2023年期货投资分析师考试习题一至六

期货投资分析师考试习题（一至六）期货投资分析师考试习题（一）第一章 期货投资分析概论1. 期货价格的特性有哪些？特定性：不同的交易所、不同的期货合约在不同的时点上形成的期货价格不同；远期性：期货价格是依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格；预期性：反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期；波动敏感性：指期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激的反映限度更敏感、波动幅度更大。期货价格的敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不拟定性，以及期货市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性。2. 期货投资分析的目的是什么？期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。3. 什么是持有成本假说？持有成本假说是初期的商品期货定价理论，也称持有成本理论。持有成本理论是以商品持有为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响。4. 有效市场假说的前提是什么？a投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目的；b任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场；c投资者对新的信息的反映和调整可迅速完毕。5. 有效市场有哪三种形式？各自的含义是什么？有效市场提成弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三个层次；弱式有效市场假说：当期的期货价格已经成分反映了当前所有期货市场信息，技术分析无效；半强式有效市场：当前的期货价格不仅已经充足反映了当前所有期货市场信息，并且所有的公开可获得的信息也已经得到充足反映，因此，技术分析和基本面分析方法都是无效的；强式有效市场：当前的期货价格已经充足反映了所有信息，涉及内幕消息。6. 行为金融学重要有哪些研究成果?有效市场假说认为金融市场中的价格包含了一切信息，因而在任何时候的证券或期货价格均可以看作为价值的最优估计。这个假说事实上隐含着两个假设前提：一是投资者的投资行为模式是没有偏差的；二是投资者总是以自身利益最大化为目的。行为金融学认为有效市场假说自身并没有保证两个假说前提一定成立。行为金融学根据对实际情况的分析，认为投资主体由于心理因素的影响会经常出现违反这两个假设前提的情况。比如，在投资者者决策行为的一般特性研究方面，沙芬连和史蒂文指出：a.决策者的偏好是多样的、可变的，他们的偏好经常在决策过程中才形成；b.决策者是应变性的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序和技术；c.决策者追求满意方案而不一定是最优方案。行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个主线性缺陷-完全理性假说。与传统金融学不同，行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，他们只是准理性人或者有限理性人，他们在进行风险决策中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些情况下，成为影响全局的错误。在这种情况下，市场选择的结果是不拟定，其机制经常会失灵，非理性交易者完全有也许在市场中生存下来。7. 期货投资中方法论与方法有什么差别？ 一般而言，方法是指拟定的、具体的、可以依循的解决问题的途径、程序或者逻辑。而方法论不同于具体的方法，方法论高于具体的方法，具体表现为：a方法论不是具体方法的简朴集合，方法论具有整体性规定，意味着必须关注方法之间的互相关联及整体状况；b具体的方法侧重操作性和技术性，解决如何做、如何实现目的的问题，而方法论必须考察这些方法的有效性，注重这些方法背后的准则或原理，解决为什么这么做、凭什么这么做的问题；c总结期货投资分析方法或期货投资策略背后的准则或原理，势必涉及更为主线的结识问题。事实上，任何期货投资分析方法或期货投资策略都是建立在如何结识期货市场和期货价格这个基础上的。d只有站在方法论高度上，才干更好的审阅和评价具体方法的优势，形成一定的投资理念，并以此指导投资实践。因此，对于期货投资者而言，学习和掌握大量的具体分析方法和投资策略是必要的，除此之外，更为重要的是对期货投资方法论的学习和探索。8. 期货投资策略中预测分析与风险管理措施孰轻孰重？一个完整的投资策略必须涉及预测失败时的风险管理，高成功概率的预测分析仅是成功投资的要素之一，成功的投资不仅需要对的的市场分析，更需要对的的风险管理，可见在期货投资策略中预测分析和风险管理两者同样重要。期货投资分析师考试习题（二）第二章 宏观经济分析1. 为什么要分析宏观经济？期货投资活动中进化宏观经济分析，目的是对期货价格变化趋势进化判断。2. 期货投资中宏观经济分析有什么含义？期货投资中的宏观经济分析有两层含义：其一，运用经济学理论对宏观经济运营状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判；其二，分析经济运营、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的影响。3. 宏观经济分析的方法涉及哪些？总量分析法、结构分析法和对比分析法。4. 为什么商品价格会受到经济周期的影响？经济运营周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运营良好的条件下，由于投资和消费增长，需求增长，商品期货价格和股指期货价格会呈现不断攀升的趋势；反之，在宏观经济运营恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑的态势。而与国际市场关系密切的期货品种价格波动，不仅受国内经济波动的影响，并且还受世界经济景气状况的影响。5. 通货膨胀有哪些类型，各有什么特点？按物价的上涨幅度和趋势，可以将通货膨胀划分为温和通货膨胀和恶性通货膨胀。按通货膨胀的形成因素可以分为需求拉动型、成本推动型、供求混合型、惯性通货膨胀。温和通货膨胀指通货膨胀率基本保持在2%-3%，并且始终保持稳定的通货膨胀；恶性通货膨胀指年物价在15%以上，并且飞速加快，个别时期超过100%，使国民经济濒于崩溃的通货膨胀；需求拉动的通货膨胀是指总需求过度增长所引发的通货膨胀，其因素是在劳动和设备已经充足运用的前提下，超过总供应的过剩需求使得物价水平的普遍上升；成本推动型的通货膨胀又称供应型通货膨胀，是由厂商生产成本增长而引起的一般价格总水平的上涨，成本上升的因素通常涉及原材料价格、工资、利润以及进口商品价格过度上涨等；惯性通货膨胀是指一旦形成通货膨胀，便会连续一段时期，其形成机理是人们会对通货膨胀做出的相应预期，进而希望连续提高薪资，最终费用传递至产品成本与价格，从而形成连续通胀。6. 什么是通货紧缩，通货紧缩对经济增长有何影响？依据诺贝尔经济学奖得主保罗萨缪尔森的表述，价格和成本正在普遍下降即是通货紧缩；通货紧缩对经济增长的影响：通货紧缩对于经济增长的影响与经济周期密切相关，经济发展处在正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难；当经济处在衰退时，通货紧缩会增长经济复苏的难度。假如价格水平的下降是由生产里全面进步所产生的，这对于经济发展是已经好事，由于更高的效率不仅有助于公司减少成本和价格，并且有助于公司获得更多的利润。一般而言，生产力的提高会产生的通货紧缩是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情况下，通货紧缩会加速经济的衰退。一方面，通货紧缩增长了货币的购买力，促使人们增长储蓄减少支出，消费支出受到克制；另一方面，通货紧缩期间实际利率水平增长，资金成本增长，投资项目实际收益率减少，社会投资支出减少；此外，商业活动停滞使就业率和名义工资倾向下降，而居民收入减少会进一步减少消费支出。7. 什么是国际收支，影响汇率的因素有哪些？国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。狭义的国际收支指一国在一定期期（常为1年）内对外收入和支出的总额。广义的国际收支不仅涉及外汇收支，还涉及一定期期的经济交易：（1）国际收支是一个流量概念。（2）所反映的内容是经济交易，涉及：商品和劳务的买卖、物物互换、金融资产之间的互换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。（3）记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。(4)国际收支既有私人部门交往的内容，也有政府部门交往的内容；既有基于经济目的而产生的各种交易，也涉及因非经济动机而产生的交易。影响汇率的重要因素有经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。8. 财政政策涉及哪些内容？A财政支出政策：公共开支、政府购买和财政补贴；B税收政策或收入政策：增减税收；C财政赤字和盈余：扩张性财政政策和紧缩性财政政策。9. 紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响？紧缩性财政政策对商品市场的影响：一是减少需求，减少价格。假如是以减少公共工程开支、减少政府购买等方式是实行紧缩性财政政策，则会直接减少商品的总需求；假如是以增税的办法实行紧缩性财政政策，减少公司和居民的可支配收入，从而使消费需求减少，间接减少商品的总需求；现货市场需求疲弱将会进一步推动商品价格下跌，进而推动商品期货价格的下跌。二是减少商品进口，增长出口。一国政府实行紧缩性财政政策（IS-LM模型中IS曲线左移），在总需求萎缩的情况下，会出现下列情况：（1）会导致国民收入下降和市场利率水平下降。对开会经济体而言，国民收入越低，进口会越少，进出口也会增长。（2）也许是该国国内通货膨胀率下降，使得国内商品相对国外商品更便宜，导致商品出口增长，进口减少。（3）浮动汇率制度下，紧缩性财政政策导致国内利率暂时减少，吸引国际资本流出，从而劳动本币贬值，而这将刺激商品的出口并克制进口，进出口增长，IS曲线回移。（4）固定汇率制度下，政府实行紧缩性财政政策，本国货币面临贬值。10. 宽松货币政策对金融市场影响如何？在利率期货市场上，利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇市期货场上，利率下降也许引起资本溢出，着将引起本币贬值，外币升值；另一方面，利率下降将引起国内投资和消费需求上升，这将克制出口，刺激出口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。在股指期货市场上，一方面，利率水平的下降将减少公司的成本，从而扩大公司的赚钱空间，对股指是利好消息；另一方面，宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内的经济增长加快，宏观经济的快速增长状态也会推动股指上涨。从长期来看，利率、股指和外汇期货市场的走势通常受到实际经济运营状态制约，宽松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际GDP不受其影响。11. 央行有哪些调控货币供应量的手段？再贴现利率、公开市场操作和法定存管准备金率是央行调控货币供应量的三种手段。12. 如何理解通货膨胀和货币政策的关系？A在通货膨胀时期，央行提高贴现率，使商业银行觉得贴现无利可图，这样就限制或减少了商业银行向央行的贴现活动，使商业银行减少放款，这意味着货币供应量的减少。B在通货膨胀时期，总需求大于总供应，物价上升。央行向公开市场卖出政府债券，由于卖出债券意味着回笼一笔现款，在乘数效应的反向作用下，使货币供应量成倍减少。货币供应量的减少将会导致市场利率上升。同时，由于央行大量卖出债券也会使债券价格下跌，这意味着债券的内在收益率提高，其结果也是导致市场利率上升。市场利率上升将使得一部分意愿投资及消费因利益比较而取消，这样就起到了减少总需求的作用。C通货膨胀时期，央行提高法定存管准备金率，这将迫使商业银行减少放款会收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，从而使货币供应量减少。13. 从经济学的角度，如何理解商品的金融属性？从经济学的角度，商品的金融属性是具有投资和投机的价值，价格取决了未来的预期收益和风险性。而商品的商品属性是使用价值，价格取决于供求关系。14. 政府的产业政策涉及哪些？重要涉及以下三个方面的内容：产业结构政策、产业组织政策以及产业区域布局政策。15. 用以反映经济运营的总量指标涉及哪些？用以反映经济运营的总量指标涉及:GDP、GDP平减指数、CPI、PPI、工业增长值、失业率、国际收支等。16. 我们为什么要关注工业产值？A该指标直接反映了工业部门的景气状况，工业生产数据稳步攀升表白经济处在上升期，对于生产资料的需求也会相应的增长，可最为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断的重要依据；B该指标与实际GDP的计算密切相关，可以辅助判断整体经济状况。高指标还可作为制造业就业，平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标。17. 分析价格指数应当关注哪些内容？价格指数是衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化的指标。最重要的价格指数涉及消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）和GDP平减指数。18. 经济分析中的需求类指标有哪些？经济分析中的需求类指标重要涉及：全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额和零售销售。19. 常用的经济领先指标有哪些？常用的经济领先指标涉及：ISM采购经理人指数（PMI）、中国制造业采购经理人指数和OECD综合领先指标。20. 什么是美元指数，美元指数的权重如何分派的？美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化限度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱限度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。币别指数权重（）：欧元57.6 %、日元13.6 %、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2 %、瑞士法郎3.6%。21. 美元指数的涨跌说明了什么？美元指数上涨，说明美元与其他货币的的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上重要的商品都是以美元计价，那么所相应的商品价格应当下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处，提高本国货币的价值，增长购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。22. RJ/CRB指数由哪些商品组成，是如何计算的？RJ/CRB指数涉及19个商品期货品种，其分为四组及四个权重等级，除组中原油在指数中的权重高达23%之外，其他每组中各期货品种所占权重相同，最低的橘子汁、镍、小麦权重只有1%。组涉及三种原油类产品：原油、燃料油和汽油（权重为33%）；组涉及7种流动性很强的商品：天然气、黄金、活牛、白银、铜、铝和镍（42%）；组由4种流动商品构成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而组则涉及了价值多样性的商品大豆、小麦、玉米、冰冻浓缩橙汁和瘦肉猪（5%）。铜和黄金在组中他们所占的权重均为6%期货投资分析师考试习题（三）第三章 期货投资基本面分析1需求与供应的含义是什么？需求是在一定的时期，在一既定的价格水平下，消费者乐意并且可以购买的商品数量；供应是在某一时间内和一定的价格水平下，生产者乐意并也许为市场提供商品或服务的数量。2需求的变动与需求量的变动有何区别？ 通常将价格变动引起的需求数量变动称为需求量变动，而将价格之外的因素（人口的自然增长率，收入增长、消费者偏好、通货膨胀、预期和替代品价格等）导致的需求数量的变动称为需求的变动。在图形上，需求量的变动是在一条需求曲线上移动，而需求的变动是需求曲线的左右移动。3供应的变动与供应量的变动有何区别？通常将价格变动引起的供应数量变化称为供应量变动，而将价格之外的因素（生产成本、政策、一国的政治情况、国际关系及战争、气候条件、市场结构、通货膨胀和预期等）导致的供应数量的变动称为供应的变动。在图形上，供应量的变动是在一条供应曲线上移动，而供应的变动是供应曲线的左右移动。4什么是需求的价格弹性？什么是供应的价格弹性？需求的价格弹性是指“需求量变动的比例”除以“价格变动的比例”。供应的价格弹性是指“供应量变动的比例”除以“价格变动的比例”。5决定需求价格弹性的因素有哪些？ 决定需求价格弹性的因素重要有替代品的丰裕限度和支出比例，此外弹性大小与考察时间长短也有很大的关系。6农产品和工业品的供应曲线特点有何区别？农产品供应曲线：农产品的供应通常以作物年度作为度量时间。当收获期结束后，当期的产量就已经拟定，当期的最大供应量等于当期产量与上期期末库存量之和。当农产品价格太低时，有些农场主会产生一定的惜售心理，但假如考虑农产品存储所需要的存储费及数量和质量的损耗，存储的成本并不小。更重要的是有些农产品没有办法存储或长期存储后主线不具有经济性。比如，有些农产品如蛋类和马铃薯是容易腐烂的，无法长期存储。又如，对活牛与活猪来说，一旦达成销售重量之后，除了短暂的延迟外，不管价格如何，生产者都不得不将其送到市场上去销售。对于这类难以存储的商品而言，其供应量在收获期内几乎是固定的，换言之，供应量不会因价格低而少，也不会因价格高而多。其供应弹性几乎为零，其供应曲线将退化为一条与纵轴平行的直线。工业品供应曲线：期货交易中的工业品重要有金属和能源两大类。工业品的特点是采用连续化生产方式，没有明显的年度界线，但同样有正常的库存。库存变化既是供应量大小的标志，也是需求量大小的重要指标。同一种工业产品，在不同阶段其供应弹性大小也不同。一般而言，当生产能力运用不充足，即闲置能力较大时，供应弹性比较大；反之，当生产能力充足运用，闲置能力较小时，供应弹性就较小。这时，由于短期内扩大供应的能力有限，价格的上涨幅度会非常惊人。7均衡价格的含义及如何决定？均衡价格的含义：指一种商品需求量与供应量相等时的价格。这时该商品的需求价格与供应价格相等称为均衡价格，该商品的需求量与供应量相等称为均衡数量。均衡价格是在市场上供求双方的竞争过程中自发地形成的。均衡价格的形成也就是价格决定的过程。因此，价格也就是由市场供求双方的竞争所决定的。需要注意的是，均衡价格形成，即价格的决定完全是自发的，假如有外力的干预（如垄断力量的存在或国家的干预），那么，这种价格就不是均衡价格。8供求定理如何决定商品期货价格？A需求变动对均衡价格的影响：需求增长，均衡价格上升，均衡数量增长；需求减少，均衡价格下降，均衡数量减少。结论是：需求变动引起均衡价格与均衡数量同方向变动。B供应变动对均衡价格的影响：供应增长，均衡价格下降，均衡数量增长；供应减少，均衡价格上升，均衡数量减少。结论是：供应变动引起均衡价格反方向变动，均衡数量同方向变动。9什么是蛛网理论？蛛网理论的三个假设是什么？蛛网理论是一种动态均衡分析，其运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品在失去均衡时发生的不同波动情况。蛛网理论的三个假设：一是从生产到产出需要一定的时间，并且在这段时间内生产规模无法改变；二是本期产量决定本期价格；三是本期价格决定下期产量。10如何用蛛网理论分析农产品？a.收敛型蛛网。当农产品供应弹性小于需求弹性时，价格和产量的波动越来越弱，并逐步收敛，最后趋于均衡b.发散型蛛网。当供应弹性大于需求弹性时，价格与产量的波动越来越大，价格和产量离均衡点越来越远，不能趋于均衡c.封闭型蛛网。当供应弹性等于需求弹性时，价格与产量的波动始终按同一幅度进行，波动幅度既不是越来越小，也不是越来越大。价格与产量既不能回到均衡点，也不会离均衡由点越来越远。农产品生产具有很强的周期性。农业生产者在拟定播种规模时，很大限度上会受到当期价格的影响，而生产规模拟定后又很难更改。因此，在现实中农产品价格很容易发散型蛛网波动的状态。11影响期货价格的共同性因素有哪些？ 影响期货价格的共同性因素涉及：库存、替代品、季节性、自然因素、宏观经济形势及经济政策、政治因素及突发事件、投机等。12期末库存与供求之间是什么样的关系？从一国的供求数量来看，期末库存与供求之间的关系式为：期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费其中，期初库存、当期产量、当期进口量着三项为当期可供应量；而当期出口量和当期消费为当期需求量。假如当期可供应量大于当期需求量，则期末库存势必增长，反之，则期末库存势必减少。从全球范围内考察，期末库存与供求之间的关系式为：期末库存=期初库存+当期产量-长期消费其中，期初库存、当期产量为当期可供应量；而当期消费为当期需求量。假如当期供应量大于当期需求量，则期末库存势必增长，反之，则期末库存势必减少。13替代品对期货价格有何影响？一般而言，替代品与被替代品之间具有竞争关系。假如替代品的供求关系发生重大变化，就会打破被替代品原有的平衡，导致价格出现较大的波动。14农产品期货价格为什么会呈现明显的季节性走势？ 农产品的供应或需求具有季节性特点，一般农产品的供应都是在每年同一时期集中上市，而需求却是分散的。供需的季节性特点会引发价格的季节性波动，因此，农产品期货价格呈现明显的季节性走势。15投机对期货价格的影响有何特点？ 买涨不买跌是人们的一种普遍心理。当市场价格上涨时，挣钱效应会使更多人乐意买进，并且有些人还乐意进行实物投机，即买进货品后囤积起来。尽管这些购买者并不是货品的真正需求者，但至少暂时加大了需求，加剧了供不应求的局面。当市场价格下跌时，又会发生相反的情况，甚至连实际使用者也会减少储备量，这有加剧了供大于求的局面。 在期货交易者，这一现象不仅存在，有时甚至会变现的更突出。当市场处在牛市时人气向好，一些微局限性道的消息都会刺激投机者的看涨心理，引起价格上涨；当市场处在熊市时，人心思空，即使有利好消息也会被忽视，而一些微局限性道的利空消息则会被放大，以至于价格继续下跌。 与中小投机者相比，大投机商引发期价涨跌的能力更大，这也是交易者为什么特别关注大户持仓数量及方向的因素。大投机商假如过度投机，很也许导致期货价格非理性涨跌，这种涨跌，用其他合理因素是无法解释的。16对影响因素进化量化有哪些优点？A. 可以比较全面地用品体数值表达各种因素的影响力度。量化分析以客观市场状态作为分析研究的依据，避免了人性主观判断上的失误和缺陷。B. 量化分析不仅可以拟定单一因素的影响力度，还可以揭示多因素之间的关系，这对于包含大量信息冲击而又瞬息万变的金融市场是非常重要的。C. 量化分析在表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面、更精确、更可靠，且更有说服力。D.量化分析为建立预测模型打好了基础，明确应纳入分析框架体系的各因素，明确应选取的数据来源和范围，是建立模型的基础工作。17如何对影响因素进化量化？对影响因素进化量化有很多方法：比如变量间相关性分析、因果关系检查法、协整检查方法18平衡表分析法有何优点和局限性？平衡表分析法的优点：一项非常有用的参考资料，能清楚列示各种关键的数据；平衡表分析法的局限性：平衡表自身没有办法回答期货价格是否合理的问题。19如何辨认季节性走势规律？辨认某期货品种季节性走势的常用方法是计算季节性指数，即运用记录方法计算出预测目的的季节性指数，以测定季节性波动的规律性。20分类排序法合用于什么情况？环节是怎么样的？分类排序法合用于有效数据时间不长；数据不全面和无法满足定量分析方法对资料以及数据全面性的规定的情况。分类排序法的基本环节：a.拟定影响价格的重要因素或指标；b.将每一个因素或指标的状态按里多、利空的限度进行等级划分；c.对每一个因素或指标的状态进行评估，得出相应的数值；d.将所有指标的所得到的数值想家求和，并根据加总数值评估该品种未来趋势。21回归分析法有何优点？在使用该法时，应注意哪些问题？回归分析法的优点：一方面，回归分析法在分析多因素模型时，更加简朴和方便；另一方面，运用回归模型，只要采用的模型和数据相同，通过标准的记录方法可以计算出唯一的结果，但在图和表的形式中，数据之间关系的解释往往因人而异，不同分析者画出的拟合曲线很也许也是不同样的。假如用回归分析，不同的分析者根据这些数据可获得相同的拟合曲线；最后，回归分析可以准确地计量各个因素之间的相关限度和回归拟合限度的高低，提高预测方程式的效果。使用回归分析方法时，应注意的问题：应用一元线性回归分析法，必须对影响市场现象的多种因素做全面的分析。只有当诸多的影响因素中，的确存在一个对因变量影响作用明显高于其他因素的变量，才适合将它作为自变量，应用一元线性回归分析法进行分析。22基本面分析有哪些基本环节？A熟悉品种背景：熟悉的过程其实是学习的过程。阅读大量的相关背景资料及文献是必须的，但这些资料的优点是介绍比较系统，缺陷是缺少动态跟踪且分析深度有限；B收集记录数据：数据是基本面分析最基本的元素，可以从特定的政府部门、非营利研究机构和营利性研究机构等组织获取；C辨析及解决数据：不同的记录机构、不同的记录组织、不同的记录口径及不同的记录方法会导致数据有矛盾之处。对于分析者而言，必须对这些数据的含义及由来有一个清楚的了解。23基本面数据解决应当注意什么问题？由于基本面分析涉及的时间周期较长，价格有自然上涨趋势，因此在涉及分析商品的长期价格时，应当提出通货膨胀对价格的影响。24解释模型和预测模型有何区别？解释模型的影响因素与价格的时间几乎同步，在变量下面以下标t的形式来表达变量发生的时间，表达为：Pt=f（xt，yt，zt）；解释模型在实际运用中有也许为混合模型。预测模型的影响因素与价格的时间不同步，在变量下面以下标t-1的形式来表达变量发生的时间，表达为：Pt-1=f（x t-1，y t-1，z t-1）；预测模型只有当解释模型中的因素预测相对容易时才可用于预测。25建立模型有哪些注意事项？A对建立模型者而言，当模型不能解释过去某段时间内价格行为时，也有积极的意义。B必须分清实际数据与在此之前的估计值之间的差别。期货投资分析师考试习题（四）期货投资品种分析1. 简述农产品行业分析的共同特性。农产品价格走势分析可以根据一段时间内影响农产品行业的重大环境因素改变和供求关系转换的利多或利空的态势来研判，内容涉及宏观经济、政策导向等外因作用和平衡表调整、库存需求比变化等供求态势的相对变化，判断农产品的合理价值区间和当前所处阶段。但应用时亦需注意：（1）农产品也是商品，商品的价值是用货币来衡量的，故测算价值区间时不应仅参照历史数据，科技进步和金融形势直接影响农产品计价基础。（2）农产品价格行情具有明显季节性，农产品平衡表的数据大多为官方公布，如美国农业部的月度报告、季度报告。相对于已经体现市场预估数据的即时行情和领先的价格发现机制，农产品官方报告数据具有明显的时滞性和方向性，在期货市场中有也许一个利空的报告带来的是利空出尽的上涨行情。（3）农产品作为人类食物和生存需求的一般特性，具有明显的相关性和可替代性，不能只看一个品种的平衡表。不同品种、不同市场、不同关联农产品的期货合约之间的价格可以从互相之间的逻辑关系和比价关系计算出的价格偏离限度和回归关系。（4）受种植条件和资源禀赋的限制，农产品产量具有相对有限性，人口需求增长带动的需求增长具有相对无限性，因此，在一般金融形势下，多头行情表现的比较明显，单边投机容易导致价格向上偏离机会较多。2. 简述农产品产业链分析的基本环节和重要关注的内容。对于农产品行业的产业链而言，从农产品的生产到最后的消费，一般都会经历三个不同的阶段，分别是农作物种植、生产加工以及下游消费。不同的基本面因素会通过不同阶段产生影响，进而影响到期货市场的价格。（1） 农作物种植阶段，重要关注天气因素和季节因素；（2） 农产品生产加工阶段，重要关注采购环节、生产加工环节和产品销售环节；（3） 下游公司需求阶段，重要关注成本因素和下游因素。3. 如何进行农产品的季节分析？农产品的共性就是具有固定的一年一度的播种、生长和收获季节性周期，也恰恰是农产品这种特有的季节性供求关系变化使得其价格波动在每年的一些特定期期内同向运动的趋势性十分明显。一般来说，我们可以根据这种季节性特性把农产品走势大体分为：播种生长阶段、收获季节、销售淡季和销售旺季等几个不同阶段。4. 影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。国外进口的考虑因素涉及进口成本、港口库存量、汇率和进口关税。进口成本重要是到岸价格、港杂费和运送成本，决定了公司的原料成本。对于大豆这种进口依存度较高的品种而言，进口到岸价格直接影响着国内大豆现货市场价格。影响进口大豆到岸价格的重要因素涉及离岸（FOB）现货升贴水、大洋运费和期货运作成本。5. 如何看待和分析农产品之间的比价关系？农产品比价是指同一市场、同一时间不同农产品价格(重要指收购价格)之间的比例关系。农产品比价分单项比价和综合比价。重要涉及粮食产品与经济作物产品之间、粮食产品与畜产品之间、粮食产品与土特产品之间、各种不同粮食产品之间收购价格的比例关系。农产品之间的比价关系合理与否，关系到农业生产中各产品互相争地、争劳力、争肥料等问题的对的解决，也关系到农业生产乃至整个国民经济的协调发展。6. 如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？农产品的价格走势实质上是该产品供求态势动态作用的现象，在整个农产品的生产和消费过程中，可以反映该产品供求态势的指标就是库存消费比。库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量的比例值。库存消费比是对供应紧张限度的描述，他说明我们能将多少剩余供应量结转到下一年，作为对下一年度产量的保险供应量。7. 影响基本金属价格的共同因素有哪些？影响基本金属价格的共同因素：宏观经济（正相关）和国家政策（产业政策和贸易政策）、金融属性（融资工具、投机工具和资产类别）、汇率因素、库存因素和周边市场。8. 基本金属行业有哪些共同特点？A与经济环境高度相关，周期性较为明显；B产业链环节大体相同，定价能力存在差异；C需求弹性大于供应弹性，供求变化不同步；D矿山资源垄断，原料供应集中。9. 基本金属产业链分析涉及哪些内容？（1）矿山采选：重要考虑的因素是金属矿产资源具有不可再生性。对于矿产资源供应的变量因素中，我们重要考虑的因素中重要有：矿资源分布情况；潜在矿山的勘探和开发情况；已开发矿山的开发限度（现在和未来的产能、产量和扩产情况）；因工会罢工、能源短缺、地震和暴风雪灾害等突变因素对矿山导致的减产或停产影响。（2）金属冶炼：重要关注原料供应及加工费、冶炼公司的产能和产量、生产成本和进出口成本。（3）金属加工：金属制品加工属于金属产业链的中间环节，行业整体规模较小，公司数量多相对分散，与上游冶炼公司和下游各种金属制品消费公司相比，定价能力最差，并不具有影响金属价格的能力。对于金属市场供需关系进行分析，金属加工环节属于中间需求，关注重点是公司开工率以及订单情况，以了解实际及潜在的消费状况。（4）终端消费：终端消费行业分析和消费替代性。10. 什么是TC/RC？TC/RC是指精铜矿转化为精铜的总费用。TC就是解决费或粗炼费，而RC就是精炼费。TC/RC是矿产商或贸易商(卖方)向冶炼厂商或贸易商(买方)支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。目前通行的做法是，铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂商事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价拟定的售价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。所以，最后还原的仍是买方向卖方支付铜精矿的价格。TCRC高企表白冶炼厂商的收益高，必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性，但决定TCRC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据积极，其支付的TCRC就会下降；反之，当铜矿砂供应富余时，TCRC就会上涨。换言之，TCRC与铜精矿的供应量具有正向关系。正由于如此，一般可以将TCRC的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。11. 铝的成本构成有什么特点？电解铝是高耗能产业,平均每吨电解铝的耗电量为1.45万千瓦时，电力成本在中国电解铝生产成本占比35%-40%左右，电价对电解铝成本存在较大影响，电价每降一分钱电解铝成本即可减少145元；平均每吨电解铝消耗氧化铝为1.95吨，氧化铝成本占比在35%左右。由此，氧化铝和电价的价格波动直接影响了电解铝成本的变动。12. 锌的消费结构有什么特点？锌的重要中间制品（镀锌板、压铸件、锌基合金）在国内重要被用在建筑业、汽车业和家电业。目前，国内建筑业用锌占精锌产量的33%。13. 能源化工行业分析有何特点？A受原油走势影响：原油对化工品的影响重要有两个方面，一是从成本上构成推力，二是对投资者心理产生影响。能源和化工品在走势上具有趋同性，特别是原油在在一段时间内形成明显上涨趋势时，很容易引发现货市场跟涨，期货市场大量资金涌入炒作。但是，在油价变现温和时，主导化工品价格走势的是其自身的基本面。因此，原油对化工品到底产生多少影响力关键是看原油上涨的幅度及连续时间。B价格波动具有季节性和频繁波动性：化工品在生产上并没有如农产品般有季节性的供应特点，但在其需求上存在季节性特点，使得期货价格也会呈现上涨概率较大的季节、下跌概率较大的季节和价格盘整概率较大的季节三种情况。能源化工产业链长，供求关系的变化对期货价格的影响很大限度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货价格反复频繁波动。C产业链影响因素复杂多变：石化产业链较为复杂，影响因素众多，且个品种具有各自的特点。无论是分析成本还是供需，都需要对各个环节有清楚的结识，忽视了任何一个环节的客观现实都容易产生反映过度或反映滞后。D价格具有垄断性：分析化工产业终端产品价格不易，由于石化领域的“中间体”价格往往由生产公司根据成本加上公司的加工利润报价形成，而买方只能被动接受，所以化工品具有垄断性。越是靠近产业链上端的公司，其价格垄断性越强。 期货分析师考试习题（五）期货投资基本面分析（二）1. 我国石化产品价格形成有何特点？化工品价格的形成重要受两种因素主导：一是消费拉动；二是成本推动。不同的是，成本的推动不如需求的拉动来得那么顺畅。经常由于产业链中某一环节的阻碍，而无法完毕价格的传导过程，致使该加工环节的边际利润减少，甚至处在亏损状态。2. 化工品价格传导有何特点？A时间滞后性：由于石化产品产业链复杂，所以价格在传导中存在着滞后性，越是下游的产品，越在价格传导过程中处在劣势。B过滤短期小幅波动的特点：从短期来说，原油价格的波动对石化中间体实际价格影响一般并不立即显现出来，而各环节原料和产品的价格是决定其当时价格波动的重要因素；而从中长期来看，原油价格波动对石化产品价格波动具有重要的指引作用。C传导过程也许被阻断：上游产品价格的波动并不是一定能引起跨环节下游产品相应的价格变动，有时，下游产品受供求状况或其他因素影响，价格也许呈现相反的波动。D也许的差异化：由于受石化产品加工工艺的不同或者消费结构的变化等因素影响，一些石化产品与上游直接原料价格存在较大的差异性。E国际市场价格的影响：在石脑油和最终产品之间各环节的产品属于石化“中间体”，进口依存度较高的“中间体”，其定价经常受到国际市场价格的影响。进口依存度越高，受国际市场价格的影响就越大。在我国，“中间体”的定价通常参照亚太地区的市场结算价，而最终定价权则重要集中在中石油和中石化手中。3. 影响原油期货价格的重要因素有哪些？A原油需求：在预测原油价格时，通常应从分析全球的工序平衡入手，我们一方面看原油需求。经济增长是影响原油需求的重要因素，要对原油消费的增长作出规划，就要对消费国的国民生产总值作出预测。不同国家和地区的原油消费与GDP的增长比率不尽相同，发展中国家在经济增长中，单位经济活动的耗油水平较高。B原油供应：为较为充足的需求数据相比，原油的供应数据显得较为缺少。重要因素在于，与需求方相比，原油的供应相对集中，这让投资者在判断未来原油的供应状况时心存疑虑。原油供应重要来自欧佩克国家和非欧佩克国家，相关数据可以通过多个机构提供的数据整理获得，最重要的是国际能源署和美国能源部公布的工序数据。石油输出国的13个成员国大约占全球石油供应的40%。欧佩克的任务就是调节“原油市场的供需平衡”，进而影响原油价格。而非欧佩克国家的产量始终处在最大化的状态，较难估算。此外，原油供应中，剩余产能和炼制瓶颈也是需要考虑的因素。C库存：原油平衡表的所有数据中，库存数据最接近所谓的“暗箱”了。事实上，除了OPEC国家以外，库存数据几乎不存在。因此，平衡分析与预测总是在“不断地变化”。换言之，库存数据代表特定期期的变化，而非绝对的库存水平。这种变化就是预测的消费量与预测的产量（涉及非OPEC国家和OPEC国家产量）的差额。在记录原油库存时，美国的商业库存是比较准确的，美国能源下属的能源情报署（EIA）每周及时公布。DOPEC的政策：OPEC的政策变化也许是预测原油价格的关键因素。通常，油价长时间在一定的区间内波动，但当价格低于该区间的地步区域时，OPEC就会减产。OPEC减产的结果是原油价格会慢慢止跌并逐渐回升。所以，通常原油价格偏离底部区域的时间一般不会太长；E地缘政治和突发事件：有时突发事件会迫使原油价格明显偏离正常区域，或者在该范围内进行调整。世界最重要的是有储藏大多地处政治敏感地区，其中涉及伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。一旦这些地区局势不安定并导致原油供应中断，那么原油价格将会立即飙升；F自然因素影响：飓风对原油价格有显著影响，由于美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地。一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨；G资金的推动。4. 影响化工品期货的重要因素有哪些？A供需情况：供应方面重要可以从两方面考虑：一是国内生产商的供应情况；二是国外进口情况。我国许多石化产品仍需要大量进口以满足国内生产的需求，所以，在分析国内自身供应情况的同时，也需要结合国外进口情况。需求方面则重要考虑经济发展中的实际需求，以及一些投机需求。随着季节的交替，化工产品的需求量会有所起伏。来自下游消费结构导致的季节性需求差异是导致化工品季节性波动的重要因素。B下游开工情况：石油产品价格会影响化工产品的生产成本，而生产成本则直接影响石化产品生产商的积极性，在生产成本较高的形势下，生产厂商面临微利或亏损的局面，往往会减少开工率。反之，在生产成本较低时则会倾向于提高开工率，以追逐更大的利润，从而对其直接或间接上游的石化产品价格起到推动作用。因此，下游工厂的开工率对需求起直接作用，进而对价格产生影响。C相关商品价格：由于替代关系，相关商品价格的变动也会影响石化产品价格走势。D原油价格：化工行业具有较强的上下游产业联动性特点，而原油作为基础能源和化工原料，其价格对化工下游行业有重要的影响。原油价格上涨一方面将推动原油采掘业毛利率增长，处在原油产业链中下游的公司成本同时增长，由于成本上涨，最终消费品价格亦将上涨。但当原油价格上涨到中期，总体来说则是上游收益下游受累，但是影响的限度仍然需要从多方面加以考量，这重要取决于行业消化油价上涨的能力，具体涉及：原油及原油上涨引致的其他成本占该行业生产成本的比重、行业向下游转嫁价格的能力、提高技术水平以及改善成本结构的潜力。E国家宏观政策及法规对价格的影响：重要涉及人民币汇率、进口关税、出口退税以及国家产业政策取向等。5. 期货市场上的贵金属品种有哪些？期货市场上的贵金属品种有：金、银、铂和钯四个品种。6. 贵金属中需求的特殊性重要表现为哪些方面？贵金属中需求的特殊性重要表现首饰需求和工业需求。7. 黄金的二次资源重要包含哪些？黄金的二次资源涉及再生金、央行售金和生产商对冲三个方面，补足了每年生产所形成的局限性。再生金指的是首饰等回收后再做成金锭投入黄金市场，而非以旧换新。央行售金是指各国中央银行和国际组织销售所持有的黄金。生产商对冲是生产商运用现货、期货和期权市场进行保值的活动。8。 美元对黄金的影响重要表现为哪些方面？A美元是黄金国际市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关；B黄金作为美元资产的替代投资工具，一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资于美元资产的资金会急剧增长，黄金市场则会相对清淡，黄金价格也会下跌。反之，黄金则会受到追捧，价格也会上升。9. 黄金除供需影响因素外，尚有哪些影响因素？黄金除供需影响因素外，尚有美元走势、原油、地缘政治以及通货膨胀等因素。10. 经济周期与股市的关系式如何的？一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到萧条时期，股价跌至最低点；而在经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨到最高点。这种动因来源于：当经济开始衰退之后，公司的产品滞销，利润相应减少，促使公司减少产量，股票红利也随之不断减少，股票因预期收益不佳而早抛售，股市下跌。当经济衰退已经达成萧条时，整个经济处在瘫痪状况，大量的公司倒闭，投资者过度反映使整个股市跌幅超过预期，市场处在萧条和混乱之中。此时政策刺激纷纷出台，经济周期出现最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，公司赚钱逐步改善，市场预期股息红利增长，股市回升；当经济由复苏达成繁荣阶段时，公司的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，公司开始大量赚钱，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。毫无疑问，经济周期影响股价变动，但两者的变动周期又不是完全同步的。11. 政策对股市的影响表现在哪些方面？（1） 货币政策：总体说，宽松的货币政策有助于股市上扬，而从紧的货币政策将使股市价格下跌。具体的政策工具对股票市场的影响分析如下：利率变化对股市的影响：各国利率政策存在差异，有的采用浮动利率制，利率作为一个货币政策的中介目的，直接对货币供应量作出反映；有的实行固定利率制，利率作为货币一个货币政策工具受央行直接控制。央行公开市场操作对股市的影响：央行假如通过公开市场购回债券来达成增长货币供应量，市场上流动的增长将使得部分资金流向股票市场，从而提高对股票的需求，使整个股票市场价格上扬，可见公开市场业务的调控工具最先、最直接地对股票市场产生影响。此外，中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供应，进而影响股票市场。汇率变动对股市的影响：汇率对股票市场的影响是多方面的，一般来讲，一国的经济越开放，股票市场的国际化限度越高，股票市场受汇率的影响越大。（2） 财政政策：财政政策分为积极的财政政策和稳健的财政政策。总的来说，积极的财政政策刺激经济发展，股票市场走强。财政政策由积极转向稳健将使得过热的经济受到克制，股票市场走弱。积极的财政政策对股市的影响体现在：减少税收，减少税率，扩大减免税范围。其政策的经济效用是：增长微观经济主体的收入，以刺激投资主体的投资需求，从而扩大社会供应。其对股票市场的影响表现为：增长居民的收入，并同时增长了他们的投资需求和消费支出。前者直接引起股票市场价格上涨；后者则使得社会总需求增长，总需求增长反过来刺激投资需求，公司扩大生产规模，公司利润增长。同时，公司税后利润增长，也将刺激公司扩大生产规模的积极性，进一步增长利润总额，从而促进股票价格上涨。扩大财政支出，加大财政赤字。政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。政府通过政府购买和公共支出增长商品和劳务需求，刺激公司增长投入，提高产出水平，于是公司利润增长，经营风险减少，使得股市上升；同时居民在经济复苏中增长了收入，景气的趋势更增长了投资信心，股市趋于活跃，价格上扬。增长财政补贴：财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是：扩大社会总需求和刺激供应增长。（3） 其他政策：产业政策是指政府将宏观管理进一步到社会再生产过程中，对产业结构变化进行定向干预指导的方针和原则，它涉及产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业贸易政策。一般而言，投资者应尽量选择政策支持的、高成长性的行业，规避政策限制的行业，如夕阳行业等。除了以上宏观政策间接影响股市外，政府主管部门对股票市场的调控可以通过财政、货币政策直接加以调节，也可以运用交易成本、交易规则、资金准入规定等具体的政策规定来调节，典型的例子如印发税的调整。12. 哪些因素影响股票市场的供应和需求？长期来看，股票价格由其内在价值决定，但就中短期而言，股票市场的交易价格是由供求关系决定的。成熟市场的供求关系是由资本收益率引导的，而像我国这样的新兴市场，股票价格很大限度上由一定期期内股票的总量和资金的总量的对比力量决定。（1） 股票市场供应：股票市场供应方面的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场供应的重要影响因素。上市公司质量：上市公司数量与融资规模：（2） 股票市场需求：即股票市场资金量的供应，是指可以进入股票市场购买股票的资金总量。股票市场的需求重要受到以下几个方面因素的影响：流动性：政策因素：居民金融资产结构的调整：机构投资者的壮大：资本市场的逐步对外开放：13. 指数的估值方法有哪些？A相对估值法：重要采用乘数方法，较为简便，如市盈率估值法、市净率估值法等。指数的市盈率是指数成分股（剔除亏损股）的总市值与指数成分股净利润之比。指数的市净率是指指数成分股总市值与指数成分股净资产的比值。B绝对估值法：重要采用DDM（股利贴现）模型、DCF（钞票流贴现）模型和FED模型，计算市场合理估值水平，和当前市场估值比较，以判断市场估值水平高低。14. 货币政策如何影响债市？货币政策的实行都是通过影响货币供应量来调节经济，货币供应量的变动必然引起利率水平的变动，直接影响债券市场，并且货币政策的扩张和收缩也会直接影响投资者的积极性，从而影响债券市场的资金面。可见，货币政策对债券市场的影响是直接的和迅速的。A利率政策：作为固定收益产品，影响债券价格和收益率最直接的因素是市场利率，市场利率上升债市下跌，反之债市上升。B调整存款准备金率：假如央行提高法定存管准备金率回笼流动性，准备金率上调会挤占商业银行涉及债券在内的其他资产配置比重，在一定限度上减少了商业银行债券配置需求，债券市场面临下行压力，这时候短、中、长端收益率曲线都有抬升的压力。C公开市场业务：货币供应量的增长使得债券市场资金增多，债券需求增长，单货币供应量的增多会引发通胀，这对债券投资者和发行单位有不同的影响，特别是恶性的通胀直接损害了债券市场的正常发展。需要对货币供应量和利率进行微调时，央行经常在公开市场上通过买卖政府债券吞吐货币。假如央行采用央票发行和正回购等方式集中在短端回笼流动性，这将抬升收益率曲线的短端，债券市场也面临一定的下跌压力。D汇率政策：假如央行加快本币升值速度，在其他条件不变的情况下，本币升值速度的加快将克制出口的增长，促进进口的增长，从而贸易顺差增速有所回落，资金面也许受到影响；但本币的加速升值同时将导致资本流入的增长，有助于债券需求的增长，本币加速升值对债市的影响取决于这两种效应的累积效果。15. 债券市场的供求关系应