期货市场教程第一章.ppt

期货交易实务 吕宝林 第一章 期货市场概述 第一节 期货市场的产生 第二节 期货市场的发展 第三节 我国期货市场的建立与规范 第一节 期货市场的产生 一、什么是期货？ 1、期货的概念 期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的 标的物 ， 这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是 金融工具，还可以是金融指标。 期货就是一种合约，一种将来必须履行的合约，而不是具体 的货物。合约的内容是统一的、标准化的，惟有合约的价格，会 因各种市场因素的变化而发生大小不同的波动。 这个合约对应的 “ 货物 ” 称为标的物，通俗地讲，期货要炒的那 个 “ 货物 ” 就是标的物，它是以合约符号来体现的。例如： CU0902，是一个期货合约符号，表示 2009年 2月交割的合约，标 的物是电解铜。 第一节 期货市场的产生 2、期货交易就是赚取差价 期货交易实际上就是对这种 “ 合约符号 ” 的买卖，是广大期货参与者认为期货合约价格 将来可能会产生巨大差价，依据各自的分析， 进而搏取利润的交易行为。从大部分交易目的 来看，也就是投机赚取 “ 差价 ” 。 说明一点，现在成交的期货合约价格，是大家 希望这个合约将来的价格变动（一般几天或几 个月），所以它不一定等于今天的现货价。 期货合约 期货合约是在将来某个时点按照某个确定的价格买卖 某一种特定商品的合约。期货合约从某种意义上来说 是特殊的远期合约。期货合约有以下主要特点： 1、期货合约只在交易所中进行交易 ; 2、期货合约是高度标准化的合约，对交割月份，交割 品的数量和特征有统一且具体的规定； 3、期货合约中所有交易者都以结算公司为交易对手， 基本上没有违约风险； 4、期货合约有逐日盯市制度，每日结算交易者在合约 上的盈利或者损失； 5、期货合约存在多种选择，交易者可以选择平仓 （ Offset/Close out）、现金交割以及实物交割等各种 方式。 第一节 期货市场的产生 二、期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货 物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古 希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。 在英国出现了签定远期买卖合同，并以合 同为标的进行交易的现象。 1571年 伦敦皇家交易所创立 荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。 1、 1848年芝加哥期货交易所问世 现代意义期货交易产生的标志 对冲、保证金和结算机构 产生的原因： 粮食集散地季节性供求的失衡 一些商人建立粮仓出现了储运商 为求价格安全供求之间开展远期交易 1848年 82位谷物交易商发起组建了芝加哥期 货交易所（ Chicago Board of Trade-CBOT） 功能与变迁： 最初的交易所只是一个商会组织 1851年引进远期合同 1865年推出了 标准化合约 ，实行保证金交易。 1882年引进 对冲 交易方式 1883年成立 结算 协会 1925年芝加哥期货交易所结算公司（ BOTCC） 成立，现代意义的结算机构出现。 3、 1874年芝加哥商业交易所产生 自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、 谷物和其他农产品的交易中心。 机构变迁： 1874年 5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋 等农产品的交易场所 1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会 1919年 9月正式更名为芝加哥商业交易所 （ Chicago Mercantile Exchange-CME）， 同年交易所的结算公司成立。 交易品种： 二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。 二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期 货。 1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货 1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货 交易中心。 2006年 10月 17日美国芝加哥商业交易所（ CME）和芝 加哥期货交易所（ CBOT）宣布已经就合并事宜达成最 终协议，两家交易所合并成全球最大的衍生品交易 所 芝加哥交易所集团 合并后的公司被称为芝加哥交易所集团（ CME公司），总部设在 芝加哥。 4、 1876年伦敦金属产生 产生原因： 虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜 的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国 开始进行矿石的进口。 由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的 方式规避价格风险。 1876年 12月 300名商人发起成立了伦敦金属有 限公司， 1987年组建伦敦金属交易所 （ (London Metal Exchange-LME ）。 5、 1885年法国期货市场产生 1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行 现货交易。 1885年开展期货交易。 交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、 咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚， 1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经 营金融期货和期权交易。 1988年 2月法国商品交易所与 “ 法国金融工具 期货市场 ” 合并，成为 “ 法国国际期货期权交 易所 ” （ MATIF）。 （一） 1848年芝加哥期货交易所产生 （二） 1874年芝加哥商业交易所产生 （三） 1876年伦敦金属交易所产生 （四） 1885年法国期货市场产生 三、期货交易与现货交易、远 期交易的关系 1、期货交易与现货交易 期货交易与现货交易的联系 现货交易 期货交易 标准化合约 期货交易以现货交易为基础，是一 种高级的交易方式，是现货交易规避价 格风险的手段，二者互为补充。 期货交易与现货交易的区别： 交割时间不同：商流与物流的统一与分离 交易对象不同：实物商品与标准化合约 交易目的不同：所有权、避险和风险利润 交易的场所与方式不同：时间地点等 结算方式不同：现货有一次付清、货到付、分 期付等，期货是 每日无负债结算 2、期货交易与远期交易 期货交易与远期交易的联系 远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易 在时间上的延伸 远期交易是期货交易的雏形 都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数 量的商品的交易 期货交易与远期交易的区别： 交易对象不同：标准化合约与非标准化合同 功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期 定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距 履约方式不同：对冲与实物交割 信用风险不同：每日结算与到期交割结算。远 期可能由于价格波动产生信用风险。 保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。 四、期货交易的基本特征 合约标准化； 交易集中化； 双向交易和对冲机制； 杠杆机制； 每日无负债结算制度。 五、期货市场与证券市场 其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准 化合同。 区别在于： 基本经济职能不同：资源配置 风险定价 ；规避 风险发现价格 交易目的不同：所有权让渡；避险牟利 市场结构不同：期货市场不分级 保证金规定不同：全额保证金与比例保证金 第二节 期货市场的发展 1、期货市场的发展过程 由商品期货到金融期货、交易品种不断增 加、交易规模不断扩大的过程。 （ 1）商品期货 农产品期货 金属期货 能源期货 2、金融期货 布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁 金融期货品种得到迅速开发 金融期货三大类别： 外汇期货： 1972年 5月， CME 利率期货： 1975年 10月， CBOT， GNMA合约 股票价格指数期货： 1982年 2月， KCBT 金融期货已经成为国际期货交易的主体。 3、期货期权 期权交易在十七世纪 荷兰郁金香狂潮 中就已经产 生了 规范化的期权交易则实在 20世纪 80年代 1982年 10月 1日美国长期国债期货期权合约在芝 加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一 场革命，成为 80年代最重要的金融创新之一 交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是 一种独具魅力的 “ 钱权交易 ” 世界上最大的期权交易所 -CBOE 二、国际期货市场发展的趋势 1、期货中心日益集中 世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期 货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦 东京等地； 20世纪 90年代，新加坡、香港、德国、法国、 巴西等国或地区的期货市场发展较快。 2、联网合并发展迅猛 （ 1）、原因： 经济全球化的影响 全球竞争机制趋于完善，竞争更加激烈 场外交易突飞猛进，对交易所的场内交易形 成威胁 连网利用集团优势，聚集人气，扩大产品交 易范围，利用现代技术，增加交易量。 （ 2）、联网 上市相同合约的交易所建立相互对冲机制 芝加哥期货交易所与伦敦国际金融交易所、悉 尼期货交易所 芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所 芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与路透 社合作推出环球期货交易系统。后来 CBOT退 出， MATIF 法国国际期货交易所进入。 （ 3）、合并：追求现代发展趋势和规模效应 纽约商品交易所和纽约商业交易所 纽约咖啡、糖与可可交易所与棉花交易所 芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所 意向 法国国际期货交易所 巴西商品期货交易所 我国当初有 50多家交易所和上千家期货公司， 现在只有 3家交易所和 200家左右的期货公司。 3、金融期货的发展势不可挡 交易量占绝对优势 4、交易方式不断创新 公开叫价和电子交易 5、服务质量不断提高 6、改制上市成为潮流 根源在于竞争 第三节 我国期货市场的建立与规范 一、旧中国期货市场 光绪年间梁启超提出组织股份懋迁公司的建议 1916年虞洽卿向孙中山建议成立上海交易所 1918年北平交易所正式成立 1920年 7月上海证券物品交易所正式成立 “ 民十信交风潮 ” 给市场带来剧烈兴衰 1929年 10月国民政府颁布 交易法则 ， 1930 年 1月颁布 交易所法实施细则 。 1949年 6月 10日查封上海证券大楼， 1952年 7月 天津证券交易所宣布关闭。 “ 新时代 ” 二、新中国期货市场 1、背景 改革开放初创市场体系，开始显现价格风险 80年代后期一批学者提出建立农产品期货市场 的设想 1987年建议建立期货市场的文章见诸媒体 1988年 3月，七届人大第一次会议的 政府工 作报告 提出探索期货交易 1988年期货市场研究小组成立（国务院发展研 究中心、国家改委、商业部） 2、我国期货市场的初创 1990年 10月 12日中国郑州粮食批发市场开业 1991年 6月 10日深圳有色金属交易所成立 1992年 5月 28日上海金属交易所开业 1992年 9月，第一家期货经纪公司 广东万通 期货经纪公司成立 1993年下半年，全国各类交易所 50多家，期货 经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱， 造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。 三、期货市场的清理整顿 1、三级监管架构的确立 1993年 11月 4日，国务院 关于制止期货市场 盲目发展的通知 ，明确了证券委、证监会的 管理职责，解决了期货市场多头管理问题 1994年、 1998年两次大规模整顿期市走向规范 1999年颁布有关期货管理办法和条例 2000年 12月 29日，中国期货业协会（ CFA）成 立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协 会） 2、期货交易所的清理整顿 1995年，交易所精简为 15家 1998年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑 州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由 35个减 少为 12个。上海： 铜 AU，铝 AL，锌 GN，橡胶 RU， 燃油 FU， PTA,TA,黄金 以及 胶合板和籼米 。 郑州： 硬麦 WT，强麦 WS，白糖 SR，棉花 CF，菜油 RO。 绿豆、红小豆、花生仁； 大连： 豆一 A，豆二 B，玉米 C，豆粕 M，豆油 Y，棕榈 油，塑料 L和啤酒大麦。 交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向 规范有序方向发展。 3、期货经纪公司的清理整顿 1994年，停止境外期货交易、外汇按金交易， 关闭不合格公司，取缔非法和地下机构 1995年底， 330家期货公司获 期货经纪业 务许可证 ，后三年在检查中又陆续注销了 一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的 起火公司的 期货经纪业务许可证 1999年提高注册资本金后，期货经纪公司仅 存 180余家， 2000年开始期货市场进入恢复 性发展阶段 2002年？重新批设期货公司，现在 200家左 右。 4、违规事件的处理 1994年初暂停期货外盘交易，同年 4月暂停钢 材、煤炭和食糖期货交易， 10月暂停粳米菜 籽油期货交易 1995年 5月 18日暂停国债期货交易，股票市场 出现井喷式行情 一些机构和个人遭到处罚。 四、期货市场取得的成绩 与当前存在的问题 1、主要成就 形成了以期货交易所为中心的较为规范的市场 组织体系 培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人 才队伍 规范化程度有了较大提高 期货市场的基本功能初步显现和发挥 2、存在的主要问题 交易品种不足 交易规模偏小 市场流动性减弱 监管及运行的市场化程度不高 投资者队伍有待成熟和发展 期货术语 买空：相信价格会涨并买入期货合约 称 “ 买空 ” 或称 “ 多头 ” ，亦即多头交 易。 卖空：看跌价格并卖出期货合约称 “ 卖空 ” 或 “ 空头 ” ，亦即空头交易。 开仓：开始买入或卖出期货合约的 交易行为称为 “ 开仓 ” 或 “ 建立交易部 位 ” 。 持仓：交易者手中持有合约称为 “ 持仓 ” 。 平仓：交易者了结手中的合约进行反向交易的行 为称 “ 平仓 ” 或 “ 对冲 ” 。 斩仓：在交易中，所持头寸与价格走势相反，为 防止亏损过多而采取的平仓措施。 持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的 数量。 头寸：是一种市场约定，即未进行对冲处理的买 或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸；对 卖出者，称处于空头头寸。 期货贴水与期货升水：在某一特定地点和特定时 间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期 货升水；期货价格低于现货价格称为期货贴水。 复习思考题 国际期货市场是怎样产生的？ 什么是期货合约、期货交易、期货市场？ 期货交易与现货交易远期交易的区别联系？ 期货交易的基本特征？ 国际期货市场的发展趋势有什么特点？ 本周期货市场（品种）动向。 本章结束 考 试 报名时间 考试时间 考试地点 第 一次 1月 29日 -2月 8日 3月 20日 -21 日 34 个城市 第二次 3月 30日 -4月 9 日 5月 15日 -16日 34 个城市 第三次 5 月 11日 -21日 6月 26日 -27日 34 个城 市 第四次 8月 3日 -8月 13日 9月 11日 - 12日 34 个城市 第五次 10月 10日 -20 日 11月 13-14日 34 个城市