《公司财务》章节重难点

公司财务章节重难点 第一章导论第一节 金融与财务概述一、金融与财务（了解）金融活动的三个层次，涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。二、现代公司的特征和基本组织形式（掌握）企业的基本组织结构有三种：独资企业，合伙制企业和公司。世界上的大型企业一般都是公司。现代企业的重要特征是所有权与经营权的分离。第二节 财务管理的主要环节一、HL公司的案例（理解）二、财务管理的主要内容（掌握）（一）投资决策投资决策是企业所有决策中最重要的一项决策。因为投资决策决定了企业资金的运用方向，从而决定了企业未来的收益状况。如果投资决策发生失误，将造成全局性的不良后果。因此企业决策人员和财务管理人员在进行投资决策时必须谨慎从事，尤其是在投资具有较大不确定性时更需要运用专业分析技术，综合考虑收益和风险之间的关系，使二者达到一个均衡，最终实现股东财富最大化的目标。（二）融资决策要投资，必须要有充足的资金来源。企业进行长期融资首先要考虑的问题是选择股权还是债权融资，以及二者的比例关系如何。这其实就是公司的资本结构，这是公司财务管理和相关研究中的一个基本问题。公司长期融资决策要解决的第二个问题是长期资金和短期资金的搭配。企业长期融资决策要解决的第三个问题是具体筹资工具的选择。（三）营运资金管理营运资金管理主要保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿还。其中包括，决定日常的现金保有量和存货保有量，决定企业是否需要以及按什么条件进行赊销，决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用还是利用银行短期借款等。通过营运资金管理，企业要解决的主要问题是保证生产经营资金的正常周转，以维护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进行第三节 财务管理的目标（理解）财务管理工作是企业管理工作的一部分，其基本目标与企业运行的总目标是一致的。但是，财务管理作为一项独立的管理工作，除了与企业总体目标一致的基本目标之外，还有反映其自身特点的，与其它管理工作不同的特有目标。与其它管理工作相比，财务管理的最大特点是：它是一种价值管理活动。一、财务管理具体目标的分解这一具体目标又可以分解为成果目标、效率目标和安全目标等三个子目标。1.成果目标是指在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。要实现财务管理的成果目标，最重要的是选择好的投资方向和有利的投资项目。2.效率目标是指合理使用资金、加速资金周转，提高资金的使用效率。3.安全目标是指保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业的安全运行。二、我国理论界有一些主要观点：1经济效益最大化2利润最大化3股东财富最大化4企业价值最大化5权益资本利润率最大化6关于履行社会责任7其他三、价值创造企业财务管理的核心第四节 现代财务理论的发展（理解）1MM资本结构理论2资产组合理论和资本资产定价模型3套利定价模型4期权定价理论5效率市场假说6代理理论7信息不对称8行为金融学 第二章公司理财基础第一节 时间价值一、时间价值时间价值：不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。第二节 时间价值的计算（重点掌握）一、单利和复利1.单利单利是指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。计算公式为其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。2.复利所谓的利滚利，是指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。计算公式为二、终值的计算单个现金流的终值多个现金流的终值三、现值的计算单个现金流的现值多个现金流的现值第三节 年金的相关计算（掌握）一、年金终值的计算FVAnAFVIFAi,n=AACFi,n。二、年金现值的计算式中，叫做年金现值系数，或年金贴现系数。年金现值系数可以简写为PVIFAi,n，或ADFi,n。则后付年金现值的计算公式可以写成：PVAnAPVIFAi,n AADFi,n三、永续年金四、已知终值或现值计算年金1.投资回收系数2.基金年存系数第四节 时间价值的应用：债券与股票定价（理解并会应用）一、债券及其估价（一）债券的概念与特征（二）债券定价的基本原理二、股票价值确定1.普通股估值的基本模型假设K与股利每期都不变，那么上式可以简化为：2.股利固定增长模式3.固定留利率股价模式第五节 分离定理（理解）一、只有资金市场时的投资与消费二、资金市场、实物投资市场同时存在时的投资与消费三、Fisher分离定理1.投资的净现值产生于高于投资资金成本的投资机会的利用。2.对所有投资者来说，不论其消费偏好如何，不论其消费偏好如何，他们有相同的决策标准投资净现值最大。而什么样的消费对他们最好，则完全取决于他们的偏好，但可以通过资金市场的借贷来实现。这种投资决策与消费决策的可分性，被称为分离定理。 第三章资本预算第一节 投资决策概述（了解）一、资本投资的作用与分类1、资本投资的作用分析2、资本投资的类别二、资本投资过程分析1、调查研究2、分析预测3、选择决策4、事中监督5、事后评价第二节 确定条件下的投资一、资本预算中的现金流（理解）（一）相关现金流（二）现金流的构成1.初始现金流2.营业现金流3.终止现金流4.现金流的例子（三）现金流计算需要注意的几个问题二、资本预算分析方法（掌握并应用）1.投资回收期和折现的投资回收期投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。选择标准是：对单个项目决策，该项目的投资回收期必须小于企业可接受的最低水平；在多个项目中选择时，选择投资回收期最短的项目。2.净现值净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，其中所用的贴现率是企业的资本成本或企业要求的最低回报水平。净现值计算公式为：3.现值指数指标现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比公式为当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。4.内部收益率内部收益率法计算项目能够承担的最大的资本成本，通过计算使项目的净现值等于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率就被称为内部收益率，用IRR表示，即5.净现值与内部收益率指标的比较三、资本预算中需要注意的问题（掌握）（一）项目周期不同时候的比较在分析互斥项目时，如果两个项目的周期不一样，那么选择的结果可能受到周期差异的影响。有两种方法来处理这种问题：重置链条（公倍数）方法，等价年金法。（二）资本限量决策1.资本限量产生的原因2.利用净现值指标和现值指数指标如果企业拥有多个投资机会，需要找出其中所有净现值大于零的投资项目，然后对这些项目进行适当的组合，从中找出净现值或加权净现值指数最大的投资项目组合作为投资对象。3.利用线性规划进行资本限量决策第三节 不确定条件下的投资分析一、期望值决策法（理解）期望值决策法是用现金流量的期望值作为实际值的代表，比较各方案期望值德大小，从中选出合适的投资方案。二、风险因素调整法（理解）（一） 调整贴现率调整投资贴现率，就是根据驼子风险的大小，适当加大投资贴现率的数值，从而降低投资收益的现值，以反映投资风险的大小。1.利用资本资产定价模型调整贴现率2.项目比较法3.按项目的风险等级调整贴现率（二） 调整现金流调整现金流量的基本思路是：以不确定条件下投资项目现金流量的期望值为基点，考虑投资风险的影响后，适当调低期望值所表示的现金流量，使这一较低的确定性收益带来的效用与较高的期望收益带来的效用相等。其原理是：确定性等价收入可以用无风险利率来贴现。三、情景分析和敏感度分析（理解）四、盈亏平衡点分析（理解）五、决策树方法（了解）适用于多阶段的投资决策。在多阶段的决策中，每一阶段的决策取决于前一阶段决策的结果，同时也是前一阶段决策的继续。而在每一个阶段的决策，则适用前面所讲的资本预算方法或风险投资决策方法。 第四章证券投资第一节 投资组合理论（理解）一、风险收益分析（一）单个证券的收益与风险衡量1.期望收益2.方差和标准差（二）证券组合的收益与风险1.投资组合收益的衡量2.证券组合风险的衡量二、证券组合的风险分散化效应1.系统风险和非系统风险2.风险分散化效应三、投资组合的可能性集合与有效前沿1.投资组合可能性集合2.最小方差组合和有效前沿四、投资者的无差异曲线与投资选择1.效用函数2.风险偏好3.投资者的选择五、资本市场线和投资选择的两步性第二节 资本资产定价模型一、资本资产定价模型的主要假设（了解）二、资本资产定价模型的经济含义（理解）三、资本资产定价模型的主要应用（掌握并应用）第三节 效率市场理论（一）效率市场的概念与效率市场中的价格行为（了解）证券市场的效率是指证券价格对信息的反应程度。证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，表明证券市场越有效率。（二）效率市场的三种形式（理解）1.弱有效市场2.半强有效市场3.强有效市场（三）效率市场假说的检验和启示（理解）第五章企业长期筹资第一节 金融市场与企业筹资一、金融市场与金融机构（了解）二、资金来源的类别（理解）1.权益筹资和债务筹资2.直接筹资和间接筹资3.内部筹资和外部筹资三、企业筹资的性质和目的（理解）（一）筹资的性质（二）筹资与价值创造（三）筹资的目的1.设立筹资2.扩张筹资3.偿债筹资4.混合筹资5.生存性筹资四、筹资决策与投资决策的比较（掌握）第二节 股权筹资一、创业融资（理解）1.创业企业与创业资本2.创业企业的融资活动3.创业企业的价值增值二、普通股票的发行（掌握）1.普通股票次发行2.普通股票的后续发行三、发行普通股筹资的成本（掌握）四、发行普通股筹资的利弊（掌握）五、优先股筹资（掌握）第三节 债务与租赁融资一、债券融资（一）债券融资概述（理解）1.债券的定义2.债券的种类3.债券发行4.债券合同（二）债券评级（了解）（三）债券的偿还（了解）1.偿还方式2.偿还清单（四）债券筹资的利弊（掌握）（五）长期借款（理解） 二、租赁融资（一）租赁分类（掌握）经营租赁融资租赁具体租赁方式有直接租赁,售后租回,杠杆租赁。（二）融资租赁的特点（掌握）（三）租赁的会计处理（理解）（四）融资租赁中的两个问题（理解）（五）租赁融资的利弊（掌握） 第六章资本成本与资本结构一、本章目的和任务通过本章的学习，学生应当掌握如下问题：第一，如何理解公司的资本成本；第二，思考这样一个问题：公司为什么需要选择资本结构？第三，公司资本结构理论；第四，什么因素决定公司资本结构的选择；第五，是否存在公司最佳的资本结构？如何确定？第六，理解负债规模、税盾效应、财务杠杆和公司价值间的关系。本章是公司理财课程的核心，要求认真学习，深刻领会。 第一节 营业风险与财务风险一、营业风险（理解）1.营业风险的定义：又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生的不确定性。2.影响营业风险的因素（1）产品市场的稳定性（2）要素市场的稳定性（3）产品成本中固定成本的比例（4）企业的应变能力与调整能力3.营业杠杆企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。二、财务风险与财务杠杆（掌握）1.财务风险：因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。2.财务杠杠财务杠杆是每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。三、总杠杆与总风险（掌握）总杠杆为经营杠杆与财务杠杆的乘积。第二节 资本结构理论一、资本结构的理解（理解）1.资本结构资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A)，或企业总负债与股东权益的比例(D/E)。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。2.资本结构对企业价值的影响只有当改变企业资本结构能够增加公司价值时，股东才会因此而获益；只有当改变企业资本结构能够减少公司价值时，股东才会因此而受损；企业的决策者应当选择能够使公司价值最大的资本结构，因为公司股东将因此而获益。二、无公司所得税时的MM定理（掌握）（一）假设1.一致性预期（Homogeneous Expectations）2.同一商业风险等级（Homogeneous Business Risk Classes）3.永久性现金流量（Perpetual Cash Flows）4.完善的资本市场（Perfect Capital Markets）（二）无税收情况下的MM定理命题 I：企业的价值由其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，与其资本结构无关，即：V L= VU命题 II：财务杠杆将增大股东的风险和收益 rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB)（三）无公司所得税时MM命题的套利分析三、有公司所得税时的MM定理（掌握）1.公司所得税对企业价值的影响2.有公司所得税时 MM命题 I：公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽(Tax Shield)价值。税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即：VL = VU + TC B命题 II：权益资本风险和收益的部分增加与债务利息的税收屏蔽效应所抵消。 rS = r0 + (B/S)(1-TC)(r0 - rB) 四、财务危机成本与资本结构（掌握）财务危机：企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。1.财务危机成本2.代理问题3.静态资本结构理论五、企业资本结构的确定（掌握）（一）收益能力分析（二）偿债能力分析（三）影响资本结构决策的若干因素1.企业筹资的灵活性2.企业风险状况3.企业控制权4.企业信用等级与债权人的态度5.企业的资产状况6.政府的税收政策7.企业的成长率8.企业的盈利能力（四）筹资优先顺序理论第三节 资本成本与投资决策资本成本是企业为了筹集和使用资金而付出的代价。资本结构是指企业总资本中债务资本与权益资本的比例。在企业财务决策中，资本成本和资本结构有很关键的作用。为了追求股东财富的最大化，公司应该尽量降低资本成本，这需要能够正确地估算资本成本和合理地确定资本结构。一、个别资本成本（理解）资本成本需要考虑：筹资费用和未来支付1.普通股成本（保留盈余）2.债务资本与优先股资本成本3.发行成本对资本成本的影响二、加权平均资本成本（掌握）1.定义WACC，是各种形式的个别资本成本的加权和，权重为各类资本在企业总资本中的比重。各种资本在资本总额中的权重可以根据资产负债表得到，但是由于权益资本的帐面价值往往与其市场价值相差甚远，所以按照帐面价值计算的WACC也会与实际成本相差很多。因此，应按照公司各类资本的市场价值计算其权重。2.影响WACC的因素个别资本成本，企业资本结构3.边际资本成本边际资本成本是指新增加一单位资本所增加的成本。三、资本成本与投资决策（掌握）1. WACC与投资决策WACC是计算项目净现值时的贴现率。利用WACC作为贴现率的含义是：如果项目的资本来源中债务资本与权益资本各占一定比例，则按照这一比例计算的WACC就是这两类投资者所要求的平均投资收益率。如果这个项目能够产生足够的投资收益，既能满足债权人的投资收益要求，又能满足股东的投资收益要求，则这个项目按照WACC贴现的净现值必然大于等于零，项目可行。2.利用边际资本成本进行投资决策边际成本反映了不同筹资范围内，公司的投资者所要求的综合回报率。因此，当公司的投资规模不断扩张时，公司管理人员要注意随着资金使用量的扩大，边际资本成本可能发生的变化，并与投资项目内部报酬率进行比较而做出正确的投资决策。 第七章股利政策第一节 利润分配与公司价值一、现金股利分配与公司筹资（理解）税后利润是企业的一项重要的内部资金来源，企业的利润分配决策实质上就是企业要不要将，或者将多少税后利润用于再投资的问题。二、关于股利政策的理论观点（掌握）（一）股利不相关理论股利无关论：公司经理无论提高或降低现期股利都不能改变公司的现行价值。（二）关于股利政策与公司价值的其他理论1“在手之鸟”论 “双鸟在林,不如一鸟在手”资本收益不如股利收益稳定, 公司发放红利消除了股东的不确定感。2所得税的影响3信号传递效应第二节 公司股利政策的选择一、影响公司股利政策的因素（了解）1.各种约束2.公司的投资机会3.资本成本4.偿债能力5.信号传递6.对公司的控制二、股份公司的股利政策（了解）1.剩余股利政策2.稳定股利政策3.固定股利率政策4.正常股利加额外股利政策5.Lintner模型6.股份公司的实际股利政策第三节 股票股利、拆股与股票回购一、股票股利（理解）二、拆股（理解）三、股票回购（掌握）第八章衍生工具在公司财务中的应用第一节 期权概述一、期权与期权交易（了解）1.期权概述2.期权的损益状态二、期权的价值（理解）1.影响期权价值的因素2.买卖期权的平价关系3.期权的定价：二项式方法4.B-S公式第二节 期权与公司价值分析（了解）第三节 期权与筹资一、认股权证（理解）1.认股权证的特征2.认股权证的价值3.认股权证在筹资活动中的应用4.认股权证筹资的利弊二、可转换债券（理解）1.可转换债券的基本特征2.可转换债券的价值3.可转换债券的筹资分析4.可转换债券与认股权证的差别5.可转换证券筹资的利弊第四节 期权与投资一、扩张机会的价值（了解）二、后续项目的价值（了解）三、等待的价值（了解） 第九章财务分析第一节 财务报表一、资产负债表（理解）资产负债表是反映企业某一时刻财务状况的会计报表。资产负债表是一张静态报表，它反映的是某一静态日企业的财务状况。资产负债表表明企业某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。1.资产2.负债和所有者权益3.净营运资本与流动性4.帐面价值与市场价值5.管理资产负债表二、损益表（理解）损益表，也称作利润表，是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的净利润或亏损。通过利润表反映的收入、费用等情况，能够反映企业生产经营的收益和成本耗费情况，表明企业生产经营成果；同时，通过利润表提供的不同时期的比较数字，可以分析企业今后利润的发展趋势及获利能力，了解投资者投入资本的完整性。由于利润是企业经营业绩的综合体现，又是进行利润分配的主要依据。利润表的结构有多步式和单步式两种，我国一般采用多步式。三、现金流量表（理解）1.损益与现金流量2.现金流量表3.现金流量的计算与分析第二节 财务比率分析一、偿债能力分析（掌握）1.短期偿债能力分析流动比率流动资产流动负债 速动比率（流动资产存货）流动负债 2.长期偿债能力分析资产负债率总负债总资产资本比率利息保障倍数税息前收益利息支出 现金涵盖率=二、资产运用能力分析（掌握）资产运用能力是指企业对各项资产的运用效率，通过对有关财务比率的分析，可以了解企业资产运用是否合理，是否有多余资产闲置等。1.存货周转率销货成本平均存货2.存货周转期365存货周转率 3.应收账款周转率全年赊销收入平均应收账款 4.应收账款周转期365应收账款周转率 5.固定资产周转率销售收入固定资产平均净值6.总资产周转率销售收入平均总资产三、盈利能力分析（掌握）1.销售利润率净利润销售收入 2.经营利润率税息前收益平均资产总额 3.资产利润率净利润平均资产总额 4.股东权益利润率（税后净利润优先股股利）股东权益账面价值四、市场价值比率（掌握）市场价值比率是一组与公司股票市场价格有关的比率，主要反映了广大投资者对公司所取得的业绩和未来前景的满意程度。公司其它各项财务比率均有良好表现，则通常投资者会看好公司股票的前景，市场价值比率也会较为理想。1.市盈率股票市场价格每股收益2.市净率普通股股票市价总值普通股股东权益账面价值 3.每股盈余（净利优先股股息）发行在外的加权平均普通股股数 4.每股现金股利现金股利总额普通股股数 第三节 趋势分析趋势分析是指通过比较企业连续数期的会计报表，来了解企业经营成果与财务状况的变化的趋势，并以此来预测企业未来经营成果与财务状况。趋势分析主要应用于财务报表的横向比较和纵向比较。一、同比财务报表（了解）1.同比资产负债表2.同比损益表二、同基财务报表（了解三、财务比率分析应注意的问题（理解）1.可比性2.真实性第四节 综合分析与评价（掌握）为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析体系。由杜邦分析体系可以看到以下几个重要的关系 第十章公司并购第一节 并购概述一、公司并购的方式（了解）1.公司合并2.股权收购3.收购资产二、横向合并、纵向合并与混合合并（理解）1.横向合并2.纵向合并3.混合合并三、公司合并的效益来源（了解）1.效率增加2.经营协同效应与规模经济3.多元化4.财务协同效应与内部资本市场5.增强市场实力，实现战略联盟6.公司战略重组7.托宾Q8.降低代理成本四、并购中可能存在的价值转移（了解）五、一些不恰当的合并动机（了解）第二节 公司并购分析一、公司并购的价值分析（理解）二、公司并购的定价决策（理解）1.现金收购2.股票交换三、并购的会计处理（了解）1收购会计：购买法2收购会计：权益合并法四、敌意并购与反并购（理解）1.保护性重组2.毒丸政策3.白衣骑士4.利用公司章程5.绿色讹诈6.金降落伞五、杠杆收购和管理层收购（理解）1.杠杆收购的基本程序2.适合杠杆收购的企业条件3.杠杆收购示例4.我国的杠杆收购和管理层收购