电动自行车锂电行业分析报告

电动自行车锂电行业分析报告目录一、电动自行车经历了黄金十年 41、中国电动自行车飞速发展42、电动自行车产能主要集中在苏、浙、津、沪7二、电动自行车行业的困境与出路 101、2011 年铅酸电动自行车遭遇行业冬天10（1）与电摩国标贴身肉搏数年，争议暂被搁置11（2）四部委文件：禁止超标电动车上路12（3）九部委文件：淘汰环评不达标铅酸电池产能122、铅酸电动自行车企业或现倒闭潮13（1）电动自行车企业发展不平衡，存在“散而弱”的问题13（2）企业压力难缓解，或现倒闭潮143、电动自行车锂电化是唯一的出路15（1）锂电池为电动自行车迎新生15（2）锂电价格下降 具备核心竞争力17三、2012：电动自行车将开启锂电化“元年”191、锂电自行车蕴含百亿元市场212、电动自行车锂电行业板块格局初步形成24四、行业投资策略与重点公司简况 261、投资策略262、重点公司27（1）西藏城投27（2）中信国安28（3）当升科技29（4）金瑞科技31五、风险提示32众所周知，新能源汽车是未来的发展方向，对锂电池将有爆发性 的需求增长。但由于技术和价格因素制约，其产业化时间尚不明确。 同时，市场对电动自行车用锂电池的需求关注较少。按照每辆纯电动 汽车20KWh、电动自行车0.36KWh的能量需求估算，一辆电动汽车的 锂电需求是后者的56倍。然而我国的电动自行车保有量已经达到1.35 亿辆，锂电自行车仅占0.32%。2010年锂电自行车销售40.2万辆，年 均复合增长率60%以上。铅酸电池整治、电动自行车行业标准限制、 以及锂电价格持续下降，正在加速锂电电动自行车时代的到来。一、电动自行车经历了黄金十年1、中国电动自行车飞速发展中国是自行车大国，传统自行车的生产量、贸易量占全球 70% 以上。同时，中国还是全球最大的电动自行车生产和消费国，年产量 和消费量占世界总产量和消费量的比重均超过 90%。2010 年，中国 共生产电动自行车2954万辆，同比增长33%。50191901Z 一6 O6fZ一s6忙Z1s6甘sin999I卜Zod88Jb|Jh|Jh|Jhi9019801970196019401930192019101930000025000020000015000010000050000整车出口额（万美元）,右轴白行车工产虽；万辆）出轴相对于传统自行车，中国的电动自行车算是后起之秀。 1983 年 上海自行车二厂试制成功第一辆铅酸电动自行车，1995 年清华大学 研制出采用轮毂电机的电动自行车，2000 年开始大规模进入家庭，电动自行车步入了黄金发展期。电动自行车已经成为自行车全行业中最主要的收入和利润来源。以 2009 年为例，电动自行车产量 2369 万辆，占全行业总产量 9975万辆的 23.7%，但是产值和利润已经分别占到35.1%和 40.7%。阳衷3“十一五期末自行车行业主要经济指标经济指标企业数量（帯）从业人员万人）产耿万 辆）产值（亿 元）利讹亿 元）利润（亿 元）全行业2005 年84316S9254463.820.81342009 年123218 39975726.533.919 9年均增长10.00%2.20%1.95%11.90%B00%10.40%自行车2005 年6371SS8043377.41610 62009 年7&713 67606斗7L519-211 8年均增长5.40%-0.30%-1.36%5.70%4 60%2.60%电动自行车2005 年20631211S6.44.82 82009 年445斗7236925514.7S 1年均增长21.20%12.10%23.91%31.10%31 90%30 60%注：根据国家统计局对规模跟上企业统计资料整理2010 年，电动自行车出口快速增长，累计出口58.5 万辆，出口 单价突破 400 美元/辆大关。日本、西欧、北美是电动自行车出口的 主要市场。图表42Q10年电动自行车出口主耍国家或地区统计表国-家或地区出口曲万TTJ同比增任出口额B 美元同比增畏/%单价康元同比增长彩有出口总量比動荷兰1089 00%7343.8103.20%7377.50%1&20%土耳其7.3362.20%2044.3369.10%279.21.50%13.00%口本7.1-3.80%1848.4-0.10%261.43 80%10.40%穗国6.555.60%2617.368.80%401.88.50%7.90%美国3.739.00%1326.426.20%362.8-9.20%6.50%意大利3.1-3.00%1033.1-3.40%334.1-0.40%4.30%英国1.848.30%80777.50%44(X919.70%3.90%比利时1.64.30%644.7-1.30%394.3530%3.90%加拿大1.6-9.90%584.3-4.40%370.76.10%3.10%印度1.214 40%333 64.00%289.7-9.20%2 90%合计43.847.20%1858360.00%424.18.70%75.00%占出口总星比重75.00%1.80%77.70%1.40%注：根据海关统计资料整理电动车自行车行业的发展，业内普遍认为已经历了三个发展阶 段：初级阶段、初级生产规模化阶段、超速发展阶段。图表3电动自行车发展经历的3个阶段发展阶段时间阶段特征初级阶段1995-1999对电动自行车的四大件，电机、电池、充电器和控制器的关键技 术摸壹研究初级生产规模化阶段2000-2004关键技术方面突破，电动自行车性能不断提升快捷、环保、方便和廉价，成为了障托车和自行车的瞽代产品新企业投资加入，进行较大市场规摸运作，产能迅速扩展，井初 步形成了行业内的江苏、浙江、天津为代表的二大产业聚集地超速发展阶段2005-至今产业“井喷式“发展：徹烈竞争大大剌徼了技术进歩和新技术扩散. 全行业技术水平大幅度提升技术进歩：菩电池寿命和容呈揭高35%,电机发展成为无刷高效 电机为主流，寿命提高倍效率提高近30%,爬坡和载垂能力 提锚3.5倍*制造成本大幅下降：价格功率下降到矗来21%也正是从2005年起，锂电自行车开始出现在中国市场。2、电动自行车产能主要集中在苏、浙、津、沪2011年最新统计，我国电动自行车社会保有量已经达到1.3亿辆。 全国每百户城镇居民的社会保有量，2009 年是29 辆，2011年 3 月份 已经达到了32 辆，其中江苏省电动自行车每百户社会保有量达到79 辆。图专压每个省市每白户拥有电动自行乍数量截止到2010年）毎个省市每百户拥有电幼自行车示意图（截止到2010年）内 黒20406080电动自行车企业主要是通过生产许可证制度，截止到 2007 年 4 月 30 日全国共有 2092 家公司，主要分布在江苏、浙江、天津、上海 广东和山东等地，占全国获得生产许可证企业的 88%。图蛊？电动自疔车生产企业金笳 主要分布在苏、浙、津、沪2010 年，天津共生产电动自行车1343万辆，居国内首位。依据 天津自行车的配套优势，天津地区 9 成以上的电动自行车企业是由自 行车企业升级而来，知名企业有健威、小鸟、邦德等。江苏是中国豪 华款电动自行车的主要产区，重点生产企业有新日、雅迪、速派奇等。 江苏新日是中国最大的电动车生产企业之一，具备年产各类电动车 500 万辆的能力，电动车产量连续6 年居世界第一位。浙江是中国电 动自行车生产大省，知名品牌有绿源、蓝贝、星月神等。二、电动自行车行业的困境与出路1、2011年铅酸电动自行车遭遇行业冬天电动自行车经历了十年黄金期，却在2011年遭遇寒冬。该行业一 切“遭遇”，几乎都与一份“久远”的标准相关。1999年5月，国家质量监督局发布GB17761-1999电动自行车通 用技术条件国家标准，同年10月1日执行。此标准是在原轻工行业 标准QB2302-1997电动自行车安全通用技术条件基础上修改而成， 自1999年以来至今未更改。据专家介绍，现在最低配置的电动自行车， 应该是36V、10Ah铅酸电池。按照该最低配置，整车质量也将远远超 过40公斤。因此，基本没有电动自行车达标。但恰恰是十多年前对电动自行车关键指标的界定，却几乎给铅酸电动自行车带来“清理门户”的命运。图表9制釣电动自行乍发展的星关键描标最高爭速不大于20kni-h不大于40kg（1）与电摩国标贴身肉搏数年，争议暂被搁置2007年2月由全国汽车标准化技术委员会电动车辆分委会，摩托车分委会共同组织编写了GB24155-2009电动摩托车和电动轻便摩 托车安全要求，GB/T24156-2009电动摩托车和电动轻便摩托车动 力性能试验方法，GB/T24157-2009电动摩托车和电动轻便摩托车 能量消耗率和续驶里程试验方法，GB/T24158-2009电动摩托车和 电动轻便摩托车通用技术条件四项标准的征求意见稿，并在网 上进行征求意见。此标准将最高时速大于20公里，重量大于40公斤的 电动车定义为电动轻便摩托车。电动自行车行业对此纷纷表示反对。在有电动自行车许可证的生产企业中，只有100多家是原来的摩 托车生产企业。这意味着该国标一旦实施，将只有100多家摩托车企 业可以自动获得生产许可，剩余的2000多家企业将面临违规生产的境 地。另外，还有3000多家配套生产企业和几十万家经销商也将受到严 重影响。按照摩托车生产准入管理办法和工信部2009年4月出台的进 一步完善摩托车准入管理事项的通知，新建独立法人的摩托车企业， 项目总投资不得低于两亿元；新建企业应当具备年产两轮摩托车30 万辆的产能。高高的门槛把电动自动车生产企业挡在了门外。由于自行车行业和广大消费者的反对，在社会上引起了强大的舆 论压力，2009年12月15日，国家标准化管理委员会决定暂缓实施涉及 电动轻便摩托车的内容。（2）四部委文件：禁止超标电动车上路2011年3月份，公安部、工业和信息化部、国家工商行政管理总 局、国家质量监督检验检疫总局等四部、局联合下发通知，就加强电 动自行车管理作出相关规定，限期淘汰“超标”电动车，更使这一政策 对部分企业造成影响。四部委要求，企业要严格按照电动自行车通 用技术条件（GB17761）标准生产，不得生产超出国家标准的电动 自行车（即20Km/h，40Kg的限制）。（3）九部委文件：淘汰环评不达标铅酸电池产能2011年，国家九部委对铅酸电池污染问题进行整治。在铅酸电池 行业整治之前，在环保部有环境备案的有1700家，在产的大大小小总 计约为3000家左右。 2011年国家对全国大多数铅酸蓄电池企业进行整 顿，截至2011年7月31日，各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收（再 生铅）企业1930家，其中，被取缔关闭583家、停产整治405家、停产 610家；有252家企业在生产， 80家在建。铅酸电池供应紧张，对电动自行车行业影响很大。 2011年，中小 企业贷款难、人民币升值，劳动力成本高，劳动力紧张，导致企业经 营困难，生产减量，一些企业被迫裁员。虽然大多数企业都积极面对 挑战，千方百计使出各种促销手段，但是在9、10月份的销售旺季却是旺季不旺，企业产销量一般减少20%至30%，甚至40%，大幅下滑 态势让不少企业恐慌。铅酸蓄电池被全面整顿，一方面说明铅酸电池确实在某些方面存 在着缺陷，另一方面说明，电动车行业急需寻求一种更新型、更环保 的替代产品，而锂电池便是其中最好的选择。现铅酸电池应用领域汽牟启动用电动助力车用后备与储能具他小型电动年具他2、铅酸电动自行车企业或现倒闭潮（1）电动自行车企业发展不平衡，存在“散而弱”的问题“散” 主要体现在企业分布比较散、企业合作意识差和骨干龙头 企业带动作用不突出三个方面。一是企业分布比较散，虽然产业主要 集中在环渤海、江浙沪和珠三角，但是企业在上述主产区星罗棋布， 形成集聚区的少，产业集群特色还不突出。二是企业合作意识差，过 分注重相互竞争，缺乏联合，没有形成良性竞合关系，低价同质化竞 争比较普遍，产品仿冒和侵犯知识产权的现象仍有发生。三是企业数 量多，发展良莠不齐，大型骨干龙头企业没有形成规模效应，带动作 用不突出。“弱”主要体现在两个方面。一方面自主创新能力薄弱。行业中还 没有一家国家认定的企业技术中心，大部分企业研发投入不足，研发 人员比例较低，产品内在结构功能和生产工艺等核心技术方面的创新 成果少。另一方面管理水平较低。科学管理模式还没有普遍建立，信 息化管理手段还不健全，两化融合滞后、家族企业管理等一些阶段性 管理矛盾仍然比较突出。企业应对原材料价格波动、劳动力成本上升、 人民币升值等外部压力的手段不足。（2）企业压力难缓解，或现倒闭潮铅酸电池成本将增高。电动自行车行业95%以上都用铅酸蓄电 池。在2011年8月和9月时，电动车行业严重缺货达到高潮，铅酸蓄电 池最高时价格同比上涨50%左右，市场基本有车没电池，一些小电动 车厂家因买不到电池直接倒闭。长期来看，对铅酸电池的高压态势是 不会松懈的，行业势必将向高集中度整合。随着行业龙头实力的进一 步增强、环评及回收要求的提高，铅酸电池价格将高于以往水平。电动自行车标准或难放宽。我们认为，在非机动车道20-25km/h 已是上限，放宽的限度很小；而一块铅酸电池就重达15公斤，还有些 车主要求配备2块电池以增加动力和续航里程，因此车重即使放宽， 实际上车重可能仍然超过新标准。总体上，铅酸电动自行车行业是劳动密集、要求资金周转快的行 业，“有车无电”只能把中小企业拖入困境，行业标准和准入条件更有 可能将大批企业“清逐”出去，悬在电动自行车行业头顶达摩克利斯之 剑随时可能落下。3、电动自行车锂电化是唯一的出路基于各方面因素，中国电动自行车飞速发展的十余年间，伴随着 政策缺陷，恶性竞争、创新不足等情况。转型升级已经成为电动自行 车行业发展的当务之急。（1）锂电池为电动自行车迎新生电动自行车的一个大问题是远远超过40公斤的行业标准。减重的 途径有两条：一是采用锂电池替代铅酸电池，二是采用新型材料材质 的车身。轻型材料主要有：铝合金车架、碳纤维车架、镁合金车架、 钛合金车架等。显然，采用锂电池最为简单，对成本的影响也最小。锂电自行车相对于铅酸车来说，轻量化优点显著。目 前 铅 酸 蓄 电 池 重 量 比 能 量 仅 30-40Wh/Kg ， 体 积 比 能 量64-72Wh/L，为了使电动自行车具有一定的行驶里程，铅酸蓄电池要 达到15Kg，非常重而且大。因此，在使用过程中不便捷，一旦遇到 突发情况，惯性太大非常容易发生事故，所以一些城市出台了像禁摩 一样禁止电动自行车在市区内通行的命令。铅酸电池提供的电能较 少，还存在深度放电能力和低温放电能力较差的缺点（寒冷地区一年 只能骑行9 个月），循环次数少、使用寿命短，作为电动自行车动力 电源一般只能使用1-2 年。尖晶石 LiMn2O4 原材料资源丰富，原料成本和生产成本都非常 低，售价在锂电正极材料体系中最低，放电平台较高，单体电池的体 积比能量最高可达350Wh/L。一个自行车动力电池重量约为4Kg,重 量和体积不到铅酸的1/3。国内锰酸锂电池单体可循环600次以上， 用在电动车上可达3-4年,一次售价虽然高于铅酸电池,但是长期摊 薄的成本与铅酸电池持平。图表11电动自行乍用理电池综會性能优于铅酸电池项目铅酸电池锂电池电池容呈324SV居多2+36V居多电池寿命1-1.53年绿色环谍污樂大气丄壤加无污染电池价格700元渐涨1000元渐降电池重&15公斤左右5公斤左右续航能力35公里25公里爬坡能力强弱整车价格2000兀左右3000兀左右充电便捷性可拆卸质赶尢可拆卸质量小技术成熟度成熟稳宦新兴产品发展前景行业整顿鼓励发廉CT障表12苏州星恒M10年外销的WALL-E锂电池组（.蛋量小干4.5 斤充电口啟电口为了应对政策整治及顺应市场需求，2011年，爱玛、新日、雅迪、 绿源等电动自行车一线品牌开始加入锂电自行车的生产大军，纷纷推 出自己的锂电产品。我们认为，锂电自行车的优势将得到充分体现。轻便、小巧的锂 电自行车在全国范围内淘汰“超标”电动车的背景下，将得到更多消费 者的认可。在完全符合国家标准的前提下，锂电自行车市场必将会得 到更进一步的增长。2）锂电价格下降 具备核心竞争力锂电电动自行车市场占有率虽然仅有 1.36%，但已渐渐进入到平常百姓家。当然，这离不开自身的优势，凭借着其超长的寿命、使用的安全性、可随充随用、体积小重量轻、绿色环保等诸多有利因素。图表im电动自行乍电池分类规格段榆格（2010年）类别主流规格应用平均价格（元）电动自行车铅駿电池12V24AH儿童或迷祢型电动自行车24024V12AH屮低档电动自行车站0摄主流的应用规格36V14AH甲档电动自行年+204SV14AH高档电动自行车500电动自行车钳氢电池24VS000mAli屮高档电动自行车760最主流应用规格36V9(MXknAli高档*泰华型电动自行车1100电动自行车锂电池24V1QAH中低档电动自行车80036V1QAH申档电动自行军11004SV20AH高档电动自行军2200趋向电动车最主流戒用规格注1：主流规格是描常用作电动自行牟动力电源规格：注吐 电动自行车电池品牌不同价格差别较大.平均价格是一种折中计算铅酸电池：主要受原料铅涨价影响，2007-2010年价铅酸蓄电池 价格年年攀升。2011年起，随着国家不断淘汰铅酸电池落后产，铅酸 电池的价格仍将上行并长期维持高位。镍氢电池：由于商业应用的不成熟以及逐渐缩小的市场份额， 2007-2010年价镍氢电池价格居高不下保持稳定。在电池正极材料领 域，镍氢电池被锂电取代的趋势不可避免。锂电池：随着市场份额的扩大和技术进步、生产成本的降低，2007-2011 年价锂电池价格整体呈下降趋势。中国是锂电池生产大国在人工成本和规模效应上具有优势，锂电池价格仍将不断下降。图表14二种4SV、0A11电池的便用成本对比电池类型单体电压（V）所需肌休电池数（个）大致价 格（元）循环啟 数 次）旳个循环成本元）铅酸电池224175503001.S猛議趣动力电池3.713斗一514006002.3磷憩铁锂动力电池3.215160012001.3三、2012：电动自行车将开启锂电化“元年”目前，每年在国内生产与销售的电动自行车产品当中，已经有超 过几十万辆采用了锂电池作为其动力驱动。2006 年，国内锂电自行 车产销量约为4万辆左右， 2010 年已经达到了12 万辆。作为国际主要市场，欧洲电动自行车市场也进入了快速发展期。 2009 年欧盟总销售量超过60 万辆，以锂离子电池电动自行车为主， 为高性能绿色电池提供了良好的市场机会。图去15中国锂电自行军过去五年内外销稳步上升由于国外对电动自行车产品需求的特殊性，锂电自行车在国际市 场的受欢迎程度高于国内。在电动自行车整车企业中，力霸皇、新日、 绿源、捷奥比、途尔、喜德盛、捷安特、宝岛等企业都以专业生产锂 电自行车为方向，并着力开拓海外锂电市场，这部分企业的锂电自行 车产品在国际市场的出口量占有重大比例。与此同时，国内锂电自行车从2006年出口1万辆发展到2010年的 28.2万辆，其增长速度较快。我们预计2012年开始，国内锂电电动自 行车市场将进入高速增长期。虽然电动车用锂电池在产销量上每年都在增长，但相对于铅酸蓄 电池的份额，锂电自行车在所有电动自行车销量中所占的比重只有1.36%，处于较低的水平。图表15电动自行t屮锂电池市场空间广阔（2010年铅酸电池锂电池溟氢电池图表17电动自行车不同类电池分级市场份额1、锂电自行车蕴含百亿元市场目前，国内锂电自行车保有量占电动自行车的渗透率只有0.32%。2010年，锂电自行车销量40.2万辆中，28.2万辆用于出口。结合目前 极低的占有率来看，我们测算出2013年锂电自行车行业的产值将达到 百亿元，锂电自行车正处于产业爆发的前夜。我们对锂电自行车行业进行了详细的测算，2010年产值仅为12 亿元，2013年将突破百亿元，2020年将达到千亿元水平。关键假设如 下：(1) 假设平均每辆电动自行车的功率为36V/10Ah,即0.36KWh。目前市场价格在3200-3800元/辆，我们保守假设为3000元/辆。(2) 假设锂电池体系中，锰酸锂和磷酸铁锂的应用占比各为50%。(3) 行业数据：2010年我国自行车产量8195万辆，电动自行车产量2954万辆，锂电自行车产量40.2万辆(其中内销12万辆、外销28.2 万辆)，国内电动自行车保有量1.3亿辆，锂电自行车保有量42万辆。(4) 锂电自行车在电动自行车当年产量的比例逐年攀升， 2015年占30%， 2020年占50%。 2012年起，锂电自行车将逐渐转变为内销为主。图志IS电动自行年产量及锂电自行年占比预测15,000电动自行车产量及锂电自行车占比预测锂电宀电动片帝车产的比啊Z2011E 3112E 2O13E 2H14E 2D15E 2016E 2D17E 201EE 2019E5,000 斗,000 3;0002,0001,00070%-60%-50%-40%-30%-20%-10%-0%图表19锂电自行乍内外销梗测及产值45004000350030002500200015001000500锂电自存车内外销预测及产值400Ail2002O1OA2O1 IE 2O12E 2H13E 201+E 2015E201dE 2A17E 2O1EE2019E 2020E30.00025.00020.00015.000H+H10.000图表21锂电自行乍对碳酸锂和猛的年需求量将迅速増加2、电动自行车锂电行业板块格局初步形成圏表脸中国锂电自行车辰配套锂电池企业主要分布干區三flu珠三角和环渤海地区区域企业名称企业类型江苏苏州星恒电源有限公司电池苏州辿耐特能源科拽有限盘司电池苏州龙舐理动车辆有限公司整乍捷奧比电动车有限公司整乍捷宝特电动车有限公司整乍苏州诺雅电动车有跟公司整乍燿马车业（中国有限金司整乍苏州龙跃理动车有限公司整乍广东深圳畫天能源集团有限公司电池深圳市按科特电技术发展有限公吋电池深圳讳喜徳盛自行车有限鱼司整乍怫山市脱德区精进能源有限此司电池深圳毅力能源有限公司电池山东山东润嵯集团新能源科技有限公司电池山东海霸能源电动车发展有限公司电池潍坊威能环保电源有限金司电池山垠圣阳电源股份有隔公司（0025MD电池山东同大新能源有限公司电池天津力神电池脸份有限公司电池天津天津市航力据科技有限金司电池天津双一刘新能源有跟金司电池天津蓝天取环科技有限会司电池天津市黄曲行电动车有限公司整乍天津科期特电动车有跟金司整乍天津捷威动力工业有限公司电池匕海上，海华拓电动车有限公司整乍睢驰（上海）自行车有限仝司整军上每德朗能电池有限公司电池浙江浙江南都电源动力股粉有限公司（300陋）电池新江振龙电涵JK份有隈公司电池浙江畀海能瀬利技有跟公司电池宁液中威机电有犠公司整军万好万家新能源集团抗州有限公司电池江西江西中投新能源有限公司电池黑龙江哈尔滨光宇电湧股份有隈仝司电池2010年，中国轻工业联合会和自行车协会共同评出了十大电动自行车企业，其当年占电动自行车行业工业总产值的39.48%。中国锂电产业经过多年的发展，目前已经形成了包括江苏、浙江、 上海、天津、广东等几大板块，在这几大区域内，集中分布着众多锂 电池生产企业与锂电自行车生产企业。几大板块在电动自行车锂电产销量上的情况为，苏锡常地区占据 45%的市场，浙江永康占 20%，上海占 15%，天津占 15%，深圳占 5%。图表23电动自行乍锂电产销集中在苏、浙、沪、津几大板块电动自打车锂电池产品产销比例江苏浙江上海天津探圳其他江苏板块以锂电池产品的研发、设计为特色，特别是在苏州、昆山等地，外资企业众多，这些企业引进国外先进研发技术，成为其最 突出的优势，江苏板块主要分布着捷奥比、星恒等企业；天津板块由 于一直以来作为自行车企业的集聚地，其生产能力一直位于电动车行 业的前列，因此，天津板块以制造方面的优势为锂电产业带来了发展 的可能性，天津板块主要分布着科斯特、美丽行等企业；广东板块凭 借深圳这一电子科技最为发达的基地，汇集了包括研发、生产能力领 先的众多企业，这也为广东板块锂电产业的发展奠定了基础，广东板 块主要分布着喜德盛、精进能源、毅力能源等企业。图表24我国电动自行乍锂电行业品牌梯駄基本了同丈 航力源中国锂电池行业品牌格局第一需队星恒、行业投资策略与重点公司简况1、投资策略我们认为锂电电动自行车行业在2012年即将迎来爆发点，早于新能源汽车，对锂电产业的拉动是显而易见的。建议把握三条主线：（1）锂电厂商相对容易介入。一直关注电动汽车发展的锂电池 电池厂商也开始关注电动自行车领域。（2）资源拉动。锂电自行车大量应用，将直接带动上游锂资源 需求，并增加对锰的需求量。（3）铅酸电池企业转型。由于铅酸电池行业整顿，一些传统的 铅酸电池企业已经开始向锂电行业进军，自行车行业是最好的切入 点。2、重点公司图表25锂电池电动自疔车受益舍司盈利预测以C2012年2月呂日股价计算）公司代码EPSPE201 IE2O12E2013E西藏城投600773050.68Q.9515.95屮倍国安0008390190.270.3619.72当卄科授3000730 050.150.3035.27金瑞科授600390-0560.741 1511.771）西藏城投 公司锂资源丰富图表25西藏城投锂蜀源丰富龙木错盐湖蜀源呈（万吨）1702171S5923796平购品位（mg/L）62D.23793.665802 1687050储呈规模丈型大型大型皓则荼肯盐湖资源量（万吨）161.40230.6997994平曲品位（mg/L）820.951173.3849&4 44储呈规模大型大型申型公司作为上海闸北区国资委控股的区最大房地产开发企业之一， 在旧区改造、保障性住房和配套商品房开发等领域的资源优势明显。 “十二五”保障性住房建设和体系的完善将会提到新的高度，我们预测 未来三年公司房地产业务的营业收入年均复合增长率约45%。2011年，公司项目和源企业广场、彭浦十期C块一期以及和源祥邸三个项目实现交付，可结转收入大幅提高了公司利润水平。 风险提示盐湖项目开发进度存不确定性；房地产调控政策走向情况。2）中信国安公司在中国青海和玻利维亚的锂资源丰富公司资源优势明显，其中盐湖资源丰富，拥有青海台吉乃尔盐湖 的采矿权，其中氯化锂约达308 万吨（折合碳酸锂约268万吨）；并 且公司还拥四川康定甲吉卡伟晶岩型锂辉石矿。圏表27屮信国安台吉丹尔盐湖瓷沥丰富瓷源量（万吨16330S265624590项目工业硼酸碳酸锂硫議钾俄肥产能（吨/年3500020000700000薮据来源:玄司公告方正HE券砾究碗（1吨懿化钾相产于2.S吨的硫酸钾钱靶来演算）公司股东国安集团与玻利维亚签署协议共同开发科伊巴萨盐湖。据报道，该盐湖为硫酸型，锂浓度0.073g/l，浓度高，金属储量90万 吨，与台吉乃尔相当；钾浓度2.96g/l。双方将在勘探后组建合资公司 开发钾盐和锂盐，相关实施工作由中信国安执行，收益归属中信国安。子公司盟固利是国内最大锰酸锂厂家子公司盟固利正极材料和电池组装处于国内领先，是国内最大锰酸锂厂家，产能3000吨，远期规划2020年达到3.5万吨。此前成功为上海世博会和广州亚运会部分电动公交车提供了电池正极材料，运行 情况良好；北京市公交电动车充换电站也使用了该公司提供得锰酸锂 动力电池，试运行的纯电动出租车也部分采用其产品；同时与金龙、 南汽、中通、福田等多家整车厂商的新能源汽车配套提供电池。 风险提示公司盐湖综合利用开发进度不及预期；三网融合推进速度不及预期；房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。3）当升科技锂电正极巨头，经营出现拐点公司现有产品为钴酸锂、锰酸锂、多元材料等锂电正极材料， 共有产能7100吨，位列国内第一、全球第二，目前产品以钴酸锂为主； 海门项目建设竣工推迟至2012年3月，届时公司正极材料产能将达到 11000吨/年，其中钴酸锂、锰酸锂、多元材料的产能分别达到6982吨 /年，1470吨/年和2580吨/年。全球前6大锂电巨头均是公司客户，在 小型锂电正极材料领域具有深厚的技术积累和渠道优势。2011年，由 于公司终端客户诺基亚等传统手机市场、笔记本电脑市场由于受到苹 果等智能手机、平板电脑的冲击出现了大幅萎缩，利润出现大幅下滑。 2011年底，公司已经进入苹果的供应体系。智能手机和平板电脑的聚 合物锂电正极材料是公司正在强力开拓的市场。动力锂电方面，公司 的锰酸锂指标领先，完全能满足E-bike的性能需求。进军负极材料领域，收购目的直指上市公司携手深创投收购了长沙星城微晶负极材料厂40%和15%的 股权，并签署对赌协议：长沙星城在2012-2013年必须取得净利润1000 万元和2000万元；2014年长沙星城若没有实现上市，深创投有权要求 原股东回购股份。长沙星城拥有人造石墨负极材料产能1,500吨左右， 导电剂材料产能200吨左右， 2008年北京奥运会、2010年上海市博会 和深圳大运会均有采用其动力锂电负极材料。锂电行业负极材料占电 池材料成本10%左右，毛利率水平在20%左右，具备较好的盈利能力； 负极材料体系更新较快，高质量的负极材料具有高技术壁垒。公司本 次收购初涉负极材料领域，将与正极材料形成协同互补优势，增加新 的利润增长点；另一方面，按照公司打造集团化新型公众公司的规划， 收购长沙星城是践行该战略的重要的一步。风险提示增资的长沙星城石墨公司业绩不及预期；公司锂电正极材料销售 不及预期。（4）金瑞科技资源“锰”增 打造五矿锰业平台公司在锰资源方面优势明显，目前能满足50%自给。公司收购桃 江锰矿后，锰金属储量将从323万吨增加至984万吨。加上2009年就开 始的太平锰矿的风险勘探以及平土锰矿风险勘探项目，预计公司在 2013年有望达到2000万吨的锰资源。公司锰产业链贯穿了锰资源一电 解锰一四氧化三锰及其他深加工环节，而作为实际控制人的五矿集 团，明确了锰产业链核心环节将作为公司今后业务发展的优先选择， 将锰业务打造成五矿集团的又一个优势产业之一。四氧化三锰、电池材料稳定发展 公司是亚洲最大的四氧化三锰生产企业，年产3.5万吨四氧化三 锰，市场占有率超过50%。未来四氧化三锰的需求稳定；氢氧化镍动 力电池正极材料有望获得超预期的发展；三元材料、磷酸亚铁锂业务 极有可能成为公司的又一利润增长点。公司参股大股东旗下的长远锂 科，从事锂电正极材料研发生产销售，未来存在注入公司的预期。退出超硬材料和磁芯行业，精专主营业务公司正在逐步退出超硬材料和磁芯两大行业，在2011年度对公司 低效资产进行处置，计提了大额资产减值准备，导致公司2011年度净 利润大幅下降，为-8000-9000万元。但是长远来看，这将有利于公 司集中精力将电解锰业务做大做强。 风险提示 桃江锰矿收购及投产时间存在不确定性；锰矿风险勘探存在不确 定性。五、风险提示1、电动自行车的监管力度放松，行业标准放宽。2、铅酸电池价格出现较大回落。3、电动自行车锂电化的进程不及预期。