长期投资决策分析及应用课件

长期投资决策分析及应用2一、长期投资的概念及特点一、长期投资的概念及特点(一)投资：是指企业投入财力，以期望在未来较长的时间内获取收益的一种经济行为。(二)长期投资：是指企业为特定的生产经营目的而进行的期限较长的投资。(三)长期投资的特点：1、期限较长：一般都在一年以上 2、数额较大：投资项目意义重大 3、风险较高：内外部环境因素不确定性较大 3(四)影响长期投资决策的主要因素 1、货币的时间价值 2、现金流量(五)长期投资的一般程序 1、提出各种投资方案 2、估计方案的相关现金流量 3、计算投资方案的评价指标 4、评价指标的实际值与可接受标准相比较 5、对已接受的方案进行再评价4二、现金流量二、现金流量(CF Cash Flow)的概念及计的概念及计算算(一)现金：1、货币资金 2、非货币资源的变现价值(二)现金流量：是指一个投资项目所引起的企业现金流入和流出的数量。(三)现金流入量：投资项目所引起的现金流入的数量。(四)现金流出量：投资项目所引起的现金流出的数量。(五)现金净流量：现金流入量与现金流出量的差额。5(三)现金流入量 1、完整工业项目的现金流入量：营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入 2、单纯固定资产投资项目的现金流入量：营业收入 回收固定资产残值 3、固定资产更新改造项目的现金流入量：新增营业收入 旧资产的变价收入 新旧资产的残值差 6(四)现金流出量：1、完整工业项目的现金流出量：建设投资 流动资金投资 付现成本 支付的相关税金 其他现金流出 2、单纯固定资产投资项目的现金流出量：固定资产投资 新增经营成本 支付的相关税金 3、固定资产更新改造项目的现金流出量：购置固定资产 新增经营成本 新增流动资金投资 新增的各种税金7(五)现金净流量(NCFNet Cash Flow)：1、概念：现金流入量与现金流出量的差额 2、计算：现金净流量(NCF)总收入付现成本 总收入(总成本不付现成本)总收入(总成本折旧)总收入总成本折旧 净利润折旧8项目年份第1年第2年第3年营业收入1000万2000万3000万成本费用700万1600万2500万其中:折旧100万100万100万利润总额300万400万500万所得税99万132万165万净利润201万268万335万现金净流量301万万368万万435万万9三、资本成本（三、资本成本（Cost of Capital）(一)概念：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。(二)内容：1、资金筹集费：是指在资金的筹集过程中支付的各项费用。如发行股票债券的印刷费、手续费、公证费、担保费、广告费等。2、资金占用费：指使用资金支付的费用。如股息、利息等。10(三)表示方式：1、绝对数表示：资本成本(K)=资金筹集费(F)资金占用费(D)2、相对数表示：资本成本=资金占用费(筹资总额筹资费用)K=D/(PF)=D/(PPf)=D/P(1f)(f筹资费率)筹资费用-F用资费用-D筹资额-P11四、个别资本成本四、个别资本成本(Individual Cost of Capital)(一)长期借款资本成本(Cost of Long-term Loan)KL=IL(1T)/L(1fL)=RL(1T)/(1fL)KL=RL(1T)(当fL0时)其中：KL长期借款资本成本 IL 借款年利息 T 所得税税率 RL借款年利率 L 长期借款筹资额 fL 借款筹资费率 12 例：某企业从银行取得一项长期借款300万元,期限5年,借款年利率为9%,年利息为27万元,利息每年支付一次,到期一次还本,筹资费率为1%,企业所得税税率为33%,计算该借款资本成本。解一：KL=IL(1T)/L(1fL)=27万(133%)/300万(11%)=6.1%解二：KL=RL(1T)/(1fL)=9%(133%)/(11%)=6.1%13实践运用中,用下式测算L(1fL)=IL(p,K,t)P(p,K,n)=IL(p/A,K,t)P(p,K,n)KL=K(1T)K税前长期借款资本成本 T 所得税税率P 最终一次归还的借款本金(可以分期偿还)ILILILILILILIL123456nILP14(二)长期债券资本成本(Cost of BondKb)Kb=Ib(1T)/B(1fb)=MRb(1T)/B(1fb)Kb长期债券资本成本;Ib债券年利息 T所得税税率;Rb债券年利率 B长期债券筹资额;fb债券筹资费率 M债券的面值思考：Kb=Rb(1T)/(1fb)在何时成立？当债券平价发行时(B=M),Kb=MRb(1T)/B(1fb)=Rb(1T)/(1fb)15 例：某企业发行某债券,期限6年,面值总额为200万元,票面年利率为10%,所得税税率为30%,发行费费率为2%,计算当发行价格总额分别为200万元;220万元;190万元时的债券资本成本。解：Kb=Ib(1T)/B(1fb)Kb1=20010%(130%)/200(12%)=7.14%Kb2=20010%(130%)/220(12%)=6.49%Kb3=20010%(1-30%)/190(1-2%)=7.52%16若考虑资金的时间价值，则用下式测算B(1fb)=Ib(p,K,t)P(p,K,n)=Ib(p/A,K,t)P(p,K,n)Kb=K(1T)K税前债券资本成本 IbIbIbIbIbIbIbIb123456nP17(三)留存收益资本成本 (Cost of Retained Earnings-Kr或Ke)1、股利增长模型 Kr=D1/Pc g其中：Kr普通股资本成本 D1第1年股利 Pc 普通股筹资额 g 固定的股利增长率(年股利固定时,g=0)18 例：某公司普通股股票的市价为56元,估计的年股利增长率为12%,本年发放的股利为2元/股,计算该股票的留存收益成本。解：D1=2(1+12%)=2.24(元)Kr=D1/Pc g =2.24/56 12%=16%192、资本资产定价模型 Kr=Rf(RmRf)其中：Rf 无风险报酬率 贝他系数 Rm股市平均报酬率20 例：某期间市场无风险报酬率为10%,平均风险股票必要报酬率为14%,某公司普通股值为1.2,计算留存收益成本。解:Kr =Rf(RmRf)=10%1.2(14%10%)=14.8%213、债券收益率加风险报酬率模型 Kr=Rb Rr(Rp)其中：Rb债务资本成本 Rr(Rp)风险报酬率(风险溢价)例:某股份有限公司的债务资本成本为11%,风险溢价约为4%,计算该股份有限公司的留存收益成本。Kr=RbRr（Rp）=11%4%=15%22(四)优先股资本成本(Cost of Preffered Stock-Kp)KP=DP/P(1fP)其中：KP优先股资本成本 DP优先股股利 P 优先股筹资额 fP 优先股筹资费率 23(五)普通股资本成本(Cost of Common Stock-Kc)Kc=D1/Pc(1fc)+g 说明:Kc=D1/Pc(1fc)g =D1/Pc+g （fc=0,无筹资费用）24五、综合资本成本五、综合资本成本 （Overall Cost of CapitalKoc或或Kw）(一)概念：又叫加权平均资本成本,是指以各种资本来源所占总资本的比重为权数,根据各种资本来源的资本成本,用加权平均方法计算出来的企业全部资本的成本。(二)计算公式：1、Koc=KiWi =K1W1K2W2K3W3KnWn2、Wi=W1W2W3Wn=1其中：Ki第i种个别资本成本 Wi第i种个别资本占总资本的比重25 例1：某企业共有账面长期资本500万元,其中长期借款100万元,长期债券50万元,普通股250万元,保留盈余100万元,其对应的资本成本分别为8%、9%、10%和11%,计算综合资本成本。解：Wl=100/500=20%;W2=50/500=10%W3=250/500=50%;W4=100/500=20%Koc=KiWi Koc=8%20%+9%10%+10%50%+11%20%=9.7%26 例2：某公司采用下列三种方式筹资：A、从银行借款200万,借款年利率为10%,年利息为20万元,期限3年；B、发行债券300万元,债券的票面年利率为12%,面值总额为200万元,期限5年；C、发行普通股股票400万元,股票市场的平均报酬率为15%,无风险报酬率为13%,该股票的贝他系数为2,若三种方式的筹资费率均为3%,企业适用的所得税税率为33%,计算该企业的综合资本成本。27解：KL=10%(133%)/(13%)=6.91%Kc=13%2(15%13%)=17%Kb=20012%(133%)/300(13%)=5.53%WL=200/900=2/9Wb=300/900=3/9Wc=400/900=4/9Koc=6.91%2/95.53%3/917%4/9 =10.53%28六、投资项目评价的基本六、投资项目评价的基本(指标指标)方法方法(一)贴现的分析评价(指标)方法 1、净现值法 2、现值指数法 3、净现值率法 4、内含报酬率法(内部收益率)(二)非贴现的分析评价(指标)方法 1、投资回收期法 2、平均报酬率法 3、会计收益率法29七、净现值法（七、净现值法（Net Present Value NPV）(一)概念：投资项目所引起的未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值的差额。(二)评价原则：净现值大于零,项目可行;净现值越大,项目越优。(三)计算公式：NPV It(P,i,t)Ot(P,i,t)NCFt(P,i,t)其中 It第t期现金流入量;Ot第t期现金流出量;i 折现率；t=0、1、2n 30 例1：某企业有三个投资方案供选,原始投资额均为10万元,有关资料如下。若A、B、C三方案均采用直线法折旧,年折旧额均为20,000元,假定资金成本率为10%。要求：计算三方案的净现值并评价三方案。年份A方案净收益B方案现金净流量C方案净利润0100,000100,000100,00015,00030,00025,000210,00030,00020,000315,00030,00015,000420,00030,00010,000525,00030,0005,000 31NPVa(5000+20000)(P,10%,1)+(10000+20000)(P,10%,2)(15000+20000)(P,10%,3)+(20000+20000)(P,10%,4)(25000+20000)(P,10%,5)100,000 =29,055(元)NPVb 30000(P,10%,1)30000(P,10%,2)30000(P,10%,3)30000(P,10%,4)30000(P,10%,5)100000 =13,700(元)或=30000(P/A,10%,5)100000 =300003.790100000 =13,700(元)32NPVc=(25000+20000)(P,10%,1)+(20000+20000)(P,10%,2)(15000+20000)(P,10%,3)+(10000+20000)(P,10%,4)(5000+20000)(P,10%,5)100,000 =36,245(元)NPVc NPVa NPVb0 A、B、C三方案均可行 C方案最优。33五、现值指数法五、现值指数法(Profitability Index PI)(一)概念：投资项目所引起的未来现金净流量的现值与初始投资额的比值。(二)评价原则：PI 1,项目可行;PI值越大,项目越优。(三)计算公式：PINCFt(P,i,t)O0 (NPV+O0)O0 (O0 初始投资额;t=1、2n)34 例2：以前例资料为例,计算A、B、C三方案的现值指数。PINCFt(P,i,t)O0 (NPV+O0)O0PIa(29055100000)1000001.29PIb(13700100000)1000001.14PIc(36245100000)1000001.36 PIc PIa PIb1 A、B、C三方案均可行，C方案最优。35互斥方案的决策：互斥方案的决策：例:甲方案NCFt(P,i,t)=15万,O0=10万;乙方案NCFt(P,i,t)=26万,O0=20万,方案不能重置,请计算并评价两方案。1、用 NPV法决策：NPV甲甲=15万-10万=5万 NPV乙乙=26万-20万=6万 NPV乙乙NPV甲甲0 应选乙。2、用 PI法决策：PI甲甲=15万10万=1.5 PI乙乙=26万20万=1.3 PI甲甲 PI乙乙1 应选甲。思考：该如何决策？36六、净现值率法六、净现值率法 (Rate of Net Present Value-NPVR)(一)概念：投资项目所引起的净现值与初始投资额的比值。(二)评价原则：NPVR大于零,项目可行;NPVR越大,项目越优。（三）计算公式：NPVRNPVO0 37 例3：仍以例1资料为例,计算A、B、C三方案的净现值率。PI (NPV+O0)O0 NPVO0+O0O0 NPVR+1或者,NPV RPI1 NPV RaPIa11.2910.29=29%NPV RbPIb11.1410.14=14%NPV RcPIc11.3610.36=36%NPVRc NPVRa NPVRb0 A、B、C三方案均可行，C方案最优。38七、内含报酬率法七、内含报酬率法(Internal Rate of Return IRR)(一)概念：又叫内部收益率,是指能够使投资方案引起的未来现金流入量的现值刚好等于未来现金流出量的现值时的贴现率,或者说是使投资方案净现值等于零时的贴现率。(二)评价原则：IRR大于最低投资报酬率或给定的资金成本率时,方案可行;IRR值越大,项目越优。(三)计算公式：NPVIt(P,IRR,t)-Ot(P,IRR,t)NCFt(P,IRR,t)039 例1：某方案初始投资额为9000元,期限3年，每年末现金净流量为1200元、6000元、6000元,若企业要求的最低报酬率为17%,计算内含报酬率法并说明该方案是否可行。解：取i1=18%，计算NPV1；NPV1=1200(P,18%,1)+6000(P,18%,2)+6000(P,18%,3)9,000 =22(元)取i2=16%，计算NPV1；NPV2=1200(P,16%,1)+6000(P,16%,2)+6000(P,16%,3)9,000 =+338(元)40取i1=18%，计算NPV1=22元；取i=IRR时,NPV =0;取i2=16%，计算NPV2=338元；用插值法比例求解，(IRR-16%)/(18%-16%)=(0-338)/(-22-338)解之得：IRR=17.88%IRR=17.88%17%该方案可行。41 例2：某企业有一投资方案,原始投资额为100,000元,3年投资期中每年末现金净流量均为50,000元,若资金成本率为21%,求方案的内含报酬率法并评价。解:每年的NCF相等时,(NCFt=NCF)NCFt(P,i,t)=NCF(P/A,i,t)O0 NPV=NCF(P/A,i,t)O0;当i=IRR,n=3时,NPV=0 则有(P/A,IRR,3)=O0(P,IRR,0)NCF =10000050000=2 查表(P/A,20%,3)=2.106;(P/A,24%,3)=1.981;42 i=20%,n=3 (P/A,20%,3)=2.106;i=IRR (P/A,IRR,t)=2 i=24%,n=3 (P/A,24%,3)=1.981;用插值法比例求解 (IRR-20%)/(24%-20%)=(2-2.106)/(1.981-2.106)解之得：IRR=23.4%IRR=23.4%21%该方案可行。43八、投资回收期法八、投资回收期法(Payback Period PP)（一）概念：是指投资方案引起的未来现金净流累计到与原始投资额相等时所需要的时间。（二）评价原则：PP小于项目期限,方案可行;PP越短,方案越优。（三）计算公式：It=Ot (其中t=0、1、2PP)当每年NCF相等时，PP=O0NCF44 例：某企业有甲、乙两方案可供选择,初始投资额均为30万元,投资期限均为5年,有关资料如下：甲方案每年的现金净流量均为12万元,乙方案每年的现金净流量分别为139,000元、129,000元、119,000元、109,000元、99000元,计算两方案的投资回收期并评价其可行性。解：PP甲=30万12万=2.5年；PP乙=2(30万-13.9万-12.9万)11.9万=2.3年 PP乙PP甲5年 甲、乙两方案均可行，乙方案较优。45九、投资报酬率法九、投资报酬率法(Return On Investment ROI)（一）概念：年平均现金净流量与初始投资额的比值。（二）评价原则：ROI大于最低报酬率或资金成本率时方案可行,ROI越大,方案越优。（三）计算公式：ROI=NCF O046 例：某公司甲、乙两方案的原始投资额均为100000元,投资期限均为5年,甲方案每年现金净流量均为25000元,乙方案每年的净收益分别为30000元、29000元、28000元、27000元和26000元,两方案均采用直线法折旧,年折旧额为5000元,若公司要求的最低报酬率20%，计算两方案的平均投资报酬率并评价其可行性。解：ROI甲甲=25000100000=25%NCF乙乙=(30000+5000)+(29000+5000)+(27000+5000)+(26000+5000)5 =33000元ROI乙乙=33000100000=33%；ROI乙乙 ROI甲甲 20%甲、乙两方案均可行,乙方案较优。47十、会计收益率法十、会计收益率法 (Accounting Rate of Return ARR)(一)概念：年平均净收益与初始投资额的比值。(二)评价原则：ARR大于企业要求的最低会计收益率,方案可行;ARR越大,方案越优。(三)计算公式：ARR=年均净收益初始投资额48（四）举例：仍依前例资料,若该公司要求的最低会计收益率为15%,其他条件不变。ARR甲甲=(250005000)100000=20%年均净收益 =(30000+29000+28000+27000+26000)5 =28000(元)ARR乙乙=28000100000=28%ARR乙乙ARR甲甲15%甲、乙两方案均可行，乙方案较优。49十一、固定资产更新决策十一、固定资产更新决策(一)平均年成本：(二)经济寿命：平均成本最低时的使用年限。1、不考虑资本成本和残值变动因素 T=c/n (n1)g/2 T固定资产年均成本 c固定资产成本(原值残值)n固定资产使用年限 g劣势成本的年增加额(n1)g最后一年的劣势成本(n1)g/2年均劣势成本 50 例1：某企业拟购置一台设备原值为68000元,可使用6年,估计残值8000元,劣势成本每年增加额为5000元,如果不考虑资本成本因素,残值不随使用年限变动,计算该资产的经济寿命和最低年均成本。解一:T=c/n (n1)g/2T1=(68000-8000)/1(11)5000/2=60,000(元)T2=(68000-8000)/2(21)5000/2=32,500(元)T3=(68000-8000)/3(31)5000/2=25,000(元)T4=(68000-8000)/4(41)5000/2=22,500(元)T5=(68000-8000)/5(51)5000/2=22,000(元)T6=(68000-8000)/6(61)5000/2=22,500(元)通过计算可知,第5年的平均成本为22000元最低,因此该资产的经济寿命为5年和最低年均成本22000元。51解二:根据公式直接求解n=2c/g =2(680008000)/5000 =4.9年 5年T=2c g g/2 =2(680008000)50005000/2 =21,995(元)22,000(元)52T(n-1)g/2c/n使用年限平均成本532、考虑资本成本和残值变动因素 T=(IS)/(P/A,k,n)(t1)g(P,k,n)/(P/A,k,n)S k T固定资产年均成本 I 固定资产原值 S固定资产残值 n固定资产使用年限 g劣势成本的年增加额 k资本成本 54 例2:以例1的数据为例,假定第16年末的残值分别为13000元,12000元,11000元,10000元,9000元和4000元,企业的资本成本为10%,求该设备的最低年均成本和经济寿命。T1=(6800013000)/(P/A,10%,1)1300010%=61,800(元)T2=(6800012000)/(P/A,10%,2)5000(P,10%,2)/(P/A,10%,2)1200010%=35,835(元)T3=(6800011000)/(P/A,10%,3)50001(P,10%,2)2(P,10%,3)/(P/A,10%,3)1100010%=28,693(元)55T4=(6800010000)/(P/A,10%,4)50001(P,10%,2)2(P,10%,3)3(P,10%,4)/(P/A,10%,4)1000010%=26,164(元)T5=(680009000)/(P/A,10%,5)50001(P,10%,2)2(P,10%,3)3(P,10%,4)4(P,10%,5)/(P/A,10%,5)900010%=25,533(元)T6=(680004000)/(P/A,10%,5)50001(P,10%,2)2(P,10%,3)3(P,10%,4)4(P,10%,5)5(P,10%,6)/(P/A,10%,6)400010%=26,253(元)通过计算可知,第5年的平均成本为25533元最低,因此该资产的经济寿命为5年和最低年均成本25533元。56 例3：某公司有一台旧车床,如果花1.2万元大修一次,尚可使用3年,3年后无残值,如果花18000元可购买一台功能相同的新车床,新车床可使用6年,不必大修,6年后无残值,新旧车床的消耗、产量和产品售价相同。企业资本成本为10%,所得税税率为40%。解:旧车床年折旧=120003=4000(元)每年折旧可低税=400040%=1600(元)大修年均成本=12000(P/A,10%,3)1600 =48241600=3,224(元)新车床年折旧=180006=3000(元)每年折旧可低税=300040%=1200(元)更新年均成本=18000(P/A,10%,6)1200 =41401200=2,940(元)计算结果表明,更新年均成本大修年均成本,所以设备应当更新。57 例4：某公司有一台旧设备,还可以大修两次,每次大修费用为8000元，每次大修后可使用2年。如果花32000元可购买一台功能相同的新设备,可使用8年,不必大修,8年后残值为2000元,新旧设备的消耗、产量和产品售价相同。企业资本成本为10%,所得税税率为40%。问：该公司设备应进行大修还是更新？解：大修年均成本=80008000(P,10%,2)(P/A,10%,4)80002440%=3002(元)更新年均成本=(320002000)(P/A,10%,8)200010%(320002000)840%=4310(元)计算结果表明,大修年均成本更新年均成本,所以设备应当大修。58 例5：接例4,如果新设备的投资额为45000元,使用8年后无残值,使用新设备后每年可节约成本6000元,使用新设备产品质优价高,可使每年销售收入增加4000元。但新设备使用4年后需花10000元进行大修,其他条件不变。问：该公司设备应进行大修还是更新？解:大修年均成本=80008000(P,10%,2)(P/A,10%,4)80002440%=3002(元)更新年均成本=45000(P/A,10%,8)45000840%10000(P,10%,4)(P/A,10%,8)10000840%(60004000)(140%)=942(元)计算结果表明,更新年均成本大修年均成本,所以设备应当更新。59十二、项目寿命期不等的投资决策十二、项目寿命期不等的投资决策（一）最小公倍寿命法：先求出不同使用年限的最小公倍数,然后计算比较相同最小公倍寿命期项目的净现值,净现值越大,方案越优。（二）年均净现值法(ANPV)：把不同寿命期项目的总现值折算成年均净现值,年均净现值越大,方案越优。60 例：某企业有甲、乙两个项目投资方案供选，甲方案初始投资额为10万元，投资期限为4年，每年预计的现金净流量为4万元，乙方案初始投资额为6万元，投资期限为2年，预计2年的现金净流量分别为4万元和5万元，该投资2年后可更新且投资无残值，假定资金成本为10%，计算并比较两方案。611、采用最小公倍寿命法最小公倍寿命法计算，两方案的最小公倍寿命为4年，则有：NPV甲=4万(P/A,10%,4)-10万=26,800元；NPV乙=4万(P,10%,1)+5万(P,10%,2)-6万 =17660元 NPV乙=NPV乙NPV乙(P,10%,2)=1766017660(P,10%,2)=32,247元；NPV乙 NPV甲 0 应选择乙方案。444445106546622、采用年均净现值法年均净现值法计算,则有：NPV甲甲=26800元 NPV乙乙=17660元 ANPV甲甲=26800(P/A,10%,4)=8454元 ANPV乙乙=17660(P/A,10%,2)=10173元 ANPV乙乙ANPV甲甲 应选择乙乙方案。444410 456ANPV甲甲ANPV乙乙63十三、项目投资期决策十三、项目投资期决策(一)差量分析法：先计算缩短或延长投资期的项目净现值与正常投资期项目的净现值，通过比较二者的差额来分析项目可行性的一种方法。(二)评价原则：差量大于零,则说明更改投资期方案可行。(三)举例说明：64 例：某公司一项投资,正常投资期3年,每年初投资200万,第413年年现金净流量均为210万元,先公司拟把投资期缩短为2年,每年需投资320万元,第312年年现金净流量也均为210万元,该项目期末无残值,假定资金成本为20%,计算分析应否改期。200210210 210210210210123456127891011210 210 210200320210 210 210210210210123456137891112210 210 2103202101013200210651、计算差量净现值NPV NPV=210万(P,20%,3)210万(P,20%,13)(320万200万)(320万200万)(P,20%,1)+200万(P,20%,2)=20.9万元 NPV0 应采用缩短投资期的方案。2、设正常投资期和缩短投资期的净现值分别为NPV1和NPV2，分别计算净现值。NPV1=210万(P/A,20%,10)(P,20%,3)200万200万(P/A,20%,2)=4.1万NPV2=210万(P/A,20%,10)(P,20%,2)320万320万(P,20%,1)=24.4万 NPV2NPV10 应采用缩短投资期的方案。66十四、固定资产租赁或购买决策十四、固定资产租赁或购买决策(一)租金的内部利息率：是使各期租金的总现值等于租赁资产市价的贴现率（IRI）。(二)评价决策原则：当IRIIRR,应当租赁;当IRIIRR,应当购买。(三)举例说明：67 例：某企业生产经营需用某设备,该设备既可以购买也可以租赁,如果租赁,每年末需要支付租金44504元,租赁期10年;如果购买该设备,现行市价20万元,设备可以使用10年,期满无残值,使用该设备每年可获营业收入12万元,每年的付现成本6万,设备采用直线法折旧,企业所得税税率为33%。问：企业应如何决策。681、计算内含报酬率 直线法设备的年折旧额=20万10年=2万 每年的利润总额(税前利润)=1262=4万 每年应交的所得税=4万33%=1.32万 每年的净利润=4万1.32万=2.68万 每年现金净流量=2.68万2万=4.68万 (P/A,IRR,10)=204.68=4.274查表得:(P/A,18%,10)=4.494 (P/A,20%,10)=4.192由此可知:18%IRR20%采用插值法计算可得：IRR19.4%692、计算租金的内部利息率 (P/A,IRI,10)=200,00044,504 4.494 查表可得：IRI=18%3、决策评价：因为IRIIRR，所以该企业应选择租赁。