的进行 26 1、 Spot Exchange Transaction（ 一 ） 即 期 汇 率 的 报 价 和 计 算 1、 计 算 基 准 ： 电 汇 汇 率v报 价 ： 美 元 标 价 法 为 主 （ 英 镑 、 爱 尔 兰 镑 、 澳大 利 亚 元 、 新 西 兰 元 和 欧 元 采 用 间 接 标 价 法 ） 。 基 准 单 位 是 基 准 点 ， 即 汇 率 变 动 的 最 小 单 位 1基 本 点 =万 分 之 一 (0.0001),日 元 1基 本 点 为0.01 USD1=CHF 1.6610/80 USD1=JPY 120.10/90 GBP1=USD 1.4819/00 买 入 价 /卖 出 价 （ 针 对 银 行 ） 27 1、 Spot Exchange Transaction USD1=JPY 120.10/90 GBP1=USD 1.4819/001、 银 行 向 客 户 卖 出 日 元 、 买 入 美 元 ， 汇 率 为 多少 ？2、 客 户 要 求 卖 出 美 元 、 买 入 英 镑 的 汇 率 为 多 少 ？3、 某 客 户 要 求 将 100万 美 元 兑 换 成 英 镑 ， 按 即期 汇 率 能 够 得 到 多 少 英 镑 ？ 28 1、 Spot Exchange Transactionv选 取 汇 率 原 则银 行 贱 买 贵 卖 ， 客 户 贱 卖 贵 买 。每 个 汇 率 的 左 边 数 字 是 银 行 买 入 标准 货 币 的 价 格 ， 右 边 是 卖 出 价 格 。直 接 标 价 法 和 间 接 标 价 法 的 外 汇 买入 价 和 卖 出 价 恰 好 相 反 ， 银 行 买 入外 汇 价 格 在 右 边 ， 卖 出 在 左 边 。 29 2、 即 期 汇 率 下 的 外 币 折 算v（ 1） 外 币 /本 币 折 为 本 币 /外 币v 外 币 /本 币 代 表 的 是 一 单 位 外 币 等 于 本币 的 意 思 。 本 币 /外 币 代 表 的 是 一 单 位 本币 等 于 外 币 的 意 思 。v如 ： 某 日 香 港 外 汇 市 场 上 1美 元 =7.7686港 元 ， 则 1港 元 =？ 美 元 30 v（ 2） 外 币 /本 币 的 买 入 卖 出 价 折 为 本币 /外 币 的 买 入 卖 出 价v本 币 /外 币 的 买 入 价 =1/外 币 /本 币 的 卖出 价v本 币 /外 币 的 卖 出 价 =1/外 币 /本 币 的 买入 价 31 v例 如 ： 香 港 外 汇 市 场 上 美 元 对 港 元 的 汇率 为v美 元 /港 元 7.7686/7.7736v请 计 算 港 元 /美 元 的 买 入 价 与 卖 出 价 。v解 ：v港 元 /美 元 的 买 入 价 =1/美 元 /港 元 卖 出 价 =1/7.7736v港 元 /美 元 的 卖 出 价 =1/美 元 /港 元 买 入 价 =1/7.7686 32 （ 3） 不 同 外 币 之 间 的 折 算v 基 准 货 币 相 同 ， 标 价 货 币 不 同 ， 求 标价 货 币 之 间 的 比 价 。v计 算 方 法 ： 交 叉 相 除v例 ： 美 元 /瑞 士 法 郎 =1.2310/1.2320v 美 元 /日 元 =115.20/116.20v求 ： 瑞 士 法 郎 /日 元 33 v计 算 如 下 ：v瑞 士 法 郎 /日 元 的 买 入 汇 率v=美 元 兑 日 元 的 买 入 汇 率 /美 元 兑 瑞 士 法 郎 的卖 出 汇 率v=115.20/1.2320=93.5065v瑞 士 法 郎 /日 元 的 卖 出 汇 率v=美 元 兑 日 元 的 卖 出 汇 率 /美 元 兑 瑞 士 法 郎 的买 入 汇 率v=116.20/1.2310=94.3948 34 v解 释 ：v瑞 士 法 郎 兑 日 元 的 买 入 汇 率 的 意 义 为 ： 银 行 买入 瑞 士 法 郎 同 时 卖 出 日 元 ， 其 步 骤 如 下 ：v第 一 ， 银 行 买 入 瑞 士 法 郎 同 时 卖 出 美 元 ， 因 此选 择 美 元 兑 瑞 士 法 郎 汇 率 的 银 行 卖 出 价 ， 按1.2320的 价 格 卖 出 美 元 ， 买 入 瑞 士 法 郎 。v第 二 ， 银 行 买 入 美 元 同 时 卖 出 日 元 ， 因 此 选 择美 元 兑 日 元 汇 率 中 的 银 行 买 入 价 ， 按 115.20的价 格 买 入 美 元 ， 卖 出 日 元 。v将 两 者 汇 率 相 除 ， 即 可 得 到 瑞 士 法 郎 兑 日 元 的银 行 买 入 汇 率 。 35 v瑞 士 法 郎 兑 日 元 的 卖 出 汇 率 的 意 义 为 ： 银 行卖 出 瑞 士 法 郎 同 时 买 入 日 元 ， 其 步 骤 如 下 ：v第 一 ， 银 行 卖 出 瑞 士 法 郎 同 时 买 入 美 元 ， 因此 选 择 美 元 兑 瑞 士 法 郎 汇 率 的 银 行 买 入 价 ，按 1.2310的 价 格 买 入 美 元 ， 卖 出 瑞 士 法 郎 。v第 二 ， 银 行 卖 出 美 元 同 时 买 入 日 元 ， 因 此 选择 美 元 兑 日 元 汇 率 中 的 银 行 卖 出 价 ， 按 116.20的 价 格 卖 出 美 元 ， 买 入 日 元 。v将 两 者 汇 率 相 除 ， 即 可 得 到 瑞 士 法 郎 兑 日 元的 银 行 卖 出 汇 率 。 36 总结v在 计 算 CHF/JPY=(USD/JPY)/(USD/CHF)时 ，有 四 种 可 能 性 的 结 果 ： “ 小 /小 ” 、 “ 小/大 ” 、 “ 大 /小 ” 和 “ 大 /大 ” ， 在 四 种金 额 中 ， 买 入 价 是 最 小 的 “ 小 /大 ” ， 卖出 价 是 最 大 的 “ 大 /小 ” 。 37 练 习v1、 已 知vUSD/HKD=7.7990/98,USD/JPY=120.53/77v求 HKD/JPY。v2、 已 知vUSD/EUR=1.0114/24,USD/HKD=7.7920/30v求 EUR/HKD。 38 基 准 货 币 不 同 ， 标 价 货 币 相 同 ， 求 基 准货 币 之 间 的 比 价 。v计 算 方 法 ： 交 叉 相 除v例 如 ： 澳 大 利 亚 元 /美 元 =0.7506/0.7526v 新 西 兰 元 /美 元 =0.6150/0.6170v求 澳 大 利 亚 元 /新 西 兰 元 的 买 入 汇 率 和 卖出 汇 率 。 39 v澳 大 利 亚 元 /新 西 兰 元 的 买 入 汇 率 =v澳 大 利 亚 元 兑 美 元 买 入 汇 率 /新 西 兰 元 兑美 元 卖 出 汇 率 =0.7506/0.7526=1.2165v澳 大 利 亚 元 /新 西 兰 元 的 卖 出 汇 率 =v澳 大 利 亚 元 兑 美 元 卖 出 汇 率 /新 西 兰 元 兑美 元 买 入 汇 率 =0.7526/0.6150=1.2237 40 练 习v1、 已 知GBP/USD=1.5820/30,AUD/USD=0.7320/25v求 GBP/AUD。 41 非 美 元 标 价 法 下 与 美 元 标 价 法 下 ， 求 某一 基 准 货 币 与 另 一 标 价 货 币 的 比 价 。v计 算 方 法 ： 同 边 相 乘v例 ： 美 元 /丹 麦 克 朗 =6.3171/6.3191v 英 镑 /美 元 =1.7575/1.7595v求 英 镑 兑 丹 麦 克 朗 的 买 入 汇 率 与 卖 出 汇 率 。 42 v英 镑 兑 丹 麦 克 朗 的 银 行 买 入 汇 率 =英 镑兑 美 元 的 买 入 汇 率 *美 元 兑 丹 麦 克 朗 的买 入 汇 率v=1.7575*6.3171=11.1023v英 镑 兑 丹 麦 克 朗 的 银 行 卖 出 汇 率 =英 镑兑 美 元 的 卖 出 汇 率 *美 元 兑 丹 麦 克 朗 的卖 出 汇 率v=1.7595*6.3191=11.1185 43 解 释 ：v英 镑 兑 丹 麦 克 朗 的 银 行 买 入 汇 率 的 意 义 是 ：银 行 买 入 英 镑 同 时 卖 出 丹 麦 克 朗 。 可 以 分 为两 个 步 骤 来 进 行 ：v第 一 ， 银 行 先 买 入 英 镑 同 时 卖 出 美 元 ， 因 此选 择 英 镑 兑 美 元 汇 率 中 的 银 行 买 入 汇 率 ， 按1.7575的 价 格 买 入 英 镑 ， 卖 出 美 元 。v第 二 ， 银 行 买 入 美 元 同 时 卖 出 丹 麦 克 朗 ， 因此 选 择 美 元 兑 丹 麦 克 朗 中 的 银 行 卖 出 汇 率 ，按 6.3171的 价 格 买 入 美 元 ， 卖 出 丹 麦 克 朗 。 v将 两 者 汇 率 相 乘 ， 即 可 得 到 英 镑 兑 丹 麦 克 朗的 银 行 买 入 汇 率 。 44 v英 镑 兑 丹 麦 克 朗 的 银 行 卖 出 汇 率 的 意 义 是 ：银 行 卖 出 英 镑 同 时 买 入 丹 麦 克 朗 。 可 以 分 为两 个 步 骤 来 进 行 ：v第 一 ， 银 行 先 卖 出 英 镑 同 时 买 入 美 元 ， 因 此选 择 英 镑 兑 美 元 汇 率 中 的 银 行 卖 出 汇 率 ， 按1.7595的 价 格 卖 出 英 镑 ， 买 入 美 元 。v第 二 ， 银 行 卖 出 美 元 同 时 买 入 丹 麦 克 朗 ， 因此 选 择 美 元 兑 丹 麦 克 朗 中 的 银 行 卖 出 汇 率 ，按 6.3191的 价 格 卖 出 美 元 ， 买 入 丹 麦 克 朗 。v将 两 者 汇 率 相 乘 ， 即 可 得 到 英 镑 兑 丹 麦 克 朗的 银 行 卖 出 汇 率 。 45 总 结v在 计 算 GBP/SEK=(USD/SEK)/(GBP/USD)时 ，有 四 种 可 能 性 的 结 果 ： “ 小 *小 ” 、 “ 小*大 ” 、 “ 大 *小 ” 和 “ 大 *大 ” ， 在 四 种金 额 中 ， 买 入 价 是 最 小 的 “ 小 *小 ” ， 卖出 价 是 最 大 的 “ 大 *大 ” 。 46 练 习v1、 某 外 汇 市 场 上 的 汇 率 报 价 为 ：USD/JPY=120.10/90 GBP/USD=1.4819/30v问 ： 某 客 户 要 将 1000万 日 元 兑 换 成 英 镑 ，按 即 期 汇 率 能 够 得 到 多 少 英 镑 ？ 47 计算规则v1、 如 果 报 价 方 报 出 的 两 个 即 期 汇 率 都 是 以 美元 为 基 准 货 币 ， 则 采 用 两 个 即 期 汇 率 交 叉 相除 的 方 法 进 行 套 算 。v2、 如 果 报 价 方 报 出 的 两 个 即 期 汇 率 都 是 以 美元 为 标 价 货 币 ， 则 采 用 两 个 即 期 汇 率 交 叉 相除 的 方 法 进 行 套 算 。v3、 如 果 报 价 方 报 出 的 两 个 即 期 汇 率 中 ， 一 个是 以 美 元 为 基 准 货 币 ， 另 一 个 是 美 元 为 标 价货 币 ， 则 采 用 同 边 相 乘 的 方 法 进 行 套 算 。 48 即 期 汇 率 表 也 是 确 定 进 口 报 价 可 接 受 水平 的 主 要 依 据 。v1、 将 同 一 商 品 的 不 同 货 币 的 进 口 报 价 ，按 人 民 币 汇 价 表 折 成 人 民 币 进 行 比 较 。v2、 将 同 一 商 品 不 同 货 币 的 进 口 报 价 ， 按国 际 外 汇 市 场 的 即 期 汇 率 表 统 一 折 算 为同 一 货 币 进 行 比 较 。 49 3、 合 理 运 用 汇 率 的 买 入 价 与 卖 出 价v1、 本 币 折 算 外 币 时 ， 应 按 买 入 价 折 算v2、 外 币 折 算 本 币 时 ， 应 按 卖 出 价 折 算v3、 以 一 种 外 币 折 算 为 另 一 种 外 币 ， 按国 际 外 汇 市 场 牌 价 折 算 。 50 1、 Spot Exchange Transaction（ 二 ） 即 期 市 场 上 的 套 汇v套 汇 交 易 ： 是 指 交 易 者 利 用 同 一 时 刻 不同 外 汇 市 场 上 汇 率 的 差 异 ， 通 过 买 进 或卖 出 外 汇 而 赚 取 利 润 的 行 为 。 51 I 、 两 角 套 汇 也 称 直 接 套 汇 ， 指 利 用 两 个 外 汇 市 场 在同 一 时 刻 存 在 的 汇 率 差 异 ， 进 行 贱 买 贵卖 ， 来 赚 取 汇 率 利 润 的 外 汇 交 易 活 动 。 52 v例 如 ： 在 同 一 时 间 ， 纽 约 市 场 和 巴 黎 市 场 汇率 如 下 ：v纽 约 市 场 USD/EUR=1.1510/40v巴 黎 市 场 USD/EUR=1.1550/80v问 ： 套 汇 可 获 利 多 少 ？v分 析 ： 按 贱 买 贵 卖 的 原 理 ， 套 汇 者 应 在 巴 黎市 场 卖 出 1美 元 兑 换 1.1550欧 元 ， 然 后 在 纽 约市 场 用 1.1540欧 元 回 购 1美 元 ， 1.1550与1.1540之 间 的 差 价 0.001欧 元 即 为 套 汇 者 赚 取的 套 汇 利 润 。 53 v例 如 ： 某 日 同 时 出 现 下 列 情 况 ：v伦 敦 外 汇 市 场 ： GBP1=USD1.6215/1.6225v纽 约 外 汇 市 场 ： GBP1=USD1.6245/1.6255v若 某 套 汇 者 在 伦 敦 市 场 上 按 GBP1=1.6225的价 格 用 美 元 买 英 镑 ， 并 在 纽 约 市 场 上 按GBP1=1.6245的 价 格 用 英 镑 买 美 元 ， 则 每 英镑 可 获 得 0.002美 元 的 套 汇 利 润 。 若 以 100万英 镑 套 汇 ， 则 可 获 得 2000美 元 的 利 润 。v上 述 套 汇 活 动 可 一 直 进 行 下 去 ， 直 到 两 地 美元 与 英 镑 汇 率 差 距 消 失 或 极 为 接 近 为 止 。 54 习 题 纽 约 外 汇 市 场 ：1USD=JPY122.22/122.53 东 京 外 汇 市 场 ：1USD=JPY122.63/122.90 问 ： 如 何 套 汇 ？ 55 vII、 三 角 套 汇v 又 称 “ 间 接 套 汇 ” ， 是 指 利 用 三 个不 同 外 汇 市 场 在 同 一 时 刻 存 在 的 汇 率差 异 ， 进 行 贱 买 贵 卖 赚 取 汇 率 利 润 的一 种 外 汇 交 易 活 动 。 56 Three-point Arbitragev 三 角 套 汇 （ 间 接 套 汇 ）伦 敦 市 场 ： EUR1 =GBP 0.62400.6255纽 约 市 场 ： EUR1 =USD 0.91000.9112新 加 坡 市 场 ： GBP1 =USD 1.44701.4485 如 何 判 断 有 汇 率 差 价 ？伦 敦 买 欧 元 ， 纽 约 卖 欧 元 ： GBP1 USD1.45481.4603 比 较判 断 ： 伦 敦 市 场 英 镑 贵 ； 新 加 坡 市 场 英 镑 便 宜 。 57 新 加 坡新 加 坡新 加 坡 伦 敦伦 敦伦 敦纽 约纽 约纽 约 58 1、 Spot Exchange Transaction判定间接套汇简单方法： 看 三 地 的 汇 率 的 连 乘 积 是 否 等 于 1（ 同一 标 价 法 下 ） 。 若 等 于 1 无 价 差 ， 无 利可 图 ， 不 能 套 汇 。 不 等 于 1有 价 差 ， 可以 套 汇 。 不 等 于 1 1 正 向 套 汇 1 ?v公 式 含 义 ： 用 美 元 换 英 镑 （ 市 场 1） ， 再 用 英 镑 换 欧元 （ 市 场 2） ， 最 后 用 欧 元 换 美 元 （ 市 场 3） 。v分 析 ： 结 果 1， 说 明 用 1美 元 在 三 个 市 场 套 汇 后 ，得 到 的 收 益 比 1美 元 多 ， 因 此 ， 应 按 公 式 所 表示 方 向 套 汇 。 结 果 1， 说 明 套 汇 后 没 有 收 益 ， 那 么 应 该在 第 一 个 市 场 上 用 英 镑 换 美 元 ， 然 后 美 元 换欧 元 ， 最 后 欧 元 换 英 镑 。 60 v例 ： 在 同 一 时 刻 下 述 三 个 外 汇 市 场 的 汇价 为 ：v纽 约 外 汇 市 场 GBP1=USD1.8500v伦 敦 外 汇 市 场 EUR1=GBP0.9080v苏 黎 士 外 汇 市 场 EUR1=USD1.2010v问 三 个 市 场 是 否 存 在 套 汇 机 会 ？ 如 果 存在 ， 在 不 考 虑 套 汇 费 用 的 情 况 下 ， 一 投资 者 以 100万 英 镑 进 行 套 汇 可 获 利 多 少 ？ 61 练 习伦 敦 市 场 ： EUR1 =GBP 0.62400.6255纽 约 市 场 ： EUR1 =USD 0.91000.9112新 加 坡 市 场 ： GBP1 =USD 1.44701.4485一 个 持 100万 欧 元 的 美 国 套 汇 者 是 否 能 套 汇 ，获 毛 利 多 少 ？ 62 v若 以 Eab表 示 1单 位 A国 货 币 以 B国 货 币 表示 的 汇 率 ， Ebc表 示 1单 位 B国 货 币 以 C国货 币 表 示 的 汇 率 ， Emn表 示 1单 位 M国货 币 以 N国 货 币 表 示 的 汇 率 ， 那 么 ， 对于 n点 套 汇 ， 其 套 汇 机 会 存 在 的 条 件 为 v定 理 ： 如 果 三 点 套 汇 不 再 有 利 可 图 ， 那么 四 点 、 五 点 以 至 n点 的 套 汇 也 无 利 可图 。 1 namnbcab EEEE 63 套 汇 交 易 应 注 意 以 下 要 点 ：（ 1） 套 汇 交 易 只 有 在 没 有 外 汇 管 制 ， 没 有 政 府插 手 干 预 的 条 件 下 ， 才 能 顺 利 进 行 。（ 2） 由 于 现 代 通 讯 技 术 发 达 ， 不 同 外 汇 市 场 之间 的 汇 率 差 异 日 趋 缩 小 。（ 3） 套 汇 过 程 必 须 遵 循 从 低 汇 率 市 场 买 入 。 64 v某 年 6月 15日 中 国 银 行 广 东 省 分 行 外 汇资 金 部 与 香 港 中 银 集 团 外 汇 中 心 的 一笔 通 过 路 透 社 终 端 进 行 的 即 期 USD/JPY外 汇 交 易 的 对 话 实 例 。 其 中 BCGD及GTCX分 别 为 中 国 银 行 广 东 省 分 行 及 香港 中 银 外 汇 中 心 在 路 透 社 交 易 系 统 上的 交 易 代 码 。 65 BCGD:GTCX SP JPY 香 港 中 银 请 报 美 元 兑 日 元 即 期 汇 价GTCX:115.70/80 115.70/80BCGD:YOURS USD2(or sell USD2) 我 卖 200万 美 元 给 你GTCX:OK DONE (or 2mio AGREED) CFM AT 115.70 WE BUY USD2 VAL 15 June, . OUR USD PLS TO A BANK A/C NO. TKS FOR THE DEAL N BI 200万 美 元 成 交证 实 在 115.70我 们 买 入 美 元 200万卖 出 美 元 起 息 日 为 年 6月 15日我 的 美 元 请 划 拨 到 A银 行 账 号 为 谢 谢 交 易 ， 再 见 BCGD:ALL AGREED MY JPY TO B BANK A/C NO TKS N BIBI FRD 同 意我 的 日 元 请 划 至 B银 行 账 号 为 谢 谢 你 朋 友 ， 再 见 66 三 、 远 期 外 汇 交 易Forward Exchange Transaction1、 概 念 ： 即 预 约 购 买 与 预 约 出 卖 的 外 汇 业 务 ，亦 即 买 卖 双 方 先 行 签 定 合 同 ， 规 定 买 卖 外 汇的 币 种 、 数 额 、 汇 率 和 将 来 交 割 的 时 间 ， 到规 定 的 交 割 日 期 ， 再 按 合 同 规 定 ， 卖 方 交 汇 ，买 方 付 款 的 外 汇 业 务 。 远 期 外 汇 交 易 的 期 限 按 月 计 算 ， 一 般 是 1-6个 月 ， 也 可 以 长 达 1年 ， 通 常 为 3个 月 。 67 2、 Forward Exchange Transactionv2、 远 期 外 汇 交 易 的 作 用 ：v套 期 保 值 。 对 进 出 口 商 来 说 : (1)将 合 同 中规 定 的 在 将 来 某 时 支 付 或 收 到 的 外 汇 数 额 进行 买 卖 ， 从 而 避 免 合 同 到 期 时 可 能 出 现 的 外汇 汇 率 风 险 。 (2) 通 过 远 期 外 汇 买 卖 ， 进 出口 商 在 签 订 合 同 时 ， 可 以 计 算 出 本 币 价 值 ，便 于 成 本 核 算 。v外 汇 投 机 。 （ 买 多 卖 空 ） 不 必 持 有 充 足 的外 汇 ， 只 需 支 付 少 量 保 证 金 即 可 。 68 2、 Forward Exchange Transaction3、 远 期 汇 率 的 标 价 方 法v直 接 报 价 法v升 贴 水 法 69 直 接 报 价 法 直 接 标 出 远 期 外 汇 的 实 际 汇 率瑞 士 和 日 本 等 国 家 采 用 这 种 方 法 。 苏 黎 世 外 汇 市 场 某 日 USD/CH F 即 期 汇 率 1.8770/1.8780 1个 月 远 期 汇 率 1.8556/1.8578 2个 月 远 期 汇 率 1.8418/1.8434 3个 月 远 期 汇 率 1.8278/1.8293 6个 月 远 期 汇 率 1.7910/1.7930 12个 月 远 期 汇 率 1.7260/1.7310 70 2、 Forward Exchange Transactionv升 贴 水 法 标 出 远 期 汇 率 与 即 期 汇 率 的 差 额项 目 即 期 汇 率 1个 月 汇 水 3个 月 汇 水USD/CHF(用 点 数 表示 )USD/JPY (用 点 数 表示 )GBP/USD (用 币 值表 示 ) 1.4880/1.4892120.10/120.301.4500/1.4512 20/3070/600.80/0.90分 40/51140/1351.50/1.60分 71 升 水 、 贴 水 和 平 价 ： 升 水 ： 表 示 远 期 外 汇 比 即 期 外 汇 贵 贴 水 ： 表 示 远 期 外 汇 比 即 期 外 汇 便 宜 平 价 ： 表 示 两 者 相 等 72 规 则前 小 后 大 往 上 加 ， 前 大 后 小 往 下 减即 期 汇 率 远 期 汇 水 远 期 汇 率 小 /大 + 小 /大 =小 /大 小 /大 - 大 /小 =小 /大 73 2、 Forward Exchange Transaction例 ： 巴 黎 外 汇 市 场 某 日 USD/EUR 即 期 1.3240/70 1个 月 贴 水 60/20 2个 月 贴 水 90/40 3个 月 贴 水 110/70 USD/EUR的 3个 月 的 远 期 汇 率 ？ 1.3240 1.3270 110 70 1.3130 1.3200 74 练 习v1、 已 知 即 期 汇 率 USD/HKD=7.7970/80,一 个月 远 期 汇 水 10/13,三 个 月 远 期 汇 水 60/50， 求USD/HKD的 一 个 月 和 三 个 月 远 期 汇 率 。 75 4、 远 期 汇 率 与 利 率 之 间 的 关 系v1、 远 期 汇 率 是 升 水 还 是 贴 水 受 利 息 率 水 平 的制 约v 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下 ， 利 率 低 的 国 家的 货 币 远 期 汇 率 会 升 水 ， 利 率 高 的 国 家 的 货币 远 期 汇 率 会 贴 水 。 76 v2、 远 期 汇 率 升 水 （ 或 贴 水 ） 的 具 体 数 字 可 从两 种 货 币 利 率 差 与 即 期 汇 率 中 推 导 计 算v升 水 或 贴 水 的 具 体 数 字 =即 期 汇 率 *两 地 利 率差 *月 数 /12 77 v3、 升 水 或 贴 水 的 年 率 也 可 以 从 即 期 汇 率 与 升水 （ 贴 水 ） 的 具 体 数 字 中 推 导 计 算v升 水 （ 或 贴 水 ） 具 体 数 字 折 年 率 =升 水 （ 或贴 水 ） 具 体 数 字 /即 期 汇 率 /(月 数 /12)v=升 水 或 贴 水 具 体 数 字 *12/即 期 汇 率 *月 数 78 2、 Forward Exchange Transaction5、 远 期 外 汇 交 易 的 应 用v套 期 保 值 （ hedging)v投 机 (speculating) 79 套 期 保 值v为 了 在 货 币 折 算 或 兑 换 过 程 中 保 障 收益 或 锁 定 成 本 ， 通 过 外 汇 衍 生 交 易 规避 汇 率 变 动 风 险 的 做 法 称 为 套 期 保 值 。 80 套 期 保 值 -举 例v 某 英 国 进 口 商 与 美 国 出 口 商 达 成 了 一 笔 大 豆 交 易 ，合 同 约 定 3个 月 后 支 付 300万 美 元 。 为 避 免 3个 月 后美 元 兑 英 镑 的 即 期 汇 率 上 升 ， 使 公 司 兑 换 成 本 增 加 ，可 与 外 汇 银 行 签 订 一 份 美 元 远 期 合 约 ， 即 买 入 3个月 远 期 美 元 。 这 样 公 司 可 以 在 贸 易 合 同 签 订 后 ， 立即 固 定 英 镑 和 美 元 的 换 汇 成 本 ， 将 3个 月 后 汇 率 变动 的 不 确 定 性 变 为 确 定 不 变 。 从 而 无 论 到 期 日 汇 率如 何 变 化 ， 英 国 进 口 商 需 支 付 的 英 镑 数 量 完 全 固 定 。 81 v例 ： 如 果 日 本 出 口 商 向 美 国 出 口 10万 美 元 商品 （ 成 本 1110万 日 元 ） ， 约 定 3个 月 后 付 款 。双 方 签 约 时 3个 月 的 远 期 汇 率 USD1=JPY120,日 本 出 口 商 进 行 期 汇 买 卖 ， 即 按USD=JPY120汇 率 将 3个 月 的 期 汇 10万 美 元 卖给 银 行 ， 则 到 期 出 口 商 可 得 1200万 日 元 。 若成 交 时 未 办 理 期 汇 交 易 ， 3个 月 后 汇 率 下 跌 ，USD1=JPY118， 则 出 口 商 少 赚 20万 日 元 。 若汇 率 下 跌 到 USD1=JPY110以 下 ， 则 出 口 商 亏本 。 因 此 ， 需 做 套 期 保 值 业 务 。 82 练 习v美 国 出 口 商 向 英 国 出 口 200万 英 镑 的 货 物 ，预 计 在 3个 月 后 收 汇 。 假 如 3个 月 后 英 镑 兑 美元 的 汇 率 下 跌 为 GBP/USD=1.5115/45， 当 日外 汇 行 情 为 即 期 汇 率 GBP/USD=1.5520/30v3个 月 远 期 20/10v问 如 果 美 国 出 口 商 不 进 行 保 值 ， 3个 月 后 损 失多 少 ？ 若 采 取 保 值 ， 该 如 何 操 作 ？ 83 v 法 国 出 口 商 向 美 国 出 口 价 值 10万 美 元 的 商 品 ， 预计 3个 月 后 能 收 进 这 笔 货 款 。 签 订 出 口 合 同 时 汇 率 为USD1=FFR5.5400,按 此 汇 价 10万 美 元 货 款 应 收554000法 郎 。 但 3个 月 后 ， 汇 率 可 能 发 生 波 动 ， 出现 两 种 情 况 ： 上 升 或 下 降 。 假 如 美 元 汇 率 下 跌 至USD1=FFR5.0000， 则 法 国 出 口 商 就 损 失 54000法郎 。 为 避 免 美 元 汇 率 下 降 的 风 险 ， 该 法 国 出 口 商 在签 订 出 口 合 同 时 ， 应 按 照 当 时 外 汇 市 场 上 3个 月 美 元远 期 汇 率 ， 将 10万 美 元 债 权 卖 给 法 国 巴 黎 银 行 。 3个月 到 期 时 ， 法 国 出 口 商 就 可 以 避 免 或 减 轻 因 外 汇 汇率 下 降 而 造 成 的 损 失 。 当 然 ， 如 果 3个 月 后 美 元 现 汇汇 价 上 升 了 ， 则 法 国 出 口 商 也 失 去 了 由 于 美 元 上 涨而 获 得 更 多 法 国 法 郎 的 机 会 。 但 一 般 情 况 下 ， 进 出口 商 从 事 外 汇 交 易 的 一 般 原 则 为 ： 求 稳 不 求 险 。 84 投 机v外 汇 投 机 是 纯 粹 以 赚 取 利 润 为 目 的 的 外汇 交 易 。 它 有 两 种 形 式 ， 即 “ 卖 空 ” 和“ 买 空 ” 。 卖 空 即 先 卖 后 买 ， 买 空 即 先买 后 卖 。 85 投 机 -举 例v已 知 ： 英 镑 目 前 的 汇 率 为 1英 镑 =1.5010美 元 ，假 设 纽 约 某 公 司 预 测 30天 后 汇 率 为 1英 镑=1.5060美 元 ， 于 是 该 公 司 就 在 即 期 市 场 上 以150.1万 美 元 买 进 100万 英 镑 。 30天 后 如 果 如投 机 者 所 料 ， 英 镑 的 汇 率 果 真 上 升 到 1英 镑=1.5060美 元 ， 那 么 该 公 司 抛 出 100万 英 镑 换回 美 元 ， 获 利 5万 美 元 。 86 v例 1： 在 纽 约 外 汇 市 场 上 ， 美 元 对 英 镑 的1个 月 远 期 汇 率 为GBP/USD=1.4650/1.4660,某 美 国 外 汇投 机 商 预 测 英 镑 汇 率 近 期 将 大 幅 度 上 升 ，于 是 做 买 空 交 易 ， 以 美 元 购 入 100万 1个月 期 远 期 英 镑 ， 假 设 预 期 准 确 ， 1个 月 后到 期 时 ， 英 镑 的 即 期 汇 率 上 涨 到GBP/USD=1.5650/1.5660,那 么 该 投 机商 可 以 获 得 多 少 利 润 ？ 87 v分 析 ： 该 投 机 商 预 期 1个 月 后 的 英 镑 即 期 汇 率将 高 于 英 镑 1个 月 的 远 期 汇 率 ， 可 以 做 买 空 交易 。 外 汇 市 场 上 买 入 一 个 月 远 期 合 同 ， 在 合约 到 期 时 按 照 远 期 合 约 买 入 英 镑 ， 然 后 再 到现 汇 市 场 上 卖 出 ， 获 取 差 价 利 润 。v买 入 100万 1个 月 远 期 英 镑 需 支 付 ：100*1.4660=146.6万 美 元v1个 月 后 在 即 期 市 场 上 卖 掉 100万 英 镑 可 获 得 ：v100*1.5650=156.5万 美 元v通 过 买 空 交 易 ， 该 投 机 商 可 以 获 得 9.9万 美 元的 利 润 。 88 练 习v某 加 拿 大 投 机 商 预 期 6个 月 美 元 对 加 元 的汇 率 将 会 有 较 大 幅 度 下 跌 ， 于 是 做 了 100万 美 元 的 卖 空 交 易 。 在 纽 约 外 汇 市 场 上 6个 月 期 美 元 期 汇 的 汇 率 为USD/CAD=1.3680/90。 假 设 预 期 准 确 ， 6个 月 后 美 元 的 即 期 汇 率 下 降 为USD/CAD=1.3530/50.该 投 机 商 可 以 获 得多 少 利 润 ？ 如 果 预 测 错 误 ， 6个 月 后 美 元的 即 期 汇 率 上 升 为 USD/CAD=1.3770/90，则 其 获 利 情 况 如 何 ？ 89 四 、 套 利v是 指 交 易 者 利 用 不 同 国 家 之 间 存 在 的 利 率 差异 ， 将 资 金 从 利 率 较 低 的 国 家 转 移 到 利 率 较高 的 国 家 进 行 投 资 ， 以 获 取 利 差 的 交 易 活 动 。v套 利 交 易 分 为 无 抵 补 套 利 和 抵 补 套 利 两 种 。 90 无 抵 补 套 利v它 是 指 交 易 者 将 资 金 从 利 率 较 低 的 国 家转 移 到 利 率 较 高 的 国 家 进 行 投 资 ， 以 获取 利 差 ， 而 不 采 取 抵 补 性 交 易 的 交 易 活动 。v无 抵 补 套 利 由 于 未 轧 平 外 汇 头 寸 ， 需 要承 受 汇 率 变 动 的 风 险 ， 因 而 具 有 投 机 的性 质 。 91 v例 如 ： 某 一 时 期 ， 美 国 金 融 市 场 上 的 3个 月 定期 存 款 利 率 为 年 率 12%， 英 国 金 融 市 场 上 的 3个 月 定 期 存 款 年 率 为 8%， 在 这 种 情 况 下 ， 资金 就 会 从 英 国 流 向 美 国 以 牟 取 高 利 。 英 国 的投 资 者 可 以 以 8%的 利 率 借 入 资 金 ， 将 其 换 成美 元 存 在 美 国 的 银 行 ， 这 样 他 就 可 以 获 得 年率 4%的 利 差 。 若 投 资 者 的 资 金 总 额 为 100万 英镑 ， 该 投 资 者 就 可 以 通 过 套 利 获 利 ：v1000000*4%*3/12=10000英 镑 92 v 这 是 在 假 定 美 元 与 英 镑 的 汇 率 在 3个 月 的 时 间 内 未发 生 变 动 为 前 提 的 。 假 设 3个 月 后 美 元 汇 率 下 跌 了 ，当 日 美 元 汇 率 为 1英 镑 =1.5美 元 ， 3个 月 后 美 元 汇 率下 跌 为 1英 镑 =1.6美 元 ， 那 么 通 过 套 利 3个 月 后 投 资者 可 获 得 本 息 ：v 100*1.5*(1+12*3/12)=154.5万 美 元v 按 现 在 汇 率 折 算 约 为 ：v 154.5/1.6=96.5625万 英 镑v 扣 除 成 本 后 得 到 ： v 96.5625-100*(1+8%*3/12)=-5.4375万 英 镑 93 抵 补 套 利v 它 是 指 交 易 者 在 即 期 外 汇 市 场 将 利 率 较 低国 家 的 货 币 换 为 利 率 较 高 国 家 的 货 币 ， 并 在进 行 货 币 市 场 投 资 的 同 时 ， 也 在 远 期 外 汇 市场 上 卖 出 利 率 较 高 国 家 的 货 币 ， 收 进 利 率 较低 国 家 的 货 币 的 外 汇 交 易 活 动 。 这 样 就 避 免了 汇 率 波 动 的 风 险 。 94 五 、 掉 期v 掉 期 交 易 ， 是 交 易 者 买 进 或 卖 出 一 种交 割 日 货 币 的 同 时 ， 卖 出 或 买 进 另 一 种交 割 日 的 币 种 、 数 额 相 同 的 货 币 的 外 汇交 易 活 动 。v掉 期 交 易 的 特 点 是 ： 一 是 有 意 识 的 同 时进 行 买 与 卖 。 二 是 买 与 卖 的 货 币 种 类 相同 ， 数 额 相 当 。 三 是 买 卖 交 割 期 限 不 相同 。 95 掉 期 交 易 的 类 型v1、 即 期 对 远 期 的 掉 期 交 易v2、 远 期 对 远 期 的 掉 期 交 易 96 1、 香 港 外 汇 市 场 上 美 元 对 港 元 的 汇 率 为USD/HKD=7.7686/7.7736,请 计 算 港 元 对 美 元 的 买 入价 与 卖 出 价 。2、 某 日 香 港 外 汇 市 场 上 1美 元 =7.7686港 元 ， 则 1港 元 =？美 元3、 USD/EUR=1.0124/34USD/HKD=7.7820/30,求EUR/HKD4、 GBP/USD=1.5810/20,AUD/USD=0.7310/20,求GBP/AUD5、 USD/DKK=6.3161/71,GBP/USD=1.7575/85,求GBP/DKK6、 USD/CHF=1.2330/60,GBP/USD=1.8820/50.求GBP/CHF7、 某 外 汇 市 场 上 的 汇 率 报 价 为USD/JPY=120.15/30,GBP/USD=1.4820/25,问 ， 客户 要 将 2000万 日 元 兑 换 成 英 镑 ， 按 即 期 汇 率 能 得 到多 少 英 镑 ？ 97 本 讲 结 束 ！ 谢 谢 观 看 ！