项目决策与管理3

3项目的财务评价3.1财务评价的基本要素 3.2财务评价的主要内容3.3财务评价基本报表的编制 3.4财务评价的指标体系3.5不确定性分析3.6案例研究3.1财务评价的基本要素3.1.1 投资与资产3.1.2 成本3.1.3 税金、利润及销售收入3.1.4价格3.1.5现金流量3.1.1投资与资产3.1.1.1 总投资的构成3.1.1.2 资产3.1.1.1总投资的构成（1）投资的涵义 动词 经济活动行为 投资 名词 投入的资金量 （2）总投资的构成 固定资产投资 固定资产投资方向调节税总投资 建设期利息 流动资金1）固定资产投资定义：项目按抑定建设规模（分期建设项目为分期建设规模）、产品方案、工程内容进行建设所需的费用。组成：建筑工程费 工程费用 设备购置费固定 安装工程费资产 其它投资投资 基本预备费 预备费用 涨价预备费2）流动资金定义：为维护生产所占用的全部周转资金。流动资金的组成及循环过程 供应过程 生产过程 销售过程货币资金储备资金生产资金成品资金货币资金和结算资金3.1.1.2 资产 根据资金保全原则,项目总投资形成的资产有四种:即固定资产、无形资产、递延资产和流动资产。（1）固定资产1）定义：使用年限超过1年，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原有物资形态的资产。2）固定资产的价值 固定资产净值固定资产残值固定资产净值=固定资产原值-累计提取的折旧购入的固定资产自行建造的固定资产 固定资产原值折旧定义：因损耗而转移的固定资产价值。提取方式：1）直线计提折旧 年折旧额=（原值-残值）/折旧年限2）加速折旧 余额递减法 年折旧率=2/折旧年限100%年折旧额=固定资产净值年折旧率 年限和法 年折旧率=(折旧年限-已使用年限)/年序号之和100%年折旧额=(固定资产原值-残值)年折旧率 优点：推迟纳税、抵消通货膨胀带来的不利影响(注:实行余额递减法的固定资产,应当在其固定资产折旧年限到期前两年内,将固定资产净值扣除预计净残之后的净额平均摊销)折旧的计算例:有一机器,原值10000元,残值为0,有效使用年限5年,求年折旧额.直线折旧法:年折旧额=(元)年限和法:第1年折旧额=第2年折旧额=第3年折旧额=第4年折旧额=第5年折旧额=200050100003333)010000(5432152667)010000(5432142000)010000(5432131333)010000(543212667)010000(543211余额递减法 第1年折旧额=第2年折旧额=第3年折旧额=第4年折旧额=第5年折旧额=(注:从到数第二年开始按直线计提折旧)400052)010000(240052)400010000(144052)2400400010000(108021)14402400400010000(108021)14402400400010000(（2）无形资产 无形资产是指企业长期使用但没有实物形态的资产。按性质分，无形资产有：回收形式：摊销行为权力如专营权、生产许可证等对物产权如土地地用权、矿产开采权等无形资产权利类关系类其它类内部关系、外部关系商誉知识产权类如专利、商标、版权等（3）递延资产 递延资产是指不能全部计入当年损益，应在以后年度内分期摊销的各项费用、资产。如开办费、固定资产修理费、待摊费用等。根据资金保全原则，列入资产就可以回收。回收方式：摊销 （4）流动资产 流动资产是指可以在一年或超过一年以上的营业(周)时期内变现或耗用的资产。对工业企业来讲,流动资产的周转过程如下:流动资金=流动资产-流动负债销售存款现金购买原材料辅助材料半成品在产品产成品(合格)应收帐款存款现金生产生产销售资产存货3.1.2 成本经营成本=总成本-折旧费-摊销费 -流动资金贷款利息-维简费总成本费用制造成本直接材料费直接人工费其它直接支出原材料燃料和动力期间费用管理费用财务费用销售费用可变成本固定成本制造费用3.1.3 税金、利润及销售收入销售收入销售税金及附加资源税类总成本利润总额 增值税 产品税 营业税 城乡维护建设税 教育费附加税 土地使用税 资源税 土地增值税 制造费用 管理费用 销售费用 财务费用 所得税 税后利润0.4%-0.6%3.1.4价格评价所采用的价格有两类：价格市场价格影子价格-实际的交易价格。它是计量财务支出和收入的直接依据，也是调整为经济价格以反映产品和服务的真实经济价值的基础。-资源对目标函数（收益）的边际贡献。或某种资源处于最佳分配状态时，其边际产出价值。它的大小取决于资源的稀缺程度、需求结构的变化、产品社会劳动消耗的变化。当市场处于完全竞争状态时，市场价格就等于影子价格。3.1.5现金流量 现金方式支出现金流出量 现金方式收入现金流入量固定资产投资流动资金经营成本销售税金及附加资源税所得税固定资产贷款本金及利息偿还流动资金本金及利息偿还销售收入回收固定资产残值回收流动资金固定资产借款流动资金借款项目注：白色字反映的是全部投资的现金流量；白色、兰色字之和反映的自有资金的现金流量。净现金流量=现金流入量-现金流出量现金流量的表达方式：现金流量图 大小、流向、时间 现金流量表 0 1 2 3 n 时间(年末)流入流出3.2财务评价的主要内容 财务评价是从投资项目或企业角度对项目进行的经济分析.(1)从企业或项目角度出发,分析投资效果,判明企业投资所获得的实际利益.(2)为企业制定资金规划.(3)为协调企业利益和国家利益提供依据.(1)在对投资项目的总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查和掌握的基础上，收集预测财务评价的基础数据。如收入、成本等。（2）编制资金规划和计划。对可能的资金来源与数量进行调查。（3）计算和分析财务效果。根据财务数据和资金规划，编制财务现金流量表，据此可计算出财务评价的经济效果指标。3.3财务评价的基本报表 基本报表有现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表及外汇平衡表。相互关系如图所示：投资估算表投资来源及使用安排表折旧表成本估算表资金来源运用表贷款偿还规划表损益表现金流量表3.4财务评价的指标体系3.4.1考察盈利水平的指标（1）财务内部收益率(FIRR)（2）投资回收期(Pt)（3）财务净现值(FNPV)和净现值率(NPVR)（4）投资利润率（5）投资利税率（6）资本金利润率ntttFIRRCOCI10)1()(COCItCOCI)(3.4.2项目偿还能力分析指标(1)资产负债率 反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标.(2)借款偿还期%100 资产合计负债合计资产负债率当年可用于还款子金额当年偿还借款项开始借款年份出现盈余年份数借款偿还开始借款偿还期 3.5不确定性分析3.5.1盈亏平衡分析3.5.2敏感性分析3.5.1盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是研究一个项目的营业收入、成本和产销量之间的关系，确定够本点，预测产品产量对项目盈亏的影响。（1）基本假设生产量等于销售量，称产销量；单位产品的销售价格、可变成本和固定成本在项目寿命期内保持不变；产品品种结构稳定。（2）盈亏平衡点的确定 盈亏平衡点的产量=年固定总成本（产 品单价单位产品可变成本 单位产品销售税金及附加）销售收入 总成本 可变成本 固定成本0 Q*产量 销售收入成本盈亏平衡图（3）风险承受能力分析 盈亏平衡点的高低，可以判断投资项目承担风险能力的大小。较低的盈亏平衡点，说明达到较低的产销量和生产能力利用率时，就可以保本或盈利，也就意味着该项目可以经受较大的风险。安全幅度=预计产销量盈亏平衡产的产量 安全幅度越高，说明项目承受风险的能力越强。3.5.2敏感性分析（1）目的 提高项目经济效果评价的准确性和可靠性，具体如下：通过敏感性分析来研究不确定因素变动对工程项目经济评价指标的影响程度，即引起经济评价指标的变化幅度。通过敏感性分析，找出影响项目经济效果的敏感因素，并进一步分析与预测或估算有关数据可能的变化范围，测算项目风险的大小。通过对项目不同方案中某些关键因素的敏感性程度对比，可区别项目不同方案对某关键因素的敏感性大小，选择敏感性小的方案，以减少项目的风险。通过敏感性分析，可以估算能够保持项目评选原结论时，相关因素允许的变动范围，找出他们最好或最坏情况，以便在项目管理中实施有效的控制措施，是项目风险减小，获得预期的或更大的收益。（2）敏感性分析的步骤确定敏感性分析指标 指标有：投资回收期、内部收益率、净现值、投资收益率等。选择不确定性因素，确定其变动范围 选择变动可能性较大，且其变动将会对指标值产生较强的因素，或在确定性分析中数据准确性把握不太大的因素。变动范围通常取5%，10%，15%，20%。计算不确定因素变动对分析指标的影响程度寻找敏感性因素（3）敏感性分析的方法敏感性分析表 变量项目%基本方案价格因素投资因素经营成本因素-20-101020-20-101020-20-101020财务内部收益率（%）11.626.749.313.7515.6914.5212.9410.479.6413.4312.5410.689.69经济内部收益率（%）13.577.9419.9015.9618.2416.6714.9712.2411.2115.7614.6812.3910.16敏感性分析图 价格经营成本投资基本方案 分析指标变化范围敏感性分析图03.6案例 某企业拟建以项目,预计项目所需固定资产投资50万元(其中贷款为20万元,利率为10%),于第1年投入;流动资金20万元,全部为贷款,利率为10%;项目建设期为1年,生产期为4年.项目在寿命期结束时还有11万元的残值可以回收.项目每年的生产量为1000件,每件产品的售价为727元(不含税).项目每年的成本如下:直接材料费(外购不含税)21.4万元,直接人工费8万元,制造费(不含折旧)4万元,销售费用3万元,管理费用10万元.该项目建设在中等城市，城乡维护建设税为0.5。1.财务预测和基础财务报表编制 表1 投资计划及资金筹措表 单位：万元 序号 年项目12合计1总投资5120711.1固定资产投资500501.2固定资产调节税按0税率001.3建设期利息1*011.4流动资金020202资金筹措5120712.1自有资金30302.2借款2.2.1长期借款21212.2.2流动资金借款20202.2.3其它短期借款2.3其它 表2 借款还本付息表 单位:万元 序号 年项目123451借款及还本付息1.1年初借款累计长期2110.5流动02020201.2本年借款长期2000流动2001.3本年应计利息长期12.11.05流动22221.4本年还本长期10.510.5流动000201.5本年付息长期2.11.05流动22222偿还贷款本金的资金来源2.1利润2.52.5222.2折旧、摊销882.3其它资金20 表3 成本表 单位:万元序号 年项目 23451直接材料费21.421.421.421.42直接人工费88883折旧101010104制造费用(不含折旧)44445销售费用33336管理费用101010107财务费用4.13.1228总成本费用60.559.558.458.49经营成本46.446.446.446.4序号 年项目 23451销售收入72.772.772.772.72总成本费用60.559.558.458.430 0 0 04销售利润12.213.214.314.35资源税6利润总额12.213.214.314.37所得税44.44.74.78税后利润8.28.89.69.68.1盈余公积金0.80.9118.2应付利润4.54.6558.3未分配利润2.93.33.63.6 表4 损益表 单位:万元销售税金及附加销售税金及附加的计算过程应交纳的增值税为：（72.721.4）178.721（万元）应交纳的教育费附加税为：8.72120.17应交纳的城乡维护建设税为：72.70.50.36该项目应交纳的销售税金及附加为：0.170.360.532.资金规划 表5 资金来源与运用表 单位:万元序号 年项目 建设期生产期123451资金来源5142.223.2 24.355.31.1利润总额12.213.2 14.314.31.2折旧及摊销101010101.3长期借款211.4流动资金借款201.5其它短期借款1.6自有资金301.7回收固定资产残值111.8回收流动资金20序号 年项目 建设期生产期123452资金运用513921.59.729.72.1固定资产投资502.2建设期利息12.3流动资金202.4所得税44.44.74.72.5应付利润4.54.6552.6长期借款本金偿还10.510.52.7流动资金借款本金偿还203盈余资金03.23.714.625.64累计盈余资金03.26.921.547.1 表3.1 现金流量表(全部投资)单位:万元 接下页序号 年项目 建设期生产期123451现金流入量072.272.772.7103.71.1产品销售收入72.272.772.772.71.2回收固定资产残值111.3回收流动资金203.企业经济效果评价序号 年项目 建设期生产期123452现金流出量5170.450.851.151.12.1固定资产投资512.2流动资金202.3经营成本46.446.446.446.42.4销售税金及附加2.5所得税44.44.74.73净现金流量-512.321.921.652.64累计净现金流量-51-48.7-26.8-5.247.45净现值 I=12%折现系数净现金流量现值0.8930-45.520.79721.830.711815.590.635513.730.567429.84计算指标净现值I=12%内部收益率 投资回收期NPV=15.47IRR=22%Pt=5-1+=4.16.522.5表3.2 现金流量表（自有资金）单位:万元 接下页序号 年项目 建设期生产期123451现金流入量2192.272.772.7103.71.1产品销售收入72.272.772.772.71.2回收固定资产残值111.3回收流动资金201.4固定资产借款211.5流动资金借款201.6其它短期借款序号 年项目 建设期生产期123452现金流出量518564.453.173.12.1固定资产投资借款21自有302.2流动资金202.3经营成本46.446.446.446.42.4所得税44.44.74.72.5固定资产借款偿还本金10.510.5利息2.11.12.6流动资金借款偿还本金20利息22223净现金流量-307.78.319.630.64累计净现金流量-30-22.3-145.636.24.不确定性分析盈亏平衡分析 固定成本=折旧+制造费用+销售费用+管理费用 +财务费用 =10+4+3+10+2=29 可变成本=直接材料费+直接人工费=21.4+8=29.4 Q*=2910000(727294)=690(件）当产品价格降低10%时，即由727变为644.3时,盈亏平衡点的产量为:Q*=2910000(644.3294)=830(件）敏感性分析 选择NPV为分析指标；确定投资、经营成本、收入为不确定性因素；变动范围为：-20%-10%10%20%；计算不确定性因素变动对分析指标的影响。表 不确定性因素对NPV的影响的分析表 变量（%）项目-20-10010201投资因素24.0420.416.3412.248.62经营成本因素3.416.34-2.1价格因素10.0116.3422.50