外汇交易基本面分析简介

外汇交易基本面分析简介货币市场的两种主要分析方法为基本面分析和技术分析基本面分析注重金融，经济理论和政局发展，从而判断供 给和需求要素技术分析观察价格和交易量数据，从而判断这些资料在未来的走势技术分析还可进一步分为两个主要 类型:量化分析：使用各种类型的数据属性来帮助估计买超/卖超货币的限度，图表分析：使用线条和图形来辨别货币汇 率构成中的显著趋势和模式基本面分析与技术分析最明显的一点区别就是，基本面分析研究市场运动的原因，而技术 分析研究市场运动的效果.基本面分析的定义基本面分析是基于对宏观基本因素的状况、发生的变化及其对汇率走势造成的影响加以研究，得出货币间供求关系 的结论，以判断汇率走势的分析方法。研究对象包括经济、政治、军事、人文、地理、突发事件等各个方面。一般用以 判断长期汇率变化的趋势。在某些书籍中，将基本面分析只定义为对经济因素的分析是片面的。由基本面分析得来的汇率长期发展的趋势较为可靠，并具有提前性。但其缺点是无法提供汇率涨跌的起、止点和发生 变化时间。并且在一些时候，汇率的变化并不是严格遵从于基本面的变化。因此，对于基本面的分析一定要结合技术面 以及市场心理等因素进行研究。基本面分析系列导言基本面分析和技术面分析是外汇投资时运用的两类主要分析方法，由于基本面在很大程度上影响着长期的汇率运动 方向，因此基本面分析成为中长线投资者必不可少的分析工具。但由于基本面分析涵盖的范围庞大而复杂，导致很多投 资者对其望而兴叹。本系列的主要内容有：各类经济指针和经济资料解读、经济政策概述、政府言论和立场综述、政府干预等。最能直接体现经济面变动的莫过于政府公布的各类经济资料和指针了，一些重要经济数据的公布会令市场产生大幅 波动，甚至可能会改变市场短期的走势。我们就首先从解读经济数据和指针入手，帮助投资者正确的理解、分析、判断 这些数据。影响汇率的主要因素在汇市中，各个方面的因素对汇市的波动起了很大的作用，汇市中的游资往往借助这些因素，在汇市中兴风作浪， 引起汇率的大幅波动。特别是政治因素，往往几个小时之内引起汇率剧烈的波动。政治因素一般是很突然的，很难预测， 但是可以总结出包括政权更替、政变、战争、政府重要官员的遇刺或意外死亡，政治丑闻和下台，以及罢工和政治上的 恐怖袭击等。如果我们在第一时间内掌握了这些因素，并做出正确的操作，会获得丰厚的利润或避免很大的损失。一、政治局势：国际、国内政治局势变化对汇率有很大影响，局势稳定，则汇率稳定；局势动荡则汇率下跌。所需要 关注的方面包括国际关系、党派斗争、重要政府官员情况、动乱、暴乱等。1、政权更替：当一个国家或地区的政权更替时，新生的政府可能把以前政权的货币作废，然后发行自己的货币， 以前国家的货币可能就会变的一钱不值。大家都知道前苏联的巨变吧，前苏联的货币单位是卢布，在前苏联鼎盛时一卢 布可以兑换1.5美元，可是在前苏联解体后，一美元可以兑换几十卢布，在俄罗斯取代前苏联后，又发行的新的俄罗斯 卢布，前苏联的卢布已经象废纸一样了，又例如，1990年伊拉克占领科威特，立即宣布科威特这个国家不复存在，成为 自己的第19个省，科威特货币作废，导致了大多数的科威特人一天时间由富人变成了穷人。2、政变：当一个国家发生政变时，该国货币的汇率就会大幅下跌，局势的动荡永远是打击该国货币的重要原因， 在全球国家中，东南亚地区的政治局势一直不稳定，象菲律宾、泰国、印度尼西亚等国，军人和不同的党派经常发生政 变，每一次该国的货币都会遭到沉重打击。3、政府重要官员的遇刺或意外死亡：在美国总统里根当政时，突然遭到刺杀，生死未卜，市场上的投机客听到这 个消息，大量抛售美元，买入瑞郎和马克（当时里根时代欧元还未诞生，马克是世界的主要货币），令这些货币大幅盘升。 日本前首相小渊惠三突然死在任上，就造成日元汇率的大幅波动，由于日本的经济衰退已经连续十年了，在小渊惠三的 任上，他工作勤勤恳恳，每天工作十几个小时，日本的经济复苏有了一些好转的迹象，由于事发突然，日元大幅贬值。 他死后，日本的经济又一次陷入衰退之中，到现在都一蹶不振。4、政治丑闻和下台：一个国家的政治家，政府官员被牵扯到桃色事件、金融丑闻、选举舞弊、下台等事件，该国 的货币会造成剧烈的波动。例如：今年美国财长的辞职，引发了许多投资者对在美国投资的不信任，大量资金流出美国， 令美元汇率大跌，到现在对欧元一直处于弱势。日本许多高层官员曾经多次涉及股票的交易内幕，令股市大跌，日元回落。5、战争因素：现在美国和伊拉克的战争越来越近，美元一直都受到压力，因为市场认为美国一旦开战，美国和其 盟国都要受到恐怖攻击，这使避险货币瑞郎的汇率节节上升。6、罢工：在今年美国西海岸的罢工导致了美国经济的疲软。至年底，美元汇率一直处于弱势，哪个国家的罢工都 会使该国的经济受到冲击，引起该国汇率的下跌。7、恐怖袭击：这个大家再熟悉不过了，去年9月11日以前做外汇的人都知道“9.11”吧，当时美国的世贸大厦 受到恐怖袭击，整个大厦都坍塌了，造成了数千人死亡，这些人都是美国经济的精英，这对美国金融业的损失是不可估 量的，当时引发了汇率的大幅波动，人们纷纷抛售美元，买入瑞郎，欧元等避险货币来逃避风险，半个小时瑞朗从1.6845 附近大幅飙升到1.6363涨幅近5%。二、经济形势：一国经济各方面综合效应的好坏，是影响本国货币汇率最直接和最主要的因素。其中主要考虑经济增 长水平、国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平等几个方面。三、军事动态：战争、局部冲突、暴乱等将造成某一地区的不安全，对相关地区以及弱势货币的汇率将造成负面影响， 而对于远离事件发生地国家的货币和传统避险货币的汇率则有利。四、政府、央行政策：政府的财政政策、外汇政策和央行的货币政策对汇率起着非常重要的作用，有时是决定作用。 如政府宣布将本国货币贬值或升值；央行的利率升降、市场干预等。五、市场心理：外汇市场参与者的心理预期，严重影响着汇率的走向。对于某一货币的升值或贬值，市场往往会形成 自己的看法，在达成一定共识的情况下，将在一定时间内左右汇率的变化，这时可能会发生汇率的升降与基本面完全脱 离或央行干预无效的情况。六、投机交易：随着金融全球化进程的加快，充斥在外汇市场中的国际游资越来越庞大，这些资金有时为某些投机机 构所掌控，由于其交易额非常巨大，并多采用对冲方式，有时会对汇率走势产生深远影响。如量子基金阻击英镑、泰珠, 使其汇率在短时间内大幅贬值等。七、突发事件：一些重大的突发事件，会对市场心理形成影响，从而使汇率发生变化，其造成结果的程度，也将对汇 率的长期变化产生影响。如911事件使美圆在短期内大幅贬值等。主要经济指标解读与公布时间由于美圆在外汇市场中 的地位，以及绝大多数的外汇交易都是以美圆为中心的交易等原因，美国的经济资料在汇市中最为引人注目。以下是一些重要经济指标的理论上的观察方法和结论，但在实际运用中情况会复杂得多：01国内生产总值(GDP)：是指某一国在一定时期其境内生产的全部最终产品和服务的总值。反映一个国家总体 经济形势的好坏，与经济增长密切相关，被大多数西方经济学家视为“最富有综合性的经济动态指针”。主要由消费、 私人投资、政府支出、净出口额四部分组成。资料稳定增长，表明经济蓬勃发展，国民收入增加，有利于美圆汇率；反 之，则利淡。一般情况下，如果GDP连续两个季度下降，则被视为衰退。此资料每季度由美国商务部进行统计，分为初 值、修正值、终值。一般在每季度末的某日北京时间21： 30公布前一个季度的终值。02.工业生产(INDUSTRIAL PRODUCTION )：指某国工业生产部门在一定时间内生产的全部工业产品的总价值。 在国内生产总值中占有很大比重。由于工业部门雇佣了大量工人，其变动对整个国民经济有着重大影响，与汇率呈正相 关。尤其以制造业为代表。此资料由美联储统计并在每月15日左右晚间21： 15或22； 15发布。03.失业率(UNEMPLOYMENT RATE )：经济发展的晴雨表，与经济周期密切相关。资料上升说明经济发展受阻， 反之则看好。对于大多数西方国家来说，失业率在4%左右为正常水平，但如果超过9%，则说明经济处于衰退。此资料 由美国劳工部编制，每月第一个周五21： 30公布。04.贸易赤字(TRADE DIFICIT)：国际间的贸易是构成经济活动的重要环节。当一国出口大于进口时称为贸易顺差； 反之，称逆差。美国的贸易资料一直处于逆差状态，重点是在赤字的扩大或缩小。赤字扩大不利于美圆，反之则有利。 此资料由美国商务部编制，每月中、下旬某日晚间21： 30公布前一个月数字。05.经常项目收支：经常帐为一国收支表上的主要项目，内容记载一国与外国包括因为商品/劳务进出口、投资所得、 其它商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与流入的状况。如果为正数，为顺差，有利本国货币；反之， 则不利于本国货币。此资料由美国商务部编制，每月中旬某日21： 30公布。06.资本帐收支：主要描述一国的长、短期资本流动情况，包括长期资本、非流动性短期私人资本、特别提款权、 误差与遗漏，以及流动性短期私人资本等项目。资本项目在金融日益国际化、自由化的今天，影响不亚于经常帐项目， 金融市场对外开放程度越高，影响越大。其对汇率的影响的观察方法与经常帐基本相同。07.利率（INTRESTRATE ）：利率是借出资金的回报或使用资金的代价。一国利率的高低对货币汇率有着直接影响。 高利率的货币由于回报率较高，则需求上升，汇率升值；反之，则贬值。美国的联邦基金利率由美联储的会议来决定。08.生产物价指数（PPI）：主要衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化的情形。数据上升说明生产旺盛、通胀有 上升的可能，联储倾向于提高利率，有利于美圆；反之，则不利于美圆。此资料由美国劳工局编制，每月第二个周五的 21： 30分公布。09.消费物价指数（CPI）：以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指针，是讨论通胀时最主要的 资料。数据上升，则通胀可能上升，联储趋于调高利率，对美圆有利；反之，则不利美圆。但是，通胀应保持在一定的 幅度里，太高（恶性通胀）或太低（通缩），都不利于汇率。资料由美国劳工局编制，每月第三个星期某日23： 00公布。10趸售（批发）物价指数（WPI）：是根据大宗物资批发价格的加权平均价格编制而得的物价指数。包括在内的 产品有原料、中间产品、最终产品与进出口品，但不包括各类劳务。讨论通货膨胀时，最常提及的三种物价指数之一， 观察方法与CPI、PPI基本相同。每月中旬公布前一个月的资料。11领先指标：由股价、消费品定单、周均失业救济金索求、建筑批则、消费者预期、制造厂商交货定单变动、货 币供应、销售业绩、敏感原料价格变动、厂房设备定单、平均工作周等项目构成，是观察未来61个月内经济走向的 指标。资料好，汇率上升；反之则下降。12. 个人收入（PERSONAL INCOME ）：代表个人从各种所得来源获得的收入总和。包括工资薪水、社会福利、支出 储蓄、股利收入等。数据提高，代表经济好转，消费可能增加，有利于本国货币；反之则不利。由美国经济研究局编制, 每月月初某日21： 30公布。13. 商业库存（INVENTORIES）：包括工厂存货、批发业存货、零售业存货。主要用以评估生产循环状况。存货低 于适当水平，将增加生产，经济向好，对货币有利；反之则不利。资料由美国商务部编制，每月中旬某日21： 30或23： 00公布。14. 采购经理人指数（PURCHASE MANAGEMENT INDEX ）：是衡量制造业的重要指针。考察制造业在生产、新定 单、商品价格、存货、雇员、定单交货、新出口定单和进口等方面。资料以50为强弱分界点，在以上表示制造业向好对 货币有利；反之则意味着衰退，对货币不利。数据由供应管理协会（ISM ）编制，每月初某日23： 00公布。15. 耐久财订单（Durable Good Orders所谓耐久财是指不易耗损的财物，如汽车、飞机等重工业产品和制造业资本 财。其它诸如电器用品等也是。耐久财订单代表未来一个月内制造商生产情形的好坏，数据与货币汇率呈正相关，但需 要注意其国防定单所占的比重。耐久财订单由美国商务部统计，一般在每月的22号至25号晚上21： 30或23： 00公布。16. 设备使用率（Capacity Util izati是1工业总产出对生产设备的比率。涵盖的范围包括生产业、矿业、公用事业、 耐久财、非耐久财、基本金属工业、汽车和小货车业及汽油等八个项目。代表上述产业的产能利用程度。当设备使用率 超过95%以上，代表设备使用率接近极限，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高情 况下，对美元是利多。反之如果产能利用用率在90%以下，且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市 场预期利率可能降低情况下，对美元是利空。每月中旬公布前一个月的资料。17. 房屋开工率：一般新屋兴建分为两种，个别住屋与群体住屋。新屋开工率与建筑许可的增加，理论上对于美元 来说，偏向利多，不过仍须合并其它经济数据一同作考虑。每月的16号至19号间公布。外汇交易经济指针诠释失业率 Unemploymen t:它作为反映一国宏观经济发展的晴雨表，预示着该国经济当前与前景发展的好坏，势必影响了货币政策的制定，对 汇率产生重大影响。非农就业人口 Nonfarm payroll employment:美国的就业报告资料，与失业率一同公布。通常公布时间为每月第一周的周五。国民生产总值GNP:目前各国每季度公布一次，它以货币形式表现了该国在一个时期内所有部门的全部生产与服务的总和，是不同经济 资料的综合表现，反映了当前经济发展的状况国内生产总值GDP:目前各国每季度公布一次，显示了该国在一定时期境内的全部经济活动，包括外国公司在其境内投资建立子公司所 产生的营利。生产价格（物价）PPI指数：显示了商品生产的成本（生产原材料价格的变化），对未来商品价格的变化，从而影响了今后消费价格、消费心理的 改变。消费物价指数CPI：反映了消费者目前花费在商品、劳务等的价格变化，显示了通货膨胀的变化状况，是人们观察该国通货膨胀的一项 重要指标。个人收入 Personal Income:包括一切从工资及社会福利所取得的收入，反映了该国个人的实际购买力水平，预示了未来消费者对于商品、服务等需 求的变化。个人消费支出 Personal Consumption Expenditures:包括个人购买商品和劳务两方面的支出，是衡量居民消费支出的重要指标。消费信心指数反映该国国民对其经济发展的看好程度，预示了未来消费支出的变化。工业生产指数 Indus trial Produc ti on:工业生产指数反映该国生产和制造业的总生产情况。住房开工率Housing Starts:衡量该国建筑业活跃程度的指标，由于建筑业为经济发展变化周期中的先导产业，预示未来经济的变化。采购经理人指数PMI:反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，通常以50%为分界线，高于50%被 认为是制造业的扩张，低于50%则意味着经济的萎缩。全美采购经理人协会指数NAPM:美国的采购经理人指数，与芝加哥采购经理人指数在前后两天公布。零售销售指数Ret ail Sales Index:反映了不包括服务业在内的零售业以现金、信用卡形式的商品交易情况。批发物价指数 Wholesale Price Index:反映了不包括劳务在内的大宗物资批发价格，如原料、中间商品、最终产品和进出口品等。对外贸易（贸易收支）反映了该国在一个时期对外贸易总额的收入与指出的对比，即货币流入、流出的情况，此数据对各国汇率的重要性 一般情况下依次为日本、英国、欧元区、美国。工厂订单 Factory Order:反映了消费者、厂商或政府对未来商品产出的需求。耐久商品订单Durable Good Orders:指不易损耗商品的订购，如车辆、电器等，反映了短期内制造商生产和投资支出情况。设备使用率 Capacity Utilization:工业生产中对设备使用的比率，通常80%的设备使用率被认为是工厂和设备的正常闲置。经常帐 Current Account:指该国与外国进行商品、劳务进出口、投资等所产生的资金流入、流出情况。商业库存 Business Inventory:反映商业部门对短期信贷的需求。商业库存增加，可能带动短期利率的上升，经济发展减缓，表明经济可能进入停 滞状态。外汇交易中各国经常公布的经济资料当以另一国货币估价一国货币时，基本面分析包括对宏观经济指标，资产市场以及政治因素的研究宏观经济指针包 括经济增长率等数字，由国内生产总值，利息率，通货膨胀率，失业率，货币供应量，外汇储备以及生产率等要素计算而得. 资产市场包括股票，债券及房地产政治因素会影响对一国政府的信任度，社会稳定气候和信心度.有时，政府会干预货币市场，以防止货币显著偏离不理想的水平.货币市场的干预由中央银行执行，通常对外汇市场 产生显著却又暂时的影响.中央银行可以采取以另一国货币单方面购入/卖出本国货币，或者联合其它中央银行进行共同 干预，以期取得更为显著的效果.或者，有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的.如何看各国经常公布的一些经济数据：(1) GDP是国内生产总值，指的是全年可供消费的商品和服务价值的综合，它衡量的是一国经济的总体生产能力。如 果GDP比上一年增加1%，那就相当于是说经济的年增长率是1%。但以价格形式体现出的商品和服务的价值受通货膨胀 的影响也会上涨。因此，经济学家喜欢用“实际增长”来测算一国的经济成长。如果名义上一国的经济增长率是7%， 而通货膨胀率是5%，那么，实际的年增长率就是2%。通常情况下，一国GDP的增长率越高，该国的经济越有活力，其货币也会相应地坚挺。但是，在比较不同国家的经 济增长率时，应该考虑到各自不同的经济基数。像美国，日本这样大的经济体，增长率在3%左右已经可以视为非常不 错了；而像中国这样一个较小的经济实体，如果只有3%的增长率，那就无法认定其经济发展态势良好了。(2) PPI：生产者物价指数。它说明生产原料价格的情况，可以用来衡量各种不同的商品在不同生产阶段的价格变化 情况。各国是通过统计局来向各大生产商搜集各种商品的报价，并通过自己的计算方法计算出百进位形态以便比较。例 如：现在美国公布的资料以1967年的指数当作100来计算，这个指标由美国劳工部公布，每月一次。大家看到如果公布 的这个指数比预期高，说明有通货膨胀的可能。有关方面会就此进行研究，考虑是否实行紧缩的货币政策。这个国家的 货币因而会升值，会产生利好。如果这个指数比预期的差，那么该货币会下跌。(3) CPI：这是消费者物价指数的英文缩写。这个指数反映消费者支付商品和劳务的价格的变化情况。这个指数也是 美国联邦储备委员会经常参考的指标。美国联邦储备委员会主席格林斯潘就用它来衡量美国国内的通货膨胀到底到了什 么程度，是否以加息或减息来控制美国经济的方法。这个指标在美国由劳工部每月统计一次后公布，我们应该引起重视。 当这个指数上升时，显示这个地区的通货膨胀率上升了，说明货币的购买力减少了。理论上对该货币不好，可能会引起 这个货币的贬值。目前欧洲央行把控制通货膨胀摆在首要位置。通货膨胀却利好这个货币，假如通货膨胀受到控制，利 率同时回落，该货币的利率反而会下跌。(4) RP是零售物价指数。在美国，这个资料由美国商务部在每月的全国性商业调查中进行抽样调查。用现金或信用 卡形式支付的零售商品均做为调查对象，包括家具，电器，超市上销售的商品和药品等，不包括服务业的消费。如果经 济发展迅速，个人消费就会增加。供过于求，导致物价上升，这个指数就会上升，将为后来带来通货膨胀的压力。该国 的政府就会收紧货币政策。于是利率趋于上升，给这个国家的货币带来利好的支持。(5) UE是指失业率。由国家的劳工部统计，每月公布一次。各国的政府通过对全国的家庭的抽样调查，来判断这个 月该国月内全部劳动人口的就业情况。如果有工作意愿，却未就业的这个数字，就是失业率。这个指标是很重要的经济 指标。以欧元区为例：当欧元启动时，欧盟各国的失业率在10%以上，高于美国，于是导致欧元一路下跌。在11月初， 日本的失业率由5. 5%下降为5.4%,日元因此一举突破了 121的关口，直至119水位(6外贸平衡数字：这是衡量国于国之间的商品贸易，构成经济活动的重要一环。如果一个国家的进口总额大于出口， 这就是贸易逆差，反之，就是顺差。如果一个国家的贸易经常出现逆差，这个国家的货币贬值的概率就会很大。因为货 币贬值，就会使商品的出口的竞争力上升，反之，则看好该货币。(7)通货膨胀：指的是一国总体价格水平的升高和该国货币购买力的相应下降。简单地说，如果通货膨胀率为10%， 价值100元的商品一年后会涨到110块，再过一年，121块，第三年，133。1元。从上述例子可以看到通货膨胀复加后 的恶果：价格不仅每年都在上涨，而且是利滚利式地上涨。这就是为什么我们必须运用部分资产从事高风险，高收益的 投资，而不是把钱简单地存在银行的根本原因。经济学家将通货膨胀划分为两类：需求拉上型和成本推进型的通货膨胀。前者主要在一国经济中消费超过其生产能 力时发生。而后者主要是因为名义工资增加或非工资因素，如原材料，能源价格上涨所引发。对大多数发达国家而言，3%以下的年通货膨胀率被认为是适宜的，有助于刺激生产投资。而一旦通货膨胀率过高， 一国的中央银行会倾向于提高利率加以抑制。因此，只要密切关注一国定期公布的通货膨胀指标-通货膨胀率、消费者 价格指数、调和消费者价格指数(欧元区主要的通胀衡量指标)等-我们大致可以推测出该国的央行是倾向于上调或下 调利率，从而推断出该国货币的走势。值得注意的是，如果通货膨胀是由一些突发事件或季节性因素引起的(比如说，欧佩克大幅提高油价，或美国的冬 季今年比往年要冷得多导致原油的需求大增以至于抬高总体价格水平)，要想通过提高利率来控制通货膨胀是不太可能 的。这时，央行大多会倾向于静观事态发展，而不会冒然行事。(8)预算赤字/盈余：体现了一国政府的收入是少于或多于政府的支出。赤字所形成的缺口通常由政府通过借贷加以弥 补。该项指标对于汇率的影响比较复杂：一般情况下，在经济不景气甚至是衰退的时候推行赤字财政，有助于提振经济, 从而有可能刺激一国货币汇率上升。不过，长期的赤字形成的巨额债务，尤其是对外债务，会使得该国政府和人民不堪 重负，最后势必会导致严重的通货膨胀，从而压低该国货币的汇率。(9综合领先指标：这是用来预测经济活动的指标。以美国为例，美国商务部负责收集资料，其中包括股价，消费品 新定单，平均每周的失业救济金建筑，消费者的预期，制造商的未交货定单的变动，货币供应，销售额，原材料的生产 销售，厂房设备以及平均的工作周。经济学家可以通过这个指标来判断这个国家未来的经济走向。如果领先指针上升， 显示该国的经济的增长，有利于该国货币的升值。如果这个指标下降，则说明该国经济有衰退迹象，对这个国家的货币 是不利的。为什么说对各国官员的讲话要认真分析？在所有官员之中要数美联储主席格林斯潘讲话对汇市的影响最大，尽管格林斯潘总是使用模棱两可的发言方式，但 每当其讲话的时刻，全球汇市投资者都在倾听他的话语，并努力分析其讲话内容中的深层含义。在市场中频繁发言的要数日本的官员，日元汇价稍有变化，即会有日本官员站出来表示对汇价有所不满，并有可能 会采取进一步的行动。因此日本官员的讲话是左右日元走势的重要因素，尤其当日元行进至较为重要的价位之前，投资 者更要密切关注有可能到来的日本官员的讲话。欧元区官员的讲话通常很少能够得到市场的认可，也许是市场早已听惯 欧盟官员对经济前景的良好祝愿，反倒是他们讲话中的悲观情绪更能引起市场的共鸣。