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经济效果理论、经济评价理论经济效果理论、经济评价理论 第一组:李星、李晓宇、郭毓、高翔目录1 1、经济效果理论、经济效果理论2 2、经济评价理论、经济评价理论3 3、案例分析、案例分析一、经济效果理论1.1 经济效果的概念 建设工程经济活动要投入一定的劳动以取得预期的成果,而劳动成果与劳动耗费之间的比较关系,称之为经济效果。经济效果理论1.2 经济效果的表达形式绝对表达形式 经济效果=劳动成果劳动耗费相对表达形式 经济效果=劳动成果/劳动耗费经济效果理论1.2 经济效果的表达形式针对经济效果的相对表达式,具体有三种情况:(1)耗费相对稳定,成果最大化。(2)成果相对稳定,耗费最小化。(3)成果与耗费比值最大化经济效果理论1.3 经济效果的评价标准 经济效果是不同于技术效果的 技术效果=产出/投入1 经济效果 =1 0 或 Max经济效果(j)1经济效果理论1.4 经济效果的种类按研究的领域不同分为:生产活动领域的经济效果和非生产活动领域的经济效果。按层次和规模不同分为:全国、地区、部门、企业、车间、宏观、微观、整体、局部等不同的经济效果。用途不同分为:绝对经济效果和相对经济效果;直接经济效果和间接经济效果。按时间因素的考虑与否分为:静态经济效果和动态经济效果;短期经济效果和长期经济效果。按建设项目阶段不同,经济效果可以分为建设效果和营运(使用)效果。按性质不同,经济效果可以分为内部效果和外部效果。经济效果理论1.5 经济效益的概念 经济活动所带来的劳动成果满足社会利益的程度用经济效益来表述。经济效益=经济效果效用经济效果理论1.5 经济效益的表达式经济效益表达式也有相对和绝对之分,即:绝对表达式:经济效益()=有效的劳动成果劳动耗费 相对表达式:经济效益()=有效的劳动成果/劳动耗费 经济效果理论1.5 济效益的评价标准从上述两式可知:单一 经济效益()0 或 经济效益()1多方案 只有方案自身经济效益较好的基础上,经济效益指标值越大越好。经济效果理论1.6 经济效果和经济效益的关系都是一定经济活动的结果;经济效果是经济效益的前提;有经济效果不一定有经济效益。技术方案的评价,首先是方案经济效果的评价,有时也要进行经济效益的评价。经济效果理论1.7 经济效果的评价原则坚持使用价值和价值统一的原则 坚持速度和效果统一的原则局部经济要服从整体经济效果,整体效果也要兼顾局部经济效果的原则当前经济效果要与长远的经济效果相协调的原则经济效果与社会效果、环境效果相结合的原则经济效果必须符合国家的方针、政策和法令的原则经济效果理论二、经济评价理论经济评价理论经济评价?最佳项目方案过程。直接经济效益间接经济效益,投资决策活动。可行性研究技术经济分析和论证工作。目的减少项目投资的风险。经济评价理论理论基础?微观经济理论资金时间价值理论区域经济理论是微观经济学的重要分支之一,主要研究发展中国家的经济发展一般规律,是评价投资项目对推动经济结构调整、加快技术进步等所做贡献进行经济分析的重要理论依据发展经济学理论发展经济学理论经济评价理论适用范围?经济评价理论意义?意义避免投资决策失误的关键环节项目实施过程中,可对比分析实际情况与经济评价的资料,及时发现设计施工、物资供应等方面的问题,及时纠偏。建成投产以后,可通过对比分析预测情况与实际情况,找出差距,总结经验,提高管理水平。全面的经济评价既要评价项目财务效益,也要评价国民经济效益和社会效益。项目经济评价提供了宏观与微观的经济效益统一的科学方法。项目微观效益和宏观效益的统一一方面它是项目取得资金来源的依据,可行性研究报告包括经济评价。另一方面,建设项目对资金的使用,也要以经济评价为依据。项目投资决策时要弄清项目建设的必要性、技术的可行性、经济的合理性,了解投资的风险程度。只有在此基础上决策,才能避免或减少失误。经济评价理论原则?客观性科学性公正性定量分析与定性分析相结合,以定量分析为主。经济评价理论基本思路?项目基础数据搜集与投资估算项目方案创造融资前分析可行否融资方案创造重新创造否是融资后评价可行否否是费用效益分析可行否项目方案可行重新创造重新创造否是流程与决策准则:流程与决策准则:u非公共项目,可按此流程图决策准则;u准公共项目与公共项目可先做经济费用效益分析再做财务评价。经济评价理论分类?【按评价角度和范围】财务评价 国民经济评价 经济评价理论目的作用?1)考察项目的财务盈利能力2)用于制定适宜的资金规划3)为协调企业利益与国家利益提供依据经济评价理论目的作用?1)宏观上促进资源合理配置分析项目从国民经济中所吸取的投入以及项目产出对国民经济这个大系统的经济目标的影响,从而选择对大系统目标最有利的项目或方案。2)真实反映项目对国民经济的净贡献通过国民经济评价,进行价格调整,运用能反映资源真实价值的价格,来计算建设项目的费用和效益,以便得出该项目的建设是否有利于国民经济总目标的结论。3)有利于项目投资决策科学化有利于引导投资方向。运用国民经济评价的相关指标以及有关参数,可以影响国民经济评价的最终结论,进而起到鼓励或抑制某些行业或项目发展的作用,促进国家资源的合理分配。有利于抑制投资规模。当投资规模过计时,易引发通货膨胀,这时通过适当提高折现率,控制一些项目的通过,从而控制投资规模。经济评价理论关系?区别1)评价角度不同n国民经济评价n财务评价是从项目财务核算2)费用与效益的计算范围不同n国民经济评价n财务评价经济评价理论关系?3)采用的投入物和产出物的价格不同n国民经济评价n财务评价4)主要参数不同n国民经济评价社会折现率。n财务评价。社会折现率:反映社会对资金时间价值的估量,是资金的影子利率,用做评价项目国民经济内部收益率高低的基准。区别投资项目经济评价的重要参数,它是指社会处于某种最优状态下,能够反映社会劳动消耗、资源稀缺程度和最终产品需求状况的价格。影子价格是社会对货物真实价值的度量,只有在完善的市场条件下才会出现。经济评价理论关系?1)评价方法相同2)评价的基础工作相同联系经济评价理论AB分类?【按评价方法】经济评价理论经济评价静态分析静态分析是不考虑资金的时间因素,亦即不考虑时间因素对资金价值的影响,而对现金流量分别进行直接汇总来计算分析指标的方法。动态分析是在分析方案的经济效果时,对发生在不同时间的现金流量折现后来计算分析指标。动态分析能较全面地反映技术方案整个计算期的经济效果。分类?【按评价方法是否考虑时间因素】经济评价理论经济评价定量分析指对可度量因素的分析方法,因素包括资产价值、资本成本、有关销售额、成本等可以货币表示的一切费用和收益。定性分析指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法。分类?【按评价方法的性质】经济评价理论工程项目方案评价方案BA246135经济评价理论确定性分析盈利能力分析静态分析动态分析偿债能力分析利息备付率偿债备付率借款偿还期资产负债率流动比率速动比率投资收益率静态投资回收期财务内部收益率财务净现值财务净现值率动态投资回收期总投资收益率资本金净利润率确定性指标经济评价理论不确定性分析经济评价理论静态 tPtCOCI00)(CI:现金流入量;CO:现金流出量(一)静态投资回收期(Pt)优点:优点:直观反映原始总投资的返本期限;计算简单 缺点:缺点:没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量,不能正确反映投资方式不同对项目的影响。经济评价理论(二)总投资收益率(ROI)静态优点:优点:计算简单 缺点:缺点:没有考虑资金时间价值因素,不能正确反映建设期长短及投资方式和回收额有无等条件对项目的影响;分子、分母的计算口径的可比性较差,无法直接利用净现金流量信息经济评价理论(三)资本金净利润率(ROE)静态表示项目资本金的盈利水平;反映了表示项目资本金的盈利水平;反映了投资者投入企业资本金的获利能力,投资者投入企业资本金的获利能力,是一种获利能力的标准性的指标。是一种获利能力的标准性的指标。经济评价理论(四)利息备付率(ICR)静态经济评价理论(五)偿债备付率(DSCR)静态经济评价理论(六)资产负债率(LOAR)静态资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供。从从债权人债权人的角度看,资产负债率越低越好。的角度看,资产负债率越低越好。对对投资人投资人或股东来说,负债比率较高可能带来一定的好处。(财务杠或股东来说,负债比率较高可能带来一定的好处。(财务杠杆、利息税前扣除、以较少的资本(或股本)投入获得企业的控制权)杆、利息税前扣除、以较少的资本(或股本)投入获得企业的控制权)。从从经营者经营者的角度看,他们最关心的是在充分利用借入资金给企业带来的角度看,他们最关心的是在充分利用借入资金给企业带来好处的同时,尽可能降低财务风险。好处的同时,尽可能降低财务风险。企业的负债比率应在不发生偿债危机的情况下,尽可能择高。企业的负债比率应在不发生偿债危机的情况下,尽可能择高。但是对企业来说:一般认为,资产负债率的适宜水平是但是对企业来说:一般认为,资产负债率的适宜水平是40%60%。经济评价理论n影响因素基准收益率动态经济评价理论建设期运营期。n建设期n建设期计算期动态经济评价理论(一)动态投资回收期(Pt)tPttciCOCI00)1)(动态动态投资回收期要比静态投资回收期长,动态投资回收期要比静态投资回收期长,原因是考虑了资金的时间价值,这正是其原因是考虑了资金的时间价值,这正是其的优点。但考虑时间价值后计算比较复杂的优点。但考虑时间价值后计算比较复杂。经济评价理论n原理公式n评价准则 对单方案,NPV0,可行;多方案比选时,NPV越大的方案相对越优。净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV0时,说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利外,还能得到超额收益,故该方案可行;当NPV=0时,说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平,方案勉强可行或有待改进;当NPV0时,说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平,该方案不可行。(二)净现值(NPVNet Present Value)nttctiCOCINPV0)1()(动态净现值法则的条件:不考虑风险定义和测度;净现值法则的条件:不考虑风险定义和测度;或是将现金流看做是确定的一致量;或是设定或是将现金流看做是确定的一致量;或是设定期望现金流和期望收益率。期望现金流和期望收益率。经济评价理论(二)净现值(NPVNet Present Value)优点:考虑了资金的时间价值,并全面考虑了项目在整个计算期内的经济情况。经济意义明确,能够直接以货币额表示项目的盈利水平。评价标准容易确定,判断直观。缺点:基准收益率的确定往往比较复杂。在互斥方案评价时,净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的研究期,才能进行各个方案之间 的比选。不能反映项目投资中单位投资的使用效率,不便进行投资额不等的互斥方案比较。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。动态经济评价理论(二)净现值(NPVNet Present Value)净现值 与 折现率n对常规投资项目而言,净现值总是随折现率的增大而减小。所以基准收益率定得越高,方案被接受的可能性越小。n当折现率i使净现值为0时,净现值曲线与横轴相交,此时的折现率是净现值评价准则的一个分水岭,这个折现率称为内部收益率IRR。n基准收益率确定得合理与否,对投资方案经济效果的评价结论有直接的影响。动态经济评价理论(三)净现值率(NPVRNet Present Value Rate)mtctPtiFPII0),/(动态优点:从动态角度反映项目投资的资金投入与净产优点:从动态角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系出之间的关系缺点:无法直接反映投资项目的实际收益率水平缺点:无法直接反映投资项目的实际收益率水平经济评价理论n 原理公式 式中:资本回收系数n 评价准则 对单方案,NAV0,可行;多方案比选时,NAV越大的方案相对越优。说明:NAV与NPV的评价是等效的,但在处理某些问题时(如寿命期不同的多方案比选),用NAV就简便得多。(四)净年值(NAVNet Annual Value)),/(niPANPVNAVc),/(niPAc动态经济评价理论指净现值等于零时的收益率,是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力n原理公式 n评价准则 IRRic,可行;反之,不可行。(五)内部收益率(IRRInternal Rate of Return)0)1()(0ntttIRRCOCI动态经济评价理论(1)IRR的经济涵义:内部收益率是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力。例题:某投资方案的现金流量如下表,其内部收益率IRR=20%,试分析内部收益率的经济涵义。解答:按20进行逐年等值计算。(五)内部收益率(IRRInternal Rate of Return)1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0 1 2 3 4 5 6 由左图可以看出,在整个计算期内,如果按利率IRR计算,始终存在未回收投资,且仅在计算期终时,投资才恰被完全收回,那么i*便是项目的内部收益率。这样,内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。动态经济评价理论(2)IRR的计算步骤:(五)内部收益率(IRRInternal Rate of Return)初估IRR的试算初值;试算,找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2;注意:为保证IRR的精度,i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜,最大不宜超过5%。用线性内插法计算IRR的近似值,公式如下:IRRi1i2NPV1NPV20NPVi(3)关于IRR解的讨论:常规项目:净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目,只要累计净现金流量大于零,就有唯一解,该解就是项目的IRR。非常规项目:净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个,需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。)(122111iiNPVNPVNPViiIRR动态经济评价理论不确定性分析(一)盈亏平衡分析 经济评价理论不确定性分析(二)敏感性分析 三、案例分析3.1 项目概况和基本数据 某化学纤维厂是华北某地区一个新建项目。项目生产某种化纤N产品。这种产品是纺织品不可缺少的原材料,国内市场供不应求,每年需要一定数量的进口。项目投产后可以替代进口。主要技术和设备拟从国外引进。该项目厂址位于城市近郊,占用一般农田250亩,靠近铁路、公路、码头,交通运输方便,就近可取得主要原料和燃料,供应有保证。水、电供应可靠。该项目主要设施包括生产主车间,与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的生产管理、生活福利等设施。u 项目概况案例分析u 基础数据1.生产规模和产品方案 生产规模为年产2.3万t N产品。产品方案为棉型及毛型两种,以棉型为主。2.实施进度 项目拟3年建成,第4年投产,当年生产负荷达到设计能力的70%,第5年达到90%,第6年达到100%。生产期按15年计算,计算期为18年。3.总投资估算 总投资51113万元,其中固定投资48988万元,流动资金7084万元。4.销售价格产品销售价格(含税)为15 400元/t。3.1 项目概况和基本数据案例分析5.资金来源 项目自有资金(资本金)为16 000万元,其余为借款,外汇全部通过中国银行向国外借款,年利率为9%;人民币固定资产投资部分由中国建设银行贷款,年利率为9.72%;流动资金的70%由中国工商银行贷款,年利率为8.64%。投资分年使用计划按第1年20%,第2年55%,第3年25%的比例分配。各年资金使用及资金筹措计算如下:项目建设投资为44 669万元,分3年按比例投入;项目流动资金为 7084万元,按生产负荷逐年投入。项目自有资金16 000万元,除掉第4年用于铺底流动资金2125万元外,剩余13 875万元按投资比例用于建设投资。项目借款用于建设投资为30 794万元,用于建设期利息为4319万元,用于流动资金为4959万元,总借款数额为40 072万元。3.1 项目概况和基本数据案例分析6.产品成本和费用估算 按100%生产负荷计。外购原材料15 748万元;外购燃料动力2052万元;全厂定员为1140人,工资及福利费按每人每年2800元估算,全年工资及福利费为319万元(其中福利费按工资总额的14%计取);固定资产按平均年限法折旧,折旧年限为15年,预计净残值率为5.5%;修理费取折旧费的50%;无形资产按10年摊销,递延资产按5年摊销;项目外汇借款偿还拟在投产后以16的比价购买调剂外汇,按7年等额还本,故财务费用中应考虑汇兑损失;其他费用868万元,其中其他制造费79万元。3.1 项目概况和基本数据案例分析7.基准折现率 基准折现率为12%。8.税率及其他 企业所得税税率为33%,盈余公积金和盈余公益金分别按税后利润的10%和5%计取。3.1 项目概况和基本数据案例分析3.2 财务评价清偿能力指标抗风险能力指标盈利能力指标盈利能力就是公司赚取利润的能力。内部收益率净现值清偿能力就是偿还借贷的能力。资产负债率流动比率速动比率投资回收期抗风险能力指的是企业、组织面临危机时的应付能力。敏感性分析案例分析一.盈利能力分析财务现金流量表3.2 财务评价案例分析一.盈利能力分析 所得税后财务内部收益率(FIRR)=13.938%财务净现值(iC=12%时)=4292万元 所得税前财务内部收益率=18.17%财务净现值(iC=12%时)为17 800万元。财务内部收益率均大于行业基准收益率,说明盈利能力满足了行业最低要求;财务净现值均大于零,该项目在财务上是可以考虑接受的。3.2 财务评价案例分析二.清偿能力分析 清偿能力分析是通过对“借款还本付息计算表”、“资金来源与运用表”、“资产负债表”的计算,考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力,并计算资产负债率、流动比率、速动比率和固定资产投资国内借款偿还期。外汇按7年等额还本计算利息。固定资产投资国内借款偿还,在投产后按最大偿还能力计算还本付息。3.2 财务评价案例分析借款还本付息计算表 二.清偿能力分析3.2 财务评价案例分析二.清偿能力分析资产负债表3.2 财务评价案例分析二.清偿能力分析 所得税后的投资回收期为8.7年(含建设期),所得税前的投资回收期为7.9年(含建设期),均小于行业基准投资回收期10.3年,这表明项目投资能按时收回。3.2 财务评价案例分析三.抗风险能力分析 各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期,其中销售收入的提高或降低最为敏感,经营成本次之。销售收入和经营成本对基准方案内部收益率的影响曲线与财务基准收益率的交点(临界点)分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约17%时,项目的内部收益率才低于基准收益率的水平,方案变得不可行。3.2 财务评价案例分析结论从上述财务评价看,财务内部收益率高于行业基准收益率,投资回收期低于行业基准投资回收期,借款偿还期能满足贷款机构的要求。从敏感性分析看,项目具有一定的抗风险能力,因此,项目从财务上讲是可行的。3.2 财务评价案例分析一.相关数据调整(1)转移支付的处理以下三项费用均属国民经济内部转移支付,不作为项目的费用。该项目引进的设备、材料按国家规定缴纳的关税及增值税;该项目固定资产投资方向调节税对国民经济来说无实质性的费用支出;该项目销售税金及附加和土地使用税。(2)间接效益和间接费用的计算该项目引进先进的技术设备,通过技术培训、人才流动、技术推广和扩散,整个社会都将受益。这种效果在影子价格中没有得到反映,理应计为项目的间接效益,但由于计量困难,只作定性描述。3.3 国民经济评价案例分析一.相关数据调整 涉及外汇与人民币换算时以影子汇率代替官方汇率及对主要投入物和产出物用影子价格代替财务价格等,将导致效益与费用数值的变化。(3)投资调整建设投资由42 542万元调到36 309万元。建筑工程费用的调整。设备购置费的调整。安装工程费用调整。其他费用的调整。由于采用了影子价格,需扣除设备材料涨价预备费。流动资金的调整。3.3 国民经济评价案例分析一.相关数据调整(4)经营费用的调整 外购原料A为非外贸货物,该种货物只要发挥原有项目生产能力就能满足供应,所以按其可变成本进行分解,以确定原料A的影子价格。原料B为外贸货物,到岸价为447美元/吨,由于项目地处港口,运费忽略不计,贸易费用率为6%,故用影子价格计算的费用为:4475.921.06=2805(元/t)。原料D为非外贸货物,且为长线产品,经测算影子价格换算系数为0.91,按其计算的费用为:24000.91=2184(元/t)。电费按电力影子价格0.2181元(kWh)进行调整。外购燃料煤的调整。项目所用动力煤热值为5000kcal/kg,且项目距供煤单位较近,故直接用项目所在城市煤的影子价格133.05元/t(含贸易费用)计算煤的费用。3.3 国民经济评价案例分析一.相关数据调整(5)销售收入的调整N产品为外贸货物,在国内外市场均属紧俏产品,如果不建该项目,我国还需进口。每吨到岸价为2300美元,计算公式为:N产品的影子价格=到岸价影子汇率=23005.92=13 616(元/t)3.3 国民经济评价案例分析二.相关指标计算(1)全部投资的经济内部收益率(EIRR)等于15.63%,大于社会折现率12%,说明项目是可以考虑接受的。(2)社会折现率为12%时,全部投资的经济净现值为8192万元,说明国家为这个项目付出代价后,除得到符合社会折现率的社会盈余外,还可以得到8192万元现值的超额社会盈余,所以该项目是可以考虑接受的。(3)国内投资经济内部收益率为18.09%,大于社会折现率12%。(4)国内投资经济净现值(is=12%)为9355万元。项目计算期内生产替代进口产品所投入的国内资源现值为104,135万元。生产替代进口产品的经济外汇净现值为19 001万美元。经济节汇成本=104 135/19 001=5.48(元/美元)经济节汇成本5.48元/美元小于影子汇率1美元=5.92元,说明该产品替代进口对国家是有利的。3.3 国民经济评价案例分析结论 上述国民经济评价来看,全部投资内部收益率为15.63%,大于社会折现率;全部投资的经济净现值为8192万元,大于零;经济节汇成本5.48元/美元,小于影子汇率,项目可行。3.3 国民经济评价案例分析 欢迎提问欢迎提问
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