期货基础知识详解

第四章 期货交易,3.1 期货交易制度 3.2 期货交易流程,期货的几个制度要点： 保证金制度 每日无负债结算制度 强行平仓制度 T+0制度 实物交割制度 涨跌停板制度,保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。 我们一般的所说的保证金是指交易保证金,10%,融资优势,每日无负债结算制度（逐日盯市制度） 是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转。 如果投资者保证金不足，则必须补足，如果有浮动盈利，也会在帐面上直接体现出来。,10吨/手,强制平仓制度是指当会员、客户违约时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。 当客户剩余保证金小于零，并在规定时间内未能补足 会员结算准备金余额小于规定的最低限额，并在规定时 间内未能补足 持仓超过规定限额，并未能在规定时限内平仓 因违规受到交易所强行平仓处罚 根据交易所的紧急措施应予强行平仓,T+0制度当天可以买卖,卖出平仓,买入开仓,卖出开仓,买入平仓,期货涨跌停板幅度为前一日结算价的%左右,收盘价,结算价,收盘价,+%,-%,期货价格的形成持有成本理论 P=P1+M+C 其中： P远期期货价格 P1当期现货价格 M商品仓储成本，M=at C资金成本，C=r/360t,期货市场的特点： 市场的波动性 市场不同，观念不同不仅要想过去，更要看未来 期货市场是一个完全的市场（虚拟性） 期货市场是一个敏感的市场 期货市场是一个高风险的市场（参照物不同）,期货价格 VS 现货价格,平行性 收敛性,套利机制,实物交割制度 注意：期货合约不能无限期持有,大户持仓报告制度,当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应向交易所报告。,我国期货交易所的大户报告制度规定： 第一，当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。 第二，交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。 第三，达到交易所报告界限的，会员和客户应主动于下一交易日15:00前向交易所报告。 第四，客户在不同经纪会员处开有多个交易编码，由交易所指定并通知有关经纪会员，负责报送该客户应报告情况的有关材料。,套期保值审批制度,客户或会员提交申请表及证明材料，额度须经交易所审批,风险准备金制度,风险准备金制度是指为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的亏损而提取的专项资金的制度。 根据我国期货交易管理条例规定，交易所、期货公司、非结算会员都需要提取。 以交易所为例，其风险准备金制度规定如下： 风险准备金的来源包括：（1）交易所按向会员收取交易手续费收入20%的比例，从管理费用中提取；（2）符合国家财政政策规定的其他收入。,信息披露制度,信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。 期货交易遵循公平、公开、公正的原则，信息的公开与透明是“三公”原则的体现。 交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。 交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。 期货交易信息所有权属交易所，由交易所统一管理和发布,交割制度,交割：是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。 实物交割以标的物所有权转移进行的交割； 现金交割按结算价格进行现金差价结算的交割。,期货交易管理条例规定，期货交易的交割由期货交易所统一组织进行。交割仓库由期货交易所指定。,期货合约交割时，是以标准仓单的交付实现所有权转移的。 标准仓单：由交易所统制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收，确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管标准仓单。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。,定点交割： 货物交割者必须按规定将交割商品运送到指定交割仓库。 一般情况下，实物交割发生在交易所指定的交割仓库。 交易所设定基准交割仓库，在此交割的实物价格为合约价格。 指定交割仓库是指经交易所审定注册的履行期货合约实物交割的地点。,仓单交付：卖方交付有效标准仓单，买方支付货款。 标准仓单可用于交割、交易、转让、质押、注销等。 (一)标准仓单的生成 (二)标准仓单的流通 (三)标准仓单的注销,仓单转让：标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用；交易所向买方签发新的标准仓单，原标准仓单同时作废。,期转现交易,（一）期转现交易的定义 期货转现货（期转现）：是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行的交换行为。,（二）期转现交易的优越性 1、期转现有利于降低交割成本 粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。 2 、期转现使买卖双方可以灵活的选择交货地点、时间和品级等 期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活的选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。,3、期转现可以提高资金的利用效率 期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万把原料购进，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用于生产。,4、期转现比“平仓后购销现货”更有优越性 期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购销现货，双方现货价格商定后，可能由于平仓时期货价格波动而给一方带来损失。,5、期转现比远期合同交易和期货交易更有利 远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题，面临被迫履约问题。期货交易虽没有上述问题，但存在交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性，而且成本较高。期转现吸收了上述交易的优点，解决了上述问题。,1、买卖双方可以进行期转现的情况有 （1）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单进行期转现。 （2）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单以外的货物进行期转现。 （3）买卖双方为现货市场的贸易伙伴在期市建仓希望远期交货价格稳定。,2、用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和仓储等费用；用标准仓单以外的货物期转现：要考虑节省的交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。,期货逼仓,逼仓是指交易者通过控制期货交易头寸数额或垄断现货可交割商品的供给，来达到操纵期货市场价格目的的交易行为。逼仓属于期货市场上的市场操纵行为，其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。,逼仓是市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。逼仓是非法的，在美国，逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下，逼仓者是市场中的买方，它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位，这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位，期货价格一般会偏离现货价格较远，这就是逼仓。逼仓大致可分为两种方式，一种是通过做多头实现、另一种是通过做空头实现。,“上海胶合板9607事件”,1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607合约。当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。 恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。 面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有,空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，按每张平均46元计，每方的保证金就高达45亿。尚且没有计算，在市场随时准备接盘的资金，以及为接盘而准备的保证金。主力多头高峰时仓单超过60万手。多空双方动用的资金在150亿以上。,面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。,国内期货10大逼仓事件,（一）1996年天胶608合约“多逼空”事件 （二）广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件 （三）郑州交易所2003年硬麦309事件 （四）苏州“红小豆602事件 （五）1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件,（六）1995年海南棕榈油M506事件 （七）1996年上海商品交易所胶板9607事件 （八）海南中商所F703咖啡事件 （九）1995年大连玉米C511暴涨事件 （十）郑州绿豆合约“1.18事件,4.2 期货交易流程,开 户 下 单 结 算 交 割,期货合约的主要条款,一、开户 开立账户实质上是投资者（委托人）与期货公司（代理人）之间建立一种法律关系。 （一）风险揭示：“期货交易风险说明书”，平仓、交割、违约等 （二）签署合同：“期货经纪合同”，签字盖章、客户交易编码登记备案制度 期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交易。 （三）缴纳保证金 期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有，除下列可划转的情形外，严禁挪作他用： （1）依据客户的要求支付可用资金； （2）为客户交存保证金，支付手续费、税款； （3）国务院期货监督管理机构规定的其他情形。,所谓混码交易是指期货经纪公司在交易所设立一个账户,其所代理的多个客户均通过这一个账户在交易所进行交易,而各个客户的委托情况则由期货公司的计算机予以记录。,二、下单 下单是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。 （一）常用交易指令 目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令、市价指令和取消指令三种。其中，大连商品交易所、上海期货交易所目前只采用限价指令和取消指令，郑州商品交易所三种指令均使用。,常用交易指令： 市价指令：是指按当时市场价格即刻成交的指令。特点：成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤销。 限价指令：是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。特点：可以按客户的预期价格成交，成交速度相对较慢，有时甚至无法成交。,止损指令：是指当市场价格达到客户预计的价格水平时，即变为市价指令予以执行的一种指令。 阶梯价格指令：是指按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令。 限时指令：是指要求在某一时间段内执行的指令。如果在该时间段内指令未被执行，则自动取消。 双向指令：是指客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤销。,套利指令：是指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。它包括跨商品套利指令、跨期套利指令和跨市场套利指令等。 取消指令：是指客户要求将某一指定指令取消的指令。,期货公司对其代理客户的所有指令，必须通过交易所集中撮合交易，不得私下对冲，不得向客户作获利保证或者约定与客户分享收益。,（二）下单方式 期货交易管理条例中规定，客户可以通过书面、电话、互联网或者中国证监会规定的其他方式向期货公司下达交易指令。 具体下单方式有如下几种： 书面下单 电话下单 网上下单网上下单系统 自助终端下单期货营业部设置的专用委托电脑终端,期货交易流程竞价 一、竞价方式 期货合约价格的形成方式主要有：公开喊价方式和计算机撮合成交两种方式。,公开喊价方式：连续竞价制(动盘)和一节一价制(静盘) （1）连续竞价制：是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。在欧美期货市场较为流行。 （2）一节一价制：是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的制度。这种叫价方式在日本较为普遍。,计算机撮合成交方式（准确、连续的特点）。其两种方式： （1）撮合成交：先将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。bp（买入价）sp（卖出价），撮合成交价取bp（买入价）、sp（卖出价）、cp（前一成交价）三者中居中一个的价格。 （2）集合竞价：最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。 集合竞价产生价格的方法：,成交回报与确认 成交回报记录单应包括如下几个项目：成交价格、成交手数、成交回报时间等。 与下单是逆向的，成交需要客户确认；没确认也未提出异议，视同确认。 若有异议，在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议,期货交易流程结算 一、结算的概念与结算程序 结算：是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。 结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算。,（一）交易所对会员的结算 会员获取交易所提供的结算数据，该数据应至少保存5年，但对有关期货交易有争议的，应当保存至该争议消除时为止。 会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。,平仓：是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 当日结算价：是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。 每个期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。 持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。,结算公式 1、结算准备金余额的计算公式： 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费,当日盈亏的分类： 平仓盈亏对所持有的合约在当日平仓所产生的盈亏 平历史仓盈亏对以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏； 平当日仓盈亏当天开仓当天平仓所产生的盈亏； 持仓盈亏一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏 历史持仓盈亏以前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束所产生的盈亏 当日开仓盈亏当天开仓一直持有到当天交易结束产生的盈亏。,当日交易保证金计算公式： 当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例 做题：P138,期货交易流程交割 一、交割的种类与作用 期货交易的交割方式分为：实物交割、现金交割。 实物交割：是指交易双方在交割日将合约所记载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。 现金交割：是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。 目前，我国大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商品期货，交割方式均采用实物交割。,实物交割方式与交割结算价的确定 （一）实物交割方式 1、集中交割所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 目前，我国上海期货交易所均采取集中交割方式，郑州商品交易所的棉花，白糖和PTA期货品种采取集中交割方式。 2、滚动交割除了在交割月份的最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。 目前，大连商品交易所的所有品种以及郑州商品交易所的小麦期货均采取滚动交割方式。,交割违约的处理,(一)交割违约的认定 期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约： 1在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的； 2在规定交割期限内买方未解付货款或解付不足的。,(二)交割违约的处理 会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为履约。 交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失和费用。 交易所对违约会员还可处以支付违约金、赔偿金等处罚。,例1： 1月5日，大连商品交易所黄大豆1号3月份期货合约的结算价是2800元/吨，该合约下一交易日跌停板价格正常是（ ）元/吨。,本题考察的是期货合约涨跌幅的变化范围。下一交易日的交易范围=上一交易日的结算价涨跌幅。本题中，上一交易日的结算价为2800 元/吨, 黄大豆1 号期货合约的涨跌幅为4%，故一下一交易日的价格范围为 2800-28004%，2800+28004%，即2688，2912。,例2： 某投资者在7月2 日买入上海期货交易所铝9 月期货合约一手，价格15050元/吨，该合约当天的结算价格为15000 元/吨。一般情况下该客户在7 月3 日，最高可以按照（ ）元/吨价格将该合约卖出。,本题考点在于计算下一交易日的价格范围，只与当日的结算价有关，而和合约购买价格无关。铝的涨跌幅为4%，7 月2日结算价为15000，因此7 月3 日的价格范围为15000（1-4%），15000（1+4%）， 即14440，15600，因此最高可按15600 元将该合约卖出。,例3： 某投资者在大连商品交易所开仓卖出玉米期货合约40 手，成交价为2220 元/吨，当日结算价格为2230 元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天须缴纳的保证金为（）。,期货交易所实行每日无负债结算制度，当天缴纳的保证金按当天的结算价计算收取，与成交价无关，此题同时还考查了玉米期货合约的报价单位（需记忆）。保证金=40 手10 吨/手2230 元/吨5%=44600 元。,例4： 6 月5 日，某投资者在大连商品交易所开仓买进7 月份玉米期货合约20 手，成交价格2220元/吨，当天平仓10 手合约，成交价格2230 元/吨，当日结算价格2215 元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。,（1）买进20手，价2220元/吨，平仓10手，价2230元/吨平仓盈亏10手10吨/手（2230-2220）元/吨=1000 元（2）剩余10 手，结算价2215 元/吨持仓盈亏10 手10 吨/手（2215-2220）元/吨=-500 元（3）保证金=10 手2215 元/吨10 吨/手5%=11075 元。,期货基础知识培训,1、期货的产生和定义；2、期货的特点；3、期货交易的功能与作用；4、期货市场的组织结构；5、期货交易品种介绍；6、期货交易术语；,一、 期货市场的产生和期货交易的定义,期货市场最早萌芽于欧洲，特别是英、法两国的交易规模相对较大。 1848年，芝加哥期货交易所问世。 1865年推出了标准化合约。 1874年，芝加哥商业交易所产生 1876年，伦敦金属交易所产生 1885年，法国期货市场产生,期货交易：期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。,二、 期货的特点,1、期货交易的基本特征； 2、期货交易与远期交易的区别； 3、期货市场与现货市场的区别； 4、期货市场与证券市场的区别；,期货交易的基本特征,合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 每日无负债结算制度,期货交易与远期交易的区别,交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同,期货市场与现货市场的区别,交易时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同,期货市场与证券市场的区别,基本经济职能不同 交易目的不同 市场结构不同 保证金规定不同,三、 期货市场的功能和作用,期货市场的两大功能： 1、发现价格； 2、规避风险；,期货市场在宏观经济中的作用： 提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济。 为政府制订宏观经济政策提供参考依据。 促进本国经济的国际化 有助于市场经济体系的建立与完善。,期货市场在微观经济中的作用：,锁定生产成本，实现预期利润 利用期货价格信号，组织安排现货生产 期货市场拓展现货销售和采购渠道 期货市场促使企业关注产品质量问题,四、 期货市场组织结构,期货市场的组织结构由三部份组成： 提供集中交易场所的期货交易所、提供 结算服务的结算机构和提供代理交易的 期货经纪公司,期货交易所,性质（非营利性） 组织形式（会员制和公司制）,期货结算机构,期货结算机构的产生 期货结算机构的组织方式 期货市场的结算体系 结算机构的作用,期货经纪机构,一、性质（中介组织） 二、职能与作用 三、业务部门及其职能 四、期货经纪机构营业部,五、商品期货品种与合约,商品合约的标准化条款及设计依据,一、期货合约的概念 由交易所统一制定的规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。,期货合约的主要条款及设计依据,合约名称 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割等级 交割地点 交易手续费 交割方式 交易代码,商品期货品种条件与期货合约上市程序,一、商品期货品种条件 1.储藏和保存较长时间不变质 2.品质易于划分，质量可以评价 3.商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断 4.买卖者众多 5.价格波动频繁 二、期货合约的上市程序,六、 期货交易术语,期货交易： 指买卖双方成交后不即时交割，而是按契约规定的成交价格、数量，到约定的交割期限后再履行交割手续的交易。,期货合约,指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象。,上市品种,指期货合约交易的标的物，如合约所代表的玉米、铜、石油等。目前，我国上市品种主要有燃料油、铜、铝、大豆、豆粕、玉米、小麦和天然橡胶。,开盘价,某期货合约在当天的第一笔成交价。,收盘价,某期货合约在当天的最后一笔成交价。,结算价,某期货合约在当天的所有成交合约的加权平均价。,成交量,指某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通常为一个交易日的成交合约数。,持仓量,尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约，也叫空盘量。,开仓量,每一笔成交量中新开仓的数量。,平仓量,每一笔成交量中平仓的数量。,买价,某商品当前最高申报买入价。,卖价,某商品当前最低申报卖出价。,价差,两个相关联市场或商品间的价格差异。,涨跌幅,某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差。,涨停板额,某商品当日可输入的最高限价(等于昨结算价+最大变动幅度)。,跌停板额,某商品当日可输入的最低限价(等于昨结算价最大变幅),开仓,在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为“开仓”,平仓,买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。,逐日盯市制度,是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。,套期保值交易,套期保值指在期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，进而无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到归避风险的目的。,保证金,有时又称按金。在保证金交易里，买卖双方只须付一小笔保证金给经纪商即可。从保证金实质来看，是交易人士经过经纪商付给商品结算所的一笔资金，并不计算任何利息，以保证交易人士有能力支付佣金以及可能出现的亏损。但交易保证金绝不是买卖期货的订金。,利多消息,导致市场行情上升的新闻。,利空消息,导致市场行情跌落的新闻。,熊市,：处于价格下跌期间的市场。,牛市,处于价格上涨期间的市场。,套利,投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。,投机交易,指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。,买空,相信价格会涨并买入期货合约称”买空”或称”多头”，亦即多头交易。,卖空,看跌价格并卖出期货合约称”卖空”或”空头”，亦即空头交易。,持仓,持有期货合约，则称之为“持仓”。,移仓（倒仓）,交易所会员为了制造市场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为。,逼仓,期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。,多逼空,在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。,空逼多,操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。,基差,同一商品当时现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差。,第二节 期货市场的发展,一、期货市场的发展过程 农产品期货 商品期货 金属期货 能源期货 金融期货 期货期权,二、国际期货市场的发展趋势特点,期货中心日益集中 联网合并，发展迅速 金融期货的发展势不可挡 交易方式不断创新 服务质量不断提高 改制上市成为潮流,第三节 我国期货市场的建立与规范,旧中国期货市场 新中国期货市场 第一家期货交易所：郑州粮食批发市场 第一家经纪公司： 广东万通期货经纪公司 期货市场的清理整顿 期货市场取得的成绩与当前存在的问题,第二章 期货市场的功能与作用,第一节 期货市场的避险功能,一、早期期货市场的功能 二、现代期货市场规避风险的功能,第二节 期货市场的价格发现功能,一、发现价格的过程 二、价格发现的原因和特点 发现价格的特点 预期性 连续性 公开性 权威性,外汇期货 金融期货 利率期货 股指期货 其它 保险期货 期货品种 经济指数期货,第五章 期货交易制度与期货交易流程,第一节 期货交易制度,一、保证金制度 二、每日结算制度 三、涨跌停板制度 四、持仓限额制度 五、大户报告制度 六、实物交割制度 七、强行平仓制度 八、风险准备金制度 九、信息披露制度,第二节 期货交易流程开户与下单,一、开户 风险揭示 签署合同 交纳保证金 二、下单 交易指令 下单方式,一、开户,由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员，普通投资者选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经纪公司会员。 风险揭示 期货经纪公司在接受客户开户申请时，须向客户提供期货交易风险说明书。个人客户在该期货交易风险说明书上签字；单位客户由单位法定代表人或授权他人在该期货交易风险说明书上签字并加盖单位公章。,开户流程中作以下补充：,个人客户开户所需资料： 1、客户本人身份证复印件； 2、指定下单人身份证复印件； 3、资金调拔人身份证复印件； 4、结算单人确认人身份证复印件。,开户步骤：,1、选定期货交易资金帐号 2、签署一式两份期货经纪合同3、填写期货市场投资者开户登记表（分个人、法人两类） 4、签署银期转帐协议和异地网上帐单查询协议5、填写资金印鉴卡 6、完成开户后的一个工作日内，可进行交易。,入金,本地个人户入金可采取银期转帐方式，最低入金额5万元人民币。目前本公司银期转帐开通银行：建设银行与工商银行。银期转帐办理流程： 1、期货投资者持身份证原件到省内任一建行或工行网点申办个人存折和储蓄卡。 2、期货投资者持身份证、存折、储蓄卡到本公司办理开户手续，并签订活期储蓄帐户与期货资金帐户转帐协议书，本公司建立期货资金账户与银行个人账户对应关系。 3、银期转帐协议签署后的第一个工作日，本公司将分配给客户初始交易密码与资金密码，客户使用初始密码登录本公司网上交易系统，通过网上交易系统入金。,注意事项：银期转帐协议签署时间为每个工作日的15：30分之前，如若超过此时间签署，则开通日期为第二个工作日。 异地个人客户与法人户入金可在当地任何一家银行开设帐户，通过银行划转到我公司帐户。,开 户 须 知,自然人开户 法人开户,自然人开户,一、客户须提供： 1、本人有效身份证 2、以客户本人开户的有效建行银行帐号 二、必须填写事项： 1、合同一式两份 2、自然人开户登记表一份 3、网上帐单查询表一式两份 4、资金印鉴卡一份 5、本人身份证复印件一份 6、月帐单确认申请一份（此项可自愿选择） 7、电子邮箱使用合同一式两份,三、注意事项：,1、本人持有效身份证注意是不是身份证上的本人，身份证是否过期 2、合同以及各项表格上涉及到本人签字的地方必须由本人签字，不能有遗漏 3、如果合同十二页上指令下单人，资金调拨人，结算签单人另有其他人的，须有其指定人签字留样，及其身份证复印件 4、合同第十五，十六页上请认真选择 5、合同第二十二页的第八十四条必须二选一 6、签署电话委托交易合同的请在合同第二十四页上留下电话报单密码，否则不予开通,法人开户,一、客户须提供： 1、营业执照副本复印件一份 2、业务登记证副本复印件一份 3、法人授权书（合同第八，九页） 4、法人及被授权人身份证 5、开户银行及银行帐号 6、资金证明书一份,二、必须填写事项：,1、合同一式两份 2、法人开户登记表一份 3、网上帐单查询表一式两份 4、资金印鉴卡一份 5、法人及被授权人身份证复印件一份 6、电子邮箱使用合同一式两份 7、月帐单确认申请一份（此项可自愿选择）,三、注意事项：,1、营业执照及税务登记证是否真实有效 2、签字处必须加盖公章 3、合同十二页上指令下单人，资金调拨人，结算签单人另有其他人的，须有其指定人签字留样，及其身份证复印件 4、合同第十五，十六页上请认真选择 5、合同第二十二页的第八十四条必须二选一 6、签署电话委托交易合同的请在合同第二十四页上留下电话报单密码，否则不予开通,二、下单,（一）常用交易指令 1、市价指令 2、限价指令 3、止损指令 4、阶梯价格指令。阶梯价格指令是指按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合给的指令。,5、限时指令 6、双向指令。双向指令是批客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤消。 7、套利指令 8、取消指令,（二）下单方式,1、书面下单 2、电话下单 3、网上下单,第三节 期货交易流程竞价,一、竞价方式 1、公开喊价 （连续竞价制、一节一价制） 2、计算机撮合成交 买入价(bp) 卖出价(sp) 前一成交价(cp) 当 bp sp cp ， 则；最新成交价 = sp 当 bp cp sp ，则；最新成交价 = cp 当 cp bp sp，则：最新成交价 = bp 二、成交回报与确认,（一）公开喊价方式,一、公开喊价方式：连续竞价制（动盘）和一节一价制（静盘）。 1、连续竞价制是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合给的要求。属于传统的竞价方式，在欧美期货市场较为流行。 2、一节一价制是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的制度。这种叫价方式在日本较为普遍。,（二）计算机撮合成交方式,国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。 开盘价和收盘价均由集合竞价产生。 客户对交易结算单记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；客户对交易结算单记载事项无异议的，应当在交易结算单上签字确认或者按照期货经纪合同约定的方式确认。,第四节 期货交易流程结算,一、结算的概念与结算程序 交易所对会员的结算 期货经纪公司对客户的结算 二、结算公式与应用,结算,是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。,（一）交易所对会员的结算,每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。交易所向会员提供当日结算数据，包括会员当日平仓盈亏表、会员当日成交合约表、会员当日持仓表和会员资金结算表； 会员每天应及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作，并将之妥善保存，该数据至少保存2年；,会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。如在规定时间内会员没有对结算数据提出异议，则视作会员已认可结算数据的准确性。,（一）交易所对会员的结算,（二）期货经纪公司对客户的结算,期货经纪公司对客户的结算与交易所的方法一样，经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。 期货经纪公司在每日结算后向客户发出交易结算单。,结算公式与应用 平仓 当日结算价 持仓量 当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏 当日交易保证金计算公式 当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例,第五节 期货交易流程交割,一、交割的种类与作用 交割种类（实物交割和现金交割） 二、实物交割方式与交割结算价的确定 交割方式（集中交割和滚动交割） 三、实物交割的流程 四、标准仓单的生成和流转 五、交割违约的处理 六、期转现交易,一、交割的种类与作用,期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。实物交割是指交易双方在交割日将合约所载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。而现金交割是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。商品期货采用实物交割方式，金融期货中有的品种采用实物交割方式，有的品种则采用现金交割方式。我国期货市场目前只有商品期货交易，全部采用实物交割方式。,二、实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。,第一种，集中交割。所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 第二种，滚动交割。除了最后交易日外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间进行交割的交割方式。,我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。大连商品交易所的交割结算价，则是该合约自交割月份第一个交易日起至最后交易日所有结算价的加权平均价。 交易所会员进行实物交割，按规定向交易所缴纳交割手续费。 上海期货交易所和大连商品交易所的大豆采取的是集中交割方式。,上海期货交易所集中交割的具体规定：,实物交割必须在合约规定的交割期内完成。交割期是指合约月份的16日至20日。遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有5个交割日。该5个交割日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。,滚动交割方式,郑州商品交易所采取滚动交割的方式，修改后的豆粕合约由集中交割改为滚动交割。 交易所实行“三日交割法”。 第一日为配对日。 第二日为通知日。 第三日为交割日。 标准仓单的生成和流转 在实物交割的具体实施中，买卖双方并不是直接进行实物商品的交收，而是代表商品所有权的标准仓单的转换。,标准仓单的生成,标准仓单生成包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发及交易所注册等环节。 标准仓单的流通 标准仓单流通是指标准仓单用于在交易所履行到期合约的实物交割、标准仓单交易及标准仓单在交易所转让。,第一、卖方客户背书后交卖方经纪会员； 第二、卖方会员背书后交至交易所； 第三、交易所盖章后交买方会员； 第四、买方经纪会员背书后交买方客户； 第五、买方非经纪会员、买方客户背书后 到仓库办理有关手续； 第六、仓库或其代理人盖章后，买方非经纪会员、买方客户方可提货或转让。,标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用。交易所向买方签发新的标准仓单持有凭证，原标准仓单持有凭证同时作废。未通过交易所办理过户手续而转让的标准仓单，发生的一切后果由标准仓单持有人自负。 标准仓单的注销 标准仓单注销是指标准仓单合法持有人到交易所办理标准仓单退出流通手续的过程。,五、交割违约的处理,（一）交割违约的认定 1、在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的； 2、在规定交割期限内买方未解付货款 或解付不足的。 （二）交割违约的处理,期转现交易的定义,期货转现货（以下简称期转现）是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。,加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本。 期转现比“平仓后购销现货”更便捷。 期转现比远期合同交易和期货交易更有利。,（四）期转现交易举例,在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为1100元/吨，乙为卖方，建仓价格为1300元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，双方商定的平仓价格为1240元/吨，商定的交收小麦价格比平仓价格低40元/吨，即1200元/吨。期转现后，甲实际购入小麦价格1060元/吨1200元/吨（1240元/吨1100元/吨）；乙实际销售小麦价格1260元/吨=1200（1300元/吨1240元/吨）。如果双方不进行期转现而在期货河源到期时交割，则甲实际购入小麦价格1100元/吨,乙实际销售小麦价格1300元/吨。,从上例可知，期转现节约费用总和为60元/吨，由于商定平仓价格比商定交货价格高40元/吨，因此甲实际购小麦价格比建仓价格低40元/吨，乙实际销售小麦价格也比建仓价格少40元/吨，但节约了交割和利息等费用60元/吨。因此，与交割相比，期转现，甲节约40元/吨，乙节约20元/吨，期转现对双方都有利。,第六章 套期保值,第一节 套期保值概述,期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。,一、期货价格构成要素,期货价格一般由商品生产成本、期货交易 成本、期货商品流通费用和预期利润四部分构 成。 （一）商品生产成本 商品生产成本是指生产商品时所耗费的物 质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。,（二）期货交易成本 期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。 佣金和交易手续费。 资金成本。资金成本是从期货交易开始到结束的全部时间内缴付保证金所占用资金而应付的利息，是一种资金使用成本。,（三）期货商品流通费用 绝大多数期货交易是通过对冲平仓方式完成的，与商品的流通费用不直接发生关系。有一部分商品期货交易是围绕实物进行的，约3%左右。商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。,1、商品运杂费。期货交易所规定，卖方必须在到期的期货合约的交割日前将商品运抵指定的交割仓库，以便买主如期接到实货。商品运杂费包括运费、装卸搬运费、杂费等费用。 2、商品保管费。从期货交易开始到实物交割之间的一段时间内，为保管商品发生的费用，如仓库租赁费、检验管理费、保险费和商品正常的损耗等一系列开支。,（四）预期利润 交易者在期货市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时现货价格之间的差额即为盈利或亏损。,二、套期保值的概念,套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。,在农业生产中，自然灾害会使农作物减产，影响收成。农业、制造业、商业和金融业在内的各经济部门都面临不同程度的价格波动，即价格风险，而正确利用期货市场的套期保值交易则可以很大程度地减少这些因价格变动所引起的不利后果。,三、套期保值者的作用,套期保值者大多是生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。,五、套期保值的操作原则,（一）商品种类相同原则 （二）商品数量相等原则 （三）月份相同或相近原则 （四）交易方向相反原则,第二节 基差,在套期保值交易中，如果现货市场和期货市场价格变动的幅度完全相同，那么无论是进行的买入套期保值还是卖出套期保值，均能够使两个市场盈亏完全相抵，实现完全的套期保值。在实际操作中，两个市场的变动趋势虽然相同，但变动幅度在多数情况下是不相同的，在这种情况下，两个市场的盈亏不会完全相抵，可能出现净盈利或净亏损的情况。,一、基差的概念,基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。 公式：基差=现货价格 期货价格,基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同，并且基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格。例如，在6月20日小麦基差为“10cents under”如果没有特别约定，这是指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格低于7月份的期货价格10美分。如果在6月20日小麦基差为“5cents over”，这是指当日与期货合约规定的等级相同的小麦现货价格高于月份的期货价格美分。,二、正向市场与反向市场,基差可以用来表示市场所处的状态，对于同种商品来说，市场基本上存在两种状态。在正常情况下，期货价格高于现货价格（近期月份合约价格低于远期月份合约价格），基差为负值，市场状态称为正向市场或者正常市场；特殊情况下，现货价格高于期货价格（近期月份合约价格高于远期月份合约价格），基差为正值，这种市场状态称为反向市场，或者逆转市场、现货溢价。,（一）正向市场（大豆） 在现货商品供应充足、库存量大的正常情况下，期货价格通常要高于现货价格，这是因为期货价格中要包含持仓费用。持仓费是指的为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。,（二）反向市场（铜） 这种市场状态的出现有两个原因：一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。,三、基差的变化,用“强”或“弱”来评价基差的变化。基差为正且数值越来越大，或基差从负值变为正值，或基差为负值且绝对数值越来越小，这种基差的变化称为“走强”。基差为正且数值越来越小，或基差从正值变为数值，或基差为负值且绝对数值越来越大，称这种基差的变化为“走弱”。,四、基差的作用,（一）基差是套期保值成功与否的基础 （二）基差是价格发现的标尺 （三）基差对于期、现套利交易很重要,第三节 套期保值的应用,买入套期保值就是指套期保值先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上持有多头头寸。 （一）适用对象及范围 （二）买入套期保值的操作方法,例1,广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，年月铝锭的现货价格为12900元吨，该厂根据市场的供求关系变化，认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。月初以13200元吨的价格买入600吨月份到期的铝锭期货合约，到月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨到15000元吨，而此时期货价格亦已涨至15200元吨。,（一）买入套期保值实例,由此可见，该铝型材厂在过了个月以后以15000元吨的价格购进铝锭，比先前月初买进铝锭多支付了2000元吨的成本。但由于做了买入套期保值，在期货交易中盈利了2000元吨的利润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实际购进铝锭的价格仍然是13000元吨，即实物购进价15000元吨减去期货盈利的2000元吨，回避了铝锭价格上涨的风险。,买入套期保值实例（二）,由此可见，该铝型材厂在个月后买入铝锭比月初买入少支付了500元吨，但由于在期货市场上做了买入保值，期货市场亏损了500元吨，因此，该铝型材厂铝锭的实际进价成本仍然为13000元吨，即用现货市场上少支付的500元吨弥补了期货市场上亏损的500元吨。实际购进价为1250050013000元吨。,（三）买入套期保值的利弊分析 1、买入套期保值能够回避价格上涨所 带来的风险。 2、提高了企业资金的使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一 些仓储费用、保险费用和损耗费。 4、能够促使现货合同的早日签订。,二、卖出套期保值,卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。,（一）使用对象与范围 1、直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。 2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。 （二）卖出套期保值的操作方法,例2,东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在3300元/吨左右的价位上波动，此时1997年1月份到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。经过充分的市场调查，认为1996年底或1997年初，大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险，该农垦公司决定为其即将收获的50000吨新豆进行保值。,（一）卖出套期保值实例,由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保值，用期货市场上盈利的600元/吨弥补了现货市场价格下跌而损失的600元/吨，成功地实现了原先制定的3300元/吨的销售计划，即用现货市场上平均卖出的价格2700元/吨加上期货市场盈利的600元/吨。,（二）卖出套期保值实例,由此可见，1997年1月初农垦公司虽然在期货市场上每吨亏损了200元，但现货市场上卖出的价格比9月初卖出的价格要高200元/吨，其实际的销售价仍然是3300元/吨，即现货市场上平均卖出的价格3500元/吨减去期货市场亏损的200