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第七讲 国债市场,一、国债与国债市场概论 二、国债发行市场 三、国债流通市场概要 四、美国、英国、日本国债市场 五、中国国债市场,一、国债与国债市场概论,1.定义 国债，亦称为国家公债或国库券，是国家政府作为借款人为实行其职能直接向贷款人融资而发行的一种负债凭证。即政府作为借款人向其社会成员以一定利息承诺而进行的融资。 国债市场，是指以国债券为交易对象而形成的市场，它是整个证券市场不可分割的组成部分。,2. 国债的特征 国债具有安全性、收益性、流动性特征。 3. 国债与国债市场的功能与作用 弥补赤字的财政功能。 投资功能。 金融功能。 国债作为一种信用流通工具，有启动投资意识作用。,4. 国债的分类 国债可以用不同的标准进行多种方式分类。 从债券形式来看，中国现阶段发行的国债可分为凭证式国债、无记名（实物）国债和记账式国债三种。,按计息形式及利息支付方式，可分为：(1) 附有票面利率，到期一次还本付息，由于没有每年给投资者支付利息，因此称“零息国债”。(2) 低于面值发行，到期时以面值偿还。也称为“零息国债”。(3) 附有票面利率，每半年到1年付息一次，因此被称为“附息国债”。,按发行场所的不同，可分为内债和外债，前者在国内发行，后者在国外发行。 按偿还期限的不同，可分为短期国债、中期国债和长期国债。 按国债募集方法的不同，可分为强制国债和自愿国债，前者采取政府强制发行，分配认购，后者采取自愿认购。 按其是否可以上市流通，可以分为上市国债和不上市国债。,二、国债发行市场 1. 国债的发行方式 公募法。这是由国家财政部门或委托其他部门向社会直接公开募集国债的方式。 公卖法。也称销售发行法，是指政府将债券委托给证券市场代为销售。,包销法。这是根据一定的发行条件，经过协商，先由金融机构将政府一次发行的国债全部承购，然后再向社会销售的方式。 摊派法。这是一种强制性的发行方式，由政府根据情况向企业单位等分配购买国债的任务指标，必须保证完成。,2. 国债的发行规模 从理论上来讲，国内生产总值规模（如经济发展战略与效益，产业结构等）、国家财政支出的需求压力和偿还能力（如未来财政预测和已发行的国债债务总额等）、居民收入和储蓄水平、国家货币流通情况以及国债的收益率高低等都是制约国债发行规模的重要因素。,目前国际上通用的衡量国债规模的指标主要有：国债负担率、国债借债率、国债依存度、国债偿债率、国债限额的动态指标和衡量外债负担与限度的指标。 要科学合理的确定国债发行规模，至少应考虑以下几个因素：国家财政资金周转的需要； 注意国债发行规模的最高客观界限； 具体考虑和测量国民经济的应债能力；国家财政的偿债能力； 国债资金的使用效果； 外债负担与国民生产总值以及贸易、非贸易外汇收入的比率等。,3. 国债发行的期限结构 一般国债期限的设计要考虑到： 政府筹资用资的需要； 要有利于还本付息在年度间的均匀分布； 要有利于降低利息支出成本； 要有利于促进经济的稳定发展； 市场投资者对国债的需求。,4. 国债利率的确定 国债利率的确定应参照市场上的通货膨胀（通货紧缩）率、市场资金供求关系及借贷利率、债期长短、政府信用程度等诸因素。 在具体确定利率的方式上，一般应通过以下几种方式来决定：竞价方式、非竞价方式、由财政部事先决定新发行国债的利率或价格。,5. 国债的偿还方式： 国债到期就要还本付息、清偿债务。各国偿还国债的方法通常有： 买销法 抽签法 一次性偿还法 调换偿还法,三、国债流通市场概要 1. 国债的现货市场 2. 国债的回购市场 3. 国债期货市场 4. 国债现货、回购、期货市场的运作,1. 国债的现货市场 国债现货市场的结构 国债现货市场中的价值发现 国债的现值 国债的收益率（息票利率、当前收益率、到期收益率、持有期间年收益率）,2. 国债的回购市场 国债回购交易的含义 国债回购的期限品种 国债回购率 国债回购交易市场的意义 国债回购交易的市场前景,3. 国债的期货市场 国债期货的含义 国债期货交易的特点 国债期货交易制度（保证金制度、涨跌停板制度、最高持仓量的限制与大户报告制度、逐笔盯市每日无资产负债结算制度、风险管理及风险处理制度） 国债期货市场的特征,4. 国债现货、回购、期货市场的运作 国债内在价值的发现 套期保值，锁定资金成本与资金到期收益，化解风险 国债现货运作中的持债结构调查,国债期货（或与现货）之间的套利交易 以国债回购交易、现券交易配合做国债期货交易 商业银行运用国债市场调剂头寸的运作,四、美国、英国、日本国债市场 1. 美国的国债市场 美国国债发行市场 美国国债发行规模 美国国债结构 美国国债发行方式,美国国债流通市场 美国国债现货交易市场 美国国债回购市场 美国国债期货市场,2. 英国国债市场 英国国债发行市场 英国国债流通市场 3. 日本国债市场 日本国债发行市场（发行规模、国债结构） 日本国债流通市场（现货市场、回购市场、期货市场）,五、中国国债市场 1.中国国债市场概论 2.中国国债发行市场 中国国债发行市场的建立与发展,中国国债发行市场的特点 国债利率一般高于银行利率 国债发行以面向个人为主 国债需求量大，发行比较顺利 发行期限长短兼有 发行方式以承购包销和柜台销售为主,3. 中国国债流通市场 中国国债流通市场概况 中国国债回购市场 场内交易 场外交易 中国国债期货市场,思考题,简述国债的概念、特征、分类、功能及作用。衡量国债规模的指标有哪些？ 用已学的金融市场学知识，分析中国国债的发行规模是否合理。 国债收益率的计算方式。 什么是国债的现货市场、回购市场和期货市场？ 简述如何进行国债现货、回购、期货市场运作。,
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