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第二部分 收益计量、报告、质量分析 主 要 内 容 一、收益的含义 二、收入的确认与计量 三、收益的报告 四、如何衡量收益水平 五、收益质量的分析 一、收益的含义 会计是经济学的一个分支 ， 从历史上看 ， 收 益概念最早出现在经济学中 。 从一般意义上看 收益概念起源于经济学 。 因此 ， 尽管经济学收 益概念与会计学收益概念有所不同 ， 在研究会 计收益的概念时有必要首先了解经济学中的收 益的概念 。 它是会计收益概念的理论基础 。 经济收益 从历史上看，收益概念最早出现在经济学中。英国古 典经济学家亚当 .斯密（ Adam.Smith） 1776年在 国 富论 中第一次将收益定义为财富的增加，以后大多 数经济学家都继承和发展了这一观点。 1946年英国经济学家约翰希克斯（ Sir John.Hicks） （ 1972年诺贝尔奖得主）在其所著的 价值与资本 一书中对收益的概念作了如下的描述： “ 在现实生活 中，计算收益的目的在于向人们表明在自身不受损害 的条件下，他们能够消费的数量。 ” 根据这一思想，似乎应将一个人的（每周）收益定义 为在一周内能够消费的最大价值，而他在期末仍与期 初一样富足。 希克斯发展了亚当 .斯密的理论，把收益概 念发展成为一般性的经济收益概念 普遍得到认同的定义： “ 在期末、期初保 持 同等富裕程度 的前提下，一个人可以在 该时期消费的最大金额 ” 。他的定义，虽 然主要是针对个人收益而言的，但对企业 也同样适用。 由于希克斯的收益概念没有明确说明什么 叫做 “ 同等富裕程度 ” ，因而这一收益概 念构成了许多收益概念争论的基础，并对 会计收益理论特别是 资本保全理论 产生了 巨大的影响。 会计收益 是会计核算在四大假设（会计主体、会计期间、 持续经营、货币计量）的基础上，按权责发生制 和收入、费用配比原则，运用会计专业方法，确 定的企业在一定会计期间实际经济交易的结果。 其特征是 “ 三位一体 ” ，即历史成本原则，配比 原则和谨慎原则。 这一观点是配比理论的基础，它引起资产负债表 上出现不是资产、负债的借贷方余额，但与经济 收益相比，它更具客观性和可验证性。 收益、收入、利润、利得 收益 (income)，是企业在一定时期内，除业主投资以 外的经济利益的增加。 收益 包括收入和利得。 收入 （ revenues）是指企业 在一定时期内由日常经营活动所产生的收益。 利得 则 包括非日常经济活动所产生的符合收益概念的其他项 目。 利润 (profit)是收益在中国的一种表达，是收入减去费 用后的净值，是净收益。 美国和国际会计准则都没有单独定义利润这个要素， 我国把利润单独列视为一个会计要素。 国际会计准则的规定 国际会计准则委员会 关于编制和提供财务报表的框架 认为： 收益 指会计期间内经济利益的增加，其形式表 现为资产的流入、资产增值或负债减少而引起的权益的 增加，但不包括与权益所有者出资有关的类似事项。其 中，经济利益最终表现为直接或间接地流入企业的现金 或现金等价物。 国际会计准则第 18号 收入 (1993年修订 ) 认为 “ 收入 指企业在日常活动中形成的导致权益增加的经 济利益的总流入。不包括投资者出资所导致的权益的增 加。”在这个定义中，最关键的一个词是“日常活 动 ” 。 根据 国际会计准则第 8号 当期净损益、 重大错误和会计政策的变更 对“ 日常活动 ” 的解释，“日常活动指企业所从事的作为其业 务组成部分的所有活动，以及这些活动的延伸 或因这些活动而形成的其他相关活动”。由此 可以看出，制造业销售产品形成的产品销售收 入、流通企业销售商品形成的商品销售收入、 服务行业提供劳务形成的劳务收入、企业投资 形成的债券利息收入和股利收入、出租固定资 产形成的租金收入等，都是收益 体表现形式。 收入和利得共同构成收益。 利得 包括了符合收益定义的其他项目，属于 不经过经营过程就能取得或不曾期望获得的收 益。例如，企业接受捐赠或政府补助取得的资 产、变更非流动资产所产生的收益、 有价证券 重估增值等。 利得不同于收入的地方在于： (1)利得是企业 边缘性或偶发性等交易或事项的结果，这些交 易或事项绝大多数是源于企业无力控制的外界 因素的影响； (2)利得在报表中通常以净额 反映，但就代表经济利益的增加而言，收入和 利得 并没有实质性的差别。 美国会计准则的规定 美国会计界对于收益、收入和利得的规定经过了不断的 发展和完善的过程。 1955年，美国注册会计师协会 (AICPA)所属会计名词委 员会在第 2号 会计名词公报 中认为：“ 收益 和 利 润 (income and profit)是指从收入或营业收入中扣除销 货成本、其 他费用和损失后的金额。 ” 1970年，美国会计原则委员会 (APB)在第 4号说明中认 为：“ 净 收入 (net income)是某一期间收入超过费用的 部分。 ” 在 1985年，美国财务会计准则委员 会 (FASB)进一步定 义了全面收益，要求确认和披露未实现的收益。 1985年 FASB公布第六辑概念公告 财务报表的 要素 指出， “ (营业 )收入 指某一主体在其 持续的、主要的或核心的业务中，因交付或生产 了商品、提供了劳务，或进行了其他活动，而获 得的或其他增加了的资产，或因而清偿了的负债 (或两者兼有 )。其中，持续的、主要的或核心 的业务包括生产或交付产品、提供劳务、借贷、 保险、投资和融资 等类活动。 第六辑概念公告中有关收入的定义与第 18号国际 会计准则对收入的定义类似，这个定义沿用至今。 利得在美国是一个独立的会计要素，其定义 也明显区别收入。 1970年， APB认为： “ 利得 是除销售产品或 商品、提供劳务以外的收入 ” 。 1985年， FASB认为：“ 利得 是除 收入和所有 者投资以外的非正常的或偶然的交易所引起 的权益 (净资产 )的增加。 ” 可以看出，美国公认会计准则在 1985年的收 入和利得定义比 1970年的定义更广泛。 我国的会计准则 我国关于收益、收入和利得界定参照了国际会计准则的 规定，基本与国际会计准则一致。 我国 企业会计准则 收入 指南中指出：企业在会计 期间内增加的除所有者投资以外的经济利益通常称为 收 益 ， 收益 包括收入和利得。 收入 是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用 权等 日常活动 中所形成的经济利益的总流入。 利得 是指收入以外的其他收益，通常从偶发的经济业 务中取得，属于那种不经过经营过程就能取得或不曾期 望获得的收益，如企业接受捐赠或政府补助取得的资产、 因其他企业违约收取的罚款、处理固定资产或无形资产 形成的净收益、流动资产价值的变动等。 利得属于偶发性的收益，在报表中通常以净额反映。 经济收益与会计收益的比较 经济收益和会计收益都反映了净资产的增量，存在必然 联系 。 根据资本保全理论 ，从资本存量（资产负债表）角度计 算，在扣除本期的所有者分配和所有者出资因素以后， 期末净资产必须大于期初净资产才算赚得利润，即本期 收益 =期末净资产 期初净资产； 根据成本补偿理论 ， 从资产流量（损益表）角度计算，本期的利润只有当期 所的收入大于所需成本补偿的部分才能被确认，即本期 收益 =本期收入 本期费用及损失。在会计上，任何一 项经营收入和其他收益的获得，必定表现为资产的增加 或负债的减少，任何一次经营费用和损失的发生，必定 表现为资产的减少和负债的增加。因此，上述两种计量 收益的方法存在勾稽关系（存在非勾稽观），计量结果 必然是一致的。可见， 会计收益的确定依照了经济收益 的概念，其内涵都包括了净资产的增量。 两种收益在计量上仍然存在较大的 差异 （ 1） 经济收益 侧重反映企业物质财富的绝对增 加，更体现了 “ 资本保全 ” 观念下的企业资产 增值，它是支付股息或所有者机会成本后的差 额。而 会计收益 则是产出价值超过投入价值的 差额，更体现投入与耗费的补偿。 （ 2） 会计收益 按照会计标准确认已实现的收益， 而将未实现损益排除在外； 经济收益 则将企业 的经营收益与持有利得同样对待，考虑全部收 益，而不以收益是否已经实现为标准。因此， 在通常情况下，会计收益小于经济收益，其差 额主要是持有利得。 （ 3） 会计收益 遵循历史成本原则和配比原则， 有利于客观反映企业管理当局的经营管理 责任，不能反映其实际价值，成本也不能 得到足额补偿。而 经济收益 按现时价值计 量，它反映的是资产的实际价值，有利于 成本的足额补偿。 （ 4） 会计收益 是不考虑机会成本的收益。而 经济收益 是考虑机会成本的收益。 二、收入的确认与计量 销售商品的收入的确认 提供劳务收入的确认 让渡资产使用权而发生收入的确认 销售商品的收入的确定： # 在下列条件均能满足时确认： 1、企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移 给购货方； 2、企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管 理权，也没有对已售出的商品实施控制； 3、与交易相关的经济利益能够流入企业； 4、相关的收入和成本能够可靠地计量。 # 企业已经确认收入的售出商品发生销售退回的，应当冲减退回 当期的收入；年度资产负债表日及以前售出的商品，在资产负 债表日至财务会计报告批准报出日之间发生退回的，应当作为 资产负债表日后调整事项处理，调整资产负债表日编制的会计 报表有关收入、费用、资产、负债、所有者权益等项目的数字。 # 在分期收款销售方式下，应按合同约定的收款日期分期确认收 入 # 代销商品应分别以下情况确认收入 1、视同买断方式，是指由委托方和受托方签订协议，委 托方按协议价收取所代销商品的货款，实际售价可由受托方自定， 实际售价与协议价之间的差额归受托方所有的销售方式。在这种 销售方式下，委托方在交付商品时不确认收入，受托方也不作为 购进商品处理。受托方将商品销售后，应按实际售价确认为销售 收入，并向委托方开具代销清单。委托方收到代销清单时，再确 认收入。 2、收取手续费方式，是指受托方根据所代销的商品数量 向委托方收取手续费的销售方式。在这种代销方式下，委托方应 在受托方将商品销售后，并向委托方开具代销清单时，确认收入； 受托方在商品销售后，按应收取的手续费确认收入。 # 商品需要安装和检验的销售，购买方在接受交货以 及安装和检验完毕前一般不应确认收入，但如果安装 程序比较简单，或检验是为最终确定合同价格而必须 进行的程序，则可以在商品发出时，或在商品装运时 确认收入。 # 附有销售退回条件的商品销售，如果企业能够按照 以往的经验对退货的可能性作出合理估计的，应在发 出商品时，将估计不会发生退货的部分确认收入，估 计可能发生退货的部分，不确认收入；如果企业不能 合理地确定退货的可能性，则在售出商品的退货期满 时确认收入。 # 分期预收款销售，若销售方在收到最后一次付款时 才交货，则预收的贷款作为一项负债，不能确认收 入，待交付商品时再确认营业收入。 # 订货销售，应在商品交付给购买方时确认营业收入 的实现，预收的货款作为一项负债。 # 以旧换新销售，销售的商品按照商品销售的方法确 认收入，回收的商品作为购进商品处理。 # 企业采用销售并再购回（非新旧交换交易），是指 销售商品的同时，销售方同意日后重新买回这批商 品。在这种情况下，通常不应当确认收入 提供劳务收入的确定 # 在同一会计年度内开始并完成的劳务，应当在完成劳 务时确认收入。 # 如劳务的开始和完成分属不同的会计年度，在提供劳 务交易的结果能够可靠估计的情况下，企业应当在资 产负债表日按完工百分比法确认相关的劳务收入。 # 当以下条件均能满足，劳务交易的结果能够可靠地估 计是确认收入： （一）劳务总收入和总成本能够可靠地计量； （二）与交易相关的经济利益能够流入企业； （三）劳务的完成程度能够可靠地确定。 # 在提供劳务交易的结果不能可靠估计的情况下， 企业应当在资产负债表日对收入分别以下情况予 以确认和计量： 1、如果已经发生的劳务成本预计能够得到补 偿，应按已经发生的劳务成本金额确认收入，并 按相同金额结转成本； 2、如果已经发生的劳务成本预计不能全部得 到补偿，应按能够得到补偿的劳务成本金额确认 收入，并按已经发生的劳务成本，作为当期费用， 确认的金额小于已经发生的劳务成本的差额，作 为当期损失； 3、如果已经发生的劳务成本全部不能得到补 偿，应按已经发生的劳务成本作为当期费用，不 确认收入。 让渡资产使用权而发生的收入 包括利息收入和使用费收入 # 利息和使用费收入，应当在以下条件均能满足时予 以确认： 1.与交易相关的经济利益能够流入企业； 2.收入的金额能够可靠地计量。 # 利息收入，应按让渡现金使用权的时间和适用利率 计算确定； # 使用费收入，应按有关合同或协议规定的收费时间 和方法计算确定。 三、收益的报告 -收益表 表现方式 分为多步式和单步式 表现内容 分为本期营业观和损益满计观 我国以 “ 多步式 ” 和 “ 损益满计观 ” 列示利 润 “ 本期营业观 ” 是将不属于本期营业活动收 支项目不列入收益表，列入利润分配表。如 以前年度损益调整、营业外收支等，许多国 家采用折中做法，将以前年度损益调整不列 入收益表。 “ 损益满计观 ” 是将全部收支均列入损益表。 我国的收益表结构 主营业务利润 = 主营业务收入 - 主营业务成本 主营业务税金 营业利润 = 主营业务利润 + 其他业务利润 营业、管理和财务费用 利润总额 = 营业利润 + 投资收益 + 营业外收支净额 净利润 = 利润总额 - 所得税 - 少数股东的损益 可供分配的利润 = 净利润 + 年初未分配利润 年末未分配利润 = 可供分配的利润 - 提取公积金 - 应付股利 美国收益表的结构 销售毛利 = 销售净额 - 销售成本 经营利润 = 销售毛利 - 销售和管理费用 所得税前利润 = 经营利润 + 其他收益 - 利息费用 非常项目前利润 = 所得税前利润 所得税 净利润 = 非常项目前利润 - 非常项目 每股收益 = 净利润 /平均股份 每股现金股利 = 现金股利 /平均股份 中美收益报告的比较 我国 财务费用与其他业务利润放在营业利润之内； 投资收益放在营业利润之外； 非常损失放在营业外支出项目，没有单列； 利润总额是所得税前的利润； 利润分配是总额反映的，其年初和年末未分配利润 资产负债表的股东权益存在对应关系； 每股收益和股利在表内未列出； 美国 利息费用和其他收益放在营业利润之外； 非常项目单列放在所得税之后； 利润分配是以每股收益和现金股利反映的； 利润表变化趋势 营业收入； 营业成本； 经营管理费用； 财务费用； 投资损益； 非流动资产处置损益； 营业损益； 自然灾害损失； 经营损益； 所得税费用； 当期净损益。 不再区分主营 业务与其他业 务 不再列示营业 外收支 企业会计准则 财务报告的列报 （征求意见稿） 利润表项目的调整 取消了主营业务与其他业务的划分 ， 取消了主营业 务与其他业务的区分，将由这些业务产生的收入和 发生的成本，统一在 “ 营业收入 ” 和 “ 营业成本 ” 项目中列示，主要是目前许多企业的主营业务与其 他业务的划分并不明显，甚至出现 倒挂 的现象 ，因 此， 再 这样 区分意义不大，国际会计准则、澳大利 亚等国相关准则也是这样规定的。 取消了 “ 营业外收入 ” 和 “ 营业外支出 ” 项目 ， 将 原构成 “ 营业外收支 ” 的项目进行了一定的区分： 将非流动资产处置损益在 “ 营业损益 ” 前单列项目 反映；将原来列入 “ 营业外收支 ” 中的主要项目， 如自然灾害损失等大项在 “ 营业损益 ” 之后单列项 目反映 。 四、如何衡量收益水平 1、 收入与利润 2、 总资产报酬率与净资产收益率 3、 每股收益、每股股利与每股经营现金流量 4、 成长性分析 5、 我国企业效绩评价体系 6、 经济增加值 1、收入与利润 收入与利润的趋势分析 收入与利润的构成分析 不同业务种类、不 同地区、现销与赊销 、市场占用率 关联收入 偶然收入 销售利润率、销售成本率、销售增长率 2、总资产报酬率与净资产收益率 总资产报酬率 净资产收益率 总资产报酬率与净资产收益率的比较 总资产报酬率 （ ROA） 总资产报酬率 是用于衡量企业运用 全部资产 获 利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企 业息税前利润与平均总资产的比率。 产出的表示有 ：息税前利润、利润总额、 净利润利息、净利润。 %1 0 0 平均资产总额 利息支出利润总额总资产报酬率 该比率的分析要点： (1)总资产来源干投入资本和债务资本两方面，利润 的多少与企业资产的结构有密切关系。因此要评价 该比率要与企业资产结构、经济周期、企业特点、 企业战略结合起来进行。 (2)一般来说，总资产报酬率在 10以下视为较低； 10 20属于中等水平；而一旦超过 20，则为 较高。 (3)该比率反映，企业要想创造高额利润，就必须重 视所得和所费的比例关系，合理使用资金，降低销 耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失、浪费严 重、费用开支过大等不合理现象。 净资产收益率 (ROE) 净资产收益率 是用于衡量企业一定时期运用 权益资本 获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润 与平均净资产的比率。 该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我 国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。 也称所有者权益收益率、股东权益收益率 是杜邦分析体系的核心指标 %100 平均净资产 净利润净资产收益率 该比率的分析要点： (1)它是站在所有者立场来衡量企业盈利能力的，是最被所 有者关注的、对企业具有重大影响的指标。 (2)该比率体现了企业管理水平的高低、经济效益的优劣、 财务成果的好坏，尤其是直接反映了所有者投资的效益 好坏，是所有者考核其投入企业的资本保值增值程度的 基本方面。 (3)通过该指标的分析，还可以判断企业的投资效益，影响 所有者的投资决策和潜在投资人的投资倾向，从而影响 着企业的筹资方式，筹资规模，进而影响企业的发展规 模及发展趋势。该比率越大，说明投资人投入资本的获 利能力越强，对投资者越具吸引力。 (4)该比率只反映了投入资本的获利水平，它并非企业实际 支付给所有者的利润率，因为利润净额需按规定提取盈 余公积等，不可能全部用来作为股利分配。 资金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有 50 自有 90 自有 50 自有 50 自有 40 借入 50 借入 40 借入 30 借入 40 自然融资 10 自然融资 10 自然融资 20 自然融资 20 利润 20 15 20 16 17 16 所得税 8 6 8 6.4 6.8 6.4 净利润 12 15 12 9.6 10.2 9.6 ROA 20% 20% 20 20 20 20 ROE 12% 18% 13.3 19.2 20.4 24 (利率为 10，所得税率为 40%) ROEROA前提 ROA利率 所得税率较小 负债比率较高 自然性融资较大 总资产报酬率 ROA与净资产收益率 ROE的比较 3、每股收益、每股股利 与每股经营现金流量 每股收益 每股股利 每股经营现金流量 每股收益 （ EPS） 每股收益 是指净利润扣除应发放的优先股股利 后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比 流通在外与发行在外 平均数发行在外的普通股加权 优先股股利净利润每股收益 应付优先股的股利包括 ： （ 1）已经正式宣告的应分配给非累积优 先股股东的股利； （ 2）不论宣告与否的应分配给累积优先 股股东的股利。 当年亏损，累积优先股股利应该调整 到每股收益的亏损额中去。 引起当年流通在外的普通股变化的原因 ： （ 1）发行新普通股； （ 2）分配股票股利； （ 3）股票分割或合股 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财 务指标，它反映普通股的获利水平 。 这是因为： （ 1）该指标为会计准则所特别重视； （ 2）会计报表使用者在选择投资方案时，往往视其为 一个特别重要的比率，投资者视其为未来现金流量综 合指示器，并为在各公司之间进行比较的依据。 （ 3）实证研究表明，该指标与公司股票市价表现之间 有着一定的相关性。 (4)每股收益也是其他比例分析 (如市盈率、股利支付 率 )之基础，在会计实务中每股收益有时又称作每股净 利、每股盈余等。 加权平均每股收益 与 全面摊薄的每股收益 全面摊薄的每股收益 期末发行在外的普通股 净利润全面摊薄 )(E P S 加权平均每股收益 So期初股份总数 S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增 加股份数 Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数 Sj为报告期回购或缩股等减少股份数 Mo为报告期月份数 Mi为增加新股下一月份起至报告期期末的月份数 Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数 ojjMoii1So p)E P S ( MMSMSS 加权平均 基本每股收益 与 稀释的每股收益 基本每股收益 应按归属于普通股股东的当 期净利润除以当期发行在外的普通股股数的 加权平均数计算。 对收益的调整 可归属于普通股股东的当期净利润应为 可供投资者分配的当期净利润扣除当期应付 优先股股利后的数额。 对普通股的调整 普通股的数量应为当期发行在外普通股 的加权平均数。本期内发行的股份和购回的 股份应以其发行在外的时间进行加权计算。 稀释每股收益 -是指可转换证券，如可转换公司债券， 可转换优先股等，因行使了转换权已被转换 成普通股，或者，假定权证如股票期权和认 股权证因行使了认购权利而使流通在外的普 通股有所增加，那么可以认为每股收益已被 稀释了。 计算稀释的每股收益时，可归属于普通 股股东的净利润和发行在外的普通股股数应 根据所有具稀释性的潜在普通股的影响进行 调整。 对收益的调整 当期可归属于普通股股东的净利润，应根 据下列事项的税后影响进行调整 : (1)计算可归属于普通股股东的净利润时已扣 除的具稀释性潜在普通股的股利（可转换优 先股）； (2)当期具稀释性潜在普通股的利息（可转换 公司债券）； (3)在具稀释性潜在普通股转换时将形成的收 益或费用的任何其他变化。 对普通股的调整 普通股股数为在计算基本每股收益时的股份 加权平均数 加上 全部具稀释性 潜在普通股转 换成普通股时将发行的普通股的加权平均数 量。具稀释性潜在普通股应视为已在当期期 初或潜在普通股发行日转换成普通股。 计算稀释的每股收益时，企业应假定已进行 了具稀释性的潜在普通股的转换，反映了可 转换证券流通在外期间每股收益的最大稀释 结果。 每股股利 每股股利是指现金股利总额与期末普通股股 份总数之比 每股股利反映的是上市公司每一普通股获取 现金股利的大小，反映获利的现金分配水平 与每股收益之比反映股利支付率 年末普通股股份总数 现金股利总额每股股利 每股经营现金 每股经营现金 是经营现金流量与发行在外的普通 股的比率，反映每股创造的经营现金流量 以收付实现制反映经营所得 是年报双榜的指标之一 每股收益与每股经营现金的对比 发行在外的普通股股数 经营现金流量净额每股经营现金流量 经营现金流量与净利润比较分析 经营现金流量 -以收付实现制表现经营所得 净利润 -以权责发生制表现经营所得 两者所产生的差异 不付现的费用 -折旧、长期资产摊销 利息收入与支出 投资收益与损失 营业外收入与支出 通常经营现金净流量体现有价值的收益质量信息 4、成长性分析 成长性衡量的核心是企业价值增长率，这是 众多财务管理学者们达到共识的。但如何去 描述企业价值是一个难题。 在现有的财务理论中，有许多价值评估模型， 而这些模型并未得到一致的认可，使企业价 值的描述受各种不同评估模型的影响。 “ 可持续增长率 ” 这一概念是由美国财务学 家罗伯特 希金斯提出，并被波士顿咨询集团 公司普及使用 ，作为衡量企业成长性的较好 指标。 可持续增长率 它基于以下假设： (1)公司想以市场条件允许的速度来发展。 (2)管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本， 即企业发行在外的股票股数不变。 (3)公司要继续维持一个目标资本结构和目标 股利政策。其基本的思想是资产的增加等于 负债的增加和股东权益的增加之和。 SGR模型 (sustainable growth rate) 可持续增长率 = 股东权益的变动值 期初股东权益 = 公司收益留存率 盈利 期初股东权益 = 公司收益留存率 期初股东权益收益率 =公司收益留存率 利润率 总资产周转率 财务杠杆 权益 资产 资产 销售收入 销售收入 净收益 净收益 股利 )1( ASGR模型 (appropriate sustainable growth rate)，包括稳态模型和动态模型 稳态模型 可持续增长率 =销售收入的变化 基期销售额 产权比率）（留存利润率销售净利率总资产周转率 产权比率）（留存利润率销售净利率 1/1 1 动态模型 可持续增长率 其中 Eo为期初股东权益， NE为新筹集的权益资本， D为年支付股利的绝对值， L/E为负债与股东权益比 率， S/A为总资产周转率， NP S为销售净利率， S0 为基期销售额 。 1 S 1 A/S)E/L1(S/NP1 A/S)E/L1(D-NEE 0 0 ）（ 对企业持续增长模型的分析可以看出，该模型基 于以下几个重要比率 总资产周转率 ，这一比率揭示了企业总资产实现 销售收入的综合能力。企业要联系销售收入分析 总资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产 的比例安排是否恰当。此外，还必须对总资产的 内部结构以及影响总资产周转率的具体因素进行 剖析 销售净利率 ， 这一比率反映了企业净利润与销售 收入的关系。提高销售净利率是提高企业盈利的 关键，而销售净利率的高低主要取决于销售收入 和成本水平的高低。提高这个比率有两个途径： 一是扩大销售收入，二是降低成本。 留存利润率 ， 这一比率涉及利润分配政策。如 何妥善解决好短期利益与长期利益、公司与投 资者的关系至关重要，企业应遵循依法分配、 兼顾各方面利益以及分配与积累并重的原则。 负债与股东权益比率 ，又称 产权比率 ，它是反 映企业财务结构稳健与否的重要标志。它反映 了企业投资者权益对债权人权益的保障程度。 这个比率越低，表明企业的偿债能力尤其是长 期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高， 承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债 的财务杠杆效益是一缺陷。所以在保障债务偿 还安全的前提下应尽可能提高产权比率 每股收益成长率 每股收益可持续增长率： b=收益留存率； r=增量资产投资税后回报率 D/E=产权比率（负债 /权益）； i=税后利息率 )(/)()(1 irEDbEPSrbEPSEPSEPS tttt 增量借贷资本 的增量利润 留存收益增 量利润 常用反映成长性的财务指标 销售 (营业 )增长率 利润增长率 总资产增长率 资本积累率 股利增长率 销售增长指标 销售 (营业 )增长率 是指企业本年销售 (营业 )收 入增长额同上年销售 (营业 )收入总额的比率， 是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。 %10 0 收入总额营业上年销售 增长额营业本年销售增长率营业销售 该指标分析要点： （ 1）销售 (营业 )增长率是衡量企业经营状况和市场占 有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标， 也是企业扩张增量和存量资本的重要前提，是企业 生存的基础和发展的条件。 （ 2）该指标若大于 0，表示企业本年的销售 (营业 )收 入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企 业市场前景越好；该指标若小于 0，则说明企业或产 品不适销对路、质次价高，或在售后服务等方面存 在问题，市场份额萎缩。 （ 3）该指标在实际操作时，应结合企业历年的销售 (营业 )收入水平、企业市场占有情况、行业未来 发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性 预测，或结合企业前三年的销售 (营业 )收入增长 率作出趋势性分析判断。 （ 4）销售 (营业 )增长率作为相对量指标，也存在受 增长基数影响的问题。 为消除销售 (营业 )短期异常波动该指标产生的影响， 并反映企业较长时期的销售 (营业 )收入增长情况， 可以计算几年的销售 (营业 )收入平均增长率。实务 中一般计算三年销售 (营业 )收入平均增长率。 %1001 )( )( )( 3 收入总额营业三年前年末销售 收入总额营业年末销售 平均增长率营业三年销售 总资产增长率 总资产增长率是指本年总资产增长额同年 初资产总额的比率，该指标是从企业资产 总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明 企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。 该指标越高，表明企业一定经营周期内总 资产经营规模扩张的速度越快。 %100 年初总资产金额 本年总资产增加额总资产增长率 与销售 (营业 )增长率一样，总资产增长率也 存在受资产短期波动因素影响的缺陷，为弥 补这一不足，同样可以计算三年的平均总资 产增长率，以反映企业较长时期内的总资产 增长情况。 同理，还可计算固定资产增长率、流动资产 增长率和无形资产增长率，以分别分析各类 资产的增长情况。 在分析资产增长率的过程中，应注意以下问题： 与同行业企业间的比较，并注意企业之间的 可比性，不同的竞争战略对企业资产增长率的 影响是不同的； 注意资产规模扩张的质与量的关系，提高资 产的使用效率，使资产增长率与收益增长率协 调，使企业的具备后续发展能力，避免资产盲 目扩张； 注意会计计量方法对总资产计量的影响，不 同企业会有不同的会计政策，使得总资产的计 量也会存在差异。 资本扩张指标 资本扩张指标 包括 资本积累率 和 股利支付率 。 资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同 年初所有者权益的比率。 %100 年初所有者权益 本年所有者权益增长额资本积累率 资本积累率分析要点： 资本积累率反映企业所有者权益在当年的变动水 平，体现了企业的资本积累情况，是企业扩大再生 产的源泉，展示了企业的发展水平，是评价企业发 展能力的重要指标。 资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性 和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多， 企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力 越大。 从会计报表上看，资本积累主要来源于企业实现 净利润的留存和股东追加投资，但前者更能体现资 本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展 后劲。 股利增长率 股利增长率是本年发放现金股利增长额与上 年发放现金股利的比率，反映企业现金股利 增长情况。 从会计报表上看，现金股利与留存收益是呈 反比例关系，现金股利越多，留存收益越少， 资本扩张速度越慢，可以通过股利增长率来 衡量企业的发展能力。 %100 上年每股股利本年每股股利增长额股利增长率 中国管理咨询网 北京安信企业发展研究中心 浙江浙大网新科技股份有限公司 企业成长性指标分析 主营收入增长率 税后利润增长率 净资产增长率 总资产增长率 大连北部资产公司（ BBA） 增长率指标体系 主营收入增长率、净利润增长率、流动资 产增长率、总资产增长率、可持续增长率。 盈利指标体系 综合毛利率、综合净利率、总资产报酬率、 净资产收益率。 投资报酬指标体系 每股收益、每股股利、股利支付率。 联合资信评估有限公司 利润总额增长率 主营业务收入增长率 净资产增长率 收入现金率 净资产收益率 新财富 杂志 新财富 杂志第四次组织相关机构对国内 上市公司的成长性进行排名，本次活动得到 了深圳证券信息有限公司、中信证券研究咨 询部等机构的支持。在评选标准上仍然采用 了国际标准，通过对企业的经常性 总资产回 报率、股利支付率、有息负债率 等多项指标 的考察，根据综合评定产生的基本成长率进 行排名。 新浪股票 主营收入增长率 (%) 净利润增长率 总资产增长率 (%) 股东权益增长率 (%) 主营利润增长率 (%) 5、我国企业效绩评价体系 1999年财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联 合发布了 国有资本金效绩评价规则 国有资本金效绩评价是指运用科学、规范的评价方 法，对企业一定经营期间的财务效益、资产运营、 偿债能力、发展能力等状况，进行定量及定性对比 分析，做出真实、客观、公正地综合评价。 2002年 2月财政部、国家经贸委、中共中央企业工作 委员会、劳动和社会保障部、国家发展计划委员会 等联合发布 企业效绩评价操作细则（修订） 。 企业效绩评价，主要是政府为主体的评价行为，由 政府有关部门组织，并委托社会中介机构实施。评 价的对象是国有及国家控股企业。除政府外的其他 评价主体，在对其投资对象进行评价时，也可参照 本办法进行。 6、经济增加值 经济增加值 （ Economic Value Added， EVA）， 是一定时期公司所有成本被扣除后的剩余收 入，等于税后净经营利润减去资本成本。它 实际上反映的是企业一定时期的经济学利润。 经济增加值的 计算模型 为： EVA=NOPAT-KC 其中： NOPAT-税后经营利润 K-加权平均资本成本 C-所利用的资产价值总额 经济增加值的计量 经济增加值的关键是会计利润的调整 斯特恩 斯图尔特公司已经确认了一百六十多 种对会计利润及资产负债表、利润表可能做的 调整措施。这些措施涉及到诸多方面，包括存 货估价，通货膨胀，坏账准备金，重组费用， 以及商誉的摊销等等 仅就研究与开发支出、战略性投资、坏账准备 金及存货跌价准备、递延税款及资产负债表的 调整事项进行说明 会计事项调整 研究与开发支出。 战略性投资。 坏账准备金和存货跌价准备。 待摊费用、预提费用 递延税款。 资产负债表项目的调整 斯特恩 斯图尔特公司在我国推介时的计算 会计调整： 税后净营业利润 =主营业务收入 销售折扣和折让 营业税金及附加 主营业务成本 + 其它业务利润 +当年计提或冲销的坏帐准备 管理费用 销售费用 +长期应付款，其它长期负债和住房公积金所隐含 的利息 +投资收益 EVA税收调整 EVA税收调整 =利润表上的所得税 +税率 (财务费用 + 长期应付款，其它长期负债和住房公积金所隐含 的利息 +营业外支出 营业外收入 补贴收入 ) 资本的调整 ： 股本资本 =股东权益合计 +少数股东权益 +坏帐准备 +存货跌价准备 +累计税后营业外支出 -累计税后营业外收入 -累计税后补贴收入 计算 EVA的资本 =债务资本 +股本资本 在建工程 现金和银行存款 资本成本率计算： 加权平均资本成本率 =债务资本成本率 （债务资本 / 总市值） （ 1-税率） + 股本资本成本率 （股本资本 /总市值） 股本资本成本率 =无风险收益率 +BETA系数 市场风险溢价 无风险收益率 计算： A股：上海证券交易所交易的当年最长期的债券收益 率 B股、 H股：财政部在海外发行的全球美元债券的名 义收益率 债务资本成本率 ： 3-5年期中长期银行贷款基准利率 五、收益质量的分析 收益质量的含义 影响收益质量的因素 收益质量下降信号的识别 收益质量的含义 很难对收益质量定义，只列出收益质量高的一些特征： 1. 持续稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收 益的计量是谨慎的； 2. 公司税前收益是由经常性发生的与公司基本业务相关 的交易所带来的，而不是一次性的； 3. 会计上反映的销售能迅速转化为现金； 4. 净收益水平和成长率并不依赖于税率水平的降低； 5. 企业的债务水平是适当的，并且企业没有使用它的资 本结构来操纵每股收益； 6. 稳定的、可预测的能够反映未来收益水平的收益趋势。 在收益创造过程中使用的固定资产维修良好并保存至 今。 影响收益变化的因素 外部经济环境因素 宏观、行业、税收 内部经营活动和财务活动因素 营业杠杆，高，敏感，风险大 管理水平 财务杠杆 管理者态度 从业绩评价角度偏好高收益的披露 从纳税角度偏好低收益的披露 收益质量下降信号的识别 没有衡量收益质量的绝对尺度 审计报告异常 意见、时间、更换 会计政策与估计的频繁变更 收入及利润变化异常 增长异常，毛利率变化异常， 一次性收入、关联收入、现金收入减少，产能不合理 应收账款变化异常，冲销坏账准备金减少，周转率降低 货币资金余额下降 借款异常 扩张较快，较高的增长率 存货周转率降低 企业有足够的可供分配的利润，但不进行现金股利分配 案例 银广厦 ” 伪造收入 银广厦 ” 通过虚构交易原始凭证，记录大量伪造 的收入。 1994年 6月 17日， “ 银广厦 A在深交所挂牌上 市。 从 1999年开始， “ 银广厦 ” 通过伪造购销合同、 伪造出，报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件、 伪造金融票据等手段，虚构交易，虚增巨额利润 7.71亿 元，其中 1998年虚增 1776万元、 1999年虚增 1.78亿元、 2000年虚增 5.67亿元、 2001牛上半年虚增 894万元。 “ 银广厦 ” 的造假手法是这样的： 1998年； (1)银广厦的子公司在房产销售协议解除后，不注销销售 收入，导致会计结果包含了虚假收入和利润。 (2)配股资金虚假利息冲减财务费用。 1999年： (1)虚假购入原材料：虚构了北京的两家商贸有限公司、 一家实用技术研究所，作为原材料提供方，虚假购入 萃取产品原材料，并私下购买了发票、汇款单、银行 进账单等票据，伪造了这几家单位的销售发票和 “ 天 津广厦 ” 发往这几家单位的银行汇款单。 (2)虚假产品售出：伪造货物出口报关单、德国公司北 京办事处支付的出口产品货款银行进账单。 (3)倒推生产记录数额，伪造生产班组数据，为了完善 z 做假过程，伪造了萃取产品虚假原料入库单、班组生 产纪录、产品出库单据等。 (4)虚构利息收入：收取配股资金的对外投资的利息， 冲减财务费用增加利润。 (5)伪造所得税免税文件、少结转销售成本、少记录管 理费用、少记录销售费用、虚构电视片广告收入。 年度财务报表经 “ 中天勤会计师事务所 ” 审计后， 并入 “ 银广厦 ” 公司的年度报告，向社会发布包含 虚假财务信息的财务报告。 2000年； 伪造了虚假出口销售合同，采购合同和发票、 伪造银行票据、海关出口报关单、银行汇款单、销 售发票及德国某贸易公司支付的货款进账单，少记 录各种费用，最后会计报表经 “ 中天勤会计师事务 所 ” 审计后，向社会发布了包含虚假内容的财务信 息。 2001年 ： 采用收取对外投资的配股资金利息并以此冲减财 务费用的手段虚增利润 “ 银广厦 ” 作假的特点是虚构交易事项与少记 录成本费用相结合的手法。 蓝田股份 2000年年报 收入及利润质量分析 四川长虹 2004年度 盈利状况分析 第二部分思考题 收入的确认与计量是如何规定的？ 如何衡量收益水平？ 如何判断收益的质量？ 收益质量下降有哪些信号？ 收入报告面临的哪些挑战？ P186 思考题 3、 7